信息技术-运营商半年报专题：业绩稳定利润加速释放

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2024年08月25日1、运营商专题：业绩稳定，加速利润释放我们认为，三大运营商整体业绩保持稳定增长，移动流1、运营商专题：业绩稳定，加速利润释放我们认为，三大运营商整体业绩保持稳定增长，移动流速略有下滑，我们预计受短期影响，固网业务伴随千兆渗透率提升，整体仍保持稳定量价齐升趋势。在此基础上，运营商缩减资本开支，加大智算投入，创新型业务仍保持较高增速，推动整体业绩稳定增长。维持盈利预测，对应当前收盘价，三大运营商对速利润释放，并不断提升分红派息，持续加强股东回报，在当前风险偏好降低的背景下，运营商高股息、稳增长特征仍是部智慧化升级，以及“东数西算”战略推进，有望带来更多的2、风险提示 -1% -7%2023/082023/112024/022024/05通信沪深300分析师：马军分析师：宋辉分析师：柳珏廷盈利预测与估值股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称（元）评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E资料来源：wind，华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2三大电信运营商新兴业务和固网业务拉动收入平稳增长，移动数据流量业务收入小幅回落：根据三大运营商半年报，2024年三大运营商净利润增速均高于营收增其中，新兴业务和固网业务拉动业绩增长，移动数据小幅回落，语音业务持续下滑。根据工信部统计数据，电信业务收入稳步提升，上半年，电信业务收入累计亿元，同比分别增长0.8%和下降3.4%，共占电信业务收入的7.3%，占比同比回落0.4与此同时，包括IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新资料来源：工信部，华西证券研究所1.1.移动流量短期下滑，固网稳定量价齐升移动流量业务短期因素波动影响：移动通信业务方面，中国移动的ARPU值持续领先，移动通信服务营收1052.2亿元，同比增加2050.6亿元，同比减少3.2%，中国联请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3千兆宽带用户渗透率27.3%，固网宽带综合接入ARPU为48.3元；中国联通固网宽网宽带接入用户达3.09亿户，同比净增2277万户，其中家庭客户综合ARPU为43.4资料来源：三大运营商官网，华西证券研究所资料来源：三大运营商官网智慧家庭业务半年度同比增速放缓。据半年报，中国电信智慧家庭业务收入达1.2.第二增长曲线持续高增，云计算市场占比逐渐加强三大运营商业务结构持续改善，toB业务集体呈现增长快速、占比提升的明显数字化收入737.5亿元，同比增长7.2%。中国联通算网数智435亿请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明46.6%。其中，云业务持续保持较高增长，其中中国移动/中国电信/中国联通分别达到504/552/317亿元，同比分别增长19.3%/20.3%/24资料来源：三大运营商官网，华西证券研究所资料来源：三大运营商官网2.资本开支缩减，加大智算中心投入内，结构中向产业数字化占上半年资本开支34%，同比增长5.6pct，新增智算规模中国联通资本开支总额约239亿元，同比下滑13.4%，全网智算算力达单位亿元）2023年资本开支2024年预计资本开支2024H1资本开支2024H1智算规模（EFLOPS）2024H1新增智算规模（EFLOPS）2024H1累计5G中频基站2024H1低频基站1803＜173064019.69.522970.5988.496047221131797396502393.持续提升分红派息，加强股东回报三大运营商高度重视股东回报，派息率持续提升：根据推介材料，中国移动/中国电信/中国联通中期派息分别为2.60（港元）/0.167/0.248元，其表2三大运营商分红派息情况每股派息（元）2022H12022H22023H12023H22024H1请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5中国移动（港元）2.2002.2102.4302.4002.6007.0%中国电信0.1200.0760.1430.0900.16716.7%中国联通0.1650.1090.2030.1340.24822.2%4.相关投资建议我们认为，三大运营商整体业绩保持稳定增长，移动流量业务们预计主要受短期影响，固网业务伴随千兆渗透率提升，整体仍保持稳定量价齐升趋股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称（元）评级20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E当前时点，我们认为：1）运营商板块在缩减资本开支背景下加速利润释放，并不断提升分红派息，持续加强股东回报，在当前风险偏好降低的背景下，运2）算力网络方面将是长线投资热点和方向，运营商持续云化、智慧化升级，以及“东数西算”战略推进，有望带来更多的IDC和服务器采购和建设需求，运营商5.风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，评级说明公司评级标准说明分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5分析师预测在此期间股价相对上证指数在-分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5行业评级标准分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%华西证券研究所：请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7华西证券免责声明司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所