2024年9月份投资策略报告：市场有望见底回升

投投资策略月度策略证券研究报告市场有望见底回升分析师：费小平分析师：费小平SAC执业证书编号：S0340518010002电话箱：fxp@分析师：尹炜祺SAC执业证书编号：S0340522120001电话inweiqi@SAC执业证书编号：S0340523110001电话箱：zenghao@n2024年8月指数震荡调整。8月，低成交额下大盘整体承压，ETF增量资金对市场形成支撑。月初，海外市场波动剧烈，北向资金流出，A股市场受此影响震荡调整；月中临近业绩披露，市场内避险情绪提升，红利风格占优；月末美联储降息逐步临近，成长板块有所表现。截止8月30日，上证指数月K线下跌3.28%，深证成指月K线下跌4.63%，创业板指月K线下跌6.38%，科创50月K线下跌6.62%，北证50月K线下跌8.85%。个股板块普跌，石油石化、煤炭、传媒、银行和非银金融等板块跌幅较小；国防军工、农林牧渔、美容护理、建筑材料和钢铁等板块跌幅较大。资料来源：东莞证券研究所，iFinDn2024年9月份行情研判：市场有望见底回升。从9月份的市场环境来看，全球经济复苏动力趋弱，欧美制造业与服务业景气度分化；美联储释放强烈的降息信号，9月政策转向几乎已成定局。国内经济方面，出口韧性仍存但预期有所波动，投资对经济有支撑，消费需求仍然较弱、地产低位震荡，体现内需不足。财政政策方面，8月国内扩内需动作频繁加码，当前以旧换新设备更新补贴政策拉动效应逐步显现。货币政策方面，美联储政策转向拓展国内货币政策操作空间，加之人民币企稳回升，外资边际影响有望逐步改善。此外，地产稳增长政策不断调整优化，资本市场制度渐进完善，相关政策逐步落地显效。考虑到中央继续强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，货币、财政等增量稳经济政策出台预期不断升温，静待政策起效改善地产和PPI等价格信号。从技术面看，8资料来源：东莞证券研究所，iFinDn板块上建议关注金融、电力设备、TMT、机械设备、家用电器、汽车和食品饮料等板块。n行业配置：超配金融、电力设备、TMT、机械设备等。综合市场以及基本面等因素，我们认为，在行业配置上，9月建议超配：金融、电力设备、TMT、机械设备等。资料来源：东莞证券研究所，Windn风险提示：美联储超预期延长加息缩表进程，收紧国内市场资金面；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业资料来源：东莞证券研究所，Wind 请务必阅读末页声明。1、月度行情回顾 2、2024年9月份市场环境分析 42.1全球经济复苏动力趋弱，国内经济需求端仍待提振 2.2中央定调“咬定目标不放松”，国内扩内需动作频繁加码，后续政策或进入密集落实期 62.3央行积极维护月末银行体系流动性，8月MLF续作时间后延，人民币企稳回升打开货币政策操作空间 3、9月行情研判：市场有望见底回升 84、行业配置：超配金融、电力设备、TMT和机械设备 5、风险提示 插图目录图1：近期指数走势 3图2：8月份各大指数表现 3图3：行业板块8月份涨跌幅 3图4：海外PMI数据 5图5：工业增加值增速 5图6：物价同比数据 6图7：重要股东交易增减持数据 8 请务必阅读末页声明。2024年8月指数震荡调整。8月，低成交额下大盘整体承压，ETF增量资金对市场形成支撑。月初，海外市场波动剧烈，北向资金流出，A股市场受此影响震荡调整；月中临近业绩披露，市场内避险情绪提升，红利风格占优；月末美联储降息逐步临近，成长板块有所表现。截止8月30日，上证指数月K线下跌3.28%，深证成指月K线下跌4.63%，创业板指月K线下跌6.38%，科创50月K线下跌6.62%，北证50月K线下跌8.85%。个股板块普跌，石油石化、煤炭、传媒、银行和非银金融等板块跌幅较小；国防军工、农林牧渔、美容护理、建筑材料和钢铁等板块跌幅较大。图1：近期指数走势图2：8月份各大指数表现图3：行业板块8月份涨跌幅请务必阅读末页声明。（1）全球制造业PMI数据边际走弱，美联储释放明确降息信号根据iFinD数据显示，7月摩根大通全球制造业PMI指数录得49.7%，较前值下降1.1个百分点，自去年年末以来首次回落至荣枯线下方。从PMI数据来看，全球经济复苏动力继续趋弱，且下行压力有所增加。美国方面，季调后，美国8月Markit制造业PMI初值录得48.0%，较前值下降1.6个百分点，低于预期的49.6%；服务业PMI初值为55.2%，较前值上升0.2个百分点，超出预期的54.0%；综合PMI指数小幅下降0.2个百分点至54.1%。整体而言，PMI数据显示8月美国制造业与服务业景气度分化，制造业PMI回落至近8个月新低，服务业PMI则有所回升。欧元区方面，8月Markit制造业PMI初值录得45.6%，较前值下降0.2个百分点，低于预期的45.8%，制造业景气度回落至今年以来新低；服务业PMI初值录得53.3%，较前值上升1.4个百分点，高于市场预期；综合PMI从7月的50.2%上升至51.2%，服务业对欧元区经济拉动作用明显。日本方面，8月，日本Markit综合PMI初值录得53.0%，较7月上升0.5个百分点，其中制造业PMI上升0.4个百分点至49.5%，服务业PMI上升0.3个百分点至54.0%。货币政策上，美国方面，8月23日，美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上明确表示，政策调整的时机已经到来，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。从发言内容来看，美联储释放了迄今为止最强烈的降息信号，9月政策转向几乎已成定局；此外，美联储对通胀持续降至2%目标水平的信心有所增强，且未提及“渐进”降息，为更大幅度的政策调整留下空间。此外，7月美联储会议纪要显示，多数与会者认为9月降息可能是合适的，并对美国劳动力市场迅速走弱有所担忧。结合美国劳工部大幅下修了2023年4月至2024年3月期间的新增非农就业人数，我们认为预防劳动力市场进一步降温是推动美联储政策转向的主要原因。往后看，美联储将于9月17日至18日召开利率会议，市场已确信决策者届时将开启期待已久的降息周期，但对于降息幅度有所分歧。我们认为，目前美联储并未明确未来具体的降息路径，降息的幅度和速度仍将取决于就业数据等核心变量，若后续劳动力市场进一步超预期走弱，9月降息50bp或是可选项。欧洲方面，部分官员表达了对9月降息的支持；此外，通胀放缓加上欧元区经济疲软，增强了欧洲央行在9月进一步降息的理由。日本方面，日本央行行长表示，如果通胀和经济增长符合预期，将继续收紧政策，日央行不排除加息可能。（2）7月经济整体低位震荡，需求端仍需提振生产端方面，7月全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，较前值下降0.2个百分点，工业生产再度降速，可能与需求走弱导致产销不畅有关。投资端方面，1-7月份全国固定资产投资累计同比增长3.6%，较前值回落0.3个百分点。其中，制造业投资同比增长9.3%、狭义基建投资同比增长4.9%、房地产开发投资同比下降10.2%，整体来看固定资产投资增速稳中趋缓，制造业资本开支保持较强韧性。消费端方面，7月份社会消费品零售总额同比增长2.7%，较前值反弹0.7个百分点，基数效应下同比 请务必阅读末页声明。读数暂时回升。外贸方面，以美元计价，7月中国出口同比增长7.0%，较6月回落1.6个百分点，增速边际放缓，但在去年同期基数偏低及外需韧性的影响下，我国出口同比继续保持稳健增长；而7月中国进口同比增长7.2%，高于市场预期。就业端方面，7月份全国城镇调查失业率为5.2%，较前值上升0.2个百分点，与上年同期相比下降0.1个百分点，就业形势总体保持稳定。总的来看，当前出口和制造业韧性仍存，投资和消费整体偏弱，其中基建尚待发力、地产仍在寻底，但考虑到后续财政等政策加力有望托底消费者和投资者信心，长期经济预期向上。通胀数据方面，7月CPI同环比涨幅均录得0.5%，CPI环比由降转涨，同比涨幅扩大，我们认为消费需求的持续恢复，加之部分地区高温降雨天气抬升了食品价格或是主要原因。核心CPI同比保持温和上涨，环比增速由负转正，且高于近十年同期平均水平。另外，7月，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI同比、环比降幅均与前值持平，分别录得-0.8%和-0.2%。金融数据方面，首先，7月社会融资规模增量为7708亿元，同比多增2342亿元，环比边际回暖。其中，政府债券融资同比多增2802亿元，而社融口径人民币信贷同比少增1131亿元；其次，7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，低于预期。信贷结构上，居民贷款大幅少增的趋势有所缓解，但企业贷款缩水，票据冲量特征明显，内生融资需求仍然偏弱；最后，7月末M1余额同比下降6.6%，M2余额同比增长6.3%，M1降幅扩大，禁止手工补息和强监管的影响仍在释放。总体来看，7月信贷、社融规模均低于季节性、也低于预期，结构仍然欠佳，需求不足仍是核心矛盾。往后看，伴随外部稳汇率压力边际减轻，稳增长空间有望打开，货币宽松仍是大方向，年内大概率还会降准降息。综上所述，7月国内经济整体低位震荡，需求端仍需提振。除了服务业生产指数和社零增速小幅回升之外，其他指标仍处于惯性回落过程中，显示有效需求不足、市场信心偏弱等压力有所加大。具体来看，一方面，前期表现较强的出口、工业增加值、制造业投资均有所走弱，应是与外需带动减弱、内需持续低迷的制约有关；另一方面，7月消费低位震荡、投资增速小幅回落，社融信贷和通胀数据仍差，基建等政策发力节奏虽然小幅加快，但整体内需仍然低迷，内外需分化呈现弱势收敛。如果要确保实现年度经济发展目标，下半年政策需要持续用力、更加给力。虽当前经济呈现生产偏强、需求偏弱的态势，但随着经济稳增长政策的效能持续释放，将夯实经济修复基础，国内经济稳中向好、长期向好的发展态势不会改变。图5：工业增加值增速 请务必阅读末页声明。图6：物价同比数据总体看，8月政策基调延续聚焦稳增长、促改革、稳信心。8月16日，国务院召开第五次全体会议，继续强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，并要求“咬定目标不放松，下大力气增强经济持续回升向好态势”。此外，会议表示“要更加有力扩大内需，以提振消费为重点，针对性采取措施；扩投资要发挥好政府投资带动作用，扩大地方政府专项债券用作资本金的领域、规模、比例，撬动更广泛的社会投资”。8月政府端融资明显提速，新增专项债发行放量，此外发改委、财政部持续优化特别国债资金使用范围，安排3000亿元左右支持大规模设备更新和消费品以旧换新，计划在8月底前全部下达。资本市场方面，8月16日，司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，其中提到了“中介机构收费不得与IPO结果挂钩”、“地方政府不得为公司上市提供奖励”等诸多新规。此举有利于增强中介机构在保荐业务中的独立性，降低其帮助拟上市公司财务造假、欺诈发行的动机，A股市场以成功上市为导向的“激励”体系有望得到修正。地产政策方面，8月23日，住建部副部长在“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险这三项制度，构建全生命周期的房屋安全管理长效机制。目前，国内关于房屋养老金还没有统一的定义，本次提到的房屋养老金制度，主要是使用公共资金、建立房屋养老金公共账户，按照“不增加个人负担，不减损个人权益”的原则，由地方政府探索资金筹集渠道。而房屋养老金个人账户部分，实际上就是现行的住宅专项维修资金，购房者在购房时已经缴付。考虑到当前政策大方向是支持房地产市场回暖，加之三中全会后各地加速落实相关政策，当前任何可能增加购房者负担的举措都会拖累楼市复苏步伐，削弱这一轮救市中逐步积累的政策成效，因而中短期内大概率不会出台变相征收房产税的政策。住建部还表示，当前，房地产市场供求关系发生重大变化，市场仍处在调整期，随着各项政策的实施，市场出现了积极变化。收储方面，8月初深圳官宣收购商品房用作保障房后，南京、杭州、天津、青岛等多地相继跟进，出台收储相关政策文件。此外，广东 请务必阅读末页声明。召开保交房及城市房地产融资协调机制工作调度会，推动更多保交房项目纳入“白名单”。货币政策方面，在8月9日发布的二季度货币政策执行报告中，央行开设专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。8月13日，央行新增支农支小再贷款额度1000亿元支持12省（区、市）防汛抗洪救灾及灾后重建。8月15日，央行行长潘功胜表示，进一步谋划新的增量政策，下半年要加快已经出台的金融政策落地见效。结合人民币汇率近期走强，美联储降息预期升温，后续国内货币政策宽松空间有望进一步打开，年内大概率还会降准降息，9月是重要观察窗口（美联储降息、国内政府债券集中发行）。此外，8月国内扩内需动作频繁加码，8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，要求统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，扩大服务业开放，着力提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境，以创新激发服务消费内生动能，培育服务消费新增长点，为经济高质量发展提供有力支撑。8月15日，商务部等7部门联合印发《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，提高报废更新补贴标准，加大中央资金支持力度。总的来看，8月政策基调延续聚焦稳增长、促改革、稳信心。财政政策方面，8月新增专项债发行放量，发改委、财政部持续优化特别国债资金使用范围，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；货币政策方面，央行再度提示长债利率风险，美联储政策转向拓展国内货币政策操作空间。此外，地产稳增长政策不断调整优化，国内扩内需动作频繁加码，资本市场制度渐进完善，相关政策逐步落地显效。当前经济运行面临着有效需求不足等问题，考虑到中央继续强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，全年“保5%”需政策“持续用力、更加给力”。下半年经济政策或以提振消费为重点，着力扩大国内需求。短期可能的增量政策包括地方化债、一线城市进一步放松限购限贷、扩大地产收储规模、加快专项债发行、降准降息等。公开市场操作方面，8月央行累计开展了41773.3亿元逆回购以及3000亿元MLF和1700亿元国库现金定存操作，鉴于当月有45391.9亿元资金到期，央行8月公开市场累计净投放1081.4亿元，较7月的资金投放量大幅收窄。资金面方面，央行8月26日实施了大规模逆回购和中期借贷便利（MLF）操作，以应对月底资金需求的增加和政府债券发行的提速，有助于平抑短期资金市场的波动。值得注意的是，8月MLF缩量平价续作，且续做时间延后到26日，将MLF操作时点安排在LPR操作后，有利于加强OMO和LPR的定价基准作用，月末操作也有利于平抑流动性波动。后续MLF操作时间可能会固定在每月25日，MLF政策利率身份将逐渐淡出，并作为基础货币投放的工具释放中长期资金。此外，8月29日，央行从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债，本质上是通过公开市场操作来完成财政部的特别国债续发，这一过程不会带来流动性净投放。货币政策方面，在9月美联储降息几乎已成定局的背景下，8月末离岸、在岸人民币兑美元双双升破7.10。中国货币政策空间有望再次打开，预计四季度仍有可能实施降息降准等宽松政策，以支持经济增长和市场稳定。随着资本市场利好政策效能持续释放，监管持续强化，市场的投融资动态平衡得到了优化，提升市场稳定性和投资者信心。两融资金方面，8月末两融余额占A股流 请务必阅读末页声明。通市值的比重约2.22%，较7月有所回升，融资融券余额较7月小幅下行。重要股东交易方面，8月份重要股东净增持约1.00亿元，增持力度较7月显著下降。股权融资求意见稿）》发布。一级市场监管愈加趋严，监管层切实严把市场入口关，进一步从源头上提高上市公司质量。按网上发行日进行统计，8月份股票融资规模约为99.83亿元，IPO与再融资节奏继续保持低位。值得注意的是，北向资金信息披露进行重要调整，自8月19日起沪深交易所不再公布北向流动的日频数据。这一举措或将减少短期高频数据的情绪化影响，稳定市场信心，有利于A股的长久发展。图7：重要股东交易增减持数据综上所述，央行积极维护月末银行体系流动性，8月MLF续作时间后延，人民币企稳回升打开货币政策操作空间。资金面方面，8月末央行公开市场操作持续净投放，以应对月底资金需求的增加和政府债券发行的提速，平抑短期资金市场的波动。货币政策方面，8月央行缩量平价续作MLF，且将MLF操作时点安排在LPR操作后，有利于加强OMO和LPR的定价基准作用，淡化MLF政策利率身份，后续MLF或作为基础货币投放的工具释放中长期资金、平抑月末流行性。往后看，在9月美联储降息几乎已成定局的背景下，8月末离岸、在岸人民币兑美元双双升破7.10。中国货币政策空间有望再次打开，预计四季度仍有可能实施降息降准等宽松政策，以支持经济增长和市场稳定。另外，“中介机构收费不得与IPO结果挂钩”、“地方政府不得为公司上市提供奖励”等诸多新规有望改善A股生态，沪深交易所不再公布北向流动的日频数据。对于2024年9月份的行情走势，我们认为：第一，全球经济复苏动力趋弱，国内经济需求端仍待提振。7月摩根大通全球制造业PMI指数录得49.7%，较前值下降1.1个百分点，自去年年末以来首次回落至荣枯线下方，全球经济复苏动力继续趋弱。8月，欧美制造业景气度回落至今年以来新低，服务业景气度则高于市场预期，日本PMI有所回升。货币政策上，美联储主席在 请务必阅读末页声明。杰克逊霍尔全球央行年会上释放了迄今为止最强烈的降息信号，9月政策转向几乎已成定局；通胀放缓加上经济疲软增强了欧洲央行进一步降息的理由。国内方面，7月国内经济整体低位震荡，需求端仍需提振。除服务业生产指数和社零增速小幅回升之外，其他指标仍处于惯性回落过程中。一方面，前期表现较强的出口、工业增加值、制造业投资均有所走弱，外需带动减弱；另一方面，7月消费低位震荡、投资增速小幅回落，社融信贷和通胀数据仍差，基建等政策发力节奏虽然小幅加快，但整体内需仍然低迷，内外需分化呈现弱势收敛。如果要确保实现年度经济发展目标，下半年政策需要持续用力、更加给力。虽当前经济呈现生产偏强、需求偏弱的态势，但随着经济稳增长政策的效能持续释放，将夯实经济修复基础，国内经济稳中向好、长期向好的发展态势不会改变。第二，中央定调“咬定目标不放松”，国内扩内需动作频繁加码，后续政策或进入密集落实期。8月政策基调延续聚焦稳增长、促改革、稳信心。财政政策方面，8月新增专项债发行放量，发改委、财政部持续优化特别国债资金使用范围，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；货币政策方面，央行再度提示长债利率风险，美联储政策转向拓展国内货币政策操作空间。此外，地产稳增长政策不断调整优化，国内扩内需动作频繁加码，资本市场制度渐进完善，相关政策逐步落地显效。当前经济运行面临着有效需求不足等问题，考虑到中央继续强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，全年“保5%”需政策“持续用力、更加给力”。下半年经济政策或以提振消费为重点，着力扩大国内需求。短期可能的增量政策包括地方化债、一线城市进一步放松限购限贷、扩大地产收储规模、加快专项债发行、降准降息等。第三，央行积极维护月末银行体系流动性，8月MLF续作时间后延，人民币企稳回升打开货币政策操作空间。资金面方面，8月末央行公开市场操作持续净投放，以应对月底资金需求的增加和政府债券发行的提速，平抑短期资金市场的波动。货币政策方面，8月央行缩量平价续作MLF，且将MLF操作时点安排在LPR操作后，有利于加强OMO和LPR的定价基准作用，淡化MLF政策利率身份，后续MLF或作为基础货币投放的工具释放中长期资金、平抑月末流行性。往后看，在9月美联储降息几乎已成定局的背景下，8月末离岸、在岸人民币兑美元双双升破7.10。中国货币政策空间有望再次打开，预计四季度仍有可能实施降息降准等宽松政策，以支持经济增长和市场稳定。另外，“中介机构收费不得与IPO结果挂钩”、“地方政府不得为公司上市提供奖励”等诸多新规有望改善A股生态，沪深交易所不再公布北向流动的日频数据。从9月份的市场环境来看，全球经济复苏动力趋弱，欧美制造业与服务业景气度分化；美联储释放强烈的降息信号，9月政策转向几乎已成定局。国内经济方面，出口韧性仍存但预期有所波动，投资对经济有支撑，消费需求仍然较弱、地产低位震荡，体现内需不足。财政政策方面，8月国内扩内需动作频繁加码，当前以旧换新设备更新补贴政策拉动效应逐步显现。货币政策方面，美联储政策转向拓展国内货币政策操作空间，加之人民币企稳回升，外资边际影响有望逐步改善。此外，地产稳增长政策不断调整优化，资本市场制度渐进完善，相关政策逐步落地显效。考虑到中央继续强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，货币、财政等增量稳经济政策出台预期不断升温，静待政策起效改善地产和PPI等价格信号。从技术面看，8月末大盘企稳回升，创业板指录得三连阳，市场量能亦逐步恢复，投资者信心有所回暖。经过持续震荡回调后，当前A股已具有较高的性价比和安全边际，人民币汇率走稳亦对资金面以及市场信心带来提振，9月有望成为大盘修复反弹的窗口期，但后市仍需观察量能等指标的边际变化。往后看，考虑到国内稳增长政策持续托底，中报风险落地，市场整体盈利情况进一步清晰，不确定性逐渐落地。另外，全球市场正从前期的衰退交易中修复，美联储9月降息渐行渐近，全球资金风险偏好改善，成长板块有望进一步修复，或对A股形成支撑，后续市场信心有望重新凝聚，我们预计大盘有望在震荡中渐进筑底回升。板块上建议关注金融、电力设备、TMT、机械设备、家用电器、汽车和食品饮料等板块。综合市场以及基本面等因素，我们认为，在行业配置上，9月建议超配：金融、电力设备、TMT和机械设备（1）金融银行方面，7月社融数据与金融数据出炉，新增社融7724亿元，同比多增2358亿元，社融存量增速为8.2%。结构上，人民币信贷为主要拖累，政府债券贡献边际减弱，考虑与政府债发行放缓有关。信贷结构延续弱势，7月信贷同比少增859元，居民端短期贷款连续6个月同比少增，指向居民消费欲望仍处于较低水平；低基数效应下中长期贷款小幅多增，近期地产利好政策传导至按揭贷款中仍需一定时间。企业端短期和中长期贷款同比均走弱，票据冲量现象较为明显，政府债发行尚未对企业投融资金需求有显著的提升效果，企业投融意愿有待提振。M1同比下降6.60%，增速环比下降1.60个百分点，这是连续第四个月M1增速为负，叫停银行手工补息、限制“低贷高存”空转套利行为的影响仍在持续。M1和M2剪刀差为12.90%，继续走阔，显示资金活力不足，存款定期化延续。整体来看，6月社融数据与金融数据延续偏弱态势，但在“挤水分”、“淡化总量”的政策导向下，市场对金融数据“新常态”有较为一致的预期。后续政策继续加码预期升温，预计政府债券将加速发行，财政政策有望更加积极有为，降准降息仍存一定空间。证券方面，近日，国联证券正式发布《国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》。公告称，公司拟通过发行A股股份方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，这标志着国联证券对民生证券的并购计划进入实质性操作阶段。若成功收购，国联证券将实现对民生证券的有效控制，后者作为投行业务的佼佼者，预计能提升国联证券在经纪、投行、资管等领域的行业地位，尤其是投行业务有望跃居第一梯队。此次并购事件是证券行业并购整合加速的一个缩影，随着监管政策的支持和市场竞争的加剧，未来将有更多券商通过并购重组实现资源整合和优势互补，推动行业向更加规范化、专业化和国际化的方向发展。8月16日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》，此次修订的核心在于对投资者参与科创板网下发行业务增加了持有科创板市值的要求。这一政策将鼓励投资者长期持有科创板股票，减少短期投机行为，从而稳定市场，促进科创板市场的健康发展。同时，这也将提升科创板市场的融资能力，为科技创新企业提供更多资金支持。 保险方面，继国有六大行集体下调存款挂牌利率后，近日，多家股份制银行及中小银行也陆续跟进下调存款利率。在此背景下，投资者对于安全、稳健的理财渠道需求愈发迫切，特别是在经济弱复苏、市场波动加大的情况下，使得保本型储蓄型保险产品如传统型增额终身寿险等相对于银行存款的吸引力显著提升。因此，可以预见的是，随着存款利率的持续下调，储蓄型保险产品的市场需求将持续升温，险企NBV增速有望维持较高水平。风电方面，2024年1-7月，国内风电新增装机29.91GW，同比+13.68%；7月，国内风电新增装机4.07GW，同比+22.59%。风电在我国电源结构中已成为继火电、太阳能之后的第三大电源。今年以来，国内陆风中标价格震荡上行，海风中标价格企稳，风电新增装机量预计仍将延续增长趋势。下半年随着海风项目加快开工，预计将拉动海工零部件、风电变流器出货量提升。电网方面，8月21日，国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，其中提到，要推进输配电设备更新和技术改造鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造，加快更新运行年限较长、不满足运行要求的变压器、高压开关、无功补偿、保护测控等设备，提高电网运行安全能力。适度超前建设配电网，提升配电网承载力，满足分布式新能源和电动汽车充电基础设施发展。今年1-7月，国内电源工程累计投资完成额保持同比增长，国内电网工程累计投资完成额同比增长19.2%，延续较快增长趋势。2024年1-7月，国内电源工程累计投资完成额达4158亿元，同比+2.6%；7月，国内电源工程累计投资完成额达717亿元，同比+3.3%，环比-16.92%。今年1-7月，国内电源工程累计投资完成额同比保持增长。2024年1-7月，国内电网工程累计投资完成额达2947亿元，同比+19.2%；7月，国内电网工程累计投资完成额达407亿元，同比-2.9%。今年1-7月，国内电网工程累计投资完成额保持同比较快增长趋势，且7月单月投资完成额为近五年同期第二高水平。今年电网工程建设投资力度有望进一步增长，以提升对新能源发电的消纳能力和电网调峰调频能力，电网行业有望保持高景气度。光伏方面，2024年1-7月，国内光伏新增装机123.53GW，同比+27.14%；7月，国内光伏新增装机21.05GW，同比+12.33%。在2023年高基数基础上，今年1-7月光伏新增装机量延续增长趋势。出口方面，2024年1-7月，国内电池组件累计出口金额达202.29亿美元，同比-31.26%；7月，国内电池组件出口金额达25.86亿美元，同比-18.43%。2024年1-7月，国内逆变器累计出口金额达47.91亿美元，同比-30.83%；7月，国内逆变器出口金额达7.87亿美元，同比+3.10%，为年内首月同比正增长。总体而言，光伏晶硅产业链受产业链价格下滑影响较大，逆变器环节则相对更为优异，出口情况呈现更显著改善趋势。（3）TMT电子方面，下半年是传统消费电子旺季。比如苹果近期就确定了在下个月9号召开产品发布会。那根据台湾媒体最新的爆料，发布会除了发布大家期待的iPhone16之外，可能还会推出i-watch十周年纪念版、AirPods等产品。首先从量级来看，目前市场对appleintelligence推动的换机潮还是比较乐观的，对四季度和明年的出货量还是有比较正面的预期，包括也看到新闻说河南富士康大量招工。那具体会不会进一步加单，可能还需要等iPhone正式推出后看市场反馈才能比较明朗。从价值量来看，因为端侧AI对手机芯片、内存、存储、电池、散热、PCB等要求是比较高的，所以市场也普遍预计这些也会有更新的地方，价值量会进一步提升。综合建议关注量 级增长以及价值量提升环节。另外华为也确认在9月推出三折屏。在用户体验提升、便携性变好、价格下降趋势下，折叠手机出货量保持着较高速的增长。相较于传统直板手机，折叠手机增量主要在屏幕、铰链环节，特别是对于三折屏手机来说，所需的量级将进一步提升，建议关注上述环节。通信方面，我国智能手机与5G手机出货量同比实现较好增长，国内厂商市场份额进一步扩大，5G的进一步渗透以及在手机设备上搭载AI应用是未来移动通信终端发展的重要趋势。今年二季度全球云支出规模整体向上，在使用AI的客户数量显著增长的背景下，亚马逊、微软、谷歌三大头部云厂商云服务销售额持续高增。在我国资本市场，目前通信板块已进入上市企业中报披露期，建议关注行业业绩表现。展望后市，不断推动网络强国和数字中国建设是我国通信业发展的重要目标，作为实现数字中国愿景重要的柱梁，基站、光缆线路、数据中心等的通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求，建议关注数字经济发展背景下的相关硬件制造与提供支持服务的企业机遇。传媒方面，国产3A大作《黑神话：悟空》于8月20日正式上线，截至2024年8月23日，该游戏全平台销量已突破1000万套，同时创下全平台最高同时在线人数达300万人的佳绩。在游戏题材上，《黑神话：悟空》取材于中国古典文学名著《西游记》，对传统文化进行了更新颖的诠释，该产品全球爆火有望掀起以游戏载体传播中国文化的热潮，文学IP价值有望持续释放。此外，游戏凭借在画质、玩法、机制、世界观等方面的极高完成度，得到海内外玩家的广泛好评。表明了在游戏精品化趋势下，优质内容为获得市场高度认可和丰厚回报的核心要素。《黑神话：悟空》的持续热度利好游戏及相关产业链版块情绪，建议关注优质文学IP储备丰富的出版企业和积极布局精品游戏的游戏厂商。计算机方面，北美四大云厂商（包括亚马逊、Meta、谷歌、微软）二季度资本开支合计达528.5亿美元，环比增长19%，同比增长58%。各大云厂商预计未来资本开支将持续增加，并向AI领域倾斜。亚马逊预计2024年下半年公司资本开支将环比增加，主要用于建设云基础设施；Meta上调2024年资本开支指引在370-400亿美元（原