安全行业市场前景及投资研究报告：国际航空产业链中国制造机遇

国际航空产业链困局下的中国制造机遇浅析2024年7月20日第一部分国际航空制造产业链当前需求复苏但供应链瓶颈问题较大中国产业链机遇在国产大飞机出海和转包市场本土化加速供给端准备好的公司：国产大飞机与国际转包供应商梳理目第二部分第三部分录1、国际航空制造产业链当前需求复苏但供应链瓶颈问题较大需求端：国际航空运输需求持续复苏，展望后续年份仍有望保持稳定增长态势◥

国际航空运输需求持续恢复。国际航空运输协会（IATA）发布的最新数据显示，2024年5月全球航空客运市场继续保持稳定增长态势，客运总量同比增长10.7%，总运力同比增长8.5%。其中国际市场需求增长强劲，同比增长14.6%，运力增长了14.1%。国内市场同比增长4.7%。预计2024年的总客运量同比增长10.4%，或RPK同比增长11.6%。区域和全球旅客总人数的年度预测增长率全球RPK（收入客公里）和ASK（可用座位公里）变化，2020年1月数据设为100资料：

IATA

Sustainability

and

Economics,

IATA

Monthly

Statistics，Air

Passenger

Forecasts,February

2024

update，国联证券研究所供给端：多重因素扰动之下，国际航空供应链短期难以恢复峰值的供应能力◥

供给端看，OEM产能跌至历史低位。2024年1-6月，波音空客合计月均交付飞机83架，是10年来第三低水平，仅高于疫情爆发的2020、2021年，相当于产能峰值2018年62%。2024年供应链并未如期修复，受到多方面因素影响：（1）疫情期间离职潮造成OEM/MRO人工、产能断层尚未恢复；（2）飞机供应链长且全球化、近期上游环节频繁暴露问题；（3）波音受到监管调查，扩产受影响；（4）2023年PW发动机问题造成维修挤占产能。此外，当前机队在役率偏低导致实际供给进一步短缺。2015-2024年5月波音空客交付飞机（架）2019/2023年实际在役飞机对比空客交付量波音交付量月均（右轴）1800160014001200100080060040020001601401201008060402002015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024H1资料：空客、波音官网，国联证券研究所“飞机难买”现象：巨头累积订单均已饱满，其中窄体机完成现有订单交付需9.5年波音、空客、巴航分机型订单积压规模与积压年份情况生产商和飞机交付波音总计2026估计700504423615212积压（截至2024.05）积压年份◥

截至2024年5月，波音、空客积压飞机订单分别为6189、8579架，其中窄体机737MAX、A320积压订单分别为4764、7143架。根据BloombergIntelligence预计的波音、空客的2026年737MAX、A320生产速率，要交付完相应机型现有订单需9.5年。61894764737MAX每月9.57679663332.74.21.6KC-46加油机运输机每月77750453979010.87.2每月7871109每月空客总计10029688579567A220每月A320每月A330每月A350每月5.99.5475063484714319310896766.3巴西航空工业公司总计E170/175803033811876.23.9每月E190/E195E2每月504194资料：Bloomberg

Intelligence，国联证券研究所“飞机难买”现象：订单出货比角度来看，飞机供不应求呈现加剧趋势◥

订单出货比角度来看，近几个季度，飞机整体订单出货比出现提升态势，至2024Q1飞机订单出货比为2.70（意味着每交付一架新飞机的同时会签订2.7架新飞机订单），处于高位，且同比2023Q1处于提升趋势；◥

从机型来看，窄体机波音737和空客A3202023Q4订单出货比分别为3.68、3.46，显著高于飞机整体订单出货比数据，表明窄体机供不应求趋势更加显著。分公司、分机型订单出货比统计订单出货比（基于单位）

24Q1

23Q4

23Q3

23Q2

23Q1

22Q4

22Q3

22Q2

22Q1

21Q4

21Q3

21Q2

21Q1

20Q4

20Q3

20Q2

20Q1

19Q4

19Q3

19Q2

19Q1

18Q4

18Q3

18Q2

18Q1

17Q4

17Q3

17Q2

17Q1总计-按公司波音1.52

3.76

2.94

3.05

0.43

2.28

2.16

0.34

1.53

1.80

0.71

2.20

0.82

-1.53

-2.07

-9.26

-2.94

-0.01

0.55

-0.78

0.61

1.08

0.93

1.22

0.99

2.33

0.63

1.27

1.281.20

3.45

1.15

5.17

1.12

0.77

2.77

1.05

0.54

2.00

0.76

0.56

-0.49

-0.14

0.01

0.11

2.38

2.23

0.21

0.64

-0.36

1.65

0.25

0.73

0.37

3.17

0.45

1.16

0.062.70

2.74

1.89

3.53

2.27

1.06

1.39

0.64

-0.43

1.63

1.42

1.90

-0.23

-0.57

-3.17

-4.65

-4.34

0.00

0.25

0.19

-0.38

1.87

0.18

1.38

1.60

1.25

0.95

0.90

0.752.38

1.30

2.72

0.34

0.98

2.22

0.46

0.74

3.04

0.40

2.63

0.00

-0.96

-6.43

-14.78

-8.00

0.76

-0.21

0.01

0.04

1.79

-0.31

-0.67

0.35

2.02

0.29

1.48

0.431.43

3.68

2.79

2.75

0.18

2.07

2.06

0.32

1.38

1.85

0.29

2.86

0.75

-3.16

-19.33

-45.50

-34.60

0.22

-0.80

-3.25

0.33

1.28

0.97

1.08

1.00

3.04

0.72

1.14

1.593.46

1.10

5.43

0.83

0.88

3.60

1.07

0.83

2.28

0.91

0.73

-0.75

0.01

0.04

0.15

2.58

2.36

0.20

0.78

-0.17

1.48

0.27

0.65

0.39

3.99

0.42

1.27

0.122.70

3.10

2.48

4.34

4.21

1.14

0.95

0.47

-1.61

1.18

1.20

0.51

-0.46

-0.19

0.09

-0.16

-0.03

-1.77

0.71

0.07

-4.77

0.59

0.73

1.14

3.44

0.37

0.43

0.68

1.040.12

4.92

1.95

2.98

4.23

1.53

2.57

0.48

3.67

1.29

1.69

0.97

-1.32

0.11

0.09

0.19

0.30

-0.60

0.76

0.19

0.85

1.61

1.34

1.40

2.47

0.59

0.46

0.80

2.32空中客车按飞机窄体B737A320宽体波音7877770.23

3.30

6.11

5.45

1.91

4.95

1.8910.44

-0.25

1.60

0.00

0.83

2.83

1.44

11.00

1.50

5.33

1.63

1.83

0.73

0.60

0.00

-0.17

-3.17

1.18

0.17

2.00

2.18

0.25

1.46

0.42

1.06

0.63

1.14

0.430.00

1.00

0.00

1.88

15.00

0.33

3.00

0.00

0.00

2.38

-0.27

2.25

5.40

0.20

0.00

1.75

0.20

0.00

1.60

0.60

0.33

0.14

4.50

2.60

1.75

0.00

0.00

7.500.00

-9.50

-0.50

-0.23

0.00

0.86

0.78

0.26

0.00

1.06

0.13

0.62

1.55

0.71

0.56

0.23

2.06

0.347677470.00

0.000.00

0.00

0.00

0.00

0.00

-3.00

0.00

0.00

-1.000.00

0.00

0.00

0.00

4.00

0.00

0.00

7.00

0.17

1.00

0.00

1.00空中客车A3505.29

1.27

3.00

5.71

4.20

0.74

-0.68

0.46

-6.89

1.07

0.71

0.06

0.40

-0.49-0.50

-0.36

-2.95

0.67

-0.05

-10.39

-0.44

0.13

0.87

4.42

0.15

0.40

0.57

-0.2510.14

5.71

1.33

8.43

8.40

0.30

-1.62

0.92

-0.44

0.21

-0.33

0.00

-0.20

-0.56

0.00

0.00

0.29

0.37

0.83

0.10

-0.18

0.13

0.38

1.22

0.00

-0.14

0.55

1.53

0.230.43

-3.17

4.67

3.00

0.00

1.18

0.25

0.00

-13.33

3.00

1.75

0.17

1.00

-0.90

0.00

-1.00

-1.00

3.79

1.18

-0.25

0.00

1.06

0.00

1.40

-0.75

0.59

0.64

0.17

-0.31A330资料：Bloomberg

，国联证券研究所空客：2030年前预留了所有的交付时段，最新下调24年交付规模，并推迟26年增产计划空客累计订单

(架)◥

2024年上半年空客已成功交付323架飞机，相较于2023年同期的316架，同比增长2%，其中A320,A321分别交付114,147架。100009000800070006000500040003000200010000◥

由于供应链问题的持续影响导致交付低于预期，2024年6月24日，空客宣布下调2024年全年商用飞机交付目标，由此前预计的800架降至770架。空客还表示，将A320月产75架的增产计划由2026年推迟到2027年，目前A320月产量在50架左右。8598◥

空客交付提升主要受限于发动机：A320飞机发动机的主要供应商为CFM公司和PW公司：1）据航空微读微信公众号，赛峰在其另一家主要客户波音面临安全问题经营压力之际，表态将努力兼顾双方，绝不会做任何在结构上不利于波音的事情，因此不愿大幅增加对空客的发动机供应：2）2023年PW发动机出现问题造成额外维修需求挤占产能。7577

748272657184

7082

72396831

6874201520162017201820192020202120222023空客年度订单、交付及指引情况空客交付量及其预测空客201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024H1净订单量

交付量

交付量指引

订单交付比

指引完成率空客交付量5741419883510534588626629635688718800863566611661735323525525570700625630650700800885—113%266%150%240%231%170%106%154%93%97%102%103%89%生产商和飞机交付2023

24Q1

24Q2

24Q3

24Q4

2024

变化率

25Q1

2025

变化率

2026

变化率实际142124估计2221861503145610807311109747空客A220每月A320每月A330每月A350每月7356861811652111452371557715745%90380717%40%100296811%20%101%101%106%103%100%98%-16%5714832311639714548617057918562124616513438%6%0%174581246905848412%41%33%750634849%0%76889%22326847%—6457145186258646186857108927%507820209431056672072077083%108%92%102%124%285%96%2资料：航空微读微信公众号，空客官网，Bloomberg

Intelligence预测（预测时间17/5/24），国联证券研究所注：24Q2数据为更新后的实际交付数据波音：系统性问题导致公司机型安全和供应链问题频出，后续恢复情况仍待观察◥

今年1月5日，美国阿拉斯加航空公司一架交付不久的737MAX9型客机起飞后，发生了应急门脱落情况，因安全问题，波音在上半年持续放缓其交付生产计划，紧接着三个月内，波音飞机又出现了多起事故。复盘波音事故，我们发现波音飞机发生事故的机型不同，出现问题的零部件也不同，或存在系统性问题。◥

据央视网报道，近期，美国波音公司已接受司法部此前提出的一份认罪协议，承认在2018年和2019年的两起致命空难中“密谋欺诈美国联邦航空局”，从而避免遭受庭审。这一认罪协议包括总额为4.872亿美元（约合35.42亿元人民币）的罚款。有分析指出，认罪将会加剧波音当前的困境，并面临更大的经济损失以及更为严厉的政府监管。同时，这也可能对其未来获得政府合同的机会产生负面影响。根据观察者网分析，波音飞机的质量问题原因主要有波音飞机事故梳理时间事件原因具体内容2018年10月和

2018年10月和2019年3月，印尼狮子航空和埃塞俄比亚航空的波音737MAX8型客机分别发生空难，2019年3月

共造成346人遇难，随后波音737MAX客机在全球多个国家和地区遭停飞近两年。过去20年里，波音似乎不再锐意推出新的机型，而是聚焦股票回购、股价飙升、比较高的分红。2016年前后，欧洲空客推出了A320neo这种公司过度的金融更加省燃料的新型飞机，赢得了很多订单，而波音短时间内拿不出新化，忽视了质量的机型和空客进行竞争，但为了尽快夺回市场，波音停止了原计划要2020年2月6日

航空波音

737-800客机在降落时冲出跑道断成三截，机上3人遇难，179人受伤。美联航一架波音777-200型客机起飞后不久单侧引擎出现故障，飞机被迫紧急降落。降落前，出故障的引擎爆炸起火，未造成人员伤亡。2021年2月20日2022年3月31日2023年6月6日2024年1月5日和创新耗时十年的新客机的研发，直接把20世纪60年代研发出来的比较畅销的737升级为737-MAX，硬是把体积更大的发动机前置，直接埋下了后来两起巨大空难的隐患。美国达美航空公司一架波音757型客机搭载198名乘客从盐湖城起飞，原定飞往首都华盛顿。途中，机组人员宣布飞机“因一块风挡玻璃碎裂进入紧急状态”。印度航空公司一架执飞印度首都新德里至美国旧金山的波音777型客机出现发动机故障，在俄罗斯远东地区马加丹机场紧急备降。根据无党派组织“公开秘密”数据，2023年美国航空运输行业的游说资金总额超过1亿美元，共有1018名说客，其中65%是前政府雇员，排名第一的游说企业就是波音。这或许也是美国政府对波音长期监管不严的主要的原因。美国阿拉斯加航空公司一架波音737MAX9型客机起飞后不久，机舱侧面一处门塞（内嵌式应急门）脱落。调查人员检查后发现，本应将门塞固定到位的4枚螺栓缺失。政商勾结腐败2024年1月13日至1月20日波音飞机发生了四起事故问题，包括驾驶舱窗户破裂，氧气泄漏，发动机故障，机轮松动。波音公司把许多生产环节转移到了海外以降低成本，短期内这种做法2024年2月6日

美国联合航空公司一架

737MAX客机飞行员报告，在降落时，方向舵脚蹬出现“卡阻”。智利的拉塔姆航空公司一架从澳大利亚悉尼飞往新西兰奥克兰的波音787-9型客机在飞行中出现“技术故障”，机身剧烈晃动，造成多人受伤。产业的空心化

似乎帮助美国企业节省了开支，但从中长期来看，重创了美国的产业链和生态链，也失去了对许多关键环节的质量的监控。2024年3月11日工程师文化的日

在2022年的时候，波音就有1700多名平均工作了23年的资深员工退休，塞内加尔首都机场，一架客机在起飞阶段冲出跑道，造成

11人受伤，飞机型号为波音

737。土耳2024年5月9日

其克雷顿航空公司一架波音

737客机在该国南部的-个机场降落时前轮发生爆胎，原因是这架飞机在降落时起落架支柱受损。趋凋零他们带走的不仅是经验，而且是崇尚严谨的工程师文化。资料：澎湃新闻，财联社，光明网，环球网，央视网，观察者网，国联证券研究所多重困局下波音订单、交付大幅度下滑◥2024年上半年，波音订单、交付同比大幅下滑。2024年上半年，波音公司的总订单数量为156架，与去年同期相比下降了70%，共交付175架商用飞机，其中737机型交付仅137架。波音分季度订单量和交付量(架)波音交付量及其预测波音交付量2023

24Q1

24Q2

24Q3

24Q4

2024

变化率

25Q1

2025

变化率

2026

变化率实际

估计生产商和飞机交付订单量交付量7006005004003002001000波音519

83

92

141

149

465

-10%

181

633

36%

700

11%387

67

70

103

103

343

-11%

134

456

33%

504

11%737MAX每月29

22

23

34

34

2938

3842361521376732141823211006242729372525215

31-3%0%945293361521316%7%0%0%0%KC-46加油机运输机8755214173-6%24%每月77778726217

-35%136

112%

5039%5%每月每月3473

1326

26

741%29

105

42%

11034996699资料：波音官网，Bloomberg

Intelligence预测（预测时间17/5/24），国联证券研究所

注：24Q2数据为更新后的实际交付数据空客与波音受供应链的影响预计将持续至2026年，至2026年累计飞机赤字约870架◥

依据2022年中与2023年初的波音、空客的生产计划，截至2024Q2窄体飞机的建造数量较计划减少约381架。目前供应链受多重因素影响将持续至2026年，根据BloombergIntelligence预测，至2026年新建造的飞机数量赤字可能高达870架。不排除供应链恢复不及预期，窄体飞机赤字进一步放大可能。窄体飞机赤字20222023实际24Q124Q224Q324Q42024预期120

120

120

120

48020252026波音737计划（2023年1月计划生产速率）每月3723142531/40387324804060050406722894070401033440103344034329737实际/修订预期每月37431456385044223139赤字在役737max和NGs-2361561731731972937691空客A320计划（2022年5月计划生产速率）每月5404566045/65571195651956519565195657806584065/7569090075A320实际/修订预期每月赤字516431163914548170571856261651750634811358427241929017281242267277277577在役A320ceo和neo总赤字（累计）22149381423450450624870资料：Bloomberg

Intelligence

预测（预测时间17/5/24）

，国联证券研究所

注：24Q2数据为更新后的实际交付数据关键分系统瓶颈：航空发动机市场当前是供应链交付的短板，钛材和备件供应短板明显◥

根据航空租赁与金融公众号推文《发动机市场供需失衡，谁之过?—AeroEngineChina2024见闻录(一)》。当前航空发动机供应链紧张原因主要有：◥

1）俄罗斯是钛合金材料的重要输出国，根据IASC航空产业链微信公众号，俄罗斯占全球高端钛材25%的份额，据统计，2021年波音和空客从俄罗斯采购钛材分别占总需求35%和50%。英国罗尔斯-罗伊斯购买的钛金属中20%来自俄罗斯，法国赛峰有高达50％钛材从俄罗斯采购。乌克兰是重要的发动机机械部件生产加工地，俄乌战争打破了发动机供应链，严重制约了上游原材料和部件生产供应能力。◥

2）新一代发动机如PW1100G和LEAP的耐用性和可靠性未达预期，导致了维修需求的增加和频繁的返厂维修，进一步占用了全球发动机维修资源。当前一台CFM56-5B/7B发动机的平均大修周期达到90-150天，为过去的两倍左右，其中主要卡点是航材新件的供应短缺。当前导致发动机供应链紧张的主要因素是什么？当前CFM56-5B/7B发动机的大修(PR)周期平均为多少天?资料：航空租赁与金融公众号，国联证券研究所

注：在第二届航空发动机技术资产管理论坛，上图为对应问题的现场投票结果普惠发动机事件影响：类似每年带来全球飞机交付300个赤字◥

2023年7月，普惠公司发现2015年第四季度至2021年第三季度生产的粉末冶金零件会对发动机造成潜在影响，将在2023-2026年召回600-700台空客A320neo提供动力的PW1100G-JM（GTF）机队进行检查维修。◥

对全球机队影响：预计未来三年，全球每年平均将有350架飞机接受检查，平均检查时间为250-300天，影响类似于每年由于供应链故障造成的300个交付赤字。Cirium数据显示，截止4月有493架搭载GTF发动机飞机放在库中，大多数受影响的机队来自亚洲，其次为欧洲。◥

对中国航司影响：根据民航数据控公众号，截止2024年4月，中国航空公司配置普惠发动机的空客320neo系列飞机在过去21天没执行航班任务的飞机数量已经超过90架，成为2023年9月以来新高。这意味着我国航空公司的机队中超过2%的飞机无法正常执行航班任务。中国航司配置普惠发动机的A320neo停飞统计全球配置普惠发动机A320飞机现状资料：民航数据控公众号，普惠官网，Bloomberg

Intelligence，国联证券研究所2、中国产业链机遇在国产大飞机出海和转包市场本土化加速短期机遇：当前欧美航空制造业无法承接的需求或开始由具备优势的中国产能来承接◥中国航空制造业产能在过去军工新一代先进的产能扩张及商业航空的制造产业链发展中或已具备较大优势。7月9日，“钱塘新区国产宽体客机零部件生产厂房（一期）项目”调整公示《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展

促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》发布军工各产业链的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增速同比增速2019Q2

2019Q32019Q414%22%9%2020Q110%2020Q233%2020Q363%2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1上游原材料上游元器件中游加工2%8%25%-5%59%25%57%-33%14%138%55%38%48%51%95%71%38%53%15%62%84%41%39%33%65%74%42%65%4%76%22%-4%44%10%-2%-6%12%45%-4%12%-3%9%46%3%-4%-24%4%1%-12%21%25%11%3%5%-1%8%-20%0%22%-16%67%-12%30%13%23%159%-74%31%86%81%35%-1%4%14%23%5%-5%16%47%22%-9%87%中游分系统下游主机厂56%-12%24%8%-48%10%-30%6%-3%41%8%-12%资料：wind，魔眼瞰杭微信公众号，上海市经济和信息化委员会，国联证券研究所短期机遇：航空“全球为本地”供应链模式有望加速向“本地为本地”战略转变◥疫情影响、日益增长的地缘政治紧张局势、可持续发展多重驱动航空“全球为本地”供应链模式有望向“本地为本地”战略转变。目前空客正在实施“本地为本地”战略，不断扩大本地供应链覆盖面；◥罗兰贝格预计在未来10-15年内航空供应链将向本地模式过渡，并预测除北美和欧洲两条主要供应链，可能有第三条以中国为中心的本地供应链。基于底层能力赋能与价值创造本地化供应链可实现三个目标罗兰贝格预计实现航空“本地为本地”供应链两阶段启动阶段全面运营阶段（3-10年）（10-15年）本地供应链实现分为两阶段对与本地供应链相关的项目，改进和提升本地创造价值的能力以应对新的项目需求，并整合从第一阶段吸取的经验教训。通过现有供应链的双重/多重采购，将现有方案模块份额转移到新建立的本地供应链。16资料：《roland

bergerlocal

for

local_supply_chain》，国联证券研究所多家航空主机厂加强在华布局，空客天津+赛峰贵阳有望进一步推动中国本土供应链发展◥

近年来，空客不断加大在中国的航空产业链投入，预计空客天津扩产将进一步推动中国本土供应链发展；✓

2023年，空客共向中国市场交付97架飞机，包括79架单通道飞机和18架A350宽体飞机。其中，空客天津总装线交付57架空客A320系列飞机，10架空客A350-900宽体飞机。✓

空客天津扩产：2023年9月28日，空客天津A320系列飞机第二条总装线项目正式开工，总装厂房计划于2025年7月交付投产。届时，天津将形成两条单通道飞机生产线和一条双通道飞机生产线的整体布局。◥

赛峰发动机公司加强在华布局，扩大其贵阳生产基地。2023年9月赛峰贵阳扩建的新工厂正式落成投产，产能提高了一倍；赛峰飞机发动机贵阳公司开业典礼近年来，空客不断加大在中国的航空产业链投入2019年空客中国创新中心在深圳落成空客飞机全生命周期服务中心项目落地成都，预计2024年开始运营2022年1月2022年6月空客中国研发中心签约落户苏州工业园区中国研发中心2022年9月28日空客天津A320系列飞机第二条总装线项目正式开工第二条生产线预计于2025年底竣工并正式投入运营，届时天津也将形成两条单通道和一条双通道飞机生产线的生产能力2025年底17资料：物流时代周刊公众号，华夏时报，赛峰集团公众号，国联证券研究所空客中国供应商数量呈增加趋势，但总体比例仍处于低位，国产化空间仍然较大◥供应商主要分布于法德美英西五国，但集中度有所降低，中国的合格供应商数量增加明显。2021年空客合格供应商目录总计有4508个，分布在49个国家。供应商主要集中于法国、德国、美国、英国、西班牙这5国，这5国供应商数量集中度为81%，相对于2019年集中度有所降低。中国合格供应商数量从2016年的72个，上升到2019年的97个，到2021年进一步上升到107个（其中原材料及零部件、机体结构件等方面实力较强），成为空客合格供应商数量过百的六国之一。预计随着空客天津扩产落地，空客中国供应商数量将进一步增加。2021较2019年空客中国（含香港、台湾）供应商增长约10%2021年空客主要供应商中中国占比20192021其他,16%40353025201510536中国（含台湾、香港）,2%法国,27%2927272725西班牙,6%776英国,12%53221000德国,19%美国,18%资料：《从2021空客供应商目录，看全球航空供应链变化》习文静等，国联证券研究所按航空国际转包惯例零部件转包是刚性要求，我国零部件制造已可实现国产化◥

按照国际航空发展规律，航空飞机及发动机产品的输出方(如波音、GE等)至少得向输入市场转包生产不低于20%的零部件转包生产份额，即“补偿贸易额度”。在全球“转包”生产形式下，飞机及发动机制造商主要负责总体设计和细节设计，承担主要结构件和系统间设计和制造工作，并负责最后的总装。供应商根据主制造商需要参与具体各个部件的生产制造中。主制造商通过合同约定以及考核的方式，对供应商的进度、质量、成本和交付进行严格管理。目前，天津生产的A320包括机翼在内的大量部组件已中国航空转包业务发展历程经实现国产资料：前瞻产业研究院，空天界公众号，新华网，国联证券研究所整理国内新增需求较大：疫情前顶峰2018年空客、波音合计交付379架，国内机队整体净增343架中国民航客运机队结构情况（架）◥

疫情前，2018年国内民航整体机队（包括客运、货运）规模净增343架，宽体飞机窄体飞机支线飞机2019年净增179架，也是自2013年以首次年净增低于200架，主要受波音安全事件影响。随后在疫情影响下，我国民航客机机队规模净增数量持续下降，至2023年客机净增62架。45004000350030002500200015001000500264245213201191187◥

疫情前，客机交付逐步提升，2017、2018年达到顶峰，波音+空客合计中国交付量分别为337、379架，随后因波音安全事件与疫情影响，交付数量大幅下滑，至2023年波音+空客合计中国交付量分别为9、97架；3225326731782997305828834094574584654724730201820192020202120222023波音、空客中国交付量(架)中国民航客运、货运机队规模（架）波音在中国交付量空客在中国交付量总计客运飞机货运飞机2502001501005050004000300020001000002015201620172018201920202021202220232010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

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2019

2020

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2022

2023资料：人民网，中国民航网，北京商报，新华社，天津政务网，中国新闻网，航空产业网，波音官网，中国民航局，国联证券研究所

注2015、2019年空客在中国交付数量缺失我国民航客机未来需求旺盛，看好空客和商飞未来逐步提升国内新机的市场份额◥

我们分三种情况进行测算，假设1、2、3如下表所示，测算结果2024-2028年我国民航客机总需求分别为1621、2092、2349架，年化需求分别为324、418、470架。我国民航客机未来需求旺盛，2023年、波音、空客合计在中国交付106架飞机，国内飞机需求缺口较大。波音深陷安全问题，在中国交付预计中短期难明显提升，空客、商飞预计份额逐步提升。未来五年我国民航客机需求测算◥

测算假设：历史数据测算2024-20

2024-20➢

民航运输量与GDP直接相关，国内航线旅客周转量增速与GDP增速存在乘数关系，根据《民航运输量与GDP关系研究》一文，2014年以来，旅客运输量GDP弹性稳定在1.6左右，根据最新《中国民航2024年5月份主要生产指标统计》2024年前五个月，国内航线运输周转量为18.7%，则适当假设2024年乘数为3.7，随后逐步降低，至2027年恢复至1.6。2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

28合计

28年化GDP增速6.8%

6.0%

2.2%

8.1%

3.0%

5.0%

5.0%

5.0%

5.0%

5.0%

5.0%乘数1.81.3

-13.9

1.2

-13.6

27.73.72.52.01.61.6国内航线旅客周转量增速12.1%

8.0%

-31.1%

9.7%

-40.9%

138.6%

18.5%

12.5%

10.0%

8.0%

8.0%国内航线旅客周转量（亿人公里）

788970

852022

586887

643912

380501

907946

1075916

1210406

1331446

1437962

1552999国内航线客座率84.8%

84.6%

73.7%

72.9%

66.8%

78.8%

82%83%84%85%85%国内总运力(ASKs,客座公里数)新增运力需求(ASKs,客座公里数)窄体机市场保有量(架)9303891007118

796319

883281

569612

1152216

1312093

1458320

1585055

1691720

1827057159877

146227

126735

106665

135338

674842➢

国内总运力=国内航线旅客周转量/客座率。根据最新《中国民航2024年5月份主要生产指标统计》2024年前五个月，正班客座率为82%，假设2024年客座率为82%，随后逐步提升。2883

2997

3058

3178

3225

3267323336260278177353假设1：2024年单架飞机每年asks为2023年的1.1倍

388388353336388353336388353336388353336单价每年asks假设2：2024年单架飞机每年asks与2023年相等假设3：2024年单架飞机每年asks与2019年相等353336➢

新增窄体客机需求量=(国内总运力/每架飞机每年asks)-前一年窄体客机保有量需求+窄体客机退役量。2020-2023我国窄体客机退役量为空客、波音中国合计交付量*2018-2023年我国客机机队中窄体客机数量占窄体与宽体客机数量的比例87%，减去国内窄体机机队净增量。2024-2028年窄体客机退役量均假设为2020-2023我国窄体客机退役量平均数36架左右。假设1：2024年单架飞机每年asks为2023年的1.1倍

3382

3759

4086

4361

4710窄体客机保有量需求（架）窄体客机退役量（架）假设2：2024年单架飞机每年asks与2023年相等假设3：2024年单架飞机每年asks与2019年相等3720

4135

4494

4797

51803905

4340

4717

5034

5437301161413636363636假设1：2024年单架飞机每年asks为2023年的1.1倍

151413450471362395413311338353385419438162120922349324418470新增窄体客机需求量（架）假设2：2024年单架飞机每年asks与2023年相等假设3：2024年单架飞机每年asks与2019年相等489673资料：中国民航局，国家统计局，《民航运输量与GDP关系研究》夏高健，国联证券研究所中期机遇：全球缺飞机的背景下，商业运营逐步成熟的C919有望加速出海的步伐◥

目前空客存量订单超8000架，按目前交付能力需10年，波音仍未从安全问题中走出，全球范围内飞机短缺具备规模性与持续性，C919或有加速走出国门的机会。◥

C919目前海外进展梳理：✓

大陆外运营：2024年6月1日，东航C919首次执飞地区商业航线，承运120多名香港大学生抵沪。✓

海外订单：2023年9月15日，文莱骐骥航空(中国股东)在中国-东协博览会上与中国商飞签署了30架飞机的采购意向书，包括15架C919和15架商飞ARJ-21，成为C919首位海外客户。预计文莱骐骥航空有望成为首家使用C919执飞的国际航空公司。✓

据越南媒体报道，越南航空（HVN）因发动机检查而正面临严重的飞机短缺问题，作为应对，该公司正在考虑购买中国商飞制造的C919客机。中国商飞与文莱骐骥航空举行《中国商飞与文莱骐骥航东航C919首次执飞地区商业航线，承运120多名香港大学生抵沪空国产大飞机购买意向书》专场签约仪式资料：陕西天驹投资集团有限公司微信公众号，浦东发布微信公众号，国联证券研究所标志性节点：C919欧洲取证逐步步入正轨，或将于明年取得EASA适航认证◥

5月9日，民航上海审定中心主任顾新接受访问表示，中国商飞早前已经为C919向欧洲航空安全局(EASA)提出适航申请，为潜在的出口订单做准备。按照计划，期待C919能于明年取得欧盟适航认证。◥

6月24日，据香港媒体南华早报6月24日报道，欧洲EASA的技术人员和航空官员将于下个月访问中国，检查中国自主研制的C919客机，并继续其适航认证程序。◥

C919若成功在欧洲取证意义重大：美欧是当前民航规则的主要制定者、把持着对审定标准和符合性方法的解释权，欧洲取证意味着C919机型在技术层面获得认可，下一步有望通过商业化竞争等方式进入欧盟成员国运营。按照计划，期待C919能于明年取得欧盟适航认证C919的飞行模拟器（《南华早报》）资料：观察者网公众号，机坪茶谈公众号，国联证券研究所中期维度来看，“”国家的市场需求即可带来约30%的全球市场空间增量◥

ARJ21已实现海外市场的突破，印尼作为“”沿线国家进行采购。2022年12月，中国商飞向印尼翎亚航空正式交付了首家海外客户的首架ARJ21支线客机，2023年4月18日，编入翎亚航空机队的

ARJ21飞机从雅加达飞往巴厘岛，正式投入商业首航。目前，ARJ21-700有两架已开始在印尼翎亚航空公司服役。◥

北美和欧洲两个市场规模较大的市场长期由波音和空客所主导。C919前期出口前景或类似ARJ21，短期国内市场发展，提高国产化率和积累安全飞行时间→中期逐步出口周边国家→长期进军欧洲等主流市场。◥

商飞预计2022-2041年全球将交付客机数量总计42428架，根据“”

国家人口占对应地区的人口比例，测算未来二十年“”国家客机需求为12467架，占全球交付比例29%，加上中国需求规模，共21751架，占全球交付比例51%。国家客机需求测算2002-2021年历史交付量(架)2022-2041年预测交付量(架)2022-2041年参与交付量测算(架)国家预测

全球总交付量占全球占比全球占比参与国家人口占比100%比22%8%中国亚太427235556002472112621240104167619%16%26%21%6%928484138167831029412781115213804242822%20%19%20%7%9284331962439%8%北美1%欧洲27%32%100%100%100%61%22779375%拉美2%中东5%7%27811152137721751124677%俄罗斯和独联体非洲5%3%3%3%3%3%全球总计22769100%100%51%29%除中国外国家交付量资料：《中国商飞市场预测年报（2022-2041），联合国人口基金官网，中国网，国联证券研究所发动机环节机遇：航空供应链核心瓶颈环节—国产发动机及零部件制造有望迎来量利齐升◥

当前世界上航空发动机的OEM需求量长期仍可保持稳健增长。发动机OEM采购除了空客、波音等主机厂外，还包括租赁公司的换发、备发需求等，所以即使在空客、波音交付不及预期或同比下滑时，发动机环节交付仍可保持稳健增长，目前发动机环节供不应求，交付主要受制于自身产能，据彭博一致预测，2024年、2025年主流企业发动机合计交付3310、3750台，同比增速分别为12.0%、13.3%。主流发动机企业及型号交付及预测公司配套机型20151612201617709.8%16935.0%77201719037.5%14442018216213.6%20192127-1.6%3912020972-54.3%1572021952-2.1%1072022119625.6%602023162235.6%522024E178810.2%362025E208116.4%35-3.2%204616.8%5678.1%33413.2%2331.4%110310.6%375013.3%赛峰交付增速CFM56增速161201044-14.7%

-27.7%

-62.5%

-59.8%

-31.8%

-43.9%

-13.3%

-30.8%459496.1%

143.6%

55.3%68310.0%48335.3%200LeapEnginesA320、B737、C91911181736815-53.1%448-38.5%

-31.0%264

195-48.2%

-26.1%184

114-16.0%

-38.0%8453.7%309113634.4%35514.9%190-2.6%16544.7%712157038.2%45829.0%26237.9%19618.8%875175211.6%52414.5%29512.6%23017.1%998增速罗罗交付7123084045582882621-12.8%35715.9%2646860.4%469-2.9%2178.5%77945.1%362716.1%7296.3%5108.7%2190.9%746-4.2%3602-0.7%增速Trent系列增速A330、A340、A350、A380、B777、B787小型民用发动机增速-34.7%

-24.2%538-3.6%29291.6%537-0.2%31236.6%546-26.8%196662314.1%1884普惠（商业发动机）增速A320等14.3%226320.1%22.9%295530.6%14.0%331012.0%发动机交付汇总增速-45.4%-4.2%资料：Bloomberg，国联证券研究所，注2024、2025年预测为Bloomberg一致预测（截至日期20240708）维修和新机当前的矛盾点：发动机MRO需求旺盛，进一步加剧发动机市场供求失衡紧张格局◥

根据MBA预测，未来3-5年内,

全球将迎来CFM56系列发动机进场维修的高峰期。由于新机短缺，航司为了保证运力，被迫大面积推迟机队退役计划（2020年后，机队退役规模急剧下滑），导致发动机维修和备发需求需求进一步激增，同时飞机拆解量大幅下降导致MRO市场里二手