公司理财第12章 流动资产管理

第12章流动资产管理1本章教学内容12.1现金的管理12.3应收账款的管理

12.4存货的管理212.1现金的管理312.1.1企业持有现金的动机交易性动机企业持有现金以便满足日常支付的需要预防性动机企业持有现金以便应付意外事件对现金的需求预防性现金需要量的多少取决于现金收支预测的可靠程度企业临时借款的能力企业愿意承担风险的程度投机性动机企业持有现金以便在市场上出现有利时机时进行投机，从中获取收益412.1.2现金的持有本钱512.1.3最正确现金持有量确实定现金是变现能力最强的资产拥有足量的现金对于降低企业的风险，增强资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义现金属于非赢利资产，现金持有量过多，会降低企业的收益水平确定最正确现金持有量的方法现金周转模式本钱分析模式存货模式因素分析模式随机模式6〔1〕现金周转模式现金周转期企业从购置原材料而支付应付账款的货币资金流出时起，至成品销售而收回应收账款的货币资金流入时这段时间在企业的全年现金需求总量一定的情况下，现金周转期越短，企业的现金持有量就越小现金周转模式的根本原理依据企业年现金需求总量，结合现金周转期等确定最正确现金持有量7〔1〕现金周转模式存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期赊购原材料赊销产品收回货款支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）营业周期存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期与现金周转期

8〔1〕现金周转模式计算公式现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期9现金周转模式例题某企业的原材料采购和产品销售都采用赊销的方式，应收账款周转期为30天，存货周转期为50天，应付账款周转期为40天。预计2021年的现金需求总量为8,100万元。采用现金周转模式确定该企业2021年最正确现金持有量。解析现金周转期=30+50-40=40〔天〕现金周转率=360/40=9〔次〕最正确现金持有量=8,100/9=900〔万元〕10〔2〕本钱分析模式本钱分析模式的原理通过分析持有现金的相关本钱费用，寻找使总本钱最低的现金持有量相关本钱管理本钱时机本钱短缺本钱三种本钱费用的综合到达最低时的现金余额，就是最正确现金持有量11〔2〕本钱分析模式总成本线机会成本线管理成本线短缺成本线最佳现金持有量总成本现金持有数量机会成本、管理成本和短缺成本同现金持有量之间的关系12〔2〕本钱分析模式分析步骤根据不同现金持有量测算并确定有关本钱数值按照不同现金持有量及其有关本钱资料编制最正确现金持有量测算表在测算表中找出总本钱最低时的现金持有量，即最正确现金持有量13本钱分析模式例题某企业有4种现金持有方案，其相应的资料如下表所示。

14本钱分析模式例题解析根据条件，编制企业最正确现金持有量测算表15〔3〕存货模式简要介绍1952年由美国经济学家William.J.Baumol首先提出来，故又称鲍莫模型〔BaumolModel〕只考虑时机本钱和转换本钱能够使现金管理的时机本钱与转换本钱之和保持最低的现金持有量，即为最正确现金持有量16〔3〕存货模式现金管理总成本转换成本成本持有现金的机会成本现金持有量最佳现金持有量现金管理总成本与持有现金机会成本、转换成本的关系

17〔3〕存货模式计算公式设T为一定时期内现金需要总量；F为每次转换有价证券的固定本钱；Q为最正确现金持有量；K为有价证券利息率，TC为现金管理总本钱，那么：现金管理总本钱最低时，现金持有量为最正确现金持有量令，最正确现金持有量现金管理总本钱=持有时机本钱+转换本钱18〔3〕存货模式补充存货模式的缺陷以现金支出均匀发生，现金持有本钱和转换本钱易于预测为前提并未考虑单位货币资金的每天支出数与吸收数，造成单位货币资金管理的缺乏公式的扩展T——特定时期内现金需求总量Q——最正确现金持有量〔每次证券变现的数量〕(T/Q)——有价证券转换为货币资金的次数F——每次转换有价证券为货币资金的本钱(Q/2)——最正确货币资金持有量的平均数K——每一单位有价证券的全年平均时机本钱d——每天货币资金支出数e——每天货币资金吸收数求导，令TC的导数为0，得：N为货币资金支出均衡发生，收入间隔一定时间实现一次情况下的货币资金最正确持有量19存货模式例题某企业现金收支状况比较稳定，预计全年现金需要量为200,000元，现金与有价证券转换本钱为每次400元，有价证券的年利率为10%。根据上述资料计算企业最正确现金持有量。解析其中：20〔4〕因素分析模式根本原理建立在定性分析的根底上，根据上年度现金实际平均持有量和有关因素的变动情况来确定最优现金持有量的一种方法计算公式最优现金持有量=(上年现金实际平均持有量-不合理占用额)×(1±预计销售收入变动率)21因素分析模式例题某公司2021年度现金实际平均持有量为800万元，经分析其中有40万元属不合理占用额，应予以剔除，预计2021年度的销售收入将比2021年度增长20%。根据因素分析模式，计算该公司2021年度的最优现金持有量。解析最正确现金持有量=(800-40)×(1+20%)=912〔万元〕22〔5〕随机模式简要介绍美国经济学家MertonH.Miller和DanielOrr于1996年首次提出的，又称为米勒—奥尔模型它是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内当现金量到达控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降当现金量降到控制下限时，抛售有价证券换回现金，使现金持有量上升假设现金量在控制的上下限之内，不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量23〔5〕随机模式现金存量的上限

现金存量的下限

最优现金返回线企业的最优现金存量〔表现为现金每日余额〕是随机波动的，当其到达A点时，即到达了现金控制的上限，企业应用现金购置有价证券，使现金持有量回落到现金返回线〔R〕的水平；当现金存量降至B点时，即到达了现金控制的下限，企业那么应转让有价证券换回现金，使其存量上升至现金返回线的水平。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会现金持有量每日现金余额AHRL时间0随机模式图

B24〔5〕随机模式计算公式b—每次有价证券的固定转换本钱i—有价证券的日利息率—预期每日现金余额变化的标准差〔可根据历史资料测算〕25随机模式例题假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换本钱为50元。公司为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1,000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。计算最优现金返回线R、现金控制上限H。解析26随机模式例题解析BR时间9,158（购买证券）HLA14,7375,5791,00004,579（转让证券）现金持有量（元）现金余额变动与操作

2712.1.4现金的日常管理加速收款通过缩短赊账购货的期限和缩短收账延迟的时间等方法实现控制付款应在不影响公司信用的前提下尽量地延缓现金支出的时间提高收支的匹配程度使现金流出与现金流入同步注意对闲置资金的充分利用2829作为现金的替代品适应季节性资金需求与长期筹资相配合短期有价证券经营活动所需资金长期资金筹措点资金组合分析图

3012.2.2短期有价证券的选择依据3132证券种类（适合作为现金替代品的）期限证券种类（不适合作为现金替代品的）期限美国国库券91天至1年美国国库券票据3～5年商业本票不超过270天美国国库券债券不超过30年银行可转让存单不超过1年AAA级公司债务不超过40年货币市场共同基金可随时变现AAA级州政府与地方政府债券不超过30年浮动利率优先股可随时变现AAA级优先股30年～永远欧洲美元债券不超过1年普通股无3312.3应收账款的管理应收账款主要是由企业赊销产品所导致的对于价格、质量和售后效劳都相同的同类产品而言，采取赊销的方法能够增加销量，扩大市场份额，减少存货应收账款也会带来相应的本钱3412.3.1应收账款的管理目标1促进销售2减少存货3512.3.2应收账款的本钱3612.3.2应收账款的本钱管理本钱对应收账款进行管理而发生的有关的费用坏账本钱应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账本钱坏账本钱一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款数量越多，坏账本钱就越大3738〔1〕信用标准定义客户获得企业商业信用所应具备的根本条件或最低条件，通常以预期的坏账损失率表示信用标准的定性分析同行业竞争对手的情况企业承担违约风险的能力客户的资信程度“5C〞评价信用品质〔Character〕偿付能力〔Capacity〕资本〔Capital〕抵押品〔Collateral〕经济条件〔Conditions〕39〔1〕信用标准信用标准的定量分析设定信用等级的评价标准利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级信用标准的制定企业信用标准的制定，主要只通过比较不同方案之间的销售收入和相关本钱，最后比较不同方案之间的净收益来进行的40信用标准例题某企业有两种信用标准可供选择，该企业的综合资本率为10%，有关资料如下表所示。要求做出该企业的信用标准决策。

41信用标准例题解析采用A方案销售毛利=2,000,000-6,000-120,000=74,000〔元〕应收账款的时机本钱=200,000÷360×45×60%×10%=1,500〔元〕采用A方案的净收益=74,000-4,000-20,000-1,500=48,500〔元〕采用B方案销售毛利=240,000-6,000-144,000=90,000〔元〕应收账款的时机本钱=240,000÷360×60×60%×10%=2,400〔元〕采用B方案的净收益=90,000-6,000-36,000-2,400=45,600〔元〕结论通过比较A、B方案的净收益，可以看出企业在制定信用标准时应该选择A方案42〔2〕信用条件信用条件的构成信用期限企业允许客户从购货到延期付款的最长时间限定企业在信用期限决策时，应视延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际本钱而定折扣期限与现金折扣适当的现金折扣期限及折扣率能够鼓励客户提早付款，从而加速企业应收账款周转率，降低应收账款资金占用客户平均付款期限的缩短有利于降低坏账损失率和收账费用适当的现金折扣能吸引更多的客户，增加销售量折扣率定得较大而销售量又无显著上升就会使得企业销售额下降，从而导致利润减少43〔2〕信用条件信用条件的一般形式如“3/10，2/20，n/50〞表示为：在50天信用期限内，客户假设能在开票后的10天内付款，可以得到3%的现金折扣，超过10天而在20天内付款时，可以得到2%的现金折扣，否那么便要支付全部价款在这里，50天为信用期限，10天为折扣率3%的现金折扣期限，20天为折扣率2%的现金折扣期限信用条件的选择净收益法比较不同方案信用条件的销售收入及相关本钱，最后计算出各自的净收益，并选择净收益最大的信用条件边际收益法边际收益与边际本钱进行比较44信用条件例题1：净收益法45信用条件例题1：净收益法解析根据上表的资料，可以计算收支的有关情况，对A、B、C三个方案进行评价46信用条件例题2：边际益法某企业以往一直采用30天信用期限，现拟将30天的信用期限延长到60天，该企业变动本钱率为80%，假定由于延长了信用期限，企业销售额将由125万元增加到150万元，变动本钱将由100万元增加到120万元，收账费用将由5,000元增加到8,000元，坏账损失将由1万元增加到2万元，资本本钱率10%，采用边际收益法测算该方案是否可行。解析增加的边际收益=(150-120)-(125-100)=5〔万元〕由于边际收益5万元大于边际本钱1.467万元，因此，企业可采用60天的信用期限。474812.3.4应收账款的日常管理确定应收账款的平均收款期应收账款的账龄分析平均收款期能综合反映公司所有应收账款的平均回收速度，但无法对每一笔应收账款的回收期进行具体分析一般来讲，应收账款拖欠的时间越长，账款催收的难度就越大，成为坏账的可能性也就越高应收账款账龄分析就是研究应收账款的账龄结构，即各账龄的应收账款余额占应收账款总计余额的比例平均日赊销额可以是月度的日赊销额，也可以是季度或年度的平均日赊销额

4912.3.4应收账款的日常管理应收账款的账龄分析账龄分析表应收账款账龄账户数量金额（万元）比重（%）信用期内（平均为3个月）超过信用期1个月内超过信用期2个月内超过信用期6个月内超过信用期9个月内超过信用期1年内超过信用期2年内超过信用期3年以上10050201015137166001006040705020606010647526合计2311,000100应收账款账龄分析表

5012.3.4应收账款的日常管理确认坏账损失，建立坏账准备制度坏账损失需要按照财务制度的规定确认和计提坏账准备按一定的比例估计坏账损失，预先计提，等坏账发生时再冲减计提的准备金可以按应收账款的账龄长短计提，账龄越长，计提比例越高，也可以按销货额的百分比计提5112.4存货的管理

存货是指公司在生产经营过程中为销售或生产耗用而储藏的各种物资，包括商品、产成品、半成品、在产品以及各种材料、燃料、包装物、低值易耗品等

5212.4.1存货管理的目标存货的功能防止停工待料适应市场变化降低进货本钱公司采用批量集中进货，可获得较大的数量折扣维持均衡生产对于那些所生产产品属于季节性的公司，生产所需材料的供给具有季节性的公司，为实现均衡生产，降低生产本钱，就必须适当储存一定的半成品存货或保持一定的原材料存货存货管理目标在满足经营所需存货的条件下，存货的本钱最低5312.4.2存货的相关本钱存货取得本钱采购本钱通常以采购数量和采购单价的乘积来确定假定年需求量用D表示，单价用U表示，采购本钱那么为DU订货本钱订购本钱中有一局部与订货次数无关，称为订货的固定本钱，用F1表示另一局部与订货次数有关，称为订货的变动本钱每次订货的变动本钱用K表示，每次进货量用Q表示在需求量一定的情况下，订货次数越多，订货总本钱就越高；反之，那么降低订货本钱的计算公式为：5412.4.2存货的相关本钱存货取得本钱计算公式存货的取得本钱=存货的订购本钱+存货的采购本钱5512.4.2存货的相关本钱存货的存储本钱存货的存储本钱也称持有本钱，是企业为保存存货而发生的本钱存储本钱也分为固定本钱和可变本钱固定本钱与存货存储数量的多少无关，用F2表示变动本钱与存储的数量有关，单位本钱用Kc来表示存储本钱的计算公式存储本钱=存储固定本钱+存储变动本钱5612.4.2存货的相关本钱存货短缺本钱由于存货供给中断而造成的损失用TCs表示储藏存货的总本钱企业存货的最优化，即是使上式TC值最小化5712.4.3存货管理方法存货管理的定义存货管理是指在正常生产经营过程中遵循存货方案，对存货的使用和流转进行组织、调控和监督，使公司的资金运动、物资运动和生产经营活动到达最正确结合的管理活动主要方法ABC控制法经济批量控制法存货储存期控制零存货与适时性存货管理58〔1〕ABC控制法根本原理意大利经济学家帕累托于19世纪首创根本思想依据于统计学中的累计曲线根据各项存货在全部存货中的重要程度，将存货分成A、B、C三类A类存货的数量、种类占全部存货的10%，占用资金约为全部资金的70%B类存货的数量、种类占全部存货的20%～30%，占用资金约为全部资金的20%C类存货的数量、种类占全部存货的60%～70%，占用资金约为全部资金的10%59〔1〕ABC控制法对A类存货实行重点规划和管理对B类存货进行次重点管理C类存货只进行一般管理，采用集中管理的方式存货数量或品种（%）70%ABC存货价值(%)20%10%ABC控制分类图

60〔2〕经济批量控制法存货经济批量一般模型存货经济批量也称为经济订货量，是指能够使一定时期存货的订货本钱和储存本钱之和最小的进货数量订货本钱与储存本钱是决定存货经济批量的两大因素与批量无关的固定的订货本钱与固定的储存本钱那么成为无关本钱，在确定经济批量时不必考虑短缺本钱由于难于计量，不予考虑经济批量可以通过使存货订货变动本钱与储存变动本钱之和最小的计算方法求得61〔2〕经济批量控制法存货经济批量一般模型存货经济批量求解方法对TC求一阶导数，并令一阶导数等于零，此时的批量那么称为最正确经济批量进一步求出：62一般经济批量模型例题某企业一年某种材料需求量为3,600吨，每次进货本钱为250元，单位储存本钱为20元，每吨材料的单价为1,000元，且每次材料订货均一次到齐，在订货间隔均匀耗用。求经济批量。解析6