期货从业资格考试期货投资分析真题汇编3

期货从业资格考试期货投资分析真题汇编3(总分：100.00，做题时间：120分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：30.00)1.金融机构内部运营能力体现在（）上。

（分数：1.00）

A.通过外部采购的方式来获得金融服务

B.利用场外工具来对冲风险

C.恰当地利用场内金融工具来对冲风险

√

D.利用创设的新产品进行对冲解析：恰当地利用场内金融工具来对冲风险，是金融机构内部运营能力的体现，如果金融机构内部运营能力不足，无法利用场内工具来对冲风险，那么可以通过外部采购的方式来获得金融服务，并将其销售给客户，以满足客户的需求。2.商品价格的波动总是伴随着（）的波动而发生。

（分数：1.00）

A.经济周期

√

B.商品成本

C.商品需求

D.期货价格解析：商品价格的波动总是伴随着经济周期的波动而发生，而商品期货价格比现货价格能更快、更灵敏地反映在不同的经济环境下市场对商品的需求状况和商品未来价格走势。3.一般用（）来衡量经济增长速度。

（分数：1.00）

A.名义GDP

B.实际GDP

C.GDP增长率

√

D.物价指数解析：GDP增长率一般用来衡量经济增长的速度，是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。4.对于金融机构而言，期权的p=-0.6元，则表示（）。

（分数：1.00）

A.其他条件不变的情况下，当上证指数的波动率下降1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失

B.其他条件不变的情况下。当上证指数的波动率增加1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6的账面损失

C.其他条件不变的情况下，当利率水平下降1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失

D.其他条件不变的情况下，当利率水平上升1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失

√解析：期权的P的含义是指在其他调价不变的情况下，当利率水平增减1%时，每份产品中的期权价值的增减变化。p=-0.6元的含义是其他条件不变的情况下，当利率水平上升1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失。5.假设美元兑英镑的外汇期货合约距到期日还有6个月，当前美元兑换英镑即期汇率为1.5USD/GBP，而美国和英国的无风险利率分别是3%和5%,则该外汇期货合约的远期汇率是（）USD/GBP。

（分数：1.00）

A.1.475

B.1.485

√

C.1.495

D.1.5100解析：根据外汇期货定价公式可知，该外汇期货合约的远期汇率为:Ft=Ste（rD-rF）（T-r）=1.5*e（3％-5％）*6/12≈1.485（USD/GBP）6.下列关于逐步回归法说法错误的是（）

（分数：1.00）

A.逐步回归法先对单个解释变量进行回归，再逐步增加变量个数

B.有可能会剔除掉重要的解释变量从而导致模型产生设定偏误

C.如果新引入变量未能明显改进拟合优度值，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性

D.如果新引入变量后f检验显著，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性

√解析：逐步回归法是指以Y为被解释变量，逐个引入解释变量，构成回归模型，进行模型估计。根据拟合优度的变化以及结合F检验和t检验的显著性决定是否保留新引入的变量。如果新引入了变量后使得F检验和t检验均显著，并且增加了拟合优度，则说明新引入的变量是一个独立解释变量，可考虑在模型中保留该变量；如果新引入的变量未能明显改进拟合优度值，或者F检验和t检验出现了不显著现象，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性。7.商品价格的波动总是伴随着（）的波动而发生。

（分数：1.00）

A.经济周期

√

B.商品成本

C.商品需求

D.期货价格解析：商品价格的波动总是伴随着经济周期的波动而发生，而商品期货价格比现货价格能更快、更灵敏地反映在不同的经济环境下市场对商品的需求状况和商品未来价格走势。8.我国消费价格指数各类别权重在2011年调整之后，加大了（）权重。

（分数：1.00）

A.居住类

√

B.食品类

C.医疗类

D.服装类解析：在确定各类别指数的权数上，我国银行的消费者价格指数编制方法主要是根据全国12万户城乡居民家庭各类商品和服务项目的消费支出比重确定的，每5年调整一次，最近一次调整是在2011年，,调整后加大了居住类的权重，同时减少了食品类的权重。9.对于金融机构而言，期权的p=-0.6元，则表示（）。

（分数：1.00）

A.其他条件不变的情况下，当上证指数的波动率下降1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失

B.其他条件不变的情况下。当上证指数的波动率增加1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6的账面损失

C.其他条件不变的情况下，当利率水平下降1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失

D.其他条件不变的情况下，当利率水平上升1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失

√解析：期权的P的含义是指在其他调价不变的情况下，当利率水平增减1%时，每份产品中的期权价值的增减变化。p=-0.6元的含义是其他条件不变的情况下，当利率水平上升1%时，产品的价值将提高0.6元，而金融机构也将有0.6元的账面损失。10.基础货币不包括（）。

（分数：1.00）

A.居民放在家中的大额现钞

B.商业银行的库存现金

√

C.单位的备用金

D.流通中的现金解析：基础货币（MO）是指流通于银行体系以外的现钞和铸币，包括居民手中的现钞和单位的备用金。不包括商业银行的库存现金。11.国债期货套期保值策略中，（）的存在保证了市场价格的合理性和期现价格的趋同，提高了套期保值的效果。

（分数：1.00）

A.投机行为

B.大量投资者

C.避险交易

D.基差套利交易

√解析：从其他的市场参与者行为来看，投机行为为套期保值者转移利率风险提供了对手方，增强了市场的流动性，而基差套利交易的存在则保证了市场价格的合理性和期现价格的趋同，提高了套期保值的效果。12.期权风险度量指标中衡量期权价格变动与斯权标的物价格变动之间的关系的指标是（）。

（分数：1.00）

A.Delta

√

B.Gamma

C.Theta

D.Vega解析：Delta是用来衡量标的资产价格套动对期权理论价格铂影响程度。可以理解为期权对标逆资产价格变动的敏感性。13.金融机构内部运营能力体现在（）上。

（分数：1.00）

A.通过外部采购的方式来获得金融服务

B.利用场外工具来对冲风险

C.恰当地利用场内金融工具来对冲风险

√

D.利用创设的新产品进行对冲解析：恰当地利用场内金融工具来对冲风险，是金融机构内部运营能力的体现，如果金融机构内部运营能力不足，无法利用场内工具来对冲风险，那么可以通过外部采购的方式来获得金融服务，并将其销售给客户，以满足客户的需求。14.期货交易是对抗性交易，在不考虑期货交易外部经济效益的情况下，期货交易是（）。

（分数：1.00）

A.增值交易

B.零和交易

√

C.保值交易

D.负和交易解析：期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏损，所以在不考虑期货交易外部经济效益的情况下，期货交易是零和交易。这意味着在期货交易中，一部分交易者盈利，必然存在另一部分交易者亏损。15.如企业远期有采购计划，但预期资金紧张，可以采取的措施是（）。

（分数：1.00）

A.通过期货市场进行买入交易，建立虚拟库存

√

B.通过期权市场进行买入交易，建立虚拟库存

C.通过期货市场进行卖出交易，建立虚拟库存

D.通过期权市场进行卖出交易，建立虚拟库存解析：如企业远期有采购计划，但预期资金紧张，可通过期货市场进行买入交易，建立虚拟库存，以较少的保证金提前订货。同时锁定采购成本，为企业筹措资金赢得时间，以缓解企业资金紧张局面。16.一般理解，当ISM采购经理人指数超过（）时，制造业和整个经济都在扩张；当其持续低于（）时生产和经济可能都在衰退。

（分数：1.00）

A.20%：10%

B.30%；20%

C.50%：43%

√

D.60%；50%解析：一般而言，当ISM采购经理人指数超过50%时，表明制造业和整个经济都在扩张；当该指数在43%一50%之间，表明生产活动收缩，但经济总体仍在增长；而当其持续低于43%时，表明生产和经济可能都在衰退。17.如果保证金标准为10%，那么1万元的保证金就可买卖（）价值的期货合约

（分数：1.00）

A.2万元

B.4万元

C.8万元

D.10万元

√解析：如果保证金标准为10%，那么1万元的保证金就可买卖期货合约的价值=保证金X杠杆比率=1万元X（110%）=10（万元）。18.现金为王，成为投资的首选的阶段是（）。

（分数：1.00）

A.衰退阶段

B.复苏阶段

C.过热阶段

D.滞胀阶段

√解析：经济周期周而复始的四个阶段为衰退、复苏、过热和滞胀。经济在过热后步入滞胀阶段，此时经济增长已经降低到合理水平以下，而通货膨胀仍然继续，上升的工资成本和资金成本不断挤压企业利润空间，股票和债券在滞胀阶段表现都比较差，现金为王，成为投资的首选。19.在相同的回报水平下，收益率波动性越低的基金，其夏普比率的变化趋势为（）。

（分数：1.00）

A.不变

B.越高

√

C.越低

D.不确定解析：收益率波动性越低的基金，其夏普比率越高。20.程序化策略中（）是模型设计与构建的核心。

（分数：1.00）

A.模型的通用性

B.模型适用的周期性

C.条件设置的适当性

√

D.模型的专用性解析：程序化策略中条件设置的适当性是模型设计与构建的核心。21.国际上较大规模的农产品贸易公司都有自己多年统计累积的基差图表。美国的一些大公司在各地都设有收购站，采用收购站的（）作为当地的现货价格，并据此计算当地的基差。

（分数：1.00）

A.买入报价

√

B.卖出报价

C.最高报价

D.最低报价解析：美国的一些大公司在各地都设有收购站，采用收购站的买入报价作为当地的现货价格，并据此计算当地的基差。22.在持有成本理论模型假设下，若F表示期货价格，S表示现货价格，IT表示持有成本，R表示持有收益，那么期货价格可表示为（）。

（分数：1.00）

A.F=S+W-R

√

B.F=S+W+R

C.F=S-W-R

D.F=S-W+R解析：在持有成本理论模型假设条件下，期货价格形式如下：F=S+W-R。持有成本包括购买基础资产所占用资金的利息成本、持有基础资产所花费的储存费用、保险费用等。持有收益指基础资产给其持有者带来的收益，如股票红利、实物商品的便利收益等。23.在shibor利率的发布流程中，每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，要剔除（）报价。

（分数：1.00）

A.最高1家，最低2家

B.最高2家，最低1家

C.最高、最低各1家

D.最高、最低各2家

√解析：Shibor利率的发布流程里：每个交易日，全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限的Shibor，并于11：30通过中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心网站发布。24.回归系数检验指的是（）。

（分数：1.00）

A.F检验

B.单位根检验

C.t检验

√

D.格兰杰检验解析：t检验又称为回归系数检验，包括以下四个步骤：①提出假设；②构造t统计量；③给定显著水平a，查自由度为，n-2的t分布表，得出临界值；④根据决策准则进行判断。25.持有成本理论是以（）为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。

（分数：1.00）

A.融资利息

B.仓储费用

√

C.风险溢价

D.持有收益解析：康奈尔和弗伦奇1983年提出的持有成本理论认为，现货价格和期货价格的差（持有成本）由三部分组成：融资利息、仓储费用和持有收益。该理论以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。26.下列市场中，在（）更有可能赚取超额收益。

（分数：1.00）

A.成熟的大盘股市场

B.成熟的债券市场

C.创业板市场

√

D.投资者众多的股票市场解析：随着市场效率的提高，例如在成熟的大盘股市上或债券市场上，想赚取超额收益是很困难的，找到更有可能获取超额收益的新兴市场（如创业板市场）才有可能获得超越市场收益的Alpha。27.从其他的市场参与者行为来看，（）为套期保值者转移利率风险提供了对手方，增强了市场的流动性。

（分数：1.00）

A.投机行为

√

B.套期保值行为

C.避险行为

D.套利行为解析：套期保值是为了保证现有或将来预期的投资组合价值不受市场利率变动的影响，而在国债期货市场上采取抵消性的操作，减少投资组合对利率风险的敏感性。从其他的市场参与者行为来看，投机行为为套期保值者转移利率风险提供了对手方，增强了市场的流动性。28.根据美林投资时钟理论，随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应的是美林时钟（）点。

（分数：1.00）

A.12～3

B.3～6

C.6～9

D.9～12

√解析：当经济告别衰退步入复苏阶段，经济虽然开始增长，但由于过剩产能还没有完全消化，因此通货膨胀程度依然较低。随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应美林时钟的9～12点。29.如果保证金标准为10%，那么1万元的保证金就可买卖（）价值的期货合约

（分数：1.00）

A.2万元

B.4万元

C.8万元

D.10万元

√解析：如果保证金标准为10%，那么1万元的保证金就可买卖期货合约的价值=保证金X杠杆比率=1万元X（110%）=10（万元）。30.敏感性分析研究的是（）对金融产品或资产组合的影响。

（分数：1.00）

A.多种风险因子的变化

B.多种风险因子同时发生特定的变化

C.一些风险因子发生极端的变化

D.单个风险因子的变化

√解析：敏感性分析是指在保持其他条件不变的情况下，研究单个风险因子的变化对金融产品或资产组合的收益或经济价值产生的可能影响。二、多项选择题(总题数：20，分数：20.00)31.平值期权在临近到期时，期权的Delta会发生急剧变化，原因是（）。

（分数：1.00）

A.难以在收盘前确定期权将会以虚值或实值到期

√

B.用其他工具对冲时需要多少头寸不确定

√

C.所需的头寸数量可能在到期当日或前一两日剧烈地波动

√

D.对冲头寸的频繁和大量调整

√解析：平值期权在临近到期时，期权的Delta会由于标的资产价格的小幅变化而发生较大幅度的变动，因为难以在收盘前确定期权将会以虚值或实值到期，所以用其他工具对冲时就面临着不确定需要多少头的问题，或者所需的头寸数量可能在到期当日或前一两日剧烈地波动，从而产生对冲头寸的频繁和大量调整。32.资产配置通常可分为（）三个层面。

（分数：1.00）

A.战略性资产配置

√

B.战术性资产配置

√

C.动态资产配置

D.市场条件约束下的资产配置

√解析：资产配置通常可分为三个层面：①战性资产配置，确定股票、债券或其他资产的长期配置比例，从而满足投资者的风险收益偏好，以及投资者面临的各种约束条件；②战术性资产配置，利用发现的资本市场机会来改变战性资产配置；③市场条件约束下的资产配置。33.美国商务部经济分析局（BEA）分别在（）月公布美国GDP数据季度初值。

（分数：1.00）

A.1

√

B.4

√

C.7

√

D.10

√解析：美国GDP数据由美国商务部经济分析局（BEA）发布，季度数据初值分别在1、4、7、10月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔一个月。一般在7月末还进行年度修正，以反映更完备的信息。34.某投资者持有10个Delta=0.6的看涨期权和8个Delta=-0.5的看跌期权，若要实现Delta中性以规避价格变动风险，应进行的操作为（）。

（分数：1.00）

A.卖出4个Delta=-0.5的看跌期权

B.买入4个Delta=-0.5的看跌期权

√

C.卖空两份标的资产

√

D.卖出4个Delta=0.5的看涨期权解析：题中，组合的Delta=10*0.6+8*（-0.5）=2；因此，资产下跌将导致组合价值下跌，要实现Delta中性，其解决方案包括：①再购入4个单位Delta=-0.5标的相同的看跌期权；②卖空2个单位标的资产35.对期货投资分析来说，期货交易是（）的领域。

（分数：1.00）

A.信息量大

√

B.信息量小

C.信息敏感度强

√

D.信息变化频度高

√解析：对期货投资分析来说，期货交易是信息量大、信息敏感度强、信息变化频度高的领域。随着市场日趋复杂，数字已成为传递信息最直接的载体，加上未来的经济是被网络覆盖与笼罩的数字化经济，大量的数学与统计工具将在期货分析研究中发挥不可或缺的重要影响。36.某投资者持有10个Delta=0.6的看涨期权和8个Delta=-0.5的看跌期权，若要实现Delta中性以规避价格变动风险，应进行的操作为（）。

（分数：1.00）

A.卖出4个Delta=-0.5的看跌期权

B.买入4个Delta=-0.5的看跌期权

√

C.卖空两份标的资产

√

D.卖出4个Delta=0.5的看涨期权解析：题中，组合的Delta=10*0.6+8*（-0.5）=2；因此，资产下跌将导致组合价值下跌，要实现Delta中性，其解决方案包括：①再购入4个单位Delta=-0.5标的相同的看跌期权；②卖空2个单位标的资产37.货币供应量是（）之和。

（分数：1.00）

A.单位和居民的手持现金

√

B.居民和单位在银行的贵金属储备

C.居民收藏的黄金纪念币

D.居民和单位在银行的各项存款

√解析：货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映中央银行货币政策的变化，对企业生产经营、金融市场的运行和居民个人的投资行为有着重大的影响，是国家制定宏观经济政策的一个重要依据。38.持手有成本理论的基本假设主要有（）。

（分数：1.00）

A.借贷利率相同且保待不变

√

B.无税收和交易成本

√

C.无信用风险

√

D.基础资产卖空无限制

√解析：持有成本理论的基本假设如下:①借贷利率（无风险利率）相同且维持不变:②无信用风险，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险;③无税收和交易成本;④基础资产可以无限分割;⑤基础资产卖空无限制;⑥期货和现货头寸均持有到期货合约到期日.39.在险价值风险度量中，影响时间长度N选择的因素包括（）。

（分数：1.00）

A.期限

√

B.流动性

√

C.季节

D.风险对冲频率

√解析：选择时间长度N就是要计算资产在未来多长时间内的最大损失，这应该根据资产的特点和金融机构的管理政策来确定，一般而言，流动性强的资产往往需要每日计算VaR，而期限较长的头寸则可以每星期或每月计算VaR，此外，投资组合调整、市场数据收集和风险对冲等的频率也是影响时间长度选择的重要因素。40.期货持有成本假说认为，期货价格和现货价格的差由（）组成。

（分数：1.00）

A.融资利息

√

B.仓储费用

√

C.收益

√

D.现货价格的预期解析：康奈尔（Come11）和弗伦奇（French）1983年提出的持有成本理（CostofCarryMode1）认为，现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息，仓储费用和收益。41.加权最小二乘（WLS）估计量是（）估计量。

（分数：1.00）

A.无偏

√

B.有偏

C.有效

√

D.无效解析：加权最小二乘估计量，是无偏、有效的估计量。42.分析两个变量之间的相关关系，通常通过（）来度量变量之间线性关系的相关程度。

（分数：1.00）

A.分析拟合优度

B.观察变量之间的散点图

√

C.计算残差

D.求解相关系数的大小

√解析：研究经济和金融问题时往往需要探寻变量之间的相互关系，变量和变量之间通常存在确定性函数关系和相关关系两种关系。分析两个变量之间的相关关系，通常通过观察变量之间的散点图和求解相关系数的大小来度量变量之间线性关系的相关程度。43.期货持有成本假说认为，期货价格和现货价格的差由（）组成。

（分数：1.00）

A.融资利息

√

B.仓储费用

√

C.收益

√

D.现货价格的预期解析：康奈尔（Come11）和弗伦奇（French）1983年提出的持有成本理（CostofCarryMode1）认为，现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息，仓储费用和收益。44.运用期权工具对点价策略进行保护的优点不包括（）。

（分数：1.00）

A.在规避价格波动风险的同时也规避掉了价格向有利于自身方向发展的获利机会

√

B.既能保住点价获益的机会，又能规避价格不利时的风险

C.交易策略灵活多样

D.买入期权需要缴纳不菲的权利金，卖出期权在期货价格大幅波动的情况下的保值效果有限

√解析：运用期权工具对点价策进行保护的优点包括：①采用期权套期保值的策灵活多样；②用期权做套期保值的结果可以两头兼顾，既能保住点价获益的机会，又能规避价格不利时的风险。A项，期货合约套期保值只能顾一头，即在规避价格波动风险的同时也把价格向有利于自身方向发展的获利机会也规避掉了，但用期权做套期保值可以两头兼顾；D项，买入期权需要缴纳不菲的权利金是运用期权为点价策进行保护时最大的弊端。45.平值期权在临近到期时，期权的Delta会发生急剧变化，原因是（）。

（分数：1.00）

A.难以在收盘前确定期权将会以虚值或实值到期

√

B.用其他工具对冲时需要多少头寸不确定

√

C.所需的头寸数量可能在到期当日或前一两日剧烈地波动

√

D.对冲头寸的频繁和大量调整

√解析：平值期权在临近到期时，期权的Delta会由于标的资产价格的小幅变化而发生较大幅度的变动，因为难以在收盘前确定期权将会以虚值或实值到期，所以用其他工具对冲时就面临着不确定需要多少头的问题，或者所需的头寸数量可能在到期当日或前一两日剧烈地波动，从而产生对冲头寸的频繁和大量调整。46.下列关于t检验与F检验的说法正确的有（）。

（分数：1.00）

A.对回归方程线性关系的检验是F检验

√

B.对回归方程线往关系的检验是t检验

C.对回归方程系数显著性进行的检验是F检验

D.对回归方程系数显著性进行的检验是t检验

√解析：回归方程的显著性检验方法有：①对回归方程线性关系的检验，采用F检验；②对回归方程系数显著性的检验。采用t检验。线性关系的检验主要是检验因变量同多个自变量的线性关系是否显著，回归系数检验则是对每一个回归系致分别进行单独的检验，它主要用于检验每个自变量对因变量的影响是否都显著。47.以下属于宏观经济指标中的主要经济指标的是（）。

（分数：1.00）

A.失业率

√

B.货币供应量

C.国内生产总值

√

D.价格指数

√解析：宏观经济指标中的主要经济指标包括：①国内生产总值；②失业率、非农就业数据；③消费者价格指数、生产者价格指数；④采购经理人指数。B项，货币供应量属于货币金融指标。48.典型的结构化产品由特定的发行者向目标投资者发行。可以满足（）的需求。

（分数：1.00）

A.购买

B.投资

√

C.融资

√

D.筹资解析：典型的结构化产品由固定收益证券和金融衍生工具构成，是两类金融工具的一个组合并打包成一个产品，由特定的发行者向目标投资者发行，既可以用于满足发行者的融资需求，也可以用于满足投资者的投资需求。49.加权最小二乘（WLS）估计量是（）估计量。

（分数：1.00）

A.无偏

√

B.有偏

C.有效

√

D.无效解析：加权最小二乘估计量，是无偏、有效的估计量。50.备兑看涨期权策略适用于下列哪种情况（）。

（分数：1.00）

A.认为股票价格看涨，又认为变动幅度会比较小的投资者

√

B.认为股票价格看跌，又认为变动幅度会比较小的投资者

C.投资者更在意某一最低收益目标能否达到

√

D.投资者更在意追求最大收益解析：备兑看涨期权策略适用于认为股票价格看涨，又认为变动幅度会比较小的投资者；或者相对于追求最大收益，投资者更在意某一最低收益目标能否达到。三、不定项选择题(总题数：30，分数：30.00)51.某铜管加工厂的产品销售定价每月约有750吨是按上个月现货铜均价+加工费用来确定，而原料采购中月均只有400吨是按上海上个月期价+380元／吨的升水确定，该企业在购销合同价格不变的情况下每天有敞口风险（）吨。

（分数：1.00）

A.750

B.400

C.350

√

D.100解析：月均有350吨之差，这350吨均存在着月度均价上涨的风险，因此价格上涨对企业不利，价格下跌对企业有利。52.某保险公司拥有一个指数型基金，规模为50亿元，跟踪的标的指数为沪深300指数，其投资组合权重分布与现货指数相同。方案一：现金基础策略构建指数型基金。直接通过买卖股票现货构建指数型基金。获利资本利得和红利。其中，未来6个月的股票红利为3195万元。方案二：运用期货加现金增值策略构建指数型基金。将45亿元左右的资金投资于政府债券（以年收益2.6%计算）同时5亿元（10%的资金）左右买入跟踪该指数的沪深300股指期货头寸。当时沪深300指数为2876点，6个月后到期的沪深300指数期货的价格为3224点。设6个月后指数为3500点，假设忽略交易成本和税收等，并且整个期间指数的成分股没有调整。方案二中应购买6个月后交割的沪深300期货合约（）张。

（分数：1.00）

A.5170

√

B.5246

C.517

D.525解析：因为6个月后到期的沪深300指数期货价值为3224点，所以沪深300股指期货合约规模为：3224*300=967200（元/张），每张保证金967200*10%=96720（元/张）。则应购买的6个月后交割的沪深300期货合约张数=500000000/96720=5170（张）53.7月初，某农场决定利用大豆期货为其9月份将收获的大豆进行套期保值，7月5日该农场在9月份大豆期货合约上建仓，成交价格为2050元／吨，此时大豆现货价格为2010元／吨。至9月份，期货价格到2300元／吨，现货价格至2320元／吨，若此时该农场以市场价卖出大豆，并将大豆期货平仓，则大豆实际卖价为（）。

（分数：1.00）

A.2070

√

B.2300

C.2260

D.2240解析：改农场应该进行卖出套期保值，大豆期货亏损=2300-2050=250（元/吨），所以大豆实际卖出为2320-250=2070（元/吨）。54.2013年7月19日10付息国债24（100024）净价为97.8685，应付利息1.4860，转换因1.017361，TF1309合约价格为96.336,则基差为-0.14.预计将扩大，买入100024，卖出国债期货TF1309，如果两者基差扩大至0.03，则基差收益是（）。

（分数：1.00）

A.0.17

√

B.-0.11

C.0.11

D.-0.17解析：买入基差交易，基差扩大盈利，基差由-0.14扩大至0.03，则基差收益为0.03-（-0.14）=0.17.55.某投资者佣有股票组合中，金融类股、地产类股、信息类股和医药类股份分别占比36%、24%、18%和22%，β系数分别是0.8、1.6、2.1、2.5其投资组合β系数为（）。

（分数：1.00）

A.2.2

B.1.8

C.1.6

√

D.1.3解析：投资组合β系数=36%*0.8+24%*1.6+18%*2.1+22%*2.5=1.6。56.某保险公司拥有一个指数型基金，规模20亿元，跟踪的标的指数为沪深300指数，其投资组合权重和现货指数相同，公司直接买卖股票现货构建指数型基金。获得资本利得和红利，其中未来6个月的股票红利为1195万元，1.013，当时沪深300指数为2800点（忽略交易成本和税收）。6个月后指数为3500点，那么该公司收益是（）。

（分数：1.00）

A.51211万元

√

B.1211万元

C.50000万元

D.48789万元解析：股票红利=200000*（3500-2800）/2800=50000万元，红利=1195*1.013=1211万元，总增值51211万元。57.假设股票价格是31美元，无风险利率为10%，3个月期的执行价格为30美元的欧式看涨期权的价格为3美元，3个月期的执行价格为30美元的欧式看跌期权的价格为1美元。如果存在套利机会，则利润为（）。

（分数：1.00）

A.0.22

B.0.36

C.0.27

√

D.0.45解析：本题考察对期权平价关系的理解。C+Ke^-rt=3+30e^-0.10.25=32.26（美元），P+S=1+31=32.00（美元），可知C+Ke^-rt>P+S,则应卖出看涨期权、买入看跌期权和股票，则初始投资为：31+1-3=29（美元）；若在初始时刻以无风险利率借入资金，3个月后应偿付的金额为：29e^-0.10.25=29.73（美元）。在到期日，无论执行看涨期权、或是执行看跌期权，都会使股票以30美元的价格出售，此时净利为30-29.73=0.27（美元）。58.假设当前欧元兑美元期货的价格是1.3600（即1欧元=1.3600美元），合约大小为125000欧元，最小变动价位是0.0001点，那么当前合约价格每跳动0.0001点时，合约价值变动（）。

（分数：1.00）

A.12.5美元

√

B.12.5欧元

C.13.6欧元

D.13.6美元解析：合约价格每跳动0.0001点时。合约价值变动0.0001*125000=12.5（美元）。59.2005年，铜加工企业为对中铜价上涨的风险，以3700美元/吨买入LME的11月铜期货，同时买入相同规模的11月到期的美式铜期货看跌期权，执行价格为3740美元/吨，期权费为60美元/吨。如果11月初，铜期货价格下跌到3400美元/吨，企业执行期权。该策略的损益为（）美元/吨（不计交易成本）

（分数：1.00）

A.-20

√

B.-40

C.-100

D.-300解析：参考期权交易。套期保值策咯.期货价格下跃到3400，低于执行价格3740.铜期货多头头寸对冲获利=3740-3700=40美元/吨。期货市场的获利扣除期权费用。总损失=40-60=一20美元/吨60.2月中旬，豆粕现货价格为2760元／吨，我国某饲料厂计划在4月份购进1000吨豆粕，决定利用豆粕期货进行套期保值。该厂应（）5月份豆粕期货合约。

（分数：1.00）

A.买入100手

√

B.卖出100手

C.买入200手

D.卖出200手解析：饲料厂计划在4月份购进1000吨豆粕，为了防止豆粕价格上涨风险，应该买入豆粕期货合约进行套期保值。根据期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当的原则，豆粕的交易单位为10吨／手，所以买入数量应为1000／10=100（手）。61.6月5日某投机者以95.45的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率（（EURIBOR）期货合约，6月20日该投机者以95.40的价格将手中的合约平仓.在不考虑其他成本因素的情况下，该投机者的净收益是（）。

（分数：1.00）

A.1250欧元

B.-1250欧元

√

C.12500欧元

D.-12500欧元解析：买进期货合约，期货价格下跌，因此交易亏损投资者亏损=（95.40-95.45）*100*25*10=-1250。短期利率期货是省略百分号进行报价的，因此计算时要乘个100；美国的3个月期货国库券期货和3个月欧元利率期货合约的变动价值都是百分之一点代表25美元（10000000/100/100/4=25，第一个100指省略的百分号.第二个100指指数的百分之一点，4指将年利率转换为3个月的利率）。62.美元远期利率协议的报价为LⅠBOR（3*6）4.50%/4.75%，为了对冲利率风险，某企业买入名义本全为2亿美元的该远期利率协议。据此回答以下两题。若3个月后，美元3月期LⅠBOR利率为5.5%，6月期LⅠBOR利率为5.75%，则依据该协议，企业将（）美元。

（分数：1.00）

A.收入37.5万

B.支付37.5万

C.收入50万

√

D.支付50万解析：美元远期利率协议的报价为LIBOR（3*6）4.50%/4.75%代表3个月对9个月，报价银行（买方）利率为4.5%，卖方利率为4.75%，3个月后，买方,即为收入，则企业收入为:（5.75%-5.5%）*2亿=50万。63.假设某债券投资组合的价值是10亿元，久期12．8，预期未来债券市场利率将有较大波动，为降低投资组合波动，希望降低久期至3．2。当前国债期货报价为110，久期6．4。投资经理应（）。

（分数：1.00）

A.卖出国债期货1364万份

B.卖出国债期货1364份

√

C.买入国债期货1364份

D.买入国债期货1364万份解析：根据组合久期的计算公式：组合的久期=（初始国债组合的修正久期初始国债组合的市场价值+期货有效久期期货头寸对等的资产组合价值）／初始国债组合的市场价值，可以得到：3．2=（10000012．8+11O6．4Q）／100000，题中国债期货报价为110万元，解得国债期货数量Q=-1364份，即卖出国债期货1364份。64.某日铜FOB升贴水报价为20美元/吨，运费为55美元/吨，保险费为5美元/吨，当天LME3个月铜期货即时价格为7600美元/吨，则:铜的即时现货价是（）美元/吨。

（分数：1.00）

A.7660

B.7655

C.7620

D.7680

√解析：目前，电解铜国际长单贸易通常采用的定价方法是:以装船月或者装船月的后一个月伦敦金属交易所（LME）电解铜现货月平均价为基准价。电解铜国际长单贸易定价=LME铜3个月期货合约价格+CIF升贴水价格=7600+80=7680（美元/吨）。65.6月份，某交易者以200美元／吨的价格卖出4手（25吨／手）执行价格为4000美元／吨的3个月期铜看跌期权。期权到期时，标的期铜价格为4170美元／吨，则该交易者的净损益为（）。

（分数：1.00）

A.-20000美元

B.20000美元

√

C.37000美元

D.37000美元解析：该交易者卖出看跌期权，首先获得权利金为：200425=20000（美元）。期权到期时期铜价格上涨，所以该期权的买者不执行期权，所以该交易者的净损益20000美元。66.7月初，某期货风险管理公司先向某矿业公司采购1万吨铁矿石，现W货湿基价格665元/湿吨（含6%水份）。与此同时，在铁矿石期货9月合约上做卖期保值，期货价格为716元/干吨，随后某交易日，钢铁公司点价，以688元/干吨确定为最终的干基结算价，期货风险管理公司在此价格平仓1万吨空头套保头寸，当日铁矿石现货价格为660元/湿吨。钢铁公司提货后，按照实际提货吨数，期货风险管理公司按照648元/湿吨*实际提货吨数，结算货款，并在之前预付货款675万元的基础上多退少补。钢铁公司最终盈亏。（）

（分数：1.00）

A.总盈利14万元

B.总盈利12万元

√

C.总亏损14万元

D.总亏损12万元解析：钢铁公司降低采购成本（660-648）*10000=120000元，则钢铁公司最终盈利12万元。67.2月底，电缆厂拟于4月初与某冶炼厂签订铜的基差交易合同。签约后电缆厂将获得3月10日一3月31日间的点加权。点价交易合同签订前后，该电缆厂分别是（）的角色。

（分数：1.00）

A.基差多头，基差多头

B.基差多头，基差空头

C.基差空头，基差多头

√

D.基差空头，基差空头解析：签合同前，电缆厂是基差空头，电缆厂预计基差走强而签订了基差交易合同，因此合同签订后是基差交易的多头。68.某保险公司拥有一个指数型基金，规模为50亿元，跟踪的标的指数为沪深300指数，其投资组合权重分布与现货指数相同。方案一：现金基础策略构建指数型基金。直接通过买卖股票现货构建指数型基金。获利资本利得和红利。其中，未来6个月的股票红利为3195万元。方案二：运用期货加现金增值策略构建指数型基金。将45亿元左右的资金投资于政府债券（以年收益2.6%计算）同时5亿元（10%的资金）左右买入跟踪该指数的沪深300股指期货头寸。当时沪深300指数为2876点，6个月后到期的沪深300指数期货的价格为3224点。设6个月后指数为3500点，假设忽略交易成本和税收等，并且整个期间指数的成分股没有调整。方案二中应购买6个月后交割的沪深300期货合约（）张。

（分数：1.00）

A.5170

√

B.5246

C.517

D.525解析：因为6个月后到期的沪深300指数期货价值为3224点，所以沪深300股指期货合约规模为：3224*300=967200（元/张），每张保证金967200*10%=96720（元/张）。则应购买的6个月后交割的沪深300期货合约张数=500000000/96720=5170（张）69.考虑一个40%投资于X资产和60%投资于Y资产的投资组合。资产X回报率的均值和方差分别为0和25，资产Y回报率的均值和方差分别为1和12.1，X和Y相关系数为0.3，下面（）最接近该组合的波动率。

（分数：1.00）

A.9.51

B.8.6

C.13.38

D.7.45

√解析：组合的方差为σ^2=（0.4）^2+（0.6）^2*121+2*0.4*0.6*0.3*[（25*121）开方]=55.48。所以，其波动率为7.45。70.当大盘指数为3150时，投资者预期最大指数将会大幅下跌，但又担心由于预测不准造成亏损，而剩余时间为1个月的股指期权市场的行情如下：当大盘指数预期下跌，收益率最大的是（）。

（分数：1.00）

A.行权价为3000的看跌期权

B.行权价为3100的看跌期权

C.行权价为3200的看跌期权

D.行权价为3300的看跌期权

√解析：当大盘指数预期下跌，收益最多的应该是行权价最高的为3300的看跌期权。71.某大型电力工程公司在海外发现一项新的电力工程项目机会，需要招投标。该项目若中标，则需前期投万欧元。考虑距离最终获知竞标结果只有两个月的时间，目前欧元/人民币的汇率波动较大且有可能欧元对人民币升值，此时欧元/人民币即期汇率约为8.38，人民币/欧元的即期汇率约为0.1193。公司决定利用执行价格为0.1190的人民币/欧元看跌期权规避相关风险，该期权权利金为0.0009，合约大小为人民币100万元。该公司需要_人民币/欧元看跌期权_手。（）

（分数：1.00）

A.买入;17

√

B.卖出;17

C.买入;16

D.卖出;16解析：若项目中标，公司需要在2个月后支付200万欧元，为避免人民币贬值，欧元升值，应买入人民币/欧元看跌期权规避相关风险。200万欧元大约兑人民币200万/0.1193=1676（万元），对应大约16.76手期权合约。该公司选择买入17手人民币/欧元看跌期权多头。72.某股票组合市值8亿元，β值为0.92。为对冲股票组合的系统性风险。基金经理决定在沪深300指数期货10月合约上建立相应的空头头寸，卖出价格为3263.8点一段时日后，10月股指期货合约下跌到3132.0点；股票组合市值增长了6.73%.基金经理卖出全部股票的同时。买入平仓全部股指期货合约。此次操作共获利（）万元。

（分数：1.00）

A.8113.1

B.8357.4

√

C.8524.8

D.8651.3解析：建仓规模=8亿元*0.92/（3263.8点*300元/点）=752（张），此次Alpha策略的操作共获利=8亿元*6.73%+（3263.8-3132.0）*752*300=8357.4（万元）。73.将总资金M的一部分投资于一个股票组合，这个股票组合的β值为βs，占用资资金S，剩余资金投资于股指期货，此外股指期货相对沪深300指数也有一个β，设为βf假设βs=1.10，βf=1.05如果投资者看好后市，将90%的资金投资于股票，10%投资做多股指期货（保证金率为12%）。那么β值是多少，如果投资者不看好后市，将90%投资于基础证券，10%投资于资金做空，那么β值是（）。

（分数：1.00）

A.1.8650.115

√

B.1.8651.865

C.0.1150.115

D.0.1151.865解析：90%投资于股票，10%投资做多股指期货，那么β=0.90*1.10+0.1/12%*1.05=1.865；90%投资于基础证券，10%投资于资金做空那么β=0.90*1.10-0.1/12%*1.05=0.11574.基于大连商品交易所日收盘价数据，对Y1109价格Y（单位:元）和A1109价格x（单位:元）建立一元线性回归方程:Y=-4963.13+3.263x。回归结果显示:可决系数R2=0.922，DW=0.384;对于显著性水平α=0.05，x的T检验的P值为0.000，F检验的P值为0.000.对该回归方程的合理解释是（）。

（分数：1.00）

A.Y和x之间存在显著的线性关系

√

B.Y和x之间不存在显著的线性关系

C.x上涨1元.Y将上涨3.263元

D.x上涨1元，Y将平均上涨3.263元

√解析：在显著性水平为0.05的情况下，P值为0.000，远小于0.05，说明检验结果显著，可决系数为0.922，说明建立的一元线性回归模型整体上对样本数据拟合较好。回归系数表示x每变动一单位，平均而言，Y将变动（系数值）个单位。75.某投资者M在9月初持有的2000万元指数成分股组合及2000万元国债组合。打算把股票组合分配比例增至75%，国债组合减少至25%，M决定卖出9月下旬到期交割的国债期货，同时买入9月下旬到期交割的沪深300股指期货。9月2日，M卖出10月份国债期货合约（每份合约规模100元），买入沪深300股指期货9月合约价格为2895.2点，9月18日两个合约到期。国债期货结算价格为102.8202，沪深300指数期货交割价为3242.69，那么M可投入（）到成分股的购买。

（分数：1.00）

A.10386267元

√

B.104247元

C.10282020元

D.10177746元解析：股票组合分配比例增至75%，国债组合减至25%,相当于增加1000万指数成分股，减少1000万国债。国债盈利:1000*102.8202=10282020，股指期货盈利=（3242.69-2895.2）*300=104247总的金额=10282020+104247=1038626776.2月底，电缆厂拟于4月初与某冶炼厂签订铜的基差交易合同。签约后电缆厂将获得3月10日一3月31日间的点加权。在现货市场供求稳定的情况下，该电缆厂签订点价交易的合理时机是（）。

（分数：1.00）

A.期货价格上涨至高位

√

B.期货价格下跌至低位

C.基差由强走弱时

D.基差由弱走强时

√解析：正常情况下基差变弱对买方越有利，签订基差交易合同后，现货市场稳定，基差变强，期货价格越高，买方越有利.77.2005年，铜加工企业为对中铜价上涨的风险，以3700美元/吨买入LME的11月铜期货，同时买入相同规模的11月到期的美式铜期货看跌期权，执行价格为3740美元/吨，期权费为60美元/吨。如果11月初，铜期货价格下跌到4100美元/吨，此时铜期货看跌期权的期权费为2美元/吨。企业对期货合约和期权合约全部平仓。该策略的损益为（）美元/吨（不计交易成本）

（分数：1.00）

A.342

√

B.340

C.400

D.402解析：参考期权交易。套期保值策咯.期货价格上涨到4100，期货头寸获利=4100-3700=400美元/吨，期权头寸亏损=60-2=58美元/吨，总损益=400-58=342美元/吨。78.假设某债券投资组合的价值10亿元，久期12.8，预期未来债券市场利率将有较大波动，为降低投资组合波动，希望降低久期至3.2。当前国债期货报价为110万元，久期6.4。投资经理应（）。

（分数：1.00）

A.卖出国债期货1364万份

B.卖出国债期货1364份

√

C.买入国债期货1364份

D.买入国债期货1364万份解析：根据组合久期的计算公式：组合的久期=（初始国债组合的修正久期*初始国债组合的市场价值＋期货有效久期*期货头寸对等的资产组合价值）/初始国债组合的市场价值可以得到：3.2=（100000*12.8＋110*6.4*Q）/100000，题中国债期货报价110万元，解得国债期货数量Q=-1364份，即卖出国债期货1364份。79.以TF09合约为例，2013年7月19日10付息债24（100024）净化为97.8685，应计利息1.4860，转换因子1.017，TF1309合约价格为96.336。则基差为-0.14。预计基差将扩大，买入100024，卖出国债期货TF1309。2013年9月18日进行交割，求持有期间的利息收入（）。

（分数：1.00）

A.0.5558

√

B.0.6125

C.0.3124

D.0.3662解析：2013年7月19日至TF1309最后交割日2013年9月18日之间的天数为61天，100024在持有期间收入利息=3.2861/360=0.5558。80.某大型电力工程公司在海外发现一项新的电力工程项目机会，需要招投标。该项目若中标，则需前期投万欧元。考虑距离最终获知竞标结果只有两个月的时间，目前欧元/人民币的汇率波动较大且有可能欧元对人民币升值，此时欧元/人民币即期汇率约为8.38，人民币/欧元的即期汇率约为0.1193。公司决定利用执行价格为0.1190的人民币/欧元看跌期权规避相关风险，该期权权利金为0.0009，合约大小为人民币100万元。若公司项目中标，同时到期日欧元/人民币汇率低于8.40，则下列说法正确的是（）。

（分数：1.00）

A.公司在期权到期日行权，能以欧元/人民币汇率8.40兑换200万欧元

B.公司之前支付的权利金无法收回，但是能够以更低的成本购入欧元

√

C.此时人民币/欧元汇率低于0.1190

D.公司选择平仓，共亏损权利金1.53万欧元解析：公司项目中标，须支付200万欧元，同时到期日欧元/人民币汇率低于8.40，即人民币/欧元汇率高于0.1190。此时，公司之前支付的权利金无法收回，但是能够以更低的成本购入欧元。四、判断题(总题数：20，分数：20.00)81.计量经济学模型一旦出现异方差性，OLS估计量就不再具备无偏性了。（）

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：计量经济学模型一旦出现异方差性，如果仍采用OLS估计模型参数，OLS估计量仍然具有无偏性，但OLS估计的方差不再是最小的。82.时间序列数据比横截面数据更容易产生异方差。（）

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：由于同一时点不同对象的差异通常会大于同一对象不同时间上的差异，因此横截面数据比时间序列数据更容易产生异方差.83.核心CPI-般是指剔除了食品和居住价格影响的CPI指