金融衍生工具概论

金融衍生工具概论11/17/2024一、金融衍生工具导论

了解金融衍生工具的含义、特征和种类，并进一步分析其性质、功能及其应用。11/17/20241、金融衍生工具的含义和特点

金融衍生工具（FinancialDerivatives）是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。

广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取决于或派生于有关基础资产的价格及其变化。11/17/2024金融衍生工具的特征（1）金融衍生工具是由基础资产（股票、债券等）派生而来的，因此它的价值受基础资产价值变动影响；（2）金融衍生工具是对未来的交易，因此交易结果要在履约时才能确定盈亏；（3）金融衍生工具具有杠杆效应，支付少量保证金就可进行几十倍金额的衍生品交易，因此具有以小博大的杠杆效应。11/17/2024金融衍生工具的主要特点

①复杂性。这是因为基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和运用已经不易；而当今国际金融市场的“再衍生工具”更是把期货、期权和互换进行组合。一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹性，以满足使用者的特定需要；而另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解和驾驭。11/17/2024

②交易成本低。金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。例如，通过购买股票指数期货，而不必逐一购买单只股票，投资者即可以少量的资本投入及低廉的交易成本来实现其分散风险或投机的目的。11/17/2024

③灵活性。运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。交易者参与金融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。所以，金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合和拆分。11/17/2024

④虚拟性。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。它以金融系统为依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权等）的循环运动上。虚拟经济是以信息技术为工具的经济活动，是一种涉及权益的经济，虚拟经济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的目的在于谋取差价。11/17/20242、金融衍生工具的种类一、按照金融衍生工具交易方法分类1.远期（Forward）；2.期货（Futures）；3.期权(Options)；4.互换（Swaps）。

二、按照基础工具种类的不同分类1.股票；2.货币；3.利率。三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类1.远期类（远期、期货）；2.选择权类（期权）。11/17/2024一、按照金融衍生工具交易方法分类远期（Forwards）指合约双方同意在未来日期按照协定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。期货（Futures）是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融资产的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。11/17/2024期权（Options）是指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。互换（Swaps）是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易。主要有货币互换和利率互换两类。11/17/2024二、按照基础工具种类的不同分类股权（Equity）是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具。主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易。货币（Currency）是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易。利率（Interest）是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易。11/17/2024三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类远期类（Forward-Based）在这类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期货合约（包括货币期货、利率期货、股票指数期货等）、互换合约（包括货币互换、利率互换等）。选择权类（Option-Based）在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合约。换句话说，合约的买方拥有不执行合约的权力，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利、义务以及风险收益是不对称的。11/17/20243、金融衍生工具的构件（1）金融衍生工具市场的参与者

①保值者（hedgers）

保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们可能面临的风险。

②投机者（Speculators）

与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。11/17/2024③套利者(arbitrageurs）

套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。套利又分为跨市套利、跨时套利和跨品种套利。④经纪人（broker）

经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为佣金经纪人和场内经纪人两种。11/17/2024（2）金融衍生工具的交易方式公开叫价场外交易（OTC）自动配对系统11/17/2024（1）转化功能

转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。4、金融衍生工具的功能定位11/17/2024（2）定价功能

定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。（3）规避风险功能

传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50％以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。11/17/2024(4)赢利功能

金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务的收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。(5)资源配置功能

金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。11/17/2024二远期合约11/17/20241、金融远期合约的定义

金融远期合约（ForwardContracts）是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种资产的合约。

11/17/20242、金融远期合约的特征（1）金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。（2）金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。11/17/2024（3）金融远期合约交易不需要保证金，双方通过变化的远期价格差异来承担风险。（4）金融远期合约大部分交易都导致交割。（5）金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定。11/17/20243、远期合约优缺点优点：(1)远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的合约。(2)在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远期合约跟期货合约相比，灵活性较大。11/17/2024缺点：(1)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。

(2)每份远期合约千差万别，流通不便，因此远期合约的流动性较差。

(3)远期合约的履约没有保证，违约风险较高。11/17/20244、远期合约的种类（1）远期利率协议

远期利率协议简称FRA，从使用者角度来看，远期利率协议是希望对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种协议。远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。11/17/2024远期利率协议的功能

1.远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。2.由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具。11/17/20243.与金融期货、金融期权等场内交易相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等特点，更能充分满足交易双方的特殊需求。但与此同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险和流动性风险，其信用风险和流动性风险也较场内交易的金融期货合约要大，但其市场风险较金融期货小，因为它最后实际支付的只是利差而非本金。11/17/2024（2）远期外汇合约

远期外汇合约（ForwardExchangeContracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。11/17/2024远期汇率的计算方法：根据套利定价的原理，远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率差决定的，其公式为：其中，F表示交割时刻T的远期汇率;S表示签约时刻t的即期汇率;r表示本国的无风险连续复利利率;rf表示外国的无风险连续复利利率。上式是国际金融领域著名的利率平价关系。11/17/202411/17/2024三期货合约11/17/20241、期货交易的定义和基本特征（1）期货交易的定义

期货(Futures)是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。（2）期货交易的基本特征期货市场具有专门的交易场所期货市场的交易对象是标准化的期货合约期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的期货市场实行保证金制度期货市场是一种高风险、高回报的市场11/17/20242、期货合约的基本内容期货品种交易单位质量标准合约月份交易时间最后交易日交割(delivery)条款11/17/20243、期货交易的功能（1）风险转移功能风险转移(riskshifting)，就是将市场上变化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿意承担风险的人身上。有了期货交易后，生产经营者就可利用套期保值交易把价格风险转移出去，以实现规避风险的目的。

套期保值，是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方向相反的交易，以期保值。

11/17/2024（2)价格发现功能

价格发现(pricediscovering)，也叫价格形成，是指大量的买者和卖者通过竞争性的叫价而后造成的市场货币价格，反映了人们对利率、汇率和股指等变化和收益曲线的预测及对目前供求状况和价格关系的综合看法。这种竞争性的价格一旦形成并被记录下来，通过现代化的通信手段迅速传到世界各地，就会形成世界性的价格。11/17/2024(3)投机功能期货交易之所以能够回避价格风险，并不是因为期货交易本身能从根本上消除风险，而是因为通过期货交易，套期保值者能够将其面临的价格风险转移给别人。在期货市场上愿意承担风险的交易者便是投机者。

投机，是指人们根据自己对期货市场价格变动趋势的预测，通过看涨时买进、看跌时卖出而获利的交易行为。11/17/20243、期货交易的种类

根据标的物的不同，期货分为商品期货和金融期货。商品期货大体上分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货；金融期货也可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。(1)外汇期货

外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。11/17/2024(2)利率期货

是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和美元期货。(3)股指期货股票指数期货指期货交易所与期货买卖者签订的、在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期货是所有期货交易中最复杂和技巧性最强的一种交易形式，其交易标的物不是商品，而是一种数字，可谓买空卖空之最高表现形式。11/17/2024金融期货没有实际的标的资产（如股指期货等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品、金属等。金融期货的交割具有极大的便利性。有些金融期货适用的到期日比商品期货要长。持有成本不同。金融期货的交割价格盲区大大缩小。金融期货中逼仓行情难以发生。4、商品期货和金融期货的区别11/17/2024四期权11/17/20241、期权的定义

期权（Option）又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，购买者就拥有在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。

11/17/20242、期权的类型按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）、看跌期权（PutOption）按期权买者执行期权的时限可分为欧式期权和美式期权。按协定价格与标的物市场价格的关系不同，期权可分为实值期权、平值期权和虚值期权按交易场所的不同，期权可分为交易所交易期权和柜台式期权根据标的物的性质，期权可分为现货期权和期货期权

11/17/20243、对冲与履约

在交易所期权交易中，如果交易者不想继续持有未到期的期权，那么，在最后交易日或最后交易日之前，他可随时通过反向交易来加以结清。相反，若在最后交易日或最后交易日之前，交易