格力电器股利分配案例

格力电器股利分配案例案例十一教学目的与要求通过本案例的学习，理解财务管理中有关股利政策的含义、影响因素、政策种类及选择，公司股利支付方式的选择。通过理论的学习来分析格力电器股份有限公司的股利政策及其选择原因，要求学会分析上市公司的盈利状况和质量，掌握股利分配的内容和股利分配方案的制定策略。一、背景资料

在目前我国证券市场上，公司发放股利主要采用现金分红和股票股利（即“送股”）两种形式。现金分红即派现，是以支付现金的形式向投资人支付股利。而送股是以股票的形式支付给投资人股利。除送股以外，还有部分公司还会安排以公积金转增股本的形式给投资人发放股票。送股和资本公积金转增股本同时进行时，即简称“送转”。公积金转增股本本质上不属于公司股利政策，但形式上与股票股利是相同的，对投资者而言，两者也没有任何区别。对公司而言，仅仅是会计处理方法有所不同，并不影响公司实际的现金流量。（一）公司股利的主要形式二、案例资料

珠海格力电器股份有限公司（以下简称“公司”），前身为珠海市海利冷气工程股份有限公司,1989年经珠海市工业委员会、中国人民银行珠海分行批准设立,1994年经珠海市体改委批准更名为珠海格力电器股份有限公司。1996年11月经中国证监会批准，于深圳证券交易所上市。2014年12月31日，公司注册资本3,007,865,439元，人民币流通股为2,986,469,263股。公司主要经营家用空调、中央空调、空气能热水器、手机、生活电器、冰箱等产品，近几年，在国内经济趋于新常态、国际需求由疲软至出现新转机的背景下，公司坚持自主创新，通过技术、产品、管理升级推动企业转型，实现逆势增长。2005年至今，格力家用空调产销量连续9年领跑全球，2006年荣获“世界名牌”称号。2012年格力电器实现营业总收入1001.10亿元，成为中国首家超过千亿的家电上市公司；2014年，格力电器实现营业总收入1400.05亿元，较上年同期增长16.63%。（一）格力电器公司背景二、案例资料

截至2014年末，格力电器的前十大股东持股情况如表1所示。（一）格力电器公司背景二、案例资料

公司的实际控制人为珠海市监督管理委员会，通过持有珠海格力集团有限公司100%股权间接控制本公司。编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质1珠海格力集团有限公司548,127,81218.22%国有法人2河北京海担保投资有限公司273,479,9719.09%境内非国有法人3MERRILLLYNCHINTERNATIONAL79,756,3722.65%境外法人4MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC70,947,6942.36%境外法人5YALEUNIVERSITY63,822,9932.12%境外法人6CITIGROUPGLOBALMARKETSLIMITED49,165,8951.63%境外法人7UBSAG43,967,7051.46%境外法人8中国光大资产管理有限公司－客户资金（交易所）41,995,4561.40%境内非国有法人9易方达资产管理（香港）有限公司－客户资金38,449,5571.28%境内非国有法人10高华－汇丰－GOLDMAN,SACHS&CO28,889,3170.96%境外法人表1截至2014年末公司前十大股东持股情况二、案例资料

格力电器的近三年来的财务指标如表2所示。（一）格力电器公司背景二、案例资料

表2格力电器近三年的财务指标

2014年2013年2012年营业收入（元）137,750,358,395.70118,627,948,208.5999,316,196,265.19营业利润（元）16,089,227,281.0212,262,405,567.938,026,307,883.07利润总额（元）16,752,430,685.7812,891,319,414.328,762,709,272.27净利润（元）14,252,954,811.9610,935,150,646.197,445,927,982.70毛利率36.10%32.24%21.29%归属于母公司所有者的净利润（元）14,155,167,229.3610,870,068,311.477,379,666,345.09

基本每股收益（元/股）4.713.612.47稀释每股收益（元/股）4.713.612.47经营活动产生的现金流量净额（元）18,939,165,507.7312,969,837,129.8318,408,746,271.56投资活动现金流量净额（元）2,862,137,892.25-2,185,987,355.41-4,212,523,966.37现金及现金等价物的净增加额（元）14,247,288,049.487,888,696,372.5815,031,658,929.71每股经营活动现金流量（元/股）6.304.316.15二、案例资料

公司自1995年至2014二十年间，多次进行股利分配。2014年，格力电器实现营业收入1377.54亿元，比上年增长16.12%；净利润142.53亿元，归属母公司的净利润为70.8亿元，比上年增长18.26%。以总股本3,007,865,439股计，向全体股东每10股派发现金股利30元，占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的63.75%；并以资本公积金每10股转增10股，共计转增3,007,865,439股。（二）股利分配方案二、案例资料

（二）股利分配方案图1格力电器1995——2014年股利分配下图是格力电器1995年至2014年股利分配的情况。二、案例资料

从上图可以看出，公司的股利政策长期以来较为稳定，除2006年进行股改未对利润分配外，近三年派发的现金股利持续增长，与公司业绩的增长一致。送股出现在1995年和2009年，分别为10送10和10送5（95年未上市）；以资本公积转增股本较密集地出现在2005至2008年间，2014年是继1997年后的又一次10送10转股。（二）股利分配方案三、分析思路

格力电器的股利分配以现金股利分配为主，送红股和转股为辅。这反映了公司有稳定的盈利能力和充足的现金流。我们主要从股利政策的基本分析框架、股利的信号理论和企业的生命周期三个角度，对公司2012至2014年的股利政策进行分析。三、分析思路

股利政策分析框架中的两个主要变量是公司创造现金流量的能力及投资项目的预期收益。充裕的现金流量和预期未来的投资机会是股利政策合理性的基础。（一）用股利政策的分析框架分析格力电器的股利政策1.较稳定的盈利和充足的现金流量是格力电器股利政策的基础。盈利能力的强弱和稳定性、现金流获取的充足性和稳定性直接关系到公司股利政策决策。拥有更强、更稳定的盈利能力和现金获取能力的公司，将更多地采取现金股利的形式。从表2可以看出，格力电器近三年的营业收入持续增长，从2012年的993.16亿增长到2014年的1377.50亿；同时，每股收益也连年增长，从2012年的2.47元每股增长到2014年的4.71元每股，盈利能力较强，增长比较稳定。获利的稳定性，提高了公司发放股利的意愿。三、分析思路

通过观察公司的现金流量，看出公司近三年的现金流有所波动。经营活动产生的现金流量净额13年比12年减少了29.55%，主要是当年支付的税款和经营费用等增加所致；14年公司销售规模增长、加强资金管控后，经营活动产生的现金流量净额为189.39亿元，同比增加了46.02%，超过了12年的水平。经营活动产生的现金流尽管有所波动，但较为充足，所以未影响到公司实施稳定增长的股利政策。（一）用股利政策的分析框架分析格力电器的股利政策2.投资机会对股利政策的影响股利政策的制定必然要考虑公司目前和未来的投资机会。投资机会越多，所需资金越多，公司将倾向采取剩余股利政策，较少或者不进行股利分配。近三年，格力电器在经历了宏观经济低迷、市场需求疲软后，抓住了行业转型升级的机遇，积极发展智能家居，投资机会较多，公司不应进行过多分红。然而，考虑到公司背景、行业地位等因素，格力电器处于较好的融资环境当中，因此进行适当的股利分配不会影响公司的投资决策。三、分析思路

根据信号传递原理，当公司宣布改变股利政策时，实际上是向市场传递了信息，或者向投资者发出了信号。这一信号可能有正反两方面的性质。股利政策稳定，一方面可以传递给投资者企业经营稳定的信息，消除投资者内心的不稳定性，有利于股票价格上升；另一方面，迎合了大部分股东愿意收到现金股利的心理。相反，股利政策不稳定，将会出传递给投资者公司经营风险大的信息，导致股票下跌。因此，公司的股利要保持一定的稳定性。格力电器的股利政策较好地保持了一定的稳定性。由图1可以看出，公司现金股利的发放近三年持续增长，14年达到了每10股派30元（含税），资本公积每10转10股。股利持续增长又不过高，既为公司的保存了适当的留存收益，又传递了公司未来发展看好的信号。（二）信号理论对格力电器股利政策的解释三、分析思路

企业的生命周期分为引入阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段，根据不同阶段对资金的需求情况应采取不同的股利政策。引入阶段和成长阶段，企业需要大量资金，一般