第十章 金融市场（下）

第十一章

金融市场

（下）第六版中国人民大学出版社目录

第一节初级市场和二级市场第二节证券价格与证券价格指数第三节金融市场风险第四节风险度量与资产组合第五节证券价值评估

第六节资本市场的效率

第十章第一节初级市场和二级市场初级市场初级市场是组织证券发行的市场第一节初级市场和二级市场二级市场二级市场是对已经发行的证券进行交易的市场第二节证券价格与证券价格指数有价证券价格面值金融工具,除去钞票和银行存款外,其他金融工具(如票据、大额存单、债券和股票等)统称有价证券。绝大部分有价证券都有票面价值,简称面值,即注明各有价证券代表多少货币单位。第二节证券价格与证券价格指数有价证券价格市价第二节证券价格与证券价格指数证券价格指数2015年8月28日全球主要的证券价格指数证券价格指数是描述证券市场总的价格水平变化的指标,主要有股票价格指数和债券价格指数。市场风险信用风险流动性风险操作风险法律风险政策风险金融市场上的风险第三节金融市场风险道德风险传统金融风险第三节金融市场风险市场风险

信用风险

流动性风险操作风险

法律风险

声誉风险

政策风险非传统金融风险气候与环境风险公共卫生风险社会政治动荡风险经济制裁风险金融信息风险非常态刺激政策风险道德风险第三节金融市场风险道德风险的“风险”,英文是hazard,上面所说的各种风险的“风险”,英文却是risk。投资者和融资者对信息的掌握是不对称的:在一般情况下,投资者对于融资需求有关情况的了解,不可能像融资者了解得那么多。对于融资成立之后,融资者不按约定的方向运用所融入的资金,这类问题也归入道德风险的范围。关键是估量风险程度第四节风险度量与资产组合只要投资,投资者就必然要冒风险。人们不会因为投资有风险就不去投资，只不过是选择自己可以承受的风险项目投资。问题是要想办法估计投资对象的风险程度。哈里·马科维茨(Harry

Markowitz)1952年,美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者提出了资产组合理论风险的度量第四节风险度量与资产组合投资收益率：

期望收益率：

风险的度量第四节风险度量与资产组合可以用收益率与期望收益率的偏离程度表示风险：

资产组合风险第四节风险度量与资产组合资产组合的收益率相当于组合中各类资产期望收益率的加权平均值,权数是各资产价值在资产组合总价值中所占的比重,其计算公式是:

资产组合风险第四节风险度量与资产组合投资组合中各类资产正相关关系越强,通过组合投资降低风险的程度就越低;负相关关系越强,通过组合投资降低风险的程度就越高。投资分散化与风险第四节风险度量与资产组合资产组合的风险无法通过增加持有资产的种类而消除的风险系统性风险通过增加持有资产的种类就可以相互抵消的风险非系统性风险投资分散化与风险第四节风险度量与资产组合有效资产组合第四节风险度量与资产组合资产组合的曲线与有效边界任何一个投资组合均存在有效与无效之分。在一个相同的风险水平上,可能存在很多组合,其中只有一个收益率是最高的,因而是有效的。只有组合风险与组合收益的交点落在AC曲线段上组合才是有效组合。证券价值评估及其思路第五节证券价值评估了解证券的内在价值,也就是对证券的价值进行评估,对于制定正确的投资方案十分重要。一个被普遍使用的估计内在价值的方法是对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算,即现金流贴现法。用现金流贴现法计算证券的内在价值包括三步:第一步,估计投资对象的未来现金流量;第二步,选择可以准确反映投资风险的贴现率;第三步,根据投资期限对现金流进行贴现。债券价值评估第五节证券价值评估1.到期一次性支付本息的债券。其价值计算公式为：

2.到期一次性支付本息的债券。其价值计算公式为：C为定期支付的利息;M为债券的面值PB为债券的价格;A为债券到期时的本利和;r为贴现率;n为债券到期前的剩余期限债券价值评估第五节证券价值评估3.定期付息、没有到期日的债券，价格计算公式可以写为：

影响债券价格波动的因素主要是贴现率，也就是利率的变化。股票价值评估第五节证券价值评估计算普通股股票价值的一般公式为：

市盈率第五节证券价值评估

第六节资本市场的效率市场效率的定义金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信息的效果,最后集中反映在证券的价格上。为了评价市场对证券价格定位的效率,经济学家提出了有效市场假说。第六节资本市场的效率有效市场假说尤金·法玛有效市场假说把市场分为弱有效市场、中度有效市场和强有效市场第六节资本市场的效率有效市场假说尤金·法玛凭借有效市场假说获得2013年诺贝尔经济学奖第六节资本市场的效率研究市场效率的意义市场的有效与否直接关系到证券价格与证券内在价值的偏离程度。在强有效市场中,想取得超常的收益几乎是不可能的。在弱有效市场中，信息高度不对称,获利空间很大，设法得到第一手的正确信息，确定价格被高估或者低估的证券，就显得十分重要。第六节资本市场的效率对有效市场假说的挑战在对有效市场假说进行实证的研究中,屡屡被指出存在许多统计异常现象。有效市场假说的论证前提是把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人。第六节资本市场的效率行为金融学行为金融学的兴起是包括有效市场假说在内的现代主流金融理论所面临的最大挑战之一。行为金融学提出了人类行为的三点预设,即有限理性、有限控制力和有限自利,并以此为根