大宗商品电子交易基础知识培训

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大宗商品电子交易基础知识培训

郭子才

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互联网带给我们的革命性变革是无人能预测的，甚至十年前无人谈及的。电

子商务的发展使互联网成为了商品、服务以及管理等专业工作的分配渠道，这

从根本上改变了经济体系、市场结构、产业结构、产品及服务的流通、消费者行

为及价值观、劳动力市场，等方方面面。同时，对社会和政治以及我们观察世界

的视角也带来更强烈的冲击。

------彼得•德鲁克，2002.

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世界首富比尔.盖兹：

在不久的将来，要么电子商务，要么无商可务。

Intel总裁安迪.格鲁夫：

五年后，所有公司都将成为互联网公司，或者什么公司都不是。

胡锦涛：

大力发展电子商务是推进国民经济信息化的重要内容。在全球范围内，基于

互联网的电子商务正以前所未有的速度迅速发展，不仅改变了社会生产方式，而

且对经济结构的调整，产生了极为重要的影响，成为经济新的增长点。

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大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易运营体系

大宗商品电子交易适用条件

大宗商品电子交易模式

如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易投资分析基础

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大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易运营体系

大宗商品电子交易适用条件

大宗商品电子交易模式

如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易投资分析基础

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网络采购

网络中介

协同商务

B2B电子商务模式

网络销售

交易市场

大宗商品电子交易是现代B2B电子商务各种模式的功能整合及商务手段的

进一步提高和深化。

大宗商品电子交易的概念

商业交易发展的三个层次

大宗商品

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可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用于工农业生产消费使用的

大批量买卖的物质资料。其大概可分为3个类别：能源商品、基础原材料和大宗

农产品。

单笔交易金额较大多种相关商品的集合体，交易不重复或很少重复

单笔交易数额较大品质相同或相近的单一商品，因社会需求量巨大而

不断重

复交易

现货

中远期

期货

大宗商品电子交易的概念

电子交易

电子交易就是通过互联网或其他电子通讯方式采用各种方式达成供需双方

的具体买卖意愿并通过相关配套服务体系公正、安全、高效地实现商品低成本流

转

电子交易平台

提供以互联网为基础的，中立、开放、综合的，使买卖双方在公开、公平、

公正、诚信而有竞争性的新型贸易环境中，实现实时贸易往来的电子商务平台及

相关服务的法人。

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大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易

是以大宗商品仓单为交易标的，采用计算机网络组织的同货异地、同步集中

竞价，市场统一撮合、统一结算，价格行情实时显示的交易方式。（1998年2月，

原内贸部）

此定义的科学性和完整性是存在很多问题的，随着大宗商品电子交

易的不断实践和理论研究大宗商品电子交易应该会有一个更加科学、完整、合理

的定义。

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大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的系统性认识

A、大宗商品电子交易的对象是大宗商品或者直接代表取得大宗商品有权

的凭证或合同；

B、大宗商品电子交易是以最终实现大宗商品从最初供应商到最后需求商低

成本流转为目的；

C、大宗商品的交易是通过互联网提供的通讯手段采用不同的网上交易模式

来实现；

D、在以实现大宗商品低成本流转为交易目的的基础上实现大宗商品电子交

易的增值服务如套期保值、价格发现、投资获利、指导生产、合理配置资源等；

E、利用先进的制度设计使得参与各方避免交易过程中的信用风险；

F、是对交易买卖过程、仓储物流过程、信用保险实现过程、融资服务过程

以及风险控制监管过程的系统运营。

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大宗商品电子交易的概念

传统贸易方式面临的各种风险

A、质量风险：以次充好，掺杂使假；

B、资金风险：付了钱，提不到货，或给了货拿不到钱，拖欠

甚至诈骗；

C、履约风险：合同缺乏约束力；

D、价格波动风险：高价收（进），低价卖（出）；

E、流动性风险：缺乏透明度，交易效率低，附加费用多，提

货不方便，流通成本高；

F、决策风险：地区间差价逐步缩小，国际间交流增多，价格

变幻莫测，企业决策难度增加；

G、市场不规范风险：样品与供货商品存在差异，遇到纠纷缺

乏有效解决手段；

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A、信息传递途径过于分散，企业信息闭塞

B、国内外政策等贸易环境变化过快

C、传统市场缺乏强有力的质量、履约保障

D、传统贸易中隐性成本过高

E、企业缺乏规避风险的工具

大宗商品电子交易的概念

传统贸易方式产生风险的原因

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区别

联系

交易方式和手段不同大宗商品电子交易是传统贸易方

式在互

交易的场所不同联网高速发展的基础上的自

然延伸，没

交易保障制度不同有高度发达的传统贸易也很难

成功进行

交易的商品范围不同大宗商品的电子化交易，尽管电

子交易

交易的直接对象不同是社会发展的必然趋势，但并不

意味着

交易面临的风险不同传统贸易方式的日渐式微，有非

常多的

对产业发展所起的作用不同商品并不适合采用大宗商品的电子交

易

模式

大宗商品电子交易与传统贸易方式的区别与联系

大宗商品电子交易的概念

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区别联系

产业基础不同采用电子化交易的期货实际上

是大

交易目的不同宗商品电子交易发展的高级阶

段，

组织形式不同通过大宗商品中远期电子交易

模

交易方式不同式的实践，可以给期货培养合

适

交收方式不同的交易品种和投资群体，为期

货

保证金比例不同的健康发展奠定基础

面临的风险不同

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易与期货的区别与联系

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A,超越地域限制，短时间内实现全国甚至全球远距离交易，大大提高

了交

易效率；B、通过众多来自不同地区参与者的集中交易，其形成

的价格信息更有权威

性和代表性；C、远期交易的价格为现货商提供了预测和把握

商品价格未来趋势的重要参

考依据；D、电子化交易和现货市场并存的格局，方便了生产企

业，经销商、消费单

位通过跨市操作，及时回避现货价格剧烈波动所带来的风险，

从而达到

锁定成本或利润的目标；E、与现货市场传统贸易方式不同，

由于电子化交易通过网上实现，交易对

方不是事先既定的，也不可能进行面对面的谈判。因此，影响

交易行为

及其成功与否更多地取决于价格、品牌、质量等市场因素，避

免了现货

交易中非市场的人为因素对交易行为及其结果的干扰。所以，

比较而

言，电子交易比现货市场更真实地反映市场内在规律的要求。

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的优势

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大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的特点

1、市场全球化：以互联网为市场基础，无区域界限；

2、交易快捷化：瞬间电子撮合，无须讨价还价；

3、成交虚拟化：从开始洽谈、签约到订货、支付等，无须当面进行，无

须了解

对方的信誉和资格；

4、交易透明化：洽谈、签约，以及货款的支付、交货的通知等整个交易过

程都

在电子交易平台进行，比较透明；

5、交易规范化：操作要求按统一的规范进行。

6、商品标准化：交易、交割商品均按统一的标准进行；

7、货币安全化：以保证金的形式，无拖欠、无债务；

8、流转自由化：根据盘面的信息，随时确定买卖流转；

9、交易成本低：无中间的洽谈、运输、储存等费用；

10、交易速度快：瞬间成交，一天内可进行数次买卖；

11、交易风险小：无质量、数量、欺诈、损坏等风险；

12、交易程序简：无须差旅劳顿，在家或办公室即完成；

13、资金占用少：使用少量资金完成10096的买卖；

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大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易运营体系

大宗商品电子交易适用条件

大宗商品电子交易模式

如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易投资分析基础

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我国大宗商品电子交易市场始于1997年，经当时国内贸易部（现商务部）批

准，国家经贸委等八部委进行联合论证成立的一种新型现货交易模式。即通过网

络与电子商务搭建的平台，对相应物品进行即期现货或中远期订货交易的市场。

1999年5月25日，广西食糖中心批发市场（英文缩写gsec）正式营业，同

年10月18日，以该市场为依托的中国食糖网（gsec3〉.cn）正式开通。

从2000年起，橡胶、淀粉、粮食等大宗原料商品等纷纷采用全电子化交易

模式。

2003年，发布了《大宗商品电子交易规范》，2005年1月8日，国务院办公

厅发布的《关于加强电子商务发展的若干意见》，自此大宗商品电子交易进入快

速发展阶段，2005-2006年更是大宗商品电子交易发展的黄金阶段。

大宗商品电子交易在我国还属新生事物,发展时间较短，但发展速度很快。据

统计，截止2007年底，全国已有200余家，参与企业超过200万家，交易品种

涵盖农副产品（玉米、白糖），大宗工业原料（钢材、煤炭）以及石化产品（石

油、塑料、液体化工产品）等。

大宗商品电子交易市场介绍

我国大宗商品电子交易现状

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钢铁类

上海大宗钢铁电子交易中心.ssec-steel

上海中规钢材电子交易市场.gc88168

广东欧浦钢铁物流股份有限公司.

环渤海钢铁交易网.hbh-steel

上海实美钢铁电子交易有限公司.mm-steel

台州钢材网.tzgcw

中钢炼电子交易市场.ex-custeel

广州钢铁交易中心

斯迪尔电子交易市场.ex-steel,cn

无锡不锈钢电子交易市场.51bxg

江苏东方不锈钢电子交易中心.jsose

上海东方钢铁电子商务有限公司.bsteel

宁波大宗商品电子交易中心有限公司.nb-ex

大宗商品电子交易市场介绍

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我国大宗商品电子交易市场

有色金属类

天津稀有金属交易市场.

上海华诚金属交易网.hmeOl

上海黄金交易所.sge.sh

大宗商品电子交易市场介绍

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我国大宗商品电子交易市场

化工类

宁波都普特液体化工电子交易中心.clc-ex

中国塑化电子交易中心.cpc-ex

北方化工大宗商品电子交易中心.neem.cn

张家港化工电子交易市场.czcec

广东塑料交易所.gdpe.cn

中塑电子交易网（余姚）.ex-cp

金银岛网交所.315.cn

上海石油交易所.spex.cn

北京石油交易所.bjpex

大连石油交易所

中国工业盐电子交易市场.ex-salt

青岛国际橡胶交易市场.qinrex.cn

中橡商务网.e-hifarms

大宗商品电子交易市场介绍

我国大宗商品电子交易市场

煤炭类

山西中太煤炭电子交易市场.ex-coal,cn

陕西大宗煤炭电子交易市场.bctc.net.cn

上海考尔煤炭电子交易有限公司.scoal.cn

广州华南煤炭交易中心有限公司.huanancoal

农产品类

寿光蔬菜电子交易市场.china-vm

东北稻米交易网.dlbot

上海大宗农产品电子商务有限公司.ccbot

吉林玉米中心批发市场.jcce

中国大蒜电子交易市场.ds0537

全国棉花电子交易市场.

山东龙鼎花生电子商务股份有限公司.p-nutcn

山东沂蒙山花生电子交易市场.chinapeanut

华东粮油电子交易市场.ccoet

广西大宗食糖交易中心.cnsugar

广西糖网食糖批发市场有限责任公司.gsmn.cn

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大宗商品电子交易市场介绍

我国大宗商品电子交易市场

其他类

南宁商品交易所.ncce.biz

中国东方丝绸市场交易所ex.silkcapital

中国轻纺城网上交易市场.cnqfc

中国鱼粉网.chinafeedongline

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大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易市场前景展望

2008年7月，商务部、国家工商总局、国务院法制办、证监会、公安部、

国务院发展研究中心和13家大宗商品交易市场的相关负责人在北京召开大宗商

品中远期交易市场的座谈会，以肯定大宗商品中远期交易市场的积极作用并鼓励

其发展为主基调。

中国商业联合会的研究分析，我国商品交易市场目前已达9万多家，年成交

额达3.4万亿元，其中年成交额上亿元的市场就有3200多家。

从一个成熟的市场经济的形态来看，现货市场、远期市场和期货市场共同发

展、相互促进是合理的，也是需要的。

从国家电子商务十一五发展规划的远景中，可以看出大宗商品电子交易的水

平离规划目标还有相当距离。

在大宗商品电子交易领域，尚有许多问题需要从理论与实践的角度做进一步

探索与研究。

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大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易运营体系

大宗商品电子交易适用条件

大宗商品电子交易模式

如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易投资分析基础

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大宗商品电子交易的作用和意义

宏观经济方面的意义

A、大宗商品电子为行业提供分散、转移价格风险的工具，避免了价格

的大起大落引起社会动荡，有助于国民经济的稳定运行；

B、为政府宏观调控提供准确的行业信息参考依据，从而合理制定相关

产业政策；

C、通过互联网汇聚国内外行业资讯，促进本国经济向国际化发展。

当地经济发展方面的意义

A、通过大宗商品电子交易市场可以汇聚资金流、商品流、信息流三个

市场基本要素，促进当地经济发展；

B,大宗商品电子交易以现货贸易为基础，必然带动本地现货市场繁荣

活跃，有助于形成当地特色产业基础，从而增加税源，提高就

业比

例。

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大宗商品电子交易的作用和意义

行业发展方面的意义

A、通过电子化集中交易，实现价格发现功能，从而合理配置行业资

源，为国内行业取得国际话语权和定价权起到促进作用；

B、通过电子交易形成行业信息中心，降低整体行业信息获得成本；

电子交易与现代物流紧密结合，提高整个行业的仓储物流效

率,

大幅降低仓储物流成本;

C、大宗商品电子交易的很多模式要求商品实行标准化，这样促进了

整体行业的标准化水平，产品质量得以逐步提高，也便于大

规模

化组织生产，产生规模效益。

D、通过电子交易市场提供的准确资讯，降低行业内不同企业的信息

不对称，从而减少同业不当竞争和摩擦,进行产业规划与整合,

优化大公司间的产品和服务结构，减少不必要的资源浪费。

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大宗商品电子交易的作用和意义

对参与交易商的作用

A、大宗商品电子交易采用高效透明的运作机制，可以大幅降低企业

的隐形采购成本和销售成本，提高企业的整体资金使用效率,

降

低资金周转周期，提升企业盈利水平和竞争能力；

B、通过电子交易的价格发现功能指导企业合理安排采购、生产、销

售等经营活动，减少经营活动中的盲目性；

C、大宗商品电子交易中的中远期交易为企业提供套期保值的功能，

规避价格激烈波动的风险；

D、大宗商品电子交易采用的履约保证金制度和统一撮合统一结算制

度保障了交易的顺利进行，将有助于全行业信用体系建设，

避免

“三角债”或者“赖账”等问题；

E、电子交易中的中远期交易采用20%保证金交易制度制定和指定交

收仓库交货制度可以大大减少企业的资金占用和仓储物流成

本;

F、通过中远期电子交易可以明确价格、成本、利润等预期，企业即

增加未来业务特别是国际业务的拓展机会。

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大宗商品电子交易的适用条件

大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易运营体系

大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易模式

如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易投资分析基础

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大宗商品电子交易的适用条件

适合大宗商品电子交易形式的商品特点

A、单次买卖数量或价值较大品质差异很小而且可以经常重复买

卖；

B、一般不依赖于其他商品的买卖转移而进行买卖；

C、社会需求量和供应量巨大，商品流动极其频繁，流动性好；

D、易于仓储和运输，没有自然潜在的存储、运输等引起毁损的危

险，物流成本较低；

E、容易制定相应的技术或品质标准，便于采用标准化交易；

F、一般不受政府进行严格价格管制、专有经营权调控等；

G、商品的一般属性即能满足社会对该产品的巨大需求，而不必求

助于品牌营销或者其他强制行为被需求方所接受。

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大宗商品电子交易运营体系

大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的适用条件

大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易模式

如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易投资分析基础

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大宗商品电子交易运营体系

原理

买卖合约

卖方

买方

电子交易平台

回购自由

转买自由

差额结算

差额结算

结算日

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大宗商品电子交易运营体系

结构流程

多模式交易平台

采购方

供应方

会

员

管

理

交

易

管

理

结

算

管

理

商

品

管

理

银行

交割仓储

部门

买进指令

卖出指令

在线清算

银行

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大宗商品电子交易运营体系

市场参与方

大宗商品交易中心

交割仓库

TransactionWarehouse

结算银行

BalanceBank

交易商

Trader

经由电子交易中心根据有关法律法规及电子交易中心章程的有关规定审核

批准，在电子交易中心进行大宗商品电子交易的企业法人。

经电子交易中心核准、委托，负责检验、保管交易商进行交易的大宗商品并

提供相应担保，为电子交易提供相关物流服务的第三方业务部门。

电子交易中心指定，协助电子交易中心进行交易结算、资金划拨的银行。

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大宗商品电子交易运营体系

市场参与方作用

A、大宗商品电子交易市场

B、银行

C、交易商

D、代理商

E、交收仓库

F、物流运输企业

G、保险或者担保公司

H、政府工商税务管理部门

I、政府监督部门

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大宗商品电子交易交易模式

大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的适用条件

大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易运营体系

如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易投资分析基础

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大宗商品电子交易交易模式

中远期订单交易

即期现货交易

现货挂牌交易

拍卖招标交易

在线专场等其它交易

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大宗商品电子交易交易模式

中远期订单交易

指交易商在部分合同内容己经约定的情况下，就未来某个固定时间内交货的

合约买卖双方各自出价、由计算机系统按照价格优先、时间优先的原则，自动进

行配对交易的撮合交易模式。在订单交易模式下签订的电子交易合同允许转让。

含

义

特

点

A、电子合约的标准化

B、交易集中化

C、无负债结算化

D、保证金制度

E、双向交易和对冲机制

F、杠杆机制

G、交易手段多样化

H、T+0交易机制

作

用

A、发现价格指导市场（未来价

格的指示器）

B、资金杠杆以小搏大（保证金制

度）

C、套期保值规避风险（利用电子

市场来对冲现货市场的价格险）

D、套利交易稳定收益（获取跨期、跨市、跨商品的差价）

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大宗商品电子交易交易模式

即期现货交易

含

义

指交易商通过即期交易平台对部分合同内容已经约定的交易标的连续报价、

系统按照价格优先时间优先的原则进行撮合形成电子交易合同并可以随时进行

交收的交易模式。在即期交易模式下签订的电子交易合同在没有匹配交收的情况

下允许转让。

特

点

A、电子合约的标准化

B、交易集中化

C、无负债结算化

D、保证金制度

E、双向交易和对冲机制

F、杠杆机制

G、交易手段多样化

H、T+0交易机制

I、根据规则强制交收匹配

J、随时进行交收

作

用

A、随时交收，及时反映现货波动，为宏观决策提供现货即时价格合成交信

息

B、有利于交易商快速实现货物流转降低远期价格波动风险

C、提供即期现货流动性为中远期套利和套期保值提供基础价格依据

D、跟现货紧密联结，防止大户过度投机损害普通投资人利益

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大宗商品电子交易交易模式

现货挂牌交易

含

义

指交易商申请在交易平台或者网站上发布商品供求信息，经核准后形成买卖

邀约，并在交易平台或网站上挂牌发布，该邀约一旦被对方交易商接受，交易系

统即自动签订电子交易合同的一种现货交易模式。在网上现货挂牌交易模式下签

订的电子交易合同不允许转让。

特

点

A、买卖产品不一定是标准化合约

B、买卖双方都可以多次反复报价

C、买卖合同一旦成交不可转让，按照邀约规定施行交收

作

用

A、实现平台多样化交易，增加大宗商品可交易的细分品种

B、买卖双方快速实现货物流转，降低实际运行成本

C、买卖双方都可以进行多次反复报价，有助于买卖意愿充分表达

D、买卖透明避免商务中的灰色交易

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大宗商品电子交易交易模式

现货招标交易

现货拍卖交易

指有货物的交易商在电子盘面上揭示所卖商品的描述，凡是需要该货物的交

易商都可以自报价格买入该货物，只有买价最高者才能成交，若当前价格低于回

购价时，卖方交易商可以回购该商品的交易模式。

指需要货物的交易商在电子盘面上揭示所需商品的描述，凡是有该货物的交

易商都可以自报价格卖给货物，只有卖价最低者才能成交，若卖方交易商报价高

于买方交易商返销价，买方交易商可以继续减价的交易模式。在竞买交易和竞

卖交易模式下签订的电子交易合同不允许转让。

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如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

大宗商品电子交易市场介绍

大宗商品电子交易的概念

大宗商品电子交易的适用条件

大宗商品电子交易的作用和意义

大宗商品电子交易运营体系

大宗商品电子交易交易模式

大宗商品电子交易投机交易分析基础

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如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

入市交易流程

熟悉市场交易规则

签订入世协议

获得交易账号和密码

下载交易和行情软件

确定交易目的

选着合适交易方式

登陆相关交易平台

发出买卖指令

订单处理

平仓或交收？

平仓获取价差损益

交收实现物权转移

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如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

明确交易目标

A、商务采购

B、商务销售

C、套期保值

D、夸市套利

E、跨期套利

F、投机

根据交易目标确定合适的交易模式

A、中远期订单交易

B、即期现货交易

C、挂牌交易

D、招标拍卖交易

E、专场交易

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如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

套期保值

是指交易商通过大宗商品电子交易市场通过中远期交易买入（卖出）与现货

市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买

入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

含

义

原

理

一致性：受相同经济因素的影响和制约，同种商品中远期价格和现货价格的

变动趋势和方向具有一致性

收敛性：随着中远期合约到期日的临近，中远期商品价格和现货价格逐渐接

近，在到期日两者相差甚微。

原

则

数量相等原则：即合约代表的标的资产数量与需要保值的资产数量相等

方向相反原则：即现货市场交易方向应与中远期市场交易方向相反，如交易

商购入现货时应卖出中远期合约，而出售现货时应买入中远期合约

品种相同原则：即中远期合约代表的标的资产和需要保值的资产的品种、质

量、规格等方面相同。

时间相同原则：在现货交易开始时建立中远期头寸，在现货交易结束时，将

中远期头寸平仓

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如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

多头套期保值

也称为买入套期保值，是先在中远期订单交易市场上买入中远期合约建立一

个中远期多头部位，而后再在中远期合约到期之前卖出该合约进行对冲。其目的

主要是为了锁定相关成本。

空头套期保值

也称为卖出套期保值，是先在中远期订单较市场上卖出中远期合约建立一个

中远期空头部位，而后再在中远期合约到期之前买入该合约对冲平仓。其目的主

要是为了锁定销售价格。

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如何利用大宗商品电子交易平台开展业务

套期保值的影响因素

时间差异的影响

地点差异的影响

品质规格差异的影响

商品差异的影响

数量差异的影响

手续费、佣金、保证金和正反向市场的变化

期货合约价格并不收敛于保值资产现货价格

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套期保值的关键因素一基差

基

差

含

义

基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定远期交

易合约价格间的价差。基差=现货即期交易价格-远期交易价格。基差有时为正（此

时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是远期交易价格

与现货即期交易价格之间实际运行变化的动态指标。

虽然中远期商品价格和现货价格的变动方向基本一致，但是变动的幅度却往

往不同，因此基差总是处在不断的变化当中，基差的变化将直接影响套期保值交

易的效果，从这一个角度讲，套期保值实质上是通过承担基差变动的风险来回避

整个价格变动的风险

买入基差

卖出基差

买入现货的同时卖出中远期合约，两者的价差为买入基差

卖出现货的同时买入中远期合约，两者的价差为卖出基差

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基差的变化对套期保值的影响

基

差

走

强

现货价格涨幅大或跌幅小，而中远期商品价格涨幅小或跌幅大。表现为基差

为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负值但绝对值越来

越小

基

差

走

弱

现货价格涨幅小或跌幅大，而中远期商品价格涨幅大或跌幅小。表现为基差

为正值但数值越来越小，或者基差从正值变为负值，或者基差为负值但绝对值越

来越大

套

保

效

果

基差

多头套保

空头套保

基差不变

完全实现

完全实现

基差走强

亏损

盈利

基差走弱

盈利

亏损

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多头套期保值举例

贸易商于今年7月份接到一份明年1月份价格为8700元的1万吨花

生的大额定单，此时现货价格为，8500元/吨，但由于种种原因该贸易商不能及

时组货，在交货的5个月内该贸易商要承受价格的风险，如果此时明年1月的电

子盘价格为8600元/,该贸易商在接到定单的同时，在电子盘上买进1月一万吨

的电子合约进行保值。

到明年一月份有如下三种结果，分别计算基差、基差变化、买入基

差、卖出基差以及套期保值的效果。

1、一月份的现货价格为8800元/吨，一月份电子盘远期价格为8900

元/吨;

2、一月份的现货价格为8800元/吨，一月份电子盘远期价格为8950

元/吨;

3、一月份的现货价格为8800元/吨,一月份电子盘远期价格为8850

元/吨。

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多头套期保值举例

情形

原基差

终基差

基差变化

现货损益

远期损益

套保盈亏

1

-100

-100

0

-300

300

0

2

-100

-150

-50

-300

350

50

3

-100

-50

50

-300

250

-50

情形

买入基差

卖出基差

卖买基差差

现货损益

远期损益

套保盈亏

1

-100

-100

0

-300

300

0

2

-150

-100

50

-300

350

50

3

-50

-100

-50

-300

250

-50

考虑买入基差和卖出基差的关系对套期保值的影响

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基差交易

为了避免基差变化对套期保值带来的不利影响，现货买卖双方都同意采取以

一定的基差和中远期合约价格确定未来买卖现货商品的价格。

现货价格=选定的中远期合约价格+预先商定的基差

保值者根据对基差变动的分析、判断，在结束套期保值时，通过做基差交易,

就可以不去关心现货价格的实际涨跌，也不问现货价格与中远期合约价格之间的

变动幅度，都可以达到完美的保值

在基差交易中，交易的盈利与否是两次基差变动的差额，要想通过基差交易

来盈利，就必须时刻关注套期保值过程中基差的变化情况。在基差变动对自己不

利时，可以用基差交易的盈利来弥补套期保值未能转移出去的那部分风险损失，

以基差交易来加强套期保值的效果。因而只有熟悉基差变化，才能在交易中掌握

主动权。

基差交易和套期保值的区别：交易开始就确定未来现货交易的对手；对套期

保值者来说，结果确定，保值效果相对更好

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套利交易

含

义

套利交易是投机交易的一种。套利也叫价差交易.套利交易是指利用相关市

场或相关电子合同之间的价差变化，在相关市场或相关电子合同上进行交易方向

相反的交易，以期望价差发生变化而获利的交易行为。

特

点

风险较小，成本较低，价差预测比价格预测更容易，收益稳定

套

利

刖

提

套利者具有信息优势；

市场常常发生扭曲；

市场具有复原功能；

套利影响市场走势；

套利者厌恶风险。

套

利

种

类

跨期套利

跨市套利

跨品种套利

电子盘与现货套利

套

利

方

法

买入套利，预计价差扩大

卖出套利，预计价差缩小

买入卖出针对高价格而言

套

利

作

用

有助于价格发现功能的充分发挥

有助于市场流动性的提高

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套利交易

价

差

指套利交易中两个电子合约的价格之差，即套利交易建仓时价格高的合约减

去价格低的合约之间的差额，平仓时也是按照建仓时价格高的合约价格减去价格

低的价格。

价

差

变

化

通过比较建仓时和当前（或平仓时）价差数值的变化来判断价差到目前为止

（或套利结束时）是扩大还是缩小。若当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，

则价差是扩大的；反之，则价差是缩小的。

套

利

效

果

套利交易可以看作两个相关电子交易合约的组合，在计算套利交易的盈亏

时，可分别计算每个合约的盈亏，然后进行加总，就可以得到整个套利交易的盈

亏。也可以通过建仓时与当前或者套利结束平仓时的价差变化来计算，价差扩大

买进套利盈利、卖出套利亏损，反之亦然。

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买进套利

如果套利者预期不同交割月的电子合约的价差将扩大时，则套利者将买入其

中价格较高的一“边”，同时卖出价格较低的一“边”，我们称这种套利为买进套

利。如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就会通过同时将两“边”

平仓来获利。价差扩大与买进套利的关系可借助下图来分析。

卖出P2

时间

较高一边的盈利

卖出P'1

净盈利

较低一边的亏损

C

买入P'2

E

F

G

买入P1

价格

B

A

t0

t1

D

注:t0、t1分别表示套利建仓和套利平仓的时间

Pl、P2分别为套利建仓时较高一边和较低一边的合约价格，P'1、P'2分

别为套利平仓时较高一边和较低一边的合约价格

AB表示建仓时的价差，CD表示平仓时的价差，CF为较高一边的盈利，DG

为较低一边的亏损，AE是一条与BD平行的线，根据几何原理，AB=ED,EF=DG,

净盈利=CF-DG=CF-EF=CE,价差变化量=CD-AB=CD-ED=CE,由此可见，净盈利=价

差变化量

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买进套利

从上图中可以看到，由于价格较高的一边的涨幅大于价格较低的一边的涨

幅，价差是扩大的，进行买进套利会使所买入的价格较高的一边的电子合约的盈

利大于所卖出的价格较低一边的亏损，整个套利的结果是盈利的。这是电子交易

价格上涨时买进套利出现盈利的一种情况，当然，在电子交易价格下跌时也可能

会出现盈利，即价格较高一边的跌幅小于价格较低一边的跌幅（可使用上图的方

法作图能看出价差也是扩大的），进行买进套利会使所买入的价格较高的一边的

亏损小于卖出价格较低的一边的盈利，整个套利结果也是盈利的。由此可见，套

利交易关注的是价差的变化而不是电子交易价格的上涨或下跌，只要价差变大，

买进套利都会盈利。为方便分析，我们可以直接使用价差图来分析套利的盈亏。

见下图：

净盈利

价差

时间

t0

t1

价差扩大

C

E

D

B

A

卖出

买入

卖出

买入

注：tO、tl分别表示套利建仓和套利平仓的时间

AB表示建仓时的价差，CD表示平仓时的价差，CE为净盈利

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卖出套利

如果套利者预期不同交割月的电子合约的价差将缩小(Narrow)时，套利者

可通过卖出其中价格较高的一“边”同时买入价格较低的一“边”来进行套利，

我们称这种套利为卖出套利(BellSpread)。价差缩小与卖出套利的关系可借助

下图来分析

较高一边亏损

买入P'1

净盈利

较低一边的盈利

C

卖出P'2

E

F

G

买入P2

卖出P1

价格

时间

B

A

t0

t1

D

注:t0、t1分别表示套利建仓和套利平仓的时间

Pl、P2分别为套利建仓时较高一边和较低一边的合约价格，P'1、P'2分

别为套利平仓时较高一边和较低一边的合约价格

AB表示建仓时的价差，CD表示平仓时的价差，CE为较高一边的亏损，DF

为较低一边的盈利，BG是一条与AC平行的线，根据几何原理，CE=GF,AB=CG,

净盈利=DF-CE=DF-GF=DG,价差变化量=CD-AB=CD-CG=—DG,由此可见，净盈利=一

价差变化量（即价差是缩小的）

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买进套利

从上图中可以看到，由于价格较高的一边的涨幅小于价格较低的一边的涨

幅，价差是缩小的，进行卖出套利会使所卖出的价格较高的一边的电子合约的盈

利大于所买入的价格较低的一边的亏损，整个套利的结果是盈利的。这是电子交

易价格上涨时买进套利出现盈利的一种情况，当然，在电子交易价格下跌时也可

能会出现盈利，即价格较高一边的跌幅大于价格较低一边的跌幅（可使用上图的

方法作图能看出价差也是缩小的），进行卖出套利会使所卖出的价格较高的一边

的亏损小于买入价格较低的一边的盈利，整个套利结果也是盈利的。由此可见，

套利交易关注的是价差的变化而不是电子交易价格的上涨或下跌，只要价差变

小，卖出套利都会盈利。为方便分析，我们可以直接使用价差图来分析套利的盈

亏。见下图：

盈净利

价差

时间

t0

t1

价差缩小

C

E

D

B

A

卖出

买入

卖出

买入

注：tO、tl分别表示套利建仓和套利平仓的时间

AB表示建仓时的价差，CD表示平仓时的价差，AE为净盈利

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套利分类

跨期套利

是指利用同一中心的同种商品但不同交割月份的电子

合约的价差进行的套利交易。具体来说，就是在同一中心买入或卖出某一交割月

份的某商品的电子交易合约的同时，卖出或者买入另一交割月份的同一商品的电

子合约，以期在有利时机同时将两种电子交易合约对冲平仓的交易。

根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊

市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。

牛

市

套

利

在正向市场上，需求相对旺盛而供给不足，导致近期月份合约价格的上升幅

度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交

易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行套利。

正向市场（近<远）即买低卖高一卖出套利，价差缩小时盈利

反向市场（近>远）即买高卖低一买入套利，价差扩大时盈利

熊

市

套

利

在正向市场上，如果近期供给量增加，需求量减小，则会导致近期月份合约

价格的下跌幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的上涨幅度小于远期

月份合约，交易者可以通过卖出近期月份合约的同时买入远期月份合约而进行套

利。

正向市场（近<远）即卖低买高一买入套利，价差扩大时盈利

反向市场（近>远）即卖高买低一卖出套利，价差缩小时盈利

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跨市套利

是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的电子交

易价格的差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的电子交易合约，同时卖

出另一相同交割月份、相互关联商品的电子合约，以期在有利时机同时将这两份

合约对冲平仓获利。

跨商品套利可分为两种情况，一是相关商品间的套利，二是原料与成品间的

套利。

跨品种套利

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套利分类

跨期套利

蝶

式

套

利

套利交易者认为中间交割月份的电子盘合约价格与两旁交割月份合约价格

之间的相关关系将会出现差异。蝶式套利实际上是两个跨期套利的互补平衡的组

合是“套利的套利”其特点是：实质是同种商品不同交割月份的套利活动；有两

个方向相反的跨期套利构成，一个卖空套利和一个买空套利；联结两个跨期套利

的纽带是居中月份期货合约，在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之

和；蝶式套利必须同时下达三个买空/卖空/买空的指令，并同时对冲

指在某个交易中心买入或卖出某一交割月份的某种商品

合约同时，在另一交易中心卖出或买入同一交割月份的同种商品合约，以期在有

利时期分别在两个交易中心对冲手中的合约获利。跨市套利在操作中应特别注意

几方面因素：1、运输费用2、交割品级的差异3、交易单位与汇率波动4、

保证金和佣金成本

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套利分类

电子盘与现货套利

指某种电子交易合约的价格与现货市

场的价格出现差距，交易者就可利用两个市场买低卖高从而缩小现货价格与电子

交易价格之间的差距。其本质上是跨期套利和跨市场套利的结合。现在的大宗商

品电子交易提供了很多这样的机会。

套利的要点

1、下单报价时明确指出价格差

2、套利必须坚持同进同出

3、不能因为低风险而超额套利

4、注意套利的佣金支出

5、不要用套利来保护已亏损的单盘交易

6、套利一般不接实盘

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大类

小类

操作

跨期套利

牛市套利

买近卖远

熊市套利

卖近买远

蝶式套利

买入（或卖出）近期和远期合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，近期

+远期合约数=居中月合约数

跨品种套利

相关商品套利

小麦玉米套利

原料与产成品套利

大豆提油套利：买入大豆合约同时卖出豆油豆粕合约

反向大豆提油套利：卖出大豆合约买进豆油豆粕合约

跨市套利

在2不同交易所买入卖出同交个月份同种合约

电子盘现货套利

电子盘价格高于理论价格，正向套利，卖出电子盘买入现货

电子盘价格低于理论价格，反向套利。

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套利分类总结

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套利交易举例

跨

期

卖

出

套

利

在正向市场中，当前11月份的电子合同价格为8000元/吨，而明年1月份

的电子合同为9000元/吨。此时投资者以当前的价格买入11月电子合同的同时

卖出1月的电子合同。此时价差为1000元，随着交割期限的临近，两者之间的

价差会逐步缩小。如果到了11月份，价差缩小了700元。那么投资者同时平仓

就可以获利700元/吨。

电

子

盘

现

货

套

利

这种套利主要关注的是现货的升贴水，如果电子市场出现价格异常波动，导

致现货升贴水过大，就会出现套利的机会。例如，当前11月的电子盘价格为9000

元/吨，而此时现货为8300元/吨，现货贴水为700元/吨，投资者就可以买进现

货的同时卖出11月的电子盘。等待11月份电子盘价格被现货纠正之后，同时把

手中的现货出手，并把电子合同对冲平仓。投资者可以获利700元/吨

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投机交易

含

义

通过对价格预期走势的判断利用价格波动进行买卖和反向对冲交易获取价

格波动差额收益并不以最终占有所交易标的物为目的的行为方式成为投机交易。

投机者的目的就是价差收益而不进行实物所有权的转移。投机交易是一种重要的

交易方式也是正常的投资手段。

表

现

形

式

从交易对象看：以中远期合约为对象，不做现货，不交割；

从交易目的看：风险价差收益，不是为规避现货风险；

从交易方式看：买卖中远期合约，不是相对于现货的反向操作；

从交易风险看：投机者是风险承担者，套保者是风险转移者。

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投机交易

作

用

意

义

1、承担套期保值者转移的风险

各交易运作的实践证明，只有套期保值的市场是根本无法达到转移风险的目

的，多头和空头保值者是不平衡的，仅有套期保值者的市场套期保值很难实现，

而投机者的参加正好能弥补这种不平衡。

2、促进市场流动性，保障了价格发现功能的实现

一般说来，市场流动性的强弱取决于投机成分的多少，如果只有套期保值

者，即使集中了大量的供求信息，也难以找到交易对手，少量的成交就可对价

格产生巨大的影响，在交易不活跃市场形成的价格很可能是扭曲的。投机商的介

入，增加了参与交易人数，扩大了市场规模和深度，使得套期保值者较容易找到

交易对手，自由地进出市场，从而使市场具有充分的流动性。

3、形成合理的价格水平

市场价格低于均衡价格，投机商低价买进合约，从而增加了需求，使市场价

格上涨，供求重新趋于平衡，反之亦然。

4、保持价格体系稳定

市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。投机者的参与，促进

了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有

利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理化，从而保持价格体系

的稳定。

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投机交易分类

按

原

理

常规型投机利用单一交易合约不同时间内价格的波动赚取波动差价

套利型投机利用不同合约之间的价差随着时间的变化而波动赚取差价

波动收益

按

方