宏观专题报告：三问家电以旧换新

宏观研究 宏观研究国内经济证券研究报告宏观周聚焦houqn@houqn@贾东旭A0230522100003jiadx@赵伟A0230524070010债资金1500亿。政策对扩大设备更新项目支持本次《通知》中明确提出了支付立减、代金券等可以直接令居民享受到优惠的政策实现方式。另外，《通知》也明确“各地应简化补贴审核流程，在防控风险的前提下提高审批效率。”乡和“以旧换新”中80%的支持比例，或可打通政策落地堵点，电消费重在存量的“以旧换新”，且对更为节能环保的家电产品现在11月。限额以上商品零售中家电零若消费品“以旧换新”的1500亿元中5%-20%用于支持家电，则可补贴的消费规模在请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想图1：7.25政策的增量资金分布 5图2：2020年以来地方财政处于紧平衡状态 7图3：2024年地方政府性基金收入延续下滑态势 7图4：2008-2012年全国首轮家电下乡效果明显 8图5：居民家庭耐用品拥有量较2008年明显增长 8图6：家电零售额集中在6月和11月 8图7：家电零售额占社零比例从13年开始下降 8图8：全国首次家电下乡、“以旧换新”财政乘数 9图9：本轮家电“以旧换新”可能的政策效果 9图10：历年市场准入负面清单情况 图11：2024年初以来“白名单”项目审批融资情况 表1：7月25日3000亿增量政策中消费品以旧换新部分 4表2：《通知》中针对补贴的详细制度设定 6表3：全国首轮家电下乡和”以旧换新”政策比较 6表4：本轮家电”以旧换新”分情景测算 9表5：8月19日国常会主要内容 表6：《关于完善市场准入制度的意见》主要内容 表7：设备更新和消费品以旧换新具体部署持续落地 表8：国家金融监管总局新闻发布会再强调城市房地产协调机制 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想近日，商务部发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》（以下简称《通知》相较过往，本轮家电“以旧换新”有何不同，可能的空间有多大？本文系统分析，供参考。《通知》源于发改委在7月25日出台的3000亿增量资金政策。二十届三中全会少见的涉及了对于短期经济的分析，并明确“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，随后7月25日发改委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，文件提出，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能发展改革委商财政部综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定对各地区支持资金规模。各地区要重点支持汽车报废更新和个人消费力造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘费者按本通知标准申请补贴，相应报废机动车须在本通知印发之日前下资金支持政策处理基金补贴等规定回收处理废弃电器电子产品但尚未补贴的，经生资料来源：国家发改委网站，申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共15页简单金融成就梦想7.25政策中消费品以旧换新涉及汽车、家电等大宗耐用消费品，叠加对运营车报废、农机报废更新等，政策共合计分配超长期特别国债资金1500亿。7.25政策针对消费品以旧换新有四个方面：支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新、落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。政策提出安排1500亿资金覆盖上述前三个政策，好支持老旧营运货车报废更新、提高农业机械报废更新补贴标准。7.25政策中扩大设备更新项目支持范围、支持老旧营运船舶报废更新提供超长期特别国债资金1480亿，为提高贷款财政贴息比例和落实废弃电子产品回收处理提供275亿资金。另外，针对优化设备更新项目支持方式和支持老旧营运船舶报废更新两项措施，政策安排1480亿超长期特别国债资金。中央财政为提高设备更新贷款财政贴息比例提供200亿资金，为落实废弃电子产品回收处理安排75亿资金。加大设备更新支持力度加大设备更新支持力度1480亿元275亿元275亿元优化设备更新项目支持方式优化设备更新项目支持方式：支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造支持老旧营运船舶报废更新：支持老旧营运船舶报废更新：在报废基础上更新为燃油动力船舶或新能源清洁能源船舶的，根据不同船舶类型按1500—3200元/总吨予以补贴。提高设备更新贷款财政贴息比例提高设备更新贷款财政贴息比例：中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。支持老旧营运货车报废更新：支持老旧营运货车报废更新：报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置，平均每辆车补贴3.5万元。提高农业机械报废更新补贴标提高农业机械报废更新补贴标：报废20马力以下拖拉机，单台最高报废补贴提高到1500元；报废并更新采棉机，单台最高补贴提高到6万元。提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准：提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准：更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，加力支持消费品以旧换新支持地方提升消费品以旧换新能力：直接安排超支持地方提升消费品以旧换新能力：直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策：中央财政安排75亿元，采取“以奖代补”方式继续支持废弃电器电子产品回收处理工作。提高汽车报废更新补贴标准：在（商消费函提高汽车报废更新补贴标准：在（商消费函〔2024〕75号）基础上，补贴标准提新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元。支持家电产品以旧换新：补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。1500亿元1500亿元《通知》在补贴品种和补贴标准上和7.25政策保持一致，主要针对8类家电产品，补贴幅度在15%-20%，单人单件最高补贴不超过2000元。《通知》提出“对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。”政策增量主要计较在补贴方式上，《通知》提出“鼓励地方采用支付立减、发放个人实名代金券等不同方式”，体现出政策的紧迫性。不同于3月27日第一轮消费品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共15页简单金融成就梦想以旧换新政策中“发挥财税政策引导作用”，本次政策聚焦于快速见效，《通知》中明确提出了支付立减、代金券等可以直接令居民享受到优惠的政策实现方式。另外，《通知》也明确“各地应简化补贴审核流程，在防控风险的前提下提高审批效率，减轻以旧换新政策参与企业垫资压力。”冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用补贴方式鼓励地方采用支付立减、发放个人实名代金券等不同方式从政策力度看，对比全国首轮家电下乡及“以旧换新”，本轮家电“以旧换新”补贴范围更大、力度更大。2008-2012年全国首轮家电下乡活动中，财政资金按售价的13%进行补贴；2009-2011年全国推行的家电“以旧换新”中，财政资金按售价的同时，相较首轮家电“以旧换新”主要针对电视机、电冰箱（含冰柜）、洗衣机、空调、电脑五类家电，本轮“以旧换新”补贴范围更大，对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类符合要求的家电产品均予以补贴。新工作的通知》活动时间天津、上海、江苏、浙江、山东、广东、福州和补贴领域脑五类家电电补贴力度水效标准8类家电产品给予最终销售能效或水效的产品，额外再给予产品补贴规定请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共15页简单金融成就梦想中央财政负担80%，省级财政负担20%补贴结构以及国家确定的汶川地震51个重灾县、青海玉东部、中部、西部地区中央承担比例资料来源：中国政府网站，商务部网站，申从资金结构看，相较过往多轮促消费政策，本轮家电“以旧换新”主由中央财政资金承担，或可加快政策落地。2020年以来，地方多轮促消费政策力度受限于地方财政紧平衡、债务承压等；相比之下，本轮家电“以旧换新”中央财政资金支持比例较高、达90%，高于全国首轮家电下乡和“以旧换新”中80%的支持比例。中央财政资金加大对促消费政策支持，或可打通落地堵点，加快“以旧换新”相关政策落地。地方广义收支累计同比(21年基数调整)40(%)30200-10-202018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07地方广义财政收入---e地方广义财政支出(%)政府性基金收入当月同比02019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-07地方政府性基金收入---e地方国有土地使用权出让收入从补贴对象看，本轮家电“以旧换新”主要针对节能环保类产品。全国首轮家电下乡及以旧换新政策持续时间超4年，有效带动了农村居民的家电产品购置需求，农村每百户电冰箱、空调保有量明显增长，2011年增速分别达36%、41%。但当前城镇和农村家庭耐用品拥有量普遍较2008年有较大提升；尤其是空调、电视、冰箱、洗衣机，2021年城镇家庭每百户拥有量均超100台。因此，本轮促家电消费重在存量“以旧换新”，且针对更加节能环保的家电产品，额外再补贴销售价格的5%。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共15页简单金融成就梦想620052005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023200804020080400电冰箱洗衣机空调机抽油烟机家用电脑电视机家用电脑电视机电视机电冰箱洗衣机淋浴热水器排油烟机家用电脑微波炉空调器城微波炉空调器202120082021经验显示，家电消费主要集中在6月和11月，因此本轮家电“以旧换新”政策效果或更多体现在11月。限额以上商品零售中家电零售总规模在2015年后基本稳定在9000亿左右，月度来看消费主要集中在6月和11月这两个电商促销的高峰期。9月-12月家电消费额在2022年和2023年分别为3088.5亿和3076.2亿，分别占当年家电消费的33.9%和34.7%。7家电/限额以上商品零售765432102011201320152若消费品“以旧换新”的1500亿元特别国债支持资金中有5%-20%用于支持家电，则可补贴的消费规模在400-2200亿元左右。考虑消费品“以旧换新”资金支持包括提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新、落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策等三方面；且汽车消费规模较大，2023年约占社零总额的10%。因此，1500亿元“以旧换新”补贴或更多投向汽车领域。分情景假设对家电“以旧换新”的支持比例为5%-20%，则可补贴的家电消费规模区间约在400-2200亿元。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共15页简单金融成就梦想悲观情景乐观情景消费品“以旧换新”特别国债总补贴规模8参考全国首轮家电下乡及“以旧换新”政策效果，假设10%资金投向家电“以旧换新”，或可带动9-12月家电消费增长3%-8%。全国首轮家电下乡期间，财政投入补贴资金765亿元，最终销售额6597.6亿元，财政资金乘数约8.6；首轮家电“以旧换新”，中央财政累计向各地预拨补贴资金约300亿元，最终直接消费3420多亿元，财政资金乘数约11.4。考虑到家电下乡和“以旧换新”的财政补贴比例为13%、10%，则额外带动的增量乘数分别为0.9、1.4。参考上述政策效果，假设10%的“以旧换新”补贴用于支持家电，且在2024年全部使用，或可带动9-12月家电消费增长3%-8%。098762.政策跟踪：明确全国“一张清单”8月19日，国常会召开，审议通过《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》。《意见》指出，要提升服务贸易自由化便利化水平，全面实施跨境服务贸易负面清单，推进服务业扩大开放综合试点示范；同时，《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》则提出进一步放宽外资准入，全面取消制造业领域的外资准入限制措施，积请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共15页简单金融成就梦想极推进电信、教育、医疗等服务领域的开放，优化吸引外资的政策的同时，及时回应外商的合理诉求等。）（2.2完善市场准入制度，明确全国“一张清单”8月21日《关于完善市场准入制度的意见》发布，就完善市场准入制度，破除市场准入壁垒提出10个方面具体部署。针对完善市场准入制度体系，《意见》部署了完善市场准入负面清单管理模式，科学制定市场准入规则，合理设定市场禁入和许可准入事项，明确市场准入管理措施调整程序，加强内外资准入政策协同联动，有序放宽服务业准入限制等举措。其中，市场准入负面清单制度自2018年在我国全面实施。截至目前，市场准入负面清单已修订多次，总负面清单事项从2018年的151项缩减到2022年的117项；其中，许可准入事项明显压减36条。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共15页简单金融成就梦想总体要求主要行动相关内容完善市场准入负面清单管理模式市政府规章依法设定的临时性市场准入管理措施，全部列入全国统一的市场准入负科学确定市场准入规则实施宽进严管，放开充分竞争领域准入，大幅减少对经营主体的准入限合理设定市场禁入和许可准入事对市场禁入事项，政府依法不予审批、核准，不予办理有关项必要性、安全性、有效性评估。有序、平等竞加强内外资准入政策协同联动对外资放开准入限制的，对内资同步放开；在不违反国准入门槛的，对外资同步适用。有序放宽服务业准入限制有序放宽服务业准入限制对不涉及国家安全、社会稳定，可以依靠市场充分竞争对不涉及国家安全、社会稳定，可以依靠市场充分竞争场准入制度体系优化新业态新领域市场准入环境聚焦深海、航天、航空、生命健康、新型能源、人工智能、轨道交通、现代种业等新业态新领域，分领域制定优化市场环境实施方案。加大放宽市场准入试点力度选择重点地区开展放宽市场准入试点，分批制定和推出抓好市场准入制度落实建立与市场准入相适应的监管模式，推动形成政府监管、企资料来源：中国政府网站，申万宏源研究近期，设备更新和消费品以旧换新具体行动方案持续落地。自交通领域设备更新方案推出后，8月21日《能源重点领域大规模设备更新实施方案》发布。《方案》聚焦火电、输配电、风电、光伏、水电、清洁取暖等设备更新改造，提出到2027年，请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共15页简单金融成就梦想能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，在输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造等。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻子等重点行业2）加快建筑和市政基础设施领域设备更新3）支持交通运输设备和老旧农业机械更新4）提升教育文旅医疗设备水平5）开展汽车以旧换新6）开展家电产品以旧换新7）推动家装消费品换新。《推动消费品以旧换新行动方案》家电回收网络，提高废旧家电回收、中转和集散效率。对以旧家电换购节能家电的消费者《汽车以旧换新补贴实施细则》汽车《交通运输大规模设备更新行动方案》《能源重点领域大规模设备更新实施方案》计建造和智能化升级，建设智能感知、智能诊断、智能控制、智慧运行的智能电厂。（2）设备：推动老旧光伏电站光伏设备残余寿命评估技术研发，鼓励通过高效光伏组件、逆变近日，国家金融监管总局出席“推动高质量发展”系列新闻发布会，强调推动符合“白名单”条件标准的项目应纳尽纳。发布会披露，截至8月下旬，商业银行已审批通过房地产"白名单"项目达5392个，批准融资金额接近1.4万亿元；同时，各城市协调机制正在全面了解所在地在建已售未交付房地产项目信息。国家金融监管总局强调，针对尚未满足“白名单”条件标准的项目，城市协调机制督促银行要提出有针对性的意见建议，房地产企业要采取措施尽快修复问题项目，城市政府要加强协调等。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共15页