【外资入股对企业创新和收益的影响浅析11000字（论文）】

外资入股对企业创新和收益的影响浅析摘要改革开放后，中国经济高速增长和工业化快速推进的过程中，外商直接投资是一支重要的力量。利用外资作为中国对外开放秉持的基本国策之一，在经济社会发展过程中发挥着举足轻重的作用。国外资金通过独资、合资、投资房地产、股市等多种途径融入中国经济，为中国经济的发展提供资金、管理、智力等生产要素。但大规模外资进入是否对企业创新和收益产生正面影响，值得思考和研究。题。因此，研究外资入股对企业的效能影响，对今后探究其背后的影响机制和如何推动企业国际化经营有重大的现实意义以及不错的实用价值。基于此，本文在整理了理论概念，分析了当外资入股、投资一家企业之时，对其的自主研发动力和创新能力的影响机制。并且，由于国有企业有管控机制所在，导致国有企业和非国有企业的影响吸收能力是不同的。其次，为解决上述这些问题，分析外资流入股、投资上市公司时，对于企业收益影响采用了保守的ROA以及股价波动指标来进行分析。对于对企业的自主研发能力而言，采用线性回归分析方法来分析企业的创新能力指标，即专利数指标，以及该企业所处的行业内的平均外资水平，以及企业内自身外资投入的水平这三个角度来进行分析。并接着将以上从东方数据网、金融咨询、国泰安数据库、金投网以及同花顺等网站得到的数据，运用分析软件的分析结果，来验证四个猜想。得出当有外资入股时，对企业经营业绩和该公司的股价稳定产生了积极作用，对该企业的创新能力也起到正向的引导作用，但是当国内整个行业的外资入股和投资力度已经很大时，反而起到了抑制作用。关键词：外资入股；企业创新；收益；企业开放程度目录TOC\o"1-3"\h\u17007第一章引言 第一章引言1.1研究背景改革开放后，中国经济高速增长和工业化快速推进的过程中，外商直接投资是一支重要的力量。利用外资作为中国对外开放秉持的基本国策之一，在经济社会发展过程中发挥着举足轻重的作用。目前来看，我国对外资持股政策正在渐渐放开。随着市场化改革的深入，特别提款权批准的QFI和RQFII数量将继续扩大。截止至2021年4月，国家外汇管理局批准了公布的合格境内机构投资者（QFII）、合格境外机构投资者（RQFII）和合格境外机构投资者（QDII）的投资利率，核准QFII投资额1131.59亿美元；RQFII投资额7229.92亿元；核准QDII投资额1345.69亿美元。学术界对于国际商务这块领域的研究也随着经济发展逐步拓展，目前，外商投资对于经济社会发展作用的讨论主要聚焦在宏观方面，主要从整个经济发展及社会发展的角度探讨其利弊，而从微观方面研究外商投资对某产业甚至一家企业的经营绩效的作用较少。同时各方对于利用外资的争论从未间断，争议的内容从外企偷税漏税、到跨国公司品牌信任危机、到外资侵占中国企业消费市场到外资赚取超额利润等。争议虽然此起彼伏，但是引进外资的步伐从未间断，且有不断加码的趋势。但是，从微观角度分析，外资股东的介入是否能达到规范公司治理结构、推动企业技术进步或产业升级等的预期效果呢？已有的研究并未提供明确的答案。基于上述背景，本文将利用上市公司数据展开定性分析，研究外资入股对企业创新和收益的影响，希望能为政府、企业引进外资时提供实证依据。1.2研究意义在理论上，研究外资入股对企业创新和收益的影响，能十分有效地帮助我国现代公司分析管理制度针对于外资股东的利弊。而且还能够帮助研究外资通过进入我国上市公司，以此引发的对公司的营业状态、治理决策、风险控制等等关键维度产生了何种作用，来使得国内公司健康发展，以此适应经济全球化的潮流。此外，探究外资持股国内公司后国内公司的运营状况还可以进一步推进今后探索外资股东在新兴的发展中国家资本市场中的作用传递机制和积极影响，使得公司各级制度的科学性、合理性在此基础上进一步丰富和完善。在实践中，外资股东对公司的长远发展而言无疑是更有利的，并指向公司未来股权结构的优化。也促进政策的规划和实施有关于研究引进外资股东、促进经济全球化具有重要意义。1.3文献综述国内外学者对于外资进入上市公司后产生的影响的做出了很多研究，目前主要有以下三类观点：一是外资入股与企业创新和收益正相关。如范方志等（2017）通过实证研究得出外资持股和上市公司的绩效存在正相关关系，影响机制在于外资持股后上市公司的信息公开程度会提高，更高的信息披露水平有助于促进上市公司治理结构的完善，进而提高公司绩效。钟熙等（2020）亦是认为外资持股可以通过企业国际化战略的纽带效果，大力推进了企业的创新绩效；经营的期望和现实之间的落差感会有反馈作用，提升外资持股对企业的创新绩效积极影响，而且还实现了价值创造，更刺激了本土企业的发展。Garner等（2015）对韩国的164家外资持股的上市公司进行了实证分析，结果表明当控制了潜在的自我选择偏差后，外资持股比例约高，公司绩效敏感性会加强，二者存在正相关关系，并且外资股东的加入有利于公司治理。二是外资入股与企业创新和收益负相关。如陈晓和江东（2000）通过对两者关系的实证分析，结果表明B股对于公司的净资产收益率这一指标的影响很低。孙喜平等（2012）外资股的加入对于公司绩效指标存在负面影响，被收购的上市公司在两年内绩效不仅没有提高，反而相关指标出现了一定程度的下降。Juan等（2018）的研究结果显示：公司支付审计费用和外资持股比例较高的公司存在着十分显著的负相关关系。但是与审计费用、公司结构的复杂程度同杠杆率以及流动比率之间的关系目前来看并不显著。三是外资持股与经营绩效不相关。李蕾等（2014）以外资收购为切入点，基于1995-2013年间上市的公司数据，结果同样表明两者之间并无明显关系，对于公司绩效影响较低。EinarLie（2016）则是对挪威调查后发现，人们对国家是高度信任的，一致认为国家是人们共同利益的保护者。即缺乏外国投资者，而且很倾向于投资对国内公司的外资进行种种限制。可见在这样一种特殊的情况下，外资持股对本国的公司和经济影响较小。Alina（2018）在对比调查了1997~2017年的外国持股者对罗马尼亚公司实体的财务业绩并没有显著影响。故而，外资持股相关的预期收益与提高本地公司的业绩并没有多多关联。从已有文献来看，国内外学者关于外资持股对企业创新和收益的影响研究较多。其中，国外学者的相关研究较早，但由于研究样本量分散并且较大，得出的结论不一致。中国资本市场开放较晚，并且外资股上市公司较少，外资进过国内资本市场时间不长，大多数度量公司绩效采用的是相关财务。现有文献对于外资持股如何影响上市公司经营绩效问题的相关研究较少，对不同所有制性质、不同规模上市公司经营绩效的异质性研究也非常有限。因此，本文将从上述两个方面有所创新。1.4研究内容与方法本文将使用理论研究与实证研究相结合的方法来研究外资入股对企业创新和收益的影响。具体步骤如下：首先，先通过查找和阅读其他国内外的专业学者的文献，总结外资入股对公司创新能力、对股价波动、对企业国际化绩效等方面的影响，并同步进行收集文献中对于上市公司的资本结构和运作项目的影响因素；然后按照前文所述的理论知识并做出合适的假设，接着对国内外相关模型研究学者进行深入建模，最后以部分上市公司为样本数据，进行上述步骤的实证分析，运用Excel和SPSSAU网站软件对模型进行复核分析，得出具体结论。第二章理论基础概念2.1相关概念2.1.1外资入股的定义外资入股是指外资机构和外资个人通过其合法资产获取的公司股份。本文所述的外资入股即是公司所有境外股东持有的上市公司股份中，并且处于前十大股东的。外资股东类型对公司的影响，外资股东又进一步分为外资机构投资者和外资个人投资者。境外机构投资者参与的定义是：在公司十大股东中，境外机构投资者所占上市公司股本总额占公司股本总额的比例。外国个人投资者的定义是：其持有的股份是公司前十大股东中所有外国个人股份的总和，构成公司的资本总额。2.1.2企业收益的定义就企业收益的概念而言，我国在1999年颁布的《国有资本金绩效评价原则》中给出了具体的定义。这是公司在一定时期内的业绩和效益，通常我们选择考虑公司的财务方面，如投资回报率、投资回报率和每股投资回报率；在评估收益时，通常由经营者考虑公司的作用。本文的目的是考察外资入股对公司经营效率的影响，即利用财务变量来评估企业收益。因此，在数据处理和实证研究的过程中，本文决定采用资产收益率和每股收益作为衡量企业收益的指标。在分析中，股价的波动是通过计算一个季度个股日收益率的标准差来确定的。2.1.3企业创新能力企业创新能力又称INNO。其中，一家企业的专利活动能反映其创新活动的积极程度，而且发明专利申请频率与授权量能很好地反映一家企业研发产出效率。生产率则表示着企业投入和产出的效率，发明专利再得到授权后也才能投入到生产当中。故而，专利数量能比生产率更好地反应创新能力的强弱。而发明专利数据可以从国泰安数据库，以及上市公司的年报中整理可得。2.2相关概念2.2.1信息不对称理论Akerlof于1970提出了信息不对称理论。该理论认为，当交易的双方在进行交易时，对于交易的理解有偏差，同时获得的信息也存在不同。当交易双方在交易决策进行交锋洽谈时，一般会根据自身所掌握的信息来做出利益最大化的决定。外资股东持有上市公司的股份，可以减少信息不对称的影响。一是对公司内部信息的公开化的角度进行切入。对于一些投资者而言，可能对被投资的公司情况掌握得很片面。而发达国家的市场制度与我国相比之下，较为完善，能够更有效地降低因信息不对称而造成的利益损失概率。二是减少资本的使用者和拥有者两者的信息不对称性。对国内的一些投资者来说，他们对公司的管理和资本的投资缺乏专业知识和经验，主要是看中公司的盈利，相比之下，对公司的经营和管理反而并不关心。但是外资股东对公司经营和管理比较关心，为了减少经理人带来的利益损害风险，会参考借鉴发达国家的监管措施，而这就使得了资金使用者通过隐藏信息的手段来使投资者的利益损失风险降低。2.2.2垄断优势理论美国学者StephenHymer于1960年把垄断优势理论运用到外商直接投资相关的研究中。其提出：外商的直接投资对东道国的企业产生影响作用主要基于两个方面。第一，是由于市场的不完全竞争。第二是跨国公司的垄断优势。垄断优势理论能很好的揭示跨国公司是如何抢占东道国市场，以及是如何形成垄断优势的机制原理，为了后续的外商直接投资一些相关研究奠定了理论基础。2.2.3内部化理论Peter.J.Buckley与MarkCasson(1976）在其二者共同编纂的《跨国公司的未来》书中提出的。该理论将不完全竞争市场作为前提，当跨国公司进入了东道国市场后。因为市场不透明性和某些生产要素的不可获得的原因，造成跨国公司不可能直接就把产品投放进东道国市场中。通过对外投资的方法，跨国公司便能和东道国企业形成一种关联交易关系，把知识和产品在组织的内部进行转让，并作为内部市场成员的角色来销售产品。使得跨国公司具备了内部化的优势。而影响着市场内部化过程的四个因素有：一是规模经济、外部市场的构成以及产品特性等行业特征因素。二是由区位、文化差异造成的地区特征因素。三是东道国的政治、经济和法制制度等特征因素。第四就是组织机构与经营能力等企业因素。内前文所述，跨国公司对于东道国的服务市场不熟悉，加上文化的差异，就会造成交易成本的增加，为了达到利润的最大化，跨国公司对外投资就是很好的选择。第三章外资入股基本情况3.1上市公司外资投资状况3.1.1外资投资规模改革开放以来，我国经济取得飞速发展，获得大量境外投资。尤其是中国QFII（合格的境外机构投资者）制度从实施至今近20年的时间里，更是吸收大量资金流入。2019年9月，外汇管理局取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，同时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。2020年5月，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。这是取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制后，相关政策的进一步细化和落地。随着A股市场日渐成熟，引外资进行长期价值投资一直是国家政策的大势所趋。从图3-1的统计数据来看，截至2020年，已吸收QFII机构资金共计1360亿美元。图3-12002-2020年我国实际使用外资金额数据来源：根据历年中国统计年鉴中的相关数据计算而得3.1.2外资投资领域外资在我国资本市场上的投资范围很广。在建立之初，外资的投资领域涉及到基金、股票、国债等。在我国股票市场投下第一单的QFII是瑞银。作为QFII的花旗环球金融购入山鹰股份的可转换证券，成为在可转换债券领域的第一单。QFII在基金领域投下的第一单花落博时基金管理公司。QFII在国债市场的交易第一单是由日兴资产管理公司完成的。但从额度来看，大部分资金是注入A股市场的。我国在引入QFII制度这20年的时间里，QFII投资者数量和投资额度均逐渐增加。这也意味着外资规模的逐渐扩大，QFII在中国A股市场发挥日渐重要的作用。QFII具有成熟的管理和投资经验，可以参与上市公司治理，提升公司绩效。这也正是本文所要研究的主题，判断QFII持股是否会对上市公司绩效产生积极影响。通过对相关数据的整理计算，可以发现作为重要的海外机构投资者的QFII持股市值与日俱增，2020年QFII持股市值达1342.7亿元，可以预见其对中国A股市场的影响。图3-2QFII持股市场情况数据来源：根据Wind数据库中的相关数据计算而得。3.1.3外资持股行业配置QFII持股主要集中在消费类行业，这些消费行业主要是食品饮料、家电、消费电子、医药和汽车等。据统计，2020年第三季度QFII持股消费行业股票市值占比高达67.71%，第四季度稍有滑落，但是仍占到65.86%。作为我国本土优势行业的消费类行业，是QFII重点配置资产的领域。纵观行业，下游消费一直是吸引外资的热门赛道，其中家用电器、食品饮料和社会服务更是细分消费赛道中的热点。近几年，随着传统行业的不断转型，上游原料、中游制造等行业的外资持仓比例也呈上升态势。图3-22020年QFII行业配置情况数据来源：根据Wind数据库中的相关数据计算而得3.1.4外资持股情况同一上市公司可能被多家QFII持股，其实这既是分散风险的体现也表明QFII对该上市公司发展前景的看好。2020年，同时被两家及以上QFII持股公司数量占比为23.44%。不同类型的QFII持有的市值是存在梯队分类的。根据2020年第四季度数据统计，第一梯队的银行类QFII[持股市值前十大的QFII分别是:荷兰安智银行（185.7亿元）、瑞士联合银行集团（145.1亿元）、法国巴黎银行（109.3亿元）、新加坡华侨银行（108.9亿元）、易方达资产管理（香港）有限公司（75.6亿元）、挪威中央银行（70.7亿元）、高领资本（69.4亿元）、新加坡政府投资公司（66.5亿元）、奥本海默基金公司（55.1亿元）、德意志银行（51.3亿元）。持股市值前十大的QFII大多是资金实力雄厚，且具有一定国际影响力的跨国金融集团。]持股市值最大，为630多亿元，占比达47.1%。第二梯队是包括证券、资管、基金公司等投资公司类，为400多亿元，占比为30.7%。第三梯队的主权财富基金、央行等作为政府机构投资类，持股市值为240亿元，占比为18.2%。图3-3QFII存在抱团持股情况数据来源：根据Wind数据库中的相关数据计算而得。3.2外资入股对上市公司发展的影响机制3.2.1外资引起的企业创新能力变动原理由于我国的上市公司大多并不算很成熟，研发和投入产出的效率不算高，而技术创新能力也较差。相比之下，跨国企业拥有着先进的管理知识和技术优势，在进入市场必然会影响到国内企业的资源获取和技术创新。再者，产品通常以没有实体、不可储存的智力服务为主。但又因为一国或一地区内的资源就限制于本国、本地区内，两者竞争资源是不可能避免的。一方面，跨国公司加入市场后，可以为国内的企业带来更高层次的技术知识以及更先进的管理理念，以此帮助东道国的企业改善经营模式，而跨国公司天生所具有的技术优势也同样会给国内企业创新带来一定的良性压力，逼迫其加大对于研发投入和提高产出效率来促进企业的创新能力。但同样得，这像一把双刃剑，当跨国公司进入国内市场后，也有可能会依赖其先进的技术以及管理理念优势来占据部场，并慢慢地形成垄断。从而导致国内资金企业产出减少、利润下降，甚至有被完全挤出市场份额的可能。所以，外商直接投资也会阻碍企业创新能力的发展和提升。3.2.2外资入股对上市公司收益的影响机制在中国的资本市场中，QFII的收益来源主要是公司分红和资本利得。公司绩效直接影响公司股价，也是投资者是否决定投资的根本性因素。外资入股的第一个影响机制表现为公司治理动力。具体来说，QFII参与公司治理根本目的在于自身利益最大化，而其自身利益直接来自所持股上市公司的股价，根本上来自上市公司的经营运作与绩效。一般而言，当上市公司股价和绩效满足QFII的要求时，QFII较少参与到上市公司的实际经营过程当中，但当上市公司经营和绩效无法满足QFII要求时，QFII可能会采取维护自身利益的行动，需要权衡付出、风险、回报三者之间的关系。第二个影响机制为公司决策能力机制，通过制约大股东的权力来影响公司决策，进而影响上市公司收益。在我国，上市公司的股东大会普遍实行“一股一权”的模式，持股越多，表决权越多，可以在一定程度上控制股东大会、董事会和监事会，进而控制管理导，为了缓解第一大股东控制上市公司导致的“内部人控制”对上市公司绩效和股价的影响，就需要引入股权制衡机制，可以改善公司治理，减少大股东损害公司利益的行为，提高公司的绩效。在目前中国证券市场上投机氛围较浓，大量中小投资者占大多数的背景下，缓解“内部人控制”问题的职责必然更多地落在机构投资者身上，其中，QFII由于相对国内机构投资者，具有较丰富的资本管理经验、较高的企业管理水平、受到国外投资者和经理人从业市场的约束更大，因此，也更有激励去制约中国上市公司第一大股东损害上市公司的行为，从而提高上市公司的绩效。然而，对于A股市场来说，倡导国内国际双循环，并非是指吃尽外资红利，而是学会“舍我其谁”的市场定价能力，受外资影响，短期波动巨大的背后，是缺少国内长期资金的加持，究其根本是金融结构脱离支持实体经济发展的需求，回归实体经济，支持价值投资是关键，这是外资“潮去”带给A股市场的洗礼。2021年末，上证指数还站在3700点。3个多月的时间，外资大举撤退，上证指数从3700点跌落谷底，最低的时候仅在3000点附近徘徊，近700点断崖式的下滑，让整个A股市场对“救世主”的到来望眼欲穿。外资的这波离场并非空穴来风，依迹可循：①俄乌冲突的爆发和升级，推升全球市场避险情绪，国际资本从风险资产流出，流入避险资产，股市必然受到大幅冲击；②美联储加息，资金从新兴市场回流，股市应声下跌；③部分中概股被纳入“临时退市名单”，加剧国际资金的风险厌恶，A股何去何从令人捉摸不透。面对风雨飘摇的A股市场，政府紧急救市，通过政策维稳，重新提振信心，这只“看得见的手”暂时托起了A股市场，但速效药往往不能治愈病根。外资的持续流入是其底层逻辑所决定的，不会以短期干扰为转移。①风险性：鸡蛋不能放在一个篮子里，多元化投资是降低风险的基本原则，外资在国际化资产配置中，会寻找新兴市场中潜力较大的国家，而中国的快速发展符合外资要求；②收益性：中国资本市场不断成熟，无论是制度的完善，公司业务的转型，还是投资理念的转变，都使得资本市场更加具备效率，能给外资提供更高的收益率；③开放性：国内国外双循环的打开，给了境外投资机构更多的渠道，以及更大的包容性，来拥抱A股市场。第四章实证分析4.1外资入股对企业收益影响4.1.1样本选取（1）前文所述QFII持股主要集中在消费类行业，以消费类行业为例，除去同时发行H股的上市公司。由于H股的股东中香港中央结算有限公司是港交所全资的附属公司，所持有股份乃是许多香港散户的集合，没有办法确定其外资股东的类型。（2）除去被标记了ST类的上市公司。因为这类上市公司出现财务状况或者其他异常状况，才会被标记上ST符号。故而，其披露的财务信息并不可靠。（3）由于存在时滞性，较短的时间内的持股股价以及经营绩效并不能立即反映出来，而是需要较长的一段时间。于是使用从2013年至2020年的时间。跨度为7年。将满足上述条件的上市公司中，分类为有外资持股和无外资持股两类。每日记录其股价。4.1.2模型确定为了保证分析结果的准确性，参考国内外对此研究的文献，采用财务报表分析法，并且选取资产收益率（ROA），每股收益（EPS）来作为被解释变量。在实证分析中用PF来表示公司经营绩效。在此，本文借鉴范慧敏（2016）的研究模板。以东方财富网、Wind金融资讯、国泰安数据库、同花顺等网站作为数据源，以SPSS网站作为分析网站。其股价波动指标具体指的是股票x在第Y季度的日收益率标准差。其求法如下：其中，表示第x只股票在t天的收益率，表示第x只股票在第t天的收盘价。就表示了第x只股票在t-1天时的收盘价。就表示了第x只股票在q季度的股价波动数据。表示这是在q季度内交易日的总和。表示第x只股票在q季度内的平均收益率。4.1.3数据分析根据上文的模型，在录入Excel之后，能求得以下数据：表4-1外资入股对企业收益影响的数据结果变量名称是否有外资样本数极大值极小值均值标准差ROA是37100.8223-0.27510.03370.0458否227830.7900-0.85760.02660.0409EPS是371010.970-1.5100.27910.4705否2278314.580-3.8100.20520.3834股价波动指标V是37100.1100.00040.02970.0141否227830.4430.00010.03010.0146从上图中，可以很直观地看出，有外资持有股份时的公司，ROA与EPS两个指标都大于没有外资持有股份的公司。其均值分别是0.0337>0.0266（ROA），0.2791>0.2052（EPS），这就表明了当一家上市公司有外资持有股票时，其经营的绩效往往更好。而对于股价波动来说，有外资持有股份的公司的波动均值为0.0297，小于无外资持有股份的公司波动均值0.0301。这表明外资持股确实能使得股价波动更小，更加趋于稳定。4.2外资入股对企业创新能力的影响4.2.1模型确认依据上文综述，采用回归模型检验，并参考借鉴李娟（2019）的分析模型，本文将对此的研究模型设定为：其中，I表示企业的创新呢李，FFDI则表示企业的外资水平，IFDI则表示企业该行业内的平均外资水平，表示能影响着企业创新能力的其他变量，D是其他可控制的变量，以i表示一所企业单位，j表示其企业的所处行业。4.2.2数据分析利用SPSS，将样本公司的企业外资水平FFDI、企业所处行业的平均外资水平IFDI、以及创新能力的数据汇总到Excel之后，导入SPSS当中。利用线性回归分析可得：表4-2线性回归分析结果非标准化系数标准化系数tpVIFR²调整R²FB标准误Beta常数3.4141.817-1.8790.102-0.9180.894F(2,7)=39.026,p=0.000FFDI0.6760.2340.3722.8880.023*1.408IFDI-0.3360.061-0.705-5.4830.001**1.408因变量：INNOD-W值：1.887*p<0.05**p<0.01从上表可知，再对模型进行脸验时，发现模型通过检验（F=39.026,p=0.000<0.05），也即说明模型构建有意义。从上表可知，将企业外资水平FFDI，企业所处行业的平均外资水平IFDI作为自变量，而将INNO作为因变量进行线性回归分析。从上表可以看出，模型R方值为0.918，意味着FFDL，IFDI可以解释INNO的91.8%变化原因。发现模型通过检验（F=39.026,p=0.000<0.05），也即说明FFDI，IFDI中至少其中一项会对INNO产生影响关系，另外，针对模型的多重共线性进行检验发现，模型中VIF值全部均小于5，意味着不存在着共线性问题，并且D-W值在数字2附近，因而说明模型不存在自相关性，样本数据之间并没有关联关系，模型较好。最终具体分析可知：FFDI的回归系数值为0.676（t=2.888,p=0.023<0.05），意味着FFDI会对INNO产生显著的正向影响关系。可以很直观地看出行业内的外资开放程度指标IFDI与所抽取的样本企业的创新能力指标I之间，存在着显著负相关关系。说明了当外资进入国内的市场时，占有了一些市场份额，使得竞争加剧，给本国内的科技类上市公司的创新能力提高不利影响。即公司的行业外资开放水平与企业的创新能力之间为负相关关系。而与此相反的是，企业内的外资水平FFDI和企业创新能力指标I之间呈正相关关系。当外资持有了科技类上市公司的股份后，外资流入，使得企业研发投入增加，提升其企业创新能力。即企业的外资水平和该国内企业创新力之间为正相关关系。综上，可以认为，企业创新能力，与企业内外资水平呈正相关，与整个行业内的外资水平呈负相关。第五章结论与建议5.1结论本文参考了前人在外资入股对企业创新和收益的影响模型。浅析了外资入股后，对以上指标的作用机理，得出了如下结论：外资入股上市公司对该公司经营绩效产生正向影响，以描述性统计结果观之，有外资入股的上市公司，其经营绩效的指标要明显好于那些没有外资入股的上市公司。而实证的结果也对此进行了佐证，当外资入股上市公司的比例越大时，也就越有利于公司经营绩效的提升。外资入股上市公司与公司的股价波动之间为负相关。从数据直观上看，有外资入股上市的公司股价波动率要小于那些没有外资入股的上市公司的股价波动。而实证结果也对此进行了佐证，当外资持有的股份比例越大时，也就越有利于该公司股价的稳定。外资入股用促进人力资本和关系资本的积累方式和速度等方面来提升企业的创新能力。外资除了为东道国的企业们带来资金支助外，还将技术资源和管理理念传入国内，以此提升管理者的治理水平，使国内企业的生产运作更加有条理，更加高效。与此同时，境外的持股者可能还会积极控制被投资上市公司的管理权，使其加大对于研发的投入资金，以谋求利润最大化，变相激励了国内企业创新能力的提高。5.2建议目前，我国要在资本市场上进一步引入优质外资，充分发挥外资的效用。具体政策建议是：5.2.1调整对外政策以改善国内企业投融资生态一是在统一企业所得税的基础上，逐步减少对外资企业的其他税收优惠，使外资企业逐步享受与内资企业相同的税收水平，最终实现国内外企业统一的非歧视性税收制度；二是，企业要吸引优质资本，而不是直接投资；可以制定相关政策，引导符合条件的国内外资本投向需要投资的行业。完善多层次资本市场体系，不断推进利率改革等措施，改善内资企业融资环境，使其更加显著的为国内企业提供金融服务。5.2.2提高上市公司质量，完善上市公司治理机制外资对于上市公司的持股选择需要考量的因素之一是上市公司本身的质量。高质量的上市公司的盈利能力是处于高水平的，那么外资必然会选择高绩效的上市公司进行投资，以此获得投资回报。因此提高上市公司本身质量和改善公司治理机制是重要的。我国资本市场发展还不完善，上市公司股权结构存在缺陷，存在一股独大、内部人控制等问题，需着力解决权利分配的失衡。还需加强内部有效监督创造良好的治理环境，建立和完善独立董事制度，建立健全的信息披露制度等。5.2.3积极培育企业内部知识资本，提升自主创新能力一是加强员工培训，提高内资企业员工的专业化水平，促进员工参与创新；二是建立内部学习机制和知识交流平台，提升员工素质，获取外部知识，加强内部学习和交流，促进外部知识的有效消化吸收，提高整个企业的知识创造水平；三是加强上下游企业之间的知识交流，促进知识交流。积极参加中外各类新技术展览或交流，吸收国外先进技术知识，学习生产管理理念和营销经验，提高员工的技术创新水平。5.2.4提高企业自身消化外资高新技术的再生能力跨国公司进入国内市场，带来了先进的技术知识和管理理念，但国内企业不能满足于仅仅引进国外技术，但也忽视了自身技术的完备与修正，过于依靠国外技术并不能促进企业创新能力的提高，故而增强创新意识是十分有必要的，以跨国公司中心产业技术为攻关目标，对已知的拥有技术进行完善，使国外的技术转化到本国的技术库里面，塑造本国的核技术内部效益。建立联合研究机构和学院，建成联合创新力量；成就重大项目的创新，将创新成果应用到企业生产经营活动中，通过产学研相结合的创新体系，提高企业吸收和创造能力。天