财务报表分析 第6版 张新民 习题答案 课后案例讨论与分析提示

是什么决定了公司的发展方向?———以格力电器和美的集团为例格力电器和美的集团是我国家电行业的两大巨头，长期以来尤其在空调领域一直处于公然较量的状态，实力难分伯仲。而进入2020年以来，格力电器的空调营业收入逐渐被美的集团超越，格力电器的股价和市值也与美的集团逐渐拉开了距离。当然，这在很大程度上应该与两家公司的资源配置战略和扩张战略的选择(是走专业化的发展道路还是实施多元化经营，是选择自我发展还是选择并购扩张，有关战略的考察和分析内容在之后章节有详细介绍)有着直接关系，但从根本上说与两家公司的公司治理结构以及控股股东(或核心人物)的战略选择偏好有着更为直接的关系。由此看来，从企业资产负债表左边(主要揭示企业所拥有的资源以及所选择的资源配置战略)与资产负债表右边(主要揭示企业的资本结构以及所选择的资本引入战略)两个方面来看，决定企业未来发展趋势的关键因素更应该在资产负债表的右边，即企业资本结构、股权结构以及所决定的控制权结构。其中，控制权结构决定了公司治理结构和治理特征，也通常决定着企业的控股股东或核心人物到底是谁，他(她)将在很大程度上影响着企业的立场、经营战略和未来发展方向。读者们可在此基础上，进一步关注和搜集这两家公司最新的财报数据并结合这两家公司股价的市场表现，对格力电器和美的集团的近两年基本财务状况和未来前景发表自己的见解。在教材中(尤其在第8章)详细分析了两家公司(重点是格力电器)的战略选择与财务状况海天味业(603288)2021年相关财务比率分析1、以合并报表数据为基础，通过计算对企业年度间的变化趋势进行比较分析。海天味业2021年营业收入为250.04亿元，较2020年上涨了9.71%,但因主要原材料、能源等成本上升等原因导致营业成本较上年上涨了16.36%,进而导致毛利率下降了3.73%;销售费用基于与2020年持平，利息收入增加了2亿元，导致财务费用波动较大(48.94%),管理费用增加了9.03%,研发费用增加8.45了%,其他项目相对变化不大，公司最终利润总额增加了1.79亿元，增幅为2.34%;归属于上市公司股东的净利润为66.71亿元，较上年增长了4.18%。公司2021年销售商品、提供劳务收到的现金较上年增加了6.54%,而购买商品、接受劳务支付的现金增加了15.2%,支付给职工以及为职工支付的现金增加了19.58%,最终经营活动产生的现金流量净额下降了9%;公司2021年投资活动产生的现金流量净额为-49.25亿元(流出大于流入),较上年多留出了30亿元，主要是因收回投资收到的现金较上年减少9.67亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年增加1.24亿元，(对外)投资支付的现金较上年增加22.26亿元所致；筹资活动产生的现金流量净额与上年相比公司2021年资产总额增加了38.04亿元，增幅为12.88%,其中仅货币资金一项就增加了近30亿元；负债总额较上一年增加了4.7亿元，其中应付账款增加6亿元，合同负债增加3亿元，其他应付款减少3亿元，其他项目规模变化不大。公司2021年股本增加了10亿元，资本公积减少了6.49亿元，盈余公积增加了4.86 表2-1海天味业主要资产项目在资产结构中的比重增减率金额(亿)占总资产比重金额(亿)占总资产比重交易性金融资产存货融资产00投资性房地产固定资产-0.17%0长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产通过分别计算2020年和2021年不同资产项目在资产结构中的比重及其年度间的变化率 (如表2-1所示),根据重要性原则和例外原则，可以找出海天味业资产项目中的重大项目海天味业的资产结构显示，流动资产占总资产占比达到83%,其中货币资金、交易性金融资产和存货三个项目占比较大，货币资金一项就占到将近60%,此外，固定资产在总资产中所占比重也超过了5%,这几个项目应该成为公司的重要资产项目；货币资金、固定资产和在建工程等几个项目的比重变动超过了1%,而从项目金额的变动幅度来看，应收账款、其他应收款、其他流动资产、在建工程和长期待摊费用等几个项目的变动率均超过了20%,应成3、计算比率(以2021年合并报表数据为基础)比率名称比率(值)流动比率(倍)资产负债率(%)负债总额/资产总额资产金融负债率货)(次)营业成本/平均存货920,92)/2=2163369941.5固定资产周转率(次)营业收入/平均固定资产(账面价值)总资产周转率(次)营业收入/平均总资产(次)营业收入/平均经营性资产毛利率(%)销售费用率(%)核心利润率(%)4流量净额/核心利润比率名称比率(值)流动比率(倍)资产负债率(%)负债总额/资产总额资产金融负债率(%)00货)(次)营业成本/平均存货固定资产周转率(次)营业收入/平均固定资产(账面价值)总资产周转率(次)营业收入/平均总资产率(次)营业收入/平均经营性资产1,695,351-5,154,635,27-2,468,572,524-169,0毛利率(%)销售费用率(%)核心利润率(%)率(%)流量净额/核心利润率(%)项目作为分析对象?第3章课后教材案例讨论与分析提示1.采用润和软件2019-2021年基本财务数据，计算企业偿债能力、营运能力、盈利能力相(1)润和软件基本财务比率。项目净资产收益率(加权)营业利润(元)/营业总收入(元)表2偿债能力与营运能力比率分析项目资产负债率营业周期(天)流动资产周转率(次)(2)盈利能力比率分析。2021年，润和软件各盈利指标里，净利率为6.55%,净资产收益率为5.92%,销售毛利率为28.40%,销售成本率为71.60%。近五年间，企业的营业总收入呈上升趋势，复合增长率为11.35%。虽然其毛利率从2019年起降低至30%以下，但主要系公司现有业务和未来业务发展需要，进行了人才扩充和储备，并且毛利率近3年来有所回升。 (3)偿债能力比率分析。2021年，润和软件各偿债指标表现不错，资产负债率仅为30.75%,流动资产占总资产比重为47.90%,流动比率及速动比率均大于2。近五年间，企业的资产负债率保持在30%左右，流动资产占总资产比重从37%上升至48%。虽然现金比率却总体呈下降趋势，但流动比(4)营运能力比率分析。2021年，润和软件的应收账款周转天数为134天，应收账款周转率为2.69,流动资产周转率为1.31次。近五年间，应收账款周转天数下降趋势明显，流动资产周转率呈总体上16.21%19.72%6.45%13.32%0.00%(2)应收账款项目质量分析。在资产占比上，应收账款占资产比重较大，且呈增长趋势，偿债能力对应收账款收回能力要求较高。在账龄结构上，1年以内新增数额较大，说明新增收入和流动资产质量下降。2020年2-3年账龄应收在2021年未大部分未收回，该部分应收账款未来可清偿性存疑。在对前五名债务人应收账款占比超过50%,应收账款集中化使得清偿不确定性增强。此外，2021年显著增加，且幅度远高于应收账款整体。前五大债务人应收账款存量有进一步上升预期。2019年-2021年公司应收账款占比2020年末账龄结构■1年以内■1-2年2-3年=3-4年■4-5年■5年以上2021年末账龄结构图112021年末账龄结构(3)商誉项目质量分析。公司商誉余额9.77亿元，占资产总额22.14%,主要为前期收购北京联创智融信息技术有限公司、北京捷科智诚科技有限公司形成。如果商誉有发生任何减值的情况，对润和软件财务报表可能产生重大影响。(4)其他应收款项目质量分析。2020年度，控股股东润和投资通过相关供应商间接向润和软件拆借资金6,923.00万元，用于归还润和投资的对外借款，截至报告期末，大股东仍占用公司资金1,600万余元，占其他应收款余额的43%。2021年度，润和投资频繁多次向润和软件拆借资金，共计7,744万余元，具体拆借原因未披露。具体表现为：1)股东占用非经营性资金有损公司利益；2)资金占用制度缺失或未得到有效执行；3)公司资金可能随时被占用，资产质量不佳。2020年其他应收款按款项性质分类■资金往来(股东占用资金)■押金及保证金■备用金■股权转让款■代扣代缴及其他图12其他应收款按款项性质分类(5)存货项目质量分析。 从流动资产看，2021年润和软件货币资金余额下降但受限货币资金占比上升，受限制50%,集中度较高，应收账款收回存在不确定性；其他应收款主要为向控股股东润和投资的从非流动资产看，公司约22%的资产属于并购子公司形成的商誉，且2021年子公司联企业盈利能力的分析没有考虑盈利质量维度，因此很可能会导致第4章课后教材案例讨论与分析提示流动金融资产和长期股权投资"视为企业的投资资产，将扣除货币资金和其他应收款(由于母公司数大大高于合并数，这部分资金可以视为是被子公司占用的资金都看成是企业的经营资产，则以母公司资产负债表为基础，企业2020年度经营资产占比约为25%;然而在2021年度，该比例快速增加至35%。从企业资产占比变化来看，其他应收款和在建工程在2021年度有了大幅增加。这说明上市公司(即母公司)的资源配置战略正在从投资主导型向经营与投资并重型转变。在2021年度，公司大幅增加了在建工程方面的支出，固定资产和无形资产规模也有了母公司的资产负债率从2020年的23%上升到2021年的35%,有所增加。从增长率的角度来看，短期借款和应付账款的增长率最高，分别增加了397%和88%;从增长的绝对值角度来看，其他应付款和短期借款增长最多，分别增加了3.58亿元和1.49亿元。2021年合并报表中的资产负债率为35%,权益比率为65%。进一步分析可以看出，所有者权益中资本投入占资产总额15%,利润积累占比48%,显示出企业具有“以留存资本为主的利润驱动型企业"的特征。这说明企业在行业中处于优势地位，盈利能力较强，在长期发战略往往决定了公司治理结构、治理特征和核心人物(通常体现为实际控制人),而核心人项目长期股权投资00控制性投资的项目资产总额上表的计算表明，企业控制性投资年初占用的资产规模约为13.6亿元，撬动子公司资产规模约为7亿元(35亿-28亿);企业控制性投资年末占用的资产规模约为16.1亿元，撬动子公司资产规模约为35亿元(70亿-35亿)。第5章课后教材案例讨论与分析提示从合并报表数据来看，2020年和2021年公司的毛利分别为295亿元和361亿元，毛利率分别为46.5%和44.3%,两年的毛利在逐年增长，毛利率基本持平。两年的核心利润(包括其他收益项目)分别为157亿元和190亿元，均超过当年的营业利润总额，说明该企业2020年和2021年的业绩均基本来自于核心利润，贡献度超过100%。从母公司报表数据来看，2020年和2021年公司的毛利分别为191亿元和228亿元，毛利率分别为72.6%和81.1%,毛利和毛利率均体现出一定的增长态势。两年的核心利润(包括其他收益项目)分别为124亿元和139亿元，在当年的营业利润中分别占89%和94%,说明母公司(即上市公司)2020年和2021年的业绩也均基本来自于自身经营活动创造的核心的市场地位下降等原因导致销售费用过高，就会挤压利润空间，很可能出现“增收不增利”从合并报表数据来看，2021年海康威视营业收入同比增长了28.21%,而销售费用同比增长了16.38%,销售费用与营业收入的比率分别为11.62%和10.55%,两年的毛利在逐年增长，毛利率基本持平；从母公司报表数据来看，营业收入同比增长了6.69%,而销售费用同比增长了25.36%,销售费用与营业收入的比率分别为10.85%和12.75%,毛利和毛利率均体资产减值准备作为利润表里的"小项目",正常经营条件下不应对企业利润的影响过大。从合并报表数据来看，2020年和2021年海康威视分别计提了5.5亿元和10.2亿元的资产减值损失(包括信用减值损失在内),对营业利润虽然产生了一定的负面影响，但总体业未来盈利能力可能造成的影响。而从母公司报表数据来看，2020年和2021年母公司(即上市公司)分别只计提了0.4亿元和1.2亿元的资产减值损失(包括信用减值损失在内),从合并报表数据来看，2020年和2021年海康威视的投资收益均主要来自于权益法核算的投资收益，其中，2020年其他非流动金融资产持有期间的投资收益在投资收益中占比较大，2021年存在处置子公司及其他营业单位的特变电工现金流量分析其他收益项目)约为22亿元，核心利润获现率约241%,可见2020年企业核心利润的获现亿元，企业合并利润表2021年核心利润(包括其他收益项目)约为112亿元，核心利润获企业合并利润表中核心利润(包括其他收益项目)约为22亿元，企业合并现金流量表2021年投资活动现金流入中收回投资收到的现金约29亿元，处置子公司及其他营业单位收到的现金净额7亿元，两项合计占比也达74%,对照利润表中投资说明企业收回投资项目也有一定的盈利性；2021年处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额约为0.7亿元，合并利润表显示所带来的资产处置收益为0.25亿元，说明企业处置长期资产的规模不大，处置过程中稍有盈利。此外，取得投资收益收到的亿多，而企业合并利润表2021年投资收益中权益法核算的长期股权投资产生的收益等持有收益3亿多(可自行查阅该项目的附注内容),通过简单的数据比较可以看出，这部分投资收益所带来的现金流入还是较为充足的。从投资活动现金流出方面来看，(对外)投资支付的现金约为52亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约为110亿元，后者是前者的两倍，说明企业在2021年继续大举对内扩大产能，同时也在继续进行对外投资的结构性调整并适度扩大了对外投资规模(“投资支付现金”是“收回投资收到的现金”的近两倍),应密切关注投资战略的这种扩张与调整对企业未来盈利能力和未来现金流量的(3)筹资活动现金流量状况分析2020年企业的筹资活动现金流入中，取得借款收到的现金规模为169亿元，远远大于吸收投资收到的现金15亿元，表明尽管当年通过增发募集了一定规模的资金，但企业当期的外部资金来源仍以借入资金为主。但同时我们也注意到，当期偿还债务支付的现金为151贷长投"所潜伏的财务风险。2021年企业的筹资活动现金流入中，取得借款收到的现金规模为144亿元，远远大于吸收投资收到的现金40亿元，表明尽管当年进一步通过增发募集了一定规模的资金，但企为139亿元，与取得借款收到的现金规模差异不大，说明企业当期(4)总体现金流量状况分析综上所述，2020年企业经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金净额为-36亿元，投资活动的资金需求主要来分配股利、利润或偿付利息支付的现金不到25亿元，这样，在经营活动产生的现金净流量有受到影响。2021年企业经营活动产生的现金流量净额为117亿元，虽然核心利润获现率有较大程度的下降，但获现的绝对规模大幅增加；投资活动产生的现金净额为-114亿元，场竞争力和盈利能力；当年分配股利、利润或偿付利息支付的现金27亿元，这样，在经营海螺水泥合并报表分析企业控制性投资占用资源的长期股权投资9预付款项不适用其他流动资产不适用其他非流动资产不适用合并资产母公司资产企业控制性投资的资产扩张效果控制性投资的资产扩张效果0其他应付款信息合并数(1)母公司数(2)其他应付款(合计)模是30亿元，最大规模接近105亿元。 +453亿+250亿+30亿，即为1247亿元。母公司差额的含义货币资金说明子公司所保有的货币资金规模说明母公司对子公司进行了资金说明母公司对集团内子公司的资说明母子公司均有独立进行债务融资的行为，规模彼此差不多说明子公司以往有规模相对较小的长期债务融资行为说明子公司有一定规模的长期债务融资行为，而母公司没有租赁负债说明子公司在这方面有一定的融资行为，但规模较小，而母公司没有取得借款收到的说明母子公司均有相当规模的借入资金流入，子公司获取的借入资金的规模要相对更大一些上述信息显示：海螺水泥在集团的资金管理和有息负债管理上基本上是采用了集权与(3)母、子公司之间的业务联系分析海螺水泥的主营业务为水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售，母公司(即上市公司)在集中精力做强做优做大水泥主业的同时，对水泥行业及上下游产业链部分具有一定竞争优势和发展潜力的公司进行了大量的投资和并购(长期股权投资达508亿元，占资产总额近30%,并购商誉约9亿元),使得水泥主业和上下游产业链延伸均取得了丰硕成果。2021年母公司自身实现营业收入43亿元，毛利率达42%,实现核心利润约10亿元；而合并营业收入达1680亿元，整个集团的毛利率近30%,实现核心利润约394亿元。由此制性投资实现了206亿元(220亿-14亿)的投资收益得以体现(当然这只是显示出子公司的产品相对更加具有竞争优势(因为母子公司基本处于同一行业);母公司的销售费用率与合并销售费用率差不多，均为2%;母公司的管理费用率9%要明显高于合并管理费用率3%,(4)整个集团的现金流转状况和投融资运作状况分析通过比较2021年母公司现金流量表和合并现金流量表的相关项目，可以分析比较母、母公司经营活动现金流量净额为-27亿，因此核心利润获现能力不现金流量净额为339亿元，核心利润获现率为86%,相比之下，子公司们的核心利润获现能母公司(对外)投资支付的现金为452亿元，收回投资收到的现金为381亿元；整个集团(对外)投资支付的现金为456亿元，收回投资收到的现金为386亿元，说明当期整个资产和无形资产及持有待售资产收回的现金净额为当期母公司取得借款收到的现金为16亿元，偿还债务支付的现金仅为100万元，说明母公司以往借款以长期借款为主；整个集团取得借款收到的现金为39亿元，偿还债务支付的现金为36亿元，说明子公司存在借新债还旧债的情况；另外，子公司吸收少数股东投资9亿元。当期母公司现金分红114亿元，子公司支付给少数股东的股利、利润6亿元。整体来看，母公司自身经营活动的获现能力不强，主要获现途径是来自子公司们的现外投资和现金分红，最终使得现金存量减少了19亿元，好在现金存量还较为充足。相对而言，子公司们经营活动的获现能力就较为可观了(339亿元，但核心利润获现率尚有提升空间),且当期进行了较大规模(152亿元)的产能扩张，希望未来能够对整个集团做出更大的贡献；当然也向母公司进行了大规模的现金分红(超过200亿);当期在吸收了9亿元的的现金存量增加了近6亿元。经过上述母公司报表与合并报表相关项目的全面比较，可以较为清晰地看到，尽管目下(核心利润率均在23%左右),盈利质量还是要明显好于母公司的，这为海螺水泥的整体发展提供了较为充裕的资金支持和奠定了较为雄厚的盈利基础(相当显著地扩大了盈利规模),集权与分权的适度结合使得整个集团既较有相当的活力又保证了一定的资金整体使用迈瑞医疗2021年财务报表综合分析表8-1迈瑞医疗基本财务比率表比率名称营运资本(亿元)流动资产一流动负债流动比率(倍)流动资产/流动负债速动比率(倍)速动资产/流动负债现金比率(倍)资产负债率(%)负债总额/资产总额*100%资产金融负债率(%)利息保障倍数(倍)(利润总额+利息费用)/利息费用毛利率(%)核心利润率(%)核心利润/营业收入*100%核心利润获现率(%)经营活动产生的现金流量净额/核心利润销售净利率(%)经营资产报酬率(%)总资产报酬率(%)(利润总额+利息费用)/平均总资产*100%净资产收益率(%)商业债权周转率(次/年)营业收入/(平均应收票据+平均应收账款)存货周转率(次/年)营业成本/平均存货经营流动资产周转率(次/年)营业收入/平均经营流动资产固定资产周转率(次/年)营业收入/平均固定资产经营资产周转率(次/年)营业收入/平均经营资产总资产周转率(次/年)营业收入/平均总资产公司短期偿债能力指标，流动比率、速动比率均保持在2:1左右，现金比率大于1,短公司长期偿债能力指标，资产负债率相对不高，且公司资产金融负债率几乎为0,长期2.以母公司报表为基础，对企业资产的结构进行分析，对母公司(即上市公司)自身迈瑞医疗2021年度母公司资产负债表显示，在全部资产中，典型的经营资产如应收票据、应收账款和存货占比较大，而具有投资色彩的长期股权投资(98亿元)和其他应收款 (28亿元，合并报表金额为1亿元)等项目相对规模也不小，在资产总额(扣除货币资金项目后)中占比48.17%。可以看出，迈瑞医疗母公司(即上市公司)资产中经营资产和投(2)企业控制性投资的资产扩张效果分析迈瑞医疗2021年年报信息显示，母公司资产总额为341亿元，合并报表资产总额为381亿元，控制性投资的资产扩张效果有40亿元，结合表8-2数据可知，迈瑞医疗控制性投资的资产扩张效果系数为0.34,公司用125亿元的控制性资产撬动了40亿元的扩张效果，虽合并数(1)母公司数(2)企业控制性投资占用资源的基本规模(3)=(2)-(1)长期股权投资收股利和应收利息)预付款项其他流动资产不适用其他非流动资产不适用合计(剔除了本案例中不适用的其他流动资产和其他非流动资产的项目数据)司(及孙公司，下同)的资产40亿元。这意味着公司用125亿元资产达到了能够控制165表7-其他应付款信息单位：元合并数(1)母公司数(2)母公司数-合并数母公司差额的含义货币资金子公司拥有货币资金规模较大，分权管理色彩明显收股利和应收利息)通过这个项目母公司对子公司进行了一定规模的资金支持预付款项通过这个项目母公司对子公司进行资金支持的力度不明显通过这个项目母公司占用子公司资金的情况不明显预付款项营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用司的下游客户，如一些子公司为海内外负责产品销售和市迈瑞医疗合并报表中信用减值损失当年在减少，甚至是冲回了581万元，其中，其他应收款坏账损失13万，长期应收账款坏账损失73万，应收账款坏账损失减少667万。从迈瑞医疗财报附注来看，前五大赊销客户的应收账款总额占期末余额比例仅7.37%,欠款规模均当年计提资产减值损失总共1.32亿元，其中存货跌价损失1.24亿元，固定资产减值损失60万，无形资产减值损失0.8万，其他资产减值损失684万，因此资产减值损失主要是7.以合并报表数据为基础，对企业经营活动和投资活动的盈利能力(包括盈利质量)根据迈瑞医疗2018-2021年年报中的合并报表数据及三家同行业可图8-62018-2021毛利率分析图图8-72018-2021销售净利率分析图图8-92018-2021总资产报酬率分析图图8-92018-2021净资产收益率分析图价值，其资产管理能力也较强。不过2019年来受新冠疫情影响，其净资产收益率有下降趋表8-10表8-10比率2018年2019年2020年2021年核心利润率(%)核心利润获现率(%)总营业费用率(%)根据上表8-10可以看出，迈瑞医疗的核心利润率还是经得住考验的，基本没有受到新8.对企业有息负债状况进行评价根据年报信息可知，迈瑞医疗流动负债2021年主要构成有应付账款26亿元、合同负债13.7亿元、应付职工薪酬12.5亿元、