宏观深度报告：第二次城镇化的梦想与现实

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/16 宏观深度报告l第二次城镇化：从“土地城镇化”到“人口城镇化”1、近年来我国城镇化速率放缓，但2029以来疫情约束人口流动，叠加房地产市场持续调整、总人口正式进入负增长，2021-2023城镇化率年均仅增加0.8个百分点2、全球复盘来看，城镇化率降速时点集中于70%-75%。降速时点与老龄化负义在于“流动人口市民化”，2023年我国常住人口和户籍人口城镇化率的轧差和解决当前“流动人口市民化”存在的三大不平等第一次城镇化是“土地”的城镇化、主要拉动投资；第二次城镇化是“人口”的城镇化，主要拉动居民消费、住房消费和公共消费（服），差收窄2-4个百分点，则年均拉动经济5242-10483亿元、占2023年GDP《乘用车销量同比震荡上行—宏观周《消费弱现实与政策新变化—兼评8《政府债券支撑社融，增量政策或在），高至城镇居民的64%将贡献增量1.4万亿元《乘用车销量同比震荡上行—宏观周《消费弱现实与政策新变化—兼评8《政府债券支撑社融，增量政策或在2、住房需求：我国“土地城镇化”明显快于“人口城镇化”，商品住宅面临较潜在空间为3.4万亿元，2024-2029或年均拉动住房消费2665-5330亿元。l第二次城镇化的现实掣肘：关于就业、收入与保障何吸纳从传统制造业和建筑业流出的农民工成为一个关键问题。我们基于“加权平均受教育年限、就业吸纳能力”的二维框架筛选了应予以扶持扩张的服务业：(1)对于农民工，应扶持较低受教育年限和较高就业吸纳能力的行业：包括水利环境公共设施、住宿餐饮、交运仓储邮政等；(2)对于高校青年，应扶持较术服务、租赁商务服务等。在《通知》提及的政策规划以外，我们给出了三条建议：(1)完善社会保障，扩的服务业；(3)配合收储政策协同解决房地产库存问题，例如宅基地置换保障房l风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/161、第二次城镇化：从“土地城镇化”到“人口城镇化” 32、“流动人口市民化”：2024-2029或年均拉动GDP5000-10000亿元 72.1、居民消费：2024-2029年或年均拉动1336-2672亿元 82.2、住房需求：2024-2029或年均拉动2665-5330亿元 92.3、公共消费：2024-2029或年均拉动1241-2482亿元 3、第二次城镇化的现实掣肘：关于就业、收入与保障 4、政策建议：社会保障和定向收入性政策、加大公共消费支出、配合收储去库存 5、风险提示 图1：考虑城镇化速率放缓后，2029年仍有较大概率完成70%目标 3图2：全球来看，城镇化率降速时点集中于70%-75% 4图3：老龄化会导致城镇化提前降速 4图4：户籍和常住人口城镇化存在较大差距 5图5：部分片区仍有城镇化空间 5图6：《通知》提及的片区，城镇化潜力较大 5图7：随迁子女享受的教育资源有较大提高空间 6图8：2014年进城农民工养老险参保比例16.4% 6图9：2014年进城农民工医疗险参保比例18.2% 6图16：外出农民工消费倾向偏低 9图17：平均一个农民工（外来人口）进城落户需要增加政府支出约为11万元 图18：农民工建筑业工资最高、且唯一高于城镇工资 图20：第三产业中，食宿、水利环境公共设施、居民服务及修理受教育年限较短 图21：青年就业意向中，互联网、IT、汽车、生活服务占比增加，地产、金融、文体教育工美占比减少 图23：构造平均受教育年限和就业吸纳能力的二维框架 图24：第三产业扩张有利于提高居民劳动报酬率 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/161、第二次城镇化：从“土地城镇化”到“人口城镇化”住地提供基本公共服务制度进一步健全，协调推进潜力地区新型工业化城镇化明显加快，培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，城市安全韧性短板得到有效补总人口正式进入负增长，城镇化率速率进一步走低，2021-2023年均增加0.边际递减5BP，测算2029年将达到69.9%、较大概率能完成70%的设定目标。图1：考虑城镇化速率放缓后，2029马来西亚、加拿大、西班牙、法国、巴西、俄罗斯、阿根廷、沙特阿拉伯、瑞士分上人口占总人口比重”作为表征）负相关，即老龄化程度升高对应投资和住房需求 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/1600 %全球城镇化率 %年T-20T-10城镇化率降速时点%老龄化率%增量含义在于推动“流动人口市民化”。部分片区城镇化：主要集中于冀中南、皖 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/16%%数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind邯保衡邢郸定水台蚌济枣郴衡邵州阳阳达堵点一：身份不平等，现行户籍制度在一定程度上约束了社会流动性和进城务指出，农村人口前往城市工作并获得居民身份后，可能会导致消动主要来自更高的收入和更长的教育时间。通知指出“放开放宽除个别超大城市外堵点二：公共服务不平等。主要涉及教育、医疗、公共服务和福利保障待遇，教育方面，进城农民工随迁子女面临教育起点低、教育质量参差不齐、硬件及师资1王美艳（2016），“农民工消费潜力估计——以城市居民为参照系”，《宏观经济研究》第2期，第3-18页。2[1]MolnarM,Chalaux2017.DOI:10.1787/D8EEF6 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/16住证在多地无法参加小升初、中考等竞争性考试，随迁子女教育连续性较差；社会覆盖质量不高，低水平的社会保障显著降低了农民工消费水平。此外，低能级城市（三四五线）的公共服务供给总量不足、质量不高，可能约束了相应需求的释放。通知指出“推动符合条件的农业转移人口社会保险、住房保障、随迁子女义务教育等享有同迁入地户籍人口同等权利，逐步使未落户常住人口享有均等化城镇基本公0进城农民工随迁子女受教育占比%0%20082015——进城农民工——城镇职工0%20082015——进城农民工——城镇职工堵点三：土地（不动产）财产权利不平等。《土地管理法》规定农村宅基地使用权不得出让、转让或者出租用于非农业建设，且流转仅限于本集体经济组织内部的成员。宅基地不可流动、不可交易、不可抵押、不可担保，导致农民财产性收入偏低，2023年农村居民的财产性收入仅占可支配收入2.9%、大幅低于城镇居民的地制度改革的方向，即“集体土地和国有土地要同价、同权、同等入市，也要逐步 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/16允许宅基地转让”；二十届三中全会提出“允许农户合法拥有的住房通过出租、入股、合作等方式盘活利用。有序推进农村集体经营性建设用地入市改革，健全土地增值收益分配机制”，指向通过农村土地的盘活来增加农民的财产性收入，获取进城资金、缩小城乡收入差距、推进农民工市民化。《通知》指出“完善农业转移人口市民化激励政策，健全进城落户农民农村权益维护政策。保障进城落户农民合法 不得以退出上述权益作为农民进城落户的条件，探索建立自愿有偿退出的办法”。《通知》的核心意义或不在于通过提升自然城镇化率拉动过“流动人口市民化”带来消费、住房、公共服务需求。根据发改委测算，“我国但如前述，《通知》并非逆势加速自然城镇化率，因而其对投资、消费的边际拉动投资和0.13万亿消费。我们认为，《通知》镇化率而拉动经济，对经济的增量拉动主要在于“流动人口市民化”，主要拉动居民消费、住房相关需求、公共消费（服务）扩张。“流动人口市民化”：2024-2029或年）， %%0 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/1602024E2025E2026E2027E20202024E2025E2026E2027E2028首先，学术研究指出转换城市居民身份可能拉动人均消费27%-30%。王美艳并未达到，可支配收入以家庭为单位进行统计，农民工工资统计个体并非以家庭为）；为83.8%、63.7%，明显高于2015年农民工的30.1%；除了前文所述“三大不平等”需要指出的是外出农民工计入城镇常住人口、本地家庭为消费决策单位，则农民工+农村的“真实消费倾向”=(农村消费+外出农民工3王美艳（2016），“农民工消费潜力估计——以城市居民为参照系”，《宏观经济研究》第2期，第3-18页。4MolnarM,ChalauxT,2017.DOI:10.1787/D8EEF65详见/ 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/160 //02012201320142015消费支出平均工资——消费倾向(右轴)消费倾向消费倾向2013●2012●数据来源：全国农民工监测调查报告、Wind、开源证券研究消费支出=可支配收入*消费倾向，农民工转换为城市居民身份后，收入改善为慢变量、在较长期间会有明显贡献，消费倾向可能在短期贡献更大。“流动人口市民化”对应其消费倾向从53%提高至64%，则消费倾向改善带来的增量为 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/16该测算存在一定高估，我国“土地城镇化”明显快于“人口城镇化”，商品住宅面临较大的库存去化压力、尤其三四线和四五线城市，因而第一项对房地产投资的拉动可忽略不计；住房消费方面，我们沿用“每年5%由租转购”、“进城农民工2020年城市和小城镇改革发展中心课题组基于山东 86420数据来源：发改委城市和小城镇改革发展中心、开具体数值，我们粗略假设边际成本为10%即1.1万元/人，则最大潜在空间为第一次城镇化叠加“入世”推动工业扩张，农民工大量流向制造业和建筑业， 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/16/16000504000农民工城镇——农民工/城镇(右轴)——制造业——建筑业——第三产业数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind14.6年；食宿、水利环境公共设施、居民服务及修理等生活性服务业对学历要求不的就业问题不仅在于农民工适配岗位减少，其重要构成之一的高校青年群体亦存在以七普数据衡量青年就业供给，测算结果表明互联网供不应求，汽车、批发零售、6年加权平均受教育年限年 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明12/16金融业IT、通信、电子、互联网%就业意向:2021届就业意向:2024届-2021届IT、通信、电子、互联网金融业房地产、建筑业%%就业岗位供过于求就业岗位供不应求年第三产业的就业吸纳能力强于第二产业，具体来看，水利环境公共设施、卫生社因此，我们进一步构建了“平均受教育年限、就业吸纳能力”的二维框架（散点的面积大小表示各行业劳动者报酬率并分别匹配至两类流动人口。对于农民 交运仓储邮政；对于高校青年：平均受教育年限中上、就业吸纳能力中上，包括教育、卫生社会工作、公共管理、科研技术服务、租赁商务服务，但新质生产力之一 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13/16值得一提的是，服务业扩张的另一作用在于提升居民劳动报酬。产业本了第三产业（人力资本）的收入分配更多倾向居民，第二产业收入分配更多倾向资外多个国家均呈现这一经济特征，即扩张服务业有利于提高劳动报酬，进而提高居劳动者报酬率劳动者报酬率..4、政策建议：社会保障和定向收入性政策、加大公共消费支本文我们指出，新型城镇化的核心并非提升自然城镇化率，而在于推动“流动人口市民化”。第一次城镇化是“土地”的城镇化、主要拉动投资；第二次城镇化是“人口”的城镇化，主要拉动居民消费、住房消费和公共消费（服务）。测算潜化仍存诸多堵点，包括三大不均等（城乡身份、公共服务、土地财产），以及建筑业和传统制造业岗位收缩后如何承接农民工就业等问题。除了《通知》提及的政策(1)扩大财政支出用于社会保障和定向收入贴、改革最低工资标准、完善农民工就业补贴、稳就业职业技能培训等，以及探索年限、就业吸纳能力”框架，可适度扶持水利环境公共设施、住宿餐饮、交运仓储邮政（面向农民工），教育、卫生社会工作、公共管理、科研技术服务、租赁商务服务（面向高校青年）等行业发展，加强其对就业的吸纳。 宏观深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14/16(1)国内政策不及预期：若政策出台或执行不及预期，可能会影响我国经济修复(2)美国经济超