【国内外石油期货价格与我国原油现货价格间联动关系实证探究13000字（论文）】

国内外石油期货价格与我国原油现货价格间联动关系实证研究摘要随着20世纪80年代后，原油期货作为石油期货里面最重要的期货合约，逐渐成为了原油基准价格。我国作为全球最大的原油进口国，多年来在原油定价上并没有什么话语权，为了改变这一局面，2018年3月26日，上海INE原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。期现货的关系一直备受关注，期货对其对应现货的价格发现功能是被看作是期货市场的重要功能之一，期现货之间有一定的因果关系。在我国推出上海INE原油期货的背景下，本文对国际主要原油期货——布伦特原油期货收盘价与我国原油现货的价格（FOB）之间关系以及我国上海INE原油期货收盘价与我国原油现货价格（FOB）之间关系进行了实证研究，主要运用了VAR模型，单位根检验,协整检验，格兰杰因果关系检验。本文最后实证发现，布伦特原油期货收盘价与我国原油现货价格（FOB）之间存在协整关系，期货与现货之间相互引导，且期货对现货的引导明显；我国INE原油期货收盘价与我国原油现货价格（FOB）之间不存在协整关系。在通过上述实证研究之后，本文最后结合我国实际情况，进行总结分析，并提出了相关展望。关键词：原油期货；原油现货；协整关系目录TOC\o"1-3"\h\u289611绪论 绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景石油，又被称为工业的血液，是现代工业经济中非常重要的生产要素，对各国经济的发展有着很大的作用，作为重要的战略资源被世界各国争夺，对各国实体经济的发展都有着巨大的影响力。随着我国经济的持续发展和对石油的日益依赖，我国的石油供给已经占到了全世界各国对于石油供给的三分之一。根据国务院发展研究中心市场经济研究所的数据报告显示,中国的石油市场已经成为当今世界石油需求量每年增长最迅速的市场之一。在如此大的市场需求下,我国的石油仍然很大程度地依赖于进口,2017年,中国已经超越美国,成为最大的石油进口国,2019年,我国的石油进口量达到了5.06亿吨,同比增长了9.55%,石油出口量在对外的依赖程度也达到了72%[1]。随着我国原油需求和外部依赖度的增加，国际油价的趋势变化将对我国能源战战略产生深刻影响。石油的全球定价权由国际原油期货市场所控制,最初石油储备国OPEC通过对其所控制的石油生产商的数据来直接掌握其在全球原油市场中的定价权,但随着时代的变迁，定价权在发生着巨大的变化，EIA以布伦特原油(Brent)为目标的定价物代替了美国西德克萨斯州的轻质原油(WTI)。世界上典型的原油期货交易合约主要类型有三种:WTI(美国西德克萨斯中质低硫原油)商品期货交易合约,Brent(英国北海布伦特中质原油)商品期货交易合约,以及DUBAI(迪拜中质原油)商品期货交易合约。2018年3月26日，我国原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。随着国际原油定价体系不断发展变化,我国原油期货取得初步发展效果，对国内外原油期货价格与我国原油现货价格关系之间的研究变得越来越有必要。1.1.2研究意义本文研究的意义在于：在当前全球受到影响的大环境下，国际原油期货市场仍然扮演了重要的贸易和定价角色,作为对原油的需求大国,国际原油期货市场变化将直接影响到未来我国的能源战略和新一代能源产业。我国的原油期货才刚刚开始起步,因此,探究国内外的原油期货与我国的原油现货之间的相关性,有助于投资者认识期现货间价格关系，刺激投资，也可帮助企业应对原油期现货价格的风险，预测未来的宏观风险。1.2国内外文献综述1.2.1国外文献综述Garbade和Silver[14](1983）最先为期货与现货价格引导关系进行了实证检验分析，并对期现货的价格建立起了展示二者关系的动态分析模型，之后的很多研宄都以该模型为基础。Buyuksahin等（2008）从研究了期货和股票市场之间关系入手,通过协整性检验等计量方法对其进行了研究,期货市场和股票市场分别选择了极具代表性的高盛商品指数和道琼斯工业指数。最后发现两个行业之间相互独立和有效的投资回报率各不相同,且并没有随着外界的情况发生改变。DanielRittler[17]（2012）以欧盟补贴的现货与对应期货价格作为基准数据进行后续实证分析，通过分析数据，研究发现二者之间存在协整关系，且对于信息反应速度来说，期货高于现货，大部分的价格发现过程都发生在期货市场。1.2.2国内文献综述国内关于石油期货、现货价格的研究很多，涵盖了各个方面，也有很多针对性地研究了二者联动关系，其中主要有：韩靖雪[2]（2018）把国内外石油期货价格以及我国原油现货价格作为研究对象，通过溢出效应理论并建立模型对其进行研究，国外选用代表性的布伦特原油期货，国内选用具备替代性的石油沥青期货，研究发现布伦特原油期货价格与国内原油现货价格相互影响，石油沥青期货价格与国内原油现货价格彼此不影响。陈瑾[1]（2019）在当前我国上海INE原油期货发行和推出的大背景下,通过协整、格兰杰、向量误差纠偏修正等模型方法来深入研究国外原油期货的价格、我国原油期货价格和我国原油现货价格之间的联动性关系,研究结果发现布伦特原油期货的价格和我国大庆原油的现货价格之间存在协整性关系,上海INE原油期货价格和大庆原油的现货价格是一种不存在协整性关系。余慧[12]（2020）把上海原油期货与石油相关行业股指作为研宄对象，从风险溢出的角度分析上海原油期货与石油相关行业股指的关系，并与WTI原油期货作比较，结果发现上海原油期货对国内石油相关行业股指具有一定的风险溢出效应，对相关企业起到了基准价格的作用。文华[11]（2017）把就有代表性的国际原油期货价格及我国已有的燃料油期货价格作为研究对象，通过VaR-GARCH对其波动性风险度量，研究波动性以及波动性之间联系，研究发现我国燃料期货市场在国际市场中并未产生有力的影响，还需要不断发展壮大提高自身的国际影响力。强璐[3]（2019）以WTI原油期货的价格变化因素作为研究出发点，使用了Lasso回归模型从美元汇率、石油库存、供求、投机等因素着手研究变量之间的多重共线性从而得到各因素对石油期货价格的影响，最后发现在所研究时间段美元汇率是其影响因素。杨诗惠[7]（2018）以我国为大背景，通过向量自回归模型对石油与金融市场的价格传递关系进行实证研究，最后发现我国石油价格与美元汇率互为格兰杰因果关系，石油价格是利率的单方面格兰杰关系，对股价影响大但没有格兰杰关系。陈振国[9]（2018）把国际原油价格和我国新能源有限公司的股份价格作为主要研究对象，运用协整、格兰杰、结合Copula函数模型方法，对国际原油期货价格和新能源有限公司股份价格之间的相互关系和国际原油期货价格和太阳能、风力、生物质能等相互关系划分为低位、高位、剧烈波动期进行了实证研究,最后发现,高位波动时间内的国际原油和期货市场价格是造成能源和股票们价格变动的一个重要因素,在这种高位波动时间里存在很强的正相关,强烈波动期时正相关减弱，低位波动性时负相关。1.3研究内容及方法1.3.1研究内容本文以布伦特原油期货收盘价及上海INE原油期货收盘价与我国大庆原油现货价格FOB作为基础数据,运用向量自回归模型进行了数据相关的理论数据分析和相关实证研究,选取了2019年12月至2020年12月ICE(洲际原油交易所)上市的布伦特原油期货价格主力交易合约的收盘价,在上海国际能源交易中心正式上市的上海INE国际原油期货价格主力交易合约收盘价和大庆原油现货价格FOB价格等作为数据基础的原始数据资料,运用Eviews10软件分别对相关数据进行了单位根检验、Var模型建立、格兰杰因果关系检验和协整检验等,来深入探究对象之间是否存在一个长期的协整关系。1.3.2研究方法文献研究法，通过网页、数据库、图书馆等对国内外学术论文、期刊、研究报告等文献资料的查找，对国内外期现货市场之间的关系进行梳理总结，确定合适的研究方法，为本文后续研究实证分析提供基础。计量分析法，计量分析法,搜集研究所需的时间序列相关资料并对其作为时间序列的分析,主要通过Eviews10,建立Var向量自回归模型,并且可以进行单位根检验、格兰杰因果关系检验、协整性检验等。2原油期现货市场概述2.1国际原油期现货市场概述2.1.1国际主要原油期货原油期货（CrudeOilFutures）是所有同类石油商品期货中最为重要的一种，也是交易量最大的品种，采用远期石油价格进行交易，实行T+0买卖合约的交易方式。国际上目前有11家交易所推出了原油期货，其中交易量最大，影响最广泛的有：纽约商业交易所（NYMEX）的WTI（西德克萨斯中质原油）期货合约和伦敦国际石油交易所(IPE)的BRENT（北海布伦特原油）期货合约，以及新加坡国际金融交易所（SIMEX）的DUBAI（迪拜原油）期货合约[1]。接下来，将对WTI原油期货、BRENT原油期货、DUBAI原油期货做较为详细的介绍。纽约商业交易所（NYMEX）：WTI原油期货1983年美国纽约商业交易所（NYMEX），WTI原油期货合约正式挂牌上市，目前已经不断发展壮大成为了目前全球最大的一种原油期货交易合约,2019年合约成交交易总额已经累计达到了3.58亿，此外它作为目前北美地区原油期货市场最重要的一个期货定价交易基准,，该合约是在美国中西部奥克拉荷马州的库欣镇（Cushing）通过管道或储油设备进行交割。关于WTI原油期货交易合约的一些部分条款规定请参见下表2-1：表2-1WTI原油期货合约合约项目内容合约代码CL期货场所纽约商品交易所（NYMEX）合约单位1000桶/手报价方式美分及美元/桶最小价格波动0.01美元/桶合约标的轻质低硫原油交割方式实物交割交割期限最后交易日后1个月组织实物交收交易品种37<API°<42，含硫量<=0.42%伦敦国际石油交易所(IPE)：BRENT原油期货1988年在伦敦国际石油交易所（IPE），BRENT原油期货合约正式成功挂牌上市，是目前迄今全球总易手数量和合约成交金额规模仅排在次于WTI的第二大原油期货，2019年总易手数量已经累计达到了3.15亿手，也是目前迄今全球国内原油期货交易中最重要的期货定价交易基准之一。据不完全统计，全球超过60%的原油贸易定价直接或间接参考BRENT价格体系。关于BRENT原油期货合约的部分条款见表2-2：表2-2BRENT原油期货合约合约项目内容合约代码B期货场所伦敦国际石油交易所（IPE）合约单位1000桶/手报价方式美分及美元/桶最小价格波动0.01美元/桶合约标的轻质低硫原油交割方式现金结算和期转现交割结算基础根据ERP交割机制的可交割合约，即可进行期货转现货，同时，可以选择进行现货结算，结算价格为期货合约交易日后一天的ICE布伦特指数价格交易品种BFOE(Brentblend、Forties、Oseberg、Ekofisk)新加坡国际金融交易所（SIMEX）：DUBAI原油期货新加坡交易所（SGX）于2002年推出了中东迪拜石油期货合约，DUBAI原油为中东的中质中硫原油，中东各大产油国生产的以及从中东运往亚洲的原油的基准参照，作为中东地区的期货交易价格的基准价，关于DUBAI原油期货合约的部分条款见表2-3：表2-3DUBAI原油期货合约合约项目内容期货场所新加坡国际金融交易所（SIMEX）合约单位1000桶/手报价方式美分及美元/桶最小价格波动0.01美元/桶合约标的中质原油交割方式现金交割交割日期合约月份的最后一个交易日交易品种API°约为31，硫含量约为2%2.1.2国际原油定价体系在世界原油贸易中，无论进口国还是出口国都希望自己得到的利益价值最大化，进口国会想花最少钱去购买最多的原油和资源,出口国则会想着自己能够获利很多，最多的钱卖出同等水平的原油。因此，在这个双方的博弈下，本质上就是追求自身利益自大化。任何一方都已经占据了这场油价博弈的最终主动权,就可能意味着他们都已经拥有了对国际原油价格进行准确定价。在历史上,原油的国际定价价格授予权制度可以简单地将其划分为形成三个主要发展中的阶段:第一个阶段称为“七姊妹”阶段，这一时期的原油定价权已经完全掌握在了生产商手中,20世纪60年代以前,以埃克森(exon)、美孚(mobil)等企业为首的"七姊妹"直接控制了国际原油的价格，在这一阶段前中期，美国作为当时工业化国家，世界原油工业也聚集在此，顺其自然，美国也就拿到了绝对的原油定价权；第二阶段称为OPEC阶段，1960年，国际原油输出国组织OPEC成立,20世纪70年代，作为成立的组织迎来了美元与黄金脱钩的机遇，布雷顿森林体系瓦解，OPEC开始拥有原油定价权。在当今社会，进入了第三个阶段，这个阶段生产者与金融市场共同定价，没有了组织或某个国家的垄断，无疑是一个很好的局面。再现行市场体系下，期货价格被很多国家选择作为定价基准，其基本公式：从区域分布看，全球原油定价区域图见图2-1：图2-1全球原油定价区域2.2我国原油期现货市场概述2.2.1我国原油供需情况从目前我国的自然地理和生态环境资源分布情况来看，石油可持续利用性较强的资源储量占我国资源总数的76%。从国内原油产量来看，2010-2015年我国原油产量从2.03亿吨增长至2.15亿吨，产量整体呈现增长的趋势，但是从2015年之后我国原油产量进入逐年下降的阶段，到2020年我国原油产量才慢慢回升，产量达到1.95亿吨，同比增长了2.1%。图2-2展现了2010年至2020年我国原油产量及增速情况：随着我国经济的发展，人们对行的需求越来越高，衍生出来的汽车行业，交通运输行业对原油的需求逐年增高，对其消耗日益增加。原油的产量在经济高速发展的我国显得如此渺小，越来越无法满足对原油的需求。在世界各国原油消费量排名中，我国居第二位。在逐年增长的消费需求中，我国原油可供量压力越来越大，并且在供需中，2011年出现了负值-4.8万吨，甚至在2015年出现了-194.8万吨的巨大差额。图2-3展现了2010至2018年我国原油供需平衡情况：图2-22010-2020年我国原油产量及增速图2-32010-2018年我国原油供需平衡表巨大的供需缺口增加了我国的原油进口，并逐年激增，1993年,我国已经逐步成为了目前全球最主要的原油净输出进口国,2017年,我国还在继续实现原油进口量逐年猛增,进口数量总额正式远远大大超过了进口美国,成为目前全球原油产品进口数量总额最大的进口国家。据统计，我国2020年进口原油54239万吨，再创新高，对比2019年的50568万吨，同比增长了7.3%。图2-4展现了我国2010至2020年原油进口的变化：图2-42010-2020年我国原油进口量变化伴随着原油进口量的持续增高，我国原油的对外依存度也呈现出逐年递增的趋势，国际原油市场对我国的影响力也在逐年增高。2020年，我国原油的对外依存度达到了75.5%，对比2010年的53.8%增长了19.7%，从长远的发展来看，就我国能源安全来说，过高的原油对外依存度对我国是非常不利的，因此我国应该不断地提高原油的自给比率。图2-5展现了2010至2020年我国原油对外依存度变化：图2-52010-2020年我国原油对外依存度变化2.2.2我国原油期货发展情况我国最早是在南京石油交易所推出的我国最早的石油期货，但石油期货存货很短就被叫停，并进入了长达10年的休眠期。1993年初,原来的上海石油交易所正式开始了对上海石油商品期货的公开交易，1994年初,取得了一个重大突破，原中国上海石油交易所的日均期货交易量突破新高，超过了世界第三的国际能源商品期货市场——原新加坡国际金融交易所,在国内外产生了重大的社会影响,然而,从1994年1月开始国际石油商品流通交易体制机构改革主要由于涉及考虑到国内天然原油的扩大产量以及对国际原油金属资源的大量进口,而使其被迫决定暂停期货交易,之后九年里面,整个属于我国的国际能源性期货石油商品期货市场一直以来正值于一个新的空窗震荡时期。2004年8月25日,我国国内石油产品期货市场重新恢复了快速经济复苏,燃料油产品期货的各类交易品种又在中国上海期货交易所重新正式公开挂牌上市交易。燃料油主要用途是用于原油开发生产作为成品油过程中的一种工业重油,上海期货交易所近日发布的180号油品CST为一种工业燃料油,它可能是目前为止中国工业燃料油在国际现货交易市场中实际流通最多且实际使用量最高的一个油品类型。燃料和石油类商品期货交易合约的正式发布必将标志着一个崭新的交易开始,为其公司后续发布石油资源类商品期货交易合约亮点推出创造了条件。2013年11月22日，上海国际能源交易中心走上舞台。2014年12月12日，中国证监会正式公布上海国际能源交易中心组织进行原油期货交易。这一连串的行动为我国原油期货的上市创造了条件，2018年3月26日，中国原油期货终于获得重生，上海INE原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。2.2.3我国INE原油期货简介INE原油期货是中国推出的第一个面向国际的原油期货品种，与WTI原油期货和Brent原油期货有区别的是基准原油种类，INE原油期货把中质含硫油作为基准标的，正因为基准原油种类的不同，为我国原油期货的生存创造了环境，吸引我国投资者投资的同时，也为国际的投资者创造了多种选择的跨市场交易的机会。2018年9月，中国原油期货第一个主力合约首次交割顺利完成。2019年日均成交量14.2万手，同比增长了1.2%；日均持仓量2.88万手，，同比增长约45%。2020年以来，INE原油期货远月、非远月合约交易量占比大幅度提升。关于我国INE原油期货合约的部分条款见表2-4：表2-4我国INE原油期货合约合约项目内容交易品种中质含硫原油交割地点上海国际能源交易中心指定交割仓库合约单位1000桶/手报价单位元/桶最小价格波动0.1元/桶涨跌停板幅度不超过上一个交易日结算价合约交割月份最近1-12个月为连续月份以及随后八个季月交易时间上午9:00-11:30，下午1:30-3:00以及上海国际能源交易中心规定的其他交易时间最后交易日交割月份前第一月的最后一个交易日；上海国际能源交易中心有权限根据国家法定节假日调整最后交易日交割日期最后交易日后连续五个交易日交割品质中质含硫原油，基准品质为API°32.0，硫含量1.5%，具体可交割油种及升贴水由上海国际能源交易中心另行规定最低交易保证金合约价值的5%交割方式实物交割交易代码SC3相关研究方法概述3.1单位根检验单位根检验顾名思义对序列中单位根的存在检验，若存在单位根则说明该时间序列是非平稳的，而对于非平稳的时间序列,一般来说都会通过差分的方法来进行后续步骤,使其平稳，其方法是用来对它们是否进行差分去除这个单位根。在进行向量自回归检验之前往往需要检验序列是否平稳,单位根检验就发挥了作用。单位根整数检验的基本计算处理方法主要种类有很多种,包括了ADF检验、PP检验、NP检验等,在这篇文章中用到的是ADF检验。在ADF检验中为了判断差分是否有一个单位的根时,P值分别要求大于或小于一个给定的显著性水平:0.05、0.01等,越接近于0就越好,当P值要求大于或小于一个给定的显著性水平说明不必再做任何差分拒绝原假设,当P值要求大于或小于一个给定的显著性水平时,需要对其做差分并继续进行ADF检验。3.2VAR向量自回归模型VAR模型即向量自回归模型，经常用其来衡量风险，在建立VAR模型之前，对其进行平稳性检验，建立模型时，需要对模型进行滞后阶数的选择，并对其进行回归，从而估计变量的动态关系，进行预测，建立模型方程时，需要检验模型是否具有稳定性。该模型使得时间序列分析不仅仅局限于单一时间序列，而是从多元时间序列进行分析，得到了金融经济多个领域的广泛应用，实用性极高。模型定义：以两个变量y1t,y2t滞后1阶的VAR模型为例，VAR模型可表达为：联立两个方程得到VAR模型方程如下：(1)（2）写成矩阵形式如下所示：设：则矩阵形式可以表示为：3.3协整检验协整检验为了准确地分析非平稳的经济学多个变量之间的数值和均衡关系,协整传递了一个长期的均衡关系,当我们需要了解一起存在的具有独立的随机趋势的多个变量之间是否存在可靠的关系时,引入一种“相对稳定”的模型进行拟合，可以排除由单位根引起的随机趋势，即误差修正模型。3.4格兰杰因果关系检验经济学家研究了分析变量之间的格兰杰因果关系的方法，即格兰杰因果关系检验。经济学中，通过分析两个变量之间的因果关系，因此，将格兰杰因果关系可定义为"依赖于使用过去某些节点上所有信息的最佳最小二乘预测的方差。"格兰杰因果关系检验假定将所有关于y与x各个变量预测数据的信息都全部收集到这些变量的时间序列、空间序列中。检验需要估算以下回归:（1）（2）其中假设色白噪音u1t和u2t是不相关的。假设式(1)当前y自己以及与x的以往值有关，而假设式(2)对x有相似的行为。对式(1)而言，其零假设H0:α1=α2=…=αq=0。对式(2)而言，其零假设H0:δ1=δ2=…=δs=0。4数据实证分析4.1国际原油期货价格与我国原油现货价格的实证分析4.1.1数据来源及数据处理本文在选取国际原油期货上，选择了比较有代表性的、交易量大的布伦特原油期货（Brent）,而且近年来，布伦特原油期货正在超越WTI原油期货，所以选择了该原油期货作为国际原油期货。选择大庆石油作为国内原油现货，大庆油田一直作为我国最重要的油田之一，2020年大庆油田国内原油产量3001.0319万吨，全国原油产量19500万吨，大庆原油产量约占全国原油产量的15.4%，我觉得可以作为代表作为我国原油现货价格。本文选取了2019年12到2020年12月布伦特原油期货收盘价以及大庆石油现货价格FOB进行实证研究。下文将采用Eviews10软件对数据进行研究：在进行正式的实证分析研究之前，对这两个变量数据进行了一个初始的预判，采用了变量散点趋势分布图形式。首先，用Eviews10软件对布伦特原油期货（Brent）收盘价和大庆石油现货价格FOB两者做了散点趋势分布图，图像呈现见图4-1：图4-1布伦特原油期货收盘价与大庆原油现货价格FOB散点趋势分布图如图4-1，X代表布伦特原油期货收盘价走势，Y代表大庆原油现货价格FOB走势，从图的走势中可以看出，在研究的2019年12月-2020年12月这个时间段中，布伦特原油期货与大庆原油现货价格的走势的拟合度很高，从中可以初步判断这两个变量之间存在着相关关系,初步假设布伦特原油期货与大庆原油现货不是平稳的。由于基准价格等原因的影响，还需进行更直接详细的实证分析研究才能得出最终的判断结果。4.1.2单位根检验序列平稳是建立模型的基础，而在实际情况中，由于各方面因素的影响，往往一些经济时间序列出现不平稳的现象，因此在建立时间序列模型之前就需要检验研究对象序列是否平稳，因此要对该序列进行单位根检验。本文采用很常用的ADF单位根检验。单位根检验情况见表4-1：表4-1单位根检验情况检验值1%临界值5%临界值10%临界值PlnD-1.679683-3.456093-2.872765-2.5728260.4404lnB-1.697344-3.456093-2.872765-2.5728260.4314如表4-1，D代表大庆原油现货价格，B代表布伦特原油期货收盘价，检验结果显示：lnD的单位根检验的P值结果为0.4404，lnB的单位根检验P值结果为0.4314，都大于0.05，并且没有满足显著性临界值小于1%拒绝序列不是平稳的原假设，所以得对lnD序列和lnB序列作一阶差分，然后再进行单位根检验,经过一阶差分之后的检验结果见表4-2：表4-2一阶差分单位根检验情况检验值1%临界值5%临界值10%临界值PlnD一阶差分-15.16832-3.994891-3.427758-3.1372250.0000lnB一阶差分-14.98602-3.994891-3.427758-3.1372250.0000如表4-2检验结果，我们可知：lnD一阶差分的单位根检验P值为0和lnB一阶差分的单位根检验P值为0，都小于0.05，并且无限接近0，因此对D序列和B序列在进行一阶差分后是平稳的，也为下文建立模型打下了基础，为后面的检验分析创造了条件。4.1.3VAR向量自回归模型Var模型的建立起到一个呈上启下的作用，从上一节知道，对D和B序列进行一阶差分后是平稳的，所以将对原序列建立VAR模型。首先，要对D和B这两个序列建立的模型做最优滞后阶数的选择，在此次选择中，我们将从研究结果中选择多数满足的阶数，从LR、FPE、AIC、SC、HQ五个元素中，超过半数以上合适的为最优的滞后阶数。对D和B序列进行VAR模型滞后阶数选择检验结果见图4-2：图4-2VAR模型滞后阶数选择如图4-2滞后阶数检验结果所示，标记最多的一行是Lag值为3，因此，该模型的最优滞后阶数为3，最终建立的VAR模型如下：①D=0.156342*D（-1）+0.495814*D（-2）+0.154404*D（-3）（0.07820）(0.07559)(0.05874)[1.99930][6.55914][2.62878]-0.406469*B（-1）+0.165179*B（-2）+0.072372*B（-3）（0.10967）(0.10602)(0.08238)[-3.70620][1.55806][0.87855]-2.200850(0.47557)[-4.62785]squared=0.990634；Adj.R-squared=0.990404；SchwarzSC=3.191967②B=1.200288*B（-1）+0.154546*B（-2）-0.185779*B(-3)(0.08114)(0.10855)(0.10538)[14.7928][1.42375][-1.76296]+0.929399*D（-1）-0.333364*D（-2）-0.376822*D（-3）(0.05785)(0.07740)(0.07514)[16.0645][-4.30720][-5.01515]-0.965572(0.66698)[-1.44768]R-squared=0.976787；Adj.R-squared=0.976217；SchwarzSC=3.868469模型建立后，需要检验建立的VAR模型是否具有稳定性，因此对其采用AR根图表分析法，原理为：若VAR模型所有根对应的模的小于1，即位于单位圆内，那么模型是稳定的。结果见图4-3：图4-3单位根分布图如图4-3所示，所构建的VAR模型根的模都在单位圆中，由此可见所有根的模都不存在大于1的情况，说明模型是稳定的。建立VAR模型之后，并没有就此结束，VAR模型为后续实证研究创造了条件，VAR模型的建立过程总是忽略了两个变量之间的相互影响，所以接下来将对其进行后续的误差项变化发生的动态变化，因此我们将对上文的两组VAR模型进行脉冲响应函数分析（IRF），具体见图4-4：图4-4D与B之间的脉冲响应图如图4-4所示：SER02代表大庆原油现货价格FOB，SER01代表布伦特原油期货收盘价，从图中看到，当布伦特原油期货收盘价遭受冲击时，大庆原油现货价格FOB和布伦特原油期货收盘价都产生了一定的影响，但是对比而言，布伦特原油期货收盘价影响较小一点，相对平稳一些，对大庆原油现货价格FOB冲击更大更严重些；当大庆原油现货价格FOB受到影响时，布伦特原油期货收盘价和大庆原油现货价格FOB也都受到了一定程度的冲击，都受到了较强烈的冲击。4.1.4协整检验从上节建立VAR模型以及脉冲响应研究可看出，大庆原油现货价格FOB和布伦特原油期货收盘价之间存在着一种特殊的关系——相互交叉作用，所以在本节中，将会对这两个变量进行协整检验并对其结果阐述，本节运用的是Johansen协整检验，主要进行了特征根迹检验和最大特征值检验，检验结果见表4-3、4-4：表4-3特征根迹检验结果原假设特征值迹统计5%临界值p不存在协整关系0.08924730.1027215.494710.0002至多一种协整关系0.0270396.8253643.8414660.0090表4-4最大特征值检验结果原假设特征值最大特征统计5%临界值p不存在协整关系0.08924723.2773514.264600.0015至多一种协整关系0.0270396.8253643.8414660.0090如表4-3、4-4所示，在不存在协整关系的原假设下，表中可知迹统计值为0.089247，最大特征值为0.089247，都大于5%显著水平下的Johansen分布临界值，且P值分别为0.0002和0.0015都小于了0.05，在两个条件都满足的非常小的概率下，因此拒绝原假设，这就说明了大庆原油现货价格FOB和布伦特原油期货收盘价之间具有协整关系，而在至多一种协整关系的原假设下，由于对应的迹统计值为0.027039，最大特征值为0.027039，都明显低于5%显著水平下的Johansen分布临界值，所以在95%的置信区间内不能拒绝原假设，从上述原假设数据得出二者之间至多只存在着一种协整关系。综上所述，大庆原油现货价格FOB与布伦特原油期货收盘价之间有且仅有存在一个协整关系。4.1.5格兰杰因果关系检验在上节的协整检验里知道了大庆原油现货价格FOB与布伦特原油期货收盘价之间蕴藏着协整关系，但是我们还未知道它们之间的因果关系是怎样的，这就需要去探究它们之间谁是因谁是果，这个问题需要用到Granger因果关系检验来进行解答。利用Eviews对大庆原油现货价格FOB和布伦特原油期货收盘价做Granger因果关系检验结果见表4-5：表4-5格兰杰因果检验结果原假设数据个数F统计量pD不是B的Granger原因2528.946220.0002B不是D的Granger原因118.4319.E-37如表4-5显示的结果可知：在滞后三阶时，对于第一个原假设——大庆原油现货价格FOB变动不是布伦特原油期货收盘价的Granger原因中得出P值为0.0002，小于0.05，对于另一原假设——布伦特原油期货收盘价变动不是大庆原油现货价格FOB变动Granger原因中得出P值为9.E-37，小于0.05，两个原假设均被拒绝，即两者互为Granger因果关系。4.2我国原油期货价格与我国原油现货价格的实证分析4.2.1数据来源及数据处理我国上海INE原油期货正式交易时间还很短，但是作为我国唯一一支原油期货，该实证分析选取了2019年12月至2020年12月的我国上海INE原油期货的收盘价以及大庆石油现货价格FOB进行实证研究。下文将采用Eviews10软件对数据进行研究：在进行正式的实证分析研究之前，对这两个变量数据进行了一个初始的预判，采用了变量散点趋势分布图形式。首先，用Eviews10软件对上海INE原油期货收盘价和大庆石油现货价格FOB两者做了散点趋势分布图，图像呈现见图4-5：图4-5上海INE原油期货收盘价与大庆原油现货价格FOB散点趋势分布图如图4-5所示：X表示上海INE原油期货收盘价走势，Y代表大庆原油现货价格FOB走势，从图的走势中可以看出，在研究的2019年12月-2020年12月这个时间段中，上海INE原油期货与大庆原油现货价格的走势差距明显，从中可以初步得出这两个变量之间基本不会存在一定相关关系,初步假设上海INE原油期货与大庆原油现货不是平稳的，并进行更直接详细的实证分析研究来验证该假设。接下来，对上海INE原油期货收盘价与大庆原油现货价格FOB进行单位根检验，见表4-6：表4-6单位根检验情况检验值1%临界值5%临界值10%临界值PlnD-1.472596-3.455786-2.872630-2.5727540.5461lnI-1.810271-3.455887-2.872765-2.5727780.3750如表4-6，D代表大庆原油现货价格FOB，I代表上海INE原油期货收盘价，检验结果显示：lnD的单位根检验P值为0.5461，lnI的单位根检验P值为0.3750足够大，且不满足显著性临界值小于1%拒绝序列不是平稳的原假设，所以需要对lnD序列和lnI序列作一阶差分，再通过单位根检验,检验结果见表4-7：表4-7一阶差分单位根检验情况检验值1%临界值5%临界值10%临界值PlnD-14.71139-3.455887-2.872675-2.5727780.0000lnI-13.48783-3.455887-2.872675-2.5727780.0000如表4-7检验结果显示：lnD一阶差分的P值为0.0000，lnI一阶差分的P值为0.0000，都小于0.05，无限接近0，因此对D序列和I序列一阶差分后是平稳的，也为后续检验分析提供了条件。4.2.2协整检验根据上节单位根检验得出：对上节变量序列进行一阶差分后得到的检验结果是具有平稳性的，对原序列进行单位根检验得到的是非平稳的，所以接下来将对D序列和I序列进行协整检验，检验结果将分为特征根迹检验结果和最大特征值检验结果进行显示，检验结果见表4-8、4-9：表4-8特征根迹检验结果原假设特征值迹统计5%临界值p不存在协整关系0.0161774.88581715.494710.8208至多一种协整关系0.0030740.7757893.8414660.3784表4-9最大特征值检验结果原假设特征值最大特征统计5%临界值p不存在协整关系0.0161774.11002714.264600.8476至多一种协整关系0.0030740.7757893.8414660.3784如表4-8、4-9所示，在不存在协整关系的原假设下，迹统计值为0.016177，最大特征值为0.016177，两者均小于5%显著水平下的Johansen分布临界值，迹统计值P值0.8208，最大特征值P值0.3784，都大于了0.05，因此在95%的置信区间内不能拒绝原假设，这也表示了在大庆原油现货价格FOB和上海INE原油期货收盘价之间不存在某种协整关系，结合上述内容可知，大庆原油现货价格FOB与上海INE原油期货收盘价之间不存在协整关系。5研究结论及未来展5.1研究结论我国INE原油期货无疑是中国金融市场和期货市场的重要事件。在20世纪90年代中国原油期货市场实践失败后，我国INE原油期货终于于2018年3月26日在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。然而，我国原油期货仍处于初始阶段，仍不成熟，与国际已经上市多年的原油期货相比，依旧有很长的路程需要追赶。本文以对布伦特原油期货收盘价、上海INE原油期货收盘价和大庆原油现货价格（FOB）作为基准数据进行实证研究，对国内外原油期货价格与我国原油现货价格关系进行了分析，分析研究了它们之间的协整关系。经过本文的实证研究得出，布伦特原油期货收盘价与大庆原油现货价格（FOB）之间存在价格引导关系、协整关系，在这个研究中选取的2019年12月到2020年12月的数据进行建模研究，其中，中间经历了新冠疫情的影响，从中发现了布伦特原油期货与大庆石油现货之间存在着协整关系，虽随着新冠疫情在波动，但并没有太大冲击；上海INE原油期货收盘价与大庆原油现货价格（FOB）之间不存在协整关系，我觉得我国上海INE原油期货，上市交易时间还较短，还处在初期发展阶段，还不成熟，所以，上海INE原油期货与大庆石油现货之间不存在协整关系，属于正常现象，在经过一段时间发展成熟之后，相信研究会有不一样的结果。5.2未来展望一