A股的盈利估值与风格切换

证券研究报告周报证券研究报告周报投资策略研究报告日期：2018年10月15日☎<<大宗折价率下降，主力资金流入增加>>来中位数。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数的市盈率均位于n大小盘和成长价值风格切换：成长股估值回调幅度较价值n细分行业估值：从市盈率来看，全部行业估值均低于历史中位数。从市净率来看，仅食品饮料行业估值略高于历史中位数。交通运输、农林牧渔行业估值较上周有所提升，家电、休闲服务、建材、医药生物估值下长城证券2长城证券3 5 8 8 9 10 11长城证券4 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 8 8 8 9 9 9 9 9 10 10 10 11 11 11 11长城证券5 图1：全部A股市盈率9 图2：A股（除金融石油石化）市盈率0图3：沪深300指数市盈率0 图4：中证500指数市盈率 25图5：中小板指数市盈率PE_中小板 图6：创业板指数市盈率资料来源：wind资讯，长城证券研究所资料来源：wind资讯，长城证券研究所长城证券6图7：港股主要指数估值美股主要指数估值50恒生香港35指数恒生香港35指数恒生中国内地25指数恒生中国企业指数恒生小型股指数恒生中型股指数恒生大型股指数恒生指数工工资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind,长城证券研究所长城证券7资料来源：wind，长城证券研究所长城证券8 2.市场风格切换2.1大小盘和成长价值32165321654321资料来源：wind资讯，长城证券研究所 图11：中盘成长与中盘价值比较21资料来源：wind资讯，长城证券研究所PE(成长/价值)PB(成长/价值)大盘21资料来源：wind资讯，长城证券研究所 图12：小盘成长与小盘价值比较2资料来源：wind资讯，长城证券研究所长城证券92.2行业风格切换43210 图15：消费类行业市盈率和市净率76543210稳定类行业市盈率和市净率6543210稳定类行业市盈率和市净率6543210资料来源：wind资讯，长城证券研究所543210 543210 图16：成长类行业市盈率和市净率876543210长城证券10 2.3细分行业估值从市盈率来看，全部行业估值均低于历史中位数。从市净率来看，仅食品饮料行业估值略高于历史中位数。交通运输、农林牧渔行业估值较上周有所提升，家电、休闲服务、201115%5%0%图20：2011年以来申万二级行业市盈率（续）资料来源：wind资讯，长城证券研究所，按季度交易额筛选部分二级行业长城证券11 图21：货币市场回购利率走势 图22：债券市场国债利率曲线3.33.350 图23：股票估值和无风险利率比较 图24：股权风险溢价走势——1/PE(剔除金融石油石化）7天回购十年国债本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。邮编：5