区域均衡发展下的招引破局新模式0903

于智超，清华大学法律硕士，清华大学-香港中文大学金融财务工商管理硕士(FMBA)，欧美同学会金融委员会委员，中央财经大学硕士研究生导师，“科创中国”京津冀青年百人会成员，中国资本市场50人论坛高级研究员，第五届北京市朝阳区青年联合会委员，“第一财经股权投资价值榜2023年度杰出新生代投资人”，“母基金周刊2023年度LP青年领袖”。曾出版财经畅销书《市县投资：下沉区域经济发展与投资逻辑》《大国投资：时代赋能与区域经济均衡发展》《投资人的逻辑：投融资策略与上市思维》《股权投资术:人人都学得会的股权财富课》《与时间和风口做朋友：股权投资策略与思维》等，《证券时报》专栏作家，曾在《新财富》《上海证券报》《金融时报》《国际金融报》《中国银行保险报》等刊物发表金融时评数十篇。金融机构从业十余年，擅长领域为高端制造、碳中和与机器人。作为负责人牵头完成的股权投资项目容百科技、孚能科技、长膳机器人等金额超过50亿元；作为投委会委员投决并参与的寒武纪、旷视科技、中国重工、上海联影、创鑫激光等金额超500亿元；主导组建的华润医药产业基金等基金管理规模超CONTENTSCONTENTS2019年9月习近平总书记提出新兴产业领域聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备未来产业领域聚焦元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储其中，第二章审查标准，第十条要求：起草单位起草的政策措施，没有法律、行政国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容：给予特定经营者税收优惠；者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠；其他影响生产经营成本的内容。2024年6月6日国务院总理李强签署国务院令783号公布《公平竞争审查条例》资本招商，通俗来讲就是通过投资带动产业在地方落地，从字面可以看到，这样的模式需要满足两个属性——“资本”+“招商”，资本就是项目具备可投资价值，招商就是要能实现项目落地。出于合规性以及专业化管理的需求，投资主要通基金投资优惠政策招商基金投资优惠政策招商产业链投资产业链投资土地厂房招商定义：以财政出资为主的政府引导基金及参股子基金，各地政府投资平台及其主导，采用市场天使基金、种子基金、科创基金、专精特新基金、创业引导（母）基金、产业引导（母）基金。参股的市场化基金参股的市场化基金自主管理型基金任基金管理人，负责项目筛选、尽职调查、投资谈判、投资（退出）方案制定等，并向投委会汇报基金的具体运营管理事宜。重大项目基金1.5.2政府投资基金的“功能”1.5.3政府投资基金的“意义”聚力追赶超越目标，务求招商引资新突聚力追赶超越目标，务求招商引资新突意义意义做强园区平台，推动空间协同，提供全周期服务，完善政策机制，坚持以人为本，在环境和服务上实现新突破。招商擂台赛，在理念和方法上实现新突做强园区平台，推动空间协同，提供全周期服务，完善政策机制，坚持以人为本，在环境和服务上实现新突破。12456场充分发挥政府引导基金的作用，促进产业资本深度融合，提高引导基金进行管理的市场价值洼地（金子）操作指南（地图）金融技术桥梁（自行车）尊贵客户（您）专业投行家（我）精准绘图（目标+路径+时点）卓越协调卓越表达（文案+口头）深厚金融知识上海市委书记陈吉宁：2024做招商引资，更需要强化“投行”思维投资退出投资退出尽职调查初步筛选项目发掘投资机会投后管理尽职调查初步筛选项目发掘投资机会投后管理设计交易结构设计交易结构•详细的法律和财务尽职调查及管理层背景调查广泛的行业及市场机会分析•借助行业网络对目标公司和创始团队进行更细致的了解，设计投后管理及增CCA专业化的手段：科学赋能BA专业化的手段：科学赋能B专业化的关键：方向把握策导向。锚定了一批适合当地发公司。专业化的操作：匠心做事专业化是干出来的，只有“专注”，才能“专业”。对全过程的每一个细节仔细考量。用细致的工作去验证一项投资的合理性。专业化的关键：方向把握策导向。锚定了一批适合当地发公司。专业化的操作：匠心做事专业化是干出来的，只有“专注”，才能“专业”。对全过程的每一个细节仔细考量。用细致的工作去验证一项投资的合理性。CONTENTSCONTENTS机构在国内设立的分支机构。以及尝以股东的身份返投回国内。金需要通过更多方式引入境外资本。放开对机构投资者限制，和养老基金、保险公司及商业银行等准入限制的同时，并对金融机构参与产业投资的投资比例作出限制是可以有效规避风险的。而在募资难的催化下，引导基金的募资对象也从传统的社保、银行、基金等机构向保险、大学捐赠基金、家族财富基金、高净值个人和市场化母基金等多元主体延伸，多元化结合社会资本力量。应积极推动与保险资金合作，促进更多险资进入政府创投引导基金。•以“风险分担”方式对其他LP进行应该从思路上进行解放，放宽视野，甚至可以不要求项目全部回流到当地。实际上，如果让项目去找最适合的土壤发展，作为LP的政府引导基金依然可以享有项目良好发展带来的资本回报，享增强必要的激励措施：深圳市政府引导基金在2018年修订的引导基金管理办法里面，已经把返），本地的企业。原本项目二八分成，但深创投把引导基金净收益的80%的部分拿出来作为管理人的奖励。比如天使在这方面，江苏、浙江等经济比较发达和市场发育程度较高的地方，已开始进行有益探索。GP团队接受政府一定的返投要求，但最终可能不直接按基金所投资的当地项目来算，而地方政府引导基金，首要的是应切实做好创新创业和经济发展环境的培育，然后制定合理的投资团队引入标准，最后花更多精力来扶持当地的企业和产业的发展，而这也是打造一个成熟创投环境所需要的过程。政府可以通过提供配套服务弥补资金的不足，以达到更好吸引企业落地的目的。比如提供长期企业战略咨询、产业资源嫁接、资本接洽等增值服务；利用市场化专业投资机构的资源放大能力，连接政策资源、空间资源、产业资源、资本资源，甚至是市场等。资金回流是引导基金发挥引导作用的前提，有效实现财政资金的良性循环，才能更好推动经济产业发展，退出也就至关重要。同时退出也是财政资金回流的前提。需要审慎选择好合适的退出形式：让利退出强制退出市场化退出期满清算退出在大量基金亟需退出的情况下在大量基金亟需退出的情况下，二手份额交易无疑将成为一种新的重要接盘手段。当前的主要问题是，做S基金对直投能力的要求较高，许多S基金项目都需要做穿透，由此才好定价。我国S基金还需要着重解决三大问题：流动性问题对于一级市场的国有LP而言，投进去之后，总是要退的。有什么办法可以把钱退出来还到政府手里，就需定价问题投资人回报中仅20%的收益源自购买资产的折扣，约80%收益来自于资产的成长性增值。如果定价机金融工具服务问题当下资管缺口的出现，使得S基金很好匹配到了国内资金久期短的特征，从而使S基金成为股权类基金中受欢迎目前，国际上已有多支常青基金。常青基金的特别优势是拥有长期资本LP的支持，能够对投资组合公司做出长期承诺，同时团队出资比例高、利益一致。此外，因为对外投资大部分是自己的钱，每个人都参与其中，这也加强了合伙人对投资组合的利益关联，激励他们利用可能资源帮助项目成功。国外一些主权基金及养老金也基本都以常青基金形式存在。国内长期资本还不成熟，缺少足够耐心的LP长钱。目前，国内仅有“成为基金”号称是常青基金，实际也不完全。参照国际经验，VC/PE的资金来源主要是养老金等保险资金、大学捐赠基金和各种家族财富，而国内这方面资金并未成为主流作为一级市场最大的LP，引导基金一方面是缓解一级市场募资问题的关键，另一方面也承载了促进国家和地方科技创新和产业转型的愿望，部分引导基金应做好向常青引导基金转型的准备。从过往的实践经验来看，整个资本市场的思路都是在追逐和青睐比较成熟的企业。基金市场普遍存在的早期创业投资阶段引导不够，容易造成项目的过早夭折，不利于产业发展。政府基金的引导作用一方面体现在对社会资本流向的引导，另一方面也是对创新和产业方向的引导。因此，作为推动产业经济快速转型的引导基金，在创业引导层面亟需加大投入。在实践中也应区分阶段，做好创业投资引导基金和产业投资引导基金的具体定位和区分，将更多资源切实配置到弥补市场失灵的早期创业投资阶段，做到把钱用在刀刃上。政府基金可不可“直投”？语权、资产掌控权，最终容易使“委托代理”机制失灵。并且，如果不能“直投”，始终培养不出自己的团队。实际上，引导基金参与直投，逐渐成为一种趋政府基金能不能“领投”？一直以来，“返投比例”是横在政府出资与市场机构运作之间最纠结的矛盾。而合肥模解决“返投比例”问题找到途径。政府基金要不要“效益”？其实争不争利，关键不在政府投资是否获利，而在于收益如何处置。政府获得投资收益后应主体，以此引导和调动社会资本进入市场的积CONTENTSCONTENTS产业集群最显著的特征就是相当数量的中小企业在一定区域内集中布局，由龙头企业带动，配套企业跟进，构成自发性企业群落，通过衍生、扩张、拓展形成更大范围、更大影响产业链地位强化需求端切入供给侧延伸产业链地位强化需求端切入供给侧延伸•依靠对基础/底层技术的深刻理解及全球化视野，精准判断专注领域的市场真实需求，有效识别市场伪需求•挖掘需求端确定性增长的行业头部企业，关注需求端多样化升级•具备核心技术，能提升供给侧基础效率或降低基础成本•产品和服务具备快速迭代的能力，能够覆盖更多客户、满足更多样化•具备产业链整合、优化甚至重构产业链供给体系的能力•占据产业链核心价值环节和强势地位，并能与竞争优势形成正反馈机制通过延链、补链、强链来强化产业链，形成相互依存关系更强、且有产业配套注重与产业周期相适应80年代90年代80年代世纪之交世纪之交20102010年2020年以来与城市体量相匹配：集成电路产业、新型显示产业、人工智能产业注重梯度有序推进全面推行“链长制”，为每条产业链绘制了覆盖上下游关键环节指导成立产业链联盟35个，省市一体化谋划实施产业链项目1项，并组织推动产业链技术攻关，举办产业链对接活动。2021年资同比增长5.8%，投资比重达到51.2%。重庆——笔记本电脑生产和汽车制造产业大力开展产业集群招商依靠“生产带量、企业带群”的方式，在短时间内将零部件原材料供应集聚起来，形成了两个万亿级的支柱产业。CONTENTSCONTENTS“合肥模式”以国资为主投资实现产业落地，“深圳模式”以“园区+创投定位是打造产业链，促进产定位是打造产业链，促进产业集群发展。是典型的“基金招商”模式，采用股权投资的方式吸引大项目落地。针对战略主导产业及行业龙头企业，通过股权投资基金直接投资，实现了产业重点定位是支持科技创新。创投机构活跃，是创投基金积聚的城市，围绕股权投资的薄有针对性地推出系列政策扶持天使投资机构的发展，通过扶植天使投资机构，健全定位是促进战略新兴产业的发展。通过吸引和促进创业投资基金的积聚，以创投引领创新，实现创业、创新、创投相结合，促进了战略性新兴产业发展，中小企业的创新创业活跃，实现地方经济的发展。与以色列模式更为接近，鼓励创投的发展.4.2.1合肥模式：“以投带引”，依托国以尊重市场规则和产业发展规律为前提，以尊重市场规则和产业发展规律为前提，以资本纽带、股权纽带作为突破口和切入点，政府通过财政资金增资或国企战略重组整合打造国资平台，再推动国资平台探索以“管资本”为主的改革，通过直接投资或组建参与各类投资基金，带动社会资本服务于地方招商引资，形成产业培育合力。依托合肥产投、合肥兴泰、合肥建投三大国资投资平台作为开展资本招商的“牵引器”和“主力军”，联合中信、招商等头部投资机构共同设立近千亿元的产业基金群，形成“引导性股权投资+社会化投资+天使投资+投资基金+基金管理”的多元化科技投融资体系，不断增强创新资本生成能力。通过投资并引入上市公司募投项目推动落地，并围绕投资前期、通过投资并引入上市公司募投项目推动落地，并围绕投资前期、中期、后期全链条打造“引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环，推动城市经济发展与项目招引、产业培育共融共生、协同发展。具体为前期审慎尽职调查，通过理性决策降低投资风险；中期投资并引入上市公司募投项目，推动项目落地；后期拓展合肥政府投资基金主力军：三大平台，三大引导基金，一个基金群；从大到强从无到有已建立天使投资、风险投资、产业投资、重大项目投资并购等覆盖企业从大到强从无到有合肥市建投集团合肥市建投集团合肥市产投集团合肥市兴泰集团合肥创业投资引导基金合肥产业投资引导基金合肥市天使投资基金合肥创业投资引导基金合肥产业投资引导基金合肥市天使投资基金基金群政府引导基金基金群三大平台天使基金天使基金政政产业产业府引导基金投资促进基金投资促进基金重大项目投资、并购从小到大从小到大主要成效：主要成效：①实现了极高的投资回报和资产效益②培植了一批高科技产业和科创企业③带动地方经济发展和投资环境改善合肥实践的创新点合肥的成功，很大程度上得益于所创造的城市发展环境，以及政府配套措施和具有针对性的基金引导方向：领导人要有足够远见并准合肥投资的操刀主体主要是政府旗下的三大投资平台：合肥产投、合肥建设和合肥兴泰。正是这些平台团队专业的投资要有放心适宜的土为使脚下的路走得更稳、更远，当务之急是要对现有政府基金投资进行相关的系统布局，对可能合肥的投资布局是围绕产业生态来做，先寻找合适的项目，再重金投资企业，待成功之后再做深产业链，最终集聚成一个个大的产业集群，依此引来更多的产业项目投资。当前，需要着手建立《政府投资绩效评估考核体系》以及基金信息化管理体系、管理人评价系统。同时，研究建立支持市场化基金设立、完善政府配资方式等标准化制度和程序。22一是做强源头。下一步，合肥需要加强对创新源头的投资。二是做大生态。围绕产业创新的价值链，合肥需要发力科技孵化、科技产业、科技金融三大方向，谋求形成在丰厚研发创新土壤上的科技“产、投、融”一体发展模式。市场经济的重要机制是分配，分配问题无法做到合理解决，将影响后续事情的持续进行。但实践中，解决这一问题涉及到诸多制约因素，包括干部身份限制、经济发展程度及社会基础深圳目前基本形成以基础设施公共事业为主体、以金融及战略性新兴产业为两翼的““园区+创投”“园区+创投”力；以科技金融为纽带，通过前期租金、资金和技术入股等具体方式，为科技园区和新兴产业发展提供资金支持，同时分享产业发展红利。通过国资与创新型科技企业之间的合作机制，深圳控股一批中小微创新型科技企业，在生物产业、人工智能、文化创意等领注重把控投资时机，选择在大型企业陷入流动性危机或经营低谷的关键节点下注介入，进而通过议价实现抄底纾困，顺势导入产业项目。策略的内在逻辑：在打造完整产业链、营造产业生态圈的战略目标下，即使个别落地项目暂时出现经营困难，也能够为当地创造税收、就能够有效分散某个具体项目的投资风险，确保推动国资平台市场化运作方面也走在前列。通过科技金融为纽带，深圳市逐步实现了国有资产的证券化和市场化运作。截至2022年有效利用国有资本，还通过这些企业的发展获这些投资也助力了深圳市新兴产业的快速成长。着力打造涵盖天使孵化、创业投资、融资担保、上市培育、并购重组等全生命周期的体系，通过混合所有制的“基金群”，有效撬动社会资本服务产业和城市发展，累计为政府通过制定明确发展规划与战略，吸引投资者入驻，发挥积极的主导作用，率先实备制造）+三大新兴产业（生物医药、纳备制造）+三大新兴产业（生物医药、纳金，总规模240亿元，支持包括工业母机和技术截至22年4月，东沙湖基金小镇入驻投资机构截至22年4月，东沙湖基金小镇入驻投资机构267已引进礼来亚洲基金、启明创投、金沙江创投、通和毓承、高瓴创投、中信资本等一大批头部知名机构。以服务实体经济为根本目的，积极引导生物医药、集成电路、高端制造等专业基金集群大力投资科创企业。入驻基金累计助力261家企业根据各板块的优势细分领域设立的“一产业一基金”与“一龙头一基金”，确保苏州的主导合作子基金：与国内外优秀投资机构合作设立的47只子基金，总规模超过200亿元，用于支持率先在全国探索实施“系统研究、专业评估、科学决策、持续服务”的投行化招商模式，能借助专家智库力量，借鉴先进城市在金融创新、国资运作等领域的做法，打造符合济南市产业发展实际的投行化招商借鉴投行的项目评判和决策机制，建立分级分类决策体系，加强风险管理，提升项目与城市发展的匹配性。通过做大政府投资基金“朋友圈”，加强与国资国企的合作，不断增强资本赋能实体经优化全市一盘棋的招商引资工作机制，加强政府投资基金、产业主管部门、国有企业、开发区和重点园区等不同层面政府内部资源的协调配合；遵循市场化原则，与外部专业机构建立发挥市投资促进中心专业化招商平台作用，探索更加市场化的招商机制，进一步提升项目信息挖掘、服务和跟踪能力。加强政府内部团队与外部专业机构的交流沟通，开展投行化招商培训，培养“懂产业、懂资本、懂企业”的投行化招商队伍。CONTENTSCONTENTS阶段模式资金需求落地可控投资风险合规难度团队能力要求低低低基金运营能力、子基金判断能力低高基金管理能力、直投能力未来趋势高高高高行业研究、资本市场操作、二级合作产业和金融高行业研究、企业管理运营能力未来对有企业管理运营能力、资本市场操作能力、懂政府的基金管理人来说也是非常好的业务机会。直投基金股权投资直投基金股权投资母公司（xx市外）迁址母公司（xx市）•在一线城市发展受到限制，溢出效应；•总部换政策，换资金，换资源。母公司（xx市外）直投基金股权投资反向吸收合并直投基金股权投资•避开敏感的迁址问题。3、直接投资本土存续企业4、投资母公司返投当地项目公司直投基金参股投资母公司（xx市）•扶持本地早期项目；•支持本地企业上台阶。母公司（xx市外）参股投资直投基金投资设立子公司（xx市）•母公司总部很难搬迁；•投资母公司，股权有升值和变现的空间；•母公司在当地设立生产基地或者研发中心等。直投基金参股投资分拆、剥离直投基金参股投资分拆、剥离A上市公司（xx市外）新公司（xx市）•上市公司想把某一块业务单独发展，分拆上市，实现1+1>2的目标；•上市公司想瘦身，或者转型，或者急于回收资金；•拟剥离的业务不影响上市公司主营业务的发展；•上市公司不控股的居多。直投基金参股投资直投基金参股投资2、与产业母公司在当地设立合资公司母公司（xx市外）投资设立子公司（xx市）引导基金投资子基金投资!公司（xx市）•母公司投资有难度（操作复杂、流程耗时长、估值高等）；•尽快让项目落地，且保证资金全部用到当地；•与上市公司成立合资公司，通过发行股份购买资产的形式或现金回购置换成上市公司股票。•通过投资市场化子基金，拓展可投资企业范围；•选取行业专项龙头，深度研究产业链上下游。对未来产业发展的取向主要考量三大因素（市场、技术、国家战略）。市场导新能源核能和氢能、储能技术、新能源汽车与绿色交通人工智能通用航空装备与无人机先进机器人技术能伺服驱动技术等。农业未来种子与生物育种、智慧育种。航空发动机，无人机技术，机电系统，航电系统，飞控系统，通用航空器机载设备，无人驾驶航空器等。新能源+锂电池是未来必然主流选择氢储能的特点包括：相比动力电池的高频调节，氢储能属于低频调节，与发电侧的互补性更强。可满足可再生能源规模化、长周期9,8338,1178,1176,6815,1544,1463,4092,7562,002977..1,461●.发电侧电网侧用电侧