2024年三季度宏观经济分析报告

12024年三季度宏观经济分析报告2024/10/28【季度经济分析报告】是SPEEDAChina按季度制作的中国宏观概览报告，以国家统计局公布的季度和月度数据为基础，结合中国人民银行、海关总署、商务部、行业协会等渠道所提供的宏观及行业数据，绘制时间序列图表，从数据变化中解析回顾中国经济近况。此外，我们挑选与今后发展密切相关的重要事件或政策进行解读，帮助您快速把握中国经济后续走势。1.2024三季度GDP增速放缓，强力政策出台有望刺激经济回升(1)三季度GDP同比增速放缓，通缩程度持续缓解Copyright©Uzabase,Inc.2图表1.2中国价格指数CPI和P(2)第三产业对GDP增速贡献最大，建筑业、房地产业呈现边际改善趋势图表1.3细分行业GDP实际增速（%）(3)政策密集出台，预计刺激经济触底回升，完成全年经济目标2.国内消费：消费动能边际改善，以旧换新政策效果显现(1)社会消费品零售总额触底回升，家电消费9月爆发式增长图表2.1社会消费品零售总额、实物商品零售额及餐饮收入增速（%）图表2.2各类消费品零售额增速（%）(2)居民支出增速下降，消费意愿偏弱，就业结构性问题有待改善图表2.3居民人均可支配收入和收入来源同比增速（%）图表2.4居民人均消费支出同比增速（%）图表2.5中国城镇失业率调查（%）(3)重磅房地产刺激政策出台，购房意愿回升图表2.6商品房销售面积同比增速3.生产投资：工业生产和企业利润修复，制造业投资提速(1)9月工业增加值同比回升，外资企业工业增加值仍然下行图表3.1不同类型企业工业增加值（%）(2)工业企业利润同比下降，外资企业利润仍保持正增长图表3.2工业和制造业企业利润增速（%）图表3.3工业价格指数出厂价格及购进价格图表3.4分企业类型工业企业利润总额增速图表3.52024年1-9月制造业细分行业累计利润同比增减（%）(3)制造业投资增速保持强劲，基础设施投资有所放缓图表3.6固定资产投资增速（%）4.对外贸易：出口增速放缓，高新技术产品出口仍是亮点(1)9月出口增速同比放缓，进口增速继续下行Copyright©Uzabase,Inc.3图表4.1按美元计价货物贸易进出口额同比增速（%）图表4.2发达经济体与新兴经济体制造业PMI对比图表4.3主要出口国家/地区占比变化（%）(2)高新技术产品出口增速强劲，汽车出口仍显韧性图表4.4按美元计价主要出口品出口金额增速（%）5.总结和展望(1)三季度GDP同比增速放缓，通缩程度持续缓解2024年前三季度，中国GDP实际同比增长4.8%，略低于上半年的5.0%。第三季度同比增长4.6%，相比于第二季度的4.7%小幅回落，延续了前期的下行趋势。三季度的GDP平减指数为-0.6%，较二季度的-0.7%上升0.1个百分点，表明价格水平收缩的情况有所缓解。从价格指数来看，三季度消费者价格指数(CPI)录得同比增长0.4%，较上月下降0.2个百分点，主要因天气因素对食品价格的影响减弱，导致食品价格下行，从而影响整体CPI水平。然而，7、8、9月的CPI整体仍高于第二季度，反映出价格水平的持续修复趋势。工业出厂价格指数(PPI)延续下行态势，主要受需求低迷的影响，需求端价格的回暖尚需时间传导至供给侧。Copyright©Uzabase,Inc.4(2)第三产业对GDP增速贡献最大，建筑业、房地产业呈现边际改善趋势~仅限Speeda用户~~该部分内容可在Speeda平台上的完整报告中查阅~Copyright©Uzabase,Inc.5(3)政策密集出台，预计刺激经济触底回升，完成全年经济目标9月24日，中国人民银行（下称央行）在国务院新闻发布会上宣布三项重磅政策：1）降低存款准备金率 (↓0.5百分点）和政策利率（7天逆回购利率0.2百分点↓),并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率（平均↓0.5百分点）并统一房贷最低首付比例（二套房最低15%）。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展，创设证券、基金、保险公司互换便利，创设专项再贷款。9月26日，中共中央政治局召开会议。会议强调，需加大财政和货币政策的逆周期调节力度，确保财政支出，实施力度较大的降息，降低存量房贷利率，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，并支持上市公司并购重组等，力争完成全年经济社会发展目标任务。展望四季度，随着“一揽子增量政策”的有效落实，宏观经济供需两端有望实现不同程度的改善。(1)社会消费品零售总额触底回升，家电消费9月爆发式增长2024年9月，社会消费品零售总额增速回升，录得同比增长3.3%，较8月上升1.4个百分点。商品消费增速反弹，9月同比增长3.2%，较8月增加1.1个百分点。尽管服务消费依然偏弱，餐饮收入在9月同比增长仅为0.7%。从细分商品来看，家用电器和音像器材类在9月实现爆发式增长，同比上涨20.5%，较8月增长17个百分点。通讯器材和文化办公用品同样表现强劲，分别同比增长12.3%和10.0%。此外，文化办公用品、书报杂志、家具和汽车类商品也成功扭转下降趋势，均在9月录得正增长。然而，金银珠宝、建筑装潢、化妆品和石油制品的同比增速降幅较大。9月商品消费呈现以下特点：首先，得益于政府逐渐加码的消费支持政策，包括汽车、家电的以旧换新和补贴政策，汽车消费增速明显回暖，家电、通讯器材及文化办公类商品的消费得到了显著提振。其次，可选消费中的弹性较大的品类，如化妆品和金银珠宝，仍面临较大下行压力。消费的整体复苏将依赖于宏观基本面的实质性改善，特别是在就业和薪资水平的优化增长方面。Copyright©Uzabase,Inc.6Copyright©Uzabase,Inc.7(2)居民支出增速下降，消费意愿偏弱，就业结构性问题有待改善~仅限Speeda用户~~该部分内容可在Speeda平台上的完整报告中查阅~整体而言，居民收入中工资和财产收入的占比下降，与整体就业状况及资产表现不佳（如房地产和股市等）相符，这进一步影响了消费意愿，导致居民消费支出增速下行。Copyright©Uzabase,Inc.8Copyright©Uzabase,Inc.9(3)重磅房地产刺激政策出台，购房意愿回升商品房销售面积累计同比增速已连续四个月上行，现房销售成为主流。2024年1-9月，商品房销售面积同比下降17.1%，较1-8月的同比降幅收窄0.9个百分点，连续四个月缩小降幅。其中，现房销售在1-9月同比增长18.1%，维持两位数高增长，成为当前购房的主流；而期房销售在1-9月同比下降26.7%，虽然降幅连续缩窄，但仍面临较大下行压力。9月政治局会议强调，要促进房地产市场“止跌回稳”。中国人民银行降低存量房贷利率和基准利率。在财政、货币和地方政策的多重刺激下，商品房销售和房地产固定资产投资等数据有望持续向好。(1)9月工业增加值同比回升，外资企业工业增加值仍然下行2024年9月，工业增加值同比增速回升，结束了连续四个月的下降，录得同比增长5.4%，较8月上升0.9个百分点。从企业类型来看，私营企业的工业增加值同比增长5.6%，高于整体平均水平，而国有及国有控股企业增长3.9%，外商及港澳台投资企业则仅录得2.4%的同比增长，仍维持下行趋势，显示出其生产扩张的脚步滞后于整体。Copyright©Uzabase,Inc.注1：增速为当月同比增速(2)工业企业利润同比下降，外资企业利润仍保持正增长2024年前三季度，工业企业利润累计同比下降3.5%，制造业企业利润同比下降3.8%，主要受到有效需求不足和工业品价格下降的影响。工业品出厂价格持续低迷，9月的降幅进一步扩大，同时出厂价格与购进价格的差额减少，显示出成本上升，导致企业毛利下降，对利润增长支撑不足。在企业类型中，国有及国有控股工业企业的利润总额累计同比下降幅度最大，前三季度下降6.5%；私营企业的利润则下降0.6%。尽管外资及港澳台投资企业的增速下行，但仍保持1.5%的正增长，这表明外资企业在成本控制和价格方面可能具备相对优势。从细分行业来看，消费品行业的利润增长稳定，高技术制造业展现出韧性。消费品行业中的计算机及电子设备、农副食品加工、食品和家具等制造业在9月均录得同比增长，主要受益于一系列消费促进政策及国际市场需求的稳定。此外，高技术制造业，如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业的利润总额在9月同比增长28.2%，展现出显著的韧性。Copyright©Uzabase,Inc.Copyright©Uzabase,Inc.~仅限Speeda用户~~该部分内容可在Speeda平台上的完整报告中查阅~(3)制造业投资增速保持强劲，基础设施投资有所放缓前三季度，固定资产投资增速为3.4%，较1-8月持平，增速企稳。制造业投资增速保持强劲，前三季度增速为9.2%，比1-8月略高，结束了连续放缓的趋势。基础设施建设投资增速为4.1%，增速继续放缓。房地产开放投资增速为-10.1%，较1-8月降幅有所缩窄。财政政策预告了地方政府化债和专项债扩容等政策，且9月下旬货币政策的降低存款准备金率、降低基准利率和LPR（LoanPrimeRate）以及放松房地产贷款，预计后续固定投资增速将有望上行。Copyright©Uzabase,Inc.(1)9月出口增速同比放缓，进口增速继续下行2024年前三季度，按美元计价的出口累计同比增速为4.3%，较1-8月下降0.3个百分点，增速放缓；进口的累计同比增速为2.2%，同样较1-8月下降0.3个百分点，表现疲软。出口增速回落的主要原因在于外需放缓，9月发达经济体和新兴经济体的制造业PMI均出现下滑，分别录得48.3和49.5，均低于荣枯线。此外，出口增速的波动还受到极端天气、全球航运不畅以及美国东海岸码头工人罢工预期等因素的影响。从出口国别占比来看，东盟、欧盟和美国是前三大出口目的地。第三季度，出口至东盟的占比有所下降，9月录得15.3%；出口至美国的占比有所上升，9月为15.5%；出口至欧盟的占比为13.8%。Copyright©Uzabase,Inc.Copyright©Uzabase,Inc.(2)高新技术产品出口增速强劲，汽车出口仍显韧性尽管整体出口增速放缓，高新技术产品的出口依然保持强劲，8月汽车、集成电路、手机和家用电器的出口均实现了两位数增长。自7月5日起，欧盟对中国出口的电动汽车征收临时反补贴税。然而，9月中国汽车出口达60.9万辆，环比微降1000辆，仍处于历史次高水平；汽车出口量同比增长25.7%，尽管增速较上月放缓6.9个百分点。这表明，欧盟加征关税事件对中国汽车出口的整体影响仍在可控范围内，但鉴于欧盟是中国重要的电动汽车出口市场，后续影响需持续关注。Copyright©Uzabase,Inc.2024年第三季度，中国经济增速有所放缓，GDP同比增长4.6%。尽管面临下行压力，但消费市场和制造业投资的边际改善，显示出经济复苏的潜力。第三产业的增长成为推动经济的主要力量，尤其是租赁、商务服务和信息技术