企业资产支持证券产品报告（2024年前三季度）：发行节奏基本恢复融资成本显著下行监管规则持续优化 -中诚信

12n发行情况：2024年前三季度，企业资产支持证券发行925单，合计发行规模8,576.35亿元；与上年同期相比，发行数量增加3单，发行规模下降1.40%。发行产品涉及的基础资产类型主要为个人消费金融、融资租赁、类REITs、应收账款和供应链等。成本方面，1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.15%~2.45%之间，中位数同比下降约70BP；n备案方面：2024年前三季度，共有876单企业资产支持证券在基金业协会完成备案，总规模为8,234.07亿元；n二级市场交易：2024年前三季度，企业资产支持证券在交易所市场成交22,734笔，金额共计4,788.71亿元；交易笔数同比减少15.70%，交易规模同比下降21.32%。其中，上交所共成交16,954笔，成交金额3,840.95亿元，金额占比为80.21%；深交所共成交5,780笔，成交金额947.76亿元，金额占比为19.79%；n到期方面：2024年四季度，存量企业资产支持证券预计到期571支，规模1,539.24亿元；n行业动态：3月29日，基金业协会发布“中基协发〔2024〕3号”文，对其2014年12月发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》进行修订，引入了过往证监会监管问答中强调的一些核心内容，同时考虑了过去十年间资产证券化业务的实践经验和风险变化，并结合当前地方政府债务管理等政策要求，做出一系列优化和调整；同日，上海证券交易所发布《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》（上证发〔2024〕30号深圳证券交易所发布《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》（深证上〔2024〕241号）、《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第2号——临时报告》（深证上〔2024〕242号）和《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第3号——信用风险管理》（深证上〔2024〕243号对资产支持证券存续期信息披露要求和信用风险管理要求进行了修订和完善，引导资产支持证券业务参与人归位尽责，加强内控，主动进行信用风险管理，并提升信息披露的及时性、针对性和有效性，以进一步保护投资者的合法权益。7月15日，由中诚信国际提供评级服务的“深圳担保集团-南山区-中小微企业19号资产支持专项计划（碳资产）”成功设立，该产品的发行开创了国内资产证券化业务的新模式，对于推动全国碳交易市场扩容升级和提质增效具有重要意义，同时亦为广大企业盘活无形资产提供了新的可行路径和良好示范。中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告分月份来看，2024年前三季度，9月份发行单数最高，当月共发行136单；8月份发行规模最高，合计发002月2月2023年发行规模2024年发行规模20242023年发行规模2024年发行规模2024年发行单数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理行规模为465.31亿元，占比为5.43%；厦门国际信托有限公司位居第二，其发行规模为390.00亿元，占比为公司位居第四，其发行规模为273.49亿元，占比为3.19%；华能贵诚信托有限公司位居第五，其发行规模为2企业资产支持证券产品报告（2024年前中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告4.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理证券资产管理有限公司，新增管理规模分别为1,309.60亿元、872.39亿元、832.31亿元、714.29亿元和615.42400.00200.008.00%6.00%4.00%2.00%0.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理3企业资产支持证券产品报告（2024中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告致，该类产品平均发行规模最高，为18.47亿元/单；债权类项目平均发行规模最低，为8.19债权类6,608.44合计8,576.35100.00%数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从基础资产二级分类来看，2024年前三季度，企业资产0.25%3.78%5.97%0.25%3.78%0.17% 3.02%0.17%0.35%0.10%0.10%0.04%2.48%2.39%0.67%0.03%2.39%0.67%22.34%0.77%22.34%CMBS数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理4企业资产支持证券产品报告（2024年前三中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告从细分基础资产类型的变化情况来看，2024年前三季度发行规模增加较多的基础资产类型主要包括类发行规模较小的基础资产类型外，类REITs、其它收益权、汽车融资租赁、保理债权类产品发行规模同比增具体细分类别发行情况对比如下图所示：700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理2024.1~92024.1~92023.1~9个人消费金融271CMBS43512.015.9754汽车融资租赁40450.705.262625企业资产支持证券产品报告（202中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告特定非金债权7324.273.787472.90保理债权42258.743.0233193保单质押贷款8213.002.488228.00小额贷款3165.650.7728其它收益权657.750.67补贴款330.290.350信托受益权4委托贷款43.560.04PPP0合计9258,576.35100.009228数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分中和资产支持专项计划”发行规模最高，为78.14亿元；“华安鑫欣-芜湖市1期知识产权资产支持(0,3](5,10]363(10,20]146(50,78.14]合计925数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分布如下表所示：6企业资产支持证券产品报告（202中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告(1,3]4473,834.62(5,10](20,66.04]28774.89合计925数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分从级别分布情况来看，按照2024年前三季度各级别证券的发行规模统计，AAAsf级证券占比为89.40%，AA+sf级证券占比为5.11%，AAsf级证Asf级证券占比为0.09%，A-sf级证券占比为0.01%，BBB+sf级证券占比为0.13%，BBBsf级证券占比为0.002%。具体级别分布如下图所示：0.09%0.09%0.004%0.01%0.50%0.09%0.09%0.004%0.01%0.50%0.005%0.13%0.002%0.16%AAAsfAA+sfNR未知BBB+sfAsfAAsfA-sfA+sfAA-sfBBBsf数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从发行利率来看，我们选取1年期左右2AAAsf级证券的发行利率为样本进行观察，2024年前三季度最低2包含期限在0.85~1.15年的AAAsf7企业资产支持证券产品报告（202数据来源：万得（数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告8企业资产支持证券产品报告（202中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分首先，我们以不同期限国债到期收益率为标准进行观察。与同期限国债相比，2024年前三季度1年期和3年期AAAsf级企业资产支持证券的发行利差平均值均较上年同期有所收窄，其中1年期发行利差平均值降幅4AAAsf级证券：根据期限的不同，1年期、3年期和5年期证券分别指证券发行期限在[0.85,1.15]年、[2.85,3.15]年和[4.9企业资产支持证券产品报告（2024年中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告利差（1年期）2023.1~92024.1~92023.1~92024.1~9最小值0.400.39最大值3.293.41数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分我们再选择以不同期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察，与同期限AAA级企业债相比，2024年前三季度1年期AAAsf级企业资产支持证券的发行利差平均值较上年同期有所收窄，但3年期 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告利差（1年期）2023.1~92024.1~92023.1~92024.1~9最小值-0.08最大值2.902.953.272.62数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分降幅较大的基础资产类型包括融资租赁、个人消费金融和保理债权，与1年期国债到期收益率相比利差平均值下降0.23个百分点，与1年期企业债到期收益率相比利差平均值下降0.22个百分点；应收账款类产品与1年发行成本方面，2024年前三季度发行的1年期个人消费金融、融资租赁、供应链、应2023.1~92024.1~92023.1~92024.1~9平均值1.112.432.95 平均值1.21 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告最小值最小值0.500.48最大值3.022.522.522.00样本数量样本数量919691平均值1.11中位数中位数0.96供应链最小值0.51最大值最大值3.092.802.522.25 平均值0.780.67 平均值1.062.90 平均值1.01中位数0.81 最大值2.72 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分表8：2024年前三季度与2023年同期企业资产支基础资产类型指标2023.1~92024.1~9平均值3.152.402.302.574.704.95 平均值3.252.49 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告平均值3.15平均值3.15最大值5.002.992.992.48最小值2.505.005.004.56-0.442.832.832.22-0.612.752.152.752.152.592.592.043.402.803.402.80平均值3.092.312.882.192.572.05 平均值2.992.53 最大值4.703. 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告80.0060.0040.0020.002023备案单数2024备案单数2023备案规模2024备案规模4000数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告02023交易规模2024交易规模2023交易笔数2024交易笔数数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理从交易标的基础资产类型分布来看，2024年前三季度，二级市场交易主要涉及的基础资产类型包括类15.91%；应收账款类产品成交1,812笔，成交规模共计720.68亿元，规模占比为15.55%。 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告5.87%3.76%2.35%5.87%3.76%2.35%0.10%0.33%0.42%0.07%0.04%0.07%0.04%0.03%2.13%0.53%0.03%16.45%16.45%uPPPu个人消费金融a应收账款u基础设施收费收益权u保障房u特定非金债权u其它收益权uCMBS数据来源：上交所、深交所、万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS中诚信国际整理 中诚信国际定期报告中诚信国际定期报告4,000031.83%32.22%32.27%32.44%32.81%32.71%32.39%31.96%32.05%31.33%31.83%32.22%32.27%32.44%32.81%32.71%32.39%31.96%32.05%31.33%30.44%29.63%28.36%8.42%7.86%7.99%7.89%7.91%7.89%7.95%8.17%8.22%8.11%8.52%8.63%.13.35%13.57%13.98%14.71%15.22%15.59%16.00%17.08%17.91%19.16%20.91%22.79%24.74%2023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/4数据来源：上交所，中诚信国际整理4,5004,000010.00%11.56%10.05%9.85%9.86%7.53%7.60%9.95%9.29%7.92%7.80%7.87%13.36%7.92%7.92%15.94%15.63%20.45%17.60%18.45%23.15%14.27%14.76%16.43%16.91%24.08%30.22%30.51%31.15%30.99%31.36%