诺思格-+临床CRO领跑者赋能创新药研发历程

证券研究报告|首次覆盖报告股票信息 股价走势30%14% -2%-18%-34%-50%2023-102024-022024-062024-10作者股票信息 股价走势30%14% -2%-18%-34%-50%2023-102024-022024-062024-10作者相关研究全链条业务贯通协同性佳，高质量服务助力创新药研发：创新药需要专业研发策略及顶层设计，药企为其增值付费意愿强烈，有利于CO服务毛利率上升。针对SMO服务，公司已在全国100多个城市设立临床研究中心现场管理服务，业务规划完善。公司数统服务、生物样本检测服务、咨询服务、药理学服务等新兴业务毛利率高，公司通过子公司布局、加大项目投入，拓展新兴业务服务规模，助力公司可持续发展。管理团队及科研专家团队资历深厚，股权激励计划调动员工积极性：公司管理团队由具有大型跨国公司任职经历的管理人员以及医药研发行业专家组成。第二波创新药浪潮对于临床效率的要求有所提升，尤其是越来越多新分子的出现，要求临床CRO公司把握对科学性的理解，公司创新药科学与战略委员会的优势将愈发显现。2023年10月，公司推出限制性股票激励计划。向249名激励对象授予限制性股票，激励的业绩考核目标为2023-2025年度扣非归母净利润，相比2022年增长率不低于20%、44%、72.8%。2024年7月，公司发布2024年员工持股计划（草案），参加对象为对公司核心骨干人员，将助力公司吸引、激励和留住核心人才。盈利预测与估值：临床CRO行业有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，优质高效的药物临床研发全流程一体化平台，以及兼具国际化视野和专业科学性的专家团队，都将成为助力公司快速发展的引擎。展望未来，公司有望积极提升人效、拓展海外业务资源、夯实产业基础，六大业务板块协同发展，共同推动公司经营持续向上。预计公司2024-2026年归母净利润为1.51，1.95，2.39亿元，对应增速为-7.2%，+29.5%，+22.5%，对应PE为40X、31X、25X，我们认为公司2024年合理PE在50倍左右，对应市值76亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险、市场环境波动风险、医药投融资遇冷风险、政策环境变化风险、监管风险等。资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率应收票据及应收账款3445544557预付账款33445存货研发费用0000000005878公允价值变动收益14112110投资净收益80000000000短期借款0000000000应付票据及应付账款9555500000101119555566778折旧摊销77投资损失3速动比率应收账款周转率0000应付账款周转率9每股收益(最新摊薄)短期借款00000每股经营现金流(最新摊薄)00000每股净资产(最新摊薄)普通股增加100000资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价P.3请仔细阅读本报告末页声明 前言：中国临床CRO的天花板在哪里？ 51.全流程一体化临床CRO提供商，为新药研发保驾护航 71.1多年深耕CRO行业，提供全方位、全链条服务 71.2成熟稳定的专家团队，提供优质高效服务 82.创新药研发热度提升，带动临床CRO行业快速发展 2.1全球研发热度持续升温，政府政策大力支持创新药发展 2.2市场对药物研发周期提出高效率要求，临床CRO为药物研发创造新机遇 3.临床CRO领先者，深耕全区域全链条服务 3.1CO业务主力支撑，新兴业务辅助发展，产业链条完善丰富 3.2研发投入不断加码，打造市场核心竞争力 盈利预测与估值 可比公司估值 图表1：中外临床CRO重点公司业务情况 5图表2：2022年中国临床CRO市场竞争格局（百万人民币） 6图表3：中国参与全球临床试验的情况 6图表4：公司未来发展的核心驱动力 7图表5：公司发展历史 7图表6：公司股权结构（截至2024/10/27） 8图表7：公司专家团队简介 9图表8：2018至今公司营收情况 10图表9：2018至今公司归母净利润情况 10图表10：2018至今公司毛利率、净利率 10图表11：2018至今公司各项费用率 10图表12：2018至今公司各项业务拆分（百万元） 11图表13：2018至今公司各项业务毛利率 11图表14：2019-2023年公司新增合同金额 11图表15：2018-2030E年全球医药市场规模（单位：十亿美元） 12图表16：2018-2030E中国医药市场规模（单位：十亿人民币） 13图表17：2023-2024H1全球创新要融资市场表现 13图表18：2018-2030E全球研发开支（单位：十亿美元） 14图表19：2019-2023年国内新药IND申请审结数量（个） 14图表20：临床试验数量（个） 15图表21：2024年创新药领域政策 15图表22：2018-2030E年全球CRO市场规模（单位：亿美元） 16图表23：2018-2030E年中国CRO市场规模（单位：亿元） 16图表24：2013-2021年新药研发成本与回报率 17图表25：有无CRO参与的药物临床周期（周） 17图表26：药物研究各环节外包渗透率比较 17图表27：近年国内临床试验相关政策 18图表28：公司六大主营业务划分 19图表29：临床试验运营服务流程 20图表30：公司2017-2023年CO服务年收入及毛利率 20图表31：公司2017-2023年SMO服务年收入及毛利率 20图表32：公司2017-2023年数据统计服务年收入及毛利率 21图表33：公司2017-2023年生物样本检测服务年收入及毛利率 22图表34：公司临床药理学服务成果 22图表35：公司2018-2023年临床药理学服务年收入及毛利率 23图表36：公司2017-2023年临床试验咨询服务年收入及毛利率 23图表37：公司2017-2023年研发费用及费用率 23P.4请仔细阅读本报告末页声明 图表38：目前公司持续进行中的研发投入项目 24图表39：2020-2026E公司营收拆分及预测（单位：万元，%） 26图表40：2020-2026E公司期间费用率预测 26图表41：2024E-2026E可比公司估值及预测 27P.5请仔细阅读本报告末页声明 试验设计、患者招募、数据收集、统计分析、监管咨询、临床试验管理等，帮助客户公575.1、133.6亿元，相比之下，国内最大的临床CRO公司泰格医药2023业的崛起，龙头有望走出更加强势的发展路径，成长空间庞大。图表1：中外临床CRO重点公司业务情况资料来源：Wind，国盛证券研究所注：市值数据截止至2024年10月11日，ICON毛利数据采用营业利润数据从行业集中度看，头部临床CRO企业已经占据的市场份额正在逐步提升。202国市场TOP9临床CRO企业市占率已经达到40%，考虑到大型企业能够实现更好的资源高效利用，储备更多的人才队伍，运行过程中也更易实现规模效应。在生物医药资遇冷的大背景下，小企业大多数只能依靠稳定性较差的小型人才团队运营，运营需要更加精打细算，也更容易面临生存危机，经过行业内一轮又一轮的洗牌，实力P.6请仔细阅读本报告末页声明 图表2：2022年中国临床CRO市场竞争格局（百万人民币）资料来源：Frost&Sullivan，国盛证券研究所融资遇冷的背景之下，更容易导致国内订单价格的内卷化，出海成为了有实力的公司的公司专家团队由具有大型跨国公司任职经历的管理人员以及医药研发行业专家组成，普够为国内外客户提供更具有可操作性的策略制定方案，虽然当前收入以国内为主，但是图表3：中国参与全球临床试验的情况资料来源：泰格医药官方演示材料，国盛证券研究所未来行业有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，公量尚小，但无论是优质高效的药物临床研发全流程一体化平台，还是兼具国际化视野和专业科学性的专家团队，都将成为助力公司快速发展的引擎。展望未来，公司有望积极P.7请仔细阅读本报告末页声明 提升人效、拓展海外业务资源、夯实产业基础，六大业务板块协同发展，共同推动公司图表4：公司未来发展的核心驱动力资料来源：国盛证券研究所绘制科学方法加速众多医药产品上市。图表5：公司发展历史资料来源：公司官网，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明 理、医学事务和药物警戒、数据管理与统计分析、临床运营、中心管理、生物样本分析等各个领域，推动产业链的高效运作，持续优化和扩展CRO服务内容。图表6：公司股权结构（截至2024/10/27）资料来源：天眼查，国盛证券研究所任职经历的管理人员以及医药研发行业专家组成，多位拥有超过15年的临床富的公司管理经验。公司科研专家团队包括多位曾就职于药品监管部门、医疗机构、制药公司的资深行业专家，拥有丰富的临床研发和临床审评经验。其中，首席科学官陈刚公司创新药科学与战略委员会由多位知名专家组成，为国内外客户提供临床产品全周期研发策略制定、注册路径规划、临床试验顶层设计、数据解读、申报资料准备等服务，公司及旗下子公司领初医药近期因在安锐生物开展的A中的优秀表现，被授予“卓越服务奖”。P.9请仔细阅读本报告末页声明 图表7：公司专家团队简介姓名任职情况从业经验武杰董事长、总经理工商管理学硕士曾就职于泛海国际、天发石油、万通地产，历任高级副总裁、CEO等职位首席科学官、艾科曼董事长统计学博士30+年美国FDA和医药行业生物统计经验，曾任美国FDA肿瘤药物评审中心生物统计部门高级统计审评员和部门负责人，强生美国肿瘤药物研发临床生物统计部和强生中国区定量科学部负责人何崑首席统计师、R&GUS创始人统计学博士20年美国FDA工作经验，曾任FDA血液和肿瘤学审批的生物统计部门副主任李树奇董事、高级副总裁、董事会秘书博士20+临床研究经验，曾就职于中国中医科学院广安门医院，担任肿瘤科担任副主任医师滕乐燕董事、高级副总裁、首席运营官药理学博士20+临床研究经验，具有全球及中国临床运营经验，质量及培训体系管理经验王维董事、高级副总裁工商管理硕士22年临床研究经验，曾担任江苏恒瑞医药股份有限公司发展部副部长、南京从一医药咨询有限公司总经理李继刚高级副总裁、首席医学官病理学硕士15年强生公司和诺思格临床研发/医学事务经验，领导50+创新药研发策略刘萍领初总经理药学博士19年临床药理学工作经验（在辉瑞美国及中国工作15年），参与80+项创新药的I-IV期临床试验，支持新药递交/批准，与世界各地监管机构互动经验丰富王涛高级副总裁公共卫生硕士20+年临床研究经验，曾就职于诺华，强生、赛诺菲、诺和诺德、大冢等多家国际知名企业，历任中国、亚太和欧洲区域临床运营负责人陈笑艳海科副董事长、创始人博士负责或参与完成270多种创新药物的临床前和临床ADME研究，发表180多篇SCI收录的期刊论文裘建成助理副总裁药剂学硕士18年药品及器械注册及管理经验，曾先后就职于诺华、赛诺菲（健赞）及Clinipace等知名药企胡蓓首席临床药理科学家、领初创始人医学博士30+年临床药理教学和实践及新药临床研究经验，参与100+项创新药的I/II期临床试验资料来源：公司官网，国盛证券研究所高管人员与公司深度绑定，股权激励调动员工积极性。2023年末，创始人武杰持股年度扣非归母净利润，相比2022年增长P.10请仔细阅读本报告末页声明 图表8：2018至今公司营收情况图表9：2018至今公司归母净利润情况876543210■ 0资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表10：2018至今公司毛利率、净利率 0.40.30.20.10资料来源：Wind，国盛证券研究所图表11：2018至今公司各项费用率 0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明 图表12：2018至今公司各项业务拆分（百万元）0生物样本检测服务临床试验现场服务数据统计服务资料来源：Wind，国盛证券研究所图表13：2018至今公司各项业务毛利率临床试验运营服务临床试验现场服务数据统计服务生物样本检测服务临床药理学服务临床试验咨询服务资料来源：Wind，国盛证券研究所订单，短期内业绩增长确定性强。图表14：2019-2023年公司新增合同金额886420资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明 图表15：2018-2030E年全球医药市场规模（单位：十亿美元）.ROW.日本02432482432312372319999979596969798979898资料来源：Frost&Sullivan，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明 图表16：2018-2030E中国医药市场规模（单位：十亿人民币）0410422449430497484421475资料来源：Frost&Sullivan，国盛证券研究所魔方统计，2024年1-6月全球创图表17：2023-2024H1全球创新要融资市场表现m海外投融资事件数w中国投融资事件数0海外投融资金额（亿美元） 3940 50资料来源：医药魔方，国盛证券研究所P.14请仔细阅读本报告末页声明 图表18：2018-2030E全球研发开支（单位：十亿美元）0资料来源：Frost&Sullivan，国盛证券研究所图表19：2019-2023年国内新药IND申请审结数量（个）.2019年w2020年.2021年.2022年.2023年0 IND验证性临床试验申请NDAANDA一致性评价申请补充申请境外生产药品再注册申请复审注册申请 资料来源：CDE，国盛证券研究所P.15请仔细阅读本报告末页声明 图表20：临床试验数量（个）04154154122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年资料来源：KPMG，国盛证券研究所进医保、进医院，再到金融支持，全链条，全方位支持生物医药产业发展，优化审评审图表21：2024年创新药领域政策事件2024.2国家医保局《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知（征求意见稿）》通过有关行业协会征求意见2024.3创新药首次成为“新质生产力”：李强代表国务院向十四届全国人大二次会议作政府工作报告，报告中提到“加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展”的一部分2024.4北京市发布《北京市支持创新医药高质量发展若干措施》2024.4广州市发布《广州开发区（黄埔区）促进生物医药产业高质量发展办法》2024.4珠海市发布了《珠海市促进生物医药与健康产业高质量发展若干措施（征求意见稿）》2024.6广东省药品交易中心日前发布《关于征询药品拟带量采购意向品种清单的通知》，此次清单包括20个国家基本药物和431个现行的国家谈判药品资料来源：云南省医疗保障局，人民政协报，北京市人民政府官网，广州市人民政府京市大兴区人民政府，国盛证券研究所CRO市场规模将维持增长态势，2023年全球CRO市场规模已达到821.1亿美元，预计P.16请仔细阅读本报告末页声明 图表22：2018-2030E年全球CRO市场规模（单位：亿美元）0917.3406417.9406资料来源：Frost&Sullivan，国盛证券研究所中国CRO服务市场规模在2023年已达到图表23：2018-2030E年中国CRO市场规模（单位：亿元）0442.4463.1442.4438.3411.1438.3资料来源：Frost&Sullivan，国盛证券研究所P.17请仔细阅读本报告末页声明 图表24：2013-2021年新药研发成本与回报率新药研发投资回报率单个新药平均研发成本（亿美元）0502013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年资料来源：益诺思招股书，国盛证券研究所期约需要接近500周，而通过与CRO备持续提升潜力。图表25：有无CRO参与的药物临床周期（周）WCRO参与wWCRO参与0资料来源：头豹研究院，国盛证券研究所0API研发制剂开发药物发现药物毒理评估临床研究资料来源：头豹研究院，国盛证券研究所基于《药品生产质量管理规范》增加《临床试验用药品附录》以完善药品方面的规范管众特定临床继续用药需求。P.18请仔细阅读本报告末页声明 图表27：近年国内临床试验相关政策政策发布时间《药物临床实验机构管理规定》将药物临床试验机构由资质认定改为备案管理验机构监督检加强对药物临床试验机构的管理，规范药物临床试验机构监督检查工作作方案》2022年6月29日进一步完善药品供应保障政策，满足人民群众特定临床继续用药需求资料来源：国家药品监督管理局，国盛证券研究所P.19请仔细阅读本报告末页声明 司专业化服务竞争力。图表28：公司六大主营业务划分业务名称业务工作内容CO服务是指公司为申办方提供的I至IV期临床试验综合服务，协助制药企业及医疗作涵盖了临床试验的全过程，包括组织和参与临床试验方案的讨论、临床协助研究者执行临床试验中非医学判断性质的具体事务性工作，以确保临床研BA服务主要是对药物研发相关的生物样本进行分析公司可提供的DM/ST服务包括药物开发策略制定和临床试验设计和方案制定中涉及统计的部分、统计方法的CP服务主要是针对临床试验过程中收集到的数据，在临床试验的各个阶段综合全性等指标，并在此基础上构建“药物剂量-暴露量-效应（疗效或不良反应）”的证据链条。资料来源：公司2023年年报，国盛证券研究所夯实我国创新药发展根基。受国内创新药研发政策鼓励，国内制药企业需求有望更加旺盛，创新药追求复杂的研发策略及顶层设计，药企为其增值付费意愿强烈。公司专业化P.20请仔细阅读本报告末页声明 图表29：临床试验运营服务流程图表30：公司2017-2023年CO服务年收入及毛利率图表29：临床试验运营服务流程 02017年2018年2019年2020年2资料来源：公司招股说明书，国盛证券研究所资料来源：iFind，国盛证券研究所资料来源：公司招股说明书，国盛证券研究所目操作经验。增速为39%、21%，增势显著，2023年业务毛利率恢复到30%左右的水平。图表31：公司2017-2023年SMO服务年收入及毛利率临床试验现场管理服务（万元）毛利率（%）02017年2018年2019年2020年2资料来源：Wind，国盛证券研究所药品审批制度改革不断深化，对临床试验数据的规范要求日益严格。对临床试验数据质量的高要求不仅确保了新药疗效评价的科学性和可靠性，还推动了数据管理与统计分析P.21请仔细阅读本报告末页声明 数据库建立、数据管理、统计编程与分析、统计分析报告撰写等，以及临床试验数据监查委员会相关的各种服务。武汉、成都、美国马里兰州和新泽西州设有办公室。数据管理与统计分析业务属于人力密集型产业，且可以远程提供。考虑到人力成本、人才资源等因素，公司在国际数统服务中占据优势，进一步加强公司跨国CRO竞争能力。图表32：公司2017-2023年数据统计服务年收入及毛利率■02017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源：Wind，国盛证券研究所对药物研发相关的生物样本进行分析检测，包括药物及代谢产物的浓度检测等，以反映前五大客户变动较大。子公司苏州海科医药技术有限公司，是一家专注于大、小分子药物生物样本检测分析服个品种顺利通过了仿制药一致性评价，获得药品注册批件或补充批而业务规模的逐步扩大，增加了人工成本，及实验室相关设备成本的投入，该业务毛利P.22请仔细阅读本报告末页声明 图表33：公司2017-2023年生物样本检测服务年收入及毛利率02017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源：Wind，国盛证券研究所键Ⅱ期研究。公司帮助客户清晰定位产品目标特性和差异化优势，精准推荐最佳适应症公司新设诺思格管理咨询及诺禾管理咨询两家咨询服务子公司，加强对咨询服务业务的首次人体试验至新药注册及上市后研究的全生命周期端对端临床药理学支持。团队至今成果。2023年上半年获批的24个创新药中，子公司领初为其中9个药品提供了新药上市申请中的临床药理、建模模拟等定量药理服务，协助完成最终目标适应症人群及用法用量的选择、以及监管机构的发补讨论回复工作，提交了合格的分析报告，助力申办方新兴业务毛利率相比支柱业务毛利率较高，利润空间较大。公司近几年逐渐增大其他几类细分业务占比，降低公司对单一支柱业务的依赖性，优化业务结构，创造利润新增长图表34：公司临床药理学服务成果早期临床开发阶段(Ⅰ期）晚期临床开发阶段(Ⅱ/Ⅲ期、上市后构建整体临床药理学策略；选择依据，药代动力学/药效药理学分析方法（群体PK建模模拟、量外推等）。资料来源：公司官网，国盛证券研究所P.23请仔细阅读本报告末页声明 图表35：公司2018-2023年临床药理学服务年收入及毛利率图表36：公司2017-2023年临床试验咨询服务年收入及毛利率002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所司项目的完成度，以及复杂的顶层设计和注册路径能否达到预期，同时满足申办方在药品研发中的需求，并协助申办方有效控制和降低成本。公司多年来成功建立了完整的管图表37：公司2017-2023年研发费用及费用率0研发费用（万元） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源：iFind，国盛证券研究所目前研究项目涵盖多种业务，未来有望钻研技术成功，提高临床试验技术服务运营产能P.24请仔细阅读本报告末页声明 图表38：目前公司持续进行中的研发投入项目诺思格创新药首次人体试验设计与临床试验运营管为临床试验的开展提供了床试验运营项目开展地更加高效体系中的人工智能辅助系，统协助下实现高效完成创新药首次人体试验设计要点。在本系统协助下，将实现临床试在进行创新药首次人体试验高效管理的同时，实现系统的持续优化与更新以临床试验的顶层设计吸诺思格临床研究方案及报告的人工智能辅助系统相确保参与的临床试验研究尽可能详细地涉及包括CO业务等各类主营业务开展的各个环节，规范服务过程，对服务质量进行把控后，逐步实现临床研究方案、统计分析计划、药代动力学标准化输出，实现关键节点人工质量把控与自动化流程相结合的工作模式，高质量完成临床试验相关关键文件的提交以符合行业规范（GCP和操作SOP体系提高服务质诺思格创新药中晚期开发阶段的关键决策辅助支持为药物开发阶段中所涉及的关键决策点提供科学指团队既往经验与知识，以电子化系统为基础，以数据为驱持性信息，辅助创新药中晚期开发阶段的关键决策通过临床试验进行过程中关键决策点的科学指导推动临床试验科学、高效开步提升公司的口碑血浆中药物生物样本检测的液相色谱串联质谱法等一系列药物的检测技术基于既往大量项目经验的基础上，结合高效液相色谱的分离能力与质谱仪的检测和结构分析功能，进一构建符合国内外标准的体于内体药物检测的方法学临床试验评价和制剂生物工作的速度和效益资料来源：公司2023年年报，国盛证券研究所P.25请仔细阅读本报告末页声明 公司专业化CO服务具有丰富经验，拥有较强的竞争优势。预计2024-2026年公定的专业化团队，建立了国际标准的操作规程，具有较强的市场竞争优势，未来随着市场持续放量，有望实现业绩的持续增量。预计2024-2026年公司SM数据统计服务：近年来，医药企业加大研发力度，我国药品临床试验数据的规范要求日益严格，推动了数据管理与统计分析外包行业的迅速发展。公司可提供的数据管理与统计分析服务覆盖面广且技术较为成熟，在国际数统服务中占生物样本检测服务：生物样本检测作为临床试验中的认证标准。而公司旗下子公司苏州海科医药技术有限公司成功通过几十家国内外客户客户50+个品种顺利通过了仿制药一致性评价。受益于集采政53.0%。P.26请仔细阅读本报告末页声明 图表39：2020-2026E公司营收拆分及预测（单位：万元，%）资料来源：Wind，国盛证券研究所销售费用：随着公司费用端控制逐渐稳定，我们预计销售费用率将会保持稳定，预计管理费用：基于公司人员架构以及管理体系的逐渐优化，我们预计管理费用图表40：2020-2026E公司期间费用率预测资料来源：Wind，国盛证券研究所P.27请仔细阅读本报告末页声明 图表41：2024E-2026E可比公司估值及预测资料来源：Wind，国盛证券研究所注：市值数据截止2024/10/25，可比公司数据来自Wind一致预期。行业竞争加剧风险：当前市场参与者众多，竞争格局分散，企业为争夺市场份额，可能采取激进的价格策略或营销手段，导致利润空间压缩，行业竞争加剧。市场环境波动风险：全球经济或复苏不达预期，市场需求可能存在波动性，资金压力端承压，企业盈利能力方面存在波动风险。医药投融资遇冷风险：临床CRO行业景气度和创新药企业研发投入高度相关，如果研发投入不及预期造成新药研发项目放缓，会影响到公司提供研发服务的订单量和稳定性。政策环境变化风险：创新药研发受政策影响大，如发生提高新药上市的审批标准和流程等政策变化，审批周期存在不确定性，公司订单可能发生波动。监管风险：临床试验需遵守严格的法规，不合规现象将面临罚款、声誉损失甚至产品下架等结果，影响公司业绩以及市场信誉度，进而导致公司企业形象与业绩受损。P.28请仔细阅读本报告末页声