财务管理-题库

精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有精品文档一1. A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位:万元）年度2004年2005年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%要求:（1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。（2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数,下同）。（3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。（4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。2. C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为"2/15,n/30",有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣;不享受折扣的应收账款中,有80%可以在信用期内收回,另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策,预计甲产品销售量为4万件,单价100元,单位变动成本60元;乙产品销售量为2万件,单价300元,单位变动成本240元。如果明年将信用政策改为"5/10,n/20",预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构,而销售额将增加到1200万元。与此同时,享受折扣的比例将上升至销售额的70%;不享受折扣的应收账款中,有50%可以在信用期内收回,另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。这些逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。该公司应收账款的资金成本为12%.要求:（1）假设公司继续保持目前的信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息（一年按360天计算,计算结果以万元为单位,保留小数点后四位,下同）。（2）假设公司采用新的信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息。（3）计算改变信用政策引起的损益变动净额,并据此说明公司应否改变信用政策。3. B公司是一家企业集团公司下设的子公司,集团公司为了改善业绩评价方法,决定从2006年开始使用经济利润指标评价子公司业绩。集团公司给B公司下达的2006年至2008年的目标经济利润是每年188万元。B公司测算的未来3年主要财务数据如下表所示（单位:万元）。年份2005年2006年2007年2008年销售增长率20%10%8%主营业务收入1460.001752.001927.002081.16减:主营业务成本745.00894.00983.001061.64主营业务利润715.00858.00944.001019.52减:营业和管理费用219.00262.00289.00312.12财务费用68.0082.0090.0097.20利润总额428.00514.00565.00610.20减:所得税128.40154.20169.50183.06净利润299.60359.80395.50427.14期末短期借款260.00312.00343.16370.62期末长期借款881.001057.001162.001254.96期末负债合计1141.001369.001505.161625.58期末股东权益1131.001357.001492.701612.12期末负债和股东权益2272.002726.002997.863237.70该公司其他业务收入、投资收益和营业外收支很少,在预测时忽略不计,所得税率30%,加权平均资本成本为10%.公司从2008年开始进入稳定增长状态,预计以后年度的永续增长率为8%。要求:（1）计算该公司2006年至2008年的年度经济利润。（2）请问该公司哪一年不能完成目标经济利润?该年的投资资本回报率提高到多少才能完成目标经济利润?（3）该公司目前的股票市值为9000万元,请问公司价值是否被低估（计算时折现系数保留小数点后4位,计算结果以万元为单位,取整数）?4. K公司是一家机械制造企业,生产多种规格的厨房设备,按照客户订单要求分批组织生产。各种产品均需经过两个步骤加工,第一车间为机械加工车间,第二车间为装配车间。本月生产的601号和701号订单的有关资料如下:（1）批号601生产甲产品;6月底第一车间在产品10台（6月份投产）;7月20日全部完工入库;月末两车间均无601号甲产品在产品。（2）批号701生产乙产品;6月底无在产品,7月份投产8台,7月底3台完工入库,剩余5台为第一车间在产品（平均完工程度40%）。生产601号和701号的直接材料均在各车间开始生产时一次投入,直接人工费用和制造费用在加工过程中陆续发生。K公司采用分批法计算产品成本,各车间的直接人工费用和制造费用按实际加工工时在各批产品之间进行分配,各批产品的生产费用采用约当产量法在完工产品（或半成品）和在产品之间进行分配。7月份有关成本核算的资料如下:（1）直接材料费用（单位:“元”）批号第一车间第二车间合计601号（甲产品）2400024000701号（乙产品）672002880096000（2）实际加工工时各车间除加工601号、701号订单外,还加工其他批别产品。7月份实际加工工时资料如下表所示（单位:小时）:批号第一车间第二车间601号（甲产品）30002600701号（乙产品）40002800其它批别产品30002600合计100008000（3）直接人工费用第一车间发生直接人工费用100000元,第二车间发生直接人工费用72000元。（4）制造费用第一车间发生制造费用80000元,第二车间发生制造费用56000元。（5）601号订单月初在产品成本（单位:元）项目直接材料直接人工制造费用合计月初在产品成本56000140001520085200其中:第一车间56000140001520085200第二车间0000要求:（1）计算填列601号订单的产品成本计算单（写出计算过程,计算结果填入答题卷的表格内）。（2）计算填列701号订单的产品成本计算单（写出计算过程,计算结果填入答题卷的表格内）。一、1. [答案]:（1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%（2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）（3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）（4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-7840×（1+7.37%）=2582（万元）超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）2. [答案]:（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息:平均收现期=60%×15+40%×80%×30+40%×20%×40=21.8（天）应收账款应计利息=4×100/360×21.8×60/100×12%+2×300/360×21.8×240/300×12%=5.2320（万元）（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息:平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16（天）应收账款应计利息=1200×40%/360×16×60/100×12%+1200×60%/360×16×240/300×12%=4.6080（万元）（3）每年损益变动额:增加的收入=1200-（4×100+2×300）=200（万元）增加的变动成本=（1200×40%×60/100-4×60）+（1200×60%×240/300-2×240）=144（万元）增加的现金折扣=1200×70%×5%-（4×100+2×300）×60%×2%=30（万元）增加的应收账款应计利息=4.6080-5.2320=-0.6240（万元）增加的收账费用=1200×30%×50%×10%-（4×100+2×300）×40%×20%×10%=10（万元）增加的收益额=200-144-30-（-0.6240）-10=16.6240（万元）由于信用政策改变后增加的收益额大于零,所以,公司应该改变信用政策。3. [答案]:（1）2006年至2008年的经济利润:2006年的经济利润=[359.8+82×（1-30%）]-（1141+1131）×10%=190（万元）2007年的经济利润=[395.5+90×（1-30%）]-（1369+1357）×10%=185.9（万元）2008年的经济利润=[427.14+97.2×（1-30%）]-（1505.16+1492.7）×10%=195.39（万元）（2）2007年不能完成目标经济利润。因为:188=（1369+1357）×（投资资本回报率-10%）所以:投资资本回报率=16.90%。（3）2006年年初的实体价值=2272+190×（P/S,10%,1）+185.9×（P/S,10%,2）+195.39×（P/S,10%,3）+195.39×（1+8%）/（10%-8%）×（P/S,10%,3）=10672（万元）2006年年初的债务价值为1141万元则2006年年初的股权价值=10672-1141=9531（万元）由于该股票的市价9000万元小于其公平市场价值9531万元,所以该公司价值被市场低估。4. [答案]:（1）产品成本计算单:601号订单产品成本计算单批号：601（甲产品）开工时间：2006年6月1日批量：10台完工数量：10台完工时间：2006年7月20日项目直接材料直接人工制造费用合计月初在产品56000140001520085200其中：第一车间56000140001520085200第二车间0000本月生产费用240005340042200119600其中：第一车间300002400054000第二车间24000234001820065600合计800006740057400204800完工产品成本800006740057400204800其中：第一车间560004400039200139200第二车间24000234001820065600计算过程:一车间分配人工费用:601号订单分配人工费=100000/10000×3000=30000（元）701号订单分配人工费=100000/10000×4000=40000（元）一车间分配制造费用:601号订单分配制造费用=80000/10000×3000=24000（元）701号订单分配制造费用=80000/10000×4000=32000（元）二车间分配人工费用:601号订单分配人工费=72000/8000×2600=23400（元）701号订单分配人工费=72000/8000×2800=25200（元）二车间分配制造费用:601号订单分配制造费用=56000/1000×2600=18200（元）701号订单分配制造费用=80000/10000×2800=19600（元）（2）产品成本计算单:701号订单产品成本计算单批号：701（乙产品）开工时间：2006年7月1日日批量：8台完工数量：3台完工时间：2006年月日项目直接材料直接人工制造费用合计月初在产品0000本月生产费用960006520051600212800合计960006520051600212800其中：第一车间672004000032000139200第二车间28800252001960073600完工产品转出540004920038800142000其中：第一车间25200240001920068400第二车间28800252001960073600月末在产品成本42000160001280070800其中：第一车间42000160001280070800第二车间0000计算过程:完工产品成本负担的第一车间材料费=67200/（3+5）×3=25200（元）完工产品成本负担的第一车间人工费=40000/（3+5×40%）×3=24000（元）完工产品成本负担的第一车间制造费用=32000/（3+5×40%）×3=19200（元）由于第二车间无月末在产品,所以本月发生的各项生产费用合计全部计入本月完工产品成本。完工产品成本=直接材料成本+直接人工成本+制造费用=54000+49200+38800=142000（元）。月末第一车间在产品材料成本=67200-25200=42000（元）月末第一车间在产品人工成本=40000-24000=16000（元）月末第一车间在产品制造费用=32000-19200=12800（元）月末第一车间在产品成本=42000+16000+12800=70800（元）。二1. ABC公司研制成功一台新产品,现在需要决定是否大规模投产,有关资料如下:（1）公司的销售部门预计,如果每台定价3万元,销售量每年可以达到10000台;销售量不会逐年上升,但价格可以每年提高2%.生产部门预计,变动制造成本每台2.1万元,每年增加2%;不含折旧费的固定制造成本每年4000万元,每年增加1%.新业务将在2007年1月1日开始,假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品,需要添置一台生产设备,预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕,并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年,净残值率为5%;经济寿命为4年,4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品,公司将可以连续经营4年,预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买,在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年,净残值率5%.4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化,预计为销售额的10%.假设这些净营运资本在年初投入,项目结束时收回。（5）公司的所得税率为40%.（6）该项目的成功概率很大,风险水平与企业平均风险相同,可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额,并且公司每年有若干新项目投入生产,因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求:（1）计算项目的初始投资总额,包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示:折旧按年提取,投入使用当年提取全年折旧）。（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后4位,计算过程和结果显示在答题卷的表格中）。2. ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:（1）公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）;每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%.（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率7%。（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。要求:（1）计算该公司目前的权益成本和贝他系数（计算结果均保留小数点后4位）。（2）计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本（提示:根据账面价值的权重调整贝他系数,下同）。（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数,以万元为单位）。（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案?二、1. [答案]:（1）项目的初始投资总额厂房投资8000万元设备投资4000万元营运资本投资=3×10000×10%=3000（万元）初始投资总额=8000+4000+3000=15000（万元）。（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值设备的年折旧额=4000×（1-5%）/5=760（万元）厂房的年折旧额=8000×（1-5%）/20=380（万元）第4年末设备的账面价值=4000-760×4=960（万元）第4年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480（万元）（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量第4年末处置设备引起的税后净现金流量=500+（960-500）×40%=684（万元）第4年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-（7000-6480）×40%=6792（万元）（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期年度01234设备、厂房投资-12000收入30000306003121231836.24减：变动成本210002142021848.422285.368固定成本（不含折旧）400040404080.44121.204折旧1140114011401140息税前营业利润386040004143.24289.668减：息税前营业利润所得税154416001657.281715.8672息前税后营业利润231624002485.922573.8008加：折旧1140114011401140净营运资本300030603121.23183.6240营运资本投资-3000-60-61.2-62.4243183.624营业现金净流量33963478.83563.506897.4248终结点现金净流量7476项目现金净流量-1500033963478.83563.5014373.42折现系数0.90910.82640.75130.6830项目净现值3087.30362874.88032677.25769817.0459合计3456.49累计现金净流量-15000-11604-8125.2-4561.79811.72回收期（年）3＋4561.7/14373.42＝3.322. [答案]:（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数:由于净利润全部发放股利,所以:现金股利=净利润=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元）每股股利=382.5/4000=0.0956（元）权益资本成本=D/PO×100%=（382.5/4000）/1×100%=9.5625%又有:9.5625%=4%+β×5%则β=1.1125（2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本β资产=β权益÷[（1+产权比率×（1-所得税率）]=1.1125÷[1+1/4×（1-15%）]=1.1125÷1.2125=0.92权益资本成本=4%+5%×0.92=8.60%（3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值:①举借新债务2000万元,使得资本结构变为:债务2000万元,利息率为6%;权益资本3000万元。β权益=β资产×[（1+负债/权益×（1-所得税率）]=0.92×[1+2/3×（1-15%）]=1.44权益资本成本=4%+5%×1.44=11.20%股权价值=D/RS=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.20%=323/11.20%=2884（万元）债务价值=2000万元公司实体价值=2884+2000=4884（万元）②举借新债务3000万元,使得资本结构变为:债务3000万元,利息率为7%;权益资本2000万元。β权益=β资产×[（1+负债/权益×（1-所得税率）]=0.92×[1+3/2×（1-15%）]=2.09权益资本成本=4%+5%×2.09=14.45%股权价值=D/RS=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.45%=246.5/14.45%=1706（万元）债务价值=3000万元公司实体价值=1706+3000=4706（万元）（4）目前的股权价值为4000万元,债务价值为1000万元,即公司实体价值=5000万元,而改变资本结构后公司实体价值均降低了,所以公司不应调整资本结构。三1. 资料：（1）A公司2006年的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表2006年12月31日单位：万元（2）A公司2005年的相关指标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。（3）计算财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产；“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。要求：（1）计算2006年的净经营资产、净金融负债和经营利润。（2）计算2006年的净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。按（1）、（2）的要求计算各项指标时，均以2006年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。（3）对2006年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆的变动对2006年权益净利率变动的影响。（4）如果企业2007年要实现权益净利率为21%的目标，在不改变净利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产利润率应该达到什么水平?[答案]（1）经营资产＝515－（10＋5）＝500（万元）经营负债＝315－（30＋105＋80）＝100（万元）净经营资产＝500-100＝400（万元）净金融负债＝净经营资产－股东权益＝400－200＝200（万元）平均所得税税率＝17.14/57.14＝30%净利息费用＝22.86×（1-30%）＝16（万元）经营利润＝净利润＋净利息费用＝40＋16＝56（万元）（2）净经营资产利润率＝经营利润/净经营资产＝56/400＝14%净利息率＝净利息/净金融负债＝16/200＝8%净财务杠杆＝净金融负债/股东权益＝200/200＝100%杠杆贡献率＝（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆＝（14%-8%）×100%＝6%权益净利率＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率＝14%＋6%＝20%（3）2006年权益净利率－2005年权益净利率＝20%－21%＝-1%2005年权益净利率＝17%＋（17%－9%）×50%＝21%替代净经营资产利润率：14%＋（14%-9%）×50%＝16.5%替代净利息率：14%＋（14%-8%）×50%＝17%替代净财务杠杆：14%＋（14%-8%）×100%＝20%净经营资产利润率变动影响＝16.5%-21%＝－4.5%净利息率变动影响＝17%-16.5%＝0.5%净财务杠杆变动影响＝20%-17%＝3%由于净经营资产利润率降低，使权益净利率下降4.5%；由于净利息率下降，使权益净利率上升0.5%；由于净财务杠杆上升，使权益净利率上升3%。三者共同作用使权益净利率下降1%，其中净经营资产利润率下降是主要影响因素。（4）令2007年净经营资产利润率为x，则x＋（x－8%）×100%＝21%解得，x＝14.5%2. 资料：2007年7月1日发行的某债券，面值l00元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和l2月31日。要求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和单利计息下全部利息在2007年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买?（4）假设某投资者2009年7月1日以97元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少?[答案]（1）债券实际年利率＝（1+8%/2）2－1＝8.16%每次发放的利息＝100×8%/2＝4（元）利息现值＝4/（1+4%）+4/（1+8%）+4/（1+12%）+4/（1+16%）+4/（1+20%）+4/（1+24%）＝3.846+3.704+3.571+3.448+3.333+3.226＝21.13（元）（2）债券价值＝4×（P/A，5%，6）+100×（P/S，5%，6）＝20.30+74.62＝94.92（元）（3）2008年7月1日债券价值＝4×（P/A，6%，4）+100×（P/S，6%，4）＝13.86+79.21＝93.07（元）（4）4×（P/S，i/2，1）+104×（P/S，i/2，2）＝97i＝12%时：4×（P/S，6%，1）+104×（P/S，6%，2）＝3.77+92.56＝96.33i＝10%时：4×（P/S，5%，1）+104×（P/S，5%，2）＝3.81+94.33＝98.14利用内插法：（i－10%）/（12%-10%）＝（98.14-97）/（98.14-96.33）解得，i＝11.26%3. B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股l5元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。要求：（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。（3）该公司应否发行债券回购股票，为什么?（4）假设B公司预期每年500000元息税前利润的概率分布如下：按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性（概率）。[答案]（1）回购股票前每股收益＝500000×（1-40%）/200000＝1.5（元/股）回购股票股数＝900000/15＝60000（股）回购股票后每股收益＝（500000－900000×7%）×（1-40%）/（200000-60000）＝262200/140000＝1.87（元/股）（2）回购股票前：实体价值＝股权价值＝500000×（1-40%）/10%＝3000000（元）每股价值＝3000000/200000＝15（元/股）回购股票后：股权价值＝（500000－900000×7%）×（1-40%）/11%＝2383636.36（元）实体价值＝2383636.36+900000＝3283636.36（元）每股价值＝2383636.36/（200000-60000）＝17.03（元/股）（3）回购股票后，公司实体价值、每股价值和每股收益都增加了，因此应该发行债券回购股票。（4）债券年利息＝900000×7%＝63000（元）只有息税前利润为60000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券利息的概率为0.1。4. C公司的每股收益是l元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据：要求：（1）采用修正平均市盈率法，对C公司股票价值进行评估。（2）采用股价平均法，对C公司股票价值进行评估。[答案]（1）可比企业平均市盈率＝（8+25+27）/3＝20可比企业平均预期增长率＝（5%+10%+18%）/3＝11%修正平均市盈率＝20/（11%×100）＝1.818C公司每股价值＝1.818×12%×100×1＝21.82（元/股）（2）5. G企业仅有一个基本生产车间，只生产甲产品。该企业采用变动成本计算制度，月末对外提供财务报告时，对变动成本法下的成本计算系统中有关账户的本期累计发生额进行调整。有关情况和成本计算资料如下：（1）基本生产车间按约当产量法计算分配完工产品与在产品成本。8月份甲产品完工入库600件；期末在产品500件，平均完工程度为40%；直接材料在生产开始时一次投入。（2）8月份有关成本计算帐户的期初余额和本期发生额如下表：（3）8月份期初库存产成品数量180件，当月销售发出产成品650件。（4）8月末，对有关账户的本期累计发生额进行调整时，固定制造费用在完工产品与在产品之间的分配采用“在产品成本按年初固定数计算”的方法；该企业库存产成品发出成本按加权平均法计算（提示：发出产成品应负担的固定制造费用转出也应按加权平均法计算）。要求：（1）填写甲产品成本计算单（不要求写出计算过程，计算结果填列在答题卷第6页给定的“成本计算单”内）。同时，编制结转完工产品成本的会计分录。（2）月末，对有关账户的累计发生额进行调整。写出有关调整数额的计算过程和调整会计分录。[答案]注：分配直接材料的约当产量＝600+500＝1100（件）分配直接人工的约当产量＝600+500×40%＝800（件）结转完工产品成本：借：产成品7620贷：生产成本－直接材料2880－直接人工2760－变动制造费用1980（2）使变动成本法下的成本信息能够满足对外报告的许营，调整的主要科目是“固定制造费用”科目。在产品负担的固定制造费用按年初固定数计算，因此本月完工产品负担的固定制造费用＝固定制造费用本期发生额＝1820（元）结转本期完工产品负担的固定制造费用；借：固定制造费用－产成品1820贷：固定制造费用－在产品1820库存产成品负担的单位平均固定制造费用＝（520+1820）/（180+600）＝3（元/件）本月已销产品负担的固定制造费用＝650×3＝1950（元）结转本期已销产品成本负担的固定制造费用：借：产品销售成本1950贷：固定制造费用－产成品1950四1. 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）：（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为l0%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。（3）假设H公司未来的“税后经营利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“经营固定资产净额／营业收入”可以维持预测基期的水平。（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为l0%，股权资本成本为12%。要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入答题卷第8页给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”。（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填入答题卷第11页至第l3页给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”、“经济利润法股权价值评估表”中，不必列出计算过程）。[答案]2. 资料：（1）J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。（2）预期项目可以产生平均每年l0万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为8万元。（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。（4）假设等风险投资要求的最低报酬率为l0%，无风险报酬率为5%。要求：（1）计算不考虑期权的项目净现值。（2）采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程，将结果填列在答题卷第15页给定的“期权价值计算表"中），并判断应否延迟执行该项目。[答案]（1）净现值＝10/10%－90＝10（万元）1. 构建现金流量和项目期末价值二叉树上行项目价值＝12.5/10%＝125（万元）下行项目价值＝8/10%＝80（万元）2. 期权价值二叉树（1）确定第1年末期权价值现金流量上行时期权价值＝125－90＝35（万元）现金流量下行时项目价值80万元，低于投资额90万元，应当放弃，期权价值为零。（2）根据风险中性原理计算上行概率报酬率＝（本年现金流量+期末价值）/年初投资－1上行报酬率＝（12.5+125）/90－1＝52.78%下行报酬率＝（8+80）/90－1＝－2.22%无风险利率5%＝上行概率×52.78%+（1-上行概率）×（-2.22%）上行概率＝0.1313（3）计算期权价值：期权到期日价值＝0.1313×35+（1-031313）×0＝4.60（万元）期权现值＝4.60/1.05＝4.38（万元）（4）如果立即进行该项目，可以得到净现值10万元，相当于立即执行期权。如果等待，期权的价值为4.38万元，小于立即执行的收益（10万元），因此应当立即进行该项目，无须等待。五1. A公司是一家零售商，正在编制12月份的预算，有关资料如下：资产金额负债及所有者权益金额现金22应付账款162应收账款76应付利息11存货132银行借款120固定资产770实收资本700未分配利润7资产总计1000负债及所有者权益总计1000（1）预计的2008年11月30日资产负债表如下（单位：万元）：（2）销售收入预计：2008年11月200万元，12月220万元；2009年1月230万元。（3）销售收现预计：销售当月收回60%，次月收回38%，其余2%无法收回（坏账）。（4）采购付现预计：销售商品的80%在前一个月购入，销售商品的20%在当月购入；所购商品的进货款项，在购买的次月支付。（5）预计12月份购置固定资产需支付60万元；全年折旧费216万元；除折旧外的其它管理费用均须用现金支付，预计12月份为26.5万元；12月末归还一年前借入的到期借款120万元。（6）预计销售成本率75%.（7）预计银行借款年利率10%，还款时支付利息。（8）企业最低现金余额5万元；预计现金余额不足5万元时，在每月月初从银行借入，借款金额是1万元的整数倍。（9）假设公司按月计提应计利息和坏账准备。要求：计算下列各项的12月份预算金额：（1）销售收回的现金、进货支付的现金、本月新借入的银行借款；（2）现金、应收账款、应付账款、存货的期末余额；（3）税前利润。[答案]（1）①销售收回的现金＝220×60%＋200×38%＝132＋76＝208（万元）②进货支付的现金＝（220×75%）×80%＋（200×75%）×20%＝162（万元）③假设本月新借入的银行借款为W万元，则：22＋208－162－60－26.5－120×（1＋10%）＋W≥5解得：W≥155.5（万元），由于借款金额是1万元的整数倍，因此本月新借入的银行借款为156万元。（2）①现金期末余额＝－150.5＋156＝5.5（万元）②应收账款期末余额＝220×38%＝83.6（万元）12月进货成本＝（230×75%）×80%＋（220×75%）×20%＝171（万元）12月销货成本＝220×75%＝165（万元）③应付账款期末余额＝（230×75%）×80%＋（220×75%）×20%＝171（万元）④存货期末余额＝132＋171－165＝138（万元）（3）税前利润＝220－220×75%－（216/12＋26.5）－220×2%－（120＋156）×10%/12＝55－44.5－4.4－2.3＝3.8（万元）2. B公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策。为了扩大销售，公司拟改变现有的信用政策，有两个可供选择的方案，有关数据如下：如果采用方案二，估计会有20%的顾客（按销售量计算，下同）在10天内付款、30%的顾客在20天内付款，其余的顾客在30天内付款。假设该项投资的资本成本为10%；一年按360天计算。要求：（1）采用差额分析法评价方案一。需要单独列示“应收账款应计利息差额”、“存货应计利息差额”和“净损益差额”；（2）采用差额分析法评价方案二。需要单独列示“应收账款应计利息差额”、“存货应计利息差额”和“净损益差额”；（3）哪一个方案更好些？[答案]由于方案二增加的净损益5154大于方案一增加的净损益，因此方案（2）好。3．C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2.公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（3）计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。[答案][答案]5. E公司是一个生产和销售电话的小型企业，主要有无绳电话和传真电话两种产品。公司最近开始试行作业成本计算系统，有关资料如下：（1）2008年年初制定了全年各月的作业成本预算，其中2008年8月份的预算资料如下：（2）8月4日，该公司承接了甲客户购买500部传真电话和2000部无绳电话的订单，有关的实际作业量如下：（3）8月31日，为甲客户加工的产品全部完工。8月份各项作业成本实际发生额如下表所示（单位：元）：要求：（1）计算作业成本的预算分配率；（2）按预算分配率分配作业成本；（3）计算差异调整率；（4）分别计算甲客户无绳电话和传真电话的实际作业总成本。[答案]六1．F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下：其它有关资料：2007年年末流通在外普通股1000万股，每股市价30元；所得税税率20%；公司的负债均为金额负债，资产均为经营性资产。要求：（1）假设该公司2008年可以维持2007年的经营效率和财务政策，并且不准备增发股票；不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息；可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款，所得税税率不变。请确定2008年的预期销售增长率、可持续增长率、期初投资资本报酬率以及加权平均资本成本（计算加权平均资本成本时，假设目标资本结构为股东权益和净负债各占50%）。（2）假设公司可以保持第（1）问的可持续增长率、加权平均资本成本和期初投资资本报酬率，而未来预期销售增长率为6%，按照价值创造/增长率矩阵，公司目前有哪些可行的财务战略？（3）假设公司打算保持第（1）问的销售净利率（可以涵盖增加的利息）、资产周转率和股利支付率，并且不增发股份；2008年预期销售增长率为8%，公司拟通过增加负债筹集增长所需的资金，请问2008年年末净负债金额和期末权益乘数各是多少？（4）假设公司打算保持第（1）问的资产周转率、权益乘数、股利支付率并且不增发股份；2008年的预期销售增长率为10%，公司拟通过提高销售净利率获取增长所需的资金，请问销售净利率（可以涵盖增加的利息）应提高到多少？[答案]（1）权益净利率＝税后利润/股东权益×100%＝3500/28000×100%＝12.5%留存收益率＝1750/3500×100%＝50%2008年维持2007年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，所以2008年的预期销售增长率＝2008年可持续增长率＝12.5%×50%/（1－12.5%×50%）＝6.67%期初投资资本回报率＝税后经营利润/期初投资资本×100%＝5075×（1－20%）×（1＋6.67%）/56000×100%＝7.73%负债资本成本＝700/28000×（1－20%）×100%＝2%2007年每股股利＝1750/1000＝1.75（元）权益资本成本＝1.75×（1＋6.67%）/30×100%＋6.67%＝12.89%加权平均资本成本＝2%×50%＋12.89%×50%＝7.45%（2）因为预期销售增长率6%小于可持续增长率6.67%，并且投资资本回报率7.73%大于加权平均资本成本，所以处在第二象限，即增值型现金剩余。可行的财务战略有：①首选战略是利用剩余现金加速增长，途径有内部投资和收购相关业务；②如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东，途径有增加股利支付和回购股份。（3）销售净利率和资产周转率不变，所以资产增长率等于销售收入增长率2008年资产＝56000×（1＋8%）＝60480（万元）股利支付率不变且不增发新股，留存收益增长率等于销售增长率销售净利率＝3500/70000×100%＝5%2008年股东权益＝28000＋70000×（1＋8%）×5%×50%＝29890（万元）2008年净负债＝60480－29890＝30590（万元）权益乘数＝60480/29890＝2.02（4）资产周转率＝70000/56000＝1.25权益乘数＝56000/28000＝2留存收益率＝1750/3500×100%＝50%10%＝（销售净利率×1.25×2×50%）/（1－销售净利率×1.25×2×50%）销售净利率＝7.27%2. G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。（5）该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期5年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。（6）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行借款（有担保）利息率12%.要求：（1）计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。（2）根据我国税法的规定，该项设备租赁属于融资租赁还是经营租赁？具体说明判别的依据。（3）编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自制的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。提示：要求（3）中的“自制”应改为“自购”。[答案]（1）自行购置的净现值折旧=600×（1-5%）/6=95终结点账面净值=600-5×95=125，变现损失=25回收流量=100+25×25%=106.25（2）租赁的税务性质判别：租赁期/寿命期限=5/6=83.33%>75%，所以应该属于融资租赁。（3）租赁分析内含利息率：600=123×[（P/A，i，4）+1]+100（P/S，i，5）当i=6%时，623.9373=123×[（P/A，6%，4）+1]+100（P/S，6%，5）当i=9%时，586.4731=123×[（P/A，9%，4）+1]+100（P/S，9%，5）该项目不可行，因为自购的净现值-74.01，租赁的净现值为49.44，项目的净现值为负数，且租赁的净现值不足以弥补项目的净现值的负数。则说明这个项目是不可行的。七1、两有A、B两种股票期望收益分别为5％和10％，标准差为0.1和0.2，这两种股票方差为0.001，求最小方差组合的期望收益和最小方差（计算结果保留一位小数）。无风险利率4％，市场组合期望收益率12％，则 （1）、市场组合的风险报酬率为多少？（2）、某证券β值为1.5，该证券期望报酬率？（3）、如果某项投资β值为0.8，期望收益率为9.8％，这一投资项目是否有正的净现值？（4）、某投资者投资于某股票，每年按面值10元的2％稳定获取股利，该股票β值为2.5，则该投资者最高出价为多少？2、某公司拟与外商合作生产国际著名品牌的服装，通过研究提出以下方案：（1）、市场调研费：为了了解该服装市场销售情况及市场潜力，公司为此发生了市场调研费13万元。（2）、设备投资：设备买价390万元，预计使用10年，报废时无残值；按税法规定，该类设备折旧年限8年，直线法折旧，残值率10％，计划2004年5月1日购进并立即投入使用，该设备通过发行公司债券筹集购买，其中资本化利息10万元。（3）厂房装修：装修费用预计10万元，在装修完工的2004年5月1日完工支付，预计5年后还要进行一次同样装修。（4）、购买该品牌商品使用权10年，一次性支付使用费100万元，直线法摊销。（5）、占用一套即将出售的旧厂房，账面价值100万元，目前变现价值20万，按税法规定，该厂房还可以使用5年，税法规定预计残值5万，直线法折旧，企业预计厂房还可以使用10年，10年后残值变现收入1万元。（6）、收入、成本预计：每年收入300万元，每年付现成本200万元。该项目的上马会导致该企业其它同类产品的收益减少10万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作。（7）、投产后需垫支营运资金50元。（8）、所得税率为40％。（9）、预计新项目目标资本结构为债务资本占40％，该项目债务资本通过发行公司债券来筹措，每张债券面值为1000元，发行价格1020元/张，票面利率6％，期限8年，每年付息一次，到期还本，发行费用率为2％。（10）公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为0.95，其资产负债率为60％，所得税率为30％。目前证券市场无风险报酬率为25％，证券市场平均收益率为7.5％。要求：（1）、计算项目各年度现金流量？（2）、计算新项目筹资的圆权平均资本成本？（3）、用NPV法评价该项目可行性？3、某上市公司发行在外的普通股500万股，每股市价10元，预计未来每年净利均为300万元，公司为了进一步提升其收益水平，计划平价发行债券400万元，用于扩充其生产，债券年利率为6％，每年付息一次，期限3年，资金到位后建设流水线一条，当年投资，当年完工，预计期满收回残值7万元，直线法折旧，新项目上马后目标资本结构为债务资本占60％，预计新项目投产后示来3年分别收2800万元，3900万元和4500万元，增加付现成本1100万元，2100万元和2750万元，公司适用所得税率为40％，该公司每年将净利分配给股东，并打算继续执行此政策，新项目投产前资本结构为债务资本占40％。要求：（1）、计算新项目上马前权益资本成本和β系数？（2）、计算新项目筹集加权平均资本成本（假设无风险报酬率为2％，市场风险溢价风险价格为2.5％）？（3）、预测该项目未来3年增加利润？（4）、预测追加投资后该公司未来3年净利？（5）、预测该项目不来3年经营期的净现金流量？（6）、计算该项目净现值？（7）预测未来三年每年股利？4某商业企业估计在目前的营运政策下，今年销售达到10万件，该公司只销售一种产品，单价36元，变动成本率80％，资金成本10％，目前信用政策n/25，由于部分客户经常拖欠货款，平均收现期为30天，坏账损失为1％，该公司财务经营拟改变信用政策，信用条件n/40，预期影响：销售量增加2万件，增加部分坏账损失比率为4％，全部货款平均收现期45天，存货按销售成本计算周转率保持4次不变，改变信用政策后，由于存货增加引起应付账款增圆3.6万元，要求（1）、计算改变信用政策增加的占用资金利息？（2）、是否改变信用政策？5：甲公司是电脑经销商，预计2007年需求量7200台（360天计算）购进单位为300元，每日供货量100台，单位缺货成本100元。（1）、采购部门全年办公费为10万元，平均每次差旅费2000元，每次装卸费为200元。（2）、仓库职工每月工资3000元，仓库年折旧6万元，每台电脑占用资金应计利息为300元，每台电脑破损损失为50元，每台电脑保险费用为90元。（3）、从发出订单到第一批货物运到需要时间有五种可能：天数：8天9天10天11天12天概率：10％20％40％20％10％要求：（1）、经济订货批量、送货期、订货次数？（2）、确定合理保险储备量和再订货点？（3）、07年批量相关存货总成本？（4）、07年储备存货有关成本？6ABC公司的一种新型产品原有信用政策n/30，每天平均销售为20个，每个售价为75元，平均收账天数40天，公司销售员提出新的政策，以便促销产品，新政策包括改变信用政策：“2/10、n/50”，同时以每个60元价格出售，预计改变政策后每天能多出售60个，估计80％客户会享受折扣，预计平均收账天数为45天，企业资本成本率为10％,存货单位变动年储存成本是9元，每次订货成本为225元，该新型产品每个购买价格为50元。要求：（1）、计算该公司改变政策前后经济订货量和最佳订货次？（2）、若单位缺货成本为5元，存货正常交货期5天，延迟交货1天概率0.2，延迟2天交货概率0.1，不延迟交货概率为0.7，计算合理保险储备和再订货点。（3）、按照（1）、（2）所确定经济订货量和再订货点进行采购，综合判断应否改变信用政策？案例4、假定某公司有价证券的年利率为9％，每次交易成本为50元，公司认为任何时候其银行存款（活期）及现金余额不低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。要求：（1）、最优现金返回线R，现金控制上限H？（2）、如果目前现金余额为18000元，债券市价3元/张，根据随机模式至少应该购入多少张债券？最多购入多少张债券？你认为购入多少张最合适？7、A公司拟添置一台设备，该设备预计可使用5年，正在讨论是自行购置还是租赁有关资料如下：（1）、如果自行购置该设备，预计购置成本2100万元，该类设备税法规定折旧年限8年，法定残值率为8％，直线法折旧。（2）、预计5年后该设备变残值收500万元。（3）、如果租赁该设备，租期5年，每年末要向承担方交付租金490万。（4）、租货期内租赁合同不可撤销，租赁期满设备出租方收回。（5）、A公司适用所得税为40％，担保债券税前利率10％。（6）、该项目要求最低报酬率为9％。要求：（1）、针对A公司“租赁与购买”作出决策。（2）、假若其它条件不变，计算A公司可以接受最高租金。（3）出租人所得税率20℅，对其作出决策。8、A公司拟添置一台设备，该设备预计可使用年，正在研究是自行购置还是租赁有关资料：（1）、如果自行购置该设备，预计购置成本700万元，该类设备税法规定折旧年限8年，法定残值率5％，直线法折旧。（2）、预计6年后该设备变现收为5万元。（3）、如果租赁该设备，租赁6年，每年末需向出租方支付租金150万元，租赁合同为不可撤销。（4）、租赁期满设备照承租方所有，并为此向出租方支付资产余值5万元。（5）、A公用适用税率为20％，担保借款税前利率6.25％。（6）、该项目最低报酬率8％。要求（1）、计算租赁内含利率。（2）、针对A公司“租赁与购置”作出决策。9、某公司正在研究其股利支付政策，2000年公司公布税后净利为180万元，当年资本性支出260万元，折旧120万元，经营营运资本90万元，销售收入2160万元，该公司对未来前景预测如下，预计未来三年净利润每年增长18％，预计资本性支出每年增长10％，折旧每年增长15％，在此期间经营营运资本的比例将保持2000年水平，预计销售收入每年增长12％，公司目前尚未采要求（1）、计算未来现金有多少现金作为股利支付给股东？（2）、计算未来三年实体现金流量和股权现金流量？（3）假若公司从2004年开始销售增长率可稳定在6％左右，且资本性支出、折旧、经营营运资本及利润均与销售同步增长，与前国库券利率8％，平均风险溢价2％，β＝1.7，计算公司在2003年价值。10、某上市公司2006年净利1800万元，可以发放股利，也可以留存，假设公司目前不存在金融负债，该公司2006年预计有三个可以考虑的追加投资机会，需要追加的投资资本（金融长期负债和股权资本）分别为甲方案500万元，乙方案2400万，丙文案3200万元，T＝33％，要求对三种不同股利政策完成表格（1）、如果该公司采用剩余股利政策，最优资本结构金融长期负债占30％，金融长期负债为平价债券，票面利率6％，Rf=6%,β＝1.6,，Rm=10%项目投资机会甲乙丙资本性支出预算150024003200净利180018001800资本性支出所需权益资本股利发放额股利支付率增发普通股增加长期债券加权平均资本成本（2）、如果公司采用固定支付率政策，股利支付率为40％，可持续增长率为8％，金融长期负债为平价债券，票面利率10％，目前公司总股票市值5000万元，外部融资债券优于股票，但长期债券不低高于追加投资资本的40％。项目投资机会甲乙丙资本性支出预算150024003200净利润180018001800利润留存满足资本性支出预算额股利发放额股利支付率增发普通股增加长期债券股本资本成本11、某上市公司2006年资料如下：（1）、息税前利润为800万元；（2）、所得税率为40％；（3）、金融负债面值为2000万元债券，票面利率为10％，期限3年，发放收入2100万元，每年付息一次，到期还本；（4）、无风险报酬率4％，风险价格0％，公司β＝1.1；（5）、普通股600万股（面值为1元），无优先股；（6）？该公司产品市场稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。要求：（1）、计算公司每股收益、每股价格？（2）、计算公司加权平均资本成本？（3）、计算股权价值和实体价值？（4）、该公司可以增加400万元金融负债，使金融负债总额达到2500万元，以便在现价格下赎回股票（赎回股票数四舍五入取整），假设此举借将使金融负债平均利率上升至12％，息税前利润不变，计算资本结构改变后股权价值与实体价值，并判定是否改变资本结构？12、某公司拥有资产总额为4000万元，自有资金与债务资金比例为6：4，在2006年销售收入为2000万元，净利润140万元，公司所得税率为30％，假设经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2，债务资金中无息负责占25％，金融资产占资产比重为5％。计算：（1）、公司全年利息费用？（2）公司全年固定成本？（3）、计算净经营资产利润率？（4）、杠杆贡献率？（5）、销售经营利润率？（6）若本年股利支付率为40％，计算本年可持续增长率？（7）、若2007年销售增长率为20％，计算2007年每股收益增长率？13某公司是一家上市公司，其未来三年预计利润表与资产负债表如下：利润表年度第一年第二年第三年一、营业收入120013701518减：销售成本380466540销售及管理费用300320340折旧与摊销405560营业税金及附加202430利息101518二、利润总额450490530减：所得税135147159三、净利315343371加：年初“未分配利润”——210440四、可供分配利润315553811减：应付股利105113300五、未分配利润210440551年度第一年第二年第三年目前经营流动资产550590620400经营长期资产净值8509101030800资产合计1400150016501200流动负债180250300100其中：金融流动负债8011015060长期负债380350360380股东权益合计840900990720其中：长期金融负债220230255200权益合计1400150016501200公司所得税均为30％，公司β＝2.0，Rf＝2％，风险价格5.6％，目标资本结构债务成本占40％，利率10％。要求：1、分别计算第一年、第二年净经营资产利润率、销售利润率、净经营资产周转次数（一年按360天计算）并对净经营利润率进行驱动因素分析。2、计算第一年、第二年净利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率、权益净利率。3、计算第三年可持续增长率。4、如果公司第四年计划销售增长20％，不打算从外部筹集权益资本并保持第三年财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？5、如果公司第四年计划销售增长20％，并保持第三年经营效率和财务政策，需从外部筹集多少权益资金？6、如果公司预计在其它条件不变情况下，今后较长一段时间内会保持第三年的经济利润增长率不变，使用经济利润法计算公司价值。7、如果公司预计在其它条件不变情况下，今后较长一段时间内会保持第三年股权现金流量，计算公司价值。8、如果公司预计在其它条件保持不变，从第四年开始实体现金流量保持5％增长速度计算公司股权价值。14、某公司股票看跌期权执行价格是55元，期权为欧式期权，期限一年，目前股票价格是44元，期权价格为5元，投资策略购进看跌期权与购进股票组合，求下列情况下组合净收入和组合收益。（1）、如果到期日该股票价格为34元；（2）、如果到期日该股票价格为58元。（3）如果将1中看跌期权改为看涨期权，投资组合为购进股票和售出看涨期权？15、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权为欧式期权，期限一年，目前该股票价格为44元，看涨期权费为7元，看跌期权费为3元，投资组合为购进股票，购进看跌期权，购进看涨期权求下列情况下组合净收入和净损益。（1）、到期日该股票价格为58元；（2）、到期日该股票价格为34元。16、假设A公司股票目前的市场价格为28元，而在6个月后价格可能为40元和20元的两种情况，再假设存在一份100股该种股票的看涨期权，期限6个月，执行价格为28元，投资者可以按年利率6％的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率6％借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权要求（1）、根据复制原理，计算购进股票数量，按无风险利率借入资金数额以及一份该侧枝看涨期权价值；（2）、根据套期保值原理，计算套期保值比率，按无风险利率借入资金数额以及一份该股票看涨期权价值；（3）、根据风险中性定理，计算一份看涨期权的价值；（4）、根据单期二叉树模型，计算一份看涨期权的价值；（5）、若目前一份100股该股票看涨期权市场价格为630元，按上述组合投资者能否获得？17、已知某股票当前价格为70元，执行价格90元，距离到期时间为6个月，股票方差0.25，无风险利率为6％，利用B-S模型给出看涨期权定价；若在套利均衡状态下，确定与看涨期权具有相同执行价格和到期日看跌期权价格。18、某上市公司股票当前价格为60，执行价格40（期权），距离到期时间173天，股票标准差（年收益率）0.3，无风险利率4％，利用B-S期权定价模型给出看涨期权定价，如果目前看涨期权价格为265，按投资者应否投资购买该期权。19、启明公司是一家橡胶轮胎制造企业，准备上马一新生产线，该生产线分两期投资，第一期2001年新设备投资5000万元，当年投资当年完工投产，预计每年新增销售量2500个，单价为10000元，变动成本率为30％，折旧以外固定成本费用为100万元，预计设备使用年限5年预计回收残值率为3％，第二期2003年新设备投资9000万元，当年投资当年完工投产，预计每年新增销售量5000个，单价10000元，单位变动成本每只3000元，年固定付现经营成本增加280万元，预计使用寿命5年，残值率为3％。假设：（1）、第二期投资决策必须在2002年底确定。（2）、橡胶轮胎可比公司股票价格标准差为0.5.（3）、该公司所得税率30％，（4）、无风险报酬率10％，公司要求最低报酬率16％。（5）、该类设备税法规定折旧年限为5年，残值率为5％，直线法折旧。要求：（1）、在不考虑期权的前提下，计算分析该项目第一期、第二期投资可行性？（2）、在考虑期权的前提下，计算该项目第一期、第二期投资可行性？20、中石油公司正在考虑购买位于哈萨克斯坦边远地区一处油田，该油田目前的出售价格为1000万美元，初始钻探成本50000万美元。公司预期在未来若干年内每年可以采油300万桶。每桶油价40美元，每桶的采油成本20美元，由于该公司过去减免乘客足以便该项目未来不必纳税，该公司可以将来自石油项目的经营现金流量视为永续年金。该公司的投资顾问分析认为，明年对于石油价格是相当重要一年，一方面OPEC正在考虑一个在未来许多平均期限内将油价提高到每桶55美元长期协议；另一方面，国际汽车联合会最近指出可以以油沙与水泥的混合物作为燃料取代汽油的检测正在进行中，若该项检测证明替代燃料可行的，则未来许多年内油价将被定价为每桶32美元，该项目被要求最低报酬率10％，假设无风险报酬率6％。要求利用二叉树期权定价模型分析该项是否立即投资？1.A公司2008年财务报表主要数据如下表所示（单位：万元）项目2008年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合计2352负债及所有者权益总计4352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2009年的增长策略有两种选择：（1）高速增长：销售增长率为20%.为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008年的销售利润率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2.（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策（包括不增发新股）。要求：（1）假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入答题卷第2页给定的表格内），并计算确定2009年所需的外部筹资额及其构成。(2）假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009所需的外部筹资额及其构成。【答案】（1）预计2009年主要财务数据单位：万元项目2008年实际2009年预计销售收入32003840净利润160192股利4857.6本期留存利润112134.4流动资产25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4流动负债12001440长期负债8001171.2负债合计20002611.2实收资本16001724.8期末未分配利润752886.4所有者权益合计23522611.2负债及所有者权益总计43525222.4资产销售百分比＝4352/3200×100%＝136%负债销售百分比＝1200/3200×100%＝37.5%销售净利率＝160/3200×100%＝5%留存收益率＝112/160×100%＝70%需要从外部筹资额＝3200×20%×（136%－37.5%）－3200×（1＋20%）×5%×70%＝630