A股策略专题：被动资金的定价权与风格塑造

2024年以来被动基金发展步入快车道，绝对规模与增huangweichi@AA投资要点：登记编号S除了金融板块之外，被动指数基金在计算机、传媒等行著上升。2024年上半年，中央汇金持有的ETF研年底的34.60%提升到2024年中的47.48%，且在多个ETF品种已超介入后，由于金融、石油石化、公用事业等行业的高权重，核心指数与市场结构存在一定的分化。在未来，可考虑加大对创业板、科创板等符合新质生产力方向的更多宽基指数的支持，以加大对市场的流动性供给、减少市场扭曲与交易摩擦。的第一只核心宽基指数，较为完整地刻画了我国资本市场行业龙头公司特征，兼顾了新质生产力行业和传统行业。相较于沪深300指属和传媒等行业权重明显抬升，而银行、非银、食品饮料、农林牧请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11A股策略专题 32.中央汇金：ETF增量品种扩散，定价权显 4 74.新的边际：更为均衡的中证A500 9 10请务必阅读正文之后的免责条款部分3ofA股策略专题元，而同期主动偏股型基金新发行仅435.97亿元。在主动被基金此看，除了金融板块之外，被动指数基金在计算机、传媒等行业的定价权也被动指数型基金持有A股规模（亿元）主动偏股型基金持有A股规模（亿元）45,00040,00025,00020,0000被动指数型基金发行规模（亿元）主动偏股型基金发行规模（亿元）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000数据来源：Wind，国泰君安证券研究主动偏股基金-持股市值（亿元）被动指数基金-持股市值（亿元）主动偏股基金-占流通市值比例（右轴）被动指数基金-占流通市值比例（右轴）45009%40008%35007%30006%25005%20004%15003%10002%5001%00%综合轻工制造社会服务环保纺织服饰美容护理商贸零售建筑材料综合轻工制造社会服务环保纺织服饰美容护理商贸零售建筑材料钢铁房地产石油石化农林牧渔建筑装饰煤炭家用电器交通运输汽车机械设备通信公用事业有色金属计算机银行食品饮料电力设备医药生物银金融传媒请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11A股策略专题寻求基于指数的策略以获得对不同细分市场的风险敞口，同时在成本方面数据来源：MorningstarDirectAssetFlowsbataasafDec:31,2023.从平均持仓比例看，由2023年底的34.60%提升到2024年中的47.48%，且请务必阅读正文之后的免责条款部分5oA股策略专题上证50沪深300上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创50上证180深证100180金融中央汇金投资有限责任公司中央汇金的四类“身份”与现身十大持有人的ETF跟踪指数分布中证建筑材料中证建筑材料中证800汽车中证电子50沪深300医药中证医疗划金单一-沪深300中证500深证100中证酒中证800消费中证全指半导体划一-沪深300中证500中证800创业板指深证100中央汇金资产管理有限责任公司请务必阅读正文之后的免责条款部分6ofA股策略专题新进入ETF前十大持有人：中央汇金投资402004002000持有规模(亿元)-2023年报持有规模(亿元)-2024中报持仓比例(%)-2023新进入ETF前十大持有人：中央汇金投资402004002000易方达上证易方达上证50ETF天弘创业板ETF工银上证科创板50ETF广发创业板ETF嘉实中证500ETF华夏中证500ETF易方达上证科创板50ETF易方达创业板ETF国泰上证180金融ETF南方中证500ETF华夏上证50ETF嘉实沪深300ETF华夏沪深300ETF易方达沪深300ETF华泰柏瑞沪深300ETF 持有规模(亿元)-2023年报持有规模(亿元)-2024中报持仓比例(%)-2023年报-右轴持仓比例(%)-2024中报-右轴252050易方达沪深300ETF华夏沪深易方达沪深300ETF华夏沪深300ETF南方中证500ETF新进入ETF前十大持有人：中央汇金资管华泰柏瑞沪深新进入ETF前十大持有人：中央汇金资管汇添富MSCI中国A50互联互通ETF易方达创业板ETF汇添富中证800ETF嘉实沪深300ETF252050请务必阅读正文之后的免责条款部分7ofA股策略专题在市场震荡调整、投资者情绪亟待提振的背景下，被动资金的入市在一定程度上起到稳定指数、提振信心的积极作用，但也在风格层面重塑市场结业的高权重，核心指数与市场结构存在一定的分化。在未来，可考虑加大对创业板、科创板等符合新质生产力方向的更多宽基指数的支持，以加大1,000沪深300沪深300ETF净申购（亿元）800700400300200015.1%◆14.0%◆9.6%◆◆8.5%9.0%9.0%6.9%2.6%◆◆2.7%1.0%03%0.6%3110308030503020299029302900287028402810278027502720.3110308030503020299029302900287028402810278027502720.16%14%12%10%8%6%4%2%0%上证指数点位相关ETF净申购（亿元）-月度累计上证50沪深300创业板指创业板50科创50科创1002024/1/31162.981234.00-31.72-83.05-7.7782.3323.7462.70-10.672024/2/2996.091039.85398.44325.0927.89172.02-6.01-43.21-1.642024/3/31-5.73321.0554.933.54-27.11-69.05-41.76-47.76-62.222024/4/3013.8958.7625.3451.77-3.990.3513.54-13.222024/5/31-45.04-100.39-80.56-82.65-2.8116.706.403.06-2.262024/6/3023.45323.5362.7427.2319.4863.9016.222024/7/31107.201298.56116.91251.3540.28-5.48-8.652024/8/3089.79831.2845.67106.070.8863.3372.917.65A股策略专题——上证指数-收盘价上证指数-剔除10只权重股后的价格3,500注：剔除的权重股为三桶油+四大行+移动+神华+长电3,4003,3003,2003,1003,0002,9002,8002,7002,6002,500估值指标上证指数深证成指中证红利沪深300科创50中证500中证1000国证2000最新PE估值2010年以来PE分位数最新PB估值2010年以来PB分位数12.2727.6%27.1.140.1%19.7229.29.4%1.791.3%6.84.4%25.4%250.7113.1%11.0222.4%221.170.8%48.6454.7%54.7%2.990.0%19.795.7%1.410.0%29.2611.0%1.570.2%30.616.2%1.590.2%最新PE估值2010年以来PE分位数最新PB估值2010年以来PB分位数中盘指数17.25大盘指数中盘指数17.255.7%1.525.7%1.520.3%28.3%1.260.0%小盘指数22.4810.2%1.430.3%金融7.3125.8%25.8%0.672.3%周期16.99.1%1.4710.2%消费22.213.9%2.370.1%成长40.8921.8%21.8%2.170.3%稳定13.6820.5%20.5%1.2525.9%A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分9of基指数，较为完整