投资学课件第二十二章-期货市场课件

第二十二章期货市场(qīhuòshìchǎnɡ)第一页，共28页。22-2远期合约–在现在(xiànzài)确定销售价格而延期交割资产。期货合约-类似于远期合约，使远期合约规范化、标准化。期货合约的主要不同点标准化的合约增加了市场的流动性。逐日盯市。交易所降低了信用风险。期货合约(héyuē)与远期合约(héyuē)第二页，共28页。22-3期货合约要求以预定的价格交付(jiāofù)标的资产。期货价格–标的资产的价格是现在决定的，但在将来某一时期交付(jiāofù)。期货合约规定了标的资产的数量质量和交割方式。期货(qīhuò)合约的基本知识第三页，共28页。22-4期货(qīhuò)合约基本知识多头头寸–在交割日购买商品空头头寸–在合约到期日出售商品期货合约是保证金交易。在合同签订时，资金并没有(méiyǒu)易手。第四页，共28页。22-5期货(qīhuò)合约基本知识多头的利润=到期日现货价格-现时期货价格空头(kōngtóu)的利润=现时期货价格-到期日现货价格期货是零和博弈，所有的总损益是零。第五页，共28页。22-6图22.2期货和期权(qīquán)合约买卖双方的利润第六页，共28页。22-7从图22.2数据中得出(déchū)的结论当到期日现货(xiànhuò)价格PT等于现时的期货价格F0时，利润为零。与看涨期权不同，期货的多头的收益有可能是负的，因为如果没有利润时，期货合约的交易者不可能选择不执行合约。第七页，共28页。22-8已有的合约(héyuē)类型期货合约品种(pǐnzhǒng)可以分为四大类:农产品金属与矿产品外汇金融期货第八页，共28页。22-9交易(jiāoyì)机制电子(diànzǐ)交易平台取代了场内交易。CBOT和CME在2007年合并为CME集团。这种交换充当了清算所和交易双方的交易对手(duìshǒu)的作用。清算所的净头寸为零。第九页，共28页。22-10持仓量是未平仓的合约数量。如果你是一个合约的多头并想了结头寸，只需通知你的经纪人卖出平仓就可以了。大多数的期货合约通过(tōngguò)反向交易卖出平仓。只有1-3%的合约进入实际交割环节。交易(jiāoyì)机制第十页，共28页。22-11图22.3没有清算(qīnɡsuàn)所时的交易，有清算(qīnɡsuàn)所时的交易第十一页，共28页。22-12逐日盯市-每天随着期货价格的变化所实现的盈亏(yíngkuī)立即进入保证金账户。收敛性-在到期日，期货价格与现货价格一致。逐日(zhúrì)盯市与保证金账户第十二页，共28页。22-13初始保证金-由现金或有息证券组成，使交易者在遭受损失时有资金(zījīn)履行合约。维持保证金-是一个关键值，保证金账户可能降到这个关键值之下。保证金催付程序-当保证金账户余额低于维持保证金，交易者就会收到补交保证金的通知。保证金与交易(jiāoyì)安排第十三页，共28页。22-14交易(jiāoyì)策略投机(tóujī)从价格变动(biàndòng)中获利做空–认为价格会下跌做多-认为价格会上涨套期保值规避价格波动带来的风险多头套期保值-规避资产购买价格上涨的风险多头套期保值-规避资产卖出价格下跌的风险第十四页，共28页。22-15基差-期货价格与现货(xiànhuò)价格的价差，FT–PT在合约到期日，收敛性决定了FT–PT=0。基差与基差风险(fēngxiǎn)第十五页，共28页。22-16在合约到期前，期货价格与现货价格之间可能会有较大的差值。基差风险-如果期货合约到期前清算(qīnɡsuàn)期货合约与资产，期货合约与资产的损益不一定会完全抵消。基差与基差风险(fēngxiǎn)第十六页，共28页。22-17现货-期货平价定理-两种不同方法得到一项资产在将来的价格:现在(xiànzài)购买并持有期货多头这两种策略必须由同一市场决定成本。期货价格的决定(juédìng)第十七页，共28页。22-18现货-期货平价(píngjià)定理在完全的套期保值下，期货的收益是一定的，不存在风险。完全套期保值股票(gǔpiào)组合的收益率是无风险收益率。这种关系可以用于建立期货定价关系。第十八页，共28页。22-19套期保值(bǎozhí)的例子某投资者投资1000美元于以标准普尔500指数为标的物的指数共同基金。假设该指数基金每年年底支付给投资者20美元的股利。年底交割时的期货合约价格是1,010美元。投资者利用期货空头对资产组合(zǔhé)进行套期保值。第十九页，共28页。22-20套期保值的收益(shōuyì)举例最终价值ST 9901,0101,030期货(qīhuò)空头收益(1,010-ST)20 0 -20

股息收入 20 20 20总计 1,0301,0301,030第二十页，共28页。22-21套期保值(bǎozhí)的收益率第二十一页，共28页。22-22现货-期货平价(píngjià)定理重新整理后的期货价格：第二十二页，共28页。22-23套利(tàolì)的可能性如果违背了现货-期货平价关系，那么套利是可能的。如果期货价格很高，投资者可以做空期货，并以无风险利率拆借资金(zījīn)买入股票。如果期货价格很低，投资者可以做多期货，卖空股票，并将收益投资于无风险利率。第二十三页，共28页。22-24价差(jiàchà)定价:价差(jiàchà)间的平价关系式第二十四页，共28页。22-25价差(jiàchà)如果(rúguǒ)无风险利率大于股息率(rf>d),那么合约的期限越长，期货价格就越高。如果(rúguǒ)rf<d,到期日越长，期货价格就越低。对于不付息的期货合约的资产,令d=0,F与合约期限成正比。第二十五页，共28页。22-26图22.6黄金(huánɡj