汽车行业市场前景及投资研究报告：Robotaxi产业进展智能化龙头出海

证券研究报告Robotaxi产业进展引发关注，看好智能化+

系+龙头+出海——建议重点关注出海方向发布日期：2024年7月16日提纲01.02.03.04.周度最新观点更新行业/个股复盘分板块最新观点推荐及关注标的核心观点：Robotaxi产业进展引发关注，看好智能化+

系+龙头+出海乘用车：随着进入旺季，乘用车销售景气度有望逐步回升，出海仍为长期主线。推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；建议关注：江淮汽车、小鹏汽车等。商用车：《大规模设备更新方案》有望加速柴油车置换以拉动内需。客车迎来内需复苏&出口延续强贝塔，或带动景气度上行。推荐：江铃汽车，宇通客车、潍柴动力，中国重汽。零部件：Robotaxi产业进展引发关注，开始进入规模化降本阶段。关注智能化、机器人、低空经济及出海相关标的，静待零部件筑底反弹。推荐：德赛西威、伯特利、新泉股份、北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、爱柯迪、双环传动、星宇股份等；建议关注：

威孚高科、银轮股份、岱美股份、保隆科技等。3摘要：Robotaxi产业进展引发关注，看好智能化+

系+龙头+出海

乘用车：6月乘用车数据景气度持续回升。6月全国乘用车零售171.1万辆，同比下降6.8%（去年1-5月受价格战等影响销量一般，在汽车下乡等政策催化下，半年度末需求集中释放），环比增长3.1%；6月厂商批发216.9万辆，同比下降3.0%，环比增长6.9%；乘用车出口37.5万辆，同比+41%，随着进入下半年销售旺季，乘用车销售景气度有望逐步回升；随着厂商和国家以旧换新政策落地，观望需求开始逐步释放。当前时点下，业绩稳健的龙头标的及出口占优标的更加受益。重点推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；建议关注：江淮汽车、小鹏汽车等。

商用车：板块继续保持稳健，关注客车出口及其他绩优龙头标的。6月份，商用车产销分别为33万辆、33.7万辆，环比分别+2.8%、-1.2%，同比分别-3.5%、-4.9%。1-6月，商用车累计产销分别为200.5万辆、206.8万辆，同比分别+2%、+4.9%。6月份，商用车内销、出口分别为25.5万辆、8.2万辆，环比分别-0.8%、-2.5%，同比分别-10.8%、+16.9%，出口贡献增量超过内销。重卡板块继续受益于燃气车、新能源及出口等结构性增量；《大规模设备更新方案》有望加速柴油车置换以拉动内需。客车板块出口延续强β，外需复苏+市占率提升推动出口高增。推荐：江铃汽车，宇通客车，潍柴动力，中国重汽；建议关注：中通客车、金龙汽车。

零部件：

Robotaxi产业进展引发关注，1）近日，百度“萝卜快跑”无人驾驶网约车在武汉市订单量大幅增长。与传统网约车相比，萝卜快跑价格更实惠，当前“萝卜快跑”已在武汉投放400多辆无人驾驶汽车。2）上海近日发放了首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，四家获证企业可在浦东部分路段实现全无人载人的车辆应用，市民可以通过相应软件预约乘坐这些无人车。Robotaxi产业趋势开始发生变化，商业模式、无人驾驶技术逐渐成熟，消费者认知度提升，Robotaxi开始进入规模化降本阶段。当前个股走势分化，出海主题及机器人、低空经济板块关注度较高，建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。特斯拉继续开发低成本车型，相关产业链预期转暖。低空经济的产业进程趋势类似2021年的机器人，后续继续关注成长方向，包括出海相关标的、长坡厚雪机器人赛道、低空经济、小米汽车产业链等，静待筑底反弹。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动、星宇股份、新泉股份等；建议关注：威孚高科、银轮股份、岱美股份、保隆科技、瑞鹄模具等。4政策：汽车以旧换新细则出台，有望进一步拉动汽车内需

事件：4月26日晚，7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》补贴，消费者报废国三及以下燃油车和18年4月以前新能源车，并购买新能源车/燃油车的，分别可获补贴10000/7000元。

本轮汽车以旧换新政策，力度强在何处？

1）补贴力度强，有望拉动200万增量。本轮补贴总额上不封顶，3月初提出“以旧换新”以来，终端观望订单明显积累，有望逐步释放需求。我们预计本轮补贴有望拉动200万辆增量，支撑全年内需向上，叠加出口持续景气，行业增速有望提升到双位数。

2）定向补贴精准催出销量。补贴范围是“国三及以下”燃油车和6年以上电车，根据统计，符合标准的燃油车保有量近1600万辆（15年以上超龄车型超700万辆），6年以上电车保有量预计11

7万辆（按每年淘汰10%）。超龄车型用户的替换意愿更强，定向补贴有望精准催动销量。

3）国补地补叠加发力，车企补贴预计会跟上，有望形成三重共振。根据我们统计多地方已经积极补贴，再加上国家级超预期补贴“添一把火”。而从车企角度看，“内卷”大背景下存在降价换量诉求，宜跟随国补顺势而为，后续有望看到地补和国补叠加，再加一批车企补贴，若企业补贴3000元，实际单车补贴力度可能达到13000/10000元普遍破万，形成三重共振推高销量。图表：符合政策补贴标准汽车数量统计2023年保有量（万辆）国三及以下排放标准燃油车1583117车龄六年以上的新能源汽车（估测）可享受补贴政策的汽车合计1700资料：

Wind，崔东树公众号，中信建投6中长期：国内人均汽车保有量具备广阔提升空间

人均汽车保有量与人均GDP高度相关。2002-2022年，国内人均GDP从9506元提升至85698元（约9倍），千人汽车保有量从16辆提升至221辆（约14倍），可见经济发展有助于推动汽车保有量水平提升。

2022年美国、日本人均GDP分别约7.64、3.38万美元，千人汽车保有量分别为837、629辆。图表：中国人均GDP（左轴，元）及千人汽车保有量（右轴，辆）图表：各国人均汽车保有量与人均收入关联度较高中国:人均GDP中国:千人汽车保有量高收入国家中高收入国家中低收入国家人均GDP（美元）9000080000700006000050000400003000020000100000250200150100509000080000700006000050000400003000020000美国加拿大德国英国韩国法国日本意大利中国俄罗斯西班牙波兰印度墨西哥100000千人汽车保有量（辆）0泰国02004006008001000注：

此处人均GDP为人民币计价；千人汽车保有量=民用汽车拥有量

/

总人口银行注：气泡大小代表2022年各国汽车年销量（辆）；不同收入类型的国家划分标准来自世界资料：

国家统计局，世界银行，Wind，中信建投7本周：行业指数上涨5.37%

，各板块指数均有回升

2024年7月8日-7月12日，SW汽车行业+5.37

%；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件分别上涨7.06%、+4.16%、+4.22%。图表：汽车行业主要指数走势汽车（申万）汽车零部件（申万）商用车（申万）乘用车（申万，右轴）65006300610059005700550053005100490047004500180001700016000150001400013000120001100010000资料：Wind，中信建投9一、个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为东箭科技（+42.28%）、阿尔特（+34.10%）、金钟股份（+27.65

%）、德迈仕（+27.30%）、力帆科技（+26.20%）。跌幅前五个股主要为金鸿顺、科华控股等。归母净利润（亿元）PE总市值（亿元）本周股价涨跌幅公司代码22A23A24E25E22A23A24E25E东箭科技阿尔特300978.SZ300825.SZ301133.SZ301007.SZ601777.SH601127.SH603786.SH300742.SZ603161.SH603922.SH53.7760.9128.8423.09189.431238.32228.810.28+42.28+34.10+27.65+27.30+26.20-5.621.162.050.860.810.001.611.350.000.4446.068.780.000.000.000.002.481.830.001.7178.7311.300.000.000.0046306375-3821--2516-金钟股份德迈仕0.420.5269550.490.474749力帆科技赛力斯0.561.55340-6859122-32514282726-1111620--18.243.89-38.324.50科博达-6.52越博退-23.08-28.37-30.41-2.30-0.470.19-2.130.2000科华控股金鸿顺20.1330.71-43160103-258---0.12--资料：iFind，中信建投证券，全部按照iFind一致预期估值10二、碳酸锂、铝材价格均有所回落

截至2024年7月12日，

图表：碳酸锂（99.5%电，国产）价格（单位：元）碳酸锂（99.5%电:国产）600000500000价格为8.97万元/吨，较上周下跌0.08万元，涨跌幅-0.91%；较年初下跌0.72万元，涨跌幅4000003000002000001000000-7.43

%。2023年以来碳酸

锂

价

格

大

幅

下

行

，2024年筑底逐步完成并小幅震荡。资料：iFind，中信建投图表：铝材价格指数走势（单位：元/吨）28,00023,00018,00013,0008,000

铝

材

价格

约为

20054元/吨，周下跌286元/吨，涨跌幅-1.41%，较年初+2.92%。3,000资料：iFind，中信建投11二、其他原材料价走势分化

钢材、天然橡胶、塑料及玻璃本周分别为3714/14871/8385/1484元/吨，分别较上周图表：钢材价格指数走势（单位：元/吨）图表：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00019,00017,00015,00013,00011,0009,000-1.29%/+0.19%

/

-1.59%/-2.99%。7,0005,0003,000资料：iFind，中信建投资料：iFind，中信建投图表：塑料价格指数走势（单位：元/吨）图表：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料：iFind，中信建投资料：

iFind

，中信建投12三、板块估值周内均有回升

截至2024年7月12日，SW汽车行业PE（TTM）为23.00倍，较上周21.82倍有所上涨。图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据汽车乘用车商用车汽车零部件18016014012010080

SW二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件PE（TTM）分别为27.06/34.60/19.55倍，各细分板块估值较上周有所上涨。6040200资料：iFind，中信建投13回顾上月，判断当前所处阶段图：6月产销一页纸跟踪-3.5万辆厂家库存批发销量23年同期-4.1万辆24年5月-3.3万辆37.5万辆213.5万辆同比-2.7%环比+6.9%出口产量同比+40.5%环比-0.8%216.9万辆同比-3.0%环比+6.9%176.5万辆同比-6.8%环比+3.1%终端销量渠道库存179.5万辆同比-8.9%环比+8.7%国内批发+3.0万辆23年同期+7.6万辆24年5月-6.0万辆数据：乘联会，中信建投16一、零售：上半年零售982.7万辆，同比增长3.1%

根据乘联会统计，6月乘用车零售176.5万辆，同比下降6.8%（去年1-5月受价格战等影响销量一般，在汽车下乡等政策催化下，半年度末需求集中释放），环比增长3.1%，今年上半年累计零售982.7万辆，同比+3.1%。

结构上看，6月新能源车市场零售85.7万辆，同比+29%，环比+6%，今年以来累计零售411.3万辆，同比+33%。

六月随着厂商和国家以旧换新政策落地，观望需求进一步释放，随着进入下半年销售旺季，乘用车销售景气度有望逐步回升。图表：乘用车月度零售销量（辆）零售销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,6222,250,5932,163,5841,717,5742,160,1002,078,4371,293,1381,445,8611,443,8211,174,427248,8621,179,3991,249,9561,388,8181,898,4311,980,1061,754,1421,047,5191,754,5981,579,2631,587,3631,652,5741,814,7371,513,8591,428,4111,606,9191,042,7801,630,8851,733,4781,805,4671,582,7391,607,5321,625,7961,373,7661,742,0651,739,7401,684,2341,766,4871,658,5461,582,3251,943,7781,893,6621,657,0231,563,1011,484,3881,599,4801,499,7541,817,8391,767,7681,870,6331,736,1021,563,9291,703,5891,450,6941,871,0001,923,0072,192,6391,904,5101,781,2041,913,4361,582,0411,947,5662,018,4952,246,4561,955,4941,844,1231,991,7301,714,0541,842,7622,033,0002,462,4522,020,1571,928,4402,080,9281,816,5391,650,4372,080,0002,744,1312,218,3142,147,2312,288,1432,105,0592,168,9782,364,0002,074,0582,034,5761,059,2931,095,4441,623,1261,689,8241,481,3411,534,7951,599,0601,711,2651,727,0741,764,7721,592,9121,665,0631,825,7511,869,6331,899,3002,185,545AVG（18-22年）2024A资料：乘联会，中信建投17二、批发：出口支撑下，上半年批售同比增长5.9%

根据乘联会统计，

6月全国乘用车厂商批发216.9万辆，同比下降3.0%，环比增长6.9%。

在出口强劲增长支撑下，上半年厂商累计销量1172.9万辆，同比增长5.9%，较2018年上半年历史同期高点1156.3万高16.6万辆，创历史新高。图表：月度批发销量（辆）批发销量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年AVG（18-22年）2,169,1852,423,2612,022,7311,598,4442,031,8632,157,9941,448,0002,046,8592,088,5411,590,5311,453,5641,208,627219,9662,013,4522,122,7461,929,4961,002,1431,840,4871,814,0901,987,4371,741,7922,194,7471,667,5021,877,3021,555,6131,499,9631,657,581946,9911,698,3961,855,1381,547,1771,639,7971,610,1401,611,1112,002,5041,652,6732,029,2931,782,4091,831,0971,687,5281,705,5251,538,6342,189,0292,235,9021,790,3632,169,4081,660,0211,568,3011,524,3921,639,9111,506,9622,133,7412,061,5001,674,6611,851,9521,760,4511,622,7501,736,5801,510,6312,119,8022,237,0851,750,0432,299,4392,024,2341,902,1442,069,0851,737,0452,328,6132,451,6822,012,2242,313,0942,024,1061,905,7882,071,6681,974,3132,193,0452,445,0002,033,7842,555,6342,141,2192,034,7402,262,4612,154,4662,030,8832,549,0002,124,7542,595,8462,186,6262,167,7932,314,0862,366,3812,106,9202,737,0002,228,3611,145,1101,459,5431,616,8441,097,3621,295,0821,788,1341,507,4901,952,0002024A资料：乘联会，中信建投18三、出口：6月出口同比+41%，再创历史新高

6月出口维持高增长，海关统计6月汽车出口37.5万辆，同比增长41%，环比下降0.8%。

累计汽车出口再创历史新高，二季度累计出口销量116.9万辆，较历史高点2023年84.4万辆多32.5万辆，同比增长38.4%，环比增长14.0%。上半年累计出口219.4万辆，较2023年历史高点155.0万辆多64.4万辆，同比增长41.5%，环比增长9.9%。图表：月度出口销量（辆）批发销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月40,30631,62943,73841,92940,44949,18939,66745,85653,54556,96157,54959,63952,17849,14147,25933,80062,85846,89454,96292,32696,163263,484371,77458,99851,32956,57549,12960,93758,84764,97652,64753,87352,06550,25353,63341,33855,78942,53949,89463,71352,54042,19132,81643,41930,45140,54940,98550,05571,02877,63989,298100,481169,892242,697385,00086,20977,477106,88885,089104,109185,481307,788377,670113,079189,419266,715374,682127,860210,807284,404141,987233,765301,753128,262213,121328,569188,590245,579358,688165,723234,304337,402152,436121,892229,629298,098212,868269,916416,618355,491资料：乘联会，中信建投19四、结构：自主品牌市占率持续提升，5月约64%

根据乘联会统计，5月自主品牌零售销量129.7万辆，市占率达63.9%；韩系/美系/欧系/日系市占率分别为1.8%/6.5%/15.9%/11.9%;

新能源方面，5月自主品牌新能源零售销量77.71万辆，市占率达86.2%；韩系/美系/欧系/日系市占率分别为0.31%/8.6%/3.7%/1.2%;图表：分系别新能源市占率图

表

：分系别市占率韩系美系欧系日系中系韩系美系欧系日系中系70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：乘联会，中信建投资料：乘联会，中信建投20商用车：上半年销量同比+5%，客车、出口驱动增长

6月份，商用车产销分别为33万

图表：商用车月度销量（万辆）及同比增速（%）辆、33.7万辆，环比分别+2.8%、-商用车月度销量汽车销量:商用车:当月值汽车销量:商用车:当月同比1001.2%，同比分别-3.5%、-4.9%。1-6月

，

商

用

车

累

计

产

销

分别

为200.5万辆、206.8万辆，同比分别+2%、+4.9%。2024年45.82023年2022年50454035302520151058060402005040302010035.734.1

33.732.4025.1-20-40-60

分车型看，6月份，货车、客车销量分别为29.4万辆、4.3万辆，环比分别-1.6%、+1%，同比分别-5.1%、-3.9%。1-6月，货车、客车销量分别为182.4万辆、24.4万辆，同比分别+4.4%、+9.3%。

分市场看，6月份，商用车内销、出口分别为25.5万辆、8.2万辆，环比分别-0.8%、-2.5%，同比分别-10.8%、+16.9%。1-6月，商用车内销、出口分别为161.5万辆、45.4

万

辆

，

同

比

分

别

+0.3%

、+25.7%。01月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投图表：客车月度销量（万辆）及同比增速（%）图表：货车月度销量（万辆）及同比增速（%）汽车销量:商用车:客车:当月值汽车销量:商用车:客车:当月同比汽车销量:商用车:货车:当月值汽车销量:商用车:货车:当月同比6543210100806040200-20-40-6045403530252015105100806040200-20-40-600资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投22重卡：关注《设备更新方案》拉动内需及燃气车、出口等结构性增量

6月份,我国重卡行业批销约7.4万辆，同比+

14%，环比-5％。2024年上半年累计销量达50.7万辆，同比+4%。

《大规模设备更新方案》有望加速柴油车置换以拉动内需。6月7日，《交通运输大规模设备更新行动方案》正式发布，提出鼓励引导道路货运经营者加快淘汰更新国三及以下标准营运类柴油货车，提前淘汰更新国四标准营运类柴油货车；推动新能源营运货车在城市物流配送、港口集疏运、干线物流等场景应用等；同时强调实施好老旧营运车船淘汰更新补贴，把符合条件的设备更新项目纳入中央资金等支持范围。预计随着“设备更新”方案逐步落地，全国范围内国三车型及部分地区国四车型的置换需求有望加速释放，并带动燃气车、电动车等增量，推动行业内销超季节性回升。

油气价差将继续支撑燃气车销量增长。6月国内天然气重卡终端销量预计环比下降超20%，同比增长25-

30%，渗透率36-38%。年初以来LNG出厂价连续下行，近期稳定在4500元/吨左右波动。在国际地缘政治冲突影响下，油价高位震荡行情或持续，使用经济性将支撑天然气重卡销量增长。

新能源重卡销量创历史新高。6月新能源重卡实销6974辆，同比+149%，环比+34%，单月销量创历史新高，且连续第17个月实现正增长。

重卡出口增长韧性仍在。6月重卡出口继续保持正增长，预计同比+2%左右，其中对俄出口仍有支撑，非俄市场销量稳健增长。图表：重卡市场月度销量（辆）图

表

：制造业PMI与公路货运量同比增速（%）

图表：LNG出厂价格指数（元/吨）202420232022202120202019中国:制造业PMI中国:制造业PMI:新订单中国液化天然气出厂价格指数中国:公路货运量:累计同比25000020000015000010000050000090008000700060005000400030002000100005654525048464442406050403020100-10-20-30-40资料：中汽协，第一商用车网，中信建投资料：Wind，中信建投资料：Wind，中信建投23重卡：重点公司24Q1业绩增长稳健，受益于出口、天然气等结构增量

潍柴动力：24Q1盈利增速快于收入，受益于燃气重卡发动机业务放量。2024年一季度公司营收、归母净利润分别为563.80亿元、26.00亿元，同比分别增长5.51%、40.07%。Q1业绩稳健增长，主要受益于燃气重卡发动机放量及凯傲盈利修复。毛利率创21Q1以来同期新高，费用控制基本稳健。后续公司重卡整车与发动机等业务将受益于行业需求回暖及天然气细分市场高景气，叠加自身产品结构优化升级，海外子公司凯傲经营逐渐向好，看好公司业绩持续改善。

中国重汽A：重卡龙头地位稳固，出口及天然气贡献结构性增量。2024年一季度公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为114.27亿元、2.74亿元、2.63亿元，同比分别增长24.02%、22.36%、18.68%。Q1营收稳健增长，主要受益于燃气重卡及出口放量；毛利率属三年以来较高水平，费用控制基本稳健。作为中国重汽集团旗下的重卡整车龙头企业，重汽A将持续受益于重卡行业需求回升、天然气重卡加速渗透以及出口稳健增长，看好公司业绩稳步上修。24客车：Q2大中客出口创历史新高，继续看好客车板块贝塔

根据中国客车统计信息网数据，6月份，全国7米以上大中客共销售约1万辆，同比-

2.4%，环比+18.9%；其中出口、内销分别为4438辆、5593辆，同比分别+

38.

8%、-21.0%，环比+6.0%、+31.8%。24H1大中客累计销售4.94万辆，同比+34.6%；其中出口、内销分别为2.18万辆、2.76万辆，同比分别+49.3%、+24.9%。

上半年内销复苏主要受益于座位客车需求向上，后续设备更新政策落地或有助力。受国内旅游市场持续向好影响，24Q2及24H1座位客车销量同比分别+24.3%、+62.8%，对大中客内销拉动增长率分别为16.

2%、36.7%。《大规模设备更新行动方案》提出鼓励各地推动10年及以上老旧城市公交车辆更新等内容。考虑到2015年及以前采购的新能源公交保有量约13万辆，单车生命周期一般为10年左右，预计相关政策落地有望加速开启新一轮置换周期，拉动下半年内销增长。

2024年客车行业最大贝塔来自出口，销量增长主要受益于外需复苏以及中国品牌市占率提升。年初以来，出口基本保持环比稳健增长。Q2出口约1.

26万辆，创单季历史新高。分地区看，海关口径下，前5月大中客出口增长主要由中东、欧洲、亚洲（不含独联体国家）三大市场驱动，拉动增长率分别为21%、10%、6%，以对冲独联体市场销量下滑。全年来看，大中客出口同比增速有望超30%。图

表

：大中客出口&内销及同比增速（辆，%）图表：大中客分地区出口及同比增速（辆，%）大中客出口大中客内销20212022大中客出口-同比增速大中客内销-同比增速20232024M1-M5100009000800070006000500040003000200010000200%150%100%50%2023年同比（右轴）2024年1-5月同比（右轴）120001000080006000400020000200%150%100%50%0%-50%-100%0%-50%独联体中东亚洲拉美非洲欧洲大洋洲资料：中国客车统计信息网，中信建投资料：海关总署，中信建投25客车：Q2大中客出口创历史新高，继续看好客车板块贝塔

海外市场空间广阔，客车出海大势所趋。未来中国企业可触及市场容量或可达14万辆，销量、市占率存在翻倍空间。考虑到疫后海外客车产能缺口将持续存在，且在先发优势支撑下，中国品牌产品力、海外经营能力和市场影响力得到了实质性提升，且客车所处贸易环境优于乘用车（市场容量较低，被超额加征关税概率或相对较低），具备市占率提升条件。

竞争格局保持稳定，宇通、金龙、中通分列出口前三。6月份宇通客车、金龙汽车、中通客车分别出口大中客1579辆、11

20辆、650辆，同比分别+42.3%、+12.9%、+6.7%，市占率分别为35.7%、25.3%、14.7%。Q2宇通、金龙、中通分别出口大中客3897辆、3327辆、1770辆，同比分别+41.8%、-5.8%、+52.1%，市占率分别为31.1%、26.5%、14.1%。

宇通客车：出口走强推动利润延续高增长。公司预告2024H1归母净利润15.5-17.9亿元，同比增长230-280%；扣非净利润13.2-15.2亿元，同比增长300%-360%。对应Q2归母及扣非净利润中枢分别约10

.13亿元、8.49亿元，同比分别+190%、+200%，环比分别+54%、+49%。公司Q2利润弹性远超销量弹性，或主要因为高附加值的新能源客车出口销售737辆，同比+136%，环比+66%。公司作为全球客车龙头，出海量利双升，享受出口带来的新增长曲线及高业绩弹性，预计24H1外销客车单车净利或可达19万元/辆（接近内销7倍）。图表：分企业客车出口（辆）、同比增速（%）及市占率（%）企业6月出口157911206506月同比增速

6月市占率24Q2出口

24Q2同比增速

24Q2市占率宇通客车金龙汽车中通客车比亚迪42.3%12.9%6.7%35.7%25.3%14.7%7.4%9.4%2.8%0.9%38973327177081541.8%-5.8%31.1%26.5%14.1%6.5%8.3%3.3%6.8%52.1%-13.5%643.6%28.6%210.2%32720.2%1389.3%162.5%-63.3%福田欧辉安凯客车亚星客车417104140912640850资料：中国客车统计信息网，中信建投26出海：6月汽车出口维持强势

6月汽车出口48.5万辆，环比微增维持强势。2024年6月我国汽车出口48.5万辆，同比+26.9%，环比+0.7%，出口月销继续维持在50万辆左右；1-6月汽车出口279.3万辆，同比+30.5%，在高基数基础上仍有鲜明成长性。

乘用车同比增速高于商用车，燃油车表现强势。按结构来看，6月乘用车/商用车分别出口40.3/8.2万辆，同比+29.1%/+16.9%，乘用车出口表现较好。6月传统能源/新能源车分别出口39.9/8.6万辆，同比+31.1%/10.3%，传统能源乘用车出口整体表现较强，而海外电动化有所减速。图：中汽协出口数据（辆）中汽协（汽车出口）1月6.866.184.455.837.938.286.8811.9123.1030.0744.322月5.375.143.515.015.595.724.4610.4618.0432.9037.723月8.556.985.677.028.989.029.0913.2317.0536.3850.174月7.826.165.366.779.438.327.0115.0514.1237.5850.365月7.637.085.607.049.337.814.8915.0824.4838.8648.136月8.106.786.788.069.909.576.2215.8324.9338.1948.507月7.176.085.606.939.408.096.2217.3929.0339.228月6.815.226.327.398.948.897.1418.6930.8440.769月7.815.566.018.308.448.979.9317.2830.0644.4110月7.355.406.218.837.058.7010.9423.1233.7548.7711月7.405.527.438.757.688.3212.2119.9732.9148.2312月9.856.387.889.56总计90.7372.4770.8289.49100.71102.3599.45200.28310.66485.28279.20201420152016201720182019202020212022202320248.0210.6714.4522.2632.3549.91资料：中汽协，Wind，中信建投证券28出海：传统乘用车出口相对稳健，商用车继续高增

乘用车：5月份，新能源乘用车（纯电+插混+燃料电池）、传统乘用车（剔除新能源）出口分别为9.54万辆、30.21万辆，同比分别-9.7%、+37.5%，环比分别

-14.5%

、

-4.9%

。

1-5

月

，

新能源乘用车、传统乘用车出口分别为50.70万辆、142.96万辆，同比分别+15.1%、+39.2%。

商用车：5月份，客车、货车出口分别为1.18万辆、7.20万辆，同比分别+23.0%、+34.5%，环比分别+24.5%、+10.8%。1-5月，客车、货车出口分别为5.31万

辆

、

31.88

万

辆

，

同

比

分

别+25.4%、+28.3%。图表：新能源乘用车出口（万辆）及同比增速（%）图表：传统乘用车出口（万辆）及同比增速（%）新能源乘用车出口同比增速传统乘用车出口同比增速1400001200001000008000060000400002000002500%2000%1500%1000%500%0%350000300000250000200000150000100000500000200%150%100%50%0%-50%-100%-500%资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投图表：客车出口（万辆）及同比增速（%）图表：货车出口（万辆）及同比增速（%）客车出口同比增速货车出口同比增速14000120001000080006000400020000200%150%100%50%80000700006000050000400003000020000100000250%200%150%100%50%0%0%-50%-100%-50%-100%资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投29出海：欧洲反补贴关税正式开始实施，关注中欧磋商后续

欧洲反补贴关税正式开始实施，税率略微下修。7月4日，欧盟公布反补贴调查结果，对中国纯电乘用车加征临时关税。比亚迪/吉利/上汽关税分别加征至27.4%/29.9%/47.6%，其他合作/不合作车企的关税加征至30.8%/47.6%。纯电车型具有较丰厚利润，额外关税成本或由海外经销商和中国主机厂共同承担。

中欧正在密切磋商，关注后续潜在积极变化。临时措施后仍需经历成员国意见咨询、利益相关方的听证会及申辩意见、委员会提交终裁决定和成员国正式投票等环节，才能成为终裁结果。根据欧盟公告，近几周以来欧委会常务副主席Valdis

Dombrovskis与我国商务部部长王文涛加强对话磋商，努力在世贸框架下解决问题，关注后续潜在的积极变化。图：欧盟委员会公告税率，并加强与我国商务部磋商资料：欧盟官方网站，中信建投证券30一、核心零部件估值（截止2024年7月12日）年初至今股价归母净利润（亿元）PE24E年初至归母净利润PE总市值（亿元）公司代码公司代码总市值

今股价涨跌幅

22A

23A

24E

25E

22A

23A25E22181835201010131310-涨跌幅

22A

23A

24E

25E

22A

23A

24E

25E德赛西威

002920.SZ

591.36

-17.73

11.84

15.47

21.16

27.45伯特利

603596.SH

276.10

-34.31

6.99

8.91

11.79

15.37华阳集团

002906.SZ

156.08

-15.60

3.80

4.65

6.44

8.48经纬恒润

688326.SH

93.59

-32.79

2.35

-2.17

0.58

2.67科博达

603786.SH

228.81

-20.61

4.50

6.09

8.78

11.30旭升集团

603305.SH

98.36

-46.58

7.01

7.14

8.14

10.15爱柯迪

600933.SH

140.74

-34.37

6.49

9.13

11.37

14.31文灿股份

603348.SH

76.10

-25.72

2.38

0.50

3.90

5.73广东鸿图

002101.SZ

68.79

-32.04

4.65

4.23

4.81

5.46嵘泰股份

605133.SH

33.92

-34.12

1.34

1.46

2.42

3.31泉峰汽车

603982.SH

21.67

-42.47

-1.54

-5.65

0.00

0.00双环传动

002472.SZ

186.60

-15.18

5.82

8.16

10.37

13.047065531236861434959642630432239-2438282324162261212191414-银轮股份

002126.SZ

143.68-7.023.836.128.91

11.804.55

9.788.06

11.09

14.48451356639-115356457024402157253211445271628191520181123191813181918161213151116139继峰股份

603997.SH

128.38

-24.72

-14.17

2.04新泉股份

603179.SH

215.78

-12.68

4.71保隆科技

603197.SH

76.57

-35.98

2.14贝斯特

300580.SZ

71.88

-52.44

2.29上声电子

688533.SH

43.44

-28.78

0.873.792.641.595.033.532.436.734.553.2237195215152潍柴动力

000338.SZ

1,245.28

4.54

49.05

90.14

116.98

137.88

101563842星宇股份

601799.SH

351.90-6.059.41

11.02

15.09

19.4038295933367166321816131115101513福耀玻璃

600660.SH

1,265.99

29.74

47.56

56.29

66.05

78.11隆盛科技

300680.SZ

41.91-2.990.761.472.386.542.352.973.163.7444精锻科技

300258.SZ

39.84

-35.99

2.47岱美股份

603730.SH

161.80

-32.44

5.706618262420141918178.90

10.60沪光股份

605333.SH

123.83

42.46

0.41

0.54

4.79

6.68

-8816

212华依科技

688071.SH

17.81

-56.89

0.36

-0.16

0.931.854.042.11拓普集团

601689.SH

685.11

-19.84

17.00

21.51

28.83

37.78三花智控

002050.SZ

711.06

-35.20

25.73

29.21

35.76

42.6063454843华懋科技

603306.SH

61.08

-30.91

1.98标榜股份

301181.SZ

28.26

-14.45

1.212.421.493.411.76资料：iFind，中信建投证券，全部按照一致预期估值。32二、智能化板块观点更新

本周个股涨跌幅及估值：德赛西威+25.28%、华阳集团+15.35%、科博达-6.52%、伯特利+14.92%、经纬恒润+34.21%、中国汽研+8.77%，对应2024年归母净利润的PE波动范围较大，德赛西威28X、华阳集团24X、科博达26X、伯特利18X，经纬恒润162X。

产业进程：

行业新闻：上海近日发放了首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，也就是俗称的“完全无人载人车牌照”。这也意味着四家获证企业可在浦东部分路段实现全无人载人的车辆应用，市民可以通过相应软件预约乘坐这些无人车。

整车：①

百度：近日，百度“萝卜快跑”无人驾驶网约车在武汉市订单量大幅增长。与传统网约车相比，萝卜快跑价格更实惠，有网友晒出打车28公里仅需26元。据相关人员介绍，“萝卜快跑”已在武汉投放400多辆无人驾驶汽车。②

广汽集团：与亿航智能进行战略合作，将充分发挥广汽集团在智能制造、供应链管理等领域的经验优势，结合亿航智能在载人自动驾驶飞行器的研发设计优势，探讨成立合资公司，共同实现无人驾驶载人航空器产品生产及推广应用。③

特斯拉：特斯拉本周计划将Robotaxi的发布时间从8月推迟到10月。消息人士表示，设计师被要求重新设计Robotaxi元素。④

如祺出行：7

月

10

日，广汽集团旗下智慧出行平台如祺出行在香港联交所举行上市仪式，公开资料显示其业务主要为网约车及Robotaxi服务、技术服务及车队管理及服务。

零部件：①

德赛西威：德赛西威Desay

SV已开始在欧洲建设新的显示器生产设施。新工厂位于西班牙安达卢西亚的利纳雷斯市。预计该工厂将在2025年底完工，并于2026年开始向客户供应智能座舱和智能驾驶领域的一系列智能产品，车载显示产品将是首批投产的产品。

观点：智能化成为本轮车企决胜关键因素，强势企业终端销量有望进一步提振。同时根据多家公司反馈，本轮年降风险可控，标的估值有望持续修复。推荐德赛西威、华阳集团、伯特利，科博达。资料：Wind，中信建投证券33三、其他零部件板块观点更新

轻量化：2024年是轻量化企业扩产大年，大多企业海外工厂处于稳步建设中，海外车企及Tier

1订单有望陆续落地。板块核心标的2024年归母净利润对应的PE大多在15X左右，后续主要跟踪订单落地带来的边际催化。

空气悬架：1）保隆及拓普等Tier1产品品类持续拓展，

CDC减震器加速；2）24年理想及智选等新车型上市推动空悬上量，国产化及规模化推动空悬配置车型逐步从30万以上价格带下探至25万附近。

内外饰：成本把控及客户拓展贡献新泉、拓普、岱美等供应商核心竞争优势及增长点；出海有望成为中长期新增长曲线，产品品类扩充或成为潜在超预期点，当前重点关注特斯拉Model

Q等新项目定点发包。

座椅：功能及配置升级、趋势延续，24年继峰等Tier1定点配套的新势力及自主品牌主机厂客户上量，并有望逐渐突破一线合资/豪华品牌等海外客户。

观点：建议关注拓普集团、保隆科技、中鼎股份、新泉股份、岱美股份、爱柯迪、嵘泰股份等。34四、机器人板块观点更新

机器人：人形机器人产业趋势逐步清晰，特斯拉o

pti

mus

bot性能持续迭代，下半年产业链有望过渡到定点及小批量阶段，短期重点关注特斯拉24年

AI

day、验厂发包等事件催化。

标的：继续推荐：三花智控、拓普集团、北特科技、贝斯特等。图：机器人指数（884126.WI）、人工智能指数（884201.WI）和特斯拉、英伟达股价走势资料：iFind，中信建投证券35Robotaxi产业进展引发关注，看好智能化+

系+龙头+出海

乘用车：6月乘用车数据景气度持续回升。6月全国乘用车零售171.1万辆，同比下降6.8%（去年1-5月受价格战等影响销量一般，在汽车下乡等政策催化下，半年度末需求集中释放），环比增长3.1%；6月厂商批发216.9万辆，同比下降3.0%，环比增长6.9%；乘用车出口37.5万辆，同比+41%，随着进入下半年销售旺季，乘用车销售景气度有望逐步回升；随着厂商和国家以旧换新政策落地，观望需求开始逐步释放。当前时点下，业绩稳健的龙头标的及出口占优标的更加受益。重点推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；建议关注：江淮汽车、小鹏汽车等。

商用车：板块继续保持稳健，关注客车出口及其他绩优龙头标的。6月份，商用车产销分别为33万辆、33.7万辆，环比分别+2.8%、-1.2%，同比分别-3.5%、-4.9%。1-6月，商用车累计产销分别为200.5万辆、206.8万辆，同比分别+2%、+4.9%。6月份，商用车内销、出口分别为25.5万辆、8.2万辆，环比分别-0.8%、-2.5%，同比分别-10.8%、+16.9%，出口贡献增量超过内销。重卡板块继续受益于燃气车、新能源