王东胜《货币银行学》第3章 通货膨胀与通货紧缩

第3章

通货膨胀与通货紧

缩

第一节通货膨胀定义及其度量

第二节通货膨胀的社会经济效应

第三节通货膨胀的成因及其治理

第四节通货紧缩

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第一节通货膨胀定义及其度

量

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一、通货膨胀的定义

v在西方经济学教科书中,通常将通货膨胀定义为商品和服务的货

币价格总水平持续上涨的现象。这个定义包含以下几个要点：

v(1)强调把商品和服务的价格作为考察对象,目的在于与股票、

债券以及其他金融资产的价格相区别。

v(2)强调“货币价格”,即每单位商品、服务用货币数量标出的

价格,是要说明通货膨胀分析中关注的是商品、服务与货币的关

系,而不是商品、服务与商品、服务相互之间的对比关系。

v(3)强调"总水平",说明这里关注的是普遍的物价水平波动,而不

仅仅是地区性的或某类商品及服务的价格波动。

v(4)关于"持续上涨",是强调通货膨胀并非偶然的价格跳动,而是

一个"过程",并且这个过程具有上涨的趋势。

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二、通货膨胀的度量

1.无论对通货膨胀的定义有何不同，世界各国对通货膨胀程度

的度量，实际都是使用物价指数。通常说通货膨胀率多大，

就是指物价指数上涨多少。

2.采用的指数主要有三：

居民消费物价指数CPI

批发物价指数WPI

GNP或GDP的冲减指数deflator

此外，还有生产资料购进价格指数等。

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v居民消费物价指数是综合反映一定时期内居民生

活消费品和服务项目价格变动的趋势和程度的价

格指数。由于直接与公众的日常生活相联系,这个

指数在检验通货膨胀效应方面有其他指标难以比

拟的优越性

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v批发物价指数是反映全国生产资料和消费资料批

发价格变动程度和趋势的价格指数。以批发物价

指数度量通货膨胀,可以在最终产品价格变动之前

获得工业投入品及非零售消费品的价格变动信号,

进而能够判断其对最终进入流通的零售商品价格

变动可能带来的影响。般情况下,即使存在过度需

求,这个指标的波动幅度也常常小于零售商品的价

格波动幅度。反映工业企业原材料和燃料动力价

格变动程度和趋势的生产品价格指数(PPI),在经

济分析和宏观决策中广为使用

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v国民生产总值冲减指数或称国内生产总值冲减指数,是一

个能综合反映物价水准变动情况的指标。它是将国内生产

总值或国内生产总值指标的名义值化为实际值所使用的价

格指数,是衡量通货膨胀率的基本指标之一。

v在所有商品和服务价格中,一般认为能源和食品价格的波

动是最大的,而这两者价格的变化往往与社会总供求对比、

与货币供应量增减之间并无紧密的直接联系。比如国家对

能源产品限产、限价,以及由于人们消费结构的变化所导

致的食品价格波动或食品季节性波动等因素,都不是直接

由社会总供求对比、由货币供应量增减所引起的。所以,

人们把剔除了能源价格和食品价格之后的物价指数视为核

心价格指数,并用这种经过处理后的指数来度量物价变动

和通货膨胀的程度。

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第二节通货膨胀的社会经济效应

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一、强制储蓄效应

v政府如果通过向中央银行借债,从而引起货币增发

这类办法筹措建设资金,就会强制增加全社会的投

资需求,结果将是物价上涨。在公众名义收入不变

条件下,按原来的模式和数量进行的消费和储蓄,

两者的实际额均随物价的上涨而相应减少,其减少

部分大体相当于政府运用通货膨胀实现政府收入

的部分。如此实现的政府储蓄是强制储蓄(forced

saving)。

v如果在实际经济运行中尚未达到充分就业水平,实

际GNP低于潜在GNP,这时政府扩张有效需求,虽

然也是一种强制储蓄,但并不会引发持续的物价上

涨。

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强制储蓄效应

1.这里的储蓄是指用于投资的货币积累。积累的主要来源有

三：家庭、企业、政府。

在通常情况下，政府的储蓄是用税收的办法筹集并用

于投资。

这部分储蓄是来自家庭部门和企业部门的储蓄，全社

会的储蓄总量不变，从而不存在强制储蓄问题。

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强制储蓄效应

2.如若政府向中央银行借债，从而造成直接或间接增发货币，

其他条件不变，结果将是物价上涨。

公众在名义收入不变条件下，按原来的模式和货币支

出数量进行的消费和储蓄，两者的实际额均随物价的上

涨而相应减少，其减少部分大体相当于政府运用通货膨

胀实现强制储蓄的部分。

这就意味着强制增加全社会的储蓄总量，

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强制储蓄效应

4.上面的分析是基于这样的假定，即经济已达到充分就业水

平。因此，用扩张货币的政策来强制储蓄会引起物价总

水平的上涨。

如果尚未达到充分就业水平，有闲置的生产要素，这

时政府扩张有效需求，不会引发物价上涨。在名义收入

不的变条件下，公众消费和储蓄的实际额不变。但政府

扩张有效需求是为了增加投资。这就是说，相对于不变

的消费，储蓄总额增大。这也属强制储蓄效应。

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二、收入分配效应

v由于社会各阶层收入来源极不相同,因此,在物价

总水平上涨时,有些人的实际收入水平会下降,有

些人的实际收人水平却反而会提高。这种由物价

上涨造成的收入再分配,就是通货膨胀的收入分配

效应(distributionaleffectofincome)。

v在发达的工业化国家,大多数人是依靠工资或薪金

过活的。在物价持续上涨的时期,货币工资的增长

相对于物价上涨,往往是滞后的,滞后时间越长,

遭受通货膨胀损失也就越大。相应地,只要存在着

工资对于物价的调整滞后,企业的利润就会增加,

那些从利润中分取收入的人便能得到好处。

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收入分配效应

1.在通货膨胀下，由于货币贬值，名义货币收入的增加往往

并不意味着实际收入的等量增加，有时甚而是实际收入

不变乃至下降。

2.由于社会各阶层收入来源不相同，在物价总水平上涨时，

有人收入水平会下降，有人收入水平会提高。这种由物

价上涨造成的收入再分配，就是通货膨胀的收入再分配

效应。

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收入分配效应

3.其中，依靠工资或薪金过活的，在物价持续上涨的时期，

由于工资收入只有每隔一段时间才会调整，因而相对于

物价上涨，货币工资的增长有一个滞后期间。

货币工资的增长相对于物价上涨的滞后时间越长，

遭受通货膨胀损失相应地也就越大。

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三、资产结构调整效应

v资产结构调整效应也称财富分配效应(distributionaleffect

ofwealth),是指由物价上涨所带来的家庭财产不同构成部分的

价值有升有降的现象。

v一个家庭的财富或资产由两部分构成:实物资产和金融资产。许

多家庭同时还有负债,如借有汽车抵押贷款、房屋抵押贷款和银

行消费贷款等。因此,一个家庭的财产净值是它的资产价值与债

务价值之差。在通货膨胀环境下,实物资产的货币值大体随通

货膨胀率的变动而相应升降;金融资产则比较复杂,如其中的股

票与通货膨胀的相关关系极不确定。

v货币债权债务的各种金融资产,其共同特征是有确定的货币金额。

物价上涨,实际的货币额减少;物价下跌,实际的货币额增多。在

这一领域之中,防止通货膨胀损失的办法,通常是提高利息率或

采用浮动利率。一般地说,小额存款人和债券持有人最易受通货

膨胀的打击。至于大的债权人,不仅可以采取各种措施避免通货

膨胀带来的损失,而且他们往往同时是大的债务人,可以享有通

货膨胀带来的巨大好处。

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第二节通货膨胀的社会经济效应

资产结构调整效应

1.资产结构调整效应也称财富分配效应。

2.一个家庭的财富或资产由实物资产和金融资产构成。许多

家庭同时还有负债，如消费信用。因此，家庭的财产净值

是它的资产价值与债务价值之差。

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四、就业与通货膨胀的替代理论与滞涨

v关于通货膨胀对失业的影响是许多经济学家最为

关注的问题。一般而言,物价稳定和充分就业是一

国政府的两个主要宏观经济目标。

v最早从事二者关系研究的,是经济学家菲利普斯

(A.W.Phillips)。他于20世纪50年代提出的菲利普

斯曲线被经济学家广为使用。

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v菲利普斯通过对英国1861一1957年近100年统计资料的分

析发现货币工资的变动与失业率之间存在着一种稳定的此

消彼长的关系。图(a)表示了这种关系。其中,横轴U代表

失业率;纵轴w,代表△W/W,命名为“工资膨胀率”(wage

inflation),即货币工资提高的比率;曲线就是“菲利普斯曲

线”。这条曲线显示,当失业率降低时,货币工资膨胀率较

大;当货币工资膨胀率较小时,失业率会上升。货币工资膨

胀率之所以会与失业率呈反向变动,是因为当总需求增加

时,对劳动力的需求趋于旺盛,失业率下降,在雇员与雇主

的工资谈判中,雇员处于主动地位,雇主必须加大工资提高

的比率才能获得所需的劳动力;相反,当失业率较高时,在

雇主与雇员的工资谈判中,雇主处于主动地位,他不需要提

高多少工资,甚至不提高工资,就可获得足够的劳动力供给。

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第二节通货膨胀的社会经济效应

就业与通货膨胀的替代理论与滞涨

U—就业率

W—工资率

P—物价水平

图a图b

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v由于价格与工资之间存在紧密的相关关系,价格上

涨与工资提高之间存在紧密的相关关系,或者说通

货膨胀与"工资膨胀"之间存在紧密的相关关系,所

以其他经济学者很容易从货币工资膨胀率与失业

率之间的关系导出通货膨胀率与失业率之间的关

系,并且将原先的菲利普斯曲线转换成了更广为

人知的一种形式,见图(b)。从图中可以看出它们

的唯一差别在于纵轴从货币工资膨胀率w变成了

通货膨胀率p(=AP/P)。后来的研究使这条曲线具

有更为缜密密的内涵。

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第二节通货膨胀的社会经济效应

就业与通货膨胀的替代理论与滞涨

经过转换之后的菲利普斯曲线说明,通货膨胀和失业

之间存在着一种替代关系:失业率越低,通货膨胀

率越高;反之,失业率越高,通货膨胀率越低。这就

使之具有直接的政策含义。从政策角度看,要想使

失业率保持在较低的水平,就必须忍受较高的通货

膨胀率;要使价格保持稳定,就必须忍受较高的失

业率,二者不可兼得。当然,这种关系也为决策者

提供了一种选择,即他有可能通过牺牲一个目标来

换取另一个目标的实现。二者不可兼得。

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第二节通货膨胀的社会经济效应

就业与通货膨胀的替代理论与滞涨

.20世纪60年代,许多西方国家应用菲利普斯曲线制

定政策,取得了可观的成绩。然而,进入20世纪70年

代,大多数西方发达国家先后出现了"滞胀

"(stagnation)局面。滞胀即经济过程所呈现的并不

是失业和通货膨胀之间的相互"替代",而是经济停

滞和通货膨胀相伴随,高的通货膨胀率与高的失业

率相伴随。这就说明,菲利普斯曲线的描述和推导

并非总能成立。

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通货膨胀与通货紧缩

第三节通货膨胀的成因及其治理

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第三节通货膨胀的成因及其治理

成因和治理是一个问题的两方面

v通货膨胀的成因是多方面的，因而治理必须针

对具体的成因，采取相应的政策措施。

v不论是怎样的经济体制，非常事件，都可能是

通货膨胀的成因。

v现在我们面对的是市场经济日常发展过程中的

通货膨胀问题。

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一、需求拉上型通货膨胀及其治理

需求拉上或需求拉动型通货膨胀(demandpull

innation)假说,是用经济体系存在对产品和服务的过

度需求来解释通货膨胀形成的机理。这一思路在前

面有关章节已经多次提到过。

其基本要点是当总需求与总供给的对比处于供不应求

状态时,过多的需求拉动价格水平上涨。由于在现

实生活中,供给表现为市场上的商品和服务,而需求

则体现在用于购买和支付的货币上,所以对这种通

货膨胀也有通俗的说法:“过多的货币追求过少的

商品”。

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v针对需求拉动型通货膨胀的成因,治理对策无疑是

宏观紧缩政策.：紧缩性货币政策和紧缩性财政政

策。紧缩性货币政策(tightmonetarypolicy),在

银行业中的行业术语叫抽紧银根或紧缩银根

(tightmoneysqueeze,stringency)。至于紧缩性财

政政策的基本内容是削减政府支出和增加税收。

v面对需求拉动型通货膨胀,增加有效供给也是治理

之途。有些国家采取的"供给政策",其主要措施是

减税,即降低边际税率以刺激投资,刺激产出。

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二、成本推动型通货膨胀及其治理

v成本推动型通货膨胀(costpushinflation),也称成

本推进型通货膨胀,是一种侧重从供给或成本方面

分析通货膨胀形成机理的假说。其成因可以归结

为两点:

v1.工资推进型通货膨胀

v2.利润推进型通货膨胀

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1.工资推进型通货膨胀

v工资推进型通货膨胀是以存在强大的工会

组织,从而存在不完全竞争的劳动力市场为

假定前提的。当工资是由工会和雇主集体

议定时,这种工资则会高于竞争的工资。面

对高工资,企业就会因人力成本的加大而提

高产品价格,以维持盈利水平。这就是从工

资提高开始而引发的物价上涨。工资提高

引起物价上涨,价格上涨又引起工资的提高,

在西方经济学中将此称为工资—价格螺旋

上升(wagepricespiral)。

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v针对工资推进型通货膨胀的成因,治理对策

是紧缩性的收入政策:确定工资—物价指导

线并据以控制每个部门工资增长率;管制或

冻结工资;按工资超额增长比率征收特别税

等。20世纪60年代和70年代初期,美国、西

欧诸国和日本都实行过类似的政策。

v如果把工资提高的原因从"存在不完全竞争

的劳动力市场"扩展为不论任何原因,则这

一说法更具有普遍意义。

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2.利润推进型通货膨胀

v利润推进型通货膨胀的前提条件是存在着物品和

服务销售的不完全竞争市场。如在煤气、电力、

电话、铁路、通信等公用事业领域,卖方有可能操

纵价格,以赚取垄断利润,这就会增大一般部门的

成本开支。

v不少发达工业国家的价格政策,就包括制定反托拉

斯法以限制垄断高价的基本内容。

v无论是工资推进型还是利润推进型通货膨胀,提出

这类理论模型,目的都在于解释在不存在需求拉

上的条件下也能产生物价上涨。这种理论也试图用

来解释“滞胀”。

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三、供求混合推动说

v供求混合推进通货膨胀的论点是将供求两个方面

的因素综合起来,认为通货膨胀是由需求拉上和成

本推进共同起作用而引发的。这种观点认为,在现

实经济社会中,通货膨胀的原因究竟是需求拉上还

是成本推进很难分清,既有来自需求方面的因素,

又有来自供给方面的因素,即所谓"拉中有推,推中

有拉"。

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v例如,通货膨胀可能从过度需求开始。一方面,由

于需求过度所引起的物价上涨会引起工资上升,因

而转化为成本(工资)推进的因素。另一方面,通货

膨胀也可能从成本方面开始。假如没有“需求拉

上”跟进,也就是总需求给定,那么,当物价水平上

涨时,为保护供求均衡的条件只能是实际产出下降,

相应的则必然是就业率的降低。于是,始于成本推

进的物价上涨过程不可能持续下去。

v当非充分就业的均衡存在时，就业的难题往往会

引出政府的需求扩张政策，以期缓解矛盾。这样，

成本推进与需求拉上并存的混合型通货膨胀就会

成为经济生活的现实。

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通货膨胀与通货紧缩

第四节通货紧缩

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第四节通货紧缩

一对通货紧缩的种种解释

对通货紧缩的界定通常有三种说法：

⑴物价水平持续下降；

⑵物价水平持续下降，并伴随有经济的负增长，或再

加上货币供给的缩减；

⑶物价水平持续下降，并伴随有经济的实际增长率低

于潜在的可能增长率。

世界上,一提到通货紧缩,事实上所指的经济过程大

多是伴随有经济负增长的物价水平持续下降。历

史上也曾经有通货紧缩的经济过程是物价水平持

续下降却伴随着经济增长的。

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第四节通货紧缩

通货紧缩的社会经济效应

v通货膨胀是不稳定的,通货紧缩也是不稳定的。

物价疲软趋势将从以下几个方面影响实体经济。

v1.对投资的影响

v通货紧缩会使得实际利率有所提高,社会投资的

实际成本随之增加,严而产生减少投资的影响。

同时在价格趋降的情况下,投资项目预期的未来

重置成本会趋于下降,就会推迟当期的投资。这

对许多新开工项目所产生的制约较大。

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v另一方面,通货紧缩使投资的预期收益下降。

在通货紧缩情况下，理性的投资者预期价

格会进一步下降,公司的预期利润也将随之

下降。这就使投资倾