期货市场基础知识课件

期货市场基础知识PPT课件第一节期货的基本概念第二节期货交易的市场机制及参与者第三节账户监管及结算第四节金融期货的定价原理第二页，共52页。2第一节期货合约的概念期货合约交易实物期货：例如谷物、原油制品、金属、牲畜等金融产品期货：国库券、外汇、股票指数等有形的金融产品无形的金融产品第三页，共52页。3一、期货所谓期货（Futures），指的是期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。第四页，共52页。4二、金融期货金融期货（FinancialFutures）指以金融工具为标的物的期货合约。它的基础资产是某种金融资产，如外汇或债券；还可以是某个金融指标，如三个月期银行同业拆借利率或股票指数。金融期货一般分为四类:货币期货、利率期货、债券期货和股票指数期货;也有的教科书将利率期货和债券期货合并为一类，统称为利率期货。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是金融工具。第五页，共52页。5三、金融期货产生的原因金融期货的兴起，有其背景和制度原因。20世纪70年代初期，布雷顿森林体制，也就是固定汇率制度崩溃了，人类的国际货币体制进入浮动汇率时代。此后，国际间不同货币之间的汇率波动越来越大。更加有效地规避金融风险的需求也越发强烈，人们意识到，更加有效的规避风险的方法是进行以金融工具为基础的合约交易，而非以实物商品为基础的合约交易。芝加哥商品交易所（CME）建立了国际货币市场（IMM）并于1972年推出了外币期货合约。第六页，共52页。6四、期货合约的要素和基本内容（一）一份有效的期货合约的基本要素是一份具有法律约束力的协议；每份合约规定了一致标的商品的质量和数量；交割价格是双方共同约定的；一般有统一规定交割的日期。第七页，共52页。7四、期货合约的要素和基本内容（二）一份期货合约的标准化条款（1）交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。例如，美国芝加哥期货交易所的加元期货的交易单位为100,000加元，每张加元期货合约都是如此。如果交易者在该交易所买进一张（也称一手）加元期货合约，就意味着在合约到期日需买进100,000加元。第八页，共52页。8四、期货合约的要素和基本内容（二）一份期货合约的标准化条款（2）质量和等级条款。对于商品期货合约而言，规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用被国际上普遍认可的商品质量等级标准。例如，由于我国黄豆在国际贸易中所占的比例比较大，所以在日本名古屋谷物交易所就以我国产黄豆为该交易所黄豆质量等级的标准品。第九页，共52页。9四、期货合约的要素和基本内容（二）一份期货合约的标准化条款（3）交割地点条款。商品期货合约为期货交易的实物交割指定了标准化的、统一的实物商品的交割仓库，以保证实物交割的正常进行。第十页，共52页。10四、期货合约的要素和基本内容（二）一份期货合约的标准化条款（4）交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定，一般规定几个交割月份，由交易者自行选择。例如．美国芝加哥期货交易所为小麦期货合约规定的交割月份就有7月、9月、12月，以及下一年的3月和5月，交易者可自行选择交易月份进行交易。如果交易者买进7月份的合约，要么7月前平仓了结交易，要么7月份进行实物交割。第十一页，共52页。11四、期货合约的要素和基本内容（二）一份期货合约的标准化条款（5）最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。例如一张加元期货合约的加元标准数量是10万加元，到期的交割方式是现货交割，最小变动点为1加元变动0.0001美元，也即1份合约的最小价格变动单位是10美元，最小喊价幅度为10美元的倍数等。第十二页，共52页。12四、期货合约的要素和基本内容（二）一份期货合约的标准化条款（6）每日价格最大波动幅度限制条款。指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。达到该幅度则暂停该合约的交易。例如．芝加哥期货交易所小麦合约的每日价格最大波动幅度为每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价20美分（每张合约为1000美元）。第十三页，共52页。13四、期货合约的要素和基本内容（二）一份期货合约的标准化条款（7）最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。例如、芝加哥期货交易所规定，玉米，大豆、豆粕，豆油、小麦期货的最后交易日为交割月最后营业日往回数的第七个营业日。第十四页，共52页。14四、期货合约的要素和基本内容（三）金融期货举例TradeUnit100,000CanadiandollarsSettleMethodDeliveryPointSize1point=$.0001perCanadiandollar=$10.00percontractStrikePriceIntervalStrikeLimits/PriceBandingNolimitsTickSize(MinimumFluctuation)Regular0.0001=$10.00TradingHoursMon/Thurs5:00p.m.-4:00p.m.Sun&Hol3:00p.m.-4:00p.m.ListedProductCodesClearing=C1Ticker=CDGLOBEX=6CAON=LKMinimumBlockSizeProductCalendarSixmonthsintheMarchQuarterlyCycle,Mar,Jun,Sep,Dec.SeeViewcurrentproductlistings第十五页，共52页。15四、期货合约的要素和基本内容（三）金融期货举例ContractMonthProductCodeFirstTradeDateLastTradeDateSettlementDateDEC08CDZ0806/20/200712/16/200812/16/2008MAR09CDH0909/19/200703/17/200903/17/2009JUN09CDM0912/19/200706/16/200906/16/2009SEP09CDU0903/19/200809/15/200909/15/2009DEC09CDZ0906/18/200812/15/200912/15/2009MAR10CDH1009/17/200803/16/201003/16/2010第十六页，共52页。16四、期货合约的要素和基本内容（三）金融期货举例表5-3期货合约月份代码月份123456789101112代码FGHJKMNQUVXZ第十七页，共52页。17（四）商品期货举例表5-4上海期货交易所铜期货合约的内容交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00―11:30

下午1:30―3:00最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)交割品级标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T467―1997标准阴极铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高纯阴极铜，符合国标GB/T467-1997高纯阴极铜规定；2、LME注册阴极铜，符合BSEN1978:1998标准(阴极铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式实物交割交易代码CU上市交易所上海期货交易所第十八页，共52页。18五、期货交易的目的为什么要进行期货交易？记住：期货交易的目的不是作为某种商品交换的工具。换句话，期货交易的目的并不是为了转让实物资产或金融资产的财产权。真正目的是为了减少交易者所承担的风险，或投机获得风险利润。第十九页，共52页。19出售一年期大豆期货的农民，如果一年后大豆价格下跌，农民一般不会等到一年后真的到期货市场按期货价格出售大豆来保值，而是在未到期的某个时间买入低价大豆期货而对冲获利离开期货市场。一年后，农民在现货市场上出售大豆。期货市场上的获利抵消了现货市场的亏损而总体上达到了保值的效果。为什么要进行期货交易？第二十页，共52页。20出售一年期大豆期货的农民，如果一年后大豆价格上涨，农民一般不会等到一年后真的到期货市场按期货价格出售大豆来保值，而是在未到期的某个时间买入高价大豆期货而对冲亏损离开期货市场。一年后，农民在现货市场上高价出售大豆。现货市场上的获利抵消了期货市场的亏损而总体上达到了保值的效果。为什么要进行期货交易？第二十一页，共52页。21买入一年期大豆期货的投机者，如果一年后大豆价格上涨，投机者一般不会等到一年后真的到期货市场按期货价格买入大豆，然后再到现货市场上高价出售而获利。而是在未到期的某个时间卖出高价大豆期货而对冲买入期货获利离开期货市场。为什么要进行期货交易？第二十二页，共52页。22买入一年期大豆期货的投机者，如果一年后大豆价格下跌，投机者一般不会等到一年后真的到期货市场按期货价格高价买入大豆，然后再到现货市场上低价出售而亏损。而是在未到期的某个时间卖出低价大豆期货而对冲买入期货亏损离开期货市场。为什么要进行期货交易？第二十三页，共52页。23事实上，商品期货合约只有不到2％是最终进行实物交割的。这样商品期货合约的交易量可能与现实中的实物数量相脱节。为什么要进行期货交易？第二十四页，共52页。24六、期货市场的功能（一）有效的价格发现功能（二）化解和转移风险的功能（三）稳定市场供求和价格第二十五页，共52页。25第二节期货交易的市场机制及参与者一、交易承诺的保证（一）结算公司机制每一家期货交易所都有结算公司来保证期货合约交易的完整性。期货结算的组织形式有两种，一种是独立于期货交易所的结算公司，如伦敦结算所（LondonClearingHouseLimited—LCH）同时为伦敦的三家期货交易所进行期货结算；另一种是交易所内设的结算部门，如日本、美国等国期货交易所都设有自己的结算部门（以下统称“结算机构”）。我国目前采用的是交易所内设结算机构的形式。第二十六页，共52页。26（二）保证金与平仓制度第二十七页，共52页。27二、期货市场的交易方式（一）交易池交易（二）屏幕交易三、期货市场的参与者（一）投机者“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机的目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风险的。第二十八页，共52页。28（二）保值者套期保值即买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。套期保值是期货市场最基本的功能。第二十九页，共52页。29（三）套利者套利指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。第三十页，共52页。30（四）经纪人和自营商从进入交易池的资格的角度看，只有交易所的会员公司才被允许在交易池内执行交易指令。在许多情况下，这些会员仅仅充作经纪人，代表他人执行交易指令。然而也有许多会员为自己的账户进行交易。被称为“自营商”。他们为市场提供流动性。第三十一页，共52页。31第三节账户监管及结算交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际存于在结算公司开设的账户上的保证金，它又分为初始保证金和追加保证金两类。初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始保证金＝交易金额×保证金比率。例如，商品交易所的大豆期货保证金比率为5％，某客户以2500元/吨的价格买入6张玉米期货合约（每张10吨），则，他必须向交易所支付7500元（即2500×60×5％）的初始保证金。第三十二页，共52页。32第三节账户监管及结算保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金，维持保证金＝结算价×持仓量×保证金比率×k（k为常数，称维持保证金比率，在我国通常为0.75）当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使，保证金账户的余额＝结算价×持仓量×保证金比率。否则，在下一交易日结算公司有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。第三十三页，共52页。33第四节金融期货的定价原理一、不确定性与期货二、期货价格与期望（一）期望值假说：（二）期货折价假说（三）期货溢价假说

第三十四页，共52页。34第四节金融期货的定价原理一、不确定性与期货二、期货价格与期望三、期货价格与现货价格的关系（一）标的物无持有收益且无持有成本（二）标的物持有期间具有收益（三）标的物持有期间具有收益且有持有成本

第三十五页，共52页。35第四节金融期货的定价原理（一）标的物无持有收益且无持有成本

假设农民持有大豆现货，今日市场价为每吨1000元，农民持有大豆既无收益也无成本，市场的年无风险收益率为5％。假设炼油厂商今天与该农民商谈一项合约，厂商愿意一年后收购农民的大豆，今天要将一年后的收购价格谈妥。他们要谈的实际上是一个期货合约。则，农民的最低价格是什么呢？农民可以今天以现货价格出售1吨大豆，获1000元的现金，再1000元的现金投资于无风险收益，例如存入银行，一年后农民一共可获得1000元本金加50元的投资收益，即1050元。所以，农民不会以低于1050元的价格签订该合约。另一方面，厂商可以今天花费1000元购买1吨大豆，一年后厂商持有大豆，失去1000元一年的无风险收益50元，厂商的成本为1050元。所以厂商的期货价格不会高于1050元。第三十六页，共52页。36第四节金融期货的定价原理（二）标的物持有期间具有收益

假设居民A用有一张债券，当前的市场交易价是1000元，市场的年无风险收益率为5％，该债券在一年时间到期时会有100元的债息。居民B今天与居民A商谈一项合约，愿意一年后收购该债券，今天要将一年后的收购价格谈妥。同样，他们要谈的实际上是一个期货合约。如果居民A今天把债券出售并立刻进行无风险投资，一年后他将得到1050元。居民A的另一个选择是卖出该债券的期货，持有该实物债券，取得债息，一年到期后按期货价格交割。根据不存在无风险套利的原则，他的第二种选择的最终收益应当与第一种选择相同，即也是1050元。这样，居民A的最低期货价格是950元。居民B可以今天就在市场上购买此种债券，花费1000元，取得债息100元，扣除资金成本50，总成本为950元。居民B的另一个选择是签订一年期期货合约，一年后到期时按期货价格交割，这样总成本就是期货价格。根据不存在无风险套利原则，期货价格应是950元。第三十七页，共52页。37第四节金融期货的定价原理（三）标的物持有期间具有收益且有持有成本

接着上面债券的例子，其他条件相同，但是，居民A如果持有一年期的实物债券，在获得债息的同时，必须上缴债息税，数额为10元。为了得到今天就卖出债券的收益1050元，就必须在上述期货价格的基础上再加上10元。这是居民A对期货价格的最低要求。居民B可以今天就在市场上购买此种债券，花费1000元，取得债息100元，扣除资金成本50，减去10元的债息税，总成本为960元。居民B的另一个选择是签订一年期期货合约，一年后到期时按期货价格交割，这样总成本就是期货价格。根据不存在无风险套利原则，期货价格应是960元。以表示标的物持有期间的收益第三十八页，共52页。38交易承诺的保证依靠清算公司每一家期货交易所都有清算公司来保证期货合约交易的完整性。期货合约交易的双方都以清算公司作为交易对象。保证金清算公司随时计算客户的保证金，不足时要求客户立即不足，否则，清算公司将予以平仓。第三十九页，共52页。391.委托单的类别（略）2.交易场所第四十页，共52页。40芝加哥商品期货交易所交易池第四十一页，共52页。413.合约的产生买方经纪公司账户人员卖方经纪公司账户人员经纪公司在交易大厅的柜台经纪公司在交易大厅的柜台电话指令电话指令确认确认场内经纪人场内经纪人外勤外勤交易池第四十二页，共52页。42第三节期货市场的参与者１.未来期货商品的出售者（保值者）一般是期货实物商品的生产者。或由于生产经营的需要，防范期货商品的价格下跌。２.未来期货商品的购入者一般是期货实物商品的消费者。或由于生产经营的需要，防范期货商品的价格上涨。第四十三页，共52页。43第三节期货市场的参与者３.投机者通过承担风险来谋求利润的期货交易者。４.自营商只有交易所的会员公司才被允许在交易池内执行交易指令。在许多情况下，这些会员仅仅充作经纪人，代表他人执行交易指令。然而也有许多会员为自己的账户进行交易。被称为“自营商”。他们为市场提供流动性。第四十四页，共52页。44第三节期货市场的参与者４.自营商自营商“抢帽子者”：持有头寸的时间只有几秒钟或几分钟，获利较小，但交易量很大；“日交易商”：在每个交易日结束前将所持头寸平掉；“头寸交易商”：会持有头寸达几天或几周；第四十五页，共52页。45第四节期货合约的清算过程１.配对交易（略）第四十六页，共52页。46２．账户监督第一天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2A2以$5.30/蒲式耳出售１份合约。开仓。交保证金$1000,(-1)$1000A买入该合约，开仓，交保证金$２000(+1)$2000当日结算价$5.27/蒲式耳$1850$1150注：一份合约为5000蒲式耳第四十七页，共52页。47第四节期货合约的清算过程２．账户监督第二天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2A对冲，以$5.27/蒲式耳出售１份合约。(-1)-$1850(清）B以$5.27/蒲式耳买入，交保证金$２000，(1)$2000B2以$5.28/蒲式耳出售2份合约,交保证金$2000，(-2)$2000C以$5.28/蒲式耳出售1份合约,交保证金$2000，(-1)$2000D以$5.28/蒲式耳买入3份合约，交保证金$6000，(3)$6000当日结算价$5.31/蒲式耳$2200$1850$6450$950$1700注：一份合约为5000蒲式耳前一天余额,结算价$5.27/蒲式耳$1850$1150第四十八页，共52页。48第四节期货合约的清算过程２．账户监督第三天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2B平仓，以$5.33/蒲式耳出售1份合约。(-1)-$2300（清）