【上市公司信息披露问题、原因及优化建议探析21000字（论文）】

上市公司信息披露问题、原因及完善对策研究摘要伴随信息时代发展，信息公开在资本市场中发挥着日益重要的作用，中小投资者作为市场重要一员主要通过上市公司信息披露进行投资抉择。因此，真实、全面、及时、充分地进行信息披露对于中小投资者利益保护至关重要。但实际中由于信息不平衡，中小投资者经常处在信息弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱，合法权益容易受到侵袭，在其背后也存在诸多原因，如何发现问题并进行措施完善对于保护中小投资者利益具有重要意义。本文采用文献研究法以及案例分析法进行观点论述。通过对信息披露对中小投资者利益保护作用机理和现状，产生问题及原因进行整理，通过相关案例分析不良信息披露对中小投资者利益造成的损害，理论与案例结合的形式由点及面推广，并针对问题背后的原因对完善上市公司信息披露提出改进措施和相关建议，为在上市公司的信息披露质量上做出更大的提升，更好维护中小投资者利益，进一步规范资本市场秩序，保障资本市场长期稳定发展提供参考。关键词上市公司信息披露，中小投资者，利益保护目录前言 1第1章 上市公司信息披露与中小投资者利益保护概述 21.1我国资本市场的中小投资者利益保护情况 21.2 中小投资者利益保护的信息披露制度安排 6第2章中小投资者利益保护的理论基础与上市公司信息披露质量基准的构建 92.1中小投资者利益保护的理论基础 92.2中小投资者投资行为分析 112.3上市公司信息披露原则定位 132.4上市公司信息披露质量基准内容 14第3章上市公司信息披露存在问题 173.1上市公司信息披露主要问题界定 173.2上市公司信息披露问题现状及案例 17第4章上市公司信息披露问题原因分析 244.1信息披露内容方面 244.2上市公司内部方面 254.3监管部门方面 264.4 中介机构方面 274.5中小投资者方面 27第5章完善上市公司信息披露保护中小投资者利益的对策 295.1保护中小投资者利益的信息披露内容优化对策 295.2保护中小投资者利益的上市公司内部治理优化对策 305.3保护中小投资者利益的监管部门优化对策 315.4保护中小投资者利益的中介机构优化对策 315.5保护中小投资者利益的投资者优化对策 32结论 34参考文献 36第2页前言伴随着经济发展，我国资本市场进入一个更加活跃的状态，其规模也正在不断扩大，投资者数量再创新高。中小投资者具有数量多但资金占比少的特点，在证券市场上整体仍属于弱势群体。中小投资者获取上市公司信息主要依靠其对公众进行的信息披露。阅读各类临时公告和定期报告获取信息后，作为投资抉择的主要依据，因此真实、全面、及时、充分地进行信息披露，才能对持价值投资理念的中小投资者真正有帮助。但实际市场中普遍存在的信息不平衡现象以及中小投资者的抗风险能力和自我保护能力较弱，使得中小投资者的合法权益容易受到侵害。通过上市公司信息披露角度分析是从信息获取的根源上对中小投资者利益保护进行完善。本文主要采用文献研究法以及案例分析法进行观点论述，预期通过对中小投资者特点以及信息披露机制进行剖析，结合目前我国上市公司信息披露存在的问题，分析其背后产生原因，从不同主体出发进行针对性阐述，为中小投资者利益保护提出相关的建议，在上市公司的信息披露质量上做出更大的提升，更好维护中小投资者利益，进一步规范资本市场秩序，保障资本市场长期稳定发展。上市公司信息披露与中小投资者利益保护概述1.1我国资本市场的中小投资者利益保护情况中小投资者含义及特点（1）中小投资者含义投资者是资本市场中的金融工具购买者和需求者，并为资本市场提供资金。通过投资主体性质不同进行分类，投资者可分为机构投资者和中小投资者。中国证券监督委员会在《上市公司规范运作指引》第2.2.7条中在对股东大会单独计票机制予以规定的同时，对中小投资者作出了如下解释：“中小投资者是指除公司董事、监事、高级管理人员以及单独或者合计持有公司5%以上股份的股东以外的其他股东”。文中对中小投资者界定为持有较少数量股票、持股比例低的投资者，其所持股份无法对持股公司事项形成控制，对于持股公司的经营管理几乎不能产生影响。（2）中小投资者特点投资者的界定可以依据资金量的大小，但是缺乏一个明确的规模分界线。投资者数量逐年递增，在投资者总量的占比也一直居于高位。截至2020年底，我国的投资者总数达到近1.78亿，中小投资者数量占比高达99.77%，但资金总规模不足30%。图12015-2020年我国中小投资者数量及占比也就是说，国内中小投资者总体来看数量多、资金少，身份表现弱势。证券期货期权交易统计数据显示，中小投资者交易量占比高于机构投资者。能够有效承担部分市场风险、提高市场流动性。对中小投资者特点进行归纳，主要有以下几点：第一，中小投资者在市场的资金持有量较小。这是中小投资者最明显的特点，主要是因为中小投资者大多为个人投资者或中小散户，数量居多但投入市场的资金规模较小。第二，无法对持股公司股价及经营产生影响。在我国证券市场股权结构中，非流通股在整个股票市场所占比例占绝对优势，中小投资者所持有的流通股无法对持股公司达成控制效果，也很难对其股价和经营产生影响。第三，多以个人为单位进行操作。中小投资者在投资运营中没有专业的研究队伍，个人操作的风险承受能力也较低，团队合作较少，并且很难成立专门团队。第四，专业知识匮乏、分化明显，投机行为及跟风现象较多。中小投资者由于所持资金额较小，在市场进入时考虑冲击成本的情况较少，致使国内中小投资者投资操作策略简单粗糙，易出现“羊群效应”和盲目进出市场的投机行为。在深交所2020年个人投资者状况调查中，投资知识方面，满分100分的测试里中小投资者平均得分71.8分，正是由于大多中小投资者的专业知识较为匮乏，缺少专业投资研判，无法准确及时获得公司内部运营状况信息，投资依据大多是已过时的信息，极易误导投资者做出错误决策。得分情况具体细分下，创业板投资者平均得分73.1分，高出其他投资者3.8分；华南及华东地区投资者平均得分72.8分和72.6分，分别高出西北地区投资者5.1分和4.9分；入市5至10年的投资者平均得分73.9分，高出新入市投资者4.7分；盈利投资者平均得分75.7分，高出亏损投资者6.4分，由此可见，中小投资者在不同板块、区域、入市时间的投资者知识水平明显存在分化。1.1.2中小投资者利益保护的必要性（1）维护市场发展和社会公平正义我国投资者众多，中小投资者数量占比重高但专业程度较低，对中小投资者进行权益保护，避免投资者财产意外损失是关乎百姓民生的大事。同时对整个资本市场来说也是促进健康发展和创新改革的重要基础：中小投资者通过在资本市场进行相关投资衍生出的一系列金融衍生工具，比如期权、期货等，从另一方面促进资本市场迅速发展和扩大；中小投资者通过在市场上的投资能够获得收益，满足日常支出消费补充,从而促进消费市场的发展和维护社会稳定；对中小投资者进行权益保护还能够激发资本市场活力，增强市场信息透明度，减少中小投资者与上市公司信息上的不对等程度，引导投资者做出准确有效的投资判断。（2）提升上市公司治理水平上市扩大经营规模的主要途径为市场上的资本筹集，中小投资者以获得股息、红利为目的参与资本市场，两者需求匹配能够使上市公司迅速获得资金。当中小投资者的权益受到切实可靠的保护后，中小投资者的投资积极性也会得到大幅度的提升，也会更加积极认真地进行公司经营管理参与，为上市公司的生产运营决策出谋划策，另外在上市公司中，中小投资者数量是一种天然的投资门面，如果上市公司拥有巨大数量的中小投资者，则能够在市场中产生巨大的社会影响，进而吸引更多投资者加入到投资队伍中，这也是对上市公司的一种无形宣传，能够有效提升上市公司的竞争力。目前资本市场上许多上市公司还存在着许多信息披露有问题，股息红利分配制度不规范，整体回报率偏低的现象，资本市场上市公司治理水平亟需提高的背景下，中小投资者的投资行为能够影响上市公司部分决策以及对控股股东的行为进行一定的约束规范，通过加强对中小投资者的利益保护，能使上市公司重视中小投资者保护的制度安排，树立牢固的股东回报意识和信息披露意识，构建完整合理的上市公司综合回报体系，优化准确透明的信息公开环境，控制运营过程中的不良行为，提升上市公司的治理水平。我国资本市场的中小投资者利益保护现状在我国证券市场中，由于法律制度完善性不足、上市公司的不规范操作、监管机构及中介机构的职责履行问题，加上中小投资者自身素质的参差不齐，导致了我国证券市场中的中小投资者利益极易受到侵害的现状，主要表现为参与权和知情权的严重侵害。近年来社会各方面都在为保护中小投资者利益，营造良好的证券市场秩序不断努力。2013年国务院提出进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见，其中主要强调了包括健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系九个部分，在保护中小投资者上着眼于加强制度落实、强化投资教育和完善投诉处理；2020年伴随新《证券法》的颁布，在以往的制度要求下进行了一系列订正完善，具体表现在全面推行证券发行注册制度；显著提高证券违法违规成本；完善投资者保护制度；进一步强化信息披露要求；扩大证券法的适用范围等。除去在相关制度上的不断完善，我国证监会还设立每年的5.15为“全国投资者保护宣传日”，并发布《投资者保护典型案例汇编》加强中小投资者教育，教育引导中小投资者增强自身维权意识，不断学习掌握维权知识。世界银行全球营商环境评估指标中的“保护中小投资者”，是衡量国家证券市场健康的一个重要指标，经过多方面努力，2020年，我国“保护中小投资者指标”排名从2018年的119名上升至28名，两年内提升91位，标志着我国资本市场的中小投资者利益保护工作取得了重大进展。但与此同时，我们也应该注意到伴随证券市场环境不断改善，其中还隐含着许多痼疾，证券市场欺诈行为繁杂，中介机构、监管机构的不规范行为屡禁不止，中小投资者的风险意识还亟待加强等等。上市公司信息披露作为中小投资者获取公司经营信息、制定投资决策的基本参考，其重要性不言而喻，不断完善上市公司信息披露制度，促使资本市场中的多方共同努力，对于维护中小投资者利益、营造健康发展的资本市场环境具有重要意义。中小投资者利益保护的信息披露制度安排1.2.1上市公司信息披露含义信息披露制度的意义是上市公司根据法律规定，将公司的财务状况、经营成果、现金流等财务报告信息和相关资料提交证券监督机构进行检查研究，并向社会公告。这是会计信息利用者全面了解公司状况的制度，由于信息披露制度主要以上市公司为中心，也被称为上市公司信息披露制度。1.2.2上市公司信息披露制度内容上市公司信息披露制度使投资者能够客观地掌握公司实际运营情况，其重要性不言而喻。在内容层面上市公司应当披露的信息包括：（1）首次披露——招股说明书1）首次信息披露的途径主要有招股说明书（适用于公开发行股票）、债券募集说明书（适用于公司发行债券）和上市公告书（适用于证券上市交易）。2）在股票发行申请文件受理后、发行审核委员会审核前，发行人应当将招股说明书（申报稿）在中国证监会的网站预先披露。预先披露的招股说明书（申报稿）不是发行人发行股票的正式文件，不能含有价格信息，发行人不得据此发行股票。3）招股说明书中引用的财务报表在其近一期截止日后6个月内有效。（2）上市公告书（3）定期报告：年度报告、季度报告、中期报告（4）临时报告。除上述法律规定的强制性披露内容，如公司长期经营战略、企业社会责任承担、预期赢利信息、同行业竞争比较数据等的自愿性披露信息，上市公司也可以根据自身需求向外界进行公开。强制性信息披露有严格的内容和格式要求，有利于外界对上市公司进行监督，打击欺瞒现象；自愿性信息披露在公司角度较为灵活，能够直观地强调和反映上市公司优势，树立公司良好形象，提升公司竞争力以及知名度，从而起到吸引投资者的作用。无论何种类型的信息披露，我国法律法规都要求上市公司必须保证其内容的真实、准确、完整，程序上应当在规定时间内，对财务报告和相关文件进行证券监督机构和证券交易所的审核和检查，证券监督管理机构和交易所在保护上市公司商业秘密的前提下，向社会公开确保证券市场正常运营。基于上市公司信息披露的中小投资者利益保护的意义我国资本市场拥有数量众多的投资者，中小投资者占比重大，在数量规模上占据世界前列，截至2020年6月底，我国A股个人账户数占比达到99％以上，但持股市值仅占约28％，使得资本市场呈现出中小散户多，机构投资者少的总体结构。大约86%的交易量由中小投资者贡献，但平均持股周期达到半年的则不足15％。除此以外，中小投资者热衷于风险较高的股票产品，个人投资者资产直接投资于股票的比例占到30％以上，在基金和理财产品上的投资比例不足30%。在这样的数据背景下，保护中小投资者的合法权益是维持资本市场秩序的重要着力点，也是资本市场持续健康发展的基础，上市公司的信息披露是上市公司和投资者之间最重要的部分，也是投资者基本面分析最准确的情报源头，是投资决定的最重要根据。基于对中小投资者特点以及信息披露机制进行剖析，联系我国上市公司信息披露现状，从不同主体出发进行针对性阐述，为中小投资者利益保护提出相关的建议，以期在上市公司的信息披露质量上做出更大的提升，更好维护中小投资者利益，进一步规范资本市场秩序，保障资本市场长期稳定发展。文章主要采用文献研究法以及案例分析法进行观点论述。采用检索工具以及各相关学术数据库进行搜索，收集当前信息披露政策法规，了解各相关概念，通过对信息披露对中小投资者利益保护作用机理和现状，产生问题及原因进行整理，结合相关案例分析不良信息披露对中小投资者利益造成的损害，针对问题背后的原因对完善上市公司信息披露提出改进措施和相关建议。文章以上市公司信息披露角度作为切入点，针对中小投资者特点，通过相关理论分析，沿着“上市公司信息披露质量基准构建→信息披露现状及问题原因→信息披露的中小投资者利益保护完善”的研究主线,挖掘上市公司信息披露对中小投资者利益保护功能的作用机制,探究完善信息披露机制与中小投资者利益保护的措施,为上市公司在信息披露质量上做出更大的提升，更好维护中小投资者利益，进一步规范资本市场秩序，保障资本市场长期稳定发展提供参考。第2章中小投资者利益保护的理论基础与上市公司信息披露质量基准的构建2.1中小投资者利益保护的理论基础（1）有效市场假说有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，EMH）由法玛于20世纪初提出，假说将证券市场分为三种类型。弱式有效证券市场中，当前的价格能够完全反映过去价格中所包含的一切信息，因此利用股票价格的技术分析对历史价格进行分析是无效的。半强有效证券市场中，除了证券市场以往的价格信息之外，半强有效证券市场假设中还包含在新闻媒体中可以获得的上市公司所有公开信息，因此依靠公司对外的公开信息进行基本面分析也是无效的。强有效证券市场假设中，信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，如果强形式有效市场假设成立，不管是公开信息还是内幕信息都已经完全反映在当前的价格中，此时的投资者没有任何方法能够获得超额收益。我国还处于弱势证券市场阶段，依然有内幕消息，市场上获取到的超额收益中很大的一部分来自于和掌握内部信息的关键人员进行同步股票操作，机构投资者相较于散户投资者具有明显较高的投资回报率。在这样的大环境下，中小投资者的权益极易受到侵害，必须重视保护资本市场中中小投资者的权益（2）委托代理理论委托代理理论的基础是现代企业中的企业所有权与经营权相分离，上市公司的委托人和代理人之间利益不一致且存在信息不对称。因此，委托代理理论研究的核心是由于委托人和代理人的目标不一致、信息不对称而产生所谓的“委托代理问题”，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。在公司运营过程中所有者与经营者双方都希望自身利益最大化，中小投资者通过购买公司股票成为公司股东，与公司经营者之间产生联系就会发生委托代理问题，道德风险和逆向选择都会导致公司经营者对中小投资者利益带来损害。（3）信息不对称理论信息不对称理论表现为在市场经济活动中不同个体对相关信息理解的差异。充分收集信息的人处于相对有利的情况，而信息不足的人处于相对不利的情况。资本市场中，上市公司方往往处于信息高地，掌握信息充分，而中小投资者处于劣势地位，无法获得准确信息，而能够获取到的信息一般也是已经过时的、缺少价值的信息，加之缺乏专业知识解读，这导致双方在对信息的获取及理解方面存在很大差异，加剧了信息不对称现象的产生。长此以往，稀缺的资本流向业绩一般或者较差的企业中，容易使得资本市场生态环境变得恶劣，不利于长期健康发展，而充分发挥信号传递功能能够改善市场信息公平性。（4）信号传递理论由于在上市公司中投资者与管理者存在着突出的信息不对称现象，投资者往往通过公司释放出的信息来对公司的整体情况进行分析判断。信号传递理论主要就是指上市公司会向投资者传递有关企业未来盈利能力的信息。如果传递出的内容是稳定和增长的股利，那么投资者收到的信号便是公司的经营状况良好，未来能够不断地创造现金流，这支股票因此也会得到投资者的信任并受到青眯，最终使得股票价格上涨;反之，传递出的信息如果是股利的减少，那么投资者容易对公司未来的运营失去信心，产生消极的判断并大量抛售股票，导致股票价格下降。在稀缺的资本资源下，尽可能多的获得资本即意味着更多的成功可能性，为了获得更大的竞争力，上市公司在面对数量众多且不断增加的竞争者时，信号传递理论对于上市公司自愿披露信息便给出了一个恰当的理由。上市公司披露良好的财务报告信息，可以向外界传达出积极的公司经营状况信息，获得投资者的信任，上市公司的筹资能力也能得到显著提高。上市公司通过对外披露还能帮助投资者更全面了解公司概况，降低投资风险和实现收益预期合理化，令投资者更加放心地进行投资。总的来说，一个经营状况良好的上市公司可以通过信息披露展示自身实力，打响知名度吸引投资；而沉默往往意味着坏消息，经营状况一般的上市公司更需要向外界传递真实的经营状况，打消投资者多余顾虑。2.2中小投资者投资行为分析2.2.1中小投资者投资行为特点从行为金融学角度分析中小投资者的投资行为，其主要是受主观意志影响，并在各种经济变量相互影响作用下形成的一种外在表现。投资者投资行为过程主要有投资选择、信息搜集、投资评价、投资方案选择和投资行为、投资后行为和结束这一环节后的再次投资选择，投资过程反映出中小投资者的投资行为有连续性、复杂性、差异性、心理影响因素较大的特点。其具体表现在：（1）连续性相比较于普通的消费活动，由于股市的波动性极强，为获取理想收益就需要投资者跟随市场变动进行不断调整，在不断地买入卖出过程中就体现出投资者投资行为的连续性特点。（2）复杂性影响中小投资者投资行为的因素是多样的，不仅有投资者自身对股价变动的预期，还包括政策变动，经济周期以及机构和监管部门的监督等许多外部因素的影响，投资者的投资行为便是在众多复杂因素的影响下产生的。（3）差异性资本市场中，中小投资者以及机构投资者由于自身的特点不同和获取信息和占有资金量不同，使得投资者在投资者行为上也显示出巨大的差异，并且中小投资者也极易出现盲目跟风投资的行为。（4）受心理影响因素大投资者在投资行为中是逐利的，而实际情况则是风险与收益并存，在资本市场中不断获利，一直规避风险是不现实的，现实情况与心理预期的矛盾会导致投资者在投资过程中失去理智，急功近利，盲目从众，受心理影响因素大。2.2.2中小投资者投资行为效应产生的渠道上市公司披露的信息是投资者进行投资行为的重要参考，也是众多投资决策做出的出发点，其重要性不言而喻。为保证信息的畅通，信息传播渠道也是多样的，当前上市公司信息披露主要存在以下渠道：(1)股票市场交易中介系统。这是投资者获取信息的最直接客观的渠道，股票市场交易中介系统中对上市公司信息有着集中、公开透明的反映，系统中有大量的且及时的信息披露数据，投资者能够在系统中便捷地查看，快速获得目标公司的交易信息。(2)新闻媒体。高速发展的信息时代中信息传播渠道被不断拓宽，报纸杂志、电视电台、新媒体等多种渠道都成为投资者获取上市公司最新信息的重要阵地。(3)其他渠道。在这其中包括例如由信息咨询机构所建立的信息网络渠道，网络上由具备较为专业知识的投资者所组建的投资信息交流群等，还有以口口相传的方式在亲朋好友之间建立起来的信息传播渠道等。2.3上市公司信息披露原则定位资本市场中，大股东较为集中并且与上市公司的联系更加密切，获取信息的渠道也更加畅通，中小投资者的分布比较分散，无法直接获取上市公司的运营信息，只能通过公司的强制性或自愿性披露的信息来了解公司运营情况，在行使自身股东权利时，中小投资者的行使成本往往也远大于收益。信息披露作为投资决策的基础，一旦中小投资者发现由于内部信息的存在导致无法及时获取公司真实信息时就会对市场失去信心。综上所述，只有真实、准确、完整、及时的会计信息披露才有利于对投资者进行更好的保护和促进资本市场平稳运行。真实性原则上市公司信息披露的最初目的就是为投资者提供公司真实情况，为投资者的投资决策提供参考，一旦信息失真，最直接的结果就是使得判断失误，进而损害到投资者利益。信息的有效程度直接由真实程度决定，客观事实或者具有事实基础的判断和意见为依据，不得有虚假记载和不实陈述。这是信息披露的根本要求和前提性假设。准确性原则在上市公司信息披露中，虚假信息一定是不准确的，但是不准确的信息不一定是虚假的，对信息的理解不同会带来不同的解读和判断，以上原因对上市公司的信息披露提出了准确性要求。公开的信息应使用明确、恰当的语言和准确、易懂的文字，不能使用宣传、广告、恭维等夸大文字，对待有关公司未来经营和财务状况的信息，应注意所使用数据和文字应该适当、慎重、客观。(3)完整性原则完整性原则要求披露的信息内容完整，文件齐全，格式符合要求，不得有实质遗漏。符合完整性原则的信息披露能够有效解决信息不对称的问题。实际情况中违反完整性原则的主要表现是选择性披露，上市公司为了提高公司声誉，吸引投资者，选择性地披露数据美观的信息，对表现一般或较差的方面简单带过甚至避而不谈，或者是在自愿性披露内容中大量提及可能会引导投资者做出有利于公司获得收益的信息，尽量少的披露可能为公司带来不利效益的信息，这些行为都违背了完整性原则，极大损害投资者利益。及时性原则《上市公司信息披露办法》要求自起算日起或者触及披露时点的两个交易日内，在此期间，凡可能对公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息均应予以披露。2.4上市公司信息披露质量基准内容基于中小投资者的自身特点以及《上市信息信息披露办法》中对会计信息披露内容和原则的要求，确保上市公司信息披露质量，保护中小投资者合法权益，确保证券市场效率机制长期健康发展，根据资本市场的基本理论构建上市公司信息披露质量基准、优化证券市场资金配置是很有必要的。(1)信息披露内容能够准确反映客观事实。信息披露原则中对真实性的要求就是为投资者提供公司真实情况，为投资者的投资决策提供参考，一旦信息失真，最直接的结果就是使得判断失误，进而损害到投资者利益。因此上市公司信息披露质量基准中最基础也是最重要的一点就是要保证所披露的信息能够准确反映其客观事实，真实地向投资者披露经营状况，帮助投资者做出正确的投资决策。(2)信息披露程度充分。上市公司信息披露原则中有完整性的要求，当前证券市场信息披露中存在的一个重大问题就是信息披露的不彻底，大量内幕信息充斥在交易市场中，严重影响了市场的透明度和公平性，而保证上市公司信息披露程度的充分是规避市场投机行为、减少内幕信息的最实惠有效的方法途径。信息披露制度中对信息分为强制性和自愿性两类，上市公司可以自愿地将一些非强制但有效的信息披露给投资者并不会增加大量资金支出,但在效果上事半功倍，良好的财务报告信息能够传递上市公司运营情况较好的信号，获得投资者的信任，上市公司的筹资能力也能得到显著提高。表现一般的真实信息披露也可以降低投资的不确定性，帮助投资者实现收益预期的合理化，令投资者更加放心地进行投资。在宏观上也尽可能的减少了内幕消息的存在，避免了非正常手段获取收益的现象存在，保护了资本市场的长期健康发展。(3)信息披露的内容相关性强。上市公司信息披露质量的高低不仅取决于数量的真实与否，信息内容的相关性强弱也是一个重要的考量因素，一味的追求数量多而忽略了披露信息内容的针对性也会大量浪费投资者的时间，保证投资者能够高效决策就需要在上市公司信息披露中减少无效信息的干扰，因此在构建上市公司信息披露质量基准中，务必要考虑到信息披露的内容相关性，杜绝决策无关信息的过度披露。从公司本身和资本市场角度分析，上市公司大量披露不相关信息会浪费公司资本，在市场上占用资源，使得证券市场充斥杂乱无关信息,挤兑重要信息的空间。对于主要依靠个人力量收集信息的中小投资者来说，复杂的信息环境容易迷惑投资者对信息质量的分辨，扰乱其投资行为，增加投资失误情况的发生。由此可见,那些真正与决策相关的信息才能体现出企业的真实未来价值,只有满足信息披露内容的强相关性,才能使投资者者获得投资收益。(4)信息披露及时具有时效性。证券市场的不断波动使得投资者必须对市场环境进行及时的解读并对投资行为做出不断调整，尤其是面临信息不对称局面，具有较强时效性的披露信息才能保证中小投资者及时获得有效信息作出投资决策，保护其合法权益不受侵害。但是在实际情况中,不少上市公司往往迟报信息，甚至依靠时间差借助内幕消息获取额外收益，迟报情况垄断中小投资者获取有效投资信息,使得其合法权益受到侵害。我国的信息披露法规为上市公司报告财务报表提供了充分的时间,但很多上市公司仍旧出现历史性信息上报情况，投资者获取到的信息往往是有严重滞后性的，严重影响证券市场效率。(5)保证信息披露渠道广泛畅通。这是保证信息传递畅通的关键因素，并且保障信息披露渠道广泛也能够保障信息披露受众对象的广泛。依照信息披露法规的要求，信息披露应该没有偏见的面向广大投资者，这其中的确包含着部分关系较近的投资商、机构投资者，但与此同时更要照顾相对实力较弱的中小投资者。信息披露渠道如果不够畅通或是较为狭窄，会直接造成不同种类投资者信息不对称，使得证券价格变动无法真实反映内在价值的变动情况。现如今随着新媒体发展，信息传播媒介在不断拓展，打通和开拓信息披露的多种渠道能够使上市公司和证券市场监督机构照顾到每一位投资者，大幅度提升市场公平性和市场效率。

第3章上市公司信息披露存在问题3.1上市公司信息披露主要问题界定真实、准确、完整、及时、公平的上市公司信息披露不仅是资本市场的基石，也是资本市场稳定发展的前提和基础。我国资本市场还处于发展阶段，许多问题亟待解决。其中，上市公司存在的违规披露行为是信息披露范畴的主要问题。违规披露是指上市公司向信息使用者提供虚假、有误导性陈述或重大遗漏的财务信息或者不披露或者不按规定披露对信息需求者投资决策能产生重要影响的信息,严重损害信息需求者的利益,或者有其他严重情节的行为。其中主要的问题分类可以分为虚假记载、延迟披露、不完整披露和不规范披露的情况。3.2上市公司信息披露问题现状及案例2021年1月底，证监会发布了2020年证监稽查的典型违法案例，在这些违法案例中，包含着财务造假、信息披露违法违规、中介机构未勤勉尽责、内幕交易、操纵市场等多种类型，2020年全年共有314家公司收到行政处罚，处罚金额高达51亿元。针对虚假记载、延迟披露和不完整披露，具体阐述如下：图22016年—2020年证监会行政处罚情况(1)虚假记载虚假记载主要是在财务数据或非财务数据等财务报告中进行虚假记载，我国信息披露制度对于向公众披露信息的真实性有严格要求，但作为公司经营状况的最直接反映，许多上市公司选择借助美化数据报告从而达到维护形象和吸引投资者的作用，通过在财务数据上虚增资产、少列费用等方式提高公司利润、控制报告中公司的现金流量；通过在非财务数据中虚假陈述公司交易事项等一系列操作扭曲事实，为公司争取到美观但不实的财务报告。根据证监会发布的2020年案件办理情况，2020年全年财务造假案发领域增多，系统性、规模化特征明显，财务舞弊与其他违法行为相互交织。全年新增信息披露立案案件84件，其中财务造假立案33件。涉及领域广泛，虚假记载典型案例有证监会于2020年对乐视网的于2007年至2016年财务造假案的调查审理，调查结果显示：乐视网在2010年至2016年报送、披露的申请首次公开发行股票并上市（以下简称IPO）相关文件及年报存在虚假记载。经查，乐视网2007年虚增收入939.95万元，虚增利润870.23万元（虚增利润占当期披露利润总额的59.27%，下同）；2008年虚增收入4,615.52万元，虚增利润4,308.25万元（136.00%）；2009年虚增收入9,375.76万元，虚增利润8,883.18万元（186.22%）；2010年虚增收入9,961.80万元，虚增利润9,443.42万元（126.19%）；2011年虚增收入6,937.65万元，虚增利润6,529.13万元（39.75%）；2012年虚增收入8,965.33万元，虚增利润8,445.10万元（37.04%）；2013年虚增收入19,998.17万元，虚增利润19,339.69万元（78.49%）；2014年虚增收入35,194.19万元，虚增成本590.38万元，虚增利润34,270.38万元（470.11%）；2015年虚增收入39,922.39万元,虚减成本943.40万元，虚增利润38,295.18万元（516.32%）；2016年虚增收入51,247.00万元，虚增成本3,085.15万元，虚增利润43,276.33万元（-131.66%）。其主要手段有首次发行阶段，通过虚构业务及虚假回款等方式虚增业绩以满足上市发行条件，并持续到上市后；2010年乐视网上市后，除利用自有资金循环和串通“走账”虚构业务收入外，还通过伪造合同、以未实际执行框架合同或单边确认互换合同方式继续虚增业绩。并且在上市后还存在众多关联交易不按规定进行信息披露的情节。最终证监会对乐视网2007年至2016年连续十年财务造假，致使2010年报送和披露的IPO申报材料、2010年至2016年年报存在虚假记载等行为以及主要负责人履行承诺的披露存在虚假记载、重大遗漏的行为做出了对乐视网责令改正，处以警告并给予罚款240,600,000元的处罚。(2)延迟披露上市公司信息披露及时与否的综合表现往往是中期报告以及年度报告披露情况较好，定期报告由于其时间的固定性且受投资者及监督机构关注性强，往往不会出现延迟披露的现象，临时报告主要是对上市公司经营过程中发生的重大事件以及进展情况向社会公众进行披露，起到了对定期报告未尽事宜补充的作用，两者相辅相成，而投资者在制定投资决策中，仅仅依靠定期报告是不充分不完整的，尤其是对于上市公司重大事项，投资者需要持续跟进掌握公司投资信息，在这种情况下投资者借助临时报告对上市公司进行全面了解后做出的选择才能具备基本的时效性，对于中小投资者防止受到内幕消息交易的侵害也具有积极意义，最大程度保护中小投资者利益避免蒙受损失。但是目前我国上市公司信息披露中存在的一个比较大的问题就是对临时报告的信息披露延迟情况较多，证监会对于延迟披露行为作出的处罚大部分也是针对于临时报告信息披露不及时。有关延迟披露的典型案例集中于上市公司对重大事件进展情况披露不及时而受到处罚。2020年深圳证券交易所对于美晨生态（300237）交易未在约定期限取得约定进展未及时披露出具了监管函，进展公告根据公司2019年5月7日披露的战略合作框架协议公告显示，公司的全资子公司赛石园林拟与交易对方柯蓝集团共同出资设立合资企业，双方将在2019年11月前完成产品开发、获取法律许可、可行性研究、选址等前期合作准备工作。赛石园林及柯蓝集团未在协议约定的期限内完成前期准备工作。公司在协议履行发生重大变化时没有及时履行信息披露义务，直至2020年4月3日才披露前期准备工作未取得实质性进展及终止相关协议的进展公告。2020年4月13日，深圳证券交易所以公司未及时披露进展公告为由对其出具监管函。从这项案例来看，对于协议明确约定了具体期限安排的交易，上市公司应当在期限届满、交易未如约执行时及时披露进展公告。(3)不完整披露完整性原则要求披露的信息应当内容完整、文件齐备，对于公司的重大事项应当依法真实完整的进行公开。相比较于延迟披露，上市公司的不完整披露对投资者利益侵害更为严重，这也是导致信息不平等的重要因素，甚至对于上市公司重要事项的瞒报还会导致内幕交易的频繁发生，证监会对2020年案件处理通报中指出，2020年内幕交易案件仍多有发生，法定内幕信息知情人涉案占比依然较高。66件新增内幕交易案件中半数案件交易金额超千万，最高金额达7.5亿元，在这其中有超八成的案件已经达到了刑事追诉标准线，严重破坏证券市场秩序。当前我国上市公司信息不完整披露情况很常见，主要表现选择性信息披露、补充及更正公告、重大遗漏三个部分。选择性信息披露是指上市公司有选择性地对内容或是对对象进行信息披露的行为；补充及更正公告是指对于公司以往出具的报告中没有进行完整披露或是存在差错的事项事后进行补充和更正的行为，这种现象在我国上市公司信息披露中极为常见，这种打补丁的行为往往会导致信息披露的时效性缺失，信息披露的真实性也难以保障，使得投资者的投资决策产生偏差；重大遗漏是指上市公司在信息披露中未按照法律规定进行完整地披露或是仅进行了部分披露。不完整披露现象在我国证券市场较为常见，因此也是违规信息披露监管重点领域，众多著名上市公司因不完整披露受到证监会处罚。乐视网在2014年报中对主营业务收入结构进行了相关披露，但是没有按照法律要求对各部分的盈利情况进行披露。图3乐视网2014年报主营业务收入结构部分乐视网在年报中针对收入结构和利润来源部分的记载模糊不清，2015年6月1日和6月3日，乐视网的实际控制人、董事长兼总经理贾跃亭减持套现约25亿元，无息借给乐视网。乐视网涉嫌违规隐瞒公司基本的盈亏信息，而贾跃亭在掌握乐视网的完整信息的情况下利用信息不对称进行巨额套现，一系列操作故意蒙蔽中小投资者，严重损害投资者利益，在整个市场范围内，乐视网在不对具体盈利情况进行公开的情况下进行巨额套现的行为得到默许，就会引起更多上市公司纷纷效仿，股票市场的直接融资功能就会严重受损，整个市场的发展状况将会不容乐观。2015年至2018年，辅仁药业集团制药股份有限公司大股东及其关联方长期非经营性占用辅仁药业及子公司资金，期末余额分别为4.1亿元、5.8亿元、4.7亿元和13.4亿元，并未在相关年度报告和重组文件中依法披露，这是一起大股东及关联方长期非经营性占用上市公司资金并未依规进行信息披露的典型案件，在此案中，上市公司大股东、实际控制人漠视中小股东权益，长期肆意占用上市公司资金，对中小投资者合法权益造成重大损害。2020年证监稽查得到凯迪生态环境科技股份有限公司未在2017年年报中披露陈义龙实际控制凯迪生态及其大股东的重要事实，隐瞒与陈义龙相关公司间10余亿元的关联交易，形成关联方非经营性占用资金8.8亿元。这起案件是一起上市公司信息披露违法典型案件。以上案例皆警示上市公司大股东、实际控制人必须严格履行法定信息披露义务，践行信息披露完整性原则，不得刻意隐瞒关联交易，侵害中小股东的知情权。(4)不规范披露信息披露需要一定的中间媒介，信息爆炸时代多种信息传播渠道发展迅速，随之而来的便是对不同渠道上市公司信息披露真实度、权威性的考验，我国证券市场监管部门规定上市公司信息披露需要在指定的网站或是媒体上发布。但在实际情况下，上市公司忽视规定，不按格式要求、渠道要求违规披露的现象还是时有发生。为保护中小投资者权益，制定统一准确的信息披露格式、规定权威可靠的信息披露渠道就十分重要。慧球科技曾违反《上市公司信息披露管理办法》和《证券法》中对信息披露的要求，在未经官方认证的网站和东方财富股吧上披露公司的相关信息。在这起案件中，上市公司没有在指定媒体上对信息进行披露。我国法律法规对上市公司信息披露媒介有严格要求，要求在指定网站上进行披露，如果在其他网站上披露信息，则内容不得早于或多于指定网站。本案中慧球科技显然没有选择合理的渠道披露公司信息，也最终招致证监会应给予的其的处罚。第4章上市公司信息披露问题原因分析4.1信息披露内容方面上市公司信息披露过程是一系列参与主体在相互影响下共同完成的，同时包含着政府监管部门、自律型组织、各类中介机构等各方的监管引导。上市公司信息披露一旦出现问题，背后往往反映出的是各主体方面出现的漏洞，按照主体不同主要有以下几项原因：(1)信息披露内容滞后目前我国上市公司信息披露时间与完成报告时间之间存在着一定间隔，报告往往是定期编制并在规定的时间上进行信息披露，这种情况使得相关信息并不能在会计期末得到及时披露，其信息披露内容自身就存在一定的滞后延迟。证券市场的不断波动使得投资者必须对市场环境进行及时的解读并对投资行为做出不断调整，尤其是面临信息不对称局面，具有较强时效性的披露信息才能保证中小投资者及时获得有效信息做出投资决策，保护其合法权益不受侵害，如果获得的信息本身就是滞后的,那么信息的价值也会大大降低。预测性信息披露不足预测性财务信息相比较于传统财务信息是具有前瞻性的，上市公司对公司未来的运营情况、发展环境进行披露，这是上市公司信息披露内容中极为重要的一部分。对于投资者来说，预测性信息是公司管理层对公司未来发展做出的专业评判，是未来决策的重要依据，因此也往往更受投资者的欢迎，但我国证券市场发展较晚，还有不少方面不够成熟，预测性信息披露不够充分，甚至有预测信息夸大事实、虚假陈述的现象，使信息披露可靠性真实性降低。(3)计量方法大多按照历史计量上市公司进行信息披露时财务报告中有很大一部分信息采用的是历史成本计量法，历史成本是过去发生时的成本，对于当前价值的体现作用较低，有时会直接导致资产负债表中的资产价值不能反映企业资产的真实状况；利润表也不能反映公司当前的经营成果，综合来看现行信息披露制度中财务报告的会计计量方法不能很好地满足对上市公司实际经营情况的真实反映。4.2上市公司内部方面（1）股权结构不合理股权结构不合理现象会直接导致产权约束力较弱，如此一来公司内部治理就很难有效率，相应的治理环境也较差。在上市公司股权结构里，本身中小投资者就因为占比小从而对公司治理约束力较小，而在股权不合理的公司中，内部人员将公司的控制权掌握在手中的现象更为常见，中小投资者就更难行使权力，无法对上市公司进行有效制约。一旦公司控制被垄断，内部治理环境迅速恶化，相关的对外披露信息就极易被人为操纵和篡改。（2）非法利益的驱动上市公司在运营过程中的操作受到证券法规的限制，当公司需要为筹集资本增发新股时，规定年限内收益率必须达到一定的标准；当公司的经营业绩不佳，连续多年亏损时也会面临暂停上市、终止上市的强制要求；公司内部在进行业绩考核时，经常借助股票价格信息作为评价标准，在这样的利益驱动下，公司管理者就会为了获取高额报酬而对信息披露情况进行美化，导致虚假记载；从公司整体的信息披露成本来看，公司都期望能使信息披露收益大于成本，而对公司真实情况的大量披露容易影响公司在投资者眼中的形象，一旦涉及商业机密还会带来竞争压力，在这些情况下公司会综合衡量利弊，当信息披露的成本大于收益时往往就会选择部分披露或不披露相关信息。（3）内部治理结构缺陷我国企业制度中的两权分离架构使得经营者可以始终以公司利益最大化为目标，服务于公司的生产经营。董事会、独立董事和监事会在公司内部治理中各司其职，但在许多上市公司的实际运营中，因为三者没有承担起应有的义务，使得公司内部治理混乱,给经营者借助信息披露获取非法利润提供了可乘之机。其中具体表现为董事会职权不清。在我国上市公司内部结构中董事会有决策权，经理层有执行权，但实际情况是董事会经理层角色不清，职权混乱，公司内的大事小事常常只由经理层决断，董事会就只成为了签字机关，失去了两权分离的初衷；独立董事的缺乏独立性。独立董事定位重在独立于公司的股东，要求不能在内部任职。对信息披露起到监督作用并保护中小股东权益，由于选任制度的不完善，使得独立董事实质上还是缺乏独立性，人数也往往达不到标准要求，对于公司经营的监督力被大大降低；监事会监督不力。监事会成员的主要职责是对公司的内部财务会计信息进行核查监督，并对于内部管理人员可能会出现的违规行为进行检举和纠正。但是在实际情况中，监事会经常出现权责不符的情况，《公司法》提出了监事会的相关职责但对监事会可以采取的手段和拥有的权力没有进行明确的阐述，对监事会也缺乏约束与激励机制，监事会成员多直接从内部选出，无法发挥监督作用。4.3监管部门方面从对上市公司信息披露监管部门方面来看，各监管主体还存在着明显的权责划分不明确的问题，证监会、审计以及财政部等都对上市公司的信息披露质量负有监督的责任，这种情况下一旦缺乏沟通对接，出现问题各监管部门之间推诿责任，监管效率和质量都会大打折扣，政府在市场监管上也占据着重要位置，但是由于政府与市场并不很贴近，相比之下政府的监管会存在一定的滞后性。除此之外，我国目前相关的法律法规还不够完善，对信息披露违法行为的处理避重就轻现象严重，且处罚程度较轻，《中华人民共和国证券法》中对违规信息披露的处罚条例有“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以三十万元以上六十万元以下的罚款。”这样的处罚金额相比较于公司违规信息披露带来的非法利润可以说是不值一提，较低的犯罪成本无疑也会滋生大量的违规信息披露犯罪。中介机构方面（1）中介机构独立性以及能力较差中介机构作为上市公司信息披露的外部监管方，其存在具有特殊而又重要的意义，外部监管的设立初衷是能够以独立的身份公正、客观、真实地对上市公司经营情况进行综合评判，但是在演变过程中，中介机构因为各种原因成为了山市公司财务造假的帮凶。作为信息披露制度中必须存在的外部监管方，中介机构数量较多，自身的行业竞争十分激烈，在生存压力的迫使下不少中介机构会选择向上市公司的违规要求妥协。因为证券市场在中国还在不断发展，中介机构对上市公司的审计模式方法也在不断摸索，能力参差不齐，这就容易导致出具报告有失公允，损害中小投资者利益。（2）中介机构从业人员素质低这个情况在实际操作中造成的最直接的后果就是许多中介机构人员为了获取巨额非法利益，违背职业操守与上市公司同流合污，帮助公司做假账，出具虚假报告来帮助企业蒙混过关，满足上市条件或是构建一个经营业绩繁荣的虚假形象吸引投资者。目前中介机构市场还有一个不好的现象就是即使一家正直的中介机构不同意为上市公司造假，公司还会继续寻找下一家愿意为其违法行为买单的机构，就是在这种非法利益的驱动以及中介机构从业人员素质参差不齐的条件下，正直的机构被驱逐，虚假报告层出不穷，中小投资者的利益不断被吞噬殆尽。4.5中小投资者方面中小投资者在证券投资中利益易受侵害的最主要一个原因就是他们的专业素质较低，缺乏专业性知识且容易盲目跟风，面对上市公司披露的信息缺乏耐心进行详细的解读，由于专业知识的匮乏，也很难深入的挖掘其中的有效信息。随着我国居民收入水平不断提高，更多的个人投资者积极进入投资市场，近期公布的《2021年国民财商教育发展白皮书》中，在收集到的五万余份问卷显示，近八成受访者曾经或是现在进行资产管理与投资理财，其中近半的受访者为2020年新进入投资市场。但其中有60.8%的投资新人在2020年蒙受亏损，38.2%的新散户亏损在5%以内，亏损在15%以上的有4.2%。除此之外，我国信息披露的报告中，上市公司还热衷于“打补丁”，不断变动的公司信息无疑又给中小投资者带来了更大的压力与困惑，影响中小投资者做出准确的投资决策。中小投资者的买入卖出操作频繁，投资行为主要是短期投资，因此在提取报告中的需求信息时常常将视线集中在一小部分，忽视公司的长期发展指标，并且有相当大的一部分中小投资者寄希望于“内幕消息”，经常出现盲目跟风投资的现象，一系列综合原因就使得上市公司披露信息的利用率大打折扣。中小投资者对上市公司进行投资后原则上也应该对公司的经营活动进行监督，但是资金较少加上缺乏参与热情，每位投资者都期待搭便车，不依法行使自己的监督权，这也为上市公司违规披露提供了违法犯罪的温床。

第5章完善上市公司信息披露保护中小投资者利益的对策中小投资者是我国证券市场的重要参与者，保护中小投资者的合法利益不受侵害也是维护我国证券市场秩序的重要工作之一，上文通过对中小投资者投资行为特点、目前上市公司信息披露存在问题和原因进行分析，同时依据信息披露原则要求构建了一套上市公司信息披露质量基准。造成信息披露缺陷的原因是多方面的，因此本文在制定完善上市公司信息披露保护中小投资者利益的对策时，也从信息披露内容、各参与主体以及监管方等不同的角度出发，针对性地提出优化对策。5.1保护中小投资者利益的信息披露内容优化对策5.1.1提高信息披露时效性缩短信息披露的时间是提高信息披露时效性的主要要求，最大限度满足信息的准确及时。在这方面可以学习其他国家的电子化信息披露模式，美国早在1983年开始尝试电子化数据收集、分析及检索系统，电子化的操作能够加快具有时间敏感性的信息申报登记,增加证券市场的效率,促进投资者、上市公司的有效运行。我国可以充分借鉴国外经验，利用信息披露模式上的网络化、电子化改革，扩大权威的信息披露渠道，提高信息披露时效性，保护中小投资者权益。扩大信息披露内容丰富度在问题的分析中提到，我国上市公司信息披露主要利用的是历史财务信息，在内容上缺乏预测性信息，这使得上市公司的发展前景和未来战略在信息披露中表述不够明晰，无法满足投资者的综合信息需求，因此制定详细的有关预测性信息的质量标准很有必要。另外，目前我国对上市公司信息披露内容要求多是会计信息方向，但是仅依靠财务数据信息并不能全方位的对公司情况进行反映，投资者关注的公司人力管理、经营风险等需要非财务信息披露来向投资者传达。因此上市公司在信息披露时应该扩大内容的丰富度，加大对非财务信息的披露程度，有助于投资者更好地了解公司整体状况。5.2保护中小投资者利益的上市公司内部治理优化对策5.2.1优化股权结构公司某一个股东持股规模过大的股权结构极容易产生内部控制，为了形成有效监督制衡的局面，大力培育优秀的机构投资者十分重要，增加优质机构投资者手中的持有份额，避免市场中流通股过于分散，另外针对非流通股大力推行股权分置改革，下放至社会范围内，逐步扩大民间投资者投资占比，保护中小投资者利益。除此之外，管理层收购也是一项能够形成有效制衡机制的方式，通过使用杠杆，鼓励管理层买入本公司的股份，促使投资主体多元化。5.2.2强化内部监督完善公司的董事会制度，保证董事会肩负起连接和解决公司股东与管理层委托代理关系的责任，发挥好对公司管理层行为的监督作用。控制好董事会规模，避免因为人员冗杂而造成决策效率下降的问题，控制董事长的权力大小，避免职权垄断，明确董事会和经理层界限，严禁兼任行为的发生。保证独立董事的独立性，避免受到经营者和股东的牵连影响，能够更好的发挥内部监督作用，并在合理范围内尽量扩大独立董事所占比例，强化制衡效果。完善公司的监事会制度，在我国目前公司治理结构中存在的一个问题就是上市公司监事会与审计委员会的职能存在界限不清的问题，划清两者的职能权限有利于两者都充分发挥自身作用。另外，由于大股东的控制，许多公司的监事会虽然有所设置但难以施展作用，独立监事的职责在于增强对管理层和董事会的约束，因此借助独立董事能够有效实现权力制衡。实际操作中由于监事会缺乏法定权力，因此在行使监督职权时也困难重重，赋予监事会对股东大会的补充召集权能够在一定程度上解决这类问题，当董事会或是经营者出现损害公司和中小股东合法权益时，监事会可以及时召开股东大会最大限度减少损失。除此之外，还应该注意提高监事会工作效率，通过一系列激励手段或法定要求确保监事会的职责行使，比如增加会议次数、扩大组织规模、提高持股比例等。5.2.3提高中小投资者参与公司治理积极性中小股东作为我国证券市场的重要参与者，在上市公司内部治理中也肩负着重要的监督责任，积极参与公司的决策也能有效地保护自身权益，但是因为当前中小投资者分散并且缺乏专业知识素养，对于自己作为股东的身份认同感不强，在参与公司内部治理事务上缺乏积极性的现象极为普遍，上市公司应该创新方式帮助中小投资者参与到公司治理中，比如尽量为中小股东创造参会条件；充分利用网络传播信息，开辟投票新渠道；建立中小投资者协会等等。提升中小投资者参与公司治理积极性的同时也能够提升公司的社会声誉。5.3保护中小投资者利益的监管部门优化对策上市公司信息披露制度作为保证证券市场信息透明对称的重要制度，投资者的切身利益和整个证券市场的健康发展都与其落实程度息息相关。通过了解以往针对信息披露犯罪的处罚书不难发现目前我国对于信息披露犯罪的惩罚力度较轻，处罚也主要仅仅落在罚款上，没有更多实质性的惩处对于治理违规披露只能是隔靴搔痒，低廉的犯罪成本无法引起上市公司的足够重视，在未来的外部监管方面，一方面要提高犯罪成本，提升刑期上限，大大加重违规披露的刑罚力度，起到组都得震慑作用；另一方面要强化追责意识，控股股东及实际控制人一旦出现违法行为，相关责任应落实到人、追责到底，强化责任追究和处罚标准制定。另外，还需加强对上市公司经营行为的日常监管，强调未雨绸缪，对上市公司的所有者及经营者进行培训教育，从源头防范风险和保护中小投资者利益。5.4保护中小投资者利益的中介机构优化对策中介机构在为上市公司经营情况作出公正评判的同时也是在维护中小投资者权益，但实际情况是市场帮助上市公司弄虚作假牟取不法利益的中介机构大量存在，他们的不法行为不仅得不到制裁，反而还会驱逐公正机构，严重影响市场秩序。由此出发，建立中介机构的声誉机制极为重要，加强对中介机构审批行为合法合规性的监管，对于出现违法行为的中介机构进行强制性披露，利用市场