第五讲营运资金管理

第八章营运资金管理一、教学目的与要求

了解营运资金的内涵、特点、管理要求；掌握三种主要营运资金的持有成本、管理决策的财务评价方法；了解营运资金政策的几种类型。要求能熟练完成技能训练题。二、教学重点、难点：1、营运资金政策及其筹措2、现金的持有动机与成本、最佳现金持有量的确定；3、应收帐款的功能与成本、信用政策的制定；4、存货的功能与成本、最佳采购批量确定。三、教学进度计划:10课时四、课外练习题：一、营运资金的内涵总营运资金：流动资产与流动负债的总体净营运资金=流动资产－流动负债二、营运资金的分类（资产负债的特别分类）流动资产：临时性流动资产、永久性流动资产流动负债：临时性流动负债、自发性流动负债三、营运资金持有政策正常持有、保险持有、额外保险持有四、营运资金配置政策及其风险与收益分析配合型政策激进型政策保守型政策第一节营运资金管理概述配合型营运资本政策固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债股权资本自发性流动负债长期负债股权资本激进型营运资本政策固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债股权资本保守型营运资本政策固定资产永久性流动资产临时性流动资产自发性流动负债长期负债股权资本临时性流动负债第二节营运资金筹措一、短期银行借款筹资二、商业信用筹资短期银行借款筹资一、短期银行借款的种类二、短期银行借款的程序三、短期银行借款筹资的信用条件1、信贷额度2、周转信贷协定3、补偿性余额4、借款抵押5、偿还条件6、以实际交易为贷款条件三、短期银行借款的利率四、短期银行信用筹资的利弊分析本金偿还：一次或分期利息支付方式：收款法贴现法加息法※实际使用的借款按年利率计息，未实际使用的借款按承诺费率计息。

例1：教材例题

例2：某贷款总信用额度1000万元年利率8%，承诺费率0.4%，1月1日借入500万元，3月3日借入400万元，9月2日归还300万元，11月1日借入400万元。问这一年应支付的利息是多少？

5009006001000500100400

利息额=[500×2＋900×6＋600×2＋1000×2]×8%÷12

＋[500×2＋100×6＋400×2]×0.4%÷12

=64.8（万元）利息额=[500×8+200×4+400×10+400×2]×8%÷12

＋[500×2＋100×6＋400×2]×0.4%÷12=64.8（万元）年利率8%,贴现法付息,保留余额10%：则：r=8%/(1－8%－10%)=9.76%其余两种付息方法下的实际利率呢？短期银行借款利率

——名义利率与实际利率1、概念:名义利率i、实际利率r、周期利率i/m2、名义利率与实际利率不一致的原因利息支付方式、特殊信用条款（补偿性余额）3、实际利率的计算:收款法下：r=i贴现法下：r=i/(1－i)加息法下：r=2·I

【例】※有补偿性余额时，利率计算式的分母都要再减去保留余额比例。商业信用筹资一、概念及形式：（2/10,n/30）二、商业信用筹资的特征筹资方便；伴随商品交易自然产生并取得的；建立在企业信誉之上；有时筹资成本为零；在放弃现金折扣时的成本较高。三、商业信用资金成本1、商业信用条件：信用期、折扣期、现金折扣比例2、商业信用成本：放弃现金折扣所付出的代价(将现金折扣率换算为年实际利率)

商业信用现金折扣率360=———————×———————资金成本率1－现金折扣率信用期－折扣期四、商业信用筹资决策评价四、商业信用筹资决策评价1、有低于商业信用成本的其它资金来源，应享受现金折扣。(以较低成本获得资金来源)2、有收益率高于商业信用成本的其它投资途径，应放弃现金折扣。(利用商业信用资金获取更高投资收益)3、同一卖方给予不同信用条件时，最佳付款日期为商业信用成本最高的那一天。(在这一天付款获得的现金折扣收益最高)4、有两家以上不同信用条件供货商的选择：若打算获得折扣，选商业信用成本最高的那家；若打算放弃折扣，选商业信用成本最低的那家。五、商业信用筹资的利弊分析技能训练技能训练参考答案(1)立即付款，应付金额=10000×(1－3.7%)=9630元，3.7%360资金成本率=———×———=15.37%1-3.7%90-0第30天付款，应付金额=10000×(1－2.5%)=9750元，资金成本率=15.38%第60天付款，应付金额=10000×(1－1.3%)=9870元，资金成本率=15.81%结论：应在第60天付款9870元（高于借款成本且现金折扣收益率最高）(2)应在第90天付款10000元。(3)A银行贷款实际率=14%；B银行贷款实际率=(1+11%/2)2－1=11.30%;

C银行贷款实际率=12%/(1-12%)=13.64%；D银行贷款实际率=2×9%=18%；E银行贷款实际率=8%/(1-15%)=9.41%；结论：应向E银行贷款在第60天付款，贷款金额=9870/(1-15%)=11612元第三节现金管理一、现金持有的动机：交易动机；预防动机；投机动机。※二、现金预算的编制三、现金的持有成本：管理成本；机会成本；转换成本；短缺成本四、最佳现金持有量的确定（一）成本分析模式P199（二）存货模式（威廉·鲍曼模型）（三）现金周转模式（四）随机模型四、现金收支管理P204现金的持有成本机会成本=现金平均余额×机会成本率=Q/2×i转换成本=T/Q×b管理成本：依经验判断确定短缺成本：略(一般不允许短缺)Q—现金最佳持有量，i—有价证券利率(机会成本率)，T—年现金总需求，b—证券的一次转换成本最佳现金持有量的确定—现金周转模式

根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量

现金周转期(天数)=应收账款周转期－应付账款周转期＋存货周转期现金周转次数=360/现金周转期最佳现金持有量=每日现金需求量×现金周转期=现金年需求量/360×现金周转期=年现金需求量÷现金周转次数【练习】某企业全年需用现金300万元。预计的存货周转期为100天，应收账款周转期80天，应付账款周转期60天。试计算该企业最佳现金持有量。现金周转期=120(天)；现金周转次数=360/120=3(次)现金持有量=300/360×120=100(万元)=300/3最佳现金持有量的确定

—存货模式(威廉·鲍曼模型)概念：使现金持有成本最低的持有量最佳基本假设：T一定，收入集中到账，支出均衡发生；有价证券转换无限制；不允许短缺相关成本：机会成本、转换成本最佳持有量及其相关总成本TC=C/2×K+T/C×F；【练习】某企业预计全年需要现金360，000元，现金与有价证券的转换成本为每次64元，有价证券的利息率为8%。试计算：（1）最佳现金持有量（2）最低总成本

最佳现金持有量的确定

—随机模式（米勒-奥尔模型）条件：现金总需求(T)未知，每日现金余额历史资料充分，现金需要量波动较大；H=3Z－2L式中：L为现金持有量最低限额(依经验判断确定)b—每次有价证券的固定转换成本;i—有价证券的日利息率；δ—预期每日现金余额变化的标准差(可根据每日现金余额历史资料测算)【技能训练】某公司现金持有量最低限额要求为2.5万元，现金最佳返回线为5万元，则现金实际余额分别为8万、12万、1.8万元时，应做如何处理？H=3×5－2×2.5=10(万元)实际余额为8万元时不需处理；实际余额为12万元时将7万元现金购买有价证券；实际余额为1.8万元时将3.2万元有价证券售出。第三节应收账款管理1.应收账款的功能与成本应收账款的功能：增加销售、减少存货。应收账款的成本：机会成本、管理成本、坏账成本、现金折扣成本。2.信用政策的制定信用政策的内容：信用标准、信用条件、收账政策信用政策的决策方法——比较信用净收益法3.企业的信用调查与信用评估(5C系统)

1、收账费用：依据经验判断2、坏账成本=年赊销额×坏账损失率3、现金折扣成本=∑给予折扣的销售额×现金折扣率4、机会成本=应收账款占用资金×机会成本率平均收现期=∑某收现期×该收现期销售比重应收账款的成本年赊销额/360【练习】某企业年销售收入800万元，销售信用政策为（3/0，2/10，n/40）其中10%的客户0天付款，70%的客户在10天内付款。应收账款平均余额=平均每日赊销额×平均收现期短期投资收益率或者资金成本率【练习】若企业的变动成本率为60%，资金成本率为10%，坏账损失率为5%。试计算该企业应收账款的相关成本。应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率为什么要乘变动成本率？信用政策的制定—比较信用净收益法一、信用净收益的计算信用收入=年销售额×(1－变动成本率)

或者=年销售额×(1－变动成本率)－固定成本信用成本：略信用净收益=信用收入－信用成本二、决策选择：信用净收益最高的方案最佳。

【例：资料见上页练习题】【技能训练】上述练习题资料，企业计划放宽销售信用政策为（2/10，n/90），预计销售量可增长30%，并因此增加固定成本20万元。则其信用收入如何变化？该企业应否改变信用政策？第四节存货管理1.存货的功能与成本存货的功能：保证生产销售、获取价差收益(投机)存货的成本：购置成本、订货成本、储存成本、缺货成本。3.存货经济采购批量的确定基本模型陆续到货模型有批量折扣模型4.存货再订货点P216再订货点=订货提前期×每日需要量5.存货的ABC控制法存货的持有成本购置成本=U×A(有数量折扣时才属于相关成本)订货变动成本=订货次数×每次订货变动成本A/Q×F储存变动成本（集中到货条件下）=平均储存量×单位储存成本=Q/2×C(仅用于存货模型）缺货成本：略(一般不允许缺货)Q—每次订货批量；F—每次订货变动成本；C—单位存货年储存变动成本；U—存货单价；A—存货年总需要量；Tc—存货年总成本【说明】未考虑与决策无关的固定成本存货成本的相关性类别构成具体项目与订货批量的关系决策相关性取得成本订货成本订货变动成本成反方向变化相关订货固定成本无关不相关购置成本存在价格折扣时，与订货批量成反方向变化。存在价格折扣时相关储存成本储存变动成本成同方向变化相关储存固定成本无关不相关缺货成本直接损失、间接损失成反方向变化（允许缺货时）允许缺货时相关经济采购批量的确定经济订货批量的基本模型—存货集中到货模型基本假设：不允许缺货；不存在数量折扣；当库存降到零时能立即得到补充；存货集中到达均衡使用。相关成本：订货变动成本、储存变动成本TC=Q/2×C＋A/Q×F经济订货批量Q=2·F·A/CTC=2·F·A·C存货采购周期=360/采购次数经济订货量占用资金=Q/2×U【练习】教材例题经济采购批量扩展模型—陆续到货模型假设条件的变化：集中到货陆续到货设每日送货量为p，则送货期为Q/p；每日耗用量为d，则送货期内的全部耗用量为Q/p×d，每批送完时最高库存量为(Q－Q/p×d)Qd平均库存为(Q－Q/p×d)/2=—×(1－—)2pQdTC(Q)=—×(1－—)×C＋A/Q×F2p2FAQ=—————C·

(1-d/p)TC=2·F·A·C·

(1-d/p)【练习】教材例8-16资料，若供应商每天送货60公斤，企业每天消耗20公斤，计算经济订货批量。经济采购批量的确定

—存在数量折扣的经济订货量假设条件：以集中到货或陆续到货为基础，增加达到一定订货批量有价格折扣的条件。存货相关总成本=变动储存成本+变动订货成本+买价决策分析方法：分别计算经济订货批量(集中到货或陆续到货模型)、价格折扣批量下的存货