【国联证券】农林牧渔：如何看待当前水产饲料行业的竞争情况

中国饲料工业协会数据显示，2016-2018年间我国水产饲料产量整体呈现回升及饲料渗透率提升，饲料产量恢复增长。2023年我国水产饲料产量投料积极性受到较大影响，普水饲料产品的需求受到压制。程度的下降，加州鲈、生鱼等特种水产品价格降幅更大。在水产价格低迷区气候条件并不理想，导致部分水产品种无法正常投料，投喂率较去年略有下滑；二季度全国范围大面积连续降雨亦对水产养殖的饲料投喂造成一一般来看，水产饲料行业掀起价格战或基于以下几种场景：①水产价格低原材料价格大幅上涨，具有成本优势企业低价销售以扩大市场份额；③部分产品/服务同质化竞争严重，通过产品降价提升竞争力。通威农发2023帮助养殖户解决养殖盈利的难题，实现普水料的销行业竞争加剧，头部企业优势凸显。在经历上游原材料价剧烈波动以及下游饲料回款压力较大的困境之后，水产饲料行业竞争逐渐白热化。在此大背景下，头部企业有望凭借强大的综合能力（产品能力、服务能力）实现饲料销量的逆势增长，并实现市占率的提升。此外，水产价格同比回暖带动养殖户投苗积极性增加，随存塘提升，下游饲料需求有望恢复增长，进风险提示：极端天气风险、养殖疫病风险、原材料价格2023/72023/112请务必阅读报告末页的重要声明 3 4 7 7 户信心、投料积极性受到较大影响，普水饲料产品的需求受到压制。图表1：水产饲料产量（万吨）0图表2：2022年我国水产饲料区域占比情况广东江苏湖北福建湖南其他广阔的市场空间。根据饲料工业协会数据显示，2占主要组成部分，合计在全国特种水产饲料产量中占比超70%。海水鱼养殖饲料普及率偏低。因为特种水产养殖品种的生态习性、生理特性各将有助于提高特种水产饲料的普及率。4请务必阅读报告末页的重要声明图表3：特种水产饲料产量（万吨）25050图表4：部分特种水产饲料普及率1006020我国水产饲料产业呈现两超多强格局。根据各公司公告及中国饲料工业协会数据显示，行业呈现出以“海大集团+通威股份”双龙头，众多企业参与的市场格局。13%，二者合计占比超30%；其余为新希望图表5：水产饲料市场竞争格局（2020年数据）海大通威新希望粤海其他图表6：上市企业水产饲料销量市占率前大部分生产企业采取以普通水产配合饲料产品为主、兼营个别特种水产配合饲料图表7：部分特种水产饲料企业基本情况鳗鲡配合福州开发区高龙饲日清丸红饲料株式日清丸红饲料株式会社是日本最大的水产饲料生产企业之一，目前尚未在中国建立水产饲料鳖配合饲料浙江龙马生物科技浙江科盛饲料股份福建正源饲料有限鲟鱼配合中山统一企业有限中山统一企业有限公司是台湾统一集团在中国大陆独资成立的水产饲料加工企业，主打产品宁波天邦股份有限大黄鱼配广东海大集团股份福州海马饲料有限金鲳鱼配广东恒兴饲料实业石斑鱼配中山统一企业有限中山统一企业有限公司是台湾统一集团在中国大陆独资成立的水产饲料加工企业，主打产品广东越群海洋生物广东越群海洋生物研究开发有限公司是一家中美合资的水产配合饲料生产企业，主要产品包日清丸红饲料株式日清丸红饲料株式会社是日本最大的水产饲料生产企业之一，目前尚未在中国建立水产饲料畜产饲料等产品，林兼产业株式会社的鱼宝牌苗种配合饲料在国内有较高的知名度和市场份对虾饲料市场在2023年呈现出明显的集中趋势。2023年全国对虾饲料销量图表8：对虾饲料市场竞争格局（2023年）海大通威澳华恒兴粤海其他2023年全年草鱼、鲫鱼等普通水产品塘口均价同比202求与水产品存塘密切相关，存塘量同比下降范围大面积连续降雨亦对水产养殖的饲料投喂造成一定困扰。综图表9：部分水产品塘口价同比变化（2023/2022）对于优质养殖户延长了信用期限，以降低养殖户的资金压力来提高客户粘性。图表10：鱼粉价格（元/吨）图表11：上市企业应收账款周转率（%）降低0场景：①水产价格低迷，导致后续水产养殖升了其饲料产品的吸引力。2024年，通威农发延续去年对生鱼图表12：通威农发产品展示图期间累计涨幅高达32%。原材料价格大幅上涨背景下水产饲料行业掀起“涨价保质”品。通过帮助养殖户解决养殖盈利的难题，实现普水料的销量增图表13：豆粕现货价（元/吨）6月30日草鱼膨化料降价200元/吨3月25日草鱼膨化料6月30日草鱼膨化料降价200元/吨3月25日草鱼膨化料降价120元/吨9月19日草鱼膨化料涨价200元/吨3月13月1日草鱼膨化料降价120元/吨10段性或区域性需求波动的风险。例如今年连续的降雨天气会导致水体溶氧饱和度降萎缩，导致养殖业陷入阶段性低迷，影响饲料需求。行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点