移动平均分析法及其交易策略研究-基于沪深300指数期货的实证研究

期货作为金融市场的重要组成部分，作为发现价格和规避风险的重要金融工具，期货市场对中国现代市场经济的发展发挥着重要作用，随着中国的金融市场发展，期货市场已步入规范发展的轨道。与此同时，投资者一直在探寻市场运行的规律，以从中找出获取低风险收益的方法。关于市场有效性的讨论从来都未曾停止过，关于中国市场有效性的研究，虽然时间并不太长，但却日益深入。有效市场假说一般认为，市场有效性可以分为三个程度：弱态有效性、半强态有效性和强态有效性。在对市场有了基本认识之后，投资者会通过不同的方法对市场进行预测判断。技术分析就是其中一类典型分析方法，技术分析是从市场过去和现在的行为出发，应用数学和逻挥上的方法，归纳总结一些典型的行为，从而分析和预测证券将来的变化趋势。早期对技术分析的研究多数认为技术分析不具备获利能力。但近期大量的实证研究证明，一些简单的技术规则具有可观的获利能力。这些结论对有效市场假说提出了极大的挑战，也引起了金融研究者的广泛兴趣。由于有效市场假说是一种理论分析，现实情况往往更为复杂，因此我们认为，技术分析在今天仍然有一定的效用，以帮助投资者获得收益。本文将基于2020年沪深300期货市场行情，对5日及20日移动平均线黄金与死亡交叉交易策略进行实证检验，并以此结果为基础分析我国市场有效性。一、文献综述（一）市场有效性市场有效性的概念由Fama（1965）在20世纪中叶正式提出，有效市场指市场的价格总是充分反映了所有可获得的信息。市场有效性依其强弱程度的不同可分为三种水平：弱式、半强式、强式。在弱式有效市场的假设下，目前的价格已充分反映了历史价格所包含的所有信息。在半强式有效市场的假设下，目前的价格不仅充分反映了历史价格所包含的所有信息，而且也充分反映了所有已经公开并可获取的所有信息，因此，交易者将无法利用这些公开信息获取超额利润。在强式有效市场的假设下，目前的价格已充分反映了所有相关信息，不管这些信息是公开的还有未公开的。如果市场是强式有效的，市场价格已准确反映了其内在的价值，只有当新信息发生时，市场价格才会发生变动。在我国，市场有效理论的实证检验多用于股票与证券市场，对于期货市场的研究较少，徐剑刚（1995）以1994年9月郑州商品交易所的玉米、大豆和绿豆的期货合约的每个交易日收盘价为研究对象，得出绿豆期货价格变动存在显著的相关性，玉米期货价格变动存在相关性，大豆期货价格变动不具有相关性。王志强等（1998）对大连商品交易所的大豆期货合约进行研究，得出大豆期货价格变动呈随机游走过程，接受了大连商品交易所是弱性有效的假设。商如斌等（2000）选取1998年上海金属交易所的铜、铝期货合约中248个交易日的收盘价为研究对象，得出我国铜铝期货市场处于弱性市场的结论。（二）移动平均线移动平均线在20世纪由葛兰碧提出，能够用于证券价格趋势观察的指标，上扬是上涨行情，向下是下跌行情。在技术分析中，双移动平均线的交叉信号被普遍认知和使用。当较短期的移动平均线由下往上穿过较长期的移动平均线时为黄金交叉，形成买入信号；若由上向下穿过，则为死亡交叉，形成卖出信号。孙碧波（2005）针对上证指数，标准检验证明持有期可变的移动平均线方法能够带来相当大的超额利润，而且时间越短，这种预测能力越强，持有期固定的移动平均线方法则不具备预测能力。陈标金等（2015）通过设计移动平均线分析法买卖点组合预测准确率与移动平均线交易策略累积收益率两个指标，得出移动平均线交易策略是有效的，并且移动平均线交易策略的表现会随市场环境的变化而变化，具有时变性。林丽佳等通过移动平均线交叉信号在A股市场的有效性分析，认为双移动平均线交叉信号是无效的，主要是由于交叉信号策略已被普遍认识，失去了其盈利可能，同时交叉信号具有滞后性。二、交易策略设计（一）数据选择本文选取沪深300指数期货2020年的日收盘价数据进行研究分析，使用沪深300指数期货2020年1月2日至2020年12月14日共228个交易日的日收盘价进行实证检验，数据来源为中证指数。在进行交易阶段，我们使用前一天的收盘价作为今天的交易价格。（二）交易策略设计由于短期移动平均线比长期移动平均线更为敏感，变化更快。故当短期移动平均线突破长期移动平均线向上时，认为产生了买入信号，此时投资者应该买多平空；故当短期移动平均线突破长期移动平均线向下时，认为产生了卖出信号，此时投资者应该买空平多。（三）策略分析优点：计算较为简便，视觉呈现较为一目了然，容易帮助了解市场走势，使用效果较好。缺点：双均线对于趋势行情跟踪的较好，但是在震荡行情中表现较差。短均线和长均线可能会纠缠在一起，出现来回多次的假突破，甚至造成高买低卖的情况。三、模型与数据（一）模型套利只针对具有稳定性的价格关系进行，如果对不具备稳定性的价格关系进行套利，则会承担较大的套利风险。因此，套利组合的价格关系是否稳定是套利的前提。在实证检验前，首先对数据进行平稳性分析，使用ADF法进行单位根检验。判断数据的平稳性。从2020年1月9日开始，计算过去5天的价格平均值，得到5日移动平均线。记第t天的5日移动平均线数值为MA5（t）。从2020年2月7日开始，计算过去20天的价格平均值，得到20日移动平均线。记第t天的20日移动平均线数值为MA20（t）。当MA5（t-1）＜MA20（t-1），且MA5（t）＞MA20（t）时，认为出现买入机会，在第t+1天平空做多。当MA5（t-1）＞MA20（t-1），且MA5（t）＜MA20（t）时，认为出现卖出机会，在第t+1天平多做空。在2020年12月14日（即最后一个数据），全部清仓以衡量交易策略绩效。（二）绩效衡量指标1．总盈亏：所有平仓交易盈亏总和；2．年平均盈亏：总盈亏÷11×12；3．最大亏损：已平仓交易中亏损额最大值；4．最大亏损幅度；5．最大连续亏损交易次数；6．总盈利/总亏损比率：总盈利÷总亏损；7．总交易次数补偿比率：总盈亏÷最大亏损幅度；8．胜率：盈利次数÷亏损次数；9．平均盈亏比：（总盈利÷盈利次数）÷（总亏损÷亏损次数）。四、实证结果分析（一）数据平稳性分析如上表1结果所示，t统计量小于1%临界值，P小于0.05，即可认为1%的显著性水平下数据平稳。表1（二）交易结果（详见表2）表2（三）绩效衡量指标结果1．总盈亏=-226494（元）；2．年平均盈亏：-247084.4（元）；3．最大亏损：-166380（元）；4．最大亏损幅度：0.73；5．最大连续亏损交易次数：7（次）；6．总盈利/总亏损比率：0.55；7．补偿比率：1027.76；8．总交易次数：28（次）；9．胜率：0.40；10．平均盈亏比：1.53；1月至八月胜率0.375平均盈亏比2.03。（四）结果分析从2020年1月2日至2020年12月14日期间，共出现28次交易机会。在测试期间，总交易次数28次，其中开仓交易14次，平仓交易14次。胜率较低，仅为0.4，平均盈亏比率1.53，即试图获得1.53点的收益时要承担亏损1点的风险。但盈亏比率并不令人满意。交易策略在前半期有较为良好的预测能力，收益情况由于市场，而在后半期则出现与市场相反的情况。根据图1走势图可以看出，沪深300在7月左右的收益明显提高，非银金融和房地产领涨，由于媒体称中信证券和中信建投或有合并计划，以及央行变相降息等利好政策，国内经济体复苏超预期，股指期货在7月有大幅提升。而根据本文交易策略，在7月收益明显降低，与市场走势相反，也能说明移动平均线的实际预测能力较弱。移动平均线是一个非常基础的分析指标，金死叉交易策略也是一个基础的技术分析手段，在市场条件完善的情况下，此类套利机会将会非常迅速被消除，而不会出现持续有效的情况。这也进一步印证了我国期货市场仍旧属于弱有效阶段。图1走势图五、结论在市场趋势明显的情况下，移动平均线分析法是较为有效的，胜率和平均盈亏比都属于比较好的水平。移动平均线交易策略的表现会随市场环境的变化而变化，具有时变性，因此投资者需要关注该策略使用的时间。移动平均线分析法也存在一些不足，首先，由于移动平均线易被掌握且无须成本，交叉信号原理简单易懂，已被大多投资者所使用，交易机会也可能很快就会因为大量资金的进入买或卖而消失，盈利性减小；其次，移动平均线具有滞后性，交叉信号的出现滞后于市场，存在高买低卖的天然缺陷，缩小了获利空间，甚至会带来亏损。本文仍有以下几点值得改进的地方：第一，提高样本数据的频率，本文选取的是2020年沪深300指数期货的11个月的日收盘数据，在之后的研究中可以采取更高频的数据进行统计实证分析，通过更多的交易机会进行对比分析；第二，关于本文的交