第三章期货交易流程介绍

2024/9/241第三章期货交易流程主讲人：孙智勇通信地址：山东理工大学经济学院Tel:2782117（O）

E-mail:szy@期权期货2024/9/242通过本章学习，了解期货交易的整个业务流程，一般掌握期货交易运作中的相关概念，重点掌握期货市场的进入、合约的买卖、交易指令的种类、交易的结算、平仓和交割的程序及要求。

2024/9/243进入期货市场的步骤：第一步：选择经纪商和经纪人；第二步：开户及风险揭示；第三步：建立期货交易账户；第四步：入市前的交易准备工作；第五步：保证金的交收。2024/9/244第一节谨慎选好期货经纪商非交易所会员要进行期货交易必须通过会员，所以涉足期货市场的第一步，就是要选择代理交易的经纪公司（经纪商）。期货经纪商好比你爬山的向导，是登上高峰最重要的支柱。好的向导可以带领你走一条迅速、安全而且景观秀丽的路途；恶劣的向导可能使你在深山中迷路，甚至在渺无人迹的地方对你暗下手脚。2024/9/245因此，在投资期货之前，选择一个可靠而且服务品质高的期货经纪商，是最重要的决定。选择经纪商和经纪人的标准⑴选择信誉好、资金安全、运作规范、具备合法代理资格的期货经纪公司；2024/9/246⑵选择具有交易所直接席位，具备快速通畅的下单跑道及收费合理的期货经纪公司；⑶选择资讯状况优良、服务质量高、员工素质好的期货经纪公司；⑷选择具有健全的组织机构的期货经纪公司；⑸慎重选择素质好的经纪人。2024/9/247小资料：1.美国的期货经纪商根据法令的规定，美国的期货经纪商资格可区分成六个等级：⑴期货经纪商是最常见的一种经纪商，即接受客户的保证金，并代客户执行买卖期货合约的公司或个人，但都必须向CFRC和国家期货协会申请登记。如同时取得交易所会员席位，便被允许在该交易所进行买卖。2024/9/248一般来说，具有交易所会员资格的经纪商，大都是这类期货经纪商。如进一步具有清算会员资格，表明其信誉良好且极具规模，可安心存放客户的保证金，不用担心公司信用风险。⑵期货交易所场内经纪，出市代表代表客户在交易所大厅买卖期货合约的人。2024/9/249场内经纪人依规定只能替客户执行买卖，而不能替自己做交易。如果是场内自营商，只为自己的账户买卖的话，便无需登记为场内经纪。场内经纪人可以是期货经纪商的驻场代表，也可以是独立的期货经纪商。CFTC要求场内经纪人对所有的买卖单依进场时间顺序进行处理，不可因金额大小而有差别待遇，更不可籍地利之便，为自已进行不正当的牟利。2024/9/2410⑶中介经纪商中介经纪商基本上是拥有期货经纪人执照的经纪人所开立的公司；不属于交易所会员，也不是会员的分公司。但是由于散布各地，有招揽客户的能力，将单子转给上手公司执行买卖、由于它不是交易所的会员，不能够收受客户的保证金。2024/9/2411⑷业务经纪人指的是在期货经纪商的职员中，与期货经纪业务有关联的人员，包括账户执行人、销售助理以及与推销和接受客户期货买卖单有关的人员。业务经纪人和中介经纪商最大的不同，在于中介经纪商只是期货经纪商的转单中心，而业务经纪人则直接受期货经纪商管制，二者在债务信用的担保以及与期货经纪商之间的权利、义务上有实质的差异。2024/9/2412⑸商品联营操作者指专门组织联营，以基金形态操作，直接收受客户佣金并且代客交易的个人或公司。他必须定期向客户报告基金现况、基金费用等。同时，由于期货交易的特性，在委托书上还必须说明，必要时有追加金额的可能。2024/9/2413

⑹期货顾问期货顾问是指向客户提供咨询服务的，如每日市场评论、计算机程序等的顾问公司。期货顾问必须具有五年以上的市场经验，同时其过去的交易成绩也必须公告给投资人知道。许多期货顾问都兼具备商品联营操作者的身份，二者实际上有许多相同的地方。2024/9/2414以上六种不同的身份，都各有不同的业务范畴，受到不同的限制。在选择经纪商时，除了要辩明他们的身份外，还有一些更细节的要点必须注意。2024/9/2415小资料：

2.辨别经纪商优劣的方法：⑴诚实地揭露风险；⑵充分而正确的资讯；⑶回单迅速；⑷手续费和保证金下限；⑸正确迅速的账单报告；⑹经纪人素质优秀；⑺能以法律追诉。2024/9/2416⑴诚实地揭露风险根据美国期货管理委员会的规定，每一个客户在开户之前，都必须填写一份风险公开说明书，说明期货买卖特殊的可能风险。必须填写此说明书的最主要原因，在于期货公司的业务经纪人招揽客户时，总是习惯于宣扬高度获利的可能性、高超的控制能力、公司的雄厚财力等等。但对于随附于期货交易的风险，却往往一笔带过。2024/9/2417一个正派的期货公司，会事先将期货买卖所可能遭遇的阻碍预先告知投资人，而投资人自然也应该对风险作充分评估。诚实揭露风险的另一层意义，在于公司不会做夸大不实的广告。在美国，法律规定期货公司不得利用模拟交易的获利率广告招揽客户。一味宣传其高超获利能力的公司，常常另有弊端。2024/9/2418⑹经纪人素质优秀合格的期货经纪人，至少需要有以下几项特性：首先要有强烈而主动的止损观念。在期货市场买卖，如没有止损的观念，最后一定会亏损得很惨，任何一位有经验的期货经纪人，都必须建立这个观念，才有资格替客户操作。找一个鼓励你抱着看到底的经纪人，无异于拿钱往火里丢，是不会有任何回报的。2024/9/2419其次，应每天固定向客户报告交易结果。经纪人在遇到损失时，常不好意思向客户报告，而想私下操作扳回损失，但是通常的结果却是赔光了客户所有的保证金。因此，投资人一定要要求经纪人每天报告，以掌握最真实的资金状况，在损失或获利达到一定程度时，作出追补保证金或离场的决定。2024/9/2420第三，应有敏锐的市场价位感。经纪人必须精研期货行情的历史价位，对于长中期价位波动及原因了如指掌，个性上必须有勇于认赔的决断力，能在关键时刻立下判断，还必须配合事先提出的一套合理的操作策略，在客户同意能掌握的获利及损失范围内，灵活进出。2024/9/2421第四，必须强调语言能力。在进行国际期货交易时，必须靠翻译才能获取市场资讯的经纪人，常不容易作出充分的判断，外语能力好的经纪人不一定能够赢钱，但是一个各方面条件皆佳的经纪人，再拥有流利的外语能力，必然如虎添翼。2024/9/2422期货交易帐户是指期货交易者开设的、用于交易履约保证的一个资金信用帐户。开户实际上是在委托人与代理人之间建立一种法律关系，签署合同文件。一、阅读“期货风险揭示书”（风险揭示书是标准化的、全国统一的），在完全理解揭示书上的内容后，签上你的姓名。第二节开立期货交易账户2024/9/2423小资料：期货交易风险揭示声明书市场风险莫测务请谨慎从事尊敬的客户：根据中国证监会的规定，现向您提供本《期货交易风险说明书》。进行期货交易风险相当大，可能发生巨额损失，损失的总额可能超过您存放在期货经纪公司的全部初始保证金以及追加保证金。因此，您必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行期货交易。2024/9/2424考虑是否进行期货交易时，您应当明确以下几点：一、您在期货市场进行交易，假如交易趋势对您不利时，期货经纪公司会按照期货经纪合同约定的时间和方式通知您追加保证金，以使您能继续持有未平仓合约。如您未于规定时间内存入所需保证金，您持有的未平仓合约将可能在亏损的情况下被迫平仓，您必须承担由此导致的一切损失。2024/9/2425二、您必须认真阅读并遵守期货交易所和期货经纪公司的业务规则，如果您无法满足期货交易所和期货经纪公司的业务规则，您所持有的未平仓合约将可能根据有关规则被强行平仓，您必须承担由此产生的后果。三、在某些市场情况下，您可能会难以或无法将持有的未平仓合约平仓。例如，这种情况可能在市场达到涨跌停板时出现。出现这类情况，您的所有保证金有可能无法弥补全部损失，您必须承担由此导致的全部损失。2024/9/2426四、由于国家法律、法规、政策的变化、期货交易所交易规则的修改、紧急措施的出台等原因，您持有的未平仓合约可能无法继续持有，您必须承担由此导致的损失。五、由于非期货交易所或者期货经纪公司所能控制的原因，例如，地震、水灾、火灾等不可抗力因素或者计算机系统、通讯系统故障等，可能造成您的指令无法成交或者无法全部成交，您必须承担由此导致的损失。2024/9/2427六、在国内期货交易中，期货交易所无法做到即时确认，所有的交易结果须以闭市之后交易所的书面确认为依据。如果您利用口头确认的交易结果作进一步的交易，您可能会承担额外的风险。七、"套期保值"交易同单纯的投机交易一样，同样面临价格波动引起的风险。2024/9/2428本《期货交易风险说明书》无法揭示从事期货交易的风险和有关期货市场的全部情形。故您在入市交易之前，应对自身的经济承受能力、风险控制能力和心理承受能力作出客观判断，对期货交易作仔细的研究。以上《期货交易风险说明书》，期货经纪公司已经在签订《期货经纪合同》之前向本单位（本人）出示并说明，本单位（本人）已阅读并完全理解。(盖章)客户（开户授权人）签字：年月日2024/9/2429二、与期货经纪公司签订委托交易协议书，协议书明确规定期货经纪公司与客户之间的权利和义务。你应详细阅读协议书，根据自己的情况，与期货经纪公司作一些特殊的约定。签署协议书是为了使经纪公司了解客户的基本情况，同时让客户认识到期货交易可能面临的经济责任以及各种市场风险，并明确委托方（即客户）和受托方（即期货经纪公司）之间的责任、权利和义务。2024/9/2430委托交易协议书为定型化合约，各期货公司所订名称内容不完全相同，有的称为客户同意书、代理协议书等，但重点大致相同：①遵循各项有关规定②任何获利或损失的保证是无效的，客户要签署风险揭示说明书③保证金约定及付款事宜④保证金下限及追缴保证金规定⑤保证金送达生效时期之约定2024/9/2431⑥委托交易方式确定，签署法人授权书⑦经纪商于特定情况下强迫客户平仓的权利⑧经纪商对客户持有合约限制之权利⑨送达通知的方法⑩经纪商对客户账户转账之权利11.实物交割的约定12.客户不履行交割的赔偿责任13.佣金及其他费用14.条款修正的约定2024/9/2432在签署代理协议书时，应请经纪人对此合约作最详尽的解说，在充分了解合约内容后再行签署。过程虽然较为冗长复杂，却是对自己权利义务最基本的保障。三、填写“期货交易登记表”。表格将由经纪公司提交给交易所，为你开设一个独一无二的期货交易代码。上述手续完成后，期货公司将为你编制一个期货交易帐户，填制“帐户卡”交给你，开户工作就完成了。2024/9/2433四、转账同意书。账户转移在美国非常普遍，客户若想改变其经纪人或期货公司，可要求将其账户转移到另一家期货公司。一般账户转移的程序，实际上包含了二次买卖行为，一是原有期货公司将欲转移的账户内买卖单吃下，结清原有账户，二是将其吃下的买卖单卖给新期货公司，使原账户的买卖单在新期货公司重新开仓。客户在转移账户的程序中，由于买卖的发生，必须多付一套手续费。2024/9/2434开户时，你将面临另一个重要决策：应该建立多大帐户，10000元？还是500000元？这看上去很简单，但研究显示，交易帐户的大小直接关系到期货交易的成败。事实上，大部分帐款在10000元或10000元以下的人容易面临亏损。而50000元以上的帐户，才具有较现实的成功机会。这是由期货交易的内在风险决定的。2024/9/2435最好的专业期货交易商也很少在交易中达到50％以上的准确率，换句话说，大部分成功的交易商在一半以上的交易中亏损。他们的成功在于，缩减每笔亏损交易的损失并长期持有有利可图的交易，来抵消损失获得帐面增值。一旦理解了这一点，你就能明了为什么少于50000元的帐户风险很大！因为这些帐户几乎没有余地来抵抗一系列小的损失，通常这些帐户在盈利性交易发生之前就已亏完了。2024/9/2436五、期货交易账户的种类：⑴按所有权不同划分：私人账户、共同账户、合伙账户、公司账户、委托账户。①个人账户：完全由个人名义所开立的账户，开立时由个人签字生效。②共同账户：由夫妻二人或由具有亲属关系的二人或二人以上共同开立的账户，在特殊情况下，某些具有亲属关系者也会开立此种共同账户。2024/9/2437开立共同账户的目的，是预先规定开户人中某人逝世时的权利义务分配。有二种选择，一是生存者权利共同账户，死者的继承人对此账户中的权利义务无继承权，而由账户的其他生存者共同分配死者的股份。另一种是继承账户，死者的继承人可得到部分股份。

③合伙账户：开户人彼此间为合伙关系，都可对经纪人指示买卖。至于进一步的规定，如股权分配，经纪人通知义务等细节，都应在合伙账户合同中明确规定。2024/9/2438④公司账户：依公司名义开立的账户。在开户之前，经纪人必须确定该公司的确愿意以公司名义开立账户，确定该公司有权从事期货投资，确认经董事会授予的某人替公司从事期货交易的权力。⑤信托账户：以信托关系为基础的账户，通常信托基金、退休金等，应提交合同，指明信用基金可用于期货交易。2024/9/2439⑵根据投资目的不同，则可分为套期保值账户和投机账户。因为套期保值账户风险比投机账户风险要小，所以对套期保值账户的保证金额度通常比投机者低25％，而且买卖单量不受交易所部位限制的约束。2024/9/2440⑶根据授权范围的不同，则可分为管理账户与非管理账户。管理账户或授权账户，为投资人授权其经纪人可以直接进行期货买卖，不需投资人每一次都下达买卖指令。即委托经纪人为其经理人，授权其代作买卖决策。2024/9/2441第三节期货交易流程期货交易过程和买卖股票很相似，认为价位合适时，便可入市买卖。客户如果不是交易所会员，可通过期货经纪人进行买卖。一、期货合约价格的形成方式：公开喊价方式和计算机撮合成交方式。2024/9/24421.公开喊价方式。客户用专线电话向经纪人下交易指令。经纪人接到指令，马上填写订单，打上收到指令的时间，并立即通知其在交易所的代表。经纪行交易所代表接到买卖指令后，马上送给交易所内的场内经纪人（出市代表）。出市代表根据客户的指令在场内公开喊叫或用手势确认指令的执行。2024/9/2443买卖成交后填写期货交易卡片送结算所登记结算，打电话将成交结果通知客户。当订单返回给客户，客户认为无误即生法律效力，交易盈亏后果，由客户负责。一个买卖流程完成的时间有长有短，最快速的回单时间，可缩至半分钟。2024/9/2444如果客户直接打电话到交易所，要求以市价进行买卖。而经纪行交易所代表在接电话的同时，立即在原地以手势告之出市代表，迅速在场中找一对手买卖成交。这种情形下，买卖时间可以缩短到最短。经纪商执行买卖的能力也直接影响到交易时间，一般来说，经纪商的出市代表越多，拥有的席位越多，电话越多，离交易厅八角台越近，越能迅速执行客户的指令。2024/9/2445买卖时间越短，客户暴露于风险的时间越短，对客户越有利。公开喊价方式又可分为两种形式：①连续竞价制②一节一价制。2024/9/2446走进交易所的交易厅，首先听到的是震耳欲聋的喊叫声和电话声，看到的是川流不息的人群和不时高举的手臂。乍看起来，期货交易似乎很混乱，吵吵闹闹，像是在打架，又像是猜行令，实际上它是一种程序清楚、效率很高的现代化交易。有人把期货交易进行时的表面现象与其实际情形联系起来，称它为“有组织的混乱交易”。2024/9/2447交易者通过拍买方式以公开喊价来表达各自买进或卖出合约的要求，这种口头竞价方式对维护公开、平等的竞争原则来讲是十分重要的，因为它使每一个在场的交易者都有可能按自己的意愿达成交易。除了口头报价和还价外，场内交易者还使用一套简单、高效的手势辅助信号。各交易所在手势表示法上没有统一规定，手掌向外表示卖，手心向里表示买。其它表示不同数字的信号各有不同的规定。2024/9/24482.计算机撮合成交方式：计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种计算机自动化交易方式，是指期货交易所的计算机系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。这种交易方式相对公开喊价方式来说，具有准确、连续等特点，但有时会出现交易系统故障等造成的风险。2024/9/2449计算机撮合成交方式分为集合竞价和连续竞价交易。集合竞价又分为开盘价集合竞价和收盘价集合竞价。３．期货交易的竞价原则：价格优先、时间优先、市价优先、客户优先。2024/9/2450一般是将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。开盘价和收盘价均由集合竞价产生。开盘价集合竞价在某品种某月份合约每一日开市前5分钟内进行，其中前4分钟为期货合约买、卖价格指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。2024/9/2451收盘价集合竞价在某品种某月份合约每一交易日收市前5分钟内进行，其中前4分钟为期货合约买、卖价格指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，收市时产生收盘价。开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后的连续竞价交易。收盘集合竞价前的未成交申报单继续参与收盘集合竞价。2024/9/2452４.成交回报与确认当期货经纪公司的出市代表收到交易指令后，在确认无误后以最快的速度将指令输入计算机内进行撮合成交，当计算机显示指令成交后，出市代表必须马上将成交结果反馈回期货公司的交易部。期货公司交易部将出市代表反馈回来的成交结果记录在交易单上并打上时间戳记后，将记录单报告给客户。2024/9/2453成交回报记录单应包括如下几个项目：成交时间、成交手数、成交回报时间等。客户对交易结算单记载事项有异议，应当在下一个交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议；无异议的，应当在交易结算单上签字确认。客户既未对交易结算单记载事项确认，也未提出异议的，视为对交易结算单的确认。2024/9/2454５.正确下单在交易所的报价机上显示出每项商品不同交易月份的当时交易价格，当日的最高和最低交易价格、开盘价格、收盘价格等资料。而且都是用各种代号表示的。交易月份的代号为：1月F，2月G，3月H，4月J，5月K，6月M，7月N，8月Q，9月U，10月y，11月X，12月Z。2024/9/2455部分商品的代号为：小麦W，玉米C，黄豆S，木材LB，棉花COT，糖SUG，可可CC，咖啡KC，英磅BP，马克DM，高级铜HG，黄金GC，白银SI，股票指数SP。因此，出现W09K指2009年5月小麦期货，C09F指09年1月玉米期货。2024/9/2456下单：是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。为了能将自己的意图用简捷、准确的方式表达出来，客户必须掌握交易指令的格式和各种类型指令的意义和用途。2024/9/2457交易指令的内容：客户填写交易指令，在委托指令上书面注明客户名称、交易账户号码、交易商品名称、合约到期月份、买进或卖出的数量、买卖价格、执行方式、下单日期、客户签名等。如“以64.67美分价出售CBOTC09F（09年1月玉米期货）5份，有效至中午12时”。2024/9/2458６.交易指令的类型：国际上常用的交易指令有：市价指令、限价指令、止损指令和取消指令等。我国交易所规定的交易指令：市价指令、限价指令和取消指令。所有类型的指令，如未指明有效时限，都被视为当日有效。在指令成交前，客户可提出变更或撤消。2024/9/2459⑴限价指令限价指令是按特定价格买卖的交易指令。标明必须达到某一价格或比规定的价格更有利时，出市代表才能买进或卖出期货品种的交易指令。分为买入限价指令和卖出限价指令。如果价位没有碰到所限的价位，限价的指令不能成交。2024/9/2460如你填写一个指令，“卖出限价为2188元/吨的2000年5月大豆合约10手”，那么，当市场的交易价格高于2188元/吨的时候，你的指令就成交了，而且，卖出的价格一定是等于或高于2188元/吨。限价指令对交易价格要求明确，但能否执行取决于指令有效期内价格的变动。如没有触及限价水平，该指令就没有机会执行。2024/9/2461有时限价水平在当天一闪而过，如果限价买（卖）的人多，而此价卖（买）的人少，必然有部分限价单无法做到交易，客户不能责怪经纪人在限价指令下达后，没有成交或只有部分成交，此时，你有权下达取消指令，使原来下达的限价指令失效或部分失效。注意：如想平仓了结时应避免下限价单。2024/9/2462⑵市价指令客户下达交易指令时，仅明确交易的头寸、数量和交割月份，不具体限定成交价格，要求出市代表按照当时市场可执行的最好价格买入或卖出期货合约的指令。不论价位如何，以做到为目的。

由于落单的时间和成交的时间有一定差距，所以客户得到的价格并不确定，和预期的理想价格往往有出入。2024/9/2463在交易旺盛的合约进行市价买卖较为有利，反之，在流通性不足的合约上做市价买卖，经常无法获得理想价位。场内经纪人应尽力取得最佳价位。交投量大，报价出现次数密集，落市价单有利。市况逆转，为免予套牢，用市价单成交的希望最大。如果价格大幅度波动，以不落市价单为宜。2024/9/2464⑶止损指令：是一种在国际期货市场常用但目前在国内还不能用的交易指令。止损指令是一种防止交易亏损扩大的措施。当交易者持有的期货合约发生亏损时，为了防止亏损进一步扩大，交易者可以预先设定一个价位，当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。2024/9/2465止损指令是一种很有效的交易指令，虽然目前在实际操作中还无法使用，但其蕴含的交易原理对投资者仍有指导意义。交易者在下单之前必须预先设定自己的止损价位，一旦市场价格达到止损价位，你必须遵守纪律，立即申报限价平仓指令，把亏损控制住。出市代表必须严格按照指令价位或比指令价位更好的价格执行客户的指令。

2024/9/2466例如，你于2188元/吨的价格买入2000年5月大豆合约10手，自己设定止损价格为2148元/吨，当市场价格跌破2148元/吨时，你应毫不犹豫地下达卖出平仓指令，把损失控制在最小程度。如该指令未被立即执行，则必须等到指令价位或更好价位重新出现时再予执行。⑷取消指令：2024/9/2467第四节期货交易的结算、平仓一.期货交易的结算（一）

结算的概念结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其结算结果将被计入客户保证金帐户。2024/9/2468（二）

结算制度期货交易所的结算实行保证金制度、每日无负债制度和风险准备金制度等。与期货市场的层次结构相适应，期货交易的结算也是分级、分层次的。交易所只对会员结算，非会员单位或个人通过其期货经纪公司结算。一级结算：交易所对经纪公司的结算；二级结算：经纪公司对客户的结算。2024/9/24691.交易所对经纪公司的一级结算：a.收集交易资料，打印成交清单；b.计算结算价格和交易盈亏；c.调整保证金账户，清退和追收有关资金。2.公司对客户的二级结算：a.

核对交易所成交结果；b.

根据当日结算价计算客户盈亏；c.

打印结算报表；d.

确定有问题的账户，防范