【云南白药企业融资效率影响因素实证探究（定量论文）15000字】

云南白药企业融资效率影响因素实证研究摘要伴随着中国现代化进程的不断推进，民族复兴的重任需要高新技术产业来推动，国民经济的发展和产业结构的升级也需要高新技术产业注入新动力，由此原因我国政府对高新科技技术产业发展进行了全方面大规模的扶持。21世纪以来，高新科技企业的发展对国家战略的实施越来越重要，随着高新科技企业规模的逐渐壮大，对资金的要求也在不断的增加。众所周知，资本资源是本就是一种稀缺资源，而企业如何利用这种稀缺资源就在于自身的融资能力和自身的融资效率。于是，融资效率这一问题就成了高新科技企业发展的一大发展难题。本课题以我国云南白药集团股份有限公司为一案例，从各方面各个层次来探析我国高新科技企业融资效率问题并进行分析提出相应的对策，以此拓宽高新科技企业的融资渠道，提高其融资能力，促进高新科技企业未来的发展。关键词：高新科技；融资效率；云南白药集团股份有限公司目录TOC\o"1-3"\h\u一、绪论 二、融资效率相关理论基础（一）融资效率的定义对于融资效率的解释是指公司在融资的财务活动中所实现的效能和功效。而效率的基础与企业产出投入的比值联系，换句话来就是说收益和成本的比值[2]。若就经济活动的主体这一方面来说的话，效率指的就是通过单个交易主体的绩效体现。（二）融资效率相关理论1.MM理论MM理论是由美国的两位经济学家Modigliani和Miller创立的。又称作无税收的MM定理，其假设前提是资本市场是完全的、每个投资者在市场中对风险和收益的预期性都一致、不考虑公司的所得税、在一定风险范围内各企业的获利能力也都是一致的等等，可以得出公司的市场价值和资本总成本不会因为公司外借债务率的变化而变化的结论。2.激励理论激励理论就是通过精神或物质的方式来激发生产经营者的生产积极性，从而达到双赢的局面的理论。企业激励理论的诞生源自管理经济性的委托代理问题，企业运营过程中通过激励理论给员工和管理者设立一定的奖励机制，从而促进企业的发展，提升了融资效率[3]。3.优序融资理论优序融资理论于1984年迈基里夫和梅耶斯共同提出来的，该理论考虑到了交易成本问题，并以信息不对称理论作为发展基础。理论认为公司在进行项目融资过程中，首先应考虑自身的生产盈余使用，其次相较于股权融资，企业应先考虑发行债券。（三）高新科技企业概念

《国家重点支持的高新技术领域》一书中指出高新科技企业是有科学技术办公厅认证的，不断进行研究开发并将这些研究开发与技术成果进行转化拥有核心的自主知识产权，并在这一基础上开展经营活动的注册时间超过一年的一类企业。高新科技企业往往拥有着众多的知识专利和核心技术，是很活跃的一大经济实体，是国家经济命脉的重要组成之一。（四）高新科技企业的特点1.高投入

高投入高成本也是高新科技企业的特点，高新科技企业成本的高投入特点主要体现在企业在高新技术的科研、试验阶段方面，关于科技产品我们都知道生产材料以及专用设备这些东西不仅仅价格昂贵，而且还需要进行多次实验，多次实验势必要不断的追加资金投入[4]。投资回报周期长再加上随着经济的发展，高新科技企业研发产品更新换代速率较快，因此需要不断投入资本进行产品的研发和改良。2.高技术人才密集

高新科技企业的另外一个特点就是高技术人才密集。高新科技企业要想发展，就必须靠知识，靠人才。人才资源对高新科技企业的发展尤为重要，一个高新科技企业不仅需要顶尖的科研人员还要拥有众多的基础科学研究人员。根据有关数据统计得出就工程和科学学位的人员而言，占高新科技企业总员工总数40%-60%，这一数字与传统企业相比是传统企业的5倍左右。3.高创新性

高新科技企业生产的产品更新换代较快，以电子企业为例根据摩尔定律差不多每三个月就会发生技术变革。高新科技企业想拥有竞争优势，关键就在于技术的突破，在于产品的创新。所以高新科技企业想要在市场上保持自身的优势，拥有一席之地的话，就需要不停地进行科技创新。4.高风险性

技术和市场的不确定性这两个因素是绝大多数高新科技企业的风险。由于技术的研发不具有可控性，更多的时候可能是一无所获，需要更多的资金和人力的投入。技术研发的得出的产品还要商业化，考虑到经济因素和市场因素影响，研发的产品还有可能无法量产。而且竞争对手出于恶意竞争会致使企业生产会遭到库存积压的情况，企业无法获利，从而无法投入新的科研项目，导致人才流失，项目中断等风险。5.高收益性

技术产品的高价值，研究的专利的应用无疑都会给高新科技企业带来高收益。高新科技企业技术及产品的价值体现在于高实用性，而且还能从某一方面改变时代发展，消费者往往会愿意花费高价去购买或使用。虽然前期投入了足够的人力物力，但成功后的收益和价值是投入的数倍，企业从而获得高额的利润。并以此为研发资金投入下一轮研发，形成良性的循环。6.组织结构扁平化

相较与传统的金字塔式的组织结构，扁平化的组织的优势在于提高沟通效率降低了管理的成本。高新科技企业的战略定位在于技术创新和灵活性，这要求企业的组织结构必须要有弹性，提高团队成员之间的协作，使其为企业之间的知识技术的流动和共享创造良好的沟通条件。（五）高新科技企业的融资方式

融资这个概念，是指企业互通资金的信用的一种活动，指的是公司筹集企业发展所需额资金的过程和行为。这意味着公司需要根据自己的资金情况和生产经营的规模来预测公司未来的发展趋势，并且依据相关理论制定出相应的发展规划，通过科学的论证，采取一定的方法和渠道向投资人或债权人募集企业所需发展资金或生产资料[5]。

企业的融资渠道分为权益性融资和债务性融资两大类。权益性融资主要是通过股权融资方式来进行融资；债务性融资包括银行贷款，应付账款，发行债券等方式融资，即通过负债的模式，按照相关规定偿还债权人本息和。关于高新科技企业选取的融资方式主要有如下几类：1.财政基金

指的是高新科技企业获得政府提供用于支持企业科技创新的专项基金。其内容包括有相应的拨款补助、贷款贴息以及一些有利企业发展的政策补贴。财政基金的设立是为了鼓励和扶持科技创新型企业，推动其产业化的进程。对于高新科技企业来说，一旦通过了国家的审核认证，国家就会提供相关的政策扶持，有利于减轻企业自身的融资压力，同时政策上的补贴还能促进企业的生产力。2.风险投资

又称风投，是指在企业初创阶段，风险投资机构追求高风险高利润，对比较看好的企业进行投资，通过提供资金支持从而获得相应股份的一种融资方式[6]。对于高新科技企业而言，如果所研究的产品项目比较理想，就可以抵押技术或专利从而获得融资，而且还能降低创业所带来的风险，获得充足的融资资金，从而给企业的发展保驾护航。3.银行贷款

银行贷款站在企业的角度是指按照相关规定的利率和利息向银行获得借款的一种方法。一般涉及金额较大，需要提供担保、抵押等其他的方式向银行证明自己贷款偿还能力。银行对于企业的贷款方式有很多种，而在所有贷款方式中，作为企业的借款人一般首选质押贷款，因为这种方式贷款利率最低。

三、高新科技企业融资效率现状-以云南白药为例（一）云南白药集团股份有限公司简介作为中国著名的中成药生产制造企业，云南白药集团在中国中成药中属于五十强之一，它的总部坐落于云南昆明。它主要靠着化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等等来获得收入，提高收益并作为其主营收入。云南白药和田七这两大系列是它的主要特色和主打产品，产品种类极其丰富，高达70多种，云南白药集团由于有着自身的特色产品，产品也由国内销往国外，例如离中国很近的东南亚等国家和地区。1993年5月份，将云南白药厂更名为云南白药实业股份有限公司。并于同年12月5号以“云白药”A股在深圳证交所上市，成为云南省第一家上市公司。而公司的名字是在1996年那年正式更名为云南白药集团股份有限公司。云南白药集团在被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一的时间是1997年。“云南白药”商标也在2002年2月份被国家工商局评选为中国驰名商标，云南白药以其自身的实力在2010年的中药企业传统品牌榜单上位居第一。旗下的云南白药牙膏销售规模也在国产牙膏生产中排名靠前。（二）云南白药集团股份有限公司融资效率分析众所周知高新科技企业投资回报大，风险较高，回报周期长，融资难等诸多问题一直阻碍着高新科技企业融资发展[7]，但是由于云南白药集团股份有限公司已经上市，其融资方式还是相比较其他企业来说还是占有优势的，下面我们来看看云南白药集团股份有限公司有关融资效率的具体数据和分析。1.云南白药集团近三年业绩情况由下表观察知道，从2017年到2019年，云南白药集团股份有限公司主营的业务收入整体上处于上升趋势，主营业务利润也是在不断上升中，净利润增长速度较快，表明云南白药集团的总体盈利能力有明显的提高。对于云南白药集团的基本每股收益，则由2017年的3.02到2019年的3.28，每股收益在逐年上升中，从数据中不难看出其经营水平呈现稳步提高的趋势。而现金流量净额也由2017年的196341.33万元涨到2019年的210474万元，现金及现金等价物净增加额也又2017年的负数变为2019年的673708万元。从这些数据可以得出，云南白药集团股份有限公司在2017年至2019年，经济得到了快速的发展，在不断的融资，吸收资金，拓宽自我的资金链，以此来发展自己。表3-1云南白药集团年度财报情况表：（2017年-2019年）时间2019/12/312018/12/312017/12/31基本每股收益(元)3.283.183.02主营业务收入(万元)296646726708212431461主营业务利润(万元)832966798253741339营业利润(万元)474298383199362072投资收益(万元)1470472821327691营业外收支净额(万元)-1679-583112利润总额(万元)472619382616362185净利润(万元)418373330656314498净利润(扣除非经常性损益后)(万元)228924291776278126经营活动产生的现金流量净额(万元)210474262981115569现金及现金等价物净增加额(万元)67370815280-11329总资产(万元)496580530377592770253流动资产(万元)447013727283502510356总负债(万元)11558141045510955961流动负债(万元)9614581018637752437股东权益不含少数股东权益(万元)379381019782001803752净资产收益率加权(%)10.3117.3718.55数据来源：网易财经2.云南白药公司融资现状分析由表可知，云南白药集团2018年货币资金为67.14亿元，其中交易性金融资产达到185.26亿元，应收票据达110.31亿元，应收账款达18.54亿元，存货为110.31亿元，固定资产为17.96亿元。2019年云南白药集团的资产组成中货币资金达到了129.94亿元，其中交易性金融资产有88.21亿元，固定资产约20.09亿元，存货达117.47亿元，应收账款20.38亿元，应收票据达18.08亿元，其应收款项融资有56.5亿元。从这2年的数据可以看出，作为医药行业龙头企业的云南白药集团股份有限公司，自成立到上市到市场拓展来，经济是在不断发展，但是资金缺口较大，需要通过持续融资来满足发展需求。而云南白药融资渠道及方式能够分成两种情况，即内源融资以及外源融资。数据来源：新浪财经图3.1云南白药集团的资产负债结构图（1）云南白药集团内源融资情况指企业通过自身内部的融资方式来获得资金，是企业通过自身的经营管理所获的收益及留存进行下一次生产活动的资金情况。从另个角度看企业的内源融资能够体现其相对于一段时间内的获利能力和投资者的预期程度[8]。云南白药集团的内部融资占比与发达国家相比还有欠缺，但是作为国有控股企业与我国同行业来说，云南白药集团股份有限公司的内源融资还是较为可观的，从该公司近几年的财务报告可以看出，留存收益是在不断上升的，企业的获利能力也在不断的提高，净资产规模也在不断的扩大。（2）云南白药集团外源融资情况企业的外源融资就是指企业通过外部的投资，借贷筹集资金的方式。可以通过企业的外源融资情况了解到企业的资产经营情况和获利能力。云南白药集团的外源融资方式是以债券融资方式为主。表3-2云南白药股票增发情况表：（2017年-2019年）发行新股日实际发行价格（元）实际发行数量（亿股）实际募资净额（亿元）预案发行价格（元）预案发行数量（亿股）预案募资金额（亿元）股东大会公告日2019/7/276.346.68510.2876.346.68510.282019/1/92008/12/2627.870.513.6427.870.513.942008/8/12数据来源：同花顺数据云南白药集团股份有限公司的外部融资还通过上市增发股票来融资，自上市以来云南白药（8503050）累计增发股票两次，其中实际募资净额两次累计为523.92亿元。2008年12月26日，云南白药集团股份有限公司非公开增发了第一次定向股，实际发行价格为27.87元每股，新股第一次上市的公告日为2008年12月30日，实际发行数量为5000万股。发行新股日为2008年12月26日，实际募资净额为13.64亿元。此次的股东大会公告日为2008年8月28日，预案募资金额为13.94亿元，董事会公告日的时间是2008年8月12日。2019年作为第二次增发股，实际发行价格为76.34元。新股第二次上市的公告日为2019年7月2日，实际发行数量为6.68亿股，发行新股日为2019年7月2日，股东大会公告日为2019年1月9日，预案募资金额：510.28亿元。董事会公告日为2018年11月2日。从这2次增发情况来看，云南白药集团外源融资内容中股票增发后可以，将所获融资投入产品研发，优化产业链，提高产能，从而使企业达到健康发展的目的。表3-3云南白药AL配股情况表：（2017年-2019年）发行新股日实际发行价格（元）实际发行数量（亿股）实际募资净额（亿元）预案发行价格（元）预案发行数量（亿股）预案募资金额（亿元）股东大会公告日2019/7/276.346.68510.2876.346.68510.282019/1/92008/12/2627.870.513.6427.870.513.942008/8/12数据来源：同花顺数据云南白药集团股份有限公司的融资方式还通过配股来实现。其配股自上市以来实际配股两次，两次都获得成功，两次实际募资的净额累计达1.41亿元。其中，在1995年12月1日开始进行配股，通过白药A1来进行，配股代码为8538，实际配股比例为10：2.7股，每股配股的价格是3.10元，实际募集资金净额为1959.62万元。而在2000年1月21日，云南白药集团第二次进行了配股，实际配股比例为10：2股，每股的价格是7元，价格明显上升，实际募集的净额为1.21亿元，得到了大幅度的增长。从这两次配股可以看出云南白药集团股份有限公司的经济实力在不断提升。一方面实行配股扩大了散户手中云南白药集团股票的数量，另一方面也增加了其公司流通股的份额。企业将从散户手中融获的资金投入生产和科研，与将资金放入银行相比回报更加丰厚。3.云南白药集团近三年的融资表3-4云南白药集团近三年融资情况表：（2017年-2019年）时间2019/12/312018/12/312017/12/31吸收投资收到的现金(万元)32254974--其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金(万元)32254974--取得借款收到的现金(万元)发行债券收到的现金(万元)收到其他与筹资活动有关的现金(万元)20237--3066筹资活动现金流入小计(万元)2346249743066偿还债务支付的现金(万元)319863--1110分配股利、利润或偿付利息所支付的现金(万元)26705216691793079其中：子公司支付给少数股东的股利、利润(万元)支付其他与筹资活动有关的现金(万元)3706153950筹资活动现金流出小计(万元)95752916695694239筹资活动产生的现金流量净额(万元)-934068-161982-91173数据来源：云南白药集团公司年报云南白药集团股份有限公司自2017年到2019年吸收到现金由0变为4974万元再变为3225万元，吸收现金还是较少的，其现金来源都是来着子公司，而关于收到其他与筹资活动有关的现金项目也由2017年的3066万元增长为20237万元。这说明云南白药集团股份有限公司的经济发展情况还是吸引投资者来进行投资的，也从另外一个侧面可以看出云南白药集团股份有限公司近三年融资效率有所上升，但是融资效率并不高，融资方式较为单一，融资压力还是很大的。再来看看云南白药集团股份有限公司为了筹资活动支付的现金也由原来的50万变为370615万元，支付的现金大大增加，这说明该企业近三年来开始注重融资，为了融资，不断的增加现金投入，由于企业的不断发展壮大，筹资活动中产生的现金流量净额也有了增长，从2017年的-91173万元增长到了-934068万元，由于净额为负，说明融资是在亏钱，融资效率很低，该企业还需要拓宽融资渠道，大力发展自身的优势，吸引投资者来进行投资融资。4.云南白药集团股份有限公司融资效率分析融资效率的理论依据为：融资效率=产出/投入=收益/成本，从公式可以看出融资效率跟收益成正比，跟产出成正比，下图我们分析云南白药近5年的收益和产出，可以知道随着研发投入的增加，企业的净利润也呈上升趋势，以2015年到2019年数据作离合曲线，可以得出一条上升直线，其直线的斜率与云南白药公司的融资效率呈正相关关系。故此得出随着企业研发投入的增加，公司的净利润也在增加，融资效率也得到了相应的提高。2019年2018年2017年2016年2015年研发费用（万元）173911198408991004管理费用(万元)9574631207386764835449321财务费用（万元）-628016331725489681311销售费用（万元）415630392159368351284049270956净利润（万元）417305328975313253293089275558表3-5云南白药集团近五年产出与投入情况表：（2015年-2019年）数据来源：云南白药集团公司年报下面我们将从宏观层面和微观层面这二大方面来具体分析哪些因素影响云南白药集团股份有限公司的融资效率。宏观层面=1\*GB3①宏观层面一方面主要体现在国家的经济发展水平上宏观的经济环境通过影响融资成本，融资环境等方面进而来影响融资效率。比如自然灾害或突发急性疾病会导致医疗医药的市场需求增加，所以企业效率水平的高低不仅会受自身经营管理水平高低的约束，也会受到外部宏观经济形势的影响。医药行业是我国国民经济的重要组成部分之一，在有国家政策刺激的情况下，投资的环境发生了变化，企业经营效率状况便会出现较大程度的变动。因此，国家GDP是影响融资效率的重要影响因素。

数据来源：云南白药集团公司年报图3.2云南白药集团资产负债情况与GDP关系分析（2017年-2019年）②另一方面体现在资本市场的健全程度。良好的融资环境由成熟的资本市场和法律制度保障组成。一方面由于企业的发展与外源融资相联系，良好的资本市场会促进企业资金的使用率的转化，资本市场上的信息准确会使投资者信心增长，对企业的未来也更加看好；另一方面云南白药属于国有控股企业，在股权融资和银行借贷方面优势很大，投资者也愿意投资与合作。③还有一方面体现在国家对创新型人才的重视和培养企业的长久发展仅仅靠管理层队伍是远远不够的，它还需要优秀的员工进行企业产品的生产、研发，创新，人才已经成为企业发展的核心力。对于云南白药公司而言，产业的革新迫在眉睫，而这正是需要一批专业的创新性的科研人员。该公司从2017年到2019年研发人员的数量也是在不断增长的，对于研发投入也加大了投入力度。数据来源：云南白药公司年报数据图3.3云南白药集团研发投入及人员分析（2017年-2019年）微观层面通过参考很多网上资料及中国知网的硕博士关于融资效率的研究相似发现，融资效率大致可以用净资产收益率来替代，因为净资产收益率与股权融资呈现着正相关。而我们通过云南白药集团股份有限公司近10年的财务数据研究发现，资产负债率和流动比率及总资产周转率等等都会影响净资产收益率，那么也就可以间接说明这些因素也会影响融资效率，下面是具体的数据分析。①微观层次主要体现在资产负债率上。由云南白药集团的净资产收益率和资产负债率折线图对比来，自2016年开始随着公司资产负债率的增加或降低，公司的净资产收益率也随之发生变化，两者之间存在着一种近似正相关的联系，由近10年的数据比对可以发现企业资产负债率与净资产收益率越来越明显，表明了近些年来资产负债率对企业的发展越来越重要，企业开始重视这一方面的侧重，资产负债率进而影响到了企业的融资效率。表3-6云南白药集团净资产收益率与资产负债率（2009年-2020年）时间2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年2010年2009年净资产收益率(%)14.511.0316.7217.4418.5720.6322.4125.7122.5221.820.9816.86资产负债率(%)30.5623.2834.4234.5135.5629.8730.8829.9134.138.8942.1739.56数据来源：网易财经云南白药近12年年报数据来源：网易财经云南白药近12年年报整理图3.4云南白药集团净资产收益率与资产负债率（2009年-2020年）②其次微观方面一方面体现在流动比率上。流动比率是流动资产对流动负债的比率，是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。由云南白药近10年流动比率折线图可以看出，从2009年到2020年流动比率呈现上升趋势，从总体上看流动比率和净资产收益率大致呈负相关的关系，这说明企业的流动资产的比重增大或流动负债比重减少，同时结合净资产收益率呈下降趋势，企业的应收账款变现能力慢，企业偿还负债的能力不足，融资效率低。表3-7云南白药集团净资产收益率与流动比率（2009年-2020年）时间2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年2010年2009年净资产收益率(%)14.511.0316.7217.4418.5720.6322.4125.7122.5221.820.9816.86流动比率(%)3.154.652.683.343.283.613.572.982.59数据来源：网易财经云南白药近12年年报数据来源：网易财经云南白药近12年年报图3.5云南白药集团净资产收益率与流动比率（2009年-2020年）③另一方面体现在总资产周转率上，由上图总结的10年间云南白药集团总资产周转率和净资产收益率的变化可以得出云南白药集团资产周转速度与融资效率呈正相关趋势。总资产周转速度的不断增加能够让企业将资金进行更多次的投入与产出，使企业融资效率提高，与此同时融资效率较高也能够提升资金周转率。表3-8云南白药集团净资产收益率和总资产周转率时间2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年2010年2009年净资产收益率（%）0.1450.11030.16720.17440.18570.20630.22410.25710.22520.2180.20980.1686总资产周转率(次)0.620.740.920.931.021.161.291.341.391.351.481.31数据来源：网易财经云南白药近12年年报数据来源：网易财经云南白药近12年年报图3.6云南白药集团净资产收益率和总资产周转率④还体现在公司的规模上。上市公司的规模的大小从某一方面佐证了其自身的资金实力是否雄厚。规模越大，资金也就越雄厚，抵御经济风险的抗压能力也就越强，大企业由于自身的优势可以更容易向银行或者社会公众募集资金，且对于银行或者借贷机构而言，固定资产的多少决定了所借贷的资金的多少，故此公司的规模大小有助于帮助公司遭受到的资金流动性风险，提高公司的融资效率。⑤体现在公司的融资结构上。企业的融资结构表示企业在不同融资方式筹集的资金中,负债融资和权益融资的比例，由于负债融资和权益融资相应的融资成本和融资风险的不同，因此企业的融资结构也能体现企业在融资过程中对风险和成本的权衡，从而对企业的融资效率产生重要的影响。在前面章节讲到资本结构理论中的优序融资理论，企业进行有效融资的融资顺序应该首先为内源融资，其次是外源融资中的债务融资，最后才是外源融资中的股权融资，而经过资料分析，云南白药公司在进行融资时先是股权融资和内源融资，之后才是债务融资，这就导致云南白药公司存在着外源融资比例过高，使起发展受到阻碍。⑥最后体现在企业的成长性和盈利能力上。企业的融资效率是以企业的盈利能力和成长性作为基础的，生物医药企业也不例外。对于云南白药这个医药科技企业而言，盈利能力较弱是限制其获得融资的一个障碍，高成长性则是吸引风险偏好投资者投资企业的重要亮点，因此生物医药企业的盈利能力和成长性对于企业的融资效率有着重要的影响。当企业具备良好的盈利能力时，市场对其未来的偿债能力会有较高的预期，因此这些企业能够更容易地获得融资。云南白药集团2017年到2019年主营业务收入增长率由8.5%增长到11.07%，净利润增长率也由6.88%增长到26.85%，净资产增长率更是增长到91.24%，总资产由12.67%增长到63.47%。从这些数据可以看出近三年云南白药集团股份有限公司成长的比较好，有利于吸收融资。再来看看盈利性，云南白药集团营业利润率由14.89%涨到15.99%，成本费用利润率也有所上涨，有利于云南白药集团对外吸引资金，从而增加融资。数据来源：云南白药集团公司年报图3.7云南白药集团成长性数据：（2017年-2019年）数据来源：云南白药集团公司年报图3.8云南白药集团盈利性数据：（2017年-2019年）四、高新科技企业融资效率存在的问题分析（一）资产负债率低，融资结构不合理由云南白药公司融资现状图表分析可以知道，云南白药集团资金利用率较低，资产负债比率偏低，企业自身的债务融资发展缓慢。由于云南白药企业的股份结构为国有控股，这是其资产负债偏低的主要原因。由融资相关理论可以知道，资产负债率低不利于企业自身发展，企业资产负债率低表示其财务过度保守，没有充分利用财务杠杆来提高融资效率。对比国外企业，大多数的国家认为资产负债率对企业的发展有着很重要的意义。有数据表明西方企业的资产负债率大约在50%-60%，我国大约在30%，他们的负债率是我国企业的一到两倍[9]。对于我国的高新科技企业，大部分的上市公司的资本结构利用方面仍然存在着诸多的不合理，与国外企业相比，负债融资的现象很少，他们认为债务融资会给公司带来财务风险，并且企业还要承担支付本息和的压力。从另一方面看出了我国企业有些“保守”的心态，但其自身的融资结构调整还存在的不合理的情况，其融资效率的提高还有很大的潜力。（二）融资渠道单一，偏好股权融资以云南白药集团为例，云南白药集团具有国有控股企业的特点。公司的实际控制者是云南省人民政府国有资产监督管理委员会，其次才是两大股东，分别是云南白药控股有限公司和云南红塔集团有限公司。从云南白药集团的股权结构分析不难看出，云南白药集团有着明显的股权融资偏好，我国的上市企业大部分经营者都喜欢股权融资，云南白药作为国有控股的企业也是如此。与其他的融资方式相比股权融资具有的低成本和风险小的特点，企业不易受到偿还本息的压力[10]。但从另一个角度来讲，股权融资的融资金额有限，比进入市场大环境融资而言，有着明显的体量不足的缺点。而且也容易受到股东限制，企业发展受限。

（三）流动比率呈上升趋势，生产效率不高根据第三部分云南白药集团净资产收益率和流动比率的分析图表可以看出，云南白药集团的流动比例呈现逐年上升的一个趋势，而且得出的数据都是大于2的值，而一般认为合理的最低流动比率为2。流动比率越高，企业资产的流动性越大，但是比率太大表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力。流动比率过高并不一定表示公司财务状况良好，过高的流动比率也可能是由于存货积压呆滞所引起的，这非但不能偿付到期债务，而且可能因存货跌价等原因遭受损失而危及财务状况，投资者在分析公司情况时运用流动比率时应充分考虑到这一点。另外，过高的流动比率也可能是拥有过多的货币资金而未加以有效地运用，没有及时扩大生产，使生产效率没有提高，进而影响上市公司的业绩，因此，这并不是一种良好的财务状况的反映[11]。（四）优秀人才流失，科研创新投入不足对云南白药集团的融资环境分析可知，高新科技企业面临的还包括政策的扶持力度不够的问题。政府若能够在政策层面推动产业研发活动的进行，提升金融市场的发展水平，为产业提供多元化的金融支持，将会大大提升产业的融资效率[12]。高新科技企业普遍存在的问题是缺乏海内外最先进的技术、缺乏优秀人才，企业的研发生产中缺乏更多的资金支持和技术指导。政府的研发投入支持将是从宏观上面对高新科技企业的一种帮助，会有效的鼓励企业的创新和研发，提升自身的融资效率。科技研发投入不仅指的是科研方面的投入，还有创新型人才的培养和引进。在市场经济的大环境下，技术上的创新以及高顶尖人才培养才是高新科技企业迅速发展的关键。以市场数据不难看出，企业开发新产品或应用新技术会促进企业的股票或其他的融资方式，从而提高企业的融资效率。然而大部分的高新科技企业碍于企业的规模，缺乏足够的资金，无法提供优质的资源条件，导致人才外流，科研项目流产等情况时有发生[13]。

五、解决高新科技企业融资效率问题的对策（一）强化负债的治理效应，完善公司治理结构强化企业的负债治理效应，对于企业而言负债并意味着坏事，负债在企业信息传递中有着很重要的作用，可以在一定程度上减少信息不对称的影响。对比企业中的经营者和所有者在经营管理的过程中所获得的信息，所有者对于信息的获取明显滞后，就会容易出现信息不对称的情况，对企业的经营管理造成很大的障碍[14]。对此，企业为完善自身的治理结构，可以抓住负债的治理效应，来约束和管理经营者的行为，并以此为标准对其进行业绩评价，优化企业自身的资本结构，从而达到有效控制的目的。（二）拓宽融资渠道，发展债券市场以云南白药集团为例，我国大部分的高新科技企业的融资方式都偏向于股权融资，融资结构不太合理严重制约了公司的发展[15]。故高新科技企业要在发展股权融资的同时也可以拓宽自身的融资渠道，向内源融资和债务债务融资方向发展，从而让降低融资风险，发挥多渠道融资的功能。拓宽融资渠道，包括了发展债务融资，债务融资的关键在于有一个统一稳定的债券市场。债务融资的好处在于收益高、风险低，这无疑会吸引很多投资者进行投资。我国的债券市场相关审核制度比较严格，一方面控制了债券发行的数量，另一方面也阻碍了企业债务融资的发展。从政府的角度来说，国家可以适当的放松对企业发行债券的管控流程，鼓励企业融入市场经济的概念，将企业的信息置于市场监督下，从而促进债券市场的繁荣发展。还要根据市场环境调整相关的政策进行宏观调控，推陈出新开发新的债券产品，从而给企业提供更多的融资方式。（三）检验应收避免坏账，科学计价降低存货对于企业之间的三角债现象很普遍，相互之间拖欠周期有些甚至很长，特别是国有大中型企业负债很高，即使企业提前做好了坏账准备，有时也不足以冲抵实际的坏账数额带来的损失。这部分应收账款已经不仅不是通常意义上的流动资产而且还会严重影响到企业的资金的流动。所以，公司应该应运用较科学的账龄分析法减少往年度应收账款中实际发生坏账损失的比例和应收账款的账龄，从而避免产生坏账，可以适当降低资金中的应收账款金额，从而适当降低公司资金的流动比率。

对流动资产各项目的账面价值与重置成本、现行成本、可收回价值进行比较分析。企业流动资产中的一个主要的组成部分是存货，存货是以历史成本入账的。

存货极有可能以比该成本高许多的价格卖出去，所以通过销售存货所获得的现金数额往往比计算流动比率时所使用的数额要大。同时随着时间的推移与通货膨胀的持续，存货的历史成本与重置成本必然会产生偏差。产品生产出来最好的状态是马上进行销售，从而达到“零库存”的一个目标，货物的积压，就会产生存货，这也就降低了企业的资金流动的比率，企业选择正确而有效的计价方式，就可以降低企业流动资产占用比率，提高资产使用效率，从而达到提高生产效率，降低流动比率的目的[16]。（四）重视人才培养，增加科技创新投入学者高瑶提出对于科技创新项目的投入增加以及科研人才的培养是企业利用融资资金促进企业自身健康有效发展的最重要途径之一。以云南白药集团为例可以利用自身科技研发的优势吸引中下游企业共同生产和改进新产品，可与他们达成战略上的合作伙伴，从而达到降低生产研发产品的成本和风险。还可以扩大自身的产业链，将自己的工作重心投入到研究核心产品上去，由生产伙伴开发附属产品。政府发挥牵线搭桥的作用，支持和推动企业科研过程。注重引进国内外高端研发人才，完善高端研发人才的引进政策及其家属的安顿政策。企业应当重视自主创新能力的培养与开发，发挥高新科技企业自身的产业优势，产教合一，与高等院校共同开发培养人才，创办高新科技孵化器以及技术中心，吸引人才，以企业核心的关键技术打造相关研究所和实验室。以市场为导向提出相关科研项目，促进科研创新成果有效转化，