二次元ACGN娱乐消费专题研究报告

2016年3月21 从亚文化到蓝海产业，二次元经济大幕开启。伴随着文化娱乐消费意识的提升，“二次元”——这一凭借网络新媒体高速传播和渗透的亚文化现象，正从主流文2015年我国二次元消费者已达2亿，核心用户占7.%；15-30岁的消费新生代占比极高。当前ACN（Animation、Comic、Game、Novel）爱好者整体的消费总市场规模在2000-25005需求侧：进击的新生代与可选消费的未来。二次元核心受众（15-30岁）主要出30%。财富漏斗效应80-0ACN产品的亲源\形成了独特的社交属性和都市文化圈。在未来，影视动漫等能够承载目标受众情旺盛，2015440.69亿元。但动画电影却一直是短板，国产作品产业融合加速价值浮现，群雄逐鹿谁主未来沉浮。根据成熟市场经验，二次元产业价值放大的方式主要有两种（基于超级IP放大倍数约36（）受众群体的扩张，跨媒介和文化产品的移植，如改编真风险因素：市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险；行业估值高企风险；影视家文化（2ACGN产业链（元

《90后消费新主张之文娱篇—90后《90后消费新主张之营销篇—营销ACGN娱乐消费专题研究报告之（一）ACGN娱乐消费专题研究报告之（一）TOC\o"1-2"\h\z\u ， ACGN娱乐消费专题研究报告之（一）ACGN娱乐消费专题研究报告之（一）产业的快速崛起。以ACGN（Animation/Comic/Game/Novel，动画/漫画/游戏/轻小说）内ACGN的二次元文化虽然是保留有极强的小众文化圈的特性，但其所扩容，相关文化市场的热情也在逐步攀升。调查数据显示，2015年，我国二次元消费者规ACG爱好者主要以学生党为主，当前单一的消费能力受到一定100-50030.60%，500-100022.80%。8ACG30%。15-35岁，处于娱乐5年消费和投资市场关注的焦点。ACGN消费群体整体消费品位偏向于日系。表 的作品为日本动画/漫画；且分别有82.20%，66.10%的二次元用户如今主要接触的ACGN009585从ACGN文化的历史发展情况来看，其主流参与者一直是对于幻想世界抱有憧憬和期2015年68.4%的二次元用户表示可能会在未来逐步减少投入二次10.4%。用户对于包括影视\图 402-3代人的作品，在如今的影视内容和特许经营消费市场中依然拥有极高19IPACGN产业的发展提供了本土化的内容源泉。心活跃用户也是所有新媒介的积极实践者。开放性与参与感是构成整个ACGN产业的重要ACG71.60%的用户参加过线下的相关活动。ACGN群体是与网络建设同步成长起来的一代，因此其交CNNIC20156月，我国6.68亿，3057%。ACGN消费紧密相连的视频观看、漫画/小QQ、贴吧和弹幕网站等适合小范围“同好”交流沟通的垂直平台。的非常重要的阵地。2007年，AcFun（A站）上线，是国内推出首个弹幕视频网站，2009年哔哩哔哩（B站）推出，意在建立一个稳定的弹幕视频分享站点；2011年，吐槽我（C站）上线，2014D站的嘀哩哩上线，由此我国弹幕网站发展进入热潮。ACGN领域并通过弹幕网站流传90909500坛，之后通过汇聚ACGN领域高频交流用QQ空间等逐步走入主流文化语境。而当下上，ACGN从起步初始，就是一种典型的都市青少年亚文化。其群体的扩张和产业的形成，沿海发达地区。这些地区既是相关消费群体交流沟通的主要场所（chinajoy80-90后为代表的新生代消费群体，是与消费主义文化一起成长起32：9080RIO、OPPO2015年的销售旺盛就是图RIO

成长态势。据国家新闻出版广电总局电影专资办统计，201560035%。9.56亿票房，创下了我国国产动画电影的历史票房纪录。 注：数据截至2015年12月7日晚8201511TOP254个席位，由漫画改编5个席位，表现出出色的全球性商业盈利和文化传播实力。2016年第一DCDC 注：数据截至2015年12月31仓容量将进一步扩张。而供给端对于动画电影盈利能力的认知也在逐步增强：2015年，奥2016兽大作战》……相信在2016年，国产动漫电影的供给无论在数量还是在品类上，都将动画电视剧 传统经典 动画作品 网络动画201511月，ACGN目前，BAT三大巨头在二次元领域已经均有涉猎。2015年，阿里巴巴旗下的优酷土豆5000Acfun（A站）；百度方面，旗下视频网站爱奇艺在大力发15%B15亿左右。1000600800300100ACG3002B1B2B36000A20001002016年，成熟动漫/IP的跨平台移植和动漫类影游互动也将成为一个新的风口。7IPIPOnline、暗黑黎明喜洋洋、侍魂、HELLOKITTY97、北斗神拳、无间狱、星球任何产业的成长与公司的成败都不是孤立事件，离不开外部经济环境和文化风向的变迁。我国经济在经过了30数据显示，2014年，第二产业对GDP的贡献率降至4.14%，自202年以来首次低于第三产业的贡献率。IP的真实价值，除了细分来看，IP可以涵盖的品类包括：各类文学作品、影视作品、动漫题材、体育题材等等，广义的IP还包含有明星的个人品牌和热点事件等，不同的类型对应着不同偏好的消费8IP经典影视作品的重39：ACGN

ACGN产业链构成来看，围绕着核心创意依此可以分为核心层、紧密相关层、和外IP品牌价值及其核心受众商业价值的深入挖掘。衍生产业是创意和制造业40：ACGNIP价值放大的方式，是将本来以亚文化群体为目标消费者的核心创意推向24.2360343IPIP价值放大方式、和不同的产业组织形态的背后，既有核心市场自身容量25名几乎无一例外均为好莱坞制作，可以说，好莱坞垄断了全 注：数据截至2015年12月31图12123

3D制作的动画电影……均出自其手。顶级技术+优IP的超额利润回报。1932年1937年1932年1937年2015年投资VR设备开发商Jaunt2006-2012年1956年94年·1995年世界上第一部全电脑3D《玩具总动员》（联合皮克斯1928年1940年1996年·收购70年代承接美国动画制作加工转移之后，日本动漫在表现复杂主题和制作成本控制（有16296亿日元（844亿元）；ACGN产业规模已经占到了GDP的十多个百分点，成为日本第三大产业。但其动漫产业链在各个环节则相对独立，公3D数码制作技术应用的滞后，也使得内容制作本身无论是在资金还是在资源上的进入门槛1199622006136407分钟（279部），“泡面番”式的短篇作品占BAT和个别上业相关公司体量均相对较小。商家对自身优质品牌的价值挖掘明显还不够深入，对优质IP2016600亿元，或将超越北美成为全球最大STAGESTAGE3

两类市场：STAGE2:加速扩

STAGE1

好，并通过融合优质IP、高投入的影视作品的商业回报实现快速壮大。在未来，中国将有IP储备、内容制作优势、全平台变现渠为当前产业还处于大爆发的发展前夜，围绕优质制作公司和核心IP的跨媒介跨产业联盟或将优先发力，未来将拥有极大的上升空间和挖掘潜力，首次给予行业“强于大市”评级。我们梳理当前A股/新三板的投资标的，当前与二次元消费的相关公司主要集中在影视IP10：AACGNACGNor网文IPA126000万元开A站达成战略合作关系。旗下世纪长龙参投《大圣归来》，并拥有超级IP《鬼吹灯》后续ACGNor(70%)、天津酷米网络(40.10%)、麒麟动漫(36%)2000万AR、VR35%IP储备、内容制作实力、产业布局完善程度，重点推荐两类（1）（2）ACGN产业链，重点推荐：华策影视、慈文传（元 中国动漫生态的构建者。奥飞动漫是国内少数拥有多个顶级自主IP的动漫公司，公司诺亦腾、图灵机器人等多个优质公司，涉足青少年动漫新媒体平台、VR、智能机器人等多伴随家庭结构变化带来的亲子市场的挖掘，将持续助力动漫行业进入发展的长周期景气阶41000IP的粘滞度将带给整个产业新的变量，产业进入深度调整期。包括前成龙影业总经理苏志鸿在内的专业人才，与新摄政娱乐集团和迈克尔贝合作。2015IP纳入囊中，发展空间持续扩张。2015-20170.43/0.59/0.79 IP蓄势待发，渠道资源不断丰富。SuperIP战略，2015《翻译官》、《锦衣夜行》、《微微一笑很倾城》、《传奇大亨》等在内的多部SuperIPIP开发的大电影、互动节目、游戏、衍生品授权也将同步进行。预计四季度N.E.W20153公司将持续推进影视IP开发和产业链业务融合的既定战略，打造全内容、全渠道、全产业度、项目回款周期等因素，我们暂时维持公司2015-2017年全面摊薄后业绩预测为EPS资料来源：中信数量化投资分析系统2016318一。2015A股市场。IP影视《华胥引》通过与腾讯4.950%0.96%2.88%。在于公司在文学IP的储备能力。慈文拥有国内一线的编剧团队，并前瞻性地购买优质小说现IP价值的进一步提升。以《花千骨》为例，随着影视作品的热播，同名游戏同期上线，3000100%；另一方面网络剧的收益3.821001,750-- 年，公司收购知名游戏内容提供商神奇时代宣布进军游戏领域，2015年通过一系列外延并购目前已经形成了“教育+娱乐”两大业务体系。20155.44亿元，1.7649.01%。统教育出版业务同比下降18.37%。2015年，公司在教育领域持续布局，宣布拟51%控股1.718.89%O2O5000K12学生流量导入决胜网平台实现流量变现，实现1.53亿元，超额完成对赌业绩。2015年，公司通过外延持600015%参股初见