公司理财学课件

公司理财学

第一章公司理财的基本问题

本章内容

1.1企业组织与企业目标

1.2公司理财目标与价值理论

1.3公司理财的主要内容

1.4公司理财的原则与职能

1.5公司理财环境

了解现代企业组织的不同类型、企业的性质和目标，熟悉企业尤其是公司理

财的主要目标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现代企业理财的主要内容，

并对企业理财的职能和原则有一个基本的认识。

本章学习目标

企业组织类型

三种类型企业4＞组织形式：独资企业，合伙企业，公司

按其他标准划分的企业类型

企业的性质和目标

企业的性质

企业目标

外部的目标

内部的目标

L1企业组织与企业目标

公司理财目标

利润最大化

股东财富最大化

企业价值最大化

1.2公司理财目标与价值理论

企业价值理论

企业价值计量理论

企业价值其理论计算公式如下：

如果各年的现金流量相等，则上式可简化为：

从上式可看出，企业的总价值，与预期各年的报酬成正比，与预期的风险成

反比。

1.2公司理财目标与价值理论

企业价值评估理论

自由现金流量法

自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价值的方法

经济增加值法

计算公式为：经济增加值=2＞投资成本X（投资成本回报率一加权平均

资本成本）

相对价值法

计算公式：每股价值=市盈率X目标企业每股盈利

1.2公司理财目标与价值理论

不同利益主体财务目标的协调

在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系人，即股东、债权人和

经营者。

所有者和经营者财务目标的协调

所有者和债权人财务目标的协调

1.2公司理财目标与价值理论

公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成，即筹集公司经营所

需资金、将资金投放到有利可赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序向

股东分配。

1.3公司理财的主要内容

筹资管理

筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。筹资决策的关键在于决

定各种资金来源在总资金中所占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资

风险、筹资成本与期望资金收益相匹配。

投资管理

投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济行为。

股利分配管理

股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面的决策工作，包括公司

选择何种股利分配政策、公司是否分配股利、分配多少股利等内容。

1.3公司理财的主要内容

以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的，而是相互联系在一起，共

同通过影响公司的风险、成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管理是投

资管理的基础，公司如果筹集不到资金，就无法进行投资和生产经营，就不会获

得用来向投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目的和方向，如果筹集到

的资金不去进行投资，筹资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资管理,

如果公司的股利分配政策不当，将直接导致进一步筹资的困难

1.3公司理财的主要内容

公司理财原则

资金合理配置原则

财务收支平衡原则

成本一效益原则

风险与收益均衡原则

利益关系协调原则

1.4公司理财的原则与职能

公司理财职能

财务预测

财务决策

财务预算

财务控制

财务分析

1.4公司理财的原则与职能

公司理财的宏观环境

经济环境

经济体制

经济周期

产业及行业特征

通货膨胀

1.5公司理财环境

法律环境

公司组织法

税收制度

财务会计法则

金融环境

1.5公司理财环境

公司理财的微观环境

销售环境

生产环境

采购环境

管理水平和决策者素质

1.5公司理财环境

第二章财务管理中的价值观念

本章内容

2.1资金时间价值观念

2.2风险与收益权衡观念

要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念，掌握资金

的时间价值的含义，及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与风险报酬的

含义及计量，以及资本资产定价模型等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用

时间价值和风险价值。

本章学习目标

资金时间价值的含义

资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，

也称为货币的时间价值。

资金的时间价值是评价投资方案的基本标准。

资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息

2.1资金时间价值观念

资金时间价值的计算

由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间价值的表现形式就有两种：

现值和终值。

现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值。

终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的一定时间后的价值。

2.1资金时间价值观念

复利终值与现值

复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用后，所获得的包括本

金和利息在内的未来价值。

复利终值计算公式为如下形式：

其中，现值为P,利率为i,第n年的终值为Fn

复利现值是复利终值的逆运算

2.1资金时间价值观念

年金是指在i定时期内，每隔相同的时间，发生的相同数额的系列收（或付）

款项，年金具有连续性和等额性。

年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年

金等几种形式。

2.1资金时间价值观念

普通年金指每期期末发生的年金。

普通年金终值是指其最后一次业务发生时，系列款项的终值之和，它是一定

时期内每期期末等额收（或付）款项的复利终值之和，公式如下：

普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在需要投入的金额，公

式如下：

2.1资金时间价值观念

偿债3＞基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额，公式如

下：

资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率固定的款项，每一期

应回收的等量金额，公式如下：

2.1资金时间价值观念

预付年金是每期期初发生的等额收付款项的--种年金形式，又称为即付年金

或先付年金，记作A，

预付年金终值的计算公式为：

预付年金现值的计算公式如下：

2.1资金时间价值观念

递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m2l）后才发生等额系

列收付款项的一种年金形式，记作A"递延年金现值的计算有以下两种方法。

方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现值，然后再

将此现值用复利调整到第一期期初。

方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期的年金现值,

然后扣除实际并未发生收付的递延期(m)的年金现值，即可得出递延年金的现

值。

2.1资金时间价值观念

永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活中可以将利率较高、持

续期较长的年金视为永续年金。

因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续年金推倒公式如下：

2.1资金时间价值观念

资金时间价值计算中的几个特殊问题

不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付款的现值之和，可以先

计算每次付款的复利现值，然后加总。

年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在一组不等额的系列款项

中，有部分是连续发生的等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值，然后

加总。

名义利率和实际利率的换算:将名义利率调整为次利率,再转换为实际利率,

然后按实际利率计算资金时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指标。

0

2.1资金时间价值观念

利率(折现率)的确定：

对于复利来说，若已知P,F,n,可不用查表而直接计算出i；

但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的终值FA或现值PA,

计算出相应系数(FA/A,i,n)或(PA/A,i,n),然后，根据该系数和已知的

基数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利率。

2.1资金时间价值观念

风险及风险报酬

风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能发生结果的不确定性。

风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收益性。

风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示

投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率

2.2风险与收益权衡观念

单项资产风险与收益的衡量

运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具体步骤和计算公式如

下：

确定概率及概率分布

计算期望值。报酬率的期望值

计算方差和标准

方差

标准差

2.2风险与收益权衡观念

计算变异系数。可以用于不同期望值的随机

变量风险的比较。

计算风险报酬率。

险报酬率=风险报酬系数又变异系数

投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值，一般

把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。

2.2风险与收益权衡观念

资产的风险与组合收益

投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低总投资的风险。这种将

不同资产进行投资组合的形式称为组合资产投资，简称为投资组合。

组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平均收益，计算公式如

下：

式中：是第j种证券的预期报酬率；是第j种证券在全部投资额中的

比重；m是组合中证券种类总数。

2.2风险与收益权衡观念

组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决于组合内各种证券的风

险，还取决于各个证券之间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的计算公

式为：

式中：m是组合内证券种类总数；是第j种证券在投资总额中占的比例；

是第k种证券在投资总额中占的比例；是第j种证券与第k种证券报酬率的协

方差。

2.2风险与收益权衡观念

协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们之间共同变动的程

度。

式中：是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数；是第j种证

券的标准差；是第k种证券的标准差。

组合资产之间的相关系数

2.2风险与收益权衡观念

两种证券组合的投资有效集

图2—7描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬率与风险之

间的关系。

2.2风险与收益权衡观念

多种证券组合的风险与报酬

资本市场线（CML）

如图2—8所示，切点M是一切风险投资以各自的市场价值为权数的加权平

均组合，它代表唯一最有效的风险资产组合，我们将其定义为“市场组合”。

2.2风险与收益权衡观念

可分散风险与不可分散风险

可分散风险：是指那些个别投资可以通过组合投资的方式来消除的风险，又

称为非系统风险或企业特有风险

不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某种因素导致股票市场

上所有的股票都出现价格变动的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。

2.2风险与收益权衡观念

B系数与投资组合的收益

系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史数据和市场价

格的历史数据计算分析得出，通常用B系数来表示。

投资组合的B系数是投资组合中个别证券的B系数的加权平均数。其计算公

式为：

2.2风险与收益权衡观念

至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下：

L证券组合投资后的风险是由两部分组成，即可分散风险和不可分散

风险，

2.可分散风险可以通过证券组合来消减。

3.股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，

不能通过证券组合而消除，应当通过B系数计量后，在投资报酬中得到补偿。

2.2风险与收益权衡观念

证券市场线

单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述

2.2风险与收益权衡观念

资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等于无风险收益率

加上风险溢酬，公式如下：

套利定价模型(APT)指出多种风险因素共同影响收益，证券之间的相关性

就是由这些共同的风险因素造成的。

在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素变动的反应程

度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就得到：

上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊的

单因素模型。

2.2风险与收益权衡观念

第三章利率与证券估价

本章内容

3.1利率及其决定因素

3.2债券估价

3.3股票估价

通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因素，掌握利率的构成。理解

债券的基本要素，掌握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系，并能够熟练

运用债券估价模型进行各种债券的估价。理解股票的经济意义，掌握股票与必要

报酬率之间的关系，并能够熟练运用股票估价模型对各种类型的股票进行估价。

本章学习目标

利息率的概念与种类

利息率(rateofinterest)简称利率，是一定时期内利息额同借贷资金

额的比率，即资金的增值额同投入资金价值之比率。金融市场的国际化

利率可以按着不同的标志划分为多种类别，常见的利率种类有以下几种：

按利率之间的变动关系可以分为基准利率和套算利率

按投资者取得的报酬情况可分为实际利率和名义利率

根据利率是否随市场资金供求关系变化可分为固定利率和浮动利率

根据利率变动与市场的关系可分为市场利率和官方利率

3.1利率及其决定因素

利率的影响因素

财政政策

货币政策

通货膨胀

借贷需求

借贷风险

13.1国际公司理财概述

3.1利率及其决定因素

利率的构成

考虑到影响利率的因素，一般而言，资金的利率是由三个部分构成的,

即纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬。

利率构成的一般公式即表达为：

13.2外汇风险的管理

3.1利率及其决定因素

KF——实际无风险利率，亦即在零通货膨胀经济环境中，代表投资者对无风

险的固定收入证券所要求的报酬率，一般以长期政府公债利率为代表；

IP——通货膨胀补偿；

DP——违约风险报酬；

MP——期限风险报酬；

LP——流动性风险报酬。

利率的期间结构

利率的期限结构(termstructureofinterestrate),是指短期利

率与长期利率之间的关系。

利率期限结构理论所6》研究的主题就是长、短期利率之间的关系以及

二者变动所发生的影响等问题。在具体分析时，又分成三种理论：预期理论、市

场分割理论和偏好利率结构理论。

债券及其价格

债券的基本要素

债券面值

票面利率

债券的到期日

债券的价格

债券发行价格一般是由债券的面值和支付的年利息按发行当时的市场

利率折算成现值来确定的，其计算公式如下：

3.2债券估价

3.2债券估价

式中：I——债券每期支付的利息

M——债券面值

Kb——债券发行时的市场利率或投资者要求的最低报酬率

n一债券发行期限；

t——债券支付利息的总期数。

债券价值与收益率

收益水平是公司进行债券投资的一个重要因素，可以作为投资决策的

依据。评价债券投资收益水平的指标主要是债券的价值和到期收益率。

债券价值，即债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现

值，它也称为债券的内在价值。

债券收益率。债券收益率是指从购买债券至债券到期日这一期间内可获得的

收益率。

3.2债券估价

【例3—1】假设有一个投资者，对某种债券要求的收益率为10%0该债券面

值是100元，票面利率是10乐5年后到期。那么，其价值为：

3.2债券估价

如果投资者要求的收益率从10%提高到12%,那么，该债券的价值为：

如果投资者要求的收益率从10%降到8%,那么，该债券的价值为：

3.2债券估价

如果不考虑其他市场影响因素的话，上述确定的债券价值就是债券的发行价

格。如果用债券的市场价格P替代债券的内在价值V,即市场价格等于内在价值,

计算得到的折现率i就是对该债券的预期收益率。这个预期收益率实际上就是债

券持有者持有债券直至债券到期日的收益率，称为到期收益率。

债券估价模型

一般债券的估价模型

3.2债券估价

一次还本付息且不计复利债券的估价模型

贴现发行债券的估价模型

3.2债券估价

由上述债券估价模型，可以看出：

第一，债券价值与投资者要求的收益率（当前市场利率）的变动呈现相反方

向即要求收益率越高，债券价值越低，反之亦然。这就是利率风险。

第二，投资者要求的收益率高于债券票面利率，债券市场价格低

于债券面值（折价发行）；投资者要求收益率低于债券票面利率，债券市场价格

高于债券面值（溢价发行）；投资者要求收益率等于债券票面利率，债券市场价

值等于债券面值（平价发行）。

第三，当债券接近到期日时，债券市场价格向面值回归。到期日，债

券市场价格等于债券面值。

第四，长期债券的利率风险大于短期债券。

第五，债券价值对市场利率的敏感性与债券未来预期现金流量结构有

关。货币时间价值观念在这里起着重要作用。

3.2债券估价

股票估价在概念上与债券估价有所不同，但估价基本原理是相同的，

都是通过现金流量和必要的报酬率以及现金流量发生时点与时期建立基本的估

价模型。

股票、股价及必要报酬率

股票作为一种有价证券，具有如下特征：

稳定性

风险性

责权性

流通性

3.3股票估价

但是，股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价

格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。一般来说，公司第一次发行

时，要规定发行总额和每股金额，一旦股票发行后上市买卖，股票价格就与原来

的面值分离。这时的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本

化价值决定了股票的价格。

此外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂

因素的影响，会随着经济形势和公司的经营状况而升降。

3.3股票估价

必要报酬率是由无风险报酬率和风险报酬率组成的。用资本资产定价

模型可以简单地描述为：

3.3股票估价

股票估价模型

短期持有股票的股票估价模型

式中：Dt——代表第t期的预期股利

Pn——代表第t期出售时的预计股价

Ks——代表投资者要求的必要报酬率

长期持有，股利零增长的股票估价模型

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票内在价值为：

式中：D——代表未来每期相等的股息；

3.3股票估价

长期持有，股利固定增长的股票估价模型

为简化计算，一般假定公司每年股息增长率为一确定值g,上一年的

股利为DO,则股利固定成长股票的内在价值为：

3.3股票估价

假定Ks>g时，上式两边同乘以(1+Ks)/(1+g),两式相减，可将股票

股利固定增长的估价模型简化为：

3.3股票估价

股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高，因此,

充分利用股票估价模型，可以较好地把握投资时机，并在结合其他影响股票价格

因素的基础上作出科学的理财决策。

3.3股票估价

第四章财务分析

本章内容

4.1财务报表与财务分析

4.2比率分析法

4.3综合财务分析

掌握财务报表及其相互关系，了解资产负债表、利润表和现金流量表内容、

构成及相互关系，掌握财务分析的基本方法，能够对财务报表进行趋势分析、比

率分析、因素分析，并能熟练运用杜邦分析体系和沃尔评分法进行财务综合分析

4.1财务报表与财务分析

企业基本财务报表及相互关系

资产负债表

资产负债表，是反映企业某一特定日期财务状况的财务报表

资产负债表是根据会计等式“资产=负债+所有者权益”编制而成的。它通

常由表头、正表和补充资料部分组成

4.1财务报表与财务分析

资产负债表的作用

资产负债表可以综合反映企业所拥有的资产及其分布情况，以便对企业的财

务实力和财务弹性做出正确评价

资产负债表可以反映企业资金来源的构成情况，从而评价企业的偿债能力

资产负债表可以综合反映资产、负债、所有者权益的增减变化及其相互之间

的对应关系

4.1财务报表与财务分析

利润表

利润表是总括反映企业在一定时期内经营成果的财务报表

利润表是由企业收入、费用和利润三大会计要素构成,根据基本会计等式“收

入一费用=利润”编制而成。利润表由表头和正表两部分组成

4.1财务报表与财务分析

利润表的作用

利润表可以为报表使用者做出合理的经济决策提供相关信息

利润表为预测企业的盈利能力提供了重要依据

利润表可以反映企业的经营成果

4.1财务报表与财务分析

现金流量表

现金流量表是反映企业一定期间的经济活动、投资活动和筹资活动对现金及

现金等价物产生影响的财务报表

现金流量表分为三个基本部分及相关附注，其三个基本部分是：经营活动的

现金流量、投资活动的现金流量和融资活动的现金流量

4.1财务报表与财务分析

现金流量表的作用

现金流量表可以提供企业的现金流量的信.息，从而对企业整体财务状况做出

客观评价

现金流量表可以反映企业的财务状况，预测企业未来的发展趋势

现金流量表能够直接揭示当前的偿债能力和支付能力

4.1财务报表与财务分析

所有者权益变动表

所有者权益变动表是指反映构成所有者权益的各组成部分在一定期间内的

增减变动情况的会计报表。

所有者权益变动表一般由表头和正表二部分组成

4.1财务报表与财务分析

所有者权益变动表的作用

可以分析所有者权益内部的结构性变动情况

可以分析所有者权益的变动原因

可以更客观的反映企业资本的保值增值状况

可以分析前期会计差错更正和会计政策变更对所有者权益变动的影响

4.1财务报表与财务分析

财务报表之间的相互关系

资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表是企业基本的财务报

表，每种财务报表都有着其特定的目的，四种财务报表之间存在着相互勾稽关系

从计算利润的角度看，将两期资产负债表进行对比，剔除投资和利润分配因

素便可得到本期利润，这说明的是资产负债表和利润表之间的关系

现金流量表揭示了企业现金从哪里来，到哪里去，对资产负债表的结果予以

进一步补充说明

所有者权益变动表则反映了所有者权益的变动情况及原因

4.1财务报表与财务分析

财务分析

财务分析的作用

财务分析可以科学预测企业未来

财务分析可以全面反映企业现在

财务分析可以正确评价企业过去

财务分析的方法

比率分析法

水平分析法

垂直分析法

趋势分析法

4.1财务报表与财务分析

偿债能力比率分析

短期偿债能力分析

流动比率

速动比率

现金比率

长期偿债能力分析

资产负债率

利息保障倍数

产权比率

强制性现金支付比率

4.2比率分析法

流动比率

流动比率是企业流动资产与流动负债的比率

它反映了企业货币资金和可以转化为货币资金的其它其他流动资产可偿还

短期债务的能力

其计算公式是

4.2比率分析法

速动比率

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率

它用来衡量企业流动资产中可以立即偿付流动负债的能力。和流动比率一起

使用，用来判断和评价企业的短期偿债能力

该指标的计算公式是

4.2比率分析法

现金比率

现金比率是指现金类资产对流动负债的比率

当存货和应收账款变现困难时，用现金比率可以直接说明问题

现金比率的计算公式是

4.2比率分析法

资产负债率

资产负债率企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率

该指标反映出在企业的全部资金来源中，有多少是通过负债方式取得的，用

以衡量债权的保证程度

其计算公式是

4.2比率分析法

利息保障倍数

利息保障倍数是企业息税前利润与债务利息费用的比率

反映了企业的收益能力对偿付债务利息的保障程度

其计算公式是

4.2比率分析法

产权比率

产权比率，也称为主权比率，是指企业负债总额对所有者权益的比率

该指标可以用来衡量企业清算时对债权人的保护程度

其计算公式是

4.2比率分析法

强制性现金支付比率

强制性现金支付比率是现金流入总量与强制性现金支出的比值。其中强制性

现金支出指的是经营现金流出量与偿还到期本息付现

这一比率反映企业是否有足够的现金履行其支付经营费用、偿还到期债务的

责任

其计算公式是

4.2比率分析法

营运能力比率分析

应收账款周转率

存货周转率

流动资产周转率

固定资产周转率

总资产率

4.2比率分析法

应收账款周转率

应收账款周转率，是企业赊销收入净额与应收账款平均余额的比率

应收账款周转率说明年度内应收账款转换为现金的平均次数，体现应收账

款的变现速度和收账效率

应收账款周转率指标的高低，还揭示着的获利能力和偿债能力

4.2比率分析法

存货周转率

存货周转率，是产品营业成本与存货平均余额的比率

存货周转率反映了企业存货的周转速度

存货周转率的高低还反映了流动资产的变现能力，同时，也说明了企业的资

金利用效率和盈利能力

4.2比率分析法

流动资产周转率

流动资产周转率是营业收入净额与流动资产平均余额的比率。

流动资产周转率反映了流动资产的周转速度

流动资产周转率还反映了生产经营过程中的流动资产的营运能力和盈利能

4.2比率分析法

固定资产周转率

固定资产周转率，是营业收入净额与固定资产平均余额的比率。

它是揭示企业固定资产利用率效率的一项经营比率

4.2比率分析法

总资产周转率

总资产周转率，是营业收入净额与全部资产平均余额的比率

总资产周转率综合地反映了企业整体资产的营运能力，通常该指标越高，总

资产的营运能力越强，企业的获利能力也越强

4.2比率分析法

盈利能力比率分析

销售利润率

总资产利润率

净资产利润率

4.2比率分析法

销售利润率

销售利润率是企业利润总额与营业收入净额的比率。它是评价企业销售业务

本身的获利能力和竞争能力的指标。

其计算公式是

4.2比率分析法

总资产利润率

总资产利润率是指息税前利润与平均总资产的比率。是反映企业全部资产获

利能力的指标

其计算公式是

4.2比率分析法

净资产利润率

净资产利润率，也称为自有资金利润率或净值报酬率，它是指企业净利润与

净资产之间的比率

其计算公式是

4.2比率分析法

销售利润率、总资产利润率、净资产利润率等指标适用于对企业获利能力的

一般分析，对于上市场公司除分析这些指标外，还需要分析以下指标

每股盈余

市盈率

每股股利

股利支付率

4.2比率分析法

每股盈余

每股盈余是指在某个会计期间的净利润扣除应发放的优先股股息后的余额

与发行在外的普通股平均股数之比

其计算公式是

4.2比率分析法

市盈率

市盈率，也称为本益比，是指普通股每股股的市场价格与每股盈余之间的比

率

其计算公式是

4.2比率分析法

每股股利

每股股利是指公司支付的股利总额与发行在外的普通股股数之比

其计算公式是

4.2比率分析法

利支付率

股利支付率是指普通股每股股利与每股盈余之比

其计算公式是

4.2比率分析法

企业的经营状况和财务成果受多种因素制约，上述财务分析方法只能揭示企

业财务状况和经营成果的某•个侧面，难以表达对企业整体财务状况的影响。因

此，需要一些专门的方法将各类财务指标综合起来，利用指标之间的关联性进行

综合分析，以便对企业整体的财务状况和经营成果进行评价

综合财务分析的方法

杜邦财务分析体系

帕利普财务分析体系

沃尔评分法

4.3综合财务分析

杜邦分析体系

杜邦财务分析体系，或称杜邦分析法，是以权益资本收益率为中心，利用主

要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评

价企业财务状况的一种财务分析方法

采用这一方法，可使财务比率分析的层次更加清晰，条理更加突出，有利于

报表使用者全面地、系统地了解企业的经营成果和财务状况

4.3综合财务分析

杜邦分析图为我们提供了以下信息：

权益利润率是综合性最强，最具有代表性的一个指标，也是杜邦分析体系的

核心

权益乘数主要受资产负债比率的影响，负债比例越大，权益乘数越大，财务

杠杆的效应也越大

总资产净利润率也是一项综合性较强的指标，总资产净利润率的高低要受销

售获利能力和总资产营运效率的影响

4.3综合财务分析

帕利普财务分析体系

美国哈佛大学教授帕利普在其所著的《企业财务分析》中对杜邦财务分析体

系进行了变形、补充而发展起来的

其核心指标是可持续增长率，将反映企业的偿债能力比率、获利能力比率、

营运能力比率、融资能力比率四个指标统一了起来

4.3综合财务分析

帕利普财务分析体系

各个指标之间的关系如下：

4.3综合财务分析

帕利普财务分析体系

可持续增长率反映的是企业在现有的获利水平和股利政策不变的前提条件

下所能达到的收益增长比率。它与企业的获利能力和股利政策有关；总资产周转

率反映企业的资产管理效率水平，是一种营运能力水平；销售利润率反映的是企

业的获利能力；财务杠杆作用反映的是企业的偿债能力，也反映了企业的融资能

力。可持续增长率很好的把这几种能力结合在一起，是一个综合性的指标

4.3综合财务分析

沃尔评分法

财务综合分析的先驱者之一是美国财务学家亚历山大•沃尔（Alexander

WalDo他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提

出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价企

业的信用水平。他选择了流动比率、净资产/负债、资产/固定资产、存货周转率、

应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率7种财务比率，分别给定了

其在总体评价中所占的比重，总和为100分，然后，确定标准比率，并与实际比

率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分，从而对企业业绩进行评价

4.3综合财务分析

第五章财务预算

本章内容

5.1财务预算基本框架

5.2财务预算的编制

5.3财务预算编制方法

通过本章学习，了解财务预算的基本框架，掌握财务预算的概念、作用、编

制程序和编制期，了解财务预算的构成及其编制，以及固定预算与弹性预算、调

整式预算与零基预算、定期预算和滚动预算的编制方法。

本章学习目标

财务预算与财务预算体系

经营预算

财务预算

专门决策预算

5.1财务预算基本框架

财务预算与财务预算体系

财务预算体系中的各项预算前后衔接，互相勾稽，形成了一个完整的有机体,

它们之间的关系如图所示：

5.1财务预算基本框架

财务预算的作用

明确工作目标

协调部门关系

控制日常活动

考核业绩标准

5.1财务预算基本框架

财务预算的编制期与编制程序

财务预算的编制期

财务预算的编制程序

在预测与决策的基础上，由预算委员会拟定公司预算总方针

组织各生产业务部门按具体目标要求编制本部门预算草案

由预算委员会平衡与协商调整各部门的预算草案，并进行预算的汇总与分析

审议预算并上报董事会最后通过公司的综合预算和部门预算

将批准后的预算，下达给各级各部门执行

5.1财务预算基本框架

公司战略目标的确定

销售目标的确定

方法主要有：推销员判断法、德尔菲法、算术平均法、趋势平均法、因果预

测分析法、产品寿命周期分析法等。

利润目标的确定

以最佳利润率确定目标利润

以公司预期利润变动率确定目标利润和有关因素的变动幅度

以利润变动率的极限确定目标利润和有关因素的变动幅度

以剩余目标利润率确定目标利润和有关因素的变动幅度

利用经营杠杆系数确定目标利润

5.2财务预算的编制

经营预算的编制

销售预算

生产预算

直接材料预算

直接人工预算

制造费用预算

产品成本预算

销售及管理费用预算

5.2财务预算的编制

专门决策预算的编制

经营决策预算

主要是通过制定最优生产经营决策和存货控制决策来确定公司经营活动所

需要的资源。

投资决策预算

5.2财务预算的编制

财务预算的编制

现金预算

是用来反映预算期内由于经营和资本支出引起的一切现金收入和现金支出

及其结果的预算。

预计利润表

是以货币形式综合反映预算期内公司经营活动成果的利润计划。

预计资产负债表

是反映公司预算期末财务状况的总括性预算，表中除上年期末数已知外，其

余项目均应在前述各项预算指标的基础上分析填列。

5.2财务预算的编制

固定预算与弹性预算

固定预算的方法

固定预算的含义：是指根据预算期内正常的、可实现的某一固定业务量（如

生产量、销售量）水平为基础编制预算的方法。

固定预算的局限性及适用范围：最大的局限性在于当实际业务量与编制预算

的预计业务量不一致时，无法实现预算对实际工作的控制、考核和评价的作用，

丧失了预算所应有的基本功能。

5.3财务预算编制方法

固定预算与弹性预算

弹性预算的方法

弹性预算的含义

弹性预算的优点及适用范围

弹性成本预算的编制

弹性利润预算的编制

5.3财务预算编制方法

调整式预算与零基预算

调整式预算的方法

调整式预算的含义

调整式预算的缺点

零基预算的方法

零基预算的定义

零基预算的程序

零基预算的优缺点和适用范围

5.3财务预算编制方法

定期预算与滚动预算

定期预算的方法

定期预算的含义

定期预算的优缺点

滚动预算的方法

滚动预算的含义

滚动预算的方式及其特征

滚动预算的优缺点

5.3财务预算编制方法

第六章企业筹资方式

本章内容

6.2权益性资本筹集

6.3长期负债筹集

6.4短期筹资与管理策略

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

要求通过本章学习，了解企业的筹资渠道和方式，掌握如何运用销售百分比

法进行资金需求量的预测，了解预测资金需要量的其他方法，理解外部筹资与增

长的关系，掌握普通股筹资、优先股筹资、债券筹资、借款及租赁筹资等长期筹

资方式以及商业信用、短期借款等短期筹资方式的筹资目的和利弊分析，并熟悉

各种筹资方式的操作程序及法律规定。

本章学习目标

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

企业筹资渠道和方式

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

企业筹资模式与国外的比较

资金需要量与销售百分比法

背景：伴随企业增长的资金需要量的预测已成为企业筹集资金的数量依据

和企业制定财务计划的基础。

定义：销售百分比法(percentageofsalesapproach):是根据销售收入与

资产负债表和损益表有关项目之间的比例关系，预测各项目资金需要量的方法。

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

步骤

通过对历史数据的审核，确定财务报表中与销售呈固定比率关系的项目。

预测销售额.

根据财务报表中各项目与销售额的依存关系，借助预测的销售额估计财务报

表的各项目

采用其他方法分别测定财务报表中与销售额不直接相关，但已肯定变动的项

目数额。

编制预计利润表预测企业留用利润这种内部资金的增加额。

编制预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资额。

外部筹资与增长

外部筹资需求量的预测

所需的外部筹资（EFN）

=资产增加一负债增加一内部筹资增加一折旧

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

EFN与增长的关系

图6-1XYZ公司的增长与所需的相关筹资

结论:销售收入预计增长率的提高，对新资产需求的增长速度要比留存收益

增加额快得多，留存收益的增加所提供的内部筹资很快就被掩盖了，因此企业的

资金到底有剩余还是赤字，则取决于销售增长率，且当资金剩余变成赤字后，预

计的增长率越高，EFN越大。

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

增长率的确定

内涵增长率：指如果不追加外部资本，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资

形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率。

其中：ROA一资产报酬率

b一再投资率（留存收益率）

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

可持续增长率：指企业在保持固定的债务权益比率、同时没有任何外部权益

筹资的情况下所能达到的最大增长率。

其中：ROA一权益报酬率

b一再投资率（留存收益率）

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

可持续增长率的决定因素

销售净利率

总资产周转率

股利政策

筹资政策

6.1企业筹资原则和筹资规模的确定

普通股筹资

普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有

普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求

后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本

形式。

普通股股东的权利

对公司的管理权

收益分配权

优先认1＞股权

剩余资产分配权

6.2权益性资本筹集

普通股筹资的动因

为创建股份公司而发行股票

已设立的股份公司为增加资本而发行股票

其他：企业还存在其他目的的股票发行，这类发行通常与筹资无关，如发放

股票股利时的股票发行、把可转换债券转化为普通股时的股票发行、股票分割时

的股票发行等。

6.2权益性资本筹集

股票发行

发行条件

首次发行

增发股票

向原股东配售股份应满足的其他条件

向不特定对象公开募集股份应满足的其他条件

6.2权益性资本筹集

发行程序

股份有限公司在设立时发行股票的程序是：

（1）提出募集股份申请；

（2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收

款协议；

（3）招认股份，缴纳股款；

（4）召开创立大会，选举董事会、监事会；

（5）办理设立登记，交割股票。

6.2权益性资本筹集

股份有限公司首次公开发行新股的程序是：

（1）发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金

使用的可行性及其他必须明确的决议，并提请股东大会批准。

（2）发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保

荐并向中国证监会申报。

（3）中国证监会收到申请文件后，应在5个工作日内做出是否受理的决

定。

（4）股票发行程序经核准后，发行人应自中国证监会核准发行之日起6

个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效。

（5）发行申请核准后、股票发行结束前，发行人发生重大事项的，应当

暂缓或者暂停发行，并及时报告中国证监会，同时履行信息披露义务。

（5）中国证监会或者国家授权的部门对已做出的核准证券发行的决定，

发现不符合法定条件或者法定程序，尚未发行证券的，应当撤销，停止发行。

（6）发行股票。

6.2权益性资本筹集

发行方式：

有偿增资发行：指发行时投资者必须按认购的股数及面额或市价缴纳现金或

实物的增资。主要包括：

（1）股东配股的股票发行方式。即企业在发行新股时，赋予股东以某一价

格优先认购新股的权利，且认购的股数要按原持有的股数比例进行分配。

（2）第三者配股的股票发行方式。即指公司在新股票发行时，给予和公司

有特定关系的第三者（如公司的职工、大股东、顾客、往来银行等）以新股认购

权。

（3）公开招股发行方式。即公募发行，是以不特定的多数投资者为发行对

象。它可以是直接公募发行，也可以是间接公募发行。

6.2权益性资本筹集

无偿增资发行：指股票发行时投资者不需缴纳现金和实物即无代价取得新股

的增资，这种方式发行股票往往不是以筹集资金为主要目的，主要包括：

（1）无偿交付方式。即指企业用资本公积金转增股本，按股东现有持股

比例无偿地交付新股票。

（2）股票分红方式。即上市公司以股票形式给股东进行股利分配。

（3）股份分割方式。即将原来大面额股票分割为若干股小面额股票。股

份分割只增加股份的份额，而公司的资本数额并不发生变化。

6.2权益性资本筹集

发行价格

面额发行

时价发行

中间价发行

如果股票的发行价格高于其市价，则称为溢价发行（issuanceof

stockatpremium）；反之，则为折价发行（issuanceofstockatadiscount）。

6.2权益性资本筹集

股票上市

目的

分散风险/提高股票的变现力/便于筹集新的资金/提高公司的知名

度/便于确定公司的价值

条件

（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；

（2）公司股本总额不少于人民币3000万元；

（3）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总

额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；

（4）公司近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载

暂停与终止

6.2权益性资本筹集

股票筹资的评价

优点：

（1）普通股筹资没有固定的到期日，不需偿还；

（2）普通股筹资没有固定的利息负担；

（3）能增强公司的举债能力；

（4）股票筹资比债券筹资更容易。

缺点：

（1）普通股筹资的资本成本较高；

（2）容易分散控制权；

（3）稀释每股收益，降低股票价格。

6.2权益性资本筹集

优先股筹资

优先股是一种兼具普通股股票和债券特点的混合性有价

证券，它属于权益性资金，但却兼具债券的性质。

权利

优于：①当公司进行股利分配时，优先股股东要先于普通股股东领取股息；

②当公司破产、清算时，对公司剩余财产的求偿权位于债权人之后，但先于普通

股股东。

次于：①优先股没有参与企业经营管理的权力；②优先股股东不能参加股东

大会，没有选举和被选举的权利；③不能对公司重大经营决策进行表决。

6.2权益性资本筹集

种类

累计优先股

参加优先股

可转换优先股

可赎回优先股

动因

防止企业股权稀释

利用财务杠杆效应

资金使用具有较大弹性

6.2权益性资本筹集

评价

优点

（1）优先股筹资没有到期日，不需要偿还本金，可以视为一种永久性的资

金。

（2）股利的支付既固定，又有一定的弹性。

（3）增强企业的举债能力。

缺点

（1）优先股筹资的资本成本较高。

（2）在公司收益不多时，普通股股东的收益就会受到影响。

（3）优先股筹资对企业具有一定的限制。

6.2权益性资本筹集

可转换债券与认股权筹资

可转换债券筹资

可转换债券(conversionbond)是一种可以在将来某一时间按特

定的转换比率转换为普通股的债券。

特征：债券性;期权性;转换溢价;提前回购

6.2权益性资本筹集

基本要素

转换率

转换期

转换价值

转换价格

动因

与纯债券相比

与普通股相比

6.2权益性资本筹集

图6—2可转换债券市场价值与纯债券价值及转换价值之间的关系(给

定利率水平)

可转换债券的价值

纯债券价值

转换价值

市场价值

6.2权益性资本筹集

可转换债券筹资的评价

优点

资本成本较低

有利于解决代理问题

具有较大的灵活性

稀释性较低

缺点

转换率和转换价格较难确定

低成本筹资的时限性

6.2权益性资本筹集

认股权证筹资

认股权证(warrants)是由股份公司发行的，允许其持有者在指定

的时间内以设定的价格购买一定数量该公司股票的选择权凭证。

一般特征

认股权证是一种购买普通股的选择权，在行使选择权之前，持有人既不是公

司的股东，也不是公司的债权人。

认股权证的持有人只享受认购的权利，不承担认购的责任。

认股权证具有一定的价值，它可以在证券市场上作为一种独立的证券流通。

认股权证行使转换权时，持有者支出现金，使公司的现金流量增加，同时增

加公司的股权资本。

认股权证一般是不可购回的，并以定向募集形式发行。

6.2权益性资本筹集

基本要素

认购数量

认购期限

认购价格

筹资动因

认股权证可以改善企业的筹资条件

适时地满足企业对资金的需求

增加企业筹资的灵活性

6.2权益性资本筹集

图6-3认股权证理论价值与市场价值之间的关系

认股权证的价值

理论价值

V=(P—E)XN式中：

V—认股权证的理论价值

P一普通股每股现行市场价格

E一认股权证的认购价格

N—每张认股权证所能购买的

普通股数量

市场价值

—在市场上买卖的成交价格

6.2权益性资本筹集

认股权证筹资的评价

优点

可降低筹资成本

有利于吸引投资者投资

有助于调整资本结构

缺点

当认股权被行使后，公司的股东数增加，致使每股收益下降，同时也稀释了

股东对公司的控制权

在认股权被行使时，如果普通股市价高于认股权证认购价较多，则公司筹资

成本较高，会出现实际的筹资损失

6.2权益性资本筹集

认股权证与可转换债券的差别

认股权证通常以定向募集形式发行。认股权证与债券的捆绑组合，或者认股

权证与优先股的组合在0＞私募资金中更加普遍；相反，可转换债券大多数是公

开发行的。

认股权证可以独立存在。认股权证既可伴随公司长期债券一起出售，也可与

债券相脱离而独立流通；可转换债券的转换性质不能脱离债券独立存在。

认股权证可以独立发行。认股权证并不必非要与其他证券一起捆绑发行。实

际上，很多公司授予公司经理购买股票的长期期权就是认股权证。公司还可以把

自己的认股权证直接出售给投资者，不过这种做法并不多见。

执行认股权证需要支付现金。可转换债券行使转换权时，持有者付出债券，

获得股票，使公司的负债转为股权资本，并没有给公司带来现金流量。而当认股

权证行使转换权时，持有者支出现金，获得股票，增加了公司的现金流量和公司

股权资本而未改变负债。这意味着债券、认股权证的捆绑组合与可转换债券通常

会对公司的现金流量及其资本结构产生不同影响。

认股权证行使后公司仍具有低资本成本优势。认股权证行使后，低票面利率

的债券仍会继续流通在外，而可转换债券行使后，债券被公司收回，公司不再拥

有低资本成本优势。

认股权证一般是不可赎回的，而可转换债券一般是可以赎回的。

6.2权益性资本筹集

长期借款筹资

定义

长期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限超过一年的借款。

动因

在企业急需资金，且规模有限的情况下，企业会选择长期借款进行筹资。

有时企业不想扩张权益资本，但又不具备发行债券的资格和条件，这时企业

就会选择长期借款筹集资金。

6.3长期负债筹集

我国企业取得长期借款的条件

长期借款的利率

固定利率

变动利率

长期借款的保护性条款

标准条款

限制性条款

违约惩罚条款

6.3长期负债筹集

长期借款的偿还

到期一次还本付息：按这种偿债方式偿还债务，借款企业平时不需还债，本

息一并在债务到期时支付，因此到期时的偿债压力较大。

定期付息，到期一次还本：这种筹资方式耍求企业每年支付利息，到期时

只偿付本金，与到期一次还本付息相比，到期的偿债压力有所减轻。

定期等额偿还本利和：定期等额偿还本利和是指在贷款期间内连本带息，

都按相等金额分期偿还。这种方式偿债，将债务本息均匀地分摊到各期，使到期

支付压力最小。

6.3长期负债筹集

长期借款的评价

优点

筹资速度快

筹资成本较低

借款弹性较大

可以发挥财务杠杆作用

缺点

财务风险较高

限制条件较多

筹资数量有限

6.3长期负债筹集

债券筹资

定义

债券(bond)是债务人为筹集资金而发行的、约定在一定期限内还

本付息并反映债权债务关系的一种有价证券。

基本要素

债券面值

票面利率

付息期

偿还期

6.3长期负债筹集

债券筹资的动因

债券筹资具有抵税作用

债券筹资具有很大的灵活性

其他动因。例如，保证企业现有股东对企业的控制权；获得财务杠杆效应；

增强企业在社会的知名度。

6.3长期负债筹集

债券的发行

发行资格与条件

发行程序

发行价格

式中：t——债券发行期限；

n一债券支付利息的总期数。

信用评级

6.3长期负债筹集

债券筹资的评价

优点

(1)资本成本低于普通股。

(2)可产生财务杠杆作用。

(3)保障股东的控制权。

缺点

(1)增加企业的财务风险。

(2)限制条件较多。

6.3长期负债筹集

租赁筹资

定义

租赁(leasing)是出租人(lessor)以收取租金为条件，在契

约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人(lessee)使用的一种经济行为。

分类

经营租赁

融资租赁

6.3长期负债筹集

融资租赁的形式

直接租赁

直接租赁(directleasing)是指出租人直接将资产出