机械行业2024年投资策略分析报告：而今迈步从头越

01而今迈步从头越——机械行业2024年中期投资策略民生机械团队总体策略•我们继续维持对于我国工业化已基本完成，制造业资本开支整体增速趋缓，设备订单呈现周期性特征的宏观判断。并认为设备行业结构性机会强于总量机会。在总量持稳的情况下，我们认为结构性的机会主要来自于三个方面：1）全球产业链重构需求；2）设备更新需求；3）新质生产力发展需求。••••全球产业链重构需求：随着全球地缘政治环境复杂化，经济全球化趋势受到抑制，全球资源配置效率降低，产业链本地化需求增强。我国的出口结构也由长期以来的产成品输出为主向生产设备输出倾斜，设备企业有望收获新订单。工程机械、机床、农机、船舶等板块有望受益。设备更新需求：上半年我国设备更新政策密集出台，加速设备更新替换。且我国制造业当前已处于库存周期被动去库存阶段，相关设备需求有望触底反弹。轨交设备、流程工业设备有望受益。新质生产力发展需求：各国制造业的竞争也是科技的竞争、先进生产力的竞争。以人形机器人、低空经济等为代表的新科技是对传统制造业的重构和升级，有望成为我国新的增长引擎。半导体设备作为卡的关键环节，技术突破也迫在眉睫。风险提示：：

1）下游需求低于预期风险；2）供给格局恶化风险；3）行业周期波动风险；4）半导体进展低于预期风险；5）相关公司标的业绩不及预期的风险。*全球产业链重构需求1.1

工程机械I1.2

叉车1.3

农机1.4

机床1.5

纺织设备1.6

注塑机1.7

船舶设备更新需求2.1

轨交目录II2.2

流程工业新质生产力发展需求III3.1

人形机器人3.2

低空经济3.3

半导体风险提示IV*1．关注全球产业链重构带来的设备机遇*1

我国出口总额较大，但设备出口占比持续偏低••中国常年稳居全球第一大出口国地位。2023年我国出口额全球占比达到14.21%，继续稳居第一。仅略低于第二第三名的总和。“世界工厂”，出口结构不平衡。我国商品出口远大于生产设备出口，2023年我国总出口金额为3.38万亿美元，而生产机械出口额为812.98亿美元，仅占全国出口额的2.4%。我们选取SW机械设备分类中的574家公司，整体海外收入占比从2013年的13.6%提升至2023年的22%。图表：世界各国出口额排名（占比，%）图表：国外收入占比超过20%的设备公司数量（个）图表：SW机械分类公司海外业务收入占比快速提升资料：世界贸易组织，民生证券研究院资料：iFind，民生证券研究院资料：iFind，民生证券研究院*1

全球产业链重构，设备需求增加•地缘政治导致的全球产业链重构是主要因素。1)俄罗斯受到美西方国家制裁，设备采购需求向其它国家转移。2023年，我国机电产品对俄罗斯出口756.4亿美元，同比增长68.8%；2)全球关税壁垒提高，国内产能向东南亚、墨西哥等国家转移。2023年全年，东盟占我国机电产品出口总额的13.2%；前十大国别地区中，对俄罗斯、印度和墨西哥出口实现同比增长；更长时间维度看，我国机电产品对越南、印度、俄罗斯、墨西哥等新兴市场出口的过去五年和十年的复合增幅均明显高于行业总体水平。图表：2021-2023年各品类机电产品我国出口增速图表：2019-2023年我国机电产品对其他国家出口金额变化类型202120222023出口市场201920202021202220235年CAGR汽车（包括底盘）船舶119.0%26.3%35.4%47.0%49.3%26.4%35.1%43.2%28.1%33.2%5.2%74.6%-0.4%10.1%19.5%-13.4%6.1%68.9%27.5%10.6%6.6%总计美国14575.602557.80772.90628.90265.40513.50425.20324.70336.20281.90232.60237.40211.8015408.102778.60775.90633.30292.50645.80399.90318.50377.40307.20260.20220.10213.9019629.203449.90893.70797.60413.80760.60565.80459.90472.90417.60343.20296.80300.0020269.203440.90907.00824.00448.10756.40675.60497.60468.50475.10375.50372.10331.2019786.602964.70865.60761.90756.40723.10716.40541.10458.30443.50390.70346.10342.206.3%3.0%机床日本2.3%食品加工机械家电韩国3.9%2.7%俄罗斯越南23.3%7.1%11.0%10.8%6.4%通用机械手工具1.0%3.3%-0.6%-3.1%-9.1%-9.8%-18.0%-20.6%-43.6%印度摩托车-2.9%-1.2%11.8%15.2%4.5%墨西哥英国农机基础件马来西亚泰国9.5%10.9%7.8%10.1%纺织机械缝纫机械集装箱36.5%218.0%印度尼西亚巴西-37.3%资料：iFind，民生证券研究院资料：中国国际商会，民生证券研究院*1

高技术设备出口优势加强，出口利润率普遍高于内销••从2021-2023年设备各板块出口收入增速来看，机床、轨交、光伏设备等领域增速居前。其中，轨交设备2023年收入同比+104%，机床设备同比+86.6%，光伏设备同比+63.1%，海外市场快速拓展。电梯、注塑设备、纺服设备、机床设备、工程机械等行业出口比内销利润率高的较多。从2023年分行业代表公司的毛利率国内外差异来看，注塑设备毛利率国外比国内高17.1pct，纺服设备和电梯国外业务毛利率比国内高10%，机床设备国外业务毛利率比国内高9.2pct。图表：国内设备企业分行业出口业务毛利率和国内业务毛利率（板块平均值,%）图表：2019-2023年分板块主要公司海外收入5年CAGR增速（%）资料：iFind，民生证券研究院资料：iFind，民生证券研究院*1

设备出口近几年已成加速态势•最近几年设备出口呈现加快趋势。我们选取SW机械设备分类中的574家公司，海外业务收入规模从2013年的1026.1亿元提升至2023年的4192.2亿元，10年CAGR为15.1%。海外收入占比超过50%的公司数量从32家提升至67家，主营业务海外收入占比在30%-50%的公司数量从39家提升至70家，海外收入占比在10%-30%从101家提升至129家。图表：SW机械分类公司海外业务收入总和及增速图表：出口收入占比各分位段设备公司数量占比资料：iFind，民生证券研究院资料：iFind，民生证券研究院*1.1工程机械：海外星辰大海，国内电动化进展顺利*1.1

全球工程机械近万亿市场，国产龙头加速渗透•22年全球工程机械总销售额达8710.9亿元。根据off-highway数据显示，全球来看，工程机械行业的22年销售额维持较高增速，达到8710.9亿元，同比增长7.7%，创下历史新高。•TOP15外工程机械厂商份额下降，主要被我国企业替代。受益于国内工程机械行业的快速发展，三一、中联、徐工合计份额从2016年的8.7%提升至2022年的13.9%。图表：全球工程机械行业销售额及同比（亿元）

图表：2016、2020、2022工程机械主要制造商全球份额全球工程机械行业销售额（亿元）1000040%20%0%8,71180006000400020000-20%资料：off-highway，华经产业研究院，民生证券研究院资料：我的钢铁网，yellow

table，民生证券研究院*1.1

国内来看，23年多数工程机械产品保有量下滑•受到行业周期下行影响，除叉车外多数工程机械保有量23年出现下降。挖掘机、装载机、压路机23年保有量为196.2、95.6、14.3万台，同比下降1.99%、9.80%、3.52%；叉车与汽车起重机23年保有量为566.9、29.6万台，同比上升13.25%与1.91%。图表：国内工程机械行业产品保有量（万台）工程机械产品挖掘机2020202120222023196.229.6189.826.9197.328.6200.229.0汽车起重机装载机126.714.6112.615.1106.014.895.6压路机14.3叉车375.1441.8500.5566.9资料：中国工程机械工业协会，海关总署，民生证券研究院测算*1.1

万亿国债助力需求企稳•受益增发国债，广义基建投资增速保持较高水平。截至24年2月，23年增发的1万亿国债已经分三批下达完毕，增发国债资金已经全部落实到1.5万个具体项目。受益于增发国债资金到位，2024年1-4月基础设施建设投资完成额约5.6万亿元，同比增长7.78%，维持较高增速；基础设施建设（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）完成额约4.47万亿元，同比增长6.00%，增速较23年全年提升0.10pct。图表：基础设施建设投资额及同比图表：基础设施建设（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资额及同比基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业):累计值（万亿元）基础设施建设投资:累计值（万亿元）基础设施建设投资:累计同比（右轴）25201510514%12%10%8%基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业):累计同比（右轴）201510510%8%6%4%2%0%6%4%2%00%0资料：ifind，民生证券研究院资料：ifind，民生证券研究院*1.1

挖机筑底信号明显，3-5月国内销量已转正•3-5月国内挖机销量已转正，筑底信号明显。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，24年3、4、5月国内分别销售各类挖掘机15188、10782、8518台，同比分别增长9.3%、13.3%、29.2%。•挖掘机报废量已处底部区间。23年国内挖掘机报废量13.49万台，较当年实际销量已超出4万台左右，预计24年、27年挖掘机报废量分别为12.89万台与13.97万台，现已处于相对底部区间。图表：国内工程机械行业挖机销量（万台）图表：国内挖掘机报废量与实际销量（万台）报废台数

实际销量3530252015105挖掘机销量

１月

２月

３月

４月

５月

６月

７月

８月

９月

10月

11月

12月1.010.781.600.830.340.541.730.692.461.711.150.584.194.667.302.661.391.522.644.344.111.600.951.081.672.952.211.220.661.081.242.171.701.110.611.021.631.230.930.511.161.811.230.910.571.322.261.391.050.631.492.391.261.140.681.752.881.401.440.751.722.731.540.620.7620192020202120222023202402017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2027E资料：中国工程机械工业协会，海关总署，民生证券研究院测算资料：中国工程机械工业协会，海关总署，民生证券研究院测算*1.1

设备更新政策下，装载机弹性较大•设备更新有望推动老旧“国一”、“国二”机型出清。根据工程机械杂志相关发文，预计有70%-80%的老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老旧设备会产生以旧换新的需求。假设25%的老旧设备会产生以旧换新的需求，以此推算，将带来挖掘机、装载机、叉车、压路机更新需求分别为9.7、9.1、18.9、0.9万台的更新需求，占2023年国内实际销量的104.1%、159.4%、24.3%、132.0%。图表：23年分排放标准国内工程机械产品保有量、更新需求及实际销量（万台）排放标准挖掘机装载机叉车国一及以下国二国三国四实际销量9.3更新需求9.78.830146.610.78.99.40.727.366.22.753.7396.510.25.794.20.75.79.177.80.618.90.9压路机资料：Washington

DC:Office

ofTransportation

and

AirQuality《United

States

Environmental

Protection

Agency.Calculation

ofage

distributions

in

theNonroad

Model:growth

andscrappage》，黄志辉等人《中国工程机械二氧化碳和污染物排放现状评估》，民生证券研究院*1.1

成本优势加持下，装载机电动化进展加速••全生命周期来看，电动装载机具有明显成本优势。5

年生命周期来看，电动装载机成本约为

113.85

万元，而燃油装载机成本将达

232.70

万元。电动化进展顺利，最高行业单月渗透率达

12.72%。作为土方机械领域电动化渗透率最高的产品，2023

年全年电动装载机渗透率约3.48%，而2024年前

5个月电动装载机行业渗透率均保持

5%以上，其中5

月高达12.72%。图表：电动装载机与燃油装载机使用成本对比图表：电动装载机销量及行业销量占比电动装载机销量（台）占行业销量占比（右轴）20%1400130012001100100090080070060050040030020010000%资料：杨斌等人《电动装载机与传统装载机性能对比测试研究》，铁甲二手机网，智佳网，ifind，民生证券研究院预测资料：今日工程机械，中国工程机械工业协会，民生证券研究院*1.1

重点推荐——三一重工•

公司主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务，产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械。其中，公司2023年混凝土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。图表：三一重工盈利预测•

投资建议：参考行业周期变化及公司国内龙项目/年度2023A2024E2025E2026E头地位，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为70.0/99.3/126.6亿元，对应PE为19/13/11倍。维持“推荐”评级。营业收入（百万元）74,019-8.44,5275.585,28815.27,00454.70.8319100,20917.59,92741.71.1713120,04219.8增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）12,66127.5增长率（%）每股收益（元）0.53291.49•

风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外市场拓展不及预期；价格不及预期；原材料价格波动；政策发展不及预期。PEPB112.01.81.71.5资料：wind，民生证券研究院预测（注：股价为24年6月14日收盘价）*1.1

重点推荐——徐工机械•

公司主要从事土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械、路面机械、高空作业机械、矿业机械、环卫机械、农业机械、应急救援装备和其他工程机械及备件的研发、制造、销售和服务工作。2023年公司产品中，汽车起重机、随车起重机、压路机等16类主机位居国内行业第一。图表：徐工机械盈利预测•

投资建议：参考行业周期变化及公司海外新项目/年度2023A2024E2025E2026E进展，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为65.0/81.8/106.5亿元，对应PE为13/10/8倍。维持“推荐”评级。营业收入（百万元）92,848-1.05,32623.50.4516101,5329.4119,51617.78,18025.90.6910143,20519.810,64930.20.908增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）6,49722.00.5513增长率（%）•

风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外市场拓展不及预期；价格不及预期；原材料价格波动；政策发展不及预期。每股收益（元）PEPB1.51.41.31.2资料：wind，民生证券研究院预测（注：股价为24年6月14日收盘价）*1.1

重点推荐——中联重科•

公司主要从事工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，产品包括混凝土机械、工程起重机、建筑起重机等。其中，公司2023年混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二，工程起重机械市场份额保持行业领先，建筑起重机械销售规模稳居全球第一。图表：中联重科盈利预测•

投资建议：参考行业周期变化及公司国内龙项目/年度2023A2024E2025E2026E头地位，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为43.2/62.1/80.9亿元，对应PE为16/11/9倍。维持“推荐”评级。营业收入（百万元）47,07513.13,50652.00.402056,04519.14,31823.10.501665,99817.86,20543.70.711177,88918.08,09130.40.939增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）增长率（%）•

风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外市场拓展不及预期；价格不及预期；原材料价格波动；政策发展不及预期。每股收益（元）PEPB1.21.21.11.0资料：wind，民生证券研究院预测（注：股价为24年6月14日收盘价）*1.1

重点关注——柳工•

公司主营业务属于工程机械行业。工程机械作为装备制造业的主要组成部分，是国民经济发展的基础性、战略性支柱产业。根据中国工程机械工业协会定义，工程机械包括铲土运输机械、挖掘机械、起重机械、工业车辆、路面施工与养护机械、压实机械、桩工机械、高空作业机械等。•

公司2022年通过吸收合并柳工有限混合所有制改革后实现整体上市，柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产整体注入公司，公司的主营业务进一步向上下游延伸及横向拓展，产业结构更优化、产业布局更完善。公司位居全球工程机械制造厂商第17强（英国KHL集团旗下《国际建设》杂志YellowTable2022）。土方机械国内市场销量和占有率稳居行业前列。•

公司2023年装载机销量稳步提升，市场份额持续保持领先，电动装载机销量同比增长67%，大型产品销量同比提升41%。挖掘机国内市场销量增速跑赢行业超20个百分点，市场份额增长3个百分点，创下历史新高；中型吨位挖掘机销量提升2.1个百分点。平地机业务海外业绩取得历史性突破，全年销量同比增长50%，市场占有率提升2.6个百分点。*叉车：锂电加持，叉车出海1.2*1.2

锂电加持，叉车出海•

叉车又称叉式装载车，也称铲车，是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，重物搬运作业的各种轮式搬运车辆。近年来，电动化、无人驾驶进步显著，科技属性明显增强，未来，随着劳动力成本的上升，自动化替代人工需求增加，叉车渗透率有望进一步提高。物流行业是叉车主要的下游应用领域之一，其在物流系统中扮演着非常重要的角色，是物料搬运设备中的主力军。图表：叉车产业链情况图表：2023年我国叉车下游需求占比情况电气,机械行业

,21.5%其他,31.5%批发零售业

,13.7%交通运输仓储，物流仓储，

邮政业

,6.3%冶金及金属制造

,租赁

,4.7%3.9%汽车行业

,4.1%资料：智研咨询，民生证券研究院资料：中国工程机械工业协会工业车辆分会，民生证券研究院*1.2

锂电加持，叉车出海•

2006-2023年我国叉车销量占全球销量比例从14%提升至56.2%（销量CAGR=13.8%），2010-2016年该占比保持在31%-34%（销量CAGR=8.1%），但从2017年开始占比迅速提升至2023年的56.2%（销量CAGR=17.9%），这里反映的不仅国内需求旺盛，出口也从2013年的9.1万台上升至2023年的40.5万台，占我国叉车销量的比例34.5%，体现出我国叉车全球竞争力快速提升。图表：全球叉车销量（万台）图表：2023年全球叉车分区域销量及占比情况（万台）大洋洲,

3.2,全球叉车销量我国叉车占全球销量比例（%）非洲,2.1,1%25060%50%40%30%20%10%0%亚洲（除中国）,…218.32%208.8196.9200150158.3149.0149.3133.4115.3中国,82.5,39%美洲,39.6,106.3106.498.994.294.493.119%10050074.156.6欧洲,58.1,28%资料：中国工程机械工业协会工业车辆分会，民生证券研究院资料：中国工程机械工业协会工业车辆分会，民生证券研究院*1.2

锂电加持，叉车出海•

2013-2023年我国叉车出口销量从9.1万台提升至40.5万台，复合增速16.2%，其中2021-2023年属于快速提升的年份，主要受益全球叉车电动化趋势。从出口台量占总销量比例看，2013-2020年保持在25%~30%，2023年提升至34.5%。从2021-2023年销量增速较快的叉车类型看，主要是I&II类车增速较快即锂电大叉车。图表：我国叉车出口销量及占总销量比例（万台）图表：我国I~V类车出口销量同比情况出口销量出口占总销量比例（%）IIIIV~VIII5040302010040%

150%35%40.534.5%

34.5%36.230%25%20%15%10%5%31.628.7%100%50%0%27.6%9.728.1%27.4%12.627.9%15.327.0%25.3%16.725.1%18.222.7%10.29.19.20%2018A2019A2020A2021A2022A2023A-50%资料：中国工程机械工业协会工业车辆分会，民生证券研究院资料：中国工程机械工业协会工业车辆分会，民生证券研究院*1.2

锂电加持，叉车出海•

参考InteractAnalysis预测，2021年全球锂电叉车出货量占比20%出头，后续比例将持续提升，预计2028年全球出货量里将超过50%的叉车为锂电叉车。参考我国2017-2023年数据，我国锂电叉车销量从0.9万台到37万台，渗透率从2%提升到32%，2023年渗透率有所下降，主要受III类车渗透率从67%降至42%有关，I&II类车锂电渗透率分别达64%和29%，持续提升。图表：我国锂电叉车销量及渗透率情况（万台）图表：全球不同燃料叉车出货量占比预测中国锂电叉车锂电渗透率5040302010045%40%35%30%25%20%15%10%5%43.341%37.033.332%30%20%16.111%6.52.30.94%2%0%2017A

2018A

2019A

2020A

2021A

2022A

2023A资料：Interact

Analysis，民生证券研究院资料：中国工程机械工业协会工业车辆分会，民生证券研究院*1.2

锂电加持，叉车出海•

2022年之前，IV&V类车出口占比不到20%，2022-2023年占比提升至近30%，主要受益俄罗斯、印度等新兴市场需求旺盛；锂电叉车出口占比在2022年达到61%，2023年受III类锂电车拖累，占比降至43%，仍保持高位。2022年，我国出口叉车中锂电叉车占比达72.6%，2023年降至39.4%，主要受III类锂电车销量下滑的影响。图表：我国锂电叉车销量情况（万台）图表：我国I~V类车机锂电叉车出口占比锂电叉车（出口）占出口比例（%）IIIIV~VIII锂电叉车80%60%40%20%3025201510580%70%60%50%26.272.6%61%56%55%57.5%18.216.043%41%41%39.4%

40%30%36.3%6.620%10%0%17.3%2.71.37.8%0%02018A2019A2020A2021A2022A2023A2018A2019A2020A2021A2022A2023A资料：Interact

Analysis，民生证券研究院资料：中国工程机械工业协会工业车辆分会，民生证券研究院*1.2

重点推荐——杭叉集团•

公司是中国目前最大的叉车研发制造集团之一，产品销量十多年持续位列行业前茅，连续十年行业出口名列前茅，据美国《MMH现代物料搬运杂志》对全球叉车按销售额排名，2022年，杭叉集团位列世界第8位。公司主要产品包括叉车、仓储车、无人驾驶叉车(AGV)等工业车辆、高空作业车辆等。图表：杭叉集团盈利预测•

投资建议：参考叉车锂电化进程以及公司行业龙头地位，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为20.8/25.0/29.9亿元，对应PE为13/11/9倍。维持“推荐”评级。•

风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外市场拓展不及预期；价格不及预期；原材料价资料：wind，民生证券研究院预测（注：股价为24年6月13日收盘价）格波动；政策发展不及预期。*1.2

重点推荐——安徽合力•

公司主要从事工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流业务，产品系列拥有30多个吨位级、600多类产品、5000多种型号，产品覆盖了0.2-46吨内燃和电动工业车辆、智能物流系统、港机设备、特种车辆、工程机械及传动系统、工作装置等关键零部件。自2016年起公司保持世界叉车制造商七强的国际地位，在市场上享有较高的品牌认知度和良好的用户口碑。图表：安徽合力盈利预测•

投资建议：参考叉车锂电化进程以及公司行业龙头地位，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为16.4/18.5/22.3亿元，对应PE为11/10/8倍。维持“推荐”评级。•

风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外市场拓展不及预期；价格不及预期；原材料价格波动；政策发展不及预期。资料：wind，民生证券研究院预测（注：股价为24年6月13日收盘价）*农机：成，开启出海完1.3*1.3

土地流转&农机补贴，我国农机完成•

我国农机行业发展的驱动因素主要有农机补贴政策、土地流转政策以及农民收入的提高。参考众鲤数据网数据及农村部数据，2021年我国土地流转比例达35.4%。2004到2024年，中央农机补贴预算资金从0.8亿元提升至246亿元，补贴方式经过从价补贴（2004~2010年）到定额补贴（2011年至今），差价购机（2004~2011年，省级集中支付制，农民差价购机）到全价购机（2012年至今，全价购机、县级结算、直补到卡）。2019年推出K值管理法，解决“小马拉大车”问题。2024年我国农机补贴预算创历史新高。图表：我国土地流转比例情况土地流转比例（%）图表：我国农机补贴预算及同比情况农机补贴（亿元）同比（%）3002502001501005030%20%10%0%40%35%30%25%20%15%10%5%246236238236228215218175212190186174180170155130-10%-20%-30%45207.00.8

3.000%05A06A07A08A09A10A11A12A14A15A16A17A18A19A20A21A资料：众鲤数据网，民生证券研究院资料：威马农机招股书，农业机械，中国农业机械化协会等，民生证券研究院*1.3

土地流转&农机补贴，我国农机完成•

我国农机行业发展的驱动因素主要有农机补贴政策、土地流转政策以及农民收入的提高。参考众鲤数据网数据及农村部数据，2021年我国土地流转比例达35.4%。2004到2024年，中央农机补贴预算资金从0.8亿元提升至246亿元，补贴方式经过从价补贴（2004~2010年）到定额补贴（2011年至今），差价购机（2004~2011年，省级集中支付制，农民差价购机）到全价购机（2012年至今，全价购机、县级结算、直补到卡）。2019年推出K值管理法，解决“小马拉大车”问题。2024年我国农机补贴预算创历史新高。图表：一拖股份在中大拖拉机市场份额（%）图表：2024年4月小麦收获机销量及占比（台）图表：图24：我国水稻收割机市场份额（%，2024M1-M4）市场份额（24M1-4）公司份额（中大拖）科乐收,35山东巨明,670%66.2%泰利,62金大丰,2330%25%20%15%10%5%一拖,9060%50%40%30%20%10%0%约翰迪尔,1沃得,15921.5%中联,480,雷沃,1658,66%19%4.3%3.7%0%沃得农机潍柴雷沃洋马农机久保田资料：一拖股份公告，民生证券研究院资料：农机江湖，民生证券研究院资料：农机360网，民生证券研究院*1.3

产品力提升，农机开启出海•

我们从一拖股份及潍柴雷沃的出口营收来看，目前两家出口金额约10亿元，占整体收入比例约10%，整体占比仍较低，但国内农机基本完成，依靠中国的制造业优势，未来我国农机出海前景广阔。图表：一拖股份海外营收及占比情况图表：潍柴雷沃海外营收及占比情况海外营收（亿元）海外营收占比（%）海外营收（亿元）海外营收占比（%）1210814%12%10%8%169%8%7%6%5%4%3%2%1%0%9.8514.0514121088.017.457.227.176.729.996.079.575.478.7564.484.15

4.076%3.873.953.266.2842.934%622%400%202019A2020A2021A2022A2023H1资料：一拖股份公告，民生证券研究院资料：潍柴雷沃公告，民生证券研究院*1.3

建议关注•

一拖股份：公司的主营业务为农业机械、动力机械及相关零部件产品研发、制造和销售。主要产品包括轮式拖拉机、履带式拖拉机、柴油机、零部件。本公司深耕农机行业多年，拥有国内农机行业领先的产品研发和核心关键技术自主创新能力，完整的核心零部件制造体系，高效的生产组织能力和质量保障能力，以及健全完善的营销渠道和售后服务体系，公司始终保持了拖拉机行业的领先优势。图表：一拖股份归母净利润情况图表：一拖股份营收及同比情况营业收入（百万元）归母净利润（百万元）同比（%）1,50014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000040%30%

1,00020%50010%0%0-10%-20%-30%-500-1,000-1,500资料：同花顺，民生证券研究院资料：同花顺，民生证券研究院*机床：2023年实现贸易顺差1.4*1.4

我国机床行业产值&消费金额占全球近1/3，出口占比超2成•

2022年，全球机床行业产值及消费金额分别是803/808亿欧元，中国机床行业产值及消费金额占全球比例均为32%。2020-2022年，我国出口机床产值分别是40/53/63亿美元，占总产值的分别是21.9%/22.5%/22.7%，呈现上行趋势。图表：2022年全球机床行业产值及消费金额及占比情况（亿欧元）图表：2020-2022年全球机床行业产值及消费金额情况产值（亿欧元）消费金额（亿欧元）其他,230,29%中国,260,32%10008006004002000中国,257,

其他,32%

311,39%803

808709

703578

573美国,56,7%意大利,36,日本,5%

52,6%美国,97,12%意大利,64,8%德国,97,12%日本,99,12%德国,52,6%2020A2021A2022A资料：VDW，民生证券研究院资料：

VDW

，民生证券研究院*1.4

制造业出海，2023年我国机床实现贸易顺差•

2018-2023年，我国机床进口金额从97亿美元降至61亿美元，而出口金额从40亿美元提升至78亿美元，2023年机床出口金额开始超过进口金额，实现17亿美元的贸易顺差。从2021年我国进口及出口前十大国家/地区看，我国进口机床较多的国家/地区是日本、德国、中国台湾、韩国、瑞士、意大利等，出口较多的国家主要包括越南、美国、印度、俄罗斯、韩国、泰国等，出口以发展中国家为主，典型的制造业出海。图表：2021年我国机床进出口前十大国家/地区情况图表：2018-2023年我国机床进出口金额情况机床进口金额（亿美元）机床出口金额（亿美元）国家/地区进口（亿美元）国家/地区出口（亿美元）120100806040200日本德国28.815.28.74.34.23.11.71.51.31.0越南美国4.34.03.83.32.52.02.01.91.81.797787573中国台湾韩国印度66636061俄罗斯韩国5344瑞士4040意大利新加坡美国泰国德国日本奥地利泰国土耳其墨西哥2018A2019A2020A2021A2022A2023A资料：中国机床工具工业协会，民生证券研究院资料：装备工业一司，民生证券研究院*1.4

建议关注•

海天精工：公司成立之初产品定位于高端数控机床，此类产品技术含量高、附加值高，服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。市场竞争主要依靠产品性能、可靠性和服务，公司依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机，在数控龙门加工中心领域取得突破。在此基础上，公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，逐步形成了包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等多种产品系列。•

纽威数控：纽威数控在我国数控金属切削机床细分行业排名前列。纽威数控凭借较强的技术实力参与了国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”及制造业高质量发展专项等研发项目9项。公司在机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术，推出的高性能高速卧式加工中心、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心、五轴联动龙门加工中心、五轴联动卧式加工中心等数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平。•

科德数控：公司主要产品为具有自主知识产权和核心技术的高档数控系统类产品、高端数控机床及关键功能部件，能够实现对航空、航天、兵器及民用领域等高端装备制造中的多种类型产品的批量制造，核心技术自主可控，“进口替代”能力强。*纺织机械：纺织行业景气度回升1.5*纺织行业景气度回升，产能利用率逐步提升1.5➢

2024年春节以来，纺织行业供应链有序复工，在国内外市场消费及流通环境趋于改善的条件下，带动纺织行业景气度持续改善。从同花顺公布的具体数据来看，3月份中国棉纺织景气总指数为52.9%，高于临界点，较2月上升6.5个百分点；其中分项原料采购和产品销售景气指数分别为52.7%和52.9%，较2月分别上升4.7和5.4个百分点。图表：中国棉纺织景气指数3月回升至临界点以上（%）图表：3月原料采购景气指数环比提升（%）资料：同花顺iFinD，民生证券研究院资料：同花顺iFinD，民生证券研究院*纺织行业景气度回升，产能利用率逐步提升1.5➢

纺织行业产业链形势稳中有升，持续改善。国家统计局数据显示，一季度我国纺织业、化纤业产能利用率分别为78.01%、85.64%，较上年同期分别提高2.5和3.5个百分点，高于同期全国工业73.60%的产能利用率。4月纺织行业规模以上企业工业增加值同比增长6.6%，开年以来持续改善。图表：3月化纤和纺织行业产能利用率高于工业整体（%）图表：4月纺织行业规模以上工业增加值同比增长（%）资料：同花顺iFinD，民生证券研究院资料：同花顺iFinD，民生证券研究院*内需市场平稳增长，出口延续恢复态势1.5➢

2024年一季度，在居民收入稳步提升、数实融合推动消费体验升级等系列积极因素推动下，我国纺织品服装内销实现平稳增长。根据国家统计局数据显示，2024年一季度我国居民人均衣着消费支出同比增长12.4%，3月服装类商品零售值同比增长2.2%。图表：24Q1居民人均衣着消费支出同比增长12.4%图表：3月服装类商品零售值同比增长2.2%资料：同花顺iFinD，民生证券研究院资料：同花顺iFinD，民生证券研究院*内需市场平稳增长，出口延续恢复态势1.5➢

得益于外需趋于改善以及我国纺织产业链国际竞争力保持稳定，2023年以来我国纺织品服装出口延续恢复态势。根据海关总署数据显示，2024年5月我国出口纺织纱线、织物及制品128.46亿美元；1-5月我国出口纺织纱线、织物及制品571.26亿美元，同比增长2.6%；2024年5月我国出口服装及衣着附件131.60亿美元；2024年1-5月我国出口服装及衣着附件587.16亿美元，同比增长0.20%。图表：我国2011年-2024年纺织品和服装类出口情况图表：我国2024年1-5月份纺织品和服装类出口情况资料：同花顺iFinD，民生证券研究院资料：同花顺iFinD，民生证券研究院*行业经营效益持续改善，固定资产投资稳中有升1.5➢

今年以来，纺织企业效益水平继续改善，营业收入及利润均保持较快增长。国家统计局数据显示，2024年1-4月规模以上纺织企业营业收入同比增长4%，增速较上年同期和2023年全年分别回升9.1和5.6个pct；利润总额同比增长24.9%，增速较上年同期和2023年全年分别回升55.1和19个pct，结束了自2022年以来的持续放缓态势。➢

随着企业产销恢复、效益修复，纺织企业投资信心有所增强。2024年1-4月我国纺织业和化纤业固定资产投资完成额（不含农户）同比分别增长16.3%和4.6%，其中纺织行业增速较上年同期和2023年全年分别回升24和16.7个pct，化纤行业增速较上年同期和2023年全年分别回升13.9和14.4个pct。图表：规模以上纺织企业营业收入和利润稳中向好图表：纺织业和化纤业固定资产投资稳中向好资料：同花顺iFinD，民生证券研究院资料：同花顺iFinD，民生证券研究院*重点标的1.5➢

宏华数科：跨境电商强势出海，“小单快返”驱动数码渗透率快速提升。➢

公司设备+墨水的商业模式优越，发展潜力大。公司主要聚焦发展纺织领域数码喷印设备的发展，凭借先进的研发实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，一方面持续巩固在纺织领域数码喷印设备的优势，另一方面积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备空间。截至2023年底，公司设备占收入超60%，墨水占比超30%，设备毛利率40%+，墨水毛利率50%+，具备行业定价权。➢

杰克股份：“快反王”技术优势明显，有望持续贡献业绩增量。➢

缝纫机行业2023年经过去库存、调结构，转型升级，行业具备增长空间。公司聚焦核心品类，压缩产品档位，缩减SKU、SPU，集中资源打爆品，于6月16日推出旗舰爆品快反王，引领行业进入快反心智时代；结合旗舰爆品快反王的成功经验，进一步聚焦资源，聚焦其他核心品类如包缝超级爆品的打造；通过平包绷爆品的打造，进一步提升公司自研电机电控产品性能及质量在行业中的认可度；通过软硬件团队联合运作，聚焦智屏的现场数据价值发掘，深入大客户开展一系列数字化样板线打造，不断优化成套智联解决方案。

2024年Q1公司营收16.3亿元，yoy+12.6%，归母利润1.9亿元，yoy+67.6%，毛利率30.1%。➢

慈星股份：一线成型电脑横机优势显著，对业绩提升助力较大。➢

公司是智能针织机械行业具有自主研发和持续技术创新能力的企业，是两项针织机械国家行业标准起草单位，掌握智能针织机械核心技术。公司研发的一线成型电脑横机获得国内首台（套）产品，一线成型机型的开发及推广，将使产品线更为丰富完善，竞争力更为突出。公司不断进行自主技术研发，掌握了电脑针织横机的起底装置、沉降片技术、沉降片三角控制技术、机头快速回转、无拉力编织等核心技术，具备突出的自主创新技术优势。*1.6

注塑机：国内资本开支上行，海外市场兴起*1.6

塑料产业资本开支增长，注塑机有望受益于设备更新•国内注塑机需求已至上行阶段。根据国家统计局数据，2024年2月、3月，橡胶和塑料制品业固定资产投资额当月值连续同比增长，分别为+10.3%和17.29%，国内塑料制品行业对设备需求处于复苏状态。从2019-2022年的塑料制品业设备工器具购置固定资产投资来看，2018-2020年国内对塑料制品设备需求呈现同比下降趋势，在2021年小幅回升，在2022年又同比下降，考虑到以前高增速年份采购设备逐步进入淘汰阶段，国内对于注塑机等塑料制品设备需求有望再度回升。图表：固定资产投资额:橡胶和塑料制品业:当月值（亿元）图表：塑料制品业设备工器具购置固定资产投资（亿元）资料：国家统计局，民生证券研究院测算资料：华经产业研究院，民生证券研究院*1.6

注塑机有望受益于节能更新需求，下游汽车、家电加速更新•

《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出了到2027年的具体目标：重点行业主要用能设备的能效要基本达到节能水平。在以旧换新和循环利用方面，提出报废汽车回收量比2023年增加大约一倍，二手车交易量比2023年增长45%，废旧家电回收量比2023年增长30%左右。•

汽车领域：在用国三以及以下排放标准的乘用车超过1600万辆，其中车龄15年以上的超过700万辆，以旧换新政策会带动置换率提升，在我国保有的乘用车中，车龄超过6年的大约有1亿辆，每年更新1%，拉动汽车销量提升约4个百分点。•

家电领域：平均每年约有2.7亿台家电按标准来说超过了安全使用年限，而2023年家电销量合计4.48万台，更新需求将拉动产品需求上涨。图表：乘用车终端销量趋势及置换需求图表：家电塑料制品模拟测算替换需求图表：2021年中国注塑机下游应用占比2023年零售量（万辆）置换新车量置换率40%中国注塑机下游应用占比（%）超过使用年限的家电（亿台）按含塑料辆占比及品类折算2.730002500200015001000500总量*品类结构占比*品9%类的含塑料占比通用型塑料28%12%25%超过使用年限家电塑料折算台数（万台）销售家电按照塑料含量折算台数（万台）假设报废超过使用年限占比（%）66931110030%汽车20%0%家电包装饮料其他26%当年度替换家电塑料含量折算量（万台）替换家电塑料量在当年度新增家电塑料量中的占比（%）200860%02016

2017

2018

2019

2020

2021

2022资料：华经产业研究院，民生证券研究院资料：汽车之家，民生证券研究院资料：卓创塑料、消费品工业司，民生证券研究院测算*1.6

注塑机有望受益于节能更新需求，下游汽车、家电加速更新•注塑机的寿命：根据华经情报网，一般来说注塑机使用寿命5-10年，但频繁使用和下游产品的不断涌现，对注塑机的精度需求提高进而缩短注塑机3-5年的寿命，考虑到部分折旧完成的设备可能仍处于使用状态，来进行一些对效率和品质要求较低的产品生产，我们假设注塑机使用寿命在10年左右。••注塑机设备保有量：假设10年以上的注塑机会被淘汰，存量设备规模应当为过去十年内的设备市场规模的合计数。需要淘汰/更新替换的注塑机市场规模：假设截至当年度销售年份在t-10到t-20的设备市场规模合计为需要替换的比例。我们假设2023年-2027年注塑市场规模增速逐步放缓，分别为5%/4%/2%/2%/0%，测算得出后续市场规模。•替换设备市场规模：假设当年度为t年，以t-10到t-15的年度市场规模的均值作为当年度全部需要淘汰的注塑机设备市场规模，预计2024-2027年更新替换需求每年约209.8/240.1/264.3/281.6亿元，分别占当前市场保有规模的6.4%/7.1%/7.6%/8.0%，体现了随着过去年度的注塑机投资规模的提升，带来后续的替换需求也逐步增长。图表：国内注塑机替换市场规模及占比2023E343.65.0%2024E357.34.0%2025E364.52.0%2026E371.82.0%2027E371.80.0%我国注塑机市场（亿元）注塑机市场规模-yoy(%)替换设备市场规模（亿元）注塑机设备保有规模（亿元）注塑机需替换市场占比（%）175.43217.15.5%209.83303.36.4%240.13391.67.1%264.33469.47.6%281.63528.28.0%资料：国家统计局，华经情报网，民生证券研究院测算*1.6

注塑机出口持续增长，进口需求持续下降•••我国是全球塑料机械出口第一大国，塑料机械向国外的出口种类丰富。根据海关总署的数据，2022年，注塑机为我国塑料机械出口的第一大类，占总量的31.80%，除此之外，其他挤出机和其他模塑或成型机亦占有较大比重，分别占总量的10.96%和5.03%。从海关总署数据来看，我国注塑机的出口数量和金额远大于进口，并且近年来出口与进口数量的比例持续扩大。2024年Q1注塑机我国出口量同比+42.33%，实现较高增长。而与之相反，2024Q1注塑机我国进口量在前两年持续下降的基础上，同比-20.45%，体现国内自给能力持续提升。但从进出口注塑机均价来看，进口注塑机均价约为出口的3倍以上，高端注塑机仍有较大差距，进程仍在进行中。图：2016-2024Q1年中国注塑机进口情况（台，%）图：2016-2024Q1年中国注塑机出口情况

（台，%）资料：国家统计局，民生证券研究院测算资料：华经产业研究院，民生证券研究院*1.6

注塑机出口持续增长，进口需求持续下降•据海关数据统计，2023年中国注塑机出口金额123.13亿元，占到中国塑料机械出口总额的52.34%，是贸易顺差的主要贡献机型。2024Q1中国注塑机出口金额31.06亿元，同比+7.16%，考虑到24Q1出口台数增长比出口金额更快，分析可能由于更多单价较低的小型机台出口需求旺盛，单价较高的大型机台占比下降，从而导致出口金额增速弱于国内。图：2016-2024Q1年中国注塑机进口情况（台）图：2015-2024Q1年中国注塑机出口情况

（亿元）资料：海关总署，民生证券研究院资料：海关总署，民生证券研究院*1.6

注塑机出口持续增长，进口需求持续下降•从2018-2024年月度中国注塑机出口金额来看（剔除2021年2月的同比变化数据），2024年1/2/3月中国注塑机出口金额同比+4.4%/+21.8%/+0.1%，3月增速回落主要系2023年3月为高基数，2023年3月实现出口金额10.5亿元。图表：2018-2024年月度中国注塑机出口金额及同比变化资料：海关总署，民生证券研究院*1.6

主要出口国以发展中国家为主2018-2024年月度中国注塑机出口金额及同比变化•印度、越南、墨西哥、土耳其、巴西、俄罗斯等国家是注塑机我国主要出口国。根据海关总署数据统计，2023年，注塑机前出口国家及地区占到130.04千万美元，占比73.03%，前五名国家为土耳其、越南、墨西哥、印度、俄罗斯，前二位的土耳其、越南合计占比15.98%，分别出口14.69千万美元、13.77千万美元，占比分别为8.25%、7.73%。••从2024年Q1数据来看，印度、越南、土耳其、墨西哥、巴西、俄罗斯位居出口金额前列，越南、土耳其、墨西哥进口我国注塑机产品金额较为接近，从产品均价来看，注塑机均价均在20万元以上。分国家来看，墨西哥进口中国区域注塑机金额单价较高，考虑到墨西哥承接较多汽车产业转移，汽车更多需要大吨位注塑机，因此注塑机平均单价较高。印度、越南进口中国区域的注塑机均价较为接近，可能与两个国家承接的产业转移接近有关。资料：海关总署，民生证券研究院*1.6

重点标的•海天国际：注塑机领军企业，海外布局完善•

2023上半年，国内市场受下游消费需求放缓拖累；从下半年开始，海天国际不断推进产品迭代创新、深耕细分市场，叠加民用品、日用品需求复苏的影响下，实现订单逆势增长。因此，海天国际国内销售额全年同比持平。海外市场方面，受益于全球产业链结构性调整以及公司在海外持续多年的布局和投入，欧洲、北美和东南亚部分国家和地区销售同比增加显著，使得本公司海外实现51.52亿元，同比增加17.3%。下游应用范围较广，汽车、家电为传统优势领域。该公司产品系列主要包括

Mars

系列节能注塑机、长飞亚电动系列

注塑机、Jupiter

系列双板注塑机等系列产品，以及零部件和服务。••伊之密：注塑、压铸双轮驱动，发力海外市场新机毛利率及收入提升拉动作用明显，后续看好出口及国内以旧换新。公司2023年实现营业收入40.96亿元，同比增长11.30%；净利润为4.77亿元，同比增长17.66%。2023年，注塑机领域，受益于汽车行业尤其新能源汽车行业的快速发展，高端注塑机设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升；3C行业在2023年下半年起开始回暖，3C行业客户订单量提升较快。压铸机中高端市场推进顺利，带动毛利率提升。2023年年初，公司推出中高端系列的HII系列冷室压铸机及高端系列的LEAP系列压铸机，订单量快速增加；压铸机主要应用在汽车行业、摩托车行业、3C行业和家电行业等。受益于汽车行业尤其新能源汽车行业的快速发展，高端机器在汽车行业客户快速提升，后续看好汽车以旧换新政策带动需求提升。*船舶：换船周期来临，新船价格攀升1.7*1.7

预计2024年全球海上货运量增2%，运力贸易量增3.9%•

参考克拉克森数据，2023年海运贸易量增长了3%，达到124亿吨，预测2024年海运贸易量将进一步增长2%，达到126亿吨。干扰事件的影响也进一步推动了整个航运业对于长距离运输的需求。由于船只为避免风险而选择绕行好望角以及贸易流的调整，原本途经红海的约占全球贸易量10%的运输量也出现急剧下降趋势，下降了约70%。这些改道措施已经增加了3%的额外船舶需求。巴拿马运河（占全球贸易的

2.5%）因水位过低而限制通行也对航运市场造成了影响，这导致船舶通过量减少了三分之一（按吨位计算）。克拉克森预测，假设红海危机持续到今年上半年，那么可以预测今年全球运力贸易量将增长3.9%（2023年的数据为4.6%）。图表：2012-2024年全球海上货运量及估算图表：全球三大主力船型运力占比全球海上货运量（亿吨）同比(%)1万DWT以上油船运力（百万DWT)散货船运力（百万DWT)集装箱船运力（百万DWT)1401201008012%10%8%6%4%100%10%80%60%40%20%0%4%4%3%3%3%3%3%602%2%0%1%0%40-2%-4%-6%20-3%0资料：克拉克森，民生证券研究院资料：克拉克森，民生证券研究院*1.7

25年换船周期已临近•

2023年全球船舶交付量0.78亿dwt，约为2011年峰值的50%，1996年交付量为0.35亿dwt。•

根据交通部发布的《老旧运输船舶管理规定》，油船、散货船、集装箱船等对应强制报废年限分别为31/33/34年以上，而特别定期检查船龄分别是26/28/29年，我们从30年换船角度算的话，上一轮造船周期（1996-2011年）将于2026年开始进入换船周期，近些年随着环保要求提升，换船的时间可能提前。图表：1996-2023年全球船舶交付量3大船型总和(M

dwt)图表：老旧船报废年限200150100船舶类型一类购置、光租外籍船船龄特别定期检查船龄18年以上强制报废船龄25年以上30年以上31年以上33年以上34年以上主要船型高速客船客船15710年以下10年以下12年以下18年以下20年以下78二类24年以上50

35三类26年以上油船四类28年以上散货船集装箱船0五类29年以上资料：克拉克森，民生证券研究院资料：《老旧运输船舶管理规定》（交通运输部，2021年08月），民生证券研究院*1.7

25年换船周期已临近•

截止2024年初，从全球三大船的船龄分布来看，20年以上的船龄运力占比约6.5%，16-20年的船龄运力占比17.7%，11-15年船龄运力占比约33.4%，而21-29年船龄的船若均未报废的话占目前的运力应为16.1%，但目前实际占比为6.5%意味着目前船舶实际报废临界点预计为25年左右。若从25年报废临界点来看，1996-2011年的造船上行周期的新增船将于2021年进入报废周期，此外，对于非更新需求假设参考最近10年全球贸易额复合增速（约3%），假设未来维持3%的复合增速，2025/2030/2035年三大船型交付量分别是96.5/125.5/189.3（Mdwt），是2023年交付量的1.23/1.60/2.41倍，24-35年CAGR=7.6%。图表：截至2024年初三大船的船龄结构情况图表：1996-2036年全球船舶交付载重吨情况预测3大船型拆船总和(M

dwt)3大船型非补充拆船交付量总和(M

dwt)0-5年6-10年11-15年16-20年20年以上30025020015010050100%80%60%40%20%0%3.4%1.8%23.8%6.5%17.7%8.7%12.8%23.3%41.6%25.8%33.4%28.0%26.6%22.0%22.4%19.8%20.7%19.3%21.9%20.4%0散货船油轮集装箱3大船资料：克拉克森，民生证券研究院预测资料：克拉克森，民生证券研究院预测*1.7

新船价格持续攀升，我国份额持续提升•

2023年全球船舶新签订单117.34万DWT，同比增12.7%，从新签的订单占比看，散货船占39%，油轮占31%，集装箱占15%。图表：全球船舶新接订单情况图表：三大船型新接订单占比情况（%）散货船新接订单占比

油轮新接订单占比全球新接订单（百万DWT）集装箱船新接订单占比3530252015105100%80%60%40%20%0%0资料：克拉克森，民生证券研究院资料：克拉克森，民生证券研究院*1.7

新船价格持续攀升，我国份额持续提升•

从新船价格指数看，截至2024年4月，新船价格指数升至183，接近2008年的高点。

2023年我国新接船舶订单77.57万DWT，占全球新签订单的66%。图表：新船价格综合指数图表：我国在船舶新接单里的占比新造船价格综合指数2008-Aug,

1922024-Mar,

183中国新接订单占比100%80%60%40%20%0%250200150100502021-Jan,

1270资料：克拉克森，民生证券研究院资料：克拉克森，民生证券研究院*1.7

手持订单持续攀升，中国占近60%•

截至2024年4月，全球手持船舶订单280.9万DWT（散货船89.55万DWT，油船61.49万DWT，集装箱船71.99万DWT），占目前全球运力的13.9%（散货船占8.9%，油船占8.9%，集装箱占21.8%）。截至2024年4月，中/日/韩分别手持订单163.84/37.04/67.04万DWT，占全球比例分别是58.3%/13.2%/23.9%。图表：全球船舶手持订单情况图表：主要造船国家手持订单占比（截至2024年4月）中国手持订单占比韩国手持订单占比其他占比全球手持订单（百万DWT）7006005004003002001000日本手持订单占比80%60%40%20%0%资料：克拉克森，民生证券研究院资料：克拉克森，民生证券研究院*1.7

建议关注•

中国船舶：公司系国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一，业务涵盖船舶建造、修船、海洋工程、动力业务、机电设备等。公司的主要产品有散货船、油船、超大型矿砂船、海工船FPSO、海工平台、柴油机。公司已经形成了比较稳固的市场地位，造船总量、造机产量常年位居全国第一，是国内造船行业当之无愧的领跑者。•

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