财务管理 课件 第十章 营运资本管理（二）

主讲老师：XXX第十

章营运资本管理（二）学习目标从营运资本管理的角度，理解流动资产和流动负债的分类。理解营运资本融资策略及特点。了解商业信用融资的含义、成本及优缺点。了解银行短期借款的种类、成本以及优缺点。了解股权质押融资和应收账款融资。了解短期融资券及其优缺点。看一看教材提供的【引导案例】，带着问题进入本章的学习！01.营运资本融资策略02.短期融资CONTENTS目录contents营运资本融资策略营运资本融资结构营运资本融资策略PARTONEPARTONE一、营运资本融资结构（一）营运资本融资结构的含义【例10-1】A公司为商品流通企业，公司从供应商处购货，然后卖给客户。假定下列两种情形：应付账款应收账款周转期①25天②15天供应商A公司客户周转期①15天①25天①不需要融资②需要融资流动资产与流动负债的关系结构，也称营运资本的融资结构，它有两层含义：（1）流动资产与流动负债相互对应。（2）流动资产与流动负债（短期债务融资）的匹配关系。【思考】流动资产与流动负债的对应关系有何意义？一、营运资本融资结构（二）融资结构与资产结构项目按流动性分类按性质划分定义举例资金占用（资产）短期资产（流动资产）临时性流动资产为满足季节性需求或商业周期波动的临时性需要而占用的流动资产销售旺季增加的应收账款和存货永久性流动资产为满足公司长期稳定需求(最低需求)而占用的流动资产存货的安全储备量或最低现金持有量长期资产（非流动资产）固定资产等厂房、机器设备等资金来源（负债+股东权益）短期资金来源（流动负债）临时性短期负债伴随着营业收入的季节性或临时性波动，为支持经营活动的增长而主动增加的负债银行短期借款、发行短期融资券自发性短期负债供应商提供的商业信用应付账款、应付票据等长期资金来源长期负债和股东权益银行长期借款、股权资本等二、营运资本融资策略（一）配合型融资策略特点：临时性流动资产=临时性短期负债永久性流动资产+长期资产=自发性短期负债+长期负债+股东权益金额

时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期负债自发性短期负债+长期负债+股东权益较为谨慎适用于有较多长期资本的公司二、营运资本融资策略【例10-2】假定B公司固定资产投资为900万元。在销售淡季，通常需要占用500万元的流动资产（永久性）。在销售旺季，会额外增加280万元的季节性存货需要。则配合型融资策略的做法是：公司只在销售旺季才借入280万元的短期借款，而500万元永久性流动资产和900万元固定资产均由自发性短期负债和长期资本（长期负债+股东权益）来解决。资产负债及股东权益临时性流动资产280临时性短期负债280永久性流动资产500自发性短期负债200固定资产900长期负债1200

股东权益合计1680合计1680单位：万元二、营运资本融资策略（二）激进型融资策略特点：临时性流动资产+部分永久性流动资产（a）=临时性短期部分永久性流动资产（b）+长期资产=自发性短期负债+长期负债+股东权益高风险高收益适用于长期资本不足或短期负债成本较低的公司金额

时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期负债自发性短期负债+长期负债+股东权益（a）（b）二、营运资本融资策略【例10-3】沿用【例10-2】假定B公司经营规模不变，如果永久性流动资产的资金来源中有260万元采用临时性短期负债来解决，剩余的240万元用自发性短期负债和长期资本来解决。资产负债及股东权益临时性流动资产280临时性短期负债280+260=540永久性流动资产260240自发性短期负债200长期负债1200-260=940固定资产900股东权益合计1680合计1680单位：万元二、营运资本融资策略（三）稳健型融资策略特点：部分临时性流动资产（a）=临时性短期负债临时性流动资产（b）+永久性流动资产+长期资产=自发性短期负债+长期负债+股东权益低风险低收益适用于长期资本充裕的公司金额

时间临时性流动资产永久性流动资产长期资产临时性短期负债自发性短期负债+长期负债+股东权益（a）（b）二、营运资本融资策略【例10-4】沿用【例10-2】假定B公司经营规模不变，临时性流动资产占用额仍为280万元，但其中只有120万元采用临时性短期负债来解决，剩余的160万元则由长期资本来解决。单位：万元资产负债及股东权益临时性流动资产120临时性短期负债120160自发性短期负债200永久性流动资产500长期负债1200+160=1360股东权益固定资产900

合计1680合计1680短期融资商业信用融资短期借款短期融资券PARTONEPARTTWO【思考】与长期融资相比，短期融资有何特点？融资便捷融资的灵活性较强资本成本较低融通风险较大融资金额有限一、商业信用融资九阳股份（002242.SZ）商业信用融资年份商业信用/流动负债商业信用/总负债资产负债率200885.4485.4434.25200982.4982.4929.47201087.8287.8230.08201196.4096.3233.02201284.1284.0630.65201380.8679.8531.90201482.3680.7435.23201583.5582.7742.98201679.5179.1237.17201768.6568.4133.05201881.4581.3742.50201987.3386.9349.77202088.4087.4453.12202187.9485.9650.19202286.0384.2952.98202386.6685.4254.20商业信用(commercialcredit)：在商品交易中以延期付款或预收货款的形式进行购销活动而形成的借贷关系。商业信用已被广泛应用于商品交易和公司短期融资活动中，其具体形式主要可以分为两大类：因赊购商品形成的应付款项和因赊销商品形成的预收款项一、商业信用融资商业信用融资决策对于供应商提供的信用条件，买方公司主要有以下两种选择：1.延期付款，没有现金折扣。例如“N/30”(在30天内付款)，并且提前付款没有现金折扣，则商业信用融资额度为全部价款。2.延期付款，但提前付款有现金折扣。例如“2/10,N/30”，即供应商允许的最长付款期限为30天，买方如在购货后10天内付款，则可以享受2%的现金折扣；如在10天之后至第30天内付款（信用期-折扣期），则买方必须全额支付货款。【思考】什么情况下利用商业信用融资比较划算？一、商业信用融资（1）若C公司享受现金折扣，即在折扣期内付款，则实际付款额为多少？（2）若C公司放弃现金折扣，在第50天付款。则实际付款额为多少？（3）若C公司目前资金不足，想要在折扣期内付款，需要向银行借入短期借款，假设贷款年利率为9%，是否应该选择向银行借款并在折扣期内付款？（4）若目前短期有价证券的投资收益率可达到20%，应如何选择？【例10-5】假定C公司按“2/10,N/50”的信用条件购进一批商品，商品价款为160万元。则C公司放弃现金折扣的成本为：一、商业信用融资（二）商业信用融资的优缺点优点：（1）融资具有持续性和便捷性（2）融资成本较低（3）限制条件少缺点：（1）资金使用时间较短。（2）若放弃现金折扣，则这部分资金的机会成本较高。（3）若安排不当，一旦资金链出现断裂，则会影响公司的信誉，加大公司的经营风险。二、短期借款（一）短期借款的种类短期借款：公司向银行或非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款短期借款按有无担保可分为信用借款和担保借款两大类，其中，担保借款又分为保证借款、抵押借款和质押借款。【案例10-3】伊利股份（600887.SH）2022年短期借款种类项目期末余额（2022年）期初余额（2021年）质押借款

抵押借款1,619,951,425.94801,375,200.00保证借款

信用借款13,979,529,814.515,595,347,855.00票据贴现借款11,200,000,000.006,199,643,350.58合计26,799,481,240.4512,596,366,405.58（一）短期借款的种类信用借款（creditloan），又称无担保借款，是指借款人仅凭其信用取得的借款。信用额度：是贷款人与借款人之间商定的在未来一段时间内，贷款人能向借款人提供无担保贷款的最高限额。周转信贷协议：又称循环协议借款，是一种特殊的信用额度借款。借款人一旦与贷款人签订了周转信贷协议，就要对贷款限额内未使用的金额支付承诺费。不同点信用额度借款周转信贷协议借款持续时间一般为1年可超过1年法律约束力无有费用支付无须对未使用部分支付承诺费对未使用部分需支付承诺费二、短期借款（一）短期借款的种类补偿性余额：是贷款人要求借款人按贷款限额或实际借款额的一定比例（一般为10%～20%），在银行账户中保留最低存款数额。【例10-6】D公司按年利率8%向银行借入短期借款300万元，银行要求维持贷款限额10%的补偿性余额，则公司实际可用的数额只有270万元。二、短期借款（一）短期借款的种类担保借款：（Securedloan）：由一定的保证人担保或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款，包括保证借款、抵押借款和质押借款。保证借款：保证借款是指按相关法律规定，第三方承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。抵押借款：抵押借款是指以借款人或第三方的财产作为抵押物而取得的借款。质押借款：质押借款是指以借款人或第三方的动产或权利作为质押品而取得的借款。质押借款有动产质押和权利质押两种基本形式。二、短期借款（二）担保借款-股权质押融资股权质押融资（equitypledge）是质押借款的一种形式。优点：限制少、便捷性高、融资成本低、融资额度大。股权质押融资与普通质押融资的不同点：股权质押融资中，出质股东只质押财产性权利，而原有的控制权和经营权仍保留。股权质押的流程：①质押双方对参考市值、质押比例、警戒线和平仓线、借款利率、质押期限和其他相关约定，商讨达成一致并签订协议。②质权方将资金借给出质人。③在股价正常的情况下，出质人到期归还借款并解除质押。二、短期借款【例10-7】E公司由于急需资金，大股东向银行质押当前市值5000万元的股权进行融资，假定银行的折扣率为5折，则E公司融得资金为2500万元。若股权质押时股票市值为每股10元，预警线为160，平仓线为140。出质人（公司股东）质权人（银行、券商、信托等）预警线质押与解压股价下跌平仓线股价下跌平仓保留控制权、决策权与管理权等非财产权利财产权利转移（三）应收账款质押与抵押融资应收账款融资（accountreceivablefinancing）：包括应收账款质押融资和应收账款抵押融资。应收账款质押融资：属于担保融资的一种形式，是指公司以应收账款作为质押标的，向银行等质权人进行短期借款的一种融资方式，也可以理解为是一种“资产支持贷款”方式。应收账款抵押融资：又称应收账款保理，是指公司将应收账款转让给保理机构，如商业银行，以获得银行的流动资金的一种融资方式。二、短期借款（三）应收账款质押与抵押融资二、短期借款应收账款保理主要有两种形式：（2）有追索权的应收账款保理：是指融资机构不承担为债务人核定信用额度和提供坏账担保的义务，仅提供包括融资在内的其他金融服务，在应收账款到期无法从债务人处收回时，融资机构可以向债权人反向转让应收账款，或要求债权人回购应收账款或归还融资，因此又称回购型保理。【例10-8】假定F公司对其客户提供赊销政策，由此产生了80000元的应收账款。现F公司将该笔应收账款以有追索权的方式转让给融资机构。融资机构收取的保理费率为7%，保证金率为2%。则：（1）无追索权的应收账款保理：本质上是应收账款的转让,即公司将应收账款债权出卖给融资机构并通知债务人直接付款给融资机构。（四）短期借款的融资成本二、短期借款1.随本清法（收款法）：在借款到期偿还本金时一并支付利息。采用这种付息方式，借款的实际利率和名义利率相同。【例10-9】G公司从银行取得200万元借款，期限为1年，年利率为8%，到期一次还本付息。则G公司该项借款的实际利率为8%。2.贴现法：法是指银行在发放贷款时预先扣除贷款利息，借款人可以使用的数额只是本金扣除利息后的余额。【例10-10】沿用【例10-9】G公司从银行取得200万元借款，期限为1年，年利率为8%，合同约定按贴现法取得贷款，则G公司借款的实际利率为：（四）短期借款的融资成本二、短期借款3.加息法：是指借款合同约定分期等额偿还贷款时所采用的利息收取办法。在此方法下，银行将利息加到贷款的本金中计算得出借款的本息和，借款人在贷款期限内分期等额偿还，相当于借款人在借款期限内实际只使用了贷款本金的一半。【例10-11】沿用【例10-9】G公司从银行取得200万元借款，期限为1年，年利率为8%，假设G公司与银行签订的贷款合同约定为分期等额偿还本息，则G公司承担的实际利率为：（四）短期借款的融资成本二、短期借款种类实际利率与名义利率的关系利随本清法实际利率=名义利率贴现法实际利率＞名义利率加息法实际利率=2×名义利率短期银行借款各种方式下名义利率与实际利率的关系（五）短期借款的优缺点优点：（1）融资便捷（2）弹性较大缺点：（1）资本成本较高（2）限制条件较多三、短期融资券【案例10-5】伊利股份（600887.SH）2023年7月15日发布公告》：名称内蒙古伊利实业集团股份有限公司2023年度第十四期超短期融资券简称23伊利实业SCP014代码012382626期限76天起息日2023年7月13日兑付日2023年9月27日计划发行总额60亿元实际发行总额60亿元发行利率2.15%发行价