阿里巴巴并购优酷土豆的案例分析

单位代码03学号分类号F272密级毕业论文阿里巴巴并购优酷土豆的案例分析院（系）名称专业名称学生姓名指导教师X年X月X日阿里巴巴并购优酷土豆的案例分析摘要阿里巴巴集团是马云于90年代末浙江杭州创立的电商企业。目前，阿里巴巴集团经营着颇多业务，另外也从其附属公司及服务中取得自身商业以及生态服务系统上的支援。业务和关联公司的业务包括：淘宝网、天猫、阿里国际运营市场、阿里云、蚂蚁金服、菜鸟网络等众多网络相关服务。因此，作为网络技术有限公司行业的巨头，将阿里巴巴并购优酷土豆这一颇具代表性的举措作为研究对象，得出的结论将对整个互联网行业带来一定的启示。主要内容和分析总结如下：本论文将以研究本次阿里巴巴并购优酷土豆的风险为重点研究对象，如其中产生的并购前风险、融资与支付风险、不协调风险、财务风险等。在本次并购时提出相对应的风险防范措施，如：谨慎并购、价值评估、选择合理的支付手段、适当申请法令庇护等方法来减轻本次并购带来的风险。使得本论文为广大投资者、企业提供有价值的资料以及启示。关键词：并购，互联网公司，风险CaseanalysisonthemergerandacquisitionofYoukupotatoesbyAlibabaAuthor:Tutor:AbstractAlibabaNetworkTechnologyCo.,Ltd.(abbreviatedas:Alibabagroup)wasfoundedinHangzhou,Zhejiang,in1999by18peopleheadedbyMaYun.TheAlibabaGroupoperatesanumberofbusinessesandalsoprovidessupportfromthebusinessandservicesoftheassociatedcompaniestooperatethebusinessecosystem.Businessandrelatedbusinessesinclude:Taobao,Tmall,Juhuasuan,globalexpress,Alibabainternationaltradingmarket,1688,Alimother,Alicloud,antgoldclothing,rookienetworkandsoon.Therefore,asagiantofnetworktechnologylimitedcompany,takingtherepresentativemeasureofAlibabaacquisitionYoukupotatoesastheresearchobject,theconclusionwillbringgreatinspirationtotheentireInternetindustry.Themaincontentsandanalysisaresummarizedasfollows:ThispaperwillfocusontheresearchontheriskofthisAlibaba'smergerandacquisitionofYoukupotatoes.Premergerrisk,financingandpaymentrisk,uncoordinatedrisk,financialriskandsoon.Atthetimeofthemerger,weputforwardthecorrespondingriskpreventionmeasures,suchascarefulmerger,valueassessment,reasonablepaymentmeans,andappropriateapplicationoflegalasylumtomitigatetheriskscausedbythemergerandacquisition.Sothatthispaperwillprovidevaluableinformationandinspirationforinvestorsandenterprises.Keywords:Merger&Acquisition，Internetcompany，Risk目录TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 IAbstract II(一)选题背景及目的 1(二）国内外研究现状 1（三）研究方法 2（四）主要内容 2二、企业并购相关理论概述 4（一）企业并购的概念 4（二）并购产生的风险 4（三）并购的动因及分类 7（四）本案例并购双方公司简介 8三、本次阿里巴巴整合收购优酷土豆的动因与风险 10(一)阿里全资收购优酷土豆过程 10(二)阿里并购优酷土豆的动机 10(三)优酷土豆与阿里巴巴整合的动机 13(四)本次整合收购的风险分析 14(五)阿里巴巴并购优酷土豆带来的财务风险 16四、阿里巴巴并购优酷土豆的风险防范措施 21（一）评测并购价值，降低信息不对称风险。 21（二）选择合理的整合收购支付手段。 21（三）制定出合理有效的并购制度 22（四）申请适当的法令庇护以减少财务风险 22结论 24致谢 25参考文献 26一、绪论(一)选题背景及目的众所周知，互联网企业收购的高潮在当今中国正在不断的涌现，然而，在互联网行业时兴不断整合收购之下，毫无疑问是利益与隐含资本危机的并存。作为互联网企业的“巨头”，阿里巴巴的一举一动毫无疑问将影响着整个互联网市场的局势变动。同时，作为互联网企业中网络视频行业的“佼佼者”，优酷土豆的种种行为也会在整个互联网市场造成不小的影响。本文将以并购前双方的动因，并购的过程，以及并购前后的风险，防控策略为重点进行分析。在能帮助阿里巴巴股份公司提高其营运能力的同时，让企业的风险防控能力方面有所提升，促使阿里巴巴公司更好的发展。同时为将来业界内其他企业的未来的并购行为及举措提供一些思路与启示。(二）国内外研究现状1、国内研究潘乐媛在《基于互联网企业并购的财务整合风险及措施的分析》中认为在互联网企业并购不断时兴的今日，越来越多的企业渴望通过整合并购来增强自身力量，以提高市场竞争力，但其收购全过程中将会面临诸多风险与困难，会对企业自身产生诸多影响，因此，各并购企业应该及时做好每次并购的前、中、后期的风险识别与防范工作，并提出相对应的解决措施，才能实现本次并购的利益权益最优化。王玉惠郭均相在《互联网企业并购风险识别与控制》中认为并购互联网整合收购主要有生态布局为主、对潜在价值估值难度大、市场竞争激烈等特点，同时拥有战略、整合、定价、收益、政策等多方位的风险，那么收购方就应该做好相应的风险防范工作以及战略预备工作，以便面临未来的突发情况和财务危机。2、国外研究Alfons.Marrewijk认为并购已经是一种极为重要的企业运营发展的方式，然而这一举措同样面临着诸多财务运营以及管控风险，甚至会激发财务、运营、发展等多方面的企业危机，甚至可能导致企业运营无力，造成企业破产。那么收购方就应该在互联网行业并购的各方面风险基础上，从资产估值风险控制、企业项目融资风险控制措施、并购支付及运营风险控制措施等多方面方面提出合理的企业运营及发展管控条例。Peter.Walcott则表明能够做出谨慎且符合企业自身需求的并购行为不仅可以提升其自身的主营业务水平，还能减轻经济发展亚健康对其自身股价及股本所产生的消极影响，同时企业整合收购还是其自身多方位互补性发展必要之举，应做好风险预防工作:如多头垄断情况的出现，还需要承担一定风险，自身应当建立风险评估机制。未来，经济社会将属于互联网公司腾飞的时代，各方面应该更加重视和发展、管控互联网企业，以迎接整合收购行为不断涌现的当今互联网市场。（三）研究方法在研究方法上，我所使用的是将自身的理论储备与所研究的两家企业（阿里和优酷土豆）的当前情况有机联合。1、适当诠释企业并购的概念以及相关知识点，同时应该加深对并购双方公司各方面的了解，以使自己的论文探究目的和方向更加明确、清晰。2、借助查阅所得的指标及相关数据，将阿里巴巴公司各项财务指标作为主要研究对象，剖析数据进行研究。3、研究的时候既要适当使用本身所学的财务方面相关理论以及学校图文中心检索库所储藏的图文信息资源以及相关信息检索平台所查阅的大量相关资料如万方及相关知名文献传播平台，先将需要的相关资料进行统计，然后进行检索和寻找，细心甄选、有序进行整合，最后在论文导师的指导下运用正确、相关的分析方式，对阿里本次整合收购的行为有所分析。（四）主要内容本论文将从以下四个部分进行论述：第一部分：绪论：选题背景及目的，国内外研究现状，研究方法，主要内容。第二部分：对企业并购相关理论进行概述，以及并购所产生的风险、动因。并对“阿里巴巴”、“优酷土豆”分别进行简介。第三部分:研究阿里巴巴并购优酷土豆的动因及风险。对并购过程、并购动机、并购风险以及其中的财务风险进行重点分析。第四部分：研究出本次并购所产生的风险防范措施二、企业并购相关理论概述（一）企业并购的概念并购，一般是由两家公司或者多家不相关的独资企业与公司进行兼并、有机融合后形成同一个企业的过程，其通常由一家较大规模的企业来吸收另外的公司或企业。并购所含的范围较大，其往往指的是公司整合与并购。整合，也称为整理与合并，由原本无相关的产业或企业合并为一家。并购，由一家企业用较大数额的现金或者所持有的大量证券或是股权来换取被收购方的股权或是相关财产，以获得对该企业的控制权与相关财产处置权、所有权。同并购较为相近的的另一种举措是合并——由两个亦或是多个企业经过整合兼并成为一家新公司、企业。整合并购是在必然产生的财产交割和企业双方条例下联合完成的，其中，单个部门权力组织由放弃对相应部门的统治而取得相关利益，其他的部门权力组织则必须付出相应代价或是出让相关的利益才能拥有该区域的相应统治管理权。因此，整合并购的的本质即为在企业的所有权和所属权不断变动的进程里，由相关的权利组织通过自身所拥有的产权作出的变动管理而产生的的一种权利转让与移动以及企业自身主体的所属权和管制权不断变换的全部流程。（二）并购产生的风险当公司进行整合收购之后会产生连锁反应，这一特性不仅可以促进公司自身各项资源得到合理分配，还可以在很大程度上缓解了由于公司竞争所导致的损失和耗费。但由于并购这一行为的特性，也有可能会在并购之后给公司带来诸多不可预见的风险，其中，作为每一家公司或企业的“生命线”，并购后所产生的财务风险则最应该引起重视。1、融资风险公司在进行整合收购这一进程中往往要投入巨额的资产，倘若没有采取合理的筹资方式，可能会对公司的资产可靠性和自身的财务杠杆产生巨大的冲击，这一情况可能会导致企业发生严重的财务危机。倘若企业无法在较快的时间内准备足够充裕的资金也无法进行相对应的收购事宜通常有以下两种资金筹集方式：①企业债务性筹资风险:较多的企业通过负债筹资的方式的借款通常为非短期借债，但是企业在向银行亦或是金融部门进行借贷款信往往是为了补充企业日常运营费用和以及弥补日常亏损，普通银行一般不设有专门为了实行企业整合收购的信贷产品和信贷方针，因此，企业在实行整合收购这一资金大规模使用的商业活动过程中，往往很难得到稳定的资金支持和资金流动。另一种较少施行的筹资的方式是负债筹资，其主要形式是由该企业发行大量债券，虽然这一筹资举措所耗费的资金成本、人力成本较少，但其由于筹资周期长、筹资量不稳定、筹资手续较为繁杂等原因，往往不被普通公司所认可。②企业权益资金筹资风险：为了能够筹集到足够的资金，许多企业往往采取发行普通股这样的方法，这种筹资方式不仅而且没有巨大的息金负担，而且相比其他筹资手段而言，其筹资风险也较小，不容易造成亏损。但这一筹资手段手续较为复杂，流程较为繁琐，同时，所分配的股息需从净利润中扣除，这一资金耗费较多，甚至无法享受免税，减税等政策，不利于节约企业运营资金成本。2、被收购方的资产评估不实容易产生风险在进行整合收购之前，并购双方之间缺乏了解，信息匹配度也严重不足，即使收购方十分看好的资产，在完成并购全程后也有可能被严重高估，还有可能出现“实体泡沫”等现象，从而为企业带来不可估量的损耗。同时，并购过程中，收购方的主观想法对并购有着巨大影响，有时候甚至会出现“非理性并购”行为的发生。因此，并购不能通过正常的市场运营规律和经济发展水平来判断并购战略意义。整合收购原本就类似于商品的交换行为和交换方式，因此，整合收购需要有较为专业的中介组织，服务部门，核算组织来承担相关事宜，其中建立服务于整个收购全程的服务中介，可以大大降低双方的并购信息调查成本，还能对其企业和公司前、中、后期的并购举措和方法、注意事项进行适当的监管和引导。3、反收购风险在众多整合收购的先例中，出现过许许多多“反收购”的现象和例子，在市场竞争不断激烈的今日，倘若企业整合收购中包含敌意收购的成分，那么目的方将会设置大量不可逾越的财务、管理、税务等障碍，从根本上大大增加收购方的原始并购资本，乃至造成无力并购甚至是反被收购的情况发生。因此，整合并购的风险同样受市场竞争的影响巨大，竞争双方将会投入大量的的资金、技术、人力等资源和企业资产来争夺竞购权，由此之下，各部门公司在竞争服务、技术等方面的竞争将可谓愈演愈烈，那么全市场的竞争风险随之会水涨船高。正是这样的情况下，才进一步导致收购方企业被反收购的可能性与风险大大提高。4、运营风险和企业人员部署安顿风险进行整合收购之后，众多企业会出现“0协同效应”的情况，导致整合之后的两大公司无法实现资源共享，资源互补，资源互联等情况，还会出现区域规模不经济，外部不经济等情况发生，甚至使得并购的公司出现甚至出现管理混乱、无法正常、有序地运营等不利情况发生。同时，被并购方常常要求并购方妥善安置被收购企业员工或者支付巨额的相关成本，这一费用往往十分惊人。因此倘若收购方与被收购方沟通，谈判不利，收购公司甚至要背上沉重的相关税务，管理安置费用，债务包袱等等，多方面地提高了公司的治理和运营成本。5、企业文化冲突风险不同的企业双方在并购前都有不同的企业文化，作为企业发展中至关重要的一个“灵魂”，各个企业的不同企业文化在并购后容易产生冲突，造成企业经营理念，领导工作指导方式不同，员工工作作风的冲突等。如被整合收购的公司往往具有别人无法完成或不具有专利，新型行业内领先的工业技术或者该公司拥有行业内首屈一指的研发团体。由于各企业间的经营理念和发展方针有所出入。一些老牌企业或是公司对于无法接受一些较为超前、前卫、甚至与众不同的发展方向和理念，但部分新型企业则更加信赖员工的自主创造力。但由于整合与收购之后，原本双方企业的管理方式和经营理念会受到较大的冲击和改变，甚至导致企业的日常营业成本增加，甚至会导致双方的研发创造型人员大量流走，大大减弱了双方企业的产品研发能力和服务创新水平。因此在整合并购双方企业时，企业更应该抛弃眼前的小部分利益，将眼光放得更加长远，才能有利于企业未来发展。倘若企业只注重当前利益，可能会对导致企业间不同的文化、理念融合产生不利的影响，从而对整合收购后的整体产生巨大的负面效应。6、政策风险之所以大量新型互联网公司更希望在境外成功上市，是因为他们除了由于多国的财政法规和经济风波影响，还会被国内其他同行业内的企业相排挤甚至同行的竞争，导致整合收购难度大大增加，甚至导致并购失败甚至“反收购”情况发生。同时，倘若企业在同一时期同时受多个国家地区法律甚至政策的影响，可能会进一步导致并购的难度增加。同时，不同地区间各项复杂，繁琐的的并购审查程序会造成并购效率下降，甚至大大影响整个并购的进程。（三）并购的动因及分类并整合收购的最常见的动因就是——协同效应。其中整合收购者通常为了能够在企业内形成良好的共同协同效应或是“产业链效应”以获得良好的定价优势。其中整合收购之后往往会产生以下两种协同效应——运营协同和财务资产协同。日常运营时，公司渴求整合收购的原因一般如下：1、从多方面减少生产成本，同时能够多方位的提高、扩大生产规模，经营范围。随着整合与收购之后，企业自身的经营范围进一步拓宽，同时在自身内产生协同、协作效应。同时这一效应不仅可以使得企业所持有的资源能够得到充分整合与利用，还能很好的降低各方面损耗与浪费，从而达到减少行政，耗费，原料、管理、人力等各方面成本的目的，将节约下的资金和成本投入到产品研发创新方面。2、增加市场占有率和产品保有量，提高产品和企业自身的竞争力。自身实力较为强大的企业倘若能够使得产品生产效率有所提高，同时拓宽企业的销售渠道，挖掘企业的市场销售潜力，那么企业的市场竞争力、号召力以及市场占有率将会有比较大的提高。更多的竞争对手无力与企业自身抗衡，使得企业在市场上的竞争力将会更加强大。3、通过获取更加优质的原料和低廉充沛的劳动力，提升企业的实力在整合并购之后，企业不论是在生产规模、销售规模亦或是市场把控能力都能够得到巨大的提升，同时利用谈判能力，市场定价能力而成为原材料供应方的主要销售对象，此举还提升了企业在同业市场中的销售与服务定价谈判水平，为将来企业得到更为低廉、优质的初始产品打下了坚实基础。之后，企业也应该通过一些较为专业的团队，来实行更加优质的团队管理，众所周知，各项资源与人才的合理利用和企业自身品牌的的提高不仅能够大大减少不必要的人力资源耗费，更能使得企业自身的竞争力和影响力得到显著提高。4、提高企业自身品牌辨识度，赢得客户信赖，以提升自身的规模和影响力。众所周知，品牌是产品销量的助推器，在市场中，原本同样同质的产品，品牌较为响亮的产品的价值要高于其他产品数倍之多。因此，企业整合收购之后，不仅仅大大增加了企业自身的知名度和影响力，更能从根本上使得企业产品更受客户信赖和欢迎，从而得到巨大的收入。5、为了迎合企业自身的发展方针和当前发展水平，经过整合收购后，不仅仅能获得被并购公司的进步研发成果，优秀的运营理念，还能获得强大的互联网资源整合能力，以及企业所需的相对应技术研发人员等。很多时候，企业所进行的整合收购等举措的不但得到了对方的企业运营与控制权，还减少了人力资源的浪费与流失，企业行政管理能力与管理水平都能得到提升。还能得到互联网创新技术以及互联网新型研发思路资源，以及多渠道多方位的客户所需产品营销资源等。使得企业团体竞争水平得到了质的提升，为未来公司全方位，多方面发展打下了稳固的基础。6、在整合并购之后能够步入新的产业链，不仅大大地多方面地分散了企业的投资风险与投资危机，并为将来实施企业多边运营发展理念打下了基础。在企业混合并购模式中，常常会出现诸如此类的情况：由于全市场竞争激烈程度不断提高，企业加大对自身非相关的部门产业投入，不但能加大企业的经营范围和竞争力，还能够从多方面，全方位地得到更为广阔而闲余市场空间，更能提高企业的运营收入，从而能够很好的缓解由于自身所处行业及市场内激烈而且广泛的市场博弈所带来的不利因素。（四）本案例并购双方公司简介1、阿里巴巴简介阿里巴巴集团是马云于90年代末浙江杭州创立的电商企业。目前，阿里巴巴集团经营着颇多业务，另外也从其附属公司及服务中取得自身商业以及生态服务系统上的支援。业务和关联公司的业务包括：淘宝网、天猫、阿里国际运营市场、阿里云、蚂蚁金服、菜鸟网络等众多网络相关服务。2014年9月，阿里在纽约正式挂牌上市，董事会主席为创始人马云。当今阿里巴巴已经成为世界“首屈一指”的电商企业。每一年，阿里巴巴旗下淘宝网所举办的“双11”购物狂欢节都会成为国民一年一度的购物盛会。毫无疑问，作为中国乃至全亚洲的互联网技术有限公司的“巨头”，阿里巴巴的一举一动都会在行业内引起轩然大波。2、优酷土豆有限公司（合一信息技术有限公司）简介优酷土豆是当今中国互联网企业视频模块中的“领军人物”。其从创立之初便主攻自媒体和流媒体方向，同时拥有优酷和土豆。两家公司在2012年合并成为“优酷土豆”，并由古永锵担任CEO。其自身的使用群体众多、业界声誉也十分良好，影视、自媒体等资源属于行业内领先水平，依托着自身的体量以及资源优势。其忠实用户甚至到达4亿，这一数量说明至少有三分之一的中国人曾经使用或者了解过优酷土豆。优酷土豆不仅能给用户多方面、全方位的内容，更能从根本上解决终端问题，能够让更多的用户观赏到高画质、高码率、高品质的移动视频，彻底满足了客户的观影需求及多种新型互联网观影手段。同时，已经很好的占领了多个市场上最为火热的用户观影以及视频客户端，不论是综艺、体育、电影、音乐、新闻、娱乐等模块优酷土豆都有所涉猎。甚至是在自媒体运营、宣传和发展等环节都能做到行业顶尖水平。是当今国内首屈一指的互联网自媒体及影视传媒运营平台。三、本次阿里巴巴整合收购优酷土豆的动因与风险(一)阿里全资收购优酷土豆过程2015年11月，阿里以现金支付的方式全资收购优酷土豆的所有股份。在本次收购中，收购的总数额达到了惊人的356亿人民币。这一巨额中也囊括了阿里在2013年入股的2亿美金，这一交易金额比其原本在股市中的均股价格要溢出了将近30.2，因此在本次并购举措中阿里可谓“下了血本”，付出了多于平均水平相当多数额的报价。2016年4月，优酷土豆正式宣布，合一集团与阿里巴巴集团已完成本次整合收购的全部相关事宜，而在互联网行业“巨头”阿里巴巴完成了对优酷土豆公司的整合收购之后，优酷土豆影视公司正式成为了“阿里多元化帝国”的新成员。(二)阿里并购优酷土豆的动机阿里巴巴方面:对于经营业绩斐然，资金如此充裕的阿里巴巴集团来说，收购优酷土豆(合一集团)，为企业自身互联网战略的多元化布局“更添一层楼”，才是本次并购的主要动因。具体分析如下:1、充实阿里巴巴文娱产业链，增加阿里的自身体量与多边发展水平。从近几年阿里巴巴在文化领域的投入，我们可以看出，阿里巴巴收购优酷土豆这一行为，可以说是是阿里巴巴为构建文化产业链的关键举措。三大互联网巨头中，百度拥有爱奇艺，PPS，而腾讯拥有自家旗下腾讯视频，唯独阿里巴巴缺少了这一环节，阿里巴巴曾经设立的一系列的文化产业布局包括设计出互联网机顶盒、互联网电视，成立阿里影业、阿里音乐、阿里文学、阿里体育及阿里数字娱乐事业部等，我们认为阿里巴巴此番收购优酷土豆的举动是旨在填补阿里巴巴在视频终端上的缺位，满足了阿里巴巴在影视娱乐业，体育业以及音乐业等多方面业务上的产业需求，大大降低了其内容获取成本，迎合了阿里巴巴进行业务扩张的需求，并借此机会以完善企业文化产业链的布局。表1阿里巴巴在文娱业领域具体投资与并购案例目标企业时间具体过程文化中国2013年文化中国更名为“阿里影视”，并与深圳，广东广电合作电影以及影视小说改编华谊兄弟2014年入股8.08%，加强双方合作光线传媒2015年形成合作伙伴，参与众多好莱坞制作优酷土豆2015年利用阿里巴巴在电子营销方面的强大实力，与优酷土豆的自媒体宣传方式互相有机联合2、整合资源，实现协同效应。阿里巴巴曾借互联网视频业蓬勃发展的势头推出互联网视频机顶盒及互联网网络电视等，目的是抢占家庭互联网视频领域的竞争地位，而视频播放资源在家庭互联网视频领域占有重要的地位，优酷土豆拥有着丰富的视频版权资源及视频资源，将为其家庭互联网生态构建计划加以完善与技术支持。同时加以稳固阿里巴巴的自身的电商实力地位。优酷土豆自身还拥有的庞大的用户群体，其流量占比达到整个互联网视频市场的一半以上，其拥有5亿多忠实的客户，仅优酷土豆的旗下制作就产生了10家估值过亿的自频道媒体。可以说，优酷土豆无论是在用户质量、视频品质、资产变现能力上都要领先于腾讯视频、爱奇艺等其他网络视频平台。由于此前阿里巴巴在互联网视频娱乐领域一直存在较大缺口，对于此次阿里并购这一国内最大体量的网络视频平台，对阿里来说好处颇多。这样既能拿到优酷土豆的巨大流量为自己的销售平台增加一种方法、吸引更多的用户，也能为阿里旗下的其他文娱内容制作平台找到一个最佳的播放网站。阿里巴巴可以在优酷土豆的充值和收费平台上推广和使用支付宝，以借此增加支付宝的使用人群。同时，本次阿里选择整合并购优酷土豆，不但获得了其对同类用户群体的数据信息，更是大大提高了其自身客户群体的选择多样性，从根本上提升了其对用户群体的熟悉与深入程度。当然，在本次整合并购还使得阿里同时丰富了阿里自身的服务多样性与稳固性，还从此步入了当今文化信息建设时代的大军。图1阿里巴巴企业自身的“生态圈”3、获取竞争优势作为行业内已经相当成熟的电商与信息平台，本次并购之后，阿里可以与优酷土豆旗下的高质量自媒体产品深度糅合，依托其庞大使用人群以及业界领先的认可度，均能使阿里未来的媒体化、移动化的发展方向更进一步。众所周知，当今这个移动互联的时代，倘若一款产品，一家公司没有优秀的产品和内容来取得客户的信赖，那么这个公司将失去活力，甚至会被时代所淘汰，因此质量过硬、有新意、有深度的内容才能够赢得广大用户的信赖。在本次整合收购“优土”这一重大举措之后，不仅可以利用手机即时性强，通讯性强，用户使用频率较为固定等现象，增加了阿里巴巴以及优酷土豆的网络流动性，还可以将流媒体等动态讯息传播至其他运营平台加以宣传，将一些较少利用电商平台购物的客户在先前的宣传之下加入到电商购物的用户行列中如：这些电子交易在丰富了自身客户群体的同时，还大大刺激了客户对自身电商平台的信赖度与参与度。4、降低广告成本在阿里巴巴并购优酷土豆公司之后，阿里巴巴可以将自家的广告投放至优酷土豆视频平台进行宣传与播放，在宣传发行费用如此昂贵的今日，此举可以大大降低每年阿里巴巴在广告投放方面的费用，提高收益。因此，从财务分析角度来看待此举，阿里巴巴收购优酷土豆可以进一步提高企业收入，不论是在微博(新浪微博），网络视频平台（优酷土豆），浏览器（优视浏览器），都能在互联网空间中进行全方位的广告宣传，由此实现提高阿里巴巴自身盈利能力和降低企业运营成本的目的。(三)优酷土豆与阿里巴巴整合的动机优酷土豆是国内最大的互联网视频公司，而国内的互联网视频行业如今普遍面临的最大问题是该行业无法实现持续的盈利，而此次合并就能够大大缓解互联网视频行业盈利模式普遍都较为单一的现象，具体分析如下。1、充实现金流，扭亏为盈。互联网视频行业的亏损几乎都是由于购买视频版权的成本过高的原因导致的，为了争夺用户群体所有的企业都要投入大量的资金去购买正版版权资源和优酷土豆集团旗下的自制剧。而通过此次收购可以为优酷土豆带来阿里巴巴充裕的资金支持，也会对优酷土豆的内容采购和影视制作提供巨大的支撑作用。同时，优酷土豆作为互联网视频企业，每年的带宽流量成本占企业总支出的比例很高，通过本次并购，优酷土豆可利用阿里在网购淡季时期的带宽盈余，以此节约大量的带宽成本。2、促进“优土”自身发展，提高其平台影响力在行业内公司纷纷整合并购协同合作的大背景下，优酷土豆的市场份额和地位都会受到不小的冲击，优酷土豆通过并购既可以打破这样的尴尬局面也可以为企业自身的发展提供帮助。例如优酷土豆制定的多屏娱乐战略可以植入到阿里巴巴互联网机顶盒以及阿里互联网电视的内部，为其提供更多的视频接口。同时，阿里旗下的阿里云也会为优酷土豆推出的多屏娱乐技术提供巨大的保障和战略支持。由此可见，通过本次合并之后，优酷土豆既可以获得阿里雄厚的资金支持，还能在其企业战略实施过程中得到保障。(四)本次整合收购的风险分析1、企业并购前的风险诸多企业往往会忽略了整合收购前的战略风险及竞争环境风险，从而导致市场不确定因素不断增加，这一情况常常会导致企业的决策风险增加。互联网企业常常容易受市场环境影响，其所处的环境不仅要素多，而且这些要素还处于不断的变化之中，如众多OFO单车电商企业就因为无法识别市场形态和市场需求，导致企业遭受破产、淘汰。因此阿里应当学会正视当前所处的电商市场和消费大环境。当然，阿里巴巴更应该学会将环境的不确定性以及业务风险加以考量，倘若过于轻率，可能就会使其发展策略以及发展方针无法发挥良好的作用。因此，倘若阿里过于盲目拓展自身不熟悉的陌生业务，不仅仅会增加日常运营损耗和支出，还大大增加了资金及负债负担，导致本次整合收购以失利告终。收购前也有可能产生定价风险。时至今日，作为各行业里较为特殊的一种存在，新型电商企业的运营理念普遍都领先于其他行业，同时，互联网企业也较少有成功且双赢的整合收购先例可供阿里加以参照，互联网企业整合收购的股价定价通常不贴近市场平均水平，且不合理，是由于其自身更加追求资金数额而非资产及资金的规模大小。因此，从以往的情况来看，新型产业诸如互联网、电商企业的行业整合并购成本较传统产业要高出许多，当Microsoft（微软）收购LnikedIn（领英）这一新型产业科技公司时，其并购成本竟达到了令人咋舌的的近300亿美金，而这一并购费用是是LnikedIn全部获利的近26倍。根据外界评估认为看，这一并购费用实在是略显夸张。然而新型产业的视频公司普遍具有“轻资产”特点，因此日常经营具有较大的风险，同时，“轻资产”使得企业未来的发展具有诸多未知性，从而使得企业对未来现金流量增长的预测有一定的难度，若是参照普通传统企业的资产评估方法，可能会导致企业整合并购的资产估值过程出现一系列的困难，甚至导致资产评估效果产生重大偏差。种种原因导致我们无法确保所并购的企业各项数据确实真实而且可靠，使得阿里对优酷土豆的整体估值以及战略意义的评估产生一定误差。而视频APP已经越来越成为了人们青睐和常用的软件，优酷土豆的流量入口价值也随之水涨船高。目前其内容流量占比超过了总流量入口50%，旗下还拥有诸如暴走漫画及逻辑思维10家市价估值过亿和超50家市价估值逾千万的自媒体频道等。由此可见，新型互联网企业在进行整合并购时，难免会出现收购价格过高等问题。综上所述，对于像优酷土豆这样“轻资产”互联网企业的估值可能会存在一些主观因素，想做出准确的估值和预测是极为困难的。2、融资与支付风险 在互联网企业整合收购均价过高的情况下，通常需要通过借贷融资的方式来解决收购如此巨额的资金问题，正由于整合收购定价通常较高，且被收购企业往往发展前景较为一般且市场竞争较为激烈，被并购企业更希望收购方采用现金这一流动性极强的金融资产来进行本次收购，以便于资产尽快变现。在本次收购中阿里就以现金全资整合并购优酷土豆。收购总金额竟达到了惊人的56亿美元。这一天价并购金额使得阿里必须由杠杆筹资方式来募集资金，不仅大大提升了阿里自身的运营风险，更大大加深了阿里的现金短期借贷流动危机。3、整合收购过程中的不协调风险并购后常常容易产生企业文化冲突风险。作为具有轻资产性质的企业，电商企业的人力资源、企业文化资源以及战略方针是其最宝为重要的组成部分，而如果阿里与“优土”的文化理念存在较大出入，将使得双方人才的大量丧失以及重要客源的流失，使得阿里巴巴的运营水平和运营利润大大下降。例如当时优酷与土豆合并，土豆公司的创始人王微就带走了土豆引以为傲的动漫团队另起炉灶，使得优酷土豆的人力资源资产大幅受损，进而影响自身发展能力。，并购后的企业文化冲突往往容易被忽略，但这一不协同风险在众多互联网公司进行并购后，容易成为影响公司持续健康发展而难以突破的一个瓶颈。，因此，倘若阿里过分看重眼前利益而抛弃长远利益，就会对两家公司长久以来的企业文化的糅合带来巨大的困难，导致并购的结果不尽如人意。(五)阿里巴巴并购优酷土豆带来的财务风险图2阿里巴巴近五年现金流量表根据上表1阿里巴巴自2012年至2016年的现金流量净额表数据分析来看，阿里巴巴自2012年开始，近五年来其企业经营活动所产生的净现金流量连年递增：2012年：92.75亿元，2013年：144.76亿元，2014年：263.79亿元，2015年412.17亿元，2016年:568.36亿元。而结合现实阿里巴巴的“一片大好”的发展形势来看，其经营活动产生的现金流量净额数与其当年盈利水平基本相当，企业收益质量高，收益形式可观。由此可见。在本次整合收购之后，其自身盈利水平完全没有受优酷土豆的影响，反而逐年上升。 表2阿里2012-2016年年度现金流量表（单位：万元）科目/年度20122013201420152016经营活动净现金流量9275001447600263790041217005683600投资活动净现金流量-1250054500-3299700-5345400-4283100其中：资本性支出-216800-250300————-1084500筹资活动净现金流量47500-14060087497008749700-1584600期末现金/现金等价物16857003039600108193001081930010681800期初现金/现金等价物72860016857003304500330450010819300现金/现金等价物净额957100135390075148007514800-137500数据来源：同花顺金融网-美股行情-阿里巴巴（BABA）财务分析，数据公布截至2016年9月30日。阿里巴巴会计财务年度计算由4月1日至次年3月31日为一个财年。表3阿里巴巴集团2013-2016年度资产负债表单位:百万人民币2013201420152016现金及现金等价物33045108193106818143736短期投资122401780688787065现金及短期投资45285125999115696150801应收账款净额2429590900其他应收账款0000应收账款总计(净额)160061091500库存总额0000预付费用1839351699329060其他流动资产合计6359426013462655流动资产总额67833142109134035182516物业/厂房/设备总计(毛额)91611490500累计折旧总额-3580-576600商誉净额117934193381645125420无形资产净额19066575537014108长期投资2068948488120853151820其他长期资产总额32446656871312742非流动资产总额112791216581304090资产总额111549255434364245506812应付帐款30092700应付费用3412637700应付票据/短期债务9264000长期债务本期到期部分/资本租赁11001990430414897其他流动债务总额16938199062040131688流动债务总额37384396725203993771长期债务30711506035326276835资本租赁债务0000长期债务总额30711506035326276835债务总额41075525935756691732递延所得税21364493647110154少数权益1079119743255242330其他债务总额500259525841931债务总额71810109337146908225021可赎回优先股总计10284000不可赎回优先股净值1176583502992普通股总计1111额外实收资本27043117142132206164585留存盈余(累计亏损)36572755781996112638库藏股-普通股000-2823其他权益总额-1684-265827844398权益总额39739146097217337281791总负债及股东权益111549255434364245506812已发行股票-首次发行普通股0000已发行普通股总计2226.812495.52473.932473.93根据图2中阿里巴巴近五年的财务现金流量表，我们可以得知自2012年开始至2016年投资活动净现金流量基本为负值，唯独2013年为5.45亿美元，由此可得近五年来阿里巴巴的投资活动现金流出额往往大于流入额，阿里在投入的固定资产、无形资产以及长期股权投资金额要大于固定资产以及无形资产、长期股权投资方面所回收的资产。从表2中可见，在筹资活动方面，近三年均呈现先增加再减少的状态:其中，2014年达到了93.64亿元、2015年竟达到了为874.97亿元，而在2016年，这一数额出现了负增长，为-158.46亿元。因此，在2014年和2015年，阿里每年度所得的投资额均要远远多于负债所需和股息所需数额，但在2016年度，阿里的投资额所得收入要大大小于债务、股息所需的数额，即支出大于收入。虽然近年来由于阿里巴巴业务的不断扩张，公司获得较为充裕的资金和融资活动的资金保障，现金资产较为充裕，但是像本次并购中这样一次性支付大量现金的举措，需要阿里巴巴在短期内筹集大量现金，会导致阿里巴巴出现短期内现金流量的即时负担压力。同时，阿里巴巴在2016年出现的筹资活动净现金流量出现负值表明，阿里巴巴在该年度偿还了大量负债，并在该年度对股东进行了利润分配，造成这一数额出现负值，因此，在大量偿还债务以及进行利润分配的情况下，阿里巴巴应该尽量减少类似于本次收购的巨大规模的现金支付方式以减少这一并购方式所带来的财务风险从表3中可以看出，经过2014年、2015年阿里的飞速发展，其自身多方面业务均能用较快速度响应市场需求并成为竞争市场的“龙头”。该期间收入呈稳定、迅速上升趋势。由于在阿里巴巴在近年的经营活动中获得了大量的货币资金，在很大程度上这一收益会大大刺激阿里巴巴的项目投资需求以及市场扩张需求，增加阿里巴巴的投资活动。表4阿里2014-2016年度资产负债表相关指标科目/年度201420152016总现金45074001259990011569600资产合计11154900255434036424500负债合计7073100973630011435600资产负债率63.40%38.10%31.40%根据业内人士普遍认为，一家优秀的企业自身的资产负债率较为合宜的水平应当维持在40-60之间，作为一家普遍为“轻资产”的企业，阿里就需要适当减少资产负债率来缓解其自身的财务危机。从表4可得阿里近三年资产信息：2014年：63.40，2015年：63.40，2016年：31.40。在2014年，阿里巴巴的资产负债率已经超过了资产负债率的“警戒线”60，由此可见在2014年中，阿里巴巴资金来源其中的大部分来自负债，同时，由于自身业务的不断扩张，企业自身的应收、预收账款都会有显着增加，在资金流较为短缺时，对优酷土豆如此巨额的收购很容易造成阿里巴巴自身资金链的断裂，导致对于同一时期的其他投资、并购行为会存在一定的影响，使得阿里巴巴融资成本加剧。然而在2015年和2016年期间，其资产负债率的数额大幅度下降到38.1和31.4，在2015和2016年里，该指标明显低于标准指标中40-60这一区间。由此可见，在对进行本次整合收购之后，其自身原有业务没有受到影响，仍然拥有较强的偿债能力，经营方式较为稳健，运营成本降低，财政风险降低，资本耗用减少。在收购了优酷土豆后，阿里巴巴的在投资以及收购方面的态度已经转变得较为谨慎。但是由于优酷土豆类似的互联网企业存在企业资产多为轻资产、主要以权益投资为主、债务融资较难等问题。因此，阿里巴巴在对类似的大型互联网公司进行并购时，仍然应当时刻注意防范较为隐匿的财务风险。

四、阿里巴巴并购优酷土豆的风险防范措施针对风险产生原因，可“对症下药”考虑采取下列措施，适当缓解此次整合收购所产生的财务风险。（一）评测并购价值，降低信息不对称风险。阿里巴巴于本次整合收购中要想不落入并购时经常产生的财务陷阱，那么在整合收购之前，阿里巴巴应当尤其加大本次整合收购的事前尽职调查力度。其一般包括对优酷土豆运营文化及市场情况的了解、整合收购前后相关权责协议的签订事宜、以及对专业中介部门的挑选，这一行为将作用于减少本次整合收购的不利影响、同时用于日后搜查和消除不可见隐患。当然，还要着重了解优酷土豆存在的未知负债和未知风险。以各种形式多渠道对外发布搜寻信息，在社会监督下探究优酷土豆可能存在的债务危机。还应当制定适合自身的定价水平，避免出现收购额过高、溢价收购的情况发生。尽量使用多种方法来进行优酷土豆的企业价值评估，将得出多种结果，并加以比较，筛选。阿里巴巴还应该通过本次整合收购的动因、整合收购后优酷土豆能否顺利运营以及通过预估把控优酷土豆的资料真实程度以及质量水平等相关要素来选取最为适合自身的资产审核与评估手段。（二）选择合理的整合收购支付手段。收购筹资是使得企业能够顺利进行整合收购全过程，同时能维持双方企业能够正常运营而需要的融通用资金。作为行业内作用最为显著的方式，众多企业往往采用强化并购资本预算这一方法来完善企业整合收购之后的内部风险控制工作。这就要求阿里巴巴在进行本次整合收购前对各个部分的所需资金有所评测、审核、估算，从而得出本次整合收购应支付的全部资金数额。当然，选择合适的融资方式。这一选择同阿里巴巴内部资本的结构联系极为紧密。因此阿里巴巴也应该根据自身的内部积累选择最为贴合企业自身情况的筹资方式。同时还应当选取最适合自身的外部筹资手段，如商业银行的商业贷款、金融公司债券筹资等方式。还应该推行有价证券以加大筹资力度。当然，其手段也拥有着颇多弊端，众多企业整合收购的过程中同样需要这样一个稳定、安全系数高的方法用于筹资，其筹资数额同样十分庞大。阿里巴巴应当结合目前的发展状况有所取舍，眼光更加长远，在整合收购时应当尽量利用现金、股权、债权以及债券等多种手段的加以拼凑，学会安排整合收购的支付手段以及和收购时机。倘若其阿里巴巴能够提前知晓在整合收购后可以获得良好收益，那么在整合收购则在并购应该尽量以债务支付为主，现金支付为辅这一方式进行并购，还可以使用债务的“税盾效应”，适当减少所产生的筹资费用；倘若阿里巴巴拥有较为充裕的资金，收入和利润连年增加，由于股票推行费用较为昂贵，为了防范其资产流动性危机。阿里巴巴在今后的并购的过程中应当尽量保证两者具有适当的比例。（三）制定出合理有效的并购制度在本次整合收购之后应当建立起合理有效的整合制度，以确保企业可以实现协同效应。由于阿里巴巴和优酷土豆属于不同业务性质的互联网企业，两者行业内的竞争对手、所面临的外部环境等都存在较大的差异，因此双方拥有着不同的经营状况和战略规划。，此前同样有许多公司由于财务及资金处理不合理造成整合收购以失利告终。因此为了确保并购后双方能够获得较好的协同效应，在企业并购的整合阶段应该做到如下几点：1、根据并购双方的企业经营业务特点，重新制定出一套有利于双方企业运营的薪酬激励体系、公司员工业务考核体系、以及股东股利的分配制度；2、在整合收购阶段应当使得并购双方企业所施行的的会计政策和会计方针协同一致，在日后进行各项财务事项的时候可以节约大量时间与资金成本。3、完善企业内部结构机制，确保财务部门及各大内审部门的独立性，保证各部门权责明晰，部门间能够互相监督。人员设置精简，避免冗杂，避免因财务组织结构设定不合理引发的例如员工私设小金库、企业内幕交易、非法侵占财产等诸多不必要的财务风险。（四）申请适当的法令庇护以减少财务风险毫无疑问，阿里巴巴与优酷土豆双方在进行整合收购期间，应该修订、签订相关的法律协议与合同文书，其中应该囊括本次整合收购所需要的文件、以及该行为前后双方的权利义务、整合后的管理工作、整合事实的保密事宜和违约赔款。在其事前所施行的尽职考察中无法细致到各个项目，双方能签定有效的相关法律协议，就能很好地确保本次整合收购的成功度。由此可见，由本次整合收购的全程中，存在诸多不稳定因素，整合风险以及财务风险自始自终围绕着这一举措。因此，阿里应当对本次整合收购的财务风险提前进行有效认识、解决和预防，尽量避免因整合收购而产生不必要的费用和成本，经过真正合理合规的处理之后，使本次整合收购达到“双赢”。结论通过以上的论述，我们对