中级会计考试辅导讲座 中级财务管理17-20讲

考点四：资本资产定价模型

（一）资本资产定价模型的基本原理

R=Rf+eX（Rm-Rf）

R表示某资产的必要收益率；

B表示该资产的系统风险系数；

L表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；

K表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替；

（R「Rf）表示市场风险溢酬，也称为市场组合的风险收益率或股票市场的风险收益率，还可以表述为平均风

险的风险收益率。

【教材•例2-21】假设平均风险的风险收益率为5%,平均风险的必要收益率为8%,计算【例2-20］中乙方

案的风险收益率和必要收益率。

由于乙方案的B系数为1.01,所以，乙方案的风险收益率=1.01义5%=5.05%

本题中，&=8%,Rn,-Rf=5%,所以，Rf=3%»乙方案的必要收益率=3%+5.05%=8.05%

【例题•多选题】（2018年试卷2）关于资本资产定价模型，下列说法正确的（）。

A.该模型反映资产的必要收益率而不是实际收益率

B.该模型中的资本资产主要指的是债券资产

C.该模型解释了风险收益率的决定因素和度量方法

D.该模型反映了系统性风险对资产必要收益率的影响

【答案】ACD

【解析】资本资产定价模型中的资本资产主要指的是股票资产，选项B错误，选项ACD正确。

【例题•多选题】下列关于资本资产定价模型B系数的表述中，正确的有（）。

A.B系数可以为负数

B.B系数是影响证券收益的唯一因素

C.投资组合的B系数一定会比组合中任一单只证券的B系数低

D.B系数反映的是证券的系统风险

【答案】AD

【解析】根据B系数的定义以及B系数与资本资产定价模型可以确定正确答案。

【例题•多选题】根据资本资产定价模型，下列关于B系数的说法中，正确的有（）。

A.&值恒大于0

B.市场组合的B值恒等于1

C.B系数为零表示无系统风险

D.B系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险

【答案】BC

【解析】根据B系数的定义以及B系数与资本资产定价模型可以确定正确答案。

【例题•单选题】某上市公司2013年的B系数为1.24,短期国债利率为3.5%。市场组合的收益率为8%,

对投资者投资该公司股票的必要收益率是（）。

A.5.58%

B.9.08%

C.13.52%

D.17.76%

【答案】B

【解析】根据资本资产定价模型：必要收益率=3.5%+l.24X（8%-3.5%）=9.08%。

（二）资本资产定价模型的有效性和局限性

资本资产定价模型的局限性主要表现在：

（1）某些资产或企业的6值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；

（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算的8值对未来的指导作用必然要打折扣；

（3）资本资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得资本资

产定价模型的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦、市场参与者都是理性的、不

存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。

【例题•计算题】甲公司拟在现有的A证券的基础上，从B、C两种证券中选择一种风险小的证券与A证券

组成一个证券组合，资金比例为6:4,有关的资料如下表所示。

A、B、C三种证券的收益率的预测信息

A证券在各种可能B证券在各种可能情况下C证券在各种可能情

可能的情况

情况下的收益率的收益率况下的收益率

0.515%20%8%

0.310%10%14%

0.25%-10%12%

要求：

(1)应该选择哪一种证券？

【答案】B的预期收益率=0.5义20%+0.3X10%+0.2义(-10%)=11%

C的预期收益率率.5X8%+0,3X14%+0.2X12%=10.6%

10.5X(0.2-0.11)2+0.3X(0.1-0.11)2+0.2X(-0.1-0.11)

B证券标准差Z

'0.5X(0.08-0.106)2+0.3X(0.14-0.106)2+0.2X(0.12-0.106)2

C证券标准差=2.69%

B的标准差率=11.36%/11%=1.03

C的标准差率=2.69%/10.6%=0.25

由于C证券的标准差率小于B证券的标准差率，所以应该选择C证券。

(2)假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率12%,无风险利率是5%,计算所选择的组合的

预期收益率和B系数分别是多少？

(2)【答案】A的预期收益率=0.5*15%+0.3义10%+0.2X5%=1L5%

组合的预期收益率=0.6X11.5%+0.4X10.6%=11,14%

根据资本资产定价模型：11.14%=5%+BX(12%-5%)

解得：8=0.88

第三节成本性态分析

固定成本

变动成本

考点T

混合成本

J总成本模型

按照成本性态，通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本三类。

考点一固定成本

1.定义：是指在特定的业务量范围内不受业务量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本。

【提示】

(1)一定期间的固定成本的稳定性是有条件的，即业务量变动的范围是有限的。

（2）一定期间固定成本的稳定性是相对的，即对于业务量来说它是稳定的，但这并不意味着每月该项成本

的实际发生额都完全一样。

【教材•例2-221某企业只生产一种产品，业务量与固定成本的关系如表2-3所示。

表2-3业务量与固定成本

业务量（件）固定成本总额（元）单位固定成本（元）

5000以下——

5000100002.00

10000100001.00

20000100000.50

25000100000.40

40000100000.25

40000以上——

【结论】在本例中，固定成本的业务量相关范围是5000~40000件。

2.特点：固定成本总额不变，单位固定成本随业务量的增减呈反向变动。

3.分类：固定成本分为约束性固定成本和酌量性固定成本。

（1）约束性固定成本：是指管理当局的短期经营决策行动不能改变其具体数额的固定成本。

（2）酌量性固定成本：是指管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。

【例题•多选题】（2018年试卷2）下列各项中，一般属于酌量性固定成本的有（）。

A.新产品研发费

B.广告费

C.职工培训费

D.设备折旧费

【答案】ABC

【解析】酌量性固定成本是指管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。例如：广告费、职工

培训费、新产品研究开发费用等（如研发活动中支出的技术图书资料费、资料翻译费、会议费、差旅费、办公

费、外事费、研发人员培训费、培养费、专家咨询费、高新科技研发保险费用等）。选项ABC正确。设备折旧

费属于约束性固定成本，选项D错误。

【例题•多选题】下列各项中，属于固定成本项目的有（）。

A.采用工作量法计提的折旧

B.不动产财产保险费

C.直接材料费

D.写字楼租金

【答案】BD

【解析】不动产财产保险费和写字楼租金属于固定成本项目。

【例题•多选题】下列各项中，属于约束性固定成本的有（）。

A.管理人员薪酬

B.折旧费

C.职工培训费

D.研究开发支出

【答案】AB

【解析】管理人员薪酬和折旧费属于约束性固定成本。

【例题•单选题】根据成本性态，在一定时期一定业务量范围之内，职工培训费一般属于（）。

A.半变动成本

B.半固定成本

C.约束性固定成本

D.酌量性固定成本

【答案】D

【解析】酌量性固定成本是指管理当局的短期经营决策行动能改变其数量的固定成本。例如：广告费、职工

培训费、新产品研究开发费用等。所以，选项D正确。

考点二变动成本

1.定义：变动成本是指在特定业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。

2.特点：单位变动成本不变，变动成本总额随业务量的变动而成正比例变动。

【提示】单位成本的稳定性是有条件的，即业务量变动的范围是有限的。

【教材•例2-23】某企业只生产一种产品，在业务量变动时变动成本总额和单位变动成本如表2-4所示。

表2-4业务量与变动成本

业务量（万件）变动成本总额（万元）单位变动成本（元）

1.512382

2.016080

3.024080

4.032080

5.040080

6.049883

7.059585

【结论】在本例中，变动成本的业务量相关范围是2万~5万件。

3.分类：变动成本分为技术性变动成本和酌量性变动成本。

（1）技术性变动成本也称约束性变动成本，是指由技术或设计关系所决定的变动成本。

（2）酌量性变动成本是指通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本。

【提示】如果把成本分为固定成本和变动成本两大类，在相关范围内，业务量增加时固定成本不变，只有变

动成本随业务量增加而增加，那么，总成本的增加额是由变动成本增加引起的。

【例题•判断题】（2018年试卷1）变动成本是指在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正

比例变动的成本。（）

【答案】正确

【解析】变动成本是指在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。本题说法

正确。

【例题•多选题】下列各项中，属于变动成本的有（）。（2017年）

A.新产品的研究开发费用

B.按产量法计提的固定资产折旧

C.按销售收入一定百分比支付的技术转让费

D.随产品销售的包装物成本

【答案】BCD

【解析】变动成本是指在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材

料、直接人工、按销售量支付的推销员佣金、装运费、包装费，以及按产量计提的固定设备折旧等，其总额会

随着产量的增减成正比例的增减。同时变动成本也可以区分为两大类：技术性变动成本和酌量性变成本。其中

酌量性变动成本是指通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本。如按销售收入的一定百分比支付的销售佣

金、技术转让费等。因此选项B、C、D正确；而新产品的研究开发费用属于固定成本，选项A不正确。

【例题•单选题】企业生产产品所耗用直接材料成本属于（）。（2017年）

A.技术性变动成本

B.酌量性变动成本

C.酌量性固定成本

D.约束性固定成本

【答案】A

【解析】技术性变动成本是指与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。企业生产产品所耗用直接材料成

本属于技术性变动成本，选项A正确。

【例题•单选题】下列各项中，属于酌量性变动成本的是（）。

A.直接人工成本

B.直接材料成本

C.产品销售税金及附加

D.按销售额一定比例支付的销售代理费

【答案】D

【解析】按销售额一定比例支付的销售代理费属于酌量性变动成本。

考点三混合成本

1.定义：混合成本是指混合了固定成本和变动成本两种不同性质的成本。

2.特点：一方面随着业务量变动而变动，但不是纯粹的正比例变动。

3.分类：混合成本分为半变动成本、半固定成本、延期变动成本和曲线变动成本。

(1)半变动成本：在有一定初始量的基础上，随着业务量的变化而成正比例变动的成本。

(2)半固定成本：在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然

跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。

图2T7半固定成本习性模型

(3)延期变动成本：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，与业

务量的增长成正比例变动。

【例题•单选题】某公司电梯维修合同规定，当每年上门维修不超过3次时，维修费用为5万元，当超过3

次时，则在此基础上按每次2万元付费，根据成本性态分析，该项维修费用属于（）。

A.半变动成本

B.半固定成本

C.延期变动成本

D.曲线变动成本

【答案】C

【解析】根据成本性态分析，该项维修费用属于延期变动成本。

（4）曲线变动成本：通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的

增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。它又分为：递增曲线成本和递减曲线成本。

【提示】递增曲线成本是指成本增加幅度递增，递减曲线成本是指成本增长越来越慢，变化率是递减的。

成本

0业务量

a.递增曲线成本习性模

型（H2-19）

八

成本

---------------------------------------------►

0业雾量

b.递减曲线成本习性模型

（图2-19）

4.混合成本的分解方法

（1）高低点法

（2）回归分析法

（3）账户分析法（会计分析法）

（4）技术测定法（工业工程法）

（5）合同确认法

（1）高低点法

高低点法是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，

将总成本进行分解，得出成本性态的模型。

单位变动成本=（最高点业务量成本一最低点业务量成本）/（最高点业务量一最低点业务量）

固定成本总额=最高点业务量成本一单位变动成本X最高点业务量

或：固定成本总额=最低点业务量成本一单位变动成本义最低点业务量

【教材•例2-24］假设A公司的业务量以直接人工小时为单位，20X7年12个月份的业务量在5.0万s7.5

万小时之间变化，维修成本与业务量之间的关系如表2-5所示。

表2-5A公司维修成本与业务量之间的关系

项目1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

业务

量（万5.15.55.66.06.17.57.47.27.06.86.55.0

小时）

维修

成本

100104105108109120121118115112111101

（万

元）

本例中，最高点业务量为7.5万小时，对应的维修成本为120万元；最低点业务量为5.0万小时，对应的

维修成本为101万元，所以：

单位变动成本=（120-101）/（7.5-5.0）=7.6（万元/万小时）

固定成本总额=120—7.6X7.5=63（万元）

或=101—5.0X7.6=63（万元）

维修成本的一般方程式为：

y=63+7.6x

这个方程式适用于5.0万s7.5万直接人工工时的业务量范围。例如，20X8年1月份计划业务量为6.5

万小时，则预计维修成本为：

y=63+7.6X6.5=112.4(万元)

【提示】采用高低点法计算较简单，但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较

差。

(2)回归分析法

回归分析法是一种较为精确的方法。它根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘

法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法。

(3)账户分析法

账户分析法，又称会计分析法，它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与业务量的依存关系，

判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。这种方法简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。

(4)技术测定法

技术测定法，又称工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成

本和变动成本的方法。该方法通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解。

(5)合同确认法

合同确认法，是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动

成本，哪些项目属于固定成本的方法。合同确认法要配合账户分析法使用。

【提示】应当把以上五种方法看成一个总体，根据不同对象选择适用的方法，并尽可能用其他方法进行印证。

如果不同方法得出的结果有较大差距，则需要判断哪种方法更适合该对象。

【例题•单选题】采用历史成本分析法对成本性态进行分析，有可靠理论依据且计算结果比较精确的方法是

()O

A.技术测定法

B.散布图法

C.回归直线法

D.高低点法

【答案】C

【解析】回归直线法计算结果比较精确。

【例题•单选题】下列混合成本的分解方法中，比较粗糙且带有主观判断特征的是()。

A.高低点法

B.回归分析法

C.技术测定法

D.账户分析法

【答案】D

【解析】账户分析法比较粗糙且带有主观判断特征。

考点四总成本模型

总成本=固定成本总额+变动成本总额

=固定成本总额+单位变动成本X业务量

【本章总结】本章学习了公司财务管理的核心基础知识，包括”货币时间价值、风险与收益、成本性态分析

“三部分内容，是通过这门课程考试的关键，历年考试中可以以客观题形式单独考察，也可以单独或者与其他

内容结合考察主观题。首先要结合讲义中的考点归纳和历年考题来理解，再结合典型习题进行掌握应用。

本章知识架构

r—货币时间价值

财务管理基础T风险与收益

J-成本性态分析

》第一节货币时间价值

一货币时间价值的概念

复利终值和女利现值的计。

考点—*

年金时间价值的计算

一利率的计算

》第二节风险与收益

一资产收益与收益率

资产的风险及其衡及

考点—<

证券资产用介的风险与收益

一资本资产定价模型

》第三节成本性态分析

「一固定成本

变动成本

考点V

混合成本

J总成本模型

第三章预算管理

本章知识架构

r一预算管理概述

预算的编制方法与程序

预算管理Y

预算编制

一预算的执行与考核

本章考情分析

本章介绍财务管理工作环节之”计划与预算”的知识，主要包括预算的特征与作用、分类以及预算工作组

织，预算的编制方法，预算的编制，预算的执行与考核等内容。本章考试既可以考察客观题，也可以考察主观

题，近三年考试的平均分值为9分左右。学习中应主要把握本章第三节的内容。

近三年题型题量分析

题型2016年2017年试卷12017年试卷22018年试卷12018年试卷2

单选题3题3分2题2分1题1分2题2分2题2分

多选题2题4分1题2分1题2分1题2分

判断题1题1分1题1分1题1分1题1分

计算题1题5分1题5分1题5分

综合题0.5题6分

合计6题8分5题10分4题9分4题8分3.5题10分

2019年教材的主要变化

对于教材第二节中“增量预算与零基预算“和”固定预算与弹性预算”的相关内容进行重新表述。

第一节预算管理概述

预算的特征与作用

考点Y预算的分类

-预算工作的组织

考点一预算的特征与作用

L特征：（1）预算必与企业的战略或目标保持一致。（2）数量化和可执行性是预算最主要的特征。

2.作用：（1）引导目标实现。（奋斗的目标）

（2）实现内部协调。（协调的工具）

（3）业绩考核标准。（考核的标准）

【例题•多选题】企业预算最主要的两大特征是（）。

A.数量化

B.表格化

C.可伸缩性

D.可执行性

【答案】AD

【解析】企业预算最主要的两大特征是数量化和可执行性。

考点二预算的分类

业务找算（经营福算）

现金模算

专门决策颈算

茯计利润表

（财务强算---------

预计资产负债表

，长期准算

2.按预算指标覆盖的时间长短-

I短期猿苴

【例题•单选题】下列各项中，不属于业务预算的是（）。（2017年）

A.现金预算

B.销售预算

C.销售费用预算

D.直接材料预算

【答案】A

【解析】现金预算是以业务预算和专门决策预算为依据编制的,专门反映预算期内预计现金收入与现金支出，

以及为满足理想现金余额而进行筹资或归还借款等的财务预算，所以选项A不属于业务预算。选项BCD均属于

业务预算。

【例题•多选题】下列各项中，属于业务预算的有（）。

A.资本支出预算B.生产预算

C.管理费用预算