《管理会计学项目化教程》(项目六)

长期投资决策的基础01货币时间价值现金流量（一）货币时间价值的概念

货币时间价值是指作为资本运用的货币在被运用的过程中随时间推移而产生的价值增值。简单来说，就是同等数量的货币在不同的时间里，其价值是不一样的。（二）货币时间价值的计算利息的计算有两种制度，一种是单利制，另一种是复利制。1．利息的计算1）单利制单利制是指每期计算利息时都以本金作为计算的基础，前期的利息不计入下期的本金。设本金为P，利息率为i，计息期数为n，本金与利息的总和为Fn。则：1个时期的利息为P×i，n个时期的利息为PP×i×n，n个时期的本利和为：Fn＝P（1＋i×n）（二）货币时间价值的计算1．利息的计算2）复利制复利制是指每期计算利息时都以前一时期的本利和作为计算的基础，前期的利息计入下期的本金。在复利制下，计算的各期利息额是递增的。即：

第一期末的利息为P×i，第一期末的本利和为F1＝P（1＋i）

；

第二期末的利息为（P＋P×i）×i＝P（1＋i）×i，

第二期末的本利和为F2＝P（1＋i）（1＋i）＝P（1＋i）2

所以，第n期末的本利和为：Fn＝P（1＋i）n（二）货币时间价值的计算1．利息的计算3）单利制与复利制的比较下面举例比较单利制与复利制的区别，假设第一年初存款10000元，年利息率为5%，单利制与复利制的比较如表6-1所示。期

数单

利复

利年初本金年末利息年末本利和累计年初本金年末利息年末本利和累计110000500105001000050010500210000500110001050052511025310000500115001102555111576410000500120001157657912155510000500125001215560812763表6-1单利制与复利制的比较

单位：元（二）货币时间价值的计算2．复利终值的计算终值是指本金在一定时期后的价值，即本金和利息的总和。复利终值是指按复利制计算的一定时期后的本利和。按照复利制计算终值，则：Fn＝P（1＋i）n其中，P——本金；

i——利率；

Fn——本息和，又称终值；

n——时间，可以是年、季或月。（1＋i）n称为复利终值系数，用（F/P，i，n）表示，一般可查找复利终值系数表获得。（二）货币时间价值的计算3．复利现值的计算现值是指未来某一时期一定数额的款项折合成现在的价值，即本金。复利现值是复利终值的逆运算，是指根据复利折现率计算的现在价值，用P表示。其计算公式为：公式中的称为复利现值系数，用（P/F，i，n）表示。（二）货币时间价值的计算4．普通年金的计算普通年金是指每期期末发生的年金，一般用A表示，以后凡涉及年金问题若不特殊说明均指普通年金。1）普通年金终值的计算普通年金终值（

FA）是指普通年金的复利终值的总和。其计算公式为：上述公式实际上是求等比数列的和Sn，公比为（1＋i），经过整理可得普通年金终值的计算公式为：上式中的为年金终值系数，用（F/A，i，n）表示。（二）货币时间价值的计算4．普通年金的计算2）普通年金现值的计算普通年金现值（

PA）是指普通年金的复利现值的总和。其计算公式为：经过整理可得普通年金现值的计算公式：上式中的为年金现值系数，用（P/A，i，n）表示。该系数实质是年金终值系数与复利现值系数的乘积。（一）现金流量的概念现金流量是指在长期投资决策中，从项目的筹建、设计、施工、正式投产使用直至报废为止的整个与决策有关的现金流出量与现金流入量的统称。这里所说的“现金”是指广义的现金，它不仅包括货币资金，而且还包含与项目相关的非货币资源的变现价值。现金流量的计算是资本预算中最关键的步骤，它的正确与否直接影响到企业的决策方向，也是正确评价投资方投资效益的必要条件之一。（二）现金流量的内容1．现金流出量（1）（2）（3）（4）

经营成本，又称付现成本，是指在经营期内为满足正常生产经营而用货币资金支付的那部分成本费用。

在流动资产上的投资，是指对原材料、在产品、产成品、存货和货币资金等流动资产的垫支。

建设投资，是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和，包括基建投资和更改投资。

所得税支出，从企业的角度出发，只有税后现金流量才真正属于自己，因此将所得税支出看作是一种现金流出量。（二）现金流量的内容2．现金流入量现金流入量主要包括以下几方面：（1）项目投产后每年的营业收入（或付现成本节约额）；（2）项目终止时的残值收入或中途变价收入；（3）项目终止时回收的流动资金。（二）现金流量的内容3．现金净流量现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”可以是1年内，也可以是投资项目持续的整个年限内。现金流入量大于流出量时，现金净流量为正数；反之，现金净流量为负数。现金净流量通常以年为单位，称为“年现金净流量（NCF）”。1）建设期现金净流量的计算公式由于项目建设期内通常没有现金的流入，因此，现金净流量表现为投资额的相反数，其计算公式为：建设期NCF＝0－投资额＝-投资额（二）现金流量的内容3．现金净流量2）经营期现金净流量的计算公式项目经营期内的现金净流量主要表现为投产后的经营利润，但由于折旧不需要支付现金，也就不发生现金流出，因此，在计算项目经营期内现金净流量时应加回去。同理，如果存在无形资产与递延资产的摊销，也应如同折旧的处理。其计算公式为：经营期NCF＝年净利润＋年计提的折旧（二）现金流量的内容3．现金净流量3）项目结束时现金净流量的计算公式项目终止时，会发生固定资产的变价收入及流动资金的收回。其计算公式为：项目终止时NCF＝固定资产的变价收入＋收回的原投入的流动资金则有关项目现金净流量的计算公式如下：现金净流量＝投资现金流量＋营业现金流量＋项目终止现金流量＝-投资额（包括投资在固定资产及流动资产上的资金）＋（各年净利润＋各年计提的折旧）＋

（固定资产的变价收入＋收回的原投入的流动资金）长期投资决策的评价方法02静态评价法动态评价法静态评价法是不考虑货币的时间价值，而直接根据投资项目形成的现金流量计算指标，进行投资决策的一种方法，主要包括回收期法和年平均投资报酬率法等。1．回收期法回收期（PaybackPeriod，简称PP），是指收回原始投资所需要的时间，也就是用每年现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。一般说来，备选方案的回收期越短越好。1）投资回收期的计算公式回收期PP由下式确定：＝C式中，NCFt

——为第t年的现金净流量；

C——为初始投资额。1．回收期法投资回收期的计算方法，有以下两种：（1）每年现金净流量相等时，直接计算，其计算公式为：（2）每年现金净流量不等时，按累计现金净流量计算，投资回收期即为累计现金净流量与原投资额达到相等所需的时间，其计算公式为：投资回收期＝投资回收期＝已收回投资的若干整年年数＋1．回收期法2）回收期法的决策分析步骤采用回收期法进行决策分析的步骤是：（1）计算备选方案的回收期。（2）

将备选方案的回收期与企业主观上既定的期望回收期相比较，如果：投资方案回收期＜期望回收期，则投资方案可行；投资方案回收期＞期望回收期，则投资方案不可行。若有两个或两个以上的方案均可行，应选择回收期最短的方案。2．年平均投资报酬率法年平均投资报酬率（AverageRateofReturn，ARR）是投资方案寿命期内平均的年投资报酬率。其计算公式为：年平均投资报酬率＝

×100%年平均投资报酬率是正指标，这个指标越高，说明投资方案的获利能力越强。采用年平均投资报酬率法进行决策分析的步骤是：(1)确定期望投资报酬率；(2)计算投资方案的年平均投资报酬率；(3)如果投资方案的投资报酬率达到或超过期望投资报酬率，则方案可行；反之则不可行。在多方案决策时，如果有两个或两个以上方案的投资报酬率超过了期望报酬率，则应选择投资报酬率最高的方案。2．年平均投资报酬率法净现值（NetPresentValue，NPV），是指将投资项目所产生的所有现金流入和现金流出，按照预定的回报率进行折现而获得的现值，即各期现金流入量的现值与现金流出量现值之差。（一）净现值法

如果净现值为正值，表明现金流入产生的回报大于资本成本，说明企业在支付给资本提供者回报外，仍有剩余资金可用于企业经营，因此，该方案可以被接受。

如果净现值为负值，表明企业从投资项目中所得到的现金流入产生的效益不能满足资本提供者的要求，因此，该方案应该被拒绝。

如果净现值为零，表明投资项目产生的效益正好与资本提供者的要求相同，企业没有任何剩余留存。现值指数（PI），又称获利指数，是指未来现金流入量现值与投资额现值的比率。其计算公式为：（二）现值指数法现值指数＝现值指数是相对数，是反映投资方案相对经济效益的指标。只有当现值指数大于1时，投资方案才可行。如果有两个或两个以上投资方案的现值指数都大于1，应选择现值指数最大的方案。内含报酬率（IRR），是投资项目实际期望达到的报酬率，是在生产经营期现金净流量的现值正好等于投资额的现值的假设下所求出的折现率，也就是使投资方案的净现值等于零时的折现率。（三）内含报酬率法（1）计算年金现值系数，因为年金现值＝年金×年金现值系数所以1．根据计算的年金现值系数求得内含报酬率年金现值系数＝如果把投资额作为年金现值，各年末现金净流量作为普通年金的话，其计算公式为：年金现值系数＝（三）内含报酬率法（2）查找年金现值系数表，若能直接查到上面计算的年金现值系数，其对应的折现率即为内含报酬率；若不能直接查到对应的折现率，则应查找其相邻的两个年金现值系数，然后用插值法求得内含报酬率。1．根据计算的年金现值系数求得内含报酬率（三）内含报酬率法采用逐次测试的方法计算内含报酬率就是先设定一个折现率，然后计算投资方案的净现值。2．采用逐次测试的方法计算内含报酬率若净现值为正值，则应提高折现率，再重新计算净现值；若净现值为负值，则应降低折现率，并重新计算净现值。重复上述步骤，直至找到净现值最接近0的一个正值和一个负值，然后用插值法求得内含报酬率。长期投资方法的具体运用03固定资产的更新决策扩充型方案决策资本限量决策固定资产更新是指用新设备来替代旧设备，是固定资产投资中较为频繁的一种投资，随着科学技术的进步，固定资产平均使用年限的缩短，固定资产更新决策已成为企业长期投资决策的一