【企业金融化发展探究的文献综述3600字】

企业金融化发展研究的国内外文献综述国外研究现状“金融化”一词最早由G.Arrighi（1994）提出，他认为企业金融化是指公司利润的增加更大程度来自金融部分而不是销售商品和提供劳务方面。Epstein（2005）关于金融化的定义具有一定的宽广性，认为金融化是指在全世界的经济体系内，人们越来越关注于金融机构，金融机构地位变得越来越高，受重视程度也越来越强。MilbergandWinkler（2010）认为：金融化是指传统的生产型企业丧失对实体投资的兴趣，开始将目光放在金融领域，开始持有越来越多地金融资产，将自己打造成为金融控股集团，在这个过程中获取的丰厚的金融收益也将继续用于金融投资以及股东分红活动。Sen（2015）在以前学者定义的基础上，研究了企业金融投资比例，并对该企业的融资程度进行了分析。研究结果表明，金融化不仅是企业开始追加对金融领域的资金支持，也是对来自企业外部资金寄托希望的一种表现。因此，他从两个不同的角度对金融化行为进行了阐述：一方面，企业更向往对金融领域投资；另一方面，企业的外部融资渠道更依赖非银行融资渠道来进行融资。由于市场竞争压力过大，企业为了获取更高的收益不得不将目光放在金融投资上REF_Ref9861\r\h[3]。DemriF（2007）认为，企业之所以选择进行金融化发展是因为在经营过程中所遭遇的风险性会因为市场的各项能力不健全而增加REF_Ref21526\r\h[4]。伴随着实体企业主营业务的利润率与金融投资回报率差距越来越大，企业出于逐利目的会进行更大程度的金融化发展。从金融化给企业带来积极影响方面来看，民营企业参股银行业，可以帮助企业缓解外部融资约束，并且帮助企业从银行获取更多的贷款REF_Ref17569\r\h[5]。P.Chaney等（2012）和Miao等（2015）相关学者通过对房地产市场的调研研究得出房地产行业在市场需求旺盛时，随着被投资项目的单位价值不断提高，会促使各方投资者更加倾向于投资该市场。企业拥有的金融资产价值更高，可以有效减轻企业在获取资金方面的压力。也有学者从房地产市场的投机和信贷挤出效应方面来研究金融化发展动机。当企业将资金转向房地产领域时，企业的投资会因为房地产大环境的不景气而加速贬值REF_Ref9247\r\h[6]。Bleck和Liu（2018）通过研究发现，中国的企业在进行金融投资时更热衷于投资房地产市场，当房地产市场景气时，对实业投资缺乏热情，即挤出效应。从金融机构角度来看，在同等条件下，投资房地产的企业比其他企业更容易从包括银行在内的金融机构获得投资，这一现象也可以解释为信贷挤出效应REF_Ref16533\r\h[7]。在金融化与房地产市场的博弈中，房地产价格的上涨会加剧企业金融化的水平，导致企业越来越重视对房地产的投资，由于大量资金的突然进入，房地产价格迅速上涨，形成了房地产市场泡沫，也进一步加剧了实体企业“脱实向虚”。DavidHatherly（2011）指出金融化加剧了虚拟经济的发展，金融资产为实体企业创造了巨额收益，在整个经济中占据举足轻重地位，相反地实体经济的发展却不容乐观。Palley（2013）认为，金融化程度与经济增长速度呈负相关关系，随着金融化程度变高，经济增长速度越来越慢，也会减弱经济的稳定性。Du（2016）在研究虚拟经济时提出虚拟经济事实上是企业为获得巨额利益而进行一种投机套利行为，本质上与实体经济无关，更不存在为实体经济服务的到来REF_Ref16791\r\h[8]。同时Onaran（2016）在对世界上其他国家的实体企业金融化进行研究时提出金融化会降低企业对实体投资的比例REF_Ref18937\r\h[9]。国内研究现状翟连生（1992）在我国最先提出了金融化的起因：银行因为借给国有企业大量的资金，预计在短时间内收回的可能性较小，其他企业很难再从银行获取企业发展的借款，为了生存实体企业不得不进行金融化发展。蔡明荣、任世驰（2014）在对金融化定义时采用了过程和结果两个角度分析。从过程上看，企业不再愿意投资传统主义，而是倾向于资本操作，投资更多的金融资产；从结果上看，金融投资获得利润的规模开始赶超主营业务的获利规模REF_Ref17706\r\h[10]。王红建等（2017）认为在金融化过程中，金融资产在总资产中的份额越来越大，金融收益在净利润中所占比重正在增大REF_Ref5540\r\h[11]。李扬（2014）认为实体企业利润主要来源于传统的主营业务以及金融投资业务，由于主营业务的利润率水平较低，而金融化带来的投资净生产力远高于社会平均利润水平，于是越来越多地实体企业开始抛弃自己的传统经营业务，开始发展金融化，这时候也不存在金融化服务实体企业的目的了。从另一个角度上来看，由于金融行业投资回报率较为可观，配置金融资产成为企业追求高额利润时的最佳选择REF_Ref2377\r\h[12]。张慕濒（2013）通过研究发现，金融化过程中会压缩了主营业务的成长空间REF_Ref9394\r\h[13]。张琳（2017）从民营企业进行金融化的实证研究中观察到，这些企业所持有的金融资产与获取资金能力呈现反比关系，他们持有持有金融资产更可能的目的是减轻资金压力REF_Ref9943\r\h[14]。宋军（2015）通过研究2007-2012年在A股上市的非金融公司发现，非金融公司持有的金融资产情况与企业内部之间的主营业务利润率呈现明显的“U”形关系REF_Ref23600\r\h[15]。在对称轴左侧，企业主营业务表现的让人略失所望，而金融资产却可以获取更多的收益，所以开始进一步的进行金融化；在对称轴的右边，由于主营业务具有良好的获利能力，运营过程中拥有足够的流动资金，出于逐利动机开始进行金融化发展。王红建、曹瑜强等（2017）认为制造业企业参与金融化会对企业研发创新能力产生消极影响REF_Ref23907\r\h[16]。它们之间不是简单地线性关系，而是存在一个临界值，当企业进行合理的金融化发展时，因持有金融资产而获得的货币资金加快了该企业资金的流动性，一定程度上缓解了研发创新支出的资金困境。许罡（2018）通过调查发现，企业参与金融资产的投资可以帮助企业获得利润，从亏损转为盈利状态，从此公司经营踏入正轨REF_Ref6132\r\h[17]。谭小芳（2016）认为，企业在经济发展过程中，应该根据自己的发展定位，及时调整发展战略，有必要考虑将金融化参与到企业整体的发展战略中REF_Ref10707\r\h[18]。当企业开始实施金融化战略时，由于金融资产交易性更灵活，当企业需要流动资金时，增强了企业的融资能力，减少了融资成本。王允贵（2017）认为民营企业进行金融化发展有助于企业科学构建全面发展体系，为企业后续发展提供一定的基础REF_Ref6794\r\h[19]。王丹（2019）认为企业在制定战略发展时，金融化是一个不可缺少的考虑环节。在当前经济背景下，人工成本逐年上升，企业之间竞争压力变得越来越大，实体企业获取利益越来越难，利润被严重压缩，在这样的经济情况下，实体企业应该配置相应的金融资产，进行产融结合，一方面是增加投资收益，另外一方面为企业未来发展奠定一定的基础REF_Ref11422\r\h[20]。对现有的文献资料进行汇集和整合，本文发现国内外学者们对金融化的定义、动因以及影响都有较多的研究成果，这些研究成果都基本表明了非金融企业开始拥有越来越多地金融资产，将投资重心转向金融行业，最终的利润来源也越来越依赖于金融渠道收益。对于企业金融化后果的表达中，有的学者认为实体企业进行金融化发展，能够使大量的货币资金参与资本运营，产生金融收益，缓解企业在经营过程中所受的资金约束，适当的进行金融化可以反哺研发创新投入；但是也有一部分学者对此持反对意见：金融化会减少企业的研发创新支出，同时阻碍实体的发展。这些研究成果对本研究具有非常重要的借鉴意义，但是大多数学者是从实证的角度出发，研究金融化与行业某一方面的关系，对具体企业的案例研究较少。因此本文选取具体企业进行案例研究，分析云南白药集团进行金融化的动因，探索金融化过程对企业发展的影响并对此提出发展对策。参考文献AghionP,DewatripontM,DuL,etal.IndustrialPolicyandCompetition[J].CeprDiscussionPapers,2015,7.任瑞敏.金融化世界中脆弱的理性之源——突发新冠肺炎疫情引发全球经济衰退的思考[J].上海财经大学学报,2020,22(04):95-106.Ortiz,J.P.D.,Pablo,J..Financialization:TheAidsofEconomicSystem.EnsayosdeEconomica,2014,23(44):55-73.DemirF.PrivateInvestment,PortfolioChoiceandFinancializationofRealSectorsinEmergingMarkets[J].MpraPaper.2007.刘珺,盛宏清,马岩.企业部门参与影子银行业务机制及社会福利损失模型分析[J].金融研究,2014(5):96-109.ChaneyT,SraerD,ThesmarD.Thecollateralchannel:Howrealestateshocksaffectcorporateinvestment[J].TheAmericanEconomicReview.2012,102(6):2381-2409.骆飞.经济政策调整与企业投资金融化研究[J].商业经济研究,2019,(21):160-163.DuJL,LiC,WangYQ.Acomparativestudyofshadowbankingactivitiesofnon-financialfirmsintransitioneconomies[J].ChinaEconomicReview.2016,46(Suppl1):S35-S49.ToriD,OnaranÖ.Theeffectsoffinancializationoninvestment:evidencefromfirm-leveldatafortheUK[J].WorkingPapers,2016,3(6):468-9.蔡明荣,任世驰.企业金融化:一项研究综述[J].财经科学,2014(7):41-51.王红建,曹瑜强,杨庆,杨筝.实体企业金融化促进还是抑制了企业创新——基于中国制造业上市公司的经验研究[J].南开管理评论,2017,20(01):155-166.伍戈,高莉.脱实向虚与脱虚向实[J].中国金融,2017(06):76-77.张慕濒,诸葛恒中.全球化背景下中国经济的金融化:涵义与实证检验[J].世界经济与政治论坛,2013(01):122-138.张琳,马泽昊.企业持股金融机构是为了缓解融资约束吗[J].现代财经(天津财经大学学报),2017,37(09):3-18.宋军,陆旸.非货币金融资产和经营收益率的U形关系——来自我国上市非金融公司的金融化证据[J].金融研究,2015(06):111-127.JamesR.Brown,BruceC.Petersen.CashholdingsandR&Dsmoothing[J].JournalofCorporateFinance,2011,17(3):694-709.许罡,伍文中.经济政策不确定性会抑制实体企业金融化投资吗[J].当代财经,2018(09):114-123.谭小芳.基于股权投资的产融结合效应研究——以农业上市公司为例[J].财经问题研究,2016(06):72-78.王允贵,林艳红.中国企业“走出去”金融支持研究[J].经济研究参考,2017(39):63-86.LazzariniSG.Strategizingbythegovernment:Canindustrialpolicycreatefirm-levelcompetitiveadvantage?[J].S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