中国市场寻思：为时未晚-高盛-20240925

SachsResearch事态进展可能共计向银行/金融系统注入近人民币2万亿元(参见图表1)。中国资产市场对政策消息反响积极，当天恒生国企指数/沪深300指数上涨5%/4%,在政策超市场预期之处■按揭贷款再融资：按揭贷款利率降低50个基点有望(每年)节约利息支出人民币高盛(亚洲)有限责任公司高盛(新加坡)私人公司高盛(亚洲)有限责任公司高盛(亚洲)有限责任公司关键要点和市场影响1.决策层(仍然)关注增长和市场。3.股市再度迎来政策托底。买入股东回报题材。2024年9月25日29月24日，中国人民银行、中国证监会和国家金融监督管理总局联合召开新闻发布会，发布了一揽子政策宽松措施，可分为三大政策类别。-Forcitieswithhighhto15%governmentpurchaseofexit-Removenationwidefloorformoexistingmortgageratesbyanaverageapp-Lowerminimumdownpaymentratioto15%forfirst-timePotentialplanbuyersandto25%forsecond--Requirelocalgovermplementationof"whitelist"projects,andcommercMeasures:Extendeffectivepefinancialinstitutionreorganizationacti资料来源：人民银行，中国证监会，国家金融监督管理总局，高盛全球投资研究部汇编数据图表2:中国股市对政策消息反响积极MXCNCSI300MXCNCSI3002%Note(2):Performancepriortotheeventexcludes资料来源：FactSet,MSCI,万得，高盛全球投资研究部汇编数据GoldmanSachs1)货币政策■存款准备金率将下调50个基点(其中大型商业银行下调至8%),为2007年以来的最■与此同时，人民银行将7天期逆回购操作利率调降20个基点至1.5%,创疫情后的最大图表3:一段时间以来，市场对于降息/降准的短期反应有所弱化图表4:鉴于贷款需求疲弱和实际利率高企，放松货币政策确有必要2)房地产市场■现有按揭贷款借款人可以进行住房贷款再融资(截至2024年第二季度，住房贷款总额利率降低50个基点，则(每年)总共可节省利息支出人民币1,500亿元。虽然降息幅2024年9月25日3GoldmanSachs中国市场寻思图表5:很大一部分未偿还按揭贷款能够以更低的利率续贷图表6:假设实际按揭贷款利率降低50个基点，则(每年)总共可节省利息支出人民币1,500亿元3)国内股票市场■设立人民币5,000亿元互换便利，允许提供模(或资本金基础)可能高达人民币44万亿元。2024年9月25日GoldmanSachs中国市场寻思Sharebuybacks/DividendsforallChi^basedon1H24cash&equivalentsofallistednon-financialSOEs;CIC/NSSFbasedonlatest(FY22)financial01)决策层(仍然)关注增长和资产市场2024年9月25日52)本轮政策刺激的体量虽然可能仍未足够在根本上扭转局面，但足够驱动一波政策驱动反弹行情；就短线中国交易标的而言，仍更青睐港股而非A股10.3倍的公允市盈率目标(隐含上行空间11%)或反弹超过4月15月的上一次短线高点2024年9月25日6GoldmanSachs图表11:相比A股市场，离岸市场的盈利预期修正趋势相对更为乐观，以互联网板块为首图表13:中国股市当前市盈率仍小幅低于我们的公允估值图表12:股票估值和投资者仓位处于或接近周期低点图表14:部分周期性板块在始于4月份的前次短线上涨行情中表现领先3)股市再度迎来政策托底；买入股东回报题材的中国股市投资题材之一。2024年9月25日7GoldmanSachs中国市场寻思点只只204)在房地产市场的问题得到解决之前，中国股票可能仍是“短线交投标的”2024年9月25日8GoldmanSachs2024年9月25日9GoldmanSachs5764eloucontatogoldmanbrasil@.Horariodefuncionamenthtts:/Nwww.fiadocumentation.oralfarequlatory-di