第七章-股利分配管理.课件

第7章公司股利分配管理《理财学》教材编写组（高职）第七章股利分配管理..本章主讲内容第一节公司利润分配概述第二节公司股利分配概述第三节公司股利分配政策第四节公司股利理论理财学》教材编写组本章教学目的了解公司利润分配的原则；了解利润分配的项目与顺序；掌握股利支付的程序、股利支付的方式；熟悉公司股利分配政策的类型及影响股利分配政策确定的因素；了解股利政策的基本理论。理财学》教材编写组第一节公司利润分配概述一、公司利润分配的主体与客体二、公司利润分析的原则二、利润分配的项目与顺序理财学》教材编写组一、公司利润分配的主体利润分配主体是指公司利润分配过程中起决定性作用的参与者，它的存在决定着分配的范围、规模、方式及利润分配关系的性质。

所有权主体

利润分配主体

公司法人产权主体(公司法人)

理财学》教材编写组二、公司利润分配的客体公司利润总额扣除所得税可得到税后利润，它是公司利润分配的物质基础，是公司利润分配的客体。公司利润总额＝营业利润＋营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整

理财学》教材编写组【例7-1】ABC公司2010年产品销售利润为260万元，其他销售利润45万元，投资净收益18万元，固定资产盘亏净损失4万元，收到税务部门返还的增值税款16万元，审计中发现应予以调整的上年度多计提的固定资产折旧14万元，管理费用12万元，财务费用8万元，则ABC公司2010年的营业利润和利润总额分别为：营业利润=260+45+18-12-8=303（万元）利润总额=303+18-4+16+14=347（万元）理财学》教材编写组三、公司利润分配的原则一般性原则公平性原则效率性原则理财学》教材编写组一般性原则理财学》教材编写组公平性原则理财学》教材编写组效率性原则理财学》教材编写组四、利润分配的顺序公司当年实现的净利润，一般应按照下列顺序进行利润分配：1.依法交纳所得税应纳税所得额＝公司利润总额－弥补以前年度亏损－国家规定其他项目应调减的利润＋国家规定应调增的计税利润应纳所得税税额＝应纳税所得额×适用税率2.税后利润分配弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金提取法定公益金支付优先股股利提取任意盈余公积金支付普通股股利

理财学》教材编写组五、利润分配的项目1.盈余公积金（1）弥补亏损。（2）用于扩大生产经营。（3）用于转增注册资本。

2.公益金3.向投资者分配利润（1）优先股股利（2）普通股股利理财学》教材编写组第二节公司股利分配概述一、股利分配的概念及其重要性二、股利支付的方式与选择三、股利支付的程序理财学》教材编写组一、股利分配的概念及意义股利分配是指股份有限公司向股东分派股利。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为公司树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。每个会计年度，公司是否派发股利，派发股利数额、方式以及时间，须由董事会根据经营状况提出分配方案，报经股东大会审议通过后执行。公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会须在股东大会召开后两个月内完成股利派发事项。

理财学》教材编写组股利分配决策的具体内容广义的公司股利政策具体所要决策的内容主要包括：股利支付率及股利支付率增长的确定—－取决于公司的股利政策股利支付形式的确定股利支付程序的策划发放现金股利所需现金的筹集方式狭义的股利分配决策主要指股利支付率的确定。理财学》教材编写组二、股利支付方式与选择

现金股利股票股利股票分割股票回购财产股利负债股利理财学》教材编写组1.现金股利(Cashdividends)西方国家公司最常见的、最主要的股利派发方式。现金股利的形式：①正常现金股利(Regularcashdividends)。②正常现金股利加额外股利(Extradividends)。③特别股利(Specialdividends)。④清偿股利(Liquidatingdividends)最大的优点是操作简单。公司确定现金股利分配时，通常要考虑许多因素：足够的现金盈利资产的流动性公司未来的资金需求理财学》教材编写组2.股票股利指公司以本公司的股票作为股利发给股东的一种股利发放方式,俗称“送股”。两种情况：利用可分配利润送股利用资本公积金或盈余公积金转增股票（转增后的法定盈余公积金的余额不得少于注册资本的25%）两种情况在会计上的处理不同，对股东权益总量没有影响，对EPS、市价、股东财富的影响如下：理论上：EPS、股价等比例下降；股东财富总额不变。实务中：股价可能上升、不变、下降，股东财富总额发生变化。理财学》教材编写组公司发放股票股利的原因保存现金。使股票价格更能满足市场交易的需要。避税。向社会传递公司正常发展的信息，稳定股价。理财学》教材编写组3.股票分割（stocksplit）股票分割又称拆股，是指将面额较高的股票转换成面额较小的股票的行为。拆股对公司的资本结构、资产的账面价值、股东权益的各账户等都不产生影响，只是使公司发行在外的股票总数增加，EPS下降。对市价、股东财富的影响：理论上：股价等比例下降；股东财富不变。实务中：股价可能上升、不变、下降；股东财富增加。对公司的影响：增加股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者，提高股票的流动性。宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。理财学》教材编写组4.股票回购如果一个公司的现金较多，但又没有有利可图的投资机会，这种情况下，采用高保留盈余，低现金股利的政策是不恰当的，而应把现金分配给股东。分的方式除了派现外，就是股票回购。股票回购是以回购本公司股票的方式向股东发放股利。流行于20世纪70年代的美国。背景：资本得利税的税率小于股利所得的税率。理财学》教材编写组股票回购的方式公开市场购买要约收购（即标购）：固定价格招标收购荷兰式拍卖收购（确定价格区间）协议收购理财学》教材编写组股票回购的作用可以调整公司的资本结构，发挥财务杠杆作用。反收购策略。减少股东的税收支出。信号效应。投资者会把“股票回购的宣告”看作有利信号。增加股利分配的灵活性。如果认为较多现金只是暂时的，为了维持原股利分配的稳定性，不再提高股利分配比率，可选择回购。收回的库藏股票可以用来开展收购，也可以用来满足认股权证持有人或可转债持有人转股的需要。理财学》教材编写组【例7-2】海德公司目前发行普通股票400万股，每股市价15元。公司本年度预计净收益1000万元，决定用400万元发放现金股利或回购股票。如果发放现金股利，每股发放股利1元；如果回购股票，回购价格为16元，可回购25万股，回购股票前后公司股票市盈率保持不变。发放现金股利或回购股票后海德公司的相关财务数据如表7-1所示：理财学》教材编写组表7-1海德公司的相关财务数据表项目公司整体每股股票发放现金股利：现金股利预计年净收益市盈率发放现金股利后股票价格股票回购：股票回购额预计年净收益市盈率股票回购后股票价格400万元1000万元15/2.5=6400×15=6000万元400万元1000万元15/2.5=6375×16=6000万元1.00元/股1000/400=2.5元/股——15.00元/股——1000/(400-25)=2.67元/股——2.67×6=16.00元/股理财学》教材编写组5.财产股利财产股利是公司以现金以外的资产支付股利，这种资产可以是公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等。财产股利以证券为发放物时，应将有关证券的账面价值调整为市场价值，并按市场价值计算每股股利。理财学》教材编写组6.负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东。财产股利和负债股利目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。理财学》教材编写组股利支付方式的选择1．考虑法律法规的限制2．考虑公司的生命周期3．考虑多种股利支付形式的组合理财学》教材编写组三、股利支付的程序1.股利宣告日2.股权登记日3.除息日4.股利支付日理财学》教材编写组【例7-3】假定ABC公司2010年11月15日发布公告：“本公司董事会在2010年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为1元的股利；本公司将于2011年1月2日将上述股利支付给已在2010年12月15日登记为本公司股东的人士。本例中，2010年11月15日为A公司的股利宣告日；2010年12月15日为其股权登记日；2011年1月2日则为其股利支付日。理财学》教材编写组第三节公司股利分配政策一、公司股利政策的类型二、公司股利分配政策确定的原则三、影响公司股利分配政策选择的因素理财学》教材编写组一、公司股利政策的类型剩余股利政策稳定的股利政策固定比率股利政策低正常股利加额外股利政策理财学》教材编写组（一）剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的主权资本量，公司如有盈余应首先考虑投资需要，如果在满足投资需要后还有剩余，再拿来发放股利，否则就不发放股利。

理财学》教材编写组【例7-4】假定某公司2010年共实现税后利润500万元，第一年投资计划所需资金为800万元，该公司采用剩余股利政策，其股利分配方案的制定过程如下：①假定经测算，权益资本和债务资本各占50%时WCCC最低，即最佳资本结构为1：1，原有资本结构已达到此比例。②按最佳资本结构的要求，投资计划对主权资本的需要总额为:800×50%＝400(万元)③由于通过增加留存收益已能满足投资计划对主权资本的需要，因此暂不考虑发行新股。④在税后利润充分满足投资计划对主权资本的需要后，可用来放股利的剩余数额为：500－400＝100（万元）假定该公司只发行普通股且流通在外1000万股，则该公司每股股利为：100万元/1000万股=0.1（元/股）理财学》教材编写组评价优点：能充分利用最低成本的资金来源，保持合理的资本结构。对投资者来讲，由于公司发展前景良好，其股票溢价的可能性大。缺点：发放股利不稳定，波动性大，投资者收益的不确定性大。理财学》教材编写组（二）固定或稳定股利的政策这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变,只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。理财学》教材编写组评价优点：向市场传递着公司正常发展的信息,有利于树立公司良好形象,增强投资者对公司的信心。使股东获得稳定的收入，对那些对股利有着很高依赖性的股东具有吸引力，如证券投资基金、养老基金、保险公司等。缺点：不能完全反映公司当期经营业绩；公司现期收益的增加不能立刻增加股东收益，并可能造成老股东收益向新股东转移。一般说来,成熟的、盈利比较好的公司通常采用稳定的股利政策。理财学》教材编写组（三）固定比率股利政策这种政策的含义是公司每期股利的支付率保持不变,每股股利是每股盈余的函数,年股利额随公司经营的好坏而上下波动,获得较多盈余的年份股利额高,获得盈余少的年份股利额低。理财学》教材编写组评价利：使股利支付与公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、无盈不分。弊：各年的股利变动较大,极易造成公司不稳定的感觉,对于稳定股票价格不利。一般较少采用。理财学》教材编写组（四）低正常股利加额外股利政策这一股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利，但额外股利并不固定化,不意味着公司永久地提高了规定的股利率。理财学》教材编写组评价使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需要较多资金时,可维持设定的较低但正常的股利,股东不会有股利跌落感;而当盈余有较大幅度增加时,则可适度增发股利,把经济繁荣的部分利益分配给股东,使他们增强对公司的信心,这有利于稳定股票的价格。可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低,但比较稳定的股利收入,从而吸引住这部分股东。该政策尤其适合于盈利经常波动的企业。理财学》教材编写组二、公司股利分配政策确定的原则1.合法性原则2.合理性原则3.利益性原则理财学》教材编写组三、影响股利政策的因素法律因素契约性约束股东因素公司因素理财学》教材编写组1、法律因素净利润的限制：公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利,以前年度亏损必须足额弥补。资本保全的限制。公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利，不得使公司的法定资本（股本）减少。企业积累的限制：公司必须提足法定盈余公司后才能进行股利分配。超额累积利润的限制。债务保障限制：公司无力偿付到期债务或实施分配后将无力偿付债务时，不得分红派息。即使公司总资产超过债务总额，但当其流动资金不足抵偿到期债务时亦不得分配。分配股息红利，不得违反公司所签订的有关约束股息、红利分配的合同条款。理财学》教材编写组2、股东因素稳定收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东往往要求公司支付稳定的股利,若公司留存较多的利润,将受到这部分股东的反对。另外,一些高股利收入的股东又出于避税的考虑,往往反对公司发放较多的股利。控制权的稀释。公司支付较高的股利,就会导致留存盈余减少,这又意味着将来发行新股的可能性加大,而发行新股必然稀释公司的控制权,这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此,若他们拿不出更多的资金购买新股以满足公司的需要,宁肯不分配股利而反对募集新股。股东的投资机会。理财学》教材编写组3、公司因素现金支付能力，取决于资产的流动性。企业的现金流量与资产整体流动性好,其支付现金股利的能力就强。筹资能力与资本成本。具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金,有可能采取较宽松的股利政策。从资本成本考虑,如果公司有扩大资金的需要,也应当采取低股利政策。投资机会。有着良好投资机会的公司,需要有强大的资金支持,因而往往少发放股利。盈利的稳定性。股权结构。理财学》教材编写组4、其它因素基于控制权交易所带来的股票市价定位。契约性限制。当公司以长期借款协议、债券协议、优先股协议以租赁合约等形式向外筹资时，常常应对方要求，接受一些有关股利支付的限制条款。如未来的股利只能以签订合同后的盈利来发放，公司营运资金应保持一定金额，利息保障倍数的最低水平要求，等等。通货膨胀。当发生通货膨胀时,折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要。公司为了维持其原有生产能力,需要从留存利润中予以补足,这时管理当局可能调整其股利政策,导致股利支付水平下降。其他：公司的经营环境、国家的税收政策等。理财学》教材编写组第四节公司股利理论一、20世纪70年代以前的股利理论二、20世纪70年代以后的股利理论理财学》教材编写组一、20世纪70年代以前的股利理论MM的股利政策无关论税收差别论“在手之鸟”理论理财学》教材编写组1.MM的股利政策无关论股利政策无关论是由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani)首次提出的。在完善的资本市场条件下，在一系列严格的假定条件下，股利政策（盈余分配方式）不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定。股利政策也不会影响投资者的收益。理财学》教材编写组2.存在税收条件下的股利政策重要论（税收差别论）由Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出。股利收入所得税率高于资本利得所得税率。资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生。支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价