财务管理资料2023年-《财务管理案例与实务》实训指导书

《财务管理项目案例与实务》实训指导书

一、实训目的

《财务管理项目案例与实务》是高职高专院校财会、金融、投资与理财专业的一门主要

的专业方面的实训课程。该课程的立足点是为突出高等职业教育实训教学的特点、满足财务

管理的实践要求，在认真总结财务管理教学经验和企业财务管理实践经验的基础上，注重理

论的实际应用，通过项目案例教学和综合测试等方式，培养学生的分辨相关能力、独立思考

相关能力、表达相关能力、分析和决策相关能力、双向或多向思维相关能力，即培养学生在

不圆满条件下做出理财决策的综合相关能力。

二、实训要求

通过对《财务管理项目案例与实务》的实训，要求学生相关系统掌握以下合适的内容:

1.财务管理基础知识及实务中的运用；

2.财务管理价值观念的理解及运用；

3.筹资决策相关的理论背景知识及运用；

4.本次项目投资决策相关的理论背景知识及运用；

5.证券投资决策相关的理论背景知识及运用；

6.营运资金管理相关的理论背景知识及运用；

7.利润分配决策相关的理论背景知识及运用；

8.财务分析的相关理论知识及运用。

三、项目案例分析步骤

1.前期准备

教师认真准备新课导入，必须熟悉项目案例及相关材料，了解学生课下阅读、分析项目

案例的情况，预测课堂辩论的状况等等。学生课前要认真阅读项目案例，并且对项目案例中

的信息资料进行筛选、评价、整合、归类，即能够确定对项目案例分析有意义、有价值的信

息，摒弃多余的信息；在掌握项目案例的各种细节与数据之后，学生应从决策者的角度观察

思考，列出自己归纳出来的关键相关问题，并选择相应的分析方式方法，形成自己认可的解

决方案。如果条件允许，可以通过网络及企业调研，查找相关的信息来支持自己的解决方案。

2.组织好课堂讨论

教师要认真听取学生的发言，引导学生积极参与讨论，敢于发表独立见解，让针锋相对

的观点能够表达出来，使学生的讨论激烈且富有理性。同时还要应对课堂上冷场、离题、无

谓争论、一边倒、随大流，众口一词、简单重复等相关问题，但教师的引导应该是简短的，

不进行判断，没有导向性，避免成为讨论的中心。在讨论中，要求学生勇敢地表达出自己或

小组的见解，并且能说服他人；同时要认真倾听教师的开场白及其他发言者的观点，并对比

自己的见解，是否同意，有否补充，确定反驳切入点等.

3.教师点评讨论过程

教师要全面客观地对项目案例和学生的讨论情况进行评析,避免一般性的表态式发言和

厚此薄彼的倾向。在此过程中，教师一般不要发表个人的见解，不要急于给学生一个答案，

以免影响学生分析相关问题、解决相关问题的主动性和积极性。

4.学生及时整理

项目案例讨论过程中会出现一些灵感心得，学生应及时记录并进行加工整理，“集

腋成裘”。

四、实训程序及课时分配

在实训教师的指导下自主进行实习。在实习的过程中，根据实习的基本合适的内容，由

教师先讲授相关的理论知识，并引导学生将相关理论知识运用于项目案例分析实践中，在此

基础上要求学生对各项实训合适的内容作强化练习。

本实训共需38学时，具体分配如下：

实训课时分配表

序号实训课题合适的内容实训课时讲课课时合计

1财务管理基础知识实训1.50.52

2财务管理价值观念实训314

3筹资决策实训426

4本次项目投资决策实训426

5证券投资决策实训426

6营运资金管理实训426

7利润（股利）分配决策实训314

8财务分析实训3.50.54

合计271138

实训一：财务管理基础知识实训

［实训目的］通过本模块的训练，使学生掌握财务管理的内涵、财务管理的基本合适的

内容以及财务管理的目标；感知理财环境尤其是宏观环境对公司理财的影响；理解财务管理

的工作环节；了解财务管理的发展。

［实训要求］借助所给资料，从实战环境出发，把学生置于决策者的立场上，使其了解

企业财务管理实践过程。通过对知识点的总结与应用，拓展其分辨相关能力、独立思考相关

能力、表达相关能力、分析与决策相关能力、双向或多向思维相关能力，为以后的学习和工

作打下坚实的基础。

1.1理论背景

在市场经济条件下，整个企业的经营管理都是围绕财务管理工作展开的。企业经营成

败不仅取决于企业的生产相关技术

和营销策略，更依赖于企业的财务管理是否科学与有效。

财务管理是对企业财务进行的管理，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济

管理工作。财务活动是指资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为。其中资金

的运耗费、收回又称为投资，因此筹资活动、投资活动和分配活动构成了财务活动的基本

合适的内容。

财务关系是指企业在组织财务活动的过程中与有关各方发生的经济利益关系，包括：企

业与政府之间的财务关系；企业与投资者之间的财务关系；企业与债权人之间的财务关系；

企业与受资者之间的财务关系；企业与债务人之间的财务关系；企业内部各单位之间的财务

关系；企业与职工之间的财务关系等。这些关系中最为重要的是所有者（股东）、经营者、债

权人之间的关系，企业要协调好所有者（股东）与经营者、所有者（股东）与债权人在财务管理

目标上的矛盾及利益关系。

财务管理目标又称理财目标，是企业财务活动所要达到的最终目标，决定着财务管理工

作的基本方向。关于理财目标目前理论界主要有三种观点：企业利润最大化、资本利润率（每

股利润）最大化和企业价值最大化。其中，企业价值最大化目标最具综合性和代表性，在理

论上和实践上被广泛应用。

以理财目标为先导，企业财务管理的主要合适的内容包括筹资决策、投资决策和利润（股

利）分配决策。它们不是孤立存在而是相互联系在一起的，共同通过影响企业的风险、成本

和收益而最终影响企业价值的实现。

财务管理的工作环节是指财务管理的工作步骤和一般程序，其合适的内容

包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析。其中财务决策是企业财务管

理的核心，成功与否直接关系到企业的兴衰成败。

财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部的各种条件

,包括内部财务环境和外部财务环境。由于内部财务环境存在于企业内部，企业可以从总

体上采取一定的措施加以控制和改变，因此财务管理环境一般是指外部财务环境。影响企

业外部财务环境的因素主要有法律环境、经济环境和金融市场环境等。通过环境分析，可

以提高企业财务行为对环境的适应相关能力、应变相关能力和利用相关能

力，从而更好地实现企业财务管理目标。

1.2项目案例分析

可口可乐决胜奥运

世界上第一瓶可口可乐于1886年诞生于美国。这种神奇的饮料以它不可抗拒的魅力征

服了全世界数以亿计的消费者，成为“世界饮料之王”。在《商业周刊｝"2003年全球1000

家最有价值品牌”的评选活动中，它以704.5亿美元的晶牌价值名列榜首.伦敦《金融时

报》披露了2004年世界最受尊敬的企业排行榜，在食品饮料类企业中，可口可乐蝉联排行

榜第一。

但是，就在可口可乐如日中天之时，竟然有另外一家同样高举“可乐”大旗、敢于向其

挑战的企业，它宣称要成为“全世界顾客最喜欢的公司“，并且在与可口可乐的交锋中越战

越强，最终形成分庭抗礼之势，这就是百事可乐公司。

百事可乐同样诞生于美国，那是在1898年，比可口可乐的问世晚了12年。百事可乐于

70年代在美国始负盛名。青年们特别爱喝这种健康饮料，以致一度在美国社会学和社会语

言学上出现了一个PepsiGeneration（“百事可乐一代”），专指70年代的美国青年。在《商

业周刊》2003年全球1000家最有价值品牌”的评选活动中，百事可乐位居第四位。2004

年百事可乐在营业收入总额和增长率方面都超过了可口可乐。

可口可乐与百事可乐的竞争缠绵百年。随着年轻一族日益成为消费主体，百事可乐的

“新一代选择”广告策略成功抢夺了大批年轻消费者，并用强大的明星阵容和宣传气势压倒

了可口可乐。但是在堪称体育营销年的2004年，全球饮料巨头可口可乐为时下最火热的体

育营销写下了精彩注脚。

事情的经过是这样的：在刘翔巴黎世锦赛夺得铜牌之前，可口可乐与他取得了联系。经

过认真筛选和评估后，可口可乐看中了他的潜质，“只花一个星期就签订了合同”。

2004年雅典奥运会期间，每天在赛事直播中反复出现的一个由刘翔和滕海滨出演的

“要爽由自己”的广告，随着奥运圣火的越烧越旺，随着刘翔夺得小组第一名，并开始与欧

美人竞争金牌，极大地刺激了社会的消费欲望，推动了可口可乐的品牌影响力和终端销售。

此时，百事的娱乐明星广告却被人们淡忘。刘翔夺得奥运会冠军后，以刘翔名字命名的“刘

翔特别版”可乐在各地几近脱销，可口可乐反败为胜！

用最小的成本获得了最大化的商业价值一一这是可口可乐胜利的关键。可口可乐的成功

绝非偶然。它一向把“欢乐、活力”作为两大宣传重点，其最佳创意表现当然是与音乐、运

动相联系。从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始向奥运会提供赞助。此次可口可

乐的奥运战略是一年之前就形成的，可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没

有开始做。可口可乐对奥运“选秀”异常重视，其市场部旗下有专门负责体育赞助的机构,

在奥运之前就深人中国运动员参战的各个本次项目进行选秀，并要经过一段时间的筛选和仔

细评估。

可口可乐的胜利不只在选择代言人上。由于打了个时间差，他们5月初邀请刘翔代言时

广告合约价格只有35万元一年。成为冠军后的刘翔被广告商高价抢夺,身价急升至上千万。

可口可乐的成功可以给日益重视体育营销的国内企业以这样的启示：只要你实力非凡、眼光

独到，并有精心的策划和准备，奥运会随时会给你提供“双赢”的机会。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

(1)从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？

(2)为什么要将企业价值最大化作为财务管理的目标？

(3)财务管理的基本环节有哪些?核心环节是什么？

实训二财务管理价值观念实训

［实训目的］通过本模块的训练，理解资金时间价值的内涵、风险的种类，掌握资金时

间价值的计算方式方法、风险衡量的方式方法及风险报酬率的计算，并能够熟练运用时间价

值和风险价值进行理财分析。

［实训要求】归纳整理单利和复利、现值和终值、年金现值和年金终值的概念及其计算

方式方法，培养学生的分辨相关能力与逻辑思维相关能力，提高运用计算工具分析相关问题、

解决相关问题的相关能力。

2.1理论背景

资金时间价值观念和投资的风险价值观念是财务管理的两个基本观念，也是财务管理

者必须具备的、重要的价值观念。

资金时间价值是指资金周转使用后的增值额。从量的规定性来看，资金时间价值通常

是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，一般用通货膨胀率很低时的政

府债券利率来表示。资金时间价值的基本表现形式为现值和终值。现值也称为本金，一般是

指现在的价值，终值一般是指将来的价值。根据收付款项的情况不同，分为一次性收付款项

的现值与终值以及年金的现值与终值。年金按其每次收付发生的时点不同，分为普通年金、

即付年金、递延年金和永续年金四种形式。普通年金是最基本的形式，其他形式的年金都可

以转换成普通年金加以计算。值得注意的是，现值和终值一般按复利计算。

风险是指预期结果的不确定性，但又不同于不确定性。从个别理财主体的角度看，风

险分为相关系统性风险和非相关系统性风险两大类;而非相关系统性风险按其形成的原因又

可分为经营风险和财务风险。对风险可用期望值和标准离差率来衡量。在财务管理实践中，

不论是决定价值，还是选择投资都需要考虑风险；承担风险，就要求得到相应的额外报酬,

即风险报酬，否则就不值得去冒险。因此，风险和报酬之间存在对等关系，风险越大，所期

望的报酬率越高(期望报酬率是无风险报酬率与风险报酬率之和)。在理财过程中，必须研

究风险、计量风险并设法控制风险，以求最大限度地增加公司的价值。

2.2项目案例分析

以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激

发学生的学习热情和个性发挥；要努力培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综

合相关能力。

1.滨海公司在建设银行天津塘沽支行设立了一个临时账户，2002年6月1日存入15

万元，银行存款年利率为3.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2004年6月

1日滨海公司拟撤消该临时账户，与银行办理销户时，银行共付给滨海公司16.08万元。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

(1)如何理解资金时间价值，写出16.08万元的计算过程。

(2)如果滨海公司将15万元放在单位保险柜里，存放至2004年6月1日，会取出多少

钱?由此分析资金产生时间价值的根本原因。

(3)资金时间价值为什么通常用“无风险无通货膨胀情况下的社会平均利润率”来表示?

2.利民公司年金终值与现值的计算

资料一：利民公司1999年1月1日向湖南信托投资公司融资租赁一台清洗机床，双方

在租赁协议中明确：租期截止到2004年12月31日，年租金5600元，于每年末支付一次，

湖南信托投资公司要求的利息及手续费率通常为5%。

资料二：利民公司2002年8月拟在湖南某大学设立一笔“奖学基金”。奖励计划为每

年特等奖1人，金额为1万元；一等奖2人，每人金额5000元；二等奖3人，每人金额3000

元；三等奖4人，每人金额1000元。目前银行存款年利率为4%,并预测短期内不会发生

______________________________________________________________变动。

市场销路概率(％)预计年利润(万元)

司1997年1月1日向工商银行湖南分行借人一笔款项，银行贷款年利率6%,同时利民公

司与湖南分行约定：前3年不用还本付息，但从2000年12月31日起至2(X)4年12月31

日止，每年末要偿还本息2万元。

3.大众公司风险收益的计量

大众公司2004年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈、消费者喜好产生变化

等开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。

1)开发洁清纯净水

面对全国范围内的节水运动，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净

水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如表2.1所示。

表2.1开发洁清纯净水的预测资料

好60150

一般2060

差20-10

经

市场销路概率（％）预计年利润（万元）

过专家测定,

好50180

该本一般2085次项目

的风差3025险系数

为0.5。

2）开发消渴啤酒

北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方气温大幅度

升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消

渴啤酒解决方案，有关市场预测资料如表2.2所示。

表2.2开发消渴啤酒的预测资料

据专家测算，该本次项目的风险系数为0.7。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

（1）对两个产品开发解决方案的收益与风险予以计量。

（2）大众公司应选择哪个解决方案？

实训三筹资决策实训

［实训目的］通过本模块的训练，掌握权益资金和借入资金的筹资方式及其优缺点，企

业资金需要量的预测方式方法（只要求掌握销售百分比法），个别资本成本、综合资本成本、

边际资本成本计算，最优资本结构的决策方式方法，经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆计量,

并且能够熟练地运用这些方式方法进行筹资决策；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概

念，企业筹资的原剧，了解企业筹资的基本目的与要求，资金时间价值与资本成本的关系。

［实训要求】归纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概念、计算及其适用

范围，三种杠杆的计量方式方法，培养学生分辨相关能力、逻辑思维相关能力、表达相关能

力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合相关能力。

3.1理论背景

企业筹集资金是资金运动的起点，是财务管理的一项基本职能。筹集资金的前提是科学

预测资金需要量，常用的预测方式方法有销售百分比法等。

企业的筹资活动需要通过一定的渠道并采取适当的方式来完成。筹资渠道是指企业筹措

资金的来源方向和通道，筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。现阶段我国企业筹

资渠道主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、企业

自留资金、职工和社会个人资金、外商资金等。筹资方式有：银行借款、发行债券、融资租

赁、利用商业信用、吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等。其中，前四种方式为负债

资金的筹集方式，后三种为权益资金的筹集方式。各种方式都有不同的优缺点，国家对这些

方式的采用也有不同的规定，企业应根据实际情况选择最适合自己的筹资方式或组合。资本

成本是指企业获得和使用长期资金付出的代价；从投资的角度看，资本成本是企业投资所要

求的最低报酬率，即资本成本核算是企业筹资决策的主要依据，是评价投资本次项目可行性

的标准。由于企业往往同时采用多种筹资方式，为了综合考虑企业筹资的成本，需要计算企

业的综合资本成本•降低企业的综合资本成本是企业筹资管理努力的方向。

在企业考虑未来追加筹资时，不仅要考虑目前所使用的资本成本，还要考虑新增资本的

边际资本成本。边际资本成本是指资金每新增加一个单位而增加的成本，是以资本比重为权

数的一种加权平均资本成本。其计算相对复杂，涉及企业最佳资本结构的确定、各种筹资方

式资本成本的计算及筹资突破点的确定等。

在企业财务管理中存在着杠杆效应。经营杠杆反映着销售量变动对息税前利润的影响，

固定性生产成本的存在是产生经营杠杆作用的前提；财务杠杆反映着息税前利润变动对每股

利润的影响，固定性资本成本（债务利息及优先股股利）的存在是产生财务杠杆作用的前提;

复合杠杆反映着息税前利润变动对普通股每股利润的影响，它是经营杠杆和财务杠杆综合作

用的结果。杠杆效应会导致相应的风险，财务管理人员应熟练掌握杠杆系数的计算，并充分

认识到这三种杠杆的正面效应和负面效应。

资本结构是指企业各种长期资金的构成比例，资本结构相关问题实质是负债比例相关问

题。最优资本结构是指在一定条件下使综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。资本

结构的优化方式方法有比较资本成本法、无差别点分析法、因素分析法等。这些方式方法均

有一定的局限性，尤其是在理财实践中，每个企业究竟应保持多大的负债比例，一直没有取

得一致的、公认的、且得到实践检验的结论。这就要求企业财务管理人员将定量分析法与定

性分析法结合起来加以运用，以合理确定资本结构。

3.2项目案例分析

以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发

学生的学习热情和个性发挥。培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合相关能

力。

1.中小企业板第一股一一浙江新和成“出位”

2004年5月28日，随着第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代码002001)的

亮相，国内资本市场发展道路上具有里程碑意义的中小企业板正式启动。6月2日，新和成

采用全部向二级市场投资者定价配售的方式，向社会公开发行3000万股A股。同时，新和

成也成为国内化学原料药行业中首家在国内中小企业板上市的企业。

“中小板第一股”的身份，让以前默默无闻的浙江新和成股份有限公司一时间成为万众

瞩目的焦点，成为媒体和国内证券市场的新宠。

在千军万马争上中小企业板这个“独木桥”时、能成为“第一”自然夺人眼球，探究新

和成是如何成为“第一股”的，可能更有价值。除了众所周知的三个原因一一新和成是国内

最早一批备战中小企业板的公司；新和成是国家重点高新相关技术企业；新和成保持着300%

的高速增长。此外，一个至关重要的原因是，这个企业拥有非常清晰的股权，股权结构简单，

在产权上无大的纠纷。

需要提醒新和成的是，一个真正有生命力的企业，必是社会效益与经济效益并重的，新

和成上市不久，就有投资者投诉：新和成的快速发展是以污染为代价换来的!这一点，新和

成的决策者应该认真关注！

资料链接:

浙江新和成股份有限公司位于新昌县城关镇，由新昌合成化工厂发起设立。浙江新昌合

成化工厂原是浙江新昌县的一家校办工厂，最初创办于1988年，当时是两个中学各借款5

万元办起的校办企业。通过1994年和1998年的两次股份制改造，新昌县合成化工厂最终全

部买断了学校股份。1999年4月，经过浙江省政府批准，新昌县合成化工厂发起设立了浙

江新和成股份有限公司。同年12月，新和成通过中科院、国家科技部的“双高”认证，确

立了上市之路。

目前，公司主要从事药品、保健品、医药原料药、香精香料、食品添加剂、饲料添加剂

等系列50多个产品的生产和销售，严格按照IS09001质量体系和ISO14000环境体系运作，

成功实施了6个国家火炬计划本次项目，拥有国家级新产品8个和省级新产品20个。

截至2003年底，公司共有职工1215人。公司2003年度主营业务收人为9.5亿元，主

营业务利润2.03亿元，净利润为6926万元。主导产品维生素E、维生素A和乙氧甲叉的

产销量均列国内首位。据国家经贸委中国医药统计年鉴对2000年、2001年、2002年化学药

品工业企业销售收入的统计，该公司分别名列第38位、第32位、第27位，呈不断上升趋

势。在2003年7月份首次中国化工企业排名中，该公司列中国化工民营企业百强第五位。

同年，公司董事长胡柏藩在“首届中国石油和化学工业风云人物”中排名第六位。新和成还

是世界第三大维生素生产企业和全国最大的维生素饲料添加剂生产企业。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

(1)我国企业目前的筹资方式有哪些？

(2)股票筹资有哪些优点和不足？

(3)企业选用筹资方式时须考虑哪些要素？

(4)新和成成为“中小企业板第一股”的原因是什么?在实践中应注意哪些相关问题?

2.某企业2005年12月31日资产负债表资料如下：

资产负债表

2005年12月31日单位：万元

资产金额负债与所有者权益金额

短期借款105

应付账款260

现金50

应付票据100

应收账款310

预收账款170

预付账款30

长期负债200

存货520

负债合计835

固定资产1070

实收资本1200

无形资产120

留用利润65

所有者权益合计1265

资产合计2100负债与所有者权益合计2100

该企业2003年销售收入为2000万元，现在还有剩余生产相关能力，假设销售净利率

为6%,净利润留用比例为40%。

如果该企业预计销售收入为2500万元，销售净利率10%。计算2004年该企业需追加

的内部筹资额和外部筹资额。

3.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%：

对于明年的预算有三种解决方案：第一解决方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售产

品45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元/件，固定成本为120万元。公

司的资金结构为400万元负债(利息率5%),普通股20万股。第二解决方案：更新设备并用

负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低

至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为

6.25%。第三解决方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二解决方案相同，

不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹

集600万元资金。

要求：

(1)计算三个解决方案下的每股利润、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

(2)计算第二解决方案和第三解决方案每股利润相等的销售量。

(3)计算三个解决方案下，每股利润为零的销售量。

(4)根据上述结果分析：哪个解决方案的风险最大?哪个解决方案的报酬最高?如果公司

销售量下降至30000件，第二和第三解决方案哪一个更好些?请分别说明理由。

实训四本次项目投资决策实训

［实训目的］通过本模块的训练，使学生理解现金流量的概念及构成、确定现金流量

应考虑的因素、本次项目投资的类型、本次项目计算期的构成及投资决策程序；掌握现金净

流量、非贴现与贴现指标的含义及计算方式方法，并能够熟练运用这些方式方法进行本次项

目投资决策。

［实训要求］现金流量足本次项目投资的决策依据，所以要引导学生在理解其内涵的基

础上，能够分辨、计算现金流入量、现金流出量和现金净流量；整理归纳非贴现指标、贴现

指标的概念及其计算、决策规则及适用范围，培养学生的思辨相关能力、表达相关能力，提

高运用计算工具进行本次项目投资决策的综合相关能力.

4.1理论背景

本次项目投资是一种以特定本次项目为对象，直接与新建本次项目或更新改造本次项目

有关的长期投资行为，属于企业的对内投资。本次项目投资主要包括新建本次项目投资和更

新改造本次项目投资，其中新建本次项目投资又可分为单纯固定资产本次项目投资和完整工

业本次项目投资。本次项目投资一般具有投资金额大、影响时间长、变现相关能力差、投资

风险高、影响程度深等特点。因此，企业不可在缺乏调查研究和可行性分析的情况下盲目投

资。

本次项目投资的决策依据是现金流量，它是指一个本次项目引起的企业现金支出和现金

收入增加的数量，由现金流入量和现金流出量构成，其差额称为现金净流量。现金流入量是

指由于实施某项投资而引起企业现金流入的增加值，包括营业收入、回收固定资产残值、收

回的流动资金、其他现金流入；现金流出量是指由于实施某项投资而引起企业现金支出的增

加值，包括建设投资、垫支流动资金、经营成本、所得税额、其他现金流出；现金净流量是

指在本次项目寿命期内某期间的现金流人量和现金流出量之间的差额，可分为建设期的现

金净流量和经营期的现金净流量。为了正确计算投资本次项目的现金流量增量，应注意分析

机会成本、沉没成本，投资解决方案对公司其他部门的影响、营运资金变动、融资费用和利

息支付等因素的影响。

本次项目投资决策评价指标分为非贴现指标和贴现指标两大类。非贴现指标又称静态指

标(辅助指标)，包括投资利润率、投资回收期等；贴现指标又称动态指标(主要指标)，包括

净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等。贴现指标之间的关系为：

当净现值＞0时，净现值率＞0,现值指数＞1,内含报酬率〉设定折现率；

当净现值=0时，净现值率=0,现值指数=1,内含报酬率=设定折现率；

当净现值＜0时，净现值率＜0,现值指数＜1,内含报酬率〈设定折现率。

显然，符合前两组条件的本次项目具有财务可行性。上述指标都会受到建设期的长短、

投资方式以及各年现金净流量等因素的影响，所不同的是净现值为绝对数指标，其余为相对

数指标；计算净现值、净现值率和现值指数所依据的折现率都是事先已知的设定折现率，而

内含报酬率的计算本身与设定折现率的高低无关。

在进行独立投资解决方案决策时，净现值法、现值指数法和内含报酬率法等贴现评价方

式方法均能作出正确的评价，但需注意，当辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应

当以主要指标的结论为准；在互斥解决方案的决策中，由于各个备选解决方案的投资额、本

次项目计算期不一致，因而要根据各个解决方案的使用期、投资额相等与否，采用不同的方

式方法作出选择。当互斥解决方案的投资额、本次项目计算期均相等时，可采用净现值法或

内含报酬率法；当互斥解决方案的投资额不相等，但本次项目计算期相等，可采用差额净现

值(NPV)法或差额内含报酬率(IRR)法；当互斥解决方案的投资额不相等，本次项目计算期也

不相同，可采用年回收额法。

4.2项目案例分析

大洋公司的生产线决策

大洋公司是一家生产在屏幕彩色显像管的大型股份制企业。该公司生产的产品质量优良,

价格合理，是市场上的畅销产品，近几年来一直供不应求。为了扩大生产相关能力，大洋公

司准备新建一条生产线。

李伟是该公司财务部门的助理会计师，财务经理刘明要求他收集建设生产线的有关资料,

并写出本次项目投资的财务评价报告，以供董事会决策时参考。李伟经过详细的分析调查，

得到以下有关资料：

这条生产线的初始投资额是1亿元，分两年投入。第一年年初投入?500万元，第二年

年初投入2500万元，第二年建成投产。投产后每年可生产彩色显像管240万只，每只销售

价格700元，每年可获销售收入16亿元。本次项目经营期间要垫支流动资金2000万元，

这笔资金在本次项目结束时可如数收回。本次项目经营期间每年的经营成本为4.8亿元。

李伟又对大洋公司的各种资金来源进行了分析，得出该公司的加权平均资本成本为

10%。

根据以上资料，李伟计算出该本次项目的净现金流量的净现值见表4.1,并把这些数

据资料提供给董事会的投资决策会议。

在董事会上，李伟对他提供的有关数据资料做了必要的说明。他认为这条生产线有614

735万元的净现值，如表4.1所示。故此，该本次项目是可行的。

表4.1投资本次项目净现值分析表单位：万元

期初流动销售经营设备现值

净现金流现值

年份量现值累计

投资资金收入成本残值系数

7

年初—75001.0000—7500—7500

500

一2—2

第i年—45000.9091—4091—11591

500000

160-48

第二年1120000.82649255780966

000000

160—48

第三年1120000.751384146165112

000000

160—48

第四年1120000.683076496241608

000000

160—48

第五年1120000.620960541311149

000000

160—48

第六年1120000.564563224374373

000000

160—48

第七年1120000.513257478431851

000000

160—48

第八年1120000.466552248484099

000000

160-48

第九年1120000.424147499531598

000000

160—48

第九年1120000.424147499531598

000000

160-48

第十年1120000.385543176574774

000000

第十一160—48

2000101140100.350539961614735

年000000

董事会对李伟提供的资料进行了分析研究。认为李伟在收集资料方面做了大量的工作，

计算方式方法正确，但却忽略了物价变动相关问题。

财务经理刘明认为，在本次项目实施期间，预计年通货膨胀率大约为10%左右.

基建部经理张立认为，由于受物价变动的影响，初始投资额将会增加1。％,本次项目终

结后，设备残值净增加到12.5万元。

生产部门经理赵刚认为，由于物价变动，每年的产品总成本将会增加14%。

销售部经理钱磊认为，产品销售价格预计可增加10%。

总经理郑玉指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对购买

力的影响。他要求财务部门根据以上各位的意见，重新计算投资本次项目的现金流量和

净现值,

提交下次会议讨论。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

(1)如果你是李伟，你如何重新计算该本次项目的现金流量和净现值?

(2)重新计算后本次项目是否可行？

实训五证券投资决策实训

［实训目的］通过本模块的训练，使学生理解证券价值的内涵，证券投资的种类与目的，

证券投资组合的风险，证券投资组合的策略与方式方法；掌握债券和股票的估价模型及其收

益率的计算方式方法，证券投资组合必要收益率的计算方式方法，并能熟练运用这些方式方

法进行正确的证券投资决策，使其思辨相关能力、表达相关能力、决策相关能力不断提高。

［实训要求］在理解证券价值内涵的基础上，要求学生整理归纳债券估价模型、股票估

价模型、债券投资收益率、股票投资收益率及证券投资组合必要收益率的计算方式方法，并

能够灵活运用这些方式方法进行证券投资决策。

5.1理论背景

证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益

的一种投资行为。证券投资可分为债券投资、股票投资、基金投资、期权投资、期货投资以

及组合投资等。

企业进行证券投资，首先应明确投资的目的；其次必须进行证券投资的收益评价。评价

证券投资收益水平的指标主要是证券的价值及其收益率。

企业购买债券，称为债券投资。企业进行短期债券投资的目的主要是调节现金余额，使

现金余额达到合理水平；长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。债券价值又称为

债券内在价值或投资价值,指进行债券投资时投资者预期可以获得的现金流人的现值，即，

最高可以投资的价格。常见的债券估价模型有以下几种：①债券估价基本模型(即该债券的

类型是每年按固定利率计算并支付利息，到期归还本金)；②一次还本付息的单利债券估价

模型；③贴现发行债券的估价模型。

短期债券收益率的计算一般不考虑资金时间价值因素，只需考虑债券价差及利息，将其

与投资额相比，就可求出短期债券收益率；长期债券收益率一般是指购进债券后一直持有至

到期日止可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值与债券到期收回的本金的复利现值之

和等于债券购买价格时的贴现率，即以当前的债券市场价格替代债券估价模型中的债券内在

价值计算出的贴现率。

企业购买其他企业发行的股票，称为股票投资。企业进行股票投资的目的：一是获利，

二是控股。股票价值是指股票的投资价值，也称股票的内在价值，即各期预期股利收人的现

值和出售股票时所得的售价收入的现值之和。通常当股票的市场价格低于股票内在价值时才

适宜投资。股票估价模型有：短期持有的股票估价模型、股利固定不变的股票估价模型、股

利固定增长的股票估价模型。

短期股票收益率的计算只需考虑股票投资价差及股利，将其与股票购买价格相比，就可

求出；长期股票收益率是指使各期股利及股票售价的复利现值之和等于股票买价时的贴现率,

即以股票当前的市场价格替代股票估价模型中的股票投资价值，计算出的贴现率。

证券投资充满了各种各样的风险，如违约风险、利率风险、购买力风险、流动性风险、

再投资风险、破产风险等。风险按其是否可以通过投资组合加以规避与消除，可分为相关系

统性风险与非相关系统性风险。相关系统性风险又称不可分散风险或市场风险，对投资者来

说，这种风险是无法消除的；非相关系统性风险乂称可分散风险或公司特有风险，这种风险

可通过投资组合加以分散。

为了规避风险，可采用证券投资组合的方式，证券投资组合的策略有三种:保守型策略、

冒险型策略、适中型策略。通常不能通过证券组合分散掉的相关系统性风险用B系数来计

量。证券投资组合的风险收益是投资者因承担相关系统性风险而要求的、超过资金时间价值

的那部分额外收益。其计算公式为：RP=BPX(K„-Rf)

证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率，即：ki=Rf+B(km-Rf)，这就是

资本资产计价模型(CAPM)。

5.2项目案例分析

以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发

学生的学习热情和个性发挥。培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合相关能

力。

1.华强公司债券投资评价

华强公司于2000k~12月31以每张900元的价格购买了100张面额为1000元的滨海

公司债券，债券的票面利率为10%,期限为5年，每年年底计算并支付一次利息，到期还

本。购买时的市场利率为12%。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

(1)华强公司以900元的价格购买是否合算？

(2)如果华强公司持有滨海公司债券至到期日，则到期收益率为多少？

(3)当华强公司购买该债券时，认为市场利率将稳定不变，然而1年后市场利率上升为

14%,市场利率的上升对该债券投资的收益有什么影响？

2.亚特公司的证券投资组合分析

亚特公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其卢系数分别为2.0、1.0和0.5,

其比重分别为50%、30%和20%,股票的市场收益率为15%,无风险收益率为10%。甲股

票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每

年5将增长8%。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

(1)该证券组合的风险收益率是多少？

(2)该证券组合的必要收益率应为多少？

(3)亚特公司投资甲股票的必要投资收益率是多少？甲股票的价值是多少？

(4)利用股票估价模型，分析当前出售甲股票对亚特公司是否有利。；

3.新华联的“韦尔奇式延伸”

新华联集团(简称新华联)是一家涵盖制造业、酒业经营、房地产开发、国际贸易、金融

投资、餐饮服务、管道燃气等行业的多元化企业集团，业务遍及世界近40个国家和地区，

年营业收入50亿元，出口贸易额在1亿美元以上。

说起新华联，知道的人可能不多；提起“金六福”，可能就无人不晓了。借米卢一举成

名的“金六福”是中国白酒市场的一个“神话”，其缔造者正是不产一滴酒的新华联。

新华联在酒业的成功，不是简单的依靠资本运作，而是依靠经营实业的雄厚实力。白酒方

面，除“金六福”外，新华联还收购了湖南邵阳酒厂和安徽中华玉泉酒厂；葡萄酒方面，2000

年并购了云南香格里拉酒业和广东威龙酒业，开发出“香格里拉•藏秘”。

2003年12月1日，新华联曾耗资1.23亿港元购买了一家在香港主板上市的“实力中

国”(0472.HK)74.99%的股权，更名为“香港新华联国际投资有限公司:2004年8月

30日，新华联控股有限公司收购通化葡萄酒股份有限公司(以下简称通化葡萄酒)第一大股东

通化长生农业经济综合开发公司所持法人股，成为通化葡萄酒第一大股东。

收购通化葡萄酒是新华联第二次购“壳”。新华联收购业绩大幅滑坡的通化葡萄酒，看

似险招，其实是一笔相当划算的买卖。通化葡萄酒虽然近来经营状况不佳，但公司股票质地

尚好，实力犹存，每股净资产高达3.8元，高于新华联每股的3.79元的收购价。

通化葡萄酒股份有限公司，前身为通化葡萄酒厂，始建于1937年，有60多年的葡萄酒

酿造历史。2001年1月15日，通化葡萄酒股票正式挂牌上市。但公司自上市以来，业绩逐

年下滑，财务状况逐渐恶化，2004年更陷于亏损的境地。公开的财务资料显示，通化葡萄

酒2001、2002、2003年以及2004年149月份收益分别为1656.28万元、918.57万元、

497.2万元、一627.75万元。截至2004年9月30日，公司主营业务收人为3029万元，

仅为2001年(上市当年)全年收入的23.56%。

到目前为止，新华联的多元化可谓屡战屡胜，那是因为他们有清晰的战略规划，并坚持

有所为有所不为的多元化。但多元化经营的企业要面对多个产品市场，必将形成一个复杂的

管理体系，大大增加企业经营管理的难度，也给经营决策带来更大的困难和风险。如何在涉

足的每个领域都做得很好?这是新华联的多元化能否有生命力的关键。

阅读上述资料，分析讨论以下相关问题：

(1)新华联收购通化葡萄酒是一笔相当划算的买卖，为什么？

(2)结合本例，谈谈如何评价证券投资收益水平？

(3)证券投资过程中有哪些风险，如何规避？

(4)追踪新华联的发展现状，分析新华联买壳上市的动因与效应。

实训六营运资金管理实训

［实训目的］通过本模块的训练，使学生了解营运资金的特点与管理要求；理解企业

现金、应收账款、存货的功能与成本，现金、应收账款、存货的日常管理；掌握最佳现金持

有量的定量分析方式方法，应收账款机会成本的计算、信用期限的确定、信用政策的制定，

存货资金需要量的预测、经济订货量基本模型及其拓展、存货储存期的确定等方式方法，并

能熟练运用这些方式方法进行相应的决策。同时，注意培养学生的责任意识与综合相关能力，

为以后从事这方面的工作奠定基础。

［实训要求I在理解营运资金内涵的基础上，要求学生归纳总结现金、应收账款、存货

的成本及各自的日常管理方式方法，最佳现金持有量、应收账款成本、信用期限、存货资金

需要量、存货经济定货量、存货储存期等的计算方式方法。在此基aX-,要求学生能够灵活

运用这些方式方法解决实务中的相关相关问题。

6.1理论背景

营运资金有广义和狭义之分。广义的营运资金又称毛营运资金，是指企业流动资产的总

额；狭义的营运资金乂称净营运资金，是指流动资产减流动负债的余额。

企业置存现金的目的是要满足交易性、预防性和投机性的需要。但持有现金通常会发生

四种成本，即管理成本、机会成本、转换成本、短缺成本。现金管理的目的就是要在满足正

常现金需要的同时，使得持有现金的成本最低。在现金的管理决策中，主要是确定最佳的现

金持有量，其决策方式方法有成本分析模式和存货分析模式等。一旦确定了最佳现金持有量，

就必须进行现金的日常控制和管理。

应收账款的实质是企业之间提供的一种商业信用行为。企业持有应收账款能够增加销售、

减少存货，但会发生三种成本，即机会成本、管理成本、坏账成本。应收账款管理的目的就

是要通过合理的信用政策，在增加的收益和增加的成本之间进行取舍。企业的信用政策包括

信用标准、信用条件、收账政策。企业一旦制定出了信用政策，就必须进行日常管理，如应

收账款追踪管理、账龄分析、收现保证率分析、建立坏账准备制度等，以控制应收账款的投

资水平和坏账损失的发生。

适量的存货能使企业适应市场的变化，有效防止生产经营的中断，维持均衡生产，并能

降低进货成本。但存货是一种资金占用，持有它会发生购置成本、订货成本、储存成本、缺

货成本。存货管理的目标就是在保证正常生产经营的同时，使存货成本最低。为此，必须对

存货进行规划和控制，包括存货资金需要量的预测、存货经济批量及储存期的确定、ABC

控制法等。

6.2项目案例分析

武汉电信的“3+1”信用管理模式

几年前，武汉电信用户欠费相关问题较为突出，成为困扰企业发展的一大难题。以坏账损

失率为例，欧美信用管理一流的公司坏账损失率一般在0.25%〜0.5%；而武汉电信2001

年和2002年的数据分别为1.6%和1.25%。另外，用户坏账类型中属于信用管理中期失

控的占22.7%；后期失控的占68.2%：中、后期失控占90.9%。也就是说，坏账完全

属于管理失控。因此，建立前期、中期、后期的“3+1”信用管理模式成为当务之急。

“3+1”信用管理模式认为，企业要做好信用管理工作，必须在内部建立“3”个不可

分割的信用管理机制和“1”个组织机构。这“3”个机制分别是：前期信用管理阶段的资信

调查和评估机制、中期信用管理阶段的债权保障机制以及后期信用管理阶段的应收账款管理

和回收机制；“1”个组织机构就是要在企业内部建立一个信用管理机构（人员）。武汉电信的

“3+1”信用管理模式的具体合适的内容如下：

1）“1”个内部信用管理机构（人员）

为有效执行信用管理政策，企业必须建立独立的内部信用管理机构或专门的管理人员。

武汉电信建立了账务信息中心（以下简称中心），中心由领导、部室主任和员工组成本次项目

组，以本次项目管理方式建立信用信息、信用管理和商账管理三大管理体系。在组织架构上，

专设了信用及收账管理部，下设信用管理组、信用期收账组、逾期收账组、危机处理组。

2）前期信用管理：客户资信管理制度

通过信用调查等流程，中心推行实施了资金回收预算报告、信用调查、信用申报、债务

确认、月欠费报告、资金回收分析报告等一系列措施。

建立起目标客户资料库，并根据实时的风险报告和催欠效果评价对目标客户资料库进行

更新，从而进一步规范了客户信息资料管理和对客户信用的掌握分析，同时对客户拖欠话费

收回的可能