【恒逸石化公司股利分配存在的问题及优化建议探析（论文）6800字】

恒逸石化公司股利分配存在的问题及完善对策研究目 录TOC\o"1-3"\h\u30007 股利政策处于公司财务管理的核心地位，科学的股利政策能够反映出企业良好的财务状况，不仅对投资者的收益产生重要影响，而且对企业日常生产经营活动产生产影响，与公司价值、未来发展紧密相关，因此如果公司设置不合理的股利分配政策不但和损害投资者权益，也给企业未来的发展带来负面影响。它的重要性已经引起了国内学者和公众的关注，本文以恒逸石化为研究对象，采用案例分析法与比较分析法对其股利分配政策展开研究，并通过财务、非财务及其他影响因素的分析，得出恒逸石化股利分配存在股利支付率低、分红缺乏连续性等问题，并相应地提出完善自身股权结构、提高盈利能力和加强信息披露等建议，同时希望文章可以为同行业中其他上市公司股利政策的制定提供一些帮助。关键词：上市公司；股利分配；恒逸石化我国证券市场已经走过了三十多年的历程，与股利政策有关的理论基础多以国外先进理论为依据。截至2021年，我国上市公司的数量已超过四千家，投资者有许多投资项目可供选择，可以经过慎重的选择之后进行投资，所以企业应当依据实际情况分配利润回报投资者，如果企业制定不合理的股利分配政策，不仅会损害投资者的权益，而且对企业的未来发展造成产生了很大影响，所以我国很多学者对公司股利分配政策展开了研究。然而，目前来看，我国上市公司在股利分配政策方面仍然存在较多问题，例如股利支付缺乏稳定性、股利支付率偏低或者不进行分红等问题，我国学者对这些问题展开了研究，考察了产生问题的成因，并给出了相应建议。我国证券市场发展之初，许多上市公司只考虑是否筹到资金并没有考虑回报投资者的意识，挫伤了投资者投资的积极性，这一状况不利于中国资本市场健康、有序地发展。在我国大多学者偏向于实证分析就影响股利政策制定的具体因素进行研究，并以此为出发点，以现实为背景，以现实案例为依据，选取化纤行业中恒逸石化股份有限公司为主要研究对象，从公司财务、股权结构、行业等方面对恒逸石化的股利分配政策进行研究，并提出优化股权结构、灵活调整经营战略、提升品牌价值等建议，希望对恒逸石化制定合理的股利分配政策具有启示意义，也可供同行业中其他上市公司借鉴。2.1股利分配的概念股利分配属于一种财务方式，会计年度结束时，公司将公司利润折算成股利形式，具体地说就是将相应份额的股利分派给拥有公司股份的股东，即股利支付率，每道程度规定的股利发放时间，需要的资金运用于股利发放和股票发放量，这些都是公司正在发放股利的重要因素。当前在我国环境中主要以分配股票，现金股利为主，它们二者的意义分别在于把盈利变成股票以及把盈利变成现金向投资者分配。2.2文献综述西方证券市场长时间的发展，无论是相关的理论概念还是公司股利分配政策的体制都较为成熟，为相关学者的实证研究奠定了基础，具有重大的意义。LaurenceBooth）2017）以美国各行各业的上市公司关于股利政策与市场制度和金融结构的相关性的实证检验，并且与他国股利政策及有关研究结果作了比较分析，结果表明：一国金融体系、制度、文化和产业均能影响本国上市公司的股利政策。Raaballe（2017）在分析中发现，上市公司具有的成长性与其股利支付能力之间存在显著的正相关关系，证实了上市公司可以通过股票股利政策向市场传递公司未来经营业绩良好的信号，可以提高投资者的投资热情。Balasingham（2019）在前人的理论基础上研究认为，股利的资本利得税率应小于现金股利，故股息水平的合理设置能降低企业税务负担。高财务杠杆企业现金支付率波动较大，低负债企业股利支付率相对平缓。我国证券市场发展至今仅三十多年，相关理论基础的研究也相对滞后，其中大多是基于国外的研究理论所研究出来的，都有一些不足，和国外的研究相比，国内多数学者更倾向于通过实证分析来研究影响股利政策制定的某个因素，而国内的研究则更接近中国证券市场的现实。苏亚民和姜诚（2019）研究创业板对上市公司第一大股东持股情况进行了分析，结果发现第一大股东持股比例越大的企业，在股利分配政策制定上，不仅偏向现金分红且派息比例越大。冯华（2020）指出，在一股独大的股权结构影响下，控股股东采用现金分红制度输送利益，不能兼顾中小股东与大股东之间的利益关系，获得巨额资本，侵害中小投资者利益，对企业未来的发展产生重大影响。陈长腾（2019）选取A股上市公司2012年至2017年财务数据进行研究后认为：我国A股上市公司控股股东所持股份和财务柔性越高，现金分红程度越高，有利于提升上市公司现金分红程度；刑天才等人（2018）对财务杠杆调节作用进行了实证检验，结果发现：财务杠杆存在负向调节作用，且企业越成熟股利支付率越大。公司应当根据目前的财务状况和未来发展趋势，制定合理的现金分红政策。黎文飞（2020）研究发现混合所有制改革对国有企业实施股利分配存在积极影响，而引入非国有股东后混合所有制改革可以有效改善国有企业经营状况，保障中小投资者的利益，推动我国证券市场良性发展。3.1公司介绍恒逸石化股份有限公司原名世纪光华科技股份有限公司，自2011年06月01日起变更工商登记。1997年03月28号在深圳交易所上市，股票代码000703，现该股简称为恒逸石化。截至2021年12月31日，公司的第一大股东为浙江恒逸集团有限公司，持股比例为40.86%。恒逸石化的核心业务为“涤纶+锦纶”双轮驱动石化产业链，其成长业务是供应链服务，产品包括化纤产品、成品油、液化石油气以及石化产品等。3.2恒逸石化股利分配政策现状分配股利并不是按照股东的想法随意分配的，而是按照相关的公司规定股利分配政策，遵循公司的分配原则，按照程序向股东分配公司的净利润。通过上述分析介绍基本情况、财务状况等方面，可以看出恒逸石化经营状况、财务状况良好，销售规模不断扩大，销售业绩不断上升。为了对恒逸石化的派息政策进一步分析，从恒逸石化历年年度报告中总结得出，自上市以来共实现利润分配11次，共发放股利分红43.96亿元，将现金股利作为主要支付方式。表1归纳了恒逸石化自2011-2021年的股利分配政策。表1恒逸石化历年股利分配情况年度分红方案送股比转增比股利支付率每股收益（元）202110股派发现金股利3元（含税）0——0.84202010股派发现金股利3元（含税）0027.78%1.08201910股派发现金股利4元（含税）00.335.40%1.13201810股派发现金股利3元（含税）0037.50%0.76201710股派发现金股利2元（含税）00.420%0.69201610股派发现金红利1元（含税）0016.390.442015—————2014—————201310股派发现金红利1元（含税）0027.030.37201210股派发现金红利1元（含税）0037.04%0.27201110股派发现金红利10元（含税）30.726.95%3.71数据来源：根据恒逸石化2011-2021年度报告整理得出从表1可以看出恒逸石化从2011年—2013年选择了现金分红的股利支付方式，并且2011年变更登记名称之后，为回报个激励全体股东，向投资者派发每份10股，派发现金红利（含税）10元外，还将每份10股送红股3股，用资本公积金每10股转增7股给所有股东。但是股利支付率偏低，属于中低下水平股利政策；2014年至2015年，恒逸石化由于公司营业出现亏损未分配利润为负数，公司没有派送现金红利、红股或资本公积金转增股本；2016—2020年恒逸石化采用的是低正常水平股利政策，可以看到恒逸石化基本保证了每年都以现金红利的方式进行股利分配。其他值得关注的是，除去2014年和2015年，由于市场的供求关系的变化，企业出现盈利亏损情况，所以没有分红，自2011以来，恒逸石化股利支付方式大多是现金分红，在保证未来稳步推进项目建设、产品的研发设计和市场营销支出等方面所需的资金，企业做了相关资金储备后，都选择回报股东，向全体股东分红派现，同时尽可能地实现送红股和资本公积金转增股份，满足股东利益最大化的希望。从恒逸石化历年股利分配的基本情况可以看出，2011年和2012年由于国内产能快速扩张，抓住机会利用成本、技术等优势创造良好的营业收入，所以这两年都选择了派发股利，但由于文莱石油化工项目不断筹建需要大量资金，公司留存收益不足以支撑国外项目发展和营销的资金的需求，当公司的营业利润出现了亏损之后，恒逸石化只能放弃分配股利，全力发展扭转盈亏，持续关注宏观环境的变化和行业的发展的前景，紧跟原油价格上涨所带来的发展机遇，推动公司持续稳定发展。并在2016年之后，企业积极调整生产方式，积极占领市场，实现高额的利润，这意味着2016年的股利分配可能得到正常实施，到目前为止，恒逸石化的盈利能力稳定，净利润也能保持增长，选择了合适企业长期发展的股利政策，如果不考虑长远的产业规划，随意制定利政策势必会影响企业的融资行为，对营运能力造成负面影响。股利政策的稳定性可以通过股利支付率的变动情况表达出来，恒逸石化年平均股利支付率为28.51%，属于较低水平，其中2014年、2015年两年不进行现金股利分配；从图8可以看出恒逸石化股利支付率的波动较大，甚至在2019年、2020年与行业股利支付率变化趋势相反，而与化纤行业上市公司平均水平相比，恒逸石化的现金股利支付率是与行业波动情况相同的，但在2014年和2015年因营业出现亏损而选择不分配现金股利，之后几年在有良好的经营利润之后都选择分配股利，具体问题将在在一部分进行阐述。图12013年-2020年恒逸石化与同行业现金股利支付对比3.3恒逸石化股利分配政策存在的问题3.3.1股权结构集中度较高从恒逸石化历年年度报告中可以得出，其第一大股东一直为浙江恒逸集团有限公司，从表2可以看出，浙江恒逸集团有限公司在恒逸石化的占股比例从2011年到2021年的占股比一直在下降，截至2021年，浙江恒逸集团有限公司在恒逸石化股份有限公司所占份额达到40.86%，而杭州恒逸投资有限公司作为第二大股东占股比例仅6.96%，占股比例远远低于第一大股东，这表明浙江恒逸集团有限公司在公司重大决策的表决上有一定的话语权，股利分配时可以站在自己的角度进行分配，容易忽视了中小股东的权益。虽然按照相关政策和公司章程的规定，把现金分红放在股利分配政策的首位，但是股利支付率偏低，这就不得不思考这部分留存收益的目的，有没有使公司价值最大化，是否对企业长期发展有益，这种情况下中小股东没有得到预期的投资收益，中小股东没有得到连续稳定的投资收益。但大股东清楚，公司将会扩大经营规模，留存收益预期会有更多的资金流入，他们相信公司会有足够的资金来提高公司的价值。3.3.2供需结构多变恒逸石化所处的行业为石化化纤行业，纵观化纤行业发展历程，我国的化纤行业发展一直处于低谷状态，影响该行业的最主要因素为原油价格波动情况，因为产品原料取自石油或者石油裂解后对应化工品，最终产品需求与老百姓的衣食住行息息相关。相对于原料来源的单一性，我国化纤行业企业多而生产规模不大，同时技术水平较低，产品质量亟待提高，市场不畅面临着供需求不对等的问题，很容易扰乱化纤行业的市场秩序；且国内外经济形势复杂多变、油价出现波动导致供需结构多变，产品出现跌价，销售净利率受到很大程度的影响，营业面临着巨大的风险；由于国内原材料竞争使原材料价格不断上涨，而东南亚新兴国家有着成本价格优势，导致我国化纤行业的生产效率下降；并且全球经济的不确定性因素贯穿每年，受新冠肺炎疫情影响及OPEC减产不达预期等多方因素影响，尤其是国际油价大涨至历年最高，油价急剧上涨为下游化工化纤企业带来挑战；这都将影响恒逸石化的盈利水平，进而影响到股利分配。3.3.3项目建设资金紧张如果公司面对一个很好的投资机会中，股利支付率偏低使得企业可以留存大量资金，有利于将来更好地回报股东和长期的发展。恒逸石化积极响应“一带一路”政策，积极开拓国外市场，所投资的恒逸（文莱）石油化工项目旨在突破上游原料的局限、降低公司生产成本，实现“产业链一体化”的发展目标，提高公司的盈利能力。恒逸文莱石化项目于2013年获国家发改委境外投资项目批准，随后陆续办理了有关工作和程序，今后数年为项目工程建设重点，需要投入大量资金，就需要企业以较低的成本通过再融资的方式获取资金，在2015年时，恒逸石化充分考虑未来发展方向而选择不分配股利，将更多的留存收益用于项目建设，促进项目早日建成投产。4.1优化自身的股权结构我国上市公司要改善其股权结构，很多上市公司都和恒逸石化一样存在大股东持股比例过高的问题，有的大股东甚至掌握绝对的话语权，而小股东看似很多但实际占股比例总和远不及第一大股东，话语权远不如第一大股东，在股利分配是很容易侵害到小股东的利益，长此以往很不利于公司的发展，所以优化股权结构是非常重要的。优化股权时要选择适合自身发展的股东持股比例，可采取如下途径：一是采取股权激励政策吸引、鼓励员工及核心技术人员，构筑员工利益与公司利益的共同体，调动员工的积极性，促进公司的长远发展；二是引进外部机构投资者，他们拥有大量的资金和较强的研究分析能力，且偏向长期投资，他们也更有能力帮助公司的长远发展；三是通过回购等方式减少大股东的持股份数，减少大股东占股过高给公司营业、利润分配等方面的影响。4.2提升公司的盈利能力盈利能力成了他们股利分配方针情况的决定性因素，恒逸石化在面对国内外复杂的经济形势、原油价格波动和供需结构失衡的市场环境，为留存更多盈余来应对风险而选择了低水平股利分配政策，同时还包括恒逸文莱石油化工项目、自身生产销售等大量的资金需求，所以提升公司盈利能力对上市公司制定合理股利分配政策至关重要。具体可采取如下途径：第一，加大技术研发投入力度，在增强核心产品竞争力的前提下，提高品牌价值，吸引更多的国内和国外顾客，对企业产生积极作用。另外，简单的产品制造已无法适应市场需求，必须增加产品研发与技术创新提升竞争力，充分利用自身资源创造更多的产品附加价值，获得更多的应收入。总的来说就是利用科研投入来实现差产品差异化，从而提升产品竞争力，在复杂的经济环境下，占据一席之地；第二，要改善资产结构，优化企业流动资产、固定资产，合理计划资金使用作好预算，提高资产使用效益，让有限的资金得到最大效益，减少资金支出，通过经常清查盘活资金，提高资产周转率，给企业增