财务管理教案-3长期计划与财务预测

财务管理第三章长期计划与财务预测长期计划财务预测增长率与资金需求2012-2013-2财务管理2第一节长期计划长期计划的内容财务计划的步骤2012-2013-2财务管理3一、长期计划的内容长期计划是指一年以上的计划，该计划为实现企业的长期目标服务。通常企业制定5年期的长期计划长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略长期计划包括经营计划和财务计划经营计划财务计划4财务管理本课程重点关注财务管理内容，只阐述与财务计划有关的内容2012-2013-24财务管理长期计划的内容

长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在以下四个方面使用预计财务报表：（1）评价预期经营业绩（如权益净利率）；（2）预测拟进行的经营管理变革将产生的影响；（3）预测未来的融资需求；（4）预测未来的现金流。2012-2013-2财务管理5二、财务计划的步骤财务计划：依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排，规定企业计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营成果2012-2013-2财务管理6财务计划的基本步骤1.确定计划并编制预计财务报表，运用预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响2.确认支持长期计划需要的资金3.预测未来长期可使用的资金（从内部产生和向外部融资）4.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统5.制定调整基本计划的程序6.建立基于绩效的管理层报酬计划：奖励管理层按照股东的想法（股东价值最大化）经营2012-2013-2财务管理7小结长期计划的内容（了解）财务计划的步骤（了解）2012-2013-2财务管理8第二节财务预测财务预测的意义和目标财务预测的步骤销售百分比法财务预测的其他方法2012-2013-2财务管理9一、财务预测的意义和目的狭义的财务预测：估计企业未来的融资需求广义的财务预测：编制全部的预测财务报表意义和目的：财务预测是融资计划的前提财务预测有助于改善投资决策预测的真正目的是有助于应变2012-2013-2财务管理10财务预测与财务预算预测是对未来的估计，不一定要求预测者实现其预测；实际和预测之间的偏差一般也不用进行系统的分析预算是管理计划，制定预算的管理者将采取积极的措施使实际的工作业绩与之相符合财务预测仅是一个计划工具，而预算既是计划工具，又是控制工具。所有的预算都有一定的预测成分，因为预算人员不能对影响预算实现的因素负责。但是，如果预算人员能不经批准随便改变每个季度所谓的预算，这样的预算实际就只是一种预测，而并不是真正意义上的预算2012-2013-2财务管理11二、财务预测的步骤财务预测的基本步骤：1.销售预测：起点2.估计经营资产和经营负债：通常，均是销售收入的函数，根据预计的销售收入以及函数关系，可以预测所需的经营资产和经营负债的自发增长3.估计各项费用和保留盈余：假设各项费用也是销售收入的函数，根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础上确定净利润，净利润和股利支付率共同决定所能提供的资金数额4.估计所需融资：外部融资需求=预计经营资产总量-已有的经营资产-自发增长的经营负债-可动用的金融资产-内部提供的利润留存2012-2013-2财务管理12三、销售百分比法假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求假设前提：各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比关系如何确定：可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定应用：已知各项经营资产或经营负债的销售百分比，以及计划期销售收入，可以预计计划期的各项经营资产或经营负债比如应收账款的销售百分比为10%，如果预计收入1000万元，则预计应收账款＝1000×10%＝100万元。2012-2013-2财务管理13预测思路分析2012-2013-2财务管理14预测思路分析2012-2013-2财务管理15净经营资产净负债所有者权益经营资产-经营负债金融负债-金融资产资金的占用资金的来源融资总需求=(预计经营资产合计-基期经营资产合计)-(预计经营负债合计-基期经营负债合计)=预计净经营资产-基期经营经营资产①动用现存的金融资产②增加留存收益③增加金融负债④增加股本外部资金需求内部资金利用预测程序及步骤1.确定资产和负债项目的销售百分比

（=基期资产或负债/基期销售收入）2.预计各项经营资产和经营负债

（=预计销售收入×

各项目销售百分比）3.计算资金总需求

（=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计）4.资金筹集内部资金利用：①预计可动用的金融资产②预计增加的留存收益

[=预计销售收入×计划销售净利率×(1-股利支付率)]外部资金需求：③预计增加的借款④增发股本2012-2013-2财务管理16教材P65例3-1隐含假设假设计划销售净利率可以涵盖增加的利息—教材P66销售净利率与债务利息——互动2012-2013-2财务管理17销售百分比法的另一种形式—增加额法教材P65例3-1

需从外部追加的资金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395（万元）2012-2013-2财务管理18预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）四、财务预测的其他方法回归分析：利用一系列历史资料求得各资产负债表项目和销售收入的函数关系（某资产、负债项目=a+b×销售收入），然后基于计划销售收入预测资产、负债数量，最后预测融资需求计算机预测最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型；最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。2012-2013-2财务管理19小结财务预测的意义、目的、步骤（了解）销售百分比法2012-2013-2财务管理20第三节增长率与资金需求销售增长率与外部融资的关系内含增长率可持续增长率资产负债表比率发生变动情况下的增长率2012-2013-2财务管理21企业增长与资金需求

销售增长是任何企业都要追求的目标，在销售增长时企业往往需要补充资金（销售增加通常会引起存货和应收帐款的增加）从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：1.完全依靠内部资金增长（内部积累）---有限2.主要依靠外部资金增长(增加债务和股东投资)--不能持久3.平衡增长(保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款)—可持续的增长2012-2013-2财务管理22一、销售增长率与外部融资的关系销售增长与筹资需求之间存在某种函数关系，根据这种关系，可以直接计算特定销售增长下的筹资需求假设销售增长与筹资需求之间成正比例关系，即：两者之间有稳定的百分比关系（每增加1元销售收入与所需要追加的外部融资额）——“外部融资占销售增长的百分比”，简称“外部融资销售增长比”2012-2013-2财务管理23外部融资销售增长比的计算公式(1)若可动用的金融资产为0，资产销售百分比、负债销售百分比保持不变，则：

外部融资额=净经营资产增加-可动用的金融资产-留存收益增加

=经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[预计销售收入÷销售收入增加]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率)

=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+增长率）÷增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率)2012-2013-2财务管理24等式两边同时除以“销售收入增加”=基期销售收入×(1+增长率）÷（基期销售收入×增长率）教材P68例3-2外部融资销售增长比的计算公式(2)若存在可供动用金融资产:

外部融资额=净经营资产增加-可动用的金融资产-留存收益增加

=经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-可动用的金融资产-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）

外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率]×计划销售净利率×（1-股利支付率）2012-2013-2财务管理25等式两边同时除以“销售收入增加”通货膨胀与销售增长2012-2013-2财务管理26通货膨胀与销售增长续教材例3-2预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，解析：

销售额的名义增长（含有通胀的增长率）=(1+通胀率)×(1+销量增长率)-1=(1+10%))×(1+5%)-1=15.5%

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+增长率）÷增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率)=0.6667-0.0617-(1.155÷0.155)×4.5%×(1-30%)=37.03%2012-2013-2财务管理27存在通货膨胀的情况下，即使销量增长为0，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失。外部融资需求的敏感分析外部融资额（可动用金融资产为0时）=销售收入增加×外部融资销售增长比=销售收入增加×{经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+增长率）÷增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率)}外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还要看销售净利率和股利支付率在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大2012-2013-2财务管理28教材P70续3-2教材P69图3-1外部融资需求的敏感分析2012-2013-2财务管理291）在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少2）在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大二、内含增长率销售增长引起的资金需求增长，有三种途径满足：1.动用金融资产2.增加留存收益3.外部融资（包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长）如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，此时的销售增长率称为“内含增长率”（即外部融资额为零时）2012-2013-2财务管理30内含增长率的计算外部融资额（可动用金融资产为0时）

=销售收入增加×外部融资销售增长比=销售收入增加×{经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+增长率）÷增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率)}

假设外部融资额=0

0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[(1+销售增长率)/销售增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率)

教材P70例3-32012-2013-2财务管理31此时的销售增长率即为内含增长率内含增长率的应用外部融资额为0时的增长率，为内含增长率，则：

预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0（追加外部资金）预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资金剩余）教材P69续例3-2假如，该公司预计销售增长5%（小于内含增长率5.493%）则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65%

外部融资销售增长比为负数，这说明企业有剩余资金8.475万元(3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。2012-2013-2财务管理32三、可持续增长率指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率2012-2013-2财务管理33假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率固定（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。增加的所有者权益=增加的留存收益可持续增长率与内含增长率联系：都是销售增长率；都是不发行股票区别：2012-2013-2财务管理34内含增长率可持续增长率负债外部金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设可持续增长率的计算对指标的理解可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率销售增长率=总资产增长率总资产增长率=所有者权益增长率所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率

=留存收益本期增加/期初股东权益

2012-2013-2财务管理35资产周转率(销售收入/资产)不变资本结构(资产/所有者权益)不变不增发新股（增加的所有者权益=增加的留存收益）可持续增长率的计算根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=股东权益增长率

=留存收益本期增加/期初股东权益=（本期净利润×本期利润留存率）/期初股东权益=本期净利润/期初股东权益×本期利润留存率=(本期净利润/本期销售收入)×(本期销售收入/期末总资产）×(期末总资产/期初股东权益)×本期利润留存率

=销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率教材P71例3-4表3-22012-2013-2财务管理36可持续增长率的计算根据期末股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=股东权益增长率

=留存收益增加/期初股东权益=留存收益增加/(期末股东权益-留存收益增加)

2012-2013-2财务管理37增加的股东权益=增加的留存收益可持续增长率的计算根据期末股东权益计算可持续增长率

增加留存收益/期末股东权益=(销售收入×销售净利率×利润留存率)/股东权益=(销售收入/资产×销售净利率×利润留存率)/(股东权益/资产)=(资产周转率×销售净利率×利润留存率)×权益乘数

教材P73续例3-4表3-32012-2013-2财务管理38分子分母同时除以“资产”可持续增长率与实际增长率之间的关系可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念可持续增长率是指保持当前经营效率和财务政策，并且不增发新股或回购股票的情况下，销售所能增长的最大比率实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比满足五个假设，实际增长率=可持续增长率（根据定义）2012-2013-2财务管理39可持续增长率与实际增长率之间的关系在不增发新股或回购股票的前提下，可持续增长率与实际增长率之间的关系：

2012-2013-2财务管理40经营效率与财务政策可持续增长率与实际增长率的关系不变实际增长率＝本年可持续增长率＝上年可持续增长率一个或多个增加①实际增长率＞上年可持续增长率②本年可持续增长率＞上年可持续增长率一个或多个减少①实际增长率＜上年可持续增长率②本年可持续增长率＜上年可持续增长率可持续增长率与实际增长率之间的关系可持续增长率的计算涉及四个变量，这四个变量与可持续增长率成同向变动关系（不增发新股情况下）2012-2013-2财务管理41如果4个比率都已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率可持续增长率与实际增长率之间的关系平衡增长：如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等高速增长：如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。2012-2013-2财务管理42本年销售增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率=本年股东权益增长率=本年总资产增长率=本年负债增长率=本年税后利润增长率=本年留存收益增长率=本年股利增长率可持续增长率与实际增长率之间的关系可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题2012-2013-2财务管理43超过部分的资金的解决办法提高资产周转率提高销售净利率提高财务杠杆提高利润留存率发行新股计划增长率大于可持续增长率时的措施分析如果企业的计划的增长率大于可持续增长率，在维持目前状态的情况下，显然这样的计划是不可能实现的，为此，必须采取一定的措施。措施有单项措施和综合措施。在这里我们分析研究的是单项措施。比率指标推算外部股权融资推算2012-2013-2财务管理44单项措施，也就是改变影响可持续增长率的五个因素中的某一个。即由已知的计划增长率和其他因素推算另外影响因素的数值。例题E公司的2011年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：如果该公司2012年保持2011年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，（即平衡增长，12年的销售增长率=11年的可持续增长率）则该公司2012年可以达到的增长率为6.38%（)

2012-2013-2财务管理45收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000例题1)假设该公司2012年度计划销售增长率是10%，公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份2)假设该公司2012年度计划销售增长率是20%，如果想保持2011年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？2012-2013-2财务管理46比率指标推算推算有两种方法：方法一：用不变的财务比率推算——普遍使用方法二：根据可持续增长率公式推算——只能用来推算销售净利率和股利支付率2012-2013-2财务管理47例题解析1)假设该公司2012年度计划销售增长率是10%，公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份①设销售净利率为R,则：2012-2013-2财务管理48例题解析②设提高资产负债率2012-2013-2财务管理49因为资产周转率不变，所以资产增长率＝销售收入增长率＝10%所以预计总资产＝2000×（1＋10%）＝2200（万元）由于销售净利率、留存收益率不变，则：增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×留存收益比率＝1100×10%×0.6＝66（万元）因为不发行股票：增加的留存收益＝增加的所有者权益所以预计所有者权益＝1000＋66＝1066（万元）负债＝总资产－所有者权益＝2200－1066＝1134（万元）资产负债率＝负债/总资产＝1134/2200＝51.55%外部股权融资推算由于资产周转率不变，因此，资产增长率等于销售增长率，由于权益乘数不变，所有者权益增长率等于销售增长率。所有者权益增加额＝基期所有者权益×销售增长率外部股权融资＝股东权益增加－留存收益增加例题解析：

股东权益增加＝1000×20%＝200（万元）留存收益增加＝计划销售收入×销售净利率×留存收益率＝1000×（1＋20%）×10%×60%＝72（万元）需要筹资的外部权益资本＝200－72＝128（万元）2012-2013-2财务管理50计划增长率大于可持续增长率时的措施分析-总结指标推算：当计划销售增长率高于可持续增长率时，可采取的单项措施包括：（1）提高销售净利率（2）提高资产周转率（3）提高资产负债率（4）提高收益留存率（5）筹集外部股权资金推算方法：四个比率：销售净利率、股利支付率（收益留存率）可以按照公式推算，其余的可以按照不变的财务比