食品饮料行业市场前景及投资研究报告：标杆白酒企业组织效能

目录/CONTENTS01

白酒行业简析02

白酒行业组织效能分析03

主要发现04

关于顺为人和©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。3宏观环境分析12023年全球烈酒市场规模约5253亿美元，同比增长8.4%，是近10年来最高增幅

2023年，全球烈酒市场规模5253亿美元，全球人口81亿，人均烈酒消费64.8美元，约合人民币456元/人；中国白酒7563亿元，人均消费白酒540元/人，高于全球人均烈酒消费水平

2020年后酒精饮料市场规模缓缓复苏，2023年同比增速8.4%，增长强劲，达到10年来最高增幅近十年酒精市场规模变化（亿美元）54000.18.4%0.080.060.040.02052005000480046004400420040005.0%3.4%3.0%2.7%1.2%1.1%0.8%0.2%5253-0.02-0.04-0.06-0.08-0.1484348444788473347164697-5.1%449246412012465044994491-7.3%20132014201520162017201820192020202120222023E全球烈酒烈酒市场增速资料：顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。4宏观环境分析12023年中国白酒市场规模达7563亿元，增长9.7%；产量629万千升，下降5.1%；实现利润总额2328亿元，增长5.7%，净利润率31%，净利润率首次下降

过去八年，中国白酒产量CAGR-9%，销售额CAGR4%，利润CAGR16%，呈现量减利升的竞争态势，净利润率31%超过绝大部分行业

过去八年，白酒单瓶售价（收入/产量）从21元/瓶到2023年60元/瓶，年度复合增长率14%，优质优价是发展趋势

2023年白酒产量仅有2015年的48%，2017年规模以上白酒企业1593家，2023年980家，仅为2017年的61%2015-2023年中国白酒企业产量、销量及利润2015-2023年中国白酒单价及利润率单位：万千升单位：元1315.914001200100080060040020008000700060005000400030007060504035%30%25%20%15%10%5%756333%6049423937336292813%2130201002223282000100000%2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023产量

销售额（亿元）

利润（亿元）2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023单瓶价格

净利润率资料：国家统计局；中国酒业协会；顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。5宏观环境分析114家上市酒企2023年生产122万千升，产量比2022年提高6%，五粮液、汾酒、茅台增幅明显，酒鬼酒、洋河、泸州老窖、古井贡产量下降

2023年，头部六家白酒企业生产白酒93.7万千升，约国白酒产量的15%，五粮液产量超过20万千升，增幅超过40%

与2022年相比，14家上市酒企中9家酒企在2023年增加了产量，5家酒企产量下降，酒鬼酒2023年产量0.9万吨，下降超50%

根据各区域产品规划，泸州、宜宾、遵义、吕梁2025年白酒产能分别为200、100、60、50万千升，四地产能规划已超过23年产量的65%2022-2023年中国白酒标杆企业产量情况单位：万千升2522.421.920.52017.617.614.814.41512.711.110.29.89.31056.25.45.4

5.45.14.44.143.83.42.11.91.611.20.90贵州茅台五粮液洋河股份

山西汾酒

泸州老窖

古井贡酒今世缘舍得酒业

迎驾贡酒口子窖老白干酒水井坊酒鬼酒金徽酒2022年产量

2023年产量资料：国家统计局；商务部；顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。6宏观环境分析12023年中国白酒头部企业营收普遍增长，市场份额进一步集中，两级分化加剧

2023年中国白酒头部6家企业共计营收3465亿元，3年CAGR平均为20.7%，增幅大幅高于市场平均水平

2023年中国营收排名前5家（CR5）白酒企业共占据了白酒市场43%的份额，所有头部企业的市场份额都在提升，且在2023年头部5家白酒企业营收均超过300亿元

随着消费总量见顶，未来中小酒企的生存空间将进一步压缩，行业竞争将进一步加剧，2024年两级分化还将加剧2023年中国头部白酒企业营收及其增长情况2020年与2023年中国白酒企业市场份额对比CR535%

CR543%单位：亿元2023年营收营收3年CAGR1600.01400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.00.01476.935.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%贵州茅台19.5%贵州茅台16.3%五粮液9.8%五粮液11.0%832.7洋河股份3.6%2020年2023年其他54.2%洋河股份4.4%其他63.3%山西汾酒2.4%331.3319.3302.3202.5山西汾酒4.2%泸州老窖2.9%古井贡酒2.7%泸州老窖4.0%0.0%古井贡酒1.8%贵州茅台五粮液洋河股份

山西汾酒

泸州老窖

古井贡酒资料：国家统计局；商务部；顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。7发展趋势1趋势一：两级分化加剧。大企业终端增加，10亿以下酒企终端门店减少；销售额和客单价双降，未来发展会呈现两级分化状态

2024年一季度，白酒生产企业终端门店数量较去年同期相比有所增加的占比高达65.4%。反映经营情况有所减少的主要为全年营业额10亿以下的白酒生产企业

2024年一季度，流通企业销售销售额同比下降的占比达到52.1%，客单价同比下降达到了68.8%2024Q1经销商、零售商经营经营分析2024上半年白酒售价区间100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%12%18%12%7%22%29%经销商数量门店数量线上业务销售额客单价1500元以上300-500元800-1500元

500-800元100-300元

100元以下增加

持平

减少资料：中国酒业协会，顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。8发展趋势1趋势一：两级分化加剧。T9品牌全部上200亿规模，其他企业增长难度提升

2024年1—6月，白酒市场销量前六的品牌为茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、剑南春（排名不分先后）。相比之下，非T9品牌（即其他白酒上市公司）的销售额增长略显平缓，T9品牌主导的市场格局已经基本形成。

对于销售额在100亿元以下的酒企而言，将面临存量竞争环境，甚至需要应对T9品牌向下拓展市场所带来的缩量竞争挑战。2024中国白酒T9峰会

T9营收（包括集团酒销售）占整个中国白酒行业的60%左右。如果以利润来计，占比超过80%。

T9门槛基本变成了200亿。他们的发展，代表了中国白酒未来方向

T9的行业话语权增大，尤其在市场发展两级分化的阶段

纵观中国各个行业，能将行业巨头召集在一起为行业发展开会的少之又少，T9是中国白酒的代表，也是中国文化的代表：各美其美，美美与共资料：中国酒业协会，顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。9发展趋势1趋势二：发展新质生产力。中国白酒在酿造方法、酿造工艺、储藏和勾调上就是不断创新的过程，发展新质生产力，能够为中国白酒发展注入新动能三大转变发展新质生产力新要求优质白酒源于“天人共酿”、从基本的酿造基础、基础数据和酿造原理出发，传承工匠精神，提升酿造品质和稳定性从群体微生物向微生物工程方向转变（微生物、生物工程人才）创新优质高效新质生产力不仅是中国传统酒业向高质量发展的新动能，更重要的是在稳固本源、深耕传统行业的基础上，利用高科技或新质生产力的要素来赋能传统产业，实现深度转型升级加大研发投入采用更绿色的原料、从一粒种子到一瓶美酒，使得产品质量显著提升，使用先进技术减少假酒/高仿酒在市场上流通的可能，满足消费者对高品质产品的需求从风味化学向风味感知转变（食品风味、风味感知）要求引入智能制造、工业互联网、物联网、人工智能等先进技术，提升生产流程的高度自动化和智能化，有效提高劳动生产率从机械化向智能化转变（先进制造技术、工业互联网、工业软件）资料：中国酒业协会，顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。10发展趋势1趋势三：白酒国际化，势在必行，任重道远。2023全球烈酒品牌价值榜前十名中国白酒独占六位，国际市场增长空间巨大

全球烈酒品牌中前五名全部为中国白酒，但中国白酒在国际市场的占有率却非常低，有巨大的发展空间

2023年中国白酒出口1.5万千升，同比下降5.5%，白酒出口量仅占总产量的0.3%；出口总额8亿美元，同比增长12%，其中茅台出口43亿元，占比中国白酒出口总额的77%2023全球烈酒品牌价值榜单（十亿美元）2022、2023年中国白酒出口量对比单位：千升60002022

20232023品

2023品牌

2022品牌品牌排名排名牌价值49.730.38.47.76.86.34强度评级AAA+AAA+AA+强度评级AAAAAAA+50004000300020001000011茅台22五粮液杏花村泸州老窖洋河6334AAAAAAAA+45AA56轩尼诗古井贡酒杰克丹尼尊尼获加斯米诺AAA-AAAAA-AA87983.53AAA-AAA-AA+AA+中国香港

韩国美国日本

中国澳门

新加坡

澳大利亚

其他10119AAA-AAA-2023年出口量

2022年出口量102.6资料：BrandFinance,中国海关,顺为分析©2023。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。11发展趋势1趋势三：白酒国际化。2023年中国白酒出海约56.6亿元，全球烈酒有3万亿市场规模，帝亚吉欧出口业务占比91%，是中国白酒企业学习的标杆

受疫情影响，中国白酒出海2020年营业额锐减，之后逐步上升，2023年达56.6亿元，国所有酒类出海营收48%。

茅台出海业务占比在3%左右，相对于中国家电头部企业超过50%的海外销售占比，中国白酒任重道远

帝亚吉欧出海（除英国）业务占比91%，保乐力加出海（除欧洲）业务占比71%，主要营收靠出海业务贡献2024年头部白酒企业出海动向2023年上市白酒企业出海业务占比单位：%3.5茅台集团书记、董事长张德芹：将持续加大对6月14日国际市场投入，为国际渠道商做好服务工作32.52五粮液集团（股份）公司

书记、董事长曾从钦4月19日

在智利开启2024年“和美全球行”，演绎“美美与共”的发展新画卷1.51泸州老窖·国窖1573与全球顶级体育赛事牵手，闪2月18日

耀2024年澳网赛场，国窖1573“让世界品味中国”全球之旅走进澳大利亚墨尔本0.50洋河“梦之蓝之夜”在西班牙马德里顺利举行，洋河股份书记、董事长张联东表示：洋河白酒已1月19日……茅台泸州老窖

古井贡酒

水井坊2021

2022

2023酒鬼酒

老白干酒经进入63个国家和地区，2024年将进入全球更多国家……资料：Wind，顺为人和分析©2023。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。12目录/CONTENTS01

白酒行业简析02

白酒行业组织效能分析03

主要发现04

关于顺为人和©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。13样本选取2本次白酒行业效能分析框架与企业名录

本次调研基于“RR”模型从投入input、过程process、产出output三个维度选取16个指标展开分析

标杆选取标准：总营收、净利润两项指标处于行业前列，且主营为白酒的企业（按照营收排名）

ROE是净资产收益率（利润/净资产），ROI为人力投资回报率（利润/人工成本）ROEROI序号1公司名称贵州茅台行业分类日常消费序号8公司名称舍得酒业行业分类

毛利润净利润营收

人均毛利人均净利人均营收日常消费日常消费日常消费日常消费日常消费日常消费日常消费OutputProcessInput234567五粮液洋河股份山西汾酒泸州老窖古井贡酒今世缘日常消费日常消费日常消费日常消费日常消费日常消费9迎驾贡酒口子窖1011121314

净利率毛利率

销售人员占比研发人员占比老白干酒水井坊酒鬼酒

销售费率管理费率研发费率

人均薪酬销售人均销售研发人均研发金徽酒©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。14效能产出分析2效能产出：白酒行业平均ROE和ROI分别为25.1%和320%，经营产出优于绝大部分行业

山西汾酒ROE42%，且3年CAGR稳步提升，说明经营收益稳健

贵州茅台同时具有最高的市值和净利润，分别为21682亿元和747.3亿元，但市值出现了下降趋势

仅两家公司（老白干酒、金徽酒）的ROI小于100%，员工收入优于股东收益

ROE和ROI的3年CAGR都在5%左右，除个别企业外其他均有比较良好的表现O1

:

结果指标分析2023ROE(%)RO

E3年CA

GR(

%)2023ROI(%)ROI

3年CA

GR(

%)2023年底市

市值3年值（亿元）

CA

GR(

%)2023EBITD

EBI

TDA

3年

2023净利润

净利润3年A（亿元）

CA

GR(

%)

（亿元）

CA

GR(

%)747.3

1

7%证券代码证券简称60051

9.SH

贵州茅台000858.SZ

五粮液002304.SZ

洋河股份600809.SH

山西汾酒000568.SZ

泸州老窖000596.SZ

古井贡酒603369.SH

今世缘600702.SH

舍得酒业6031

98.SH

迎驾贡酒603589.SH

口子窖600559.SH

老白干酒600779.SH

水井坊000799.SZ

酒鬼酒60391

9.SH

金徽酒行业平均36%5%0%0%6%7%507%-2%21

68254461

656281

526411

08061

2-5

%1

0384051

301

431

80651

5%25%20%42%35%23%26%26%30%1

8%1

5%32%1

3%1

0%25.1

%359%287%287%1

1

63%1

1

3%435%1

1

6%31

8%342%69%1

%-5%34%22%1

4%4%-4%1

2%-4%1

6%2%-22%-22%-5

%-7%-2

%1

5%1

7%49%31

%38%32%40%32%1

4%20%20%3%302.11

00.21

04.41

32.545.931

.41

7.722.91

7.26.71

5%1

0%50%30%35%26%45%34%1

0%29%20%4%5%8%-5

%402432261

01

871

4%1

6%1

%1

6%-2%-1

1

%-7%4%3224%5302722062872381

25270824%-1

3%-1

0%-1

1

%-22%-1

5%-8

%235%1

77%78%1

2.75.5-3%-1

7%5%5152-2

%23%3.31110%23%320%信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。15盈利能力2盈利能力：白酒行业平均毛利率72.6%，平均净利率34.5%，研发费率提升最快

贵州茅台毛利率最高，达到91%；行业平均毛利率3年CAGR为1%

研发翻了平均0.7%，但三年CAGR达到16%，说明很多公司开始重视研发投入，通过创新引领发展

销售费用率17.7%，整体CAGR0%，管理费用6.1%，行业平均3年CAGR为-7%%，金徽酒管理费用率最高

贵州茅台净利率最高，达到60.4%；山西汾酒净利率40.1%，但3年CAGR达到14%P1

:

盈利能力分析2023毛利率

毛利率3年(%)

CA

GR(

%)0%2023研发费

研发费率3年

2023销售费

销售费率3年

2023管理费

管理费率年

2023净利率

净利率3年用率(

%)

CA

GR(

%)

率（%）

CA

GR(

%)

用率(

%)

CA

GR(

%)

（%）

CA

GR(

%)0.1

%

26%

3.1

%

5%

6.6%

-3

%

60.4%

1

%证券代码证券简称60051

9.SH

贵州茅台000858.SZ

五粮液002304.SZ

洋河股份600809.SH

山西汾酒000568.SZ

泸州老窖000596.SZ

古井贡酒603369.SH

今世缘600702.SH

舍得酒业6031

98.SH

迎驾贡酒603589.SH

口子窖600559.SH

老白干酒600779.SH

水井坊000799.SZ

酒鬼酒60391

9.SH

金徽酒行业平均91

%72%71

%70%86%75%75%70%66%71

%61

%80%74%56%72.6%1

%2%2%2%2%5%-1

%3%0%1

%-1

%-1

%0%1%0.4%0.9%0.3%0.7%0.4%0.4%1

.5%1

.2%0.6%0.3%0.8%0.6%2.0%0.7%1

9%-1

1

%32%1

3%-4%-1

%26%0%9.4%1

6.3%1

0.1

%1

3.1

%26.8%20.8%1

8.2%8.7%1

3.9%27.2%26.4%32.2%21

.0%1

7.7%-1

%1

0%-1

5%-1

1

%-4

%7%-3

%-1

1

%1

%-1

%-2

%1

2%1

8%0%4.0%5.3%3.8%3.8%6.8%4.2%9.0%3.1

%6.8%7.9%7.3%5.9%1

0.8%6.1

%-4

%-1

3%-22%-9

%-5

%-2

%-1

1

%-1

4%6%-3

%-8

%-1

0%4%44.6%36.0%40.1

%50.9%27.5%36.5%29.2%40.3%34.0%1

5.2%30.4%23.6%1

4.9%34.5%2%-5%1

4%7%9%-1

%4%7%8%-3%1

4%2%-1

0%-1

3%2%-1

0%1

33%-1

%-5%16%-7%信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。16成长能力2成长能力：白酒标杆企业营收3年CAGR为21%，处于高增长周期

贵州茅台营收1476.9亿，3年CAGR达到16%，增长速度良好

研发费用最高为五粮液，为3.2亿元，行业平均研发3年CAGR40%，投入较少

销售费用3年CAGR21%，五粮液销售费用78亿元，且销售费用仍有上升趋势

管理费用3年CAGR12%，人工成本三年CAGR18%，均大幅增长，对应的产值增幅21%，行业增长仍有发展空间信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。17人效分析2人效分析：人均营收228万元，人均毛利178万元，人均净利80万元

泸州老窖人均营收最高，达到801.9万；五粮液的人均销售费用和泸州老窖人均研发费用是行业最高值

山西汾酒人均营收增长最快，3年CAGR29%；山西汾酒人均净利润同样增长最快，3年CAGR47%，业绩亮眼

人均毛利3年CAGR上升13%，上升速度超过大部分行业平均水平

泸州老窖的人均毛利和人均净利润最高，分别达到693.3万元和351.4万元P3:

人工效能分析----人效2023人均营

人均营收3年

2023研发人

研发人费3年

2023销售人

销售人费3年

2023人均毛

人均毛利3年

2023人均利

人均净利3年收(万元)

CA

GR(

%)

均费用(万元)

CA

GR(

%)

均费用(万元)

CA

GR(

%)

利(万元)

CA

GR(

%)

润(万元)

CA

GR(

%)443.5

1

1

%

401

.5

1

1

%

224.4

1

2%证券代码证券简称60051

9.SH

贵州茅台000858.SZ

五粮液002304.SZ

洋河股份600809.SH

山西汾酒000568.SZ

泸州老窖000596.SZ

古井贡酒603369.SH

今世缘600702.SH

舍得酒业6031

98.SH

迎驾贡酒603589.SH

口子窖600559.SH

老白干酒600779.SH

水井坊000799.SZ

酒鬼酒60391

9.SH

金徽酒行业平均1

9.71

2.545.11

9.048.36.226%388.0660.181

.621

%331

.51

61

.4237.5801

.91

56.221

4.772.11

4%7%37%-2%1

1

%21

%1

9%5%7%1

9%8%237.11

1

3.91

65.7693.31

1

7.71

60.150.71

5%9%1

20.348.877.6351

.435.466.71

8.030.939.28.91

6%1

%29%1

7%1

5%1

5%7%71

%39%1

6%1

3%21

%1

2%1

5%-1

0%95%-1

2%1

8%24%236.441

2.71

45.21

39.051

.231

%20%1

7%20%7%47%25%24%1

5%1

3%27%7%25.426.41

5.235.49.390.71

35.970.11

8%1

0%5%29.5227.353.44%6%1

%60.096.242.521

%1

0%6%1

9%4%-2%-9%1

4%253.61

39.790.12%9%4%12%42.61

1

.427.5221

.7202.663.6-9

%33%24%1

2%203.01

02.850.41

%9%4%13%65.027.01

1

.6228252081

7880信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。18元效分析2元效分析：元均营收10，元均毛利、EBITDA、净利均呈上升趋势

元均营收泸州老窖最高，达到26.5，说明人力成本占营收的比例低于4%；

行业元均毛利7.5，说明白酒行业每赚7.5元毛利需要投入1元人工成本，人工成长占毛利的比值为13%，占比较低

行业元均EBITDA和元均净利润分别4.4和3.2，说明白酒行业活力较弱

元均市值越高，如果采用股权激励（通常市值的1%）获得激励效果也好，泸州老窖的元均市值最高，为231.9P4:

人工效能分析----元效2023元均营

元均营收3年

2023元均市

元均市值3年

2023元均毛

元均毛利3年

2023元均CA

GR(

%)

CA

GR(

%)

CA

GR(

%)

EBI

TDA-3

%

-20%

-2%元均EBITDA3

2023元均净

元均净利3年CA

GR(

%)-2%证券代码证券简称收值利年CA

GR(%)利60051

9.SH

贵州茅台000858.SZ

五粮液002304.SZ

洋河股份600809.SH

山西汾酒000568.SZ

泸州老窖000596.SZ

古井贡酒603369.SH

今世缘600702.SH

舍得酒业6031

98.SH

迎驾贡酒603589.SH

口子窖600559.SH

老白干酒600779.SH

水井坊000799.SZ

酒鬼酒60391

9.SH

金徽酒行业平均1

0.09.91

47.064.647.577.5231

.926.784.821

.273.854.021

.453.276.729.69.17.17.04.83.73.9-3%5.13.62.92.91

1

.61

.10%0%1

8%1

5%6%4%-8

%4%-1

%2%0%8%-5

%3%-3

1

%-33%-1

5%-1

3%-1

8%-22%-3

1

%3%-24%-1

9%-24%-27%-29%-22%1

%2%20%1

7%8%9%-9%7%-1

%3%0%8%-5%4%1

%1

%33%23%1

6%9%1

%-5%34%22%1

4%4%9.58.826.55.01

4.04.69.31

1

.85.59.29.16.76.123.03.81

0.43.36.28.43.37.46.73.47.51

5.81

.65.61

.64.45.14.31

.23.23.40.72.41

.80.83.2-7

%1

0%-1

%8%-4%1

2%-4%1

6%2%1

.13.32.21

.24.42%-4%-1

8%5%-3%-1

7%5%6.01072信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。19运营与风险2运营与风险管理：资产负债率低，货币资金充裕，应收账款周转率高

白酒需要多贮藏，因此存货周转率普遍不高，只有0.5；山西汾酒应收账款周转率最高，达到67425.5次

老白干酒资产负债率最高，达到49%，比例尚可；贵州茅台资产负债率仅有18%，权益乘数不高

五粮液年底货币资金最高，达到1154.6亿元；五粮液现金净流量最高，达到225.1亿元，现金管理水平比较出色

除存货周转率和资产负债率外，所有指标均呈现上升趋势，说明所有公司对现金管理比较重视P5:

运营与风险管理能力2023存货周

存货周转率3

2023应收帐

应收周转率3

2023资产负

资产负债率3

2023现金净

现金净流量3

2023货币资

货币资金3年转率(次)

年CA

GR(

%)

款周转率(次)

年CA

GR(

%)

债率(

%)

年CA

GR(

%)

流量(亿元)

年CA

GR(

%)

金（亿元）

CA

GR(

%)证券代码证券简称60051

9.SH

贵州茅台000858.SZ

五粮液002304.SZ

洋河股份600809.SH

山西汾酒000568.SZ

泸州老窖000596.SZ

古井贡酒603369.SH

今世缘600702.SH

舍得酒业6031

98.SH

迎驾贡酒603589.SH

口子窖600559.SH

老白干酒600779.SH

水井坊000799.SZ

酒鬼酒60391

9.SH

金徽酒行业平均0.31

.20.40.70.30.60.50.50.50.30.50.30.40.60.5-3

%3%4%1

250.271

3.650.667435.52230.7262.11

80.61

6.71

36.11

2.824.61

475.056.41

95.55288.61

85%523%23%1

85%1

5%1

56%9%1

8%20%25%36%34%37%39%32%28%22%49%48%25%25%31%-6

%-4

%-4

%-1

0%1

%(20.2)-1

43%82%-26%320%65%-1

6%-1

8%8%51

%81

%-262%75%-1

95%1

5%690.71

1

54.6258.137.7259.51

59.764.624%1

9%53%-6%31

%39%24%22%25%0%1

2%21

%3%21

%20%225.11

1

.8(74.3)81

.61

5.79.8(2.0)1

0.9(1

.9)5.33%-21

%-8

%-8

%20%5%-6

%-1

1

%7%6%8%5%-8

%-2

%-5

%2%-2

%-1

0%5%24.222.41

5.11

6.223.523.61

0.41

97.234%37%53%1

08%1

22%1

4%1

05%4.4(7.2)2.22%-2

%-1

%-2

%1

8.73%信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。20人员投入2人员投入：人均资产436万元，销售人员占比23%，人均薪酬21.9万元

人均总资产436万，泸州老窖人均总资产最高，达到1679万元

销售人员占比3年CAGR为0%，头部企业里五粮液销售人员占比在提升，希望增加销售提升业绩表现

研发人员占比6%，3年CAGR为-5%。贵州茅台研发人员占比最低是2%，3年CAGR也下降3%

本科人员平均占比29%，最高是65%，口子窖占比最低，仅有11%；人均薪酬21.9万，3年CAGR为9%，增速较好I1

:

投入指标分析2023人均总

人均总资产3

销售人员占

销售人员3年

研发人员占

研发人员3年

本科以上人

本科人员3年

人均薪酬(万

人均薪酬3年资产(万元)

年CA

GR(

%)

比

CA

GR(

%)

CA

GR(

%)

员占比

CA

GR(

%)

元)

CA

GR(

%)-4%

-3

%

13%

14%证券代码证券简称比60051

9.SH

贵州茅台000858.SZ

五粮液002304.SZ

洋河股份600809.SH

山西汾酒000568.SZ

泸州老窖000596.SZ

古井贡酒603369.SH

今世缘600702.SH

舍得酒业6031

98.SH

迎驾贡酒603589.SH

口子窖600559.SH

老白干酒600779.SH

水井坊000799.SZ

酒鬼酒60391

9.SH

金徽酒行业平均8196593403281

6792734601131582861274314%14%0%4%5%2%10%3%3%12%9%4%4%7%2%2%5%7%7%6%33%0%44.333.51

7.027.030.231

.21

5.31

5.59.72%-3%-8%-1%3%3%-3%1%5%2%10%-8%-1%0%1%-6

%-1%-5

%-6

%-7%-1

8%-5

%-2

%-2

%-6

%1%14%6%10%2%32%10%26%29%32%26%27%8%36%30%22%30%23%25%36%65%32%40%18%13%11%27%39%32%28%29%-1%8%8%6%9%5%3%5%6%-2

%11%16%7%28%17%21%12%-7%10%5%5%8%3%-2

%8%9%11%1

7%14%11%3%2%1%10%9%11.51

2.827.61

5.31

4.921

.9280156436-9

%-5

%信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。21高管薪酬2高管薪酬：高管薪酬总额平均1461万，占净利润比例1%

高管薪酬总额最高的是古井贡酒，总额2827万元；最低的是迎驾贡酒，总额561万；

高管薪酬总额占净利润比例最低的是茅台，仅占利润的0.01%

随着企业规模的扩大，高管薪酬总额占营收、毛利、EBITDA和净利润的比例都应该降低，金徽酒对高管薪酬支付最慷慨，高管薪酬占净利润比例高达6.8%信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。22目录/CONTENTS01

白酒行业简析02

白酒行业组织效能分析03

主要发现04

关于顺为人和©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。23效能分析3薪酬支付有效性：薪酬和毛利、净利润有正相关性，泸州老窖表现较为突出

人均薪酬21.9万，人均毛利润是178.2万，毛利润是薪酬的8.1倍；人均净利润80.4万

人均薪酬与人均毛利、人均净利的相关系数均高达0.66，这意味着提高薪酬可以有效提升毛利和净利信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。24标杆企业选取3对标中国A股标杆企业，跨界探寻管理差异标杆企业入围标准顺为人和标杆企业取结果A股标杆企业115家企业名录维度入围标准工业富联

传音控股美的集团

双海尔智家

物产环能

爱尔眼科

普洛药业

德业股份

葵花药业

大中矿业春风动力

百洋医药

连城数控新产业纽威数控经营结果

近5年ROE>15%营收收入>10亿元展

东航物流

扬农化工伯特利迎驾贡酒

法拉电子

百亚股份业绩稳定性火星人华恒生物欢乐家上市时间>3年立讯精密

迈瑞医疗

株冶集团

东鹏饮料固德威华测检测口子窖同花顺人均营收>30万格力电器重庆百货

老板电器

东方电缆比音勒芬管理复杂度万华化学

洋河股份

安克创新片仔癀恒生电子

飞科电器

通化东宝

金石资源人员规模>1000人资产负债率<75%应收帐款周转率>2.5陕西煤业

九丰能源

古井贡酒

济川药业

豪迈科技

恩华药业

承德露露

安宁股份经营风险隆基绿能

泸州老窖

三七互娱贵州茅台

山西汾酒

杭叉集团健之佳兔宝宝中科软蓝天燃气怡合达嘉益股份城发环境

广州酒家

富佳股份

欧普康视伊利股份

三花智控周大生恒立液压

伟星新材

美畅股份

弘亚数控

惠泰医疗情况说明：基于A股5364家上市公司选择，入选企业仅有115家，占比2%

经营结果指标最为严格，连续5年ROE超过15%，能够入选企业必然经营稳健，是可以抗周期波动的企业，也是理想的对标群组中信特钢

海天味业

公牛集团

沪电股份

浙江鼎力

亿联网络

元祖股份

海康威视

晨光股份

长春高新淮北矿业

欧派家居

重庆啤酒珀莱雅今世缘景津装备舍得酒业水井坊吉比特地铁设计光威复材老凤祥五粮液福莱特苏泊尔宏发股份

久立特材

志邦家居

盐津铺子

共创草坪中谷物流

广和通

伟明环保

伊之密

美亚光电信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。25标杆企业对标3对标中国A股标杆企业，白酒企业可以得到更多的启发

白酒行业ROI为320%，远高于标杆公司，显示很强的盈利能力;

白酒行业人均营收228万，标杆公司营收225万；

白酒人均毛利、人均净利均高于标杆公司;

白酒行业人均薪酬21.9万，本科及以上人员占比29%；标杆公司人均薪酬20万，本科及以上人员占比32%;

白酒行业元均净利3.2，元均EBITDA4.4，均高于标杆公司。优于标杆

标杆公司平均营收是329.5亿元，白酒行业平均营收是280亿元；

标杆公司元均营收12，3年CAGR为0%，白酒行业元均营收10，三年CAGR是3%；

标杆公司研发费用率为11%，白酒行业研发费用率为0.7%，但标杆公司研发费用率3年CAGR是-10%，而白酒行业研发费用率CAGR是16%；

标杆公司高管薪酬总额是1885万元，白酒行业高管薪酬总额是1398万元。弱于标杆信息：Wind顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。26标杆公司案例分享——“汾享礼遇”，通过数字化手段优化销售管理1汾享礼遇诞生背景和主要优化方向2023年下半年，汾酒推出一款全国统一标准的运营模式——“汾享礼遇”。在该模式下，酒厂每季度会对合作经销商的销售情况进行收集整理，数字化上传至终端，再逐一针对性给予补贴，并规定下季度利润细则。此举意在统一全国汾酒价格，阻断异地卖酒乱象，将市场主动权攥回酒厂汾享礼遇”关键还是监督价格执行，发现低价销售和区域窜货，根据次数降低费用投入、减少市场配额。同时，汾酒也推出“礼遇值”这种形式给经销商分类奖励，让比较守规矩的得到更多奖励。汾酒之前薄弱的点在于渠道管理粗糙，数字化程度不够，而“汾享礼遇”恰好补上短板主要优化方向•

汾享礼遇模式的关键是通过数字化手段，让汾酒费用投放更加科学、可控，降低厂商博弈成本，腾出身子更好地服务消费者一路向C价格管理过程考核•

对于低价销售和区域窜货的，将根据发现次数降低费用投入、减少市场配额，全年发现4次以上将停止商业合作•

考核从“销量为主”向“过程、秩序、结果、管理”并重转变，推出“礼遇值”等奖励形式，对经销商进行分级分类资料：公开资料，顺为分析©2024。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。281汾享礼遇：全国统一标准的运营模式

山西汾酒在2023年下半年推出了全新的运营模式：“汾享礼遇”，在该模式下，酒厂每季度会对合作经销商的销售情况进行收集整理，数字化上传至终端，再逐一针对性给予补贴，并规定下季度利润细则。

此举意在统一全国汾酒价格，阻断异地卖酒乱象，降低厂、商博弈成本，保障渠道利润水平，将市场主动权收回酒厂。窜货返利赋能示意图Bb联动（零售终端开箱扫码，优先按货物流向给对应经销商返利B1经销商b1终端零售二级批发商1二级批发商2F品牌商C消费者瓶、箱关联赋码按订单扫码出货B2经销商b2终端零售开瓶扫码Bb联动（窜货商品零售终端开箱扫码，按渠道关系给对应上级经销商返利BbC联动（消费者开瓶扫码，给对应动销的零售终端和按渠道关系对应上级经销商返利说明：代表渠道关系代表货物流向代表窜货流向