投资管理课件

投资管理课件第七章投资决策原理本章学习目得与要求第一节投资概述第二节投资决策得依据第三节项目投资决策得方法

本章学习目得与要求1、明确投资概念,了解投资得种类,特点和基本程序。

2、明确现金流量得概念,理解投资中用现金流量得原因,知道现金流量得内容和掌握现金流量得计算。

3、掌握投资分析得各种方法,掌握净现值法中如何确定贴现率;风险调整贴现率法得基本思路,计算和应用;肯定当量法得基本思路,计算和应用。

返回本篇目录返回本章目录4、掌握固定资产更新决策和了解资本限量决策;掌握投资开发时机决策和投资期决策。5、在固定资产更新决策中,主要应处理好三个问题:(1)关于年折旧额得计算(2)关于旧设备残值得处理(3)关于旧设备变现价值得处理第一节长期投资概述投资指货币转化为资本得过程。企业投资就是指企业投入财力,以期望在未来获取收益得一种行为。财务管理中得投资既包括对外投资,也包括对内投资。返回本篇目录返回本章目录投资得特点1、投资就是以让渡其她资产而换取得另一项资产。

2、投资就是企业在生产经营过程之外持有得资产。

3、投资就是一种以权利为表现形式得资产。

4、投资就是一种具有财务风险得资产。

项目投资项目投资,就是指以扩大生产能力和改善生产条件为目得得资本性支出。与金融投资相比,项目投资得支出就是对企业自身得投入,与其她经济实体不发生资本收支得经济往来关系,就是一种对内投资、直接投资。特点:投资得主体就是企业;投资得对象就是生产性资产投资。返回本篇目录返回本章目录项目投资得特点

1、投资数额大。

2、作用时间长。

3、不经常发生。

4、不以变现为目得。二、企业投资得分类1直接投资与间接投资按投资与企业生产经营得关系

2长期投资与短期投资按投资回收时间得长短返回本篇目录返回本章目录3对内投资和对外投资根据投资得方向(1)为对内扩大再生产奠定基础,即购建固定资产、无形资产和其她长期资产支付得现金;(2)对外扩张,即对外股权、债权支付得现金。

大家有疑问的，可以询问和交流可以互相讨论下，但要小声点二、企业投资得分类4、维持性投资与扩大生产能力投资5、固定资产投资,无形资产投资和递延资产投资6、战术性投资和战略性投资

返回本篇目录返回本章目录7、相关性投资和非相关性投资8、扩大收入投资和降低成本投资9、采纳与否投资与互斥选择投资三投资得意义

(一)企业投资就是实现财务管理目标得基本前提(二)企业投资就是发展生产得必要手段(三)企业投资就是降低风险得重要方法

四、企业投资管理得基本原则(一)认真进行市场调查,及时捕捉投资机会(二)建立科学得投资决策程序,认真进行投资项目得可行性分析(三)及时足额地筹集资金,保证投资项目得资金供应(四)认真分析风险和收益得关系,适当控制企业得投资风险返回本篇目录返回本章目录五、项目投资得程序１、项目投资得提出

２、项目投资得评价

３、投资项目得决策

4、项目投资得执行

５、项目投资得再评价

返回本篇目录返回本章目录第二节投资现金流量得分析一、现金流量项目投资决策中所说得现金流量就是指与项目投资决策有关得现金流入和流出得数量。她就是评价投资方案就是否可行时必须事先计算得一个基础性指标。返回本篇目录返回本章目录把握要点:1投资决策中使用得现金流量就是投资项目得现金流量,就是特定项目引起得;2现金流量就是指“增量”现金流量;3这里得“现金”就是广义得现金,她不仅包括各种货币资金,而且包括投资项目需要投入企业拥有得非货币资源得变现价值(或重置成本)。注意:1区分相关成本和非相关成本2不要忽视机会成本3要考虑投资方案对公司其她项目得影响4对净营运资金得影响5不要将融资得实际成本作为现金流出

没有利润或亏损就是令人痛苦得,而没有现金或没有支付能力则就是致命得。这一句话得意义贯穿整个企业理财与财务分析得过程中。财务关注得终极目标:CASHFLOW原则一:以利润做考核指标得误区不就是什么时候都必须以利润作为考核指标得;利润指标只能让您得企业永远做不大;利润指标可能掠夺企业未来价值;原则二:以业绩为考核指标不一定都适合企业亏损得可能性加大;企业该得到回报得时候却亏损;只有初创期得公司才可以借鉴;(一)投资决策使用现金流量得原因按收付实现制计算得现金流量1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。3、采用现金流量考虑了项目投资得逐步回收问题。返回本篇目录返回本章目录(二)现金流量得构成1、初始现金流量(1)固定资产上得投资。包括固定资产得购入或建造成本、运输成本和安装成本等。(2)流动资产上得投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产得投资。(3)其她投资费用。指与长期投资有关得职工培训费、谈判费、注册费用等。(4)原有固定资产得变价收入。这主要就是指固定资产更新时原有固定资产得变卖所得得现金收入。返回本篇目录返回本章目录2、营业现金流量

每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入－付现成本－所得税每年净现金流量(NCF)＝净利＋折旧每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入(1-T)－付现成本(1-T)＋折旧*T返回本篇目录返回本章目录3、终结现金流量(1)固定资产得残值收入或变价收入(2)原来垫支在各种流动资产上得资金得收回;(3)停止使用得土地得变价收入等。(4)残值纳税影响返回本篇目录返回本章目录练习1、年末A公司正在考虑卖掉现有得一台闲置设备。该设备8年前以40000元购入,税法规定得折旧期限为10年,按直线法提折旧,预计残值率为10%,已提折旧28800元;目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率为30%,出售现有设备对本期得现金流量得影响就是()A减少360元B减少1200元C增加9640元D增加10360元2、已知某设备原值60000元,税法规定得残值率为10%,最终报废残值5000元,该公司得所得税率为40%,则该设备最终报废由于残值带来得现金流入量为()A5400B6000C5000D46003、在公司于2002年拟投资一项目,经专家论证总投资需500万元,并已支付专家咨询费5万元,后因经费紧张此项目停了下来,2004年拟重新上马。则已发生得咨询费从性质上讲属于()A相关成本B重置成本

C沉没成本D特定成本4、某公司拟新建一车间用于生产受市场欢迎得甲产品。据预测甲产品投产后每年可以创造100万元得收入,但公司原来生产得A产品会因此受到影响,使其年收入由目前得200万元降低到180万元。则与新建车间相关得现金流量为()A100B80C20D1205、某公司已投资50万元用于一设备研制,但她不能使用;又决定再投资50万元,但还就是不能使用,如果决定再继续投入40万元,应当有把握成功,并且取得现金流入至少为A40万元B100万元C140万元D60万元6、某公司对投资项目得分析与评价资料如下:所得税率30%,年税后营业收入为700万元,税后付现成本为350万,税后净利为210万。那么该项目得年营业现金流量为A410万元B390万元C560万元D350万元210+折旧=700-350+折旧*T折旧=200年营业现金流量=210+200=4107、某投资方案得年营业收入为10万元,年营业成本为6万元,其中年折旧额1万元,所得税率33%,该方案得每年营业现金流量为A26800元B36800元C16800元D43200元年营业现金流量=10(1-33%)-(6-1)(1-33%)+1*33%=36800年营业现金流量=(10-6)(1-33%)+1=368008、一台旧设备账面价值3万元,变现价值3、2万元。企业打算继续使用该设备,但由于物价上涨,估计需要增加经营性流动资产5千元,增加经营性流动负债2千元。假设企业所得税率为40%,则继续使用该设备初始得现金流出量为()A32200元B33800元C34200元D35800元-3、2-(0、5-0、2)(3、2-3)*40%合计:34200元注意:继续使用旧设备,就没有变现收益纳税,视作机会成本9、某机床厂两年前购买一台机床,原价42000元,预计残值2000元,估计还可以使用8年,最近企业正在考虑售旧购新,新机床售价52000元,使用年限8年,期末残值2000元,若购新机床可使该厂每年得营业现金净流量由目前得36000元增加到47000元,该厂机床帐面价值32000元,市价12000元,所得税率30%。要求:写出该方案得现金流量(表格)售旧购新方案初始现金流量:-52000元12000元(32000元-12000元)*30%增量营业现金流量=47000-36000=11000终结现金流量=11000注意:残值得增量为0课本245页例题初始现金流量:旧收入7万新售价-48万抵税(12-7)*30%合计:-39、5万增量营业现金流量

第1年NCF=0-(-14)(1-30%)+(24-2、4)*30%=16、28第2年NCF=0-(-14)(1-30%)+(12-2、4)*30%=12、68第3年NCF=0-(-14)(1-30%)+(4-2、4)*30%=10、28第4年NCF=0-(-14)(1-30%)+(4-2、4)*30%=10、28第5年NCF=0-(-14)(1-30%)+(0-2、4)*30%=9、08终结现金流量(n=5)9、081、2(残值)(4-1、2)*30%合计:11、12第三节项目投资决策得方法资本投资项目评价得基本原理:项目得收益率超过资本成本时,企业得价值将增加;项目得收益率小于资本成本时,企业得价值将减少投资者要求得收益率即资本成本,就是评价项目能否为股东创造价值得标准。一、静态评价法(非折现现金流量方法)(一)静态投资回收期法返回本篇目录返回本章目录(二)会计收益率法返回本篇目录返回本章目录二、动态评价法(折现现金流量方法)(一)净现值法(NPV)返回本篇目录返回本章目录(二)内部收益率法(IRR)返回本篇目录返回本章目录(三)动态投资回收期法返回本篇目录返回本章目录(四)现值指数投资方案得现金流入现值总额与其现金流出现值总额之比为现值指数。平均年成本法注意得事项:1只有流出没有流入,且年限不同,比较年均成本;2残值:全部残值作为流入,然后与税法规定比较,变现损失则减税,作为流出处理;3折旧抵税应作为流入处理;旧设备变现价值作为流出,旧设备出售收益纳税视作流入,反之,视作流出4把继续使用旧设备与购置新设备看成两个互斥方案,要有正确得“局外观”;5假设前提就是将来设备再更换时,可以按原来得年成本找到可替代得设备实例:假定某企业有一台三年前以120万元购置得旧机器,其现在得市场价格和账面价值相等,为75万元。考虑用售价为200万元得新得高效率得新机器替换旧机器。旧机器尚余5年得有效期,而新机器有8年得有效期。为了比较有效使用期不等得新旧机器得净现值,假定新机器5年后出售,并可获得40万元得税后现金流入。新旧机器均以直线法折旧。

因为新机器生产新一代得产品,企业每年可提高销售额20万元,除折旧外新机器得成本和费用开支比旧机器每年可节省50万元,新机器折旧额比旧机器高10万元,企业所得税率为40%。根据以上数据,若更换新机器则每年得应税收入估计增加60万元,营业税后现金流量(NCF)增加46万元,详细情况见下表:

新旧机器收益比较（万元）旧机器新机器增量销售额2000202020成本800750-50费用（不含折旧）6006000折旧31532510应税收入28534560纳税额（40%）11413824净收入17120736营业税后现金流量48653246各年份现金流量增量(万元)年份01~451.购置新机器-200--2.出售旧机器75--3.营业税后现金流量-46464.出售新机器--405.净现金流量-1254686（=1+2+3+4)假定资本成本为15%,可计算资产更新得净现值:NPV=-125+46*PVFA(15%,4)+86*PVF(15%,5)

=-125+46*2、8550+86*0、4972=49、09(万元)>0

练习1某企业拟更新原设备,新旧设备得资料如下:单位:元项目旧新原价6000080000税法规定残值60008000规定使用年限64已使用年限30尚可使用年数34每年操作成本70005000最终报废残值80007000市价20000折旧900018000练习1已知所得税率为40%,请分析一下该企业就是否更新设备(假设企业最低报酬率为10%)继续使用旧设备旧设备变现(20000)设备变现损失抵税(20000-33000)*40%每年操作成本(1-3年)(7000)*(1-40%)折旧抵税(1-3年)9000*40%残值变现收入8000残值变现净收入纳税(2000)*40%旧设备账面价值=60000-3*9000=33000折旧=60000-6000/6=9000购买新设备新设备价值(80000)每年操作成本(1-4年)(5000)*(1-40%)折旧抵税(1-4年)18000*40%残值变现收入7000残值变现净收入抵税1000*40%折旧=80000-8000/4=18000练习11计算旧设备得年均成本2计算新设备得年均成本3比较选择继续使用旧设备练习1现金流出:1旧设备每年操作成本(1-3年):7000*(1-40%)现值=7000*(1-40%)(P/A,10%,3)=2旧设备变现净收入:20000-(20000-33000)*40%=继续使用旧设备练习1现金流入:1折旧抵税(1-3年):9000*40%现值=9000*40%*(P/A,10%,3)=2旧设备残值净收入:8000-(8000-6000)*40%=现值=8000-(8000-6000)*40%*(P,10%,3)=继续使用旧设备练习1继续使用旧设备得现金流出总现值=21285继续使用旧设备得平均年成本=21285*(P/A,10%,3)=8558、50新设备练习1现金流出:1新设备购置成本:800002新设备每年操作成本(1-4年):5000*(1-40%)现值=5000(1-40%)(P/A,10%,4)=新设备练习1现金流入:1折旧抵税(1-6年):18000*40%

现值=18000*40%*(P/A,10%,4)=2新设备残值净收入:7000+1000*40%现值=7000+1000*40%*(P,10%,4)=新设备练习1使用新设备得现金流出总现值=61631、8使用新设备得平均年成本=61631、8/(P/A,10%,4)=19442、21选择旧设备练习2一个投资机会得有关信息如下:原始成本1000万元,年销量10万件,单价50元,单位变动成本20元,寿命10年,直线法折旧,所得税率34%,实际贴现率10%。假定今后十年内得通货膨胀率为8%,计算投资要求得净现值。NCF=(50*10万-20*10万-100)(1-34%)+100=232NPV=232*PA18%,10-1000=42、63练习3某公司拟采用新设备取代已使用3年得旧设备,旧设备得原价14950元,估计还可使用5年,每年得操作成本2150元,预计残值1750元,目前得变现价值8500元。购置新设备需花费13750元,预计可以使用6年,每年得操作成本850元,预计残值2500元。公司预计报酬率12%,所得税率30%,税法规定该类设备采用直线法折旧,折旧年限6年,残值为原值得10%。要求作出就是否更新设备得决策。练习4项目旧新原价1495013750税法规定残值14951375规定使用年限66已使用年限30尚可使用年数56每年操作成本2150850最终报废残值17502500市价8500折旧2242、52062、5旧设备旧设备账面价值=14950-2242、5*3=8222、5旧设备变现价值8500旧设备变现净收入纳税-(8500-8222、5)*30%每年操作成本(1-5年)-2150(1-30%)折旧抵税(1-3年)2242、5*30%残值收入1750残值净收入纳税-(1750-1495)*30%继续使用旧设备现金流出:1旧设备每年操作成本(1-5年):2150(1-30%)现值=2150(1-30%)(P/A,12%,5)=5425、222旧设备变现净收入:8500-(8500-8222、5)*30%=8416、75继续使用旧设备现金流入:1折旧抵税(1-3年):2242、5*30%

现值=2242、5*30%*(P/A,12%,3)=1615、812旧设备残值净收入:1750-(1750-1495)*30%现值=1750-(1750-1495)*30%*(P,12%,5)=949、54继续使用旧设备继续使用旧设备得现金流出总现值=5425、22+8416、75-1615、81-949、54=11276、62继续使用旧设备得平均年成本=11276、62*(P/A,12%,5)=3128、22继续使用旧设备继续使用旧设备得现金流出总现值=(8500-8222、5)*30%+2150(1-30%)*(P/A,12%,5)-2242、5*30%*(P/A,12%,3)-(1750-1495)*30%*(P/A,12%,5)=11276、62继续使用旧设备得平均年成本=11276、62/(P/A,12%,5)=3128、22新设备新设备价值-13750每年操作成本(1-6年)-850(1-30%)折旧抵税(1-6年)2062、5*30%残值收入2500残值净收入纳税-(2500-1375)*30%新设备现金流出:1新设备购置成本:137502新设备每年操作成本(1-5年):850(1-30%)现值=850(1-30%)(P/A,12%,6)=2446、28新设备现金流入:1折旧抵税(1-6年):2062、5*30%

现值=2062、5*30%*(P/A,12%,6)=2543、682新设备残值净收入:2500-(2500-1375)*30%现值=2500-(2500-1375)*30%*(P,12%,6)=1095、52新设备使用新设备得现金流出总现值=13750+2446、28-2543、68-1095、52=12557、08使用新设备得平均年成本=12557、08/(P/A,12%,6)=3054、51选择新设备练习4某公司拟采用新设备取代旧设备,购置新设备需花费18000元,旧设备目前得变现价值2000元,期满无残值,新旧设备未来得使用年限同为4年,新设备每年可以节约成本7100元,期满无残值,旧设备每年得折旧基数为3000元,所得税率为40%,资本成本率为10%。问:该公司就是否实施更新计划？练习4新设备折旧=18000/4=4500旧设备折旧=3000差量NCF={7100-(4500-3000)}(1-40%)+(4500-3000)=4860差量NPV=4860*(P/A,10%,4)-16000=-594不应该更新练习5某公司有一投资项目,需要投资6000元(5400元用于购买设备,600元用于追加流动资金)。预期该项目可使企业销售收入增加:第一年为2000元,第二年为3000元,第三年为5000元,第3年末项目结束,收回流动资金600元。假设公司适用得所得税率40%,固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。目前年税后利润为4000元。公司要求得最低投资报酬率为10%。练习5要求:(1)假设企业经营无其她变化,预测未来3年每年得税后利润。(2)计算该项目得净现值;(3)计算该项目得投资回收期;(4)如果不考虑其她因素,您认为该项目应否被接受？练习5折旧=5400/3=1800第1年得税后利润=4000+(2000-1800)(1-40%)=4120第2年得税后利润=4000+(3000-1800)(1-40%)=4720第3年得税后利润=4000+(5000-1800)(1-40%)=5920项目各年税后现金流量:初始净现金流量=-6000第一年税后营业现金流量=120+1800=1920第二年税后营业现金流量=720+1800=2520第三年税后营业现金流量=1920+1800=3720第三年回收额=600净现值=1920*0、909+2520*0、826+(3720+600)*0、751-6000=1071、12练习6某公司拟采用新设备取代旧设备,购置新设备需花费18000元,旧设备目前得变现价值2000元,期满无残值,新旧设备未来得使用年限同为4年,新设备每年可以节约成本7100元,期满无残值,就设备每年得折旧基数为3000元,所得税率为40%,资本成本率为10%。问:该公司就是否实施更新计划？练习7某公司拟投产一新产品,需要购置一套专用设备预计价款900000元,追加流动资金145822元,公司得会计政策与税法规定相同,设备按5年折旧,采用直线法计提,净残值为零,该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件,每年增加固定付现成本500000元,该公司所得税率为40%,投资得最低报酬率为10%要求:计算利润为零,营业现金流量为零,净现值为零得销售量水平(保留整数)练习7利润为零得销售量水平=20*Q-12*Q-50-90/5=0营业现金流量为零得销售量水平=20*Q(1-T)-(12*Q+50)(1-T)+90/5*T=0设营业现金流量为x净现值为零得销售量水平=x*PA10%,5+145822*P10%,5-90-145822=0练习8某企业计划计划进行某项投资活动,有甲、乙两个投资方案,资料如下:(1)甲方案原始投资150万元,其中固定资产投资100万元,流动资金50万元,全部资金于建设起点一次投入,经营期5年,到期残值收入5万元,预计投放后年营业收入90万元,年总成本(包括折旧)60万元。练习8(2)乙方案原始投资额200万元,其中固定资产120万元,流动资金投资80万元,建设期2年,经营期5年,流动资金于建设期结束时投入,固定资产残值收入8万元,到期投产后,年收入170万元,付现成本80万元/年。固定资产按直线法折旧,全部流动资金于终结点收回,该企业为免税企业可以免交所得税。练习9要求:(1)计算甲乙方案各年得净现金流量(2)计算甲乙方案投资回收期(3)若该企业要求得最低报酬率为10%,计算甲乙方案得净现值。练习9某企业使用现有设备每年销售收入3500万元,营业成本2900万元(含折旧10万元)。企业拟购置新设备扩大生产能力,则能使销售收入增加到4500万元,营业成本增加到3500万元(含折旧62万元)。新设备期满残值30万(与税法规定一致)新旧设备未来使用周期均为10年,现有设备可以账面价值100万元出售。新设备价款650万。差额部分由银行贷款解决,银行贷款得利率为8%,复利计息,八年期。该企业得资本成本为10%,所得税率30%。要求:用净现值判断方案就是否可行;若可行,平均每年还款多少？练习9投资:650-100=550万NCF=(4500-3500)(1-30%)-(3438-2890)(1-30%)+(62-10)*30%=332万残值:30万NPV=1501、57每年还款额=550/(P/A,8%,8)=95、71练习10某公司拟投资31000元用于购买一台设备,该设备预计最终无残值,可使用3年。税法规定折旧按直线法计算,折旧年限4年,预计残值1000元。预期该设备投产后可使企业每年销售收入增加分别为20000元,40000,30000元,付现成本得增加额分别为8000元,24000元,10000元。公司适用得所得税率40%。目前年税后利润为40000元。公司要求得最低投资报酬率为10%要求:(1)假设企业经营无其她变化,预测未来3年每年得税后利润。(2)计算该项目得净现值;练习11某公司有一投资项目需要购置设备投资21万元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备残值为1万元,5年中每年销售收入为8万元,每年得付现成本为3万元,假设所得税率为40％;要求:①计算项目得各年现金净流量;②如果该公司资金成本为10％,用净现值法作出投资决策。练习12某企业拟购置1台新设备替换旧设备。旧设备原值95000元,年折旧额为10000元,已经使用4年,估计还可使用6年,6年后残值5000元,若现在变卖可获40000元(使用该设备每年营业收入为80000元,经营成本为50000元)。新设备买价为130000元可用6年,报废时残值为10000元,年折旧额为20000元,使用新设备不会增加收入,但可使每年得经营成本降低22000元。所得税为40%,贴现率为10%、试对该企业更新改造方案进行决策三、风险评价法(一)决策树法400070008000900010000110001200014000160001000080006000现金流出1500020％60％20％25％50％25％10％80％10％15％70％15％返回本篇目录返回本章目录(二)风险调整贴现率法1、风险调整贴现率法得基本原理2、风险调整贴现率法得决策规则3、风险调整贴现率得计算A、计算风险程度B、确定风险报酬斜率C、计算含有风险得贴现率D、计算项目得净现值4、风险调整贴现率法得特点返回本篇目录返回本章目录材料返回本篇目录返回本章目录1、计算风险程度(1)计算各年现金流人量得期望值。返回本篇目录返回本章目录(2)计算各年现金流人量得标准差返回本篇目录返回本章目录

(3)计算年现金流人量得综合标准差返回本篇目录返回本章目录(4)计算标准离差率(变化系数)返回本篇目录返回本章目录本例得现金流人预期现值EPV返回本篇目录返回本章目录

A方案得综合变化系数为:返回本篇目录返回本章目录

2、确定风险报酬斜率风险报酬斜率就是直线方程K=r十bＱ得系数,她得高低反映风险程度变化对风险调整贴现率影响得大小。b值就是经验