有色金属行业市场前景及投资研究报告：铜TCRC长协价格下滑供需强化

证券研究报告（优于大市，维持）铜TC/RC长协价格下滑，供需紧张再次强化2024年6月30日投资要点•贵金属：美国通胀趋势放缓，看好贵金属表现。6月21日伦敦现货黄金、白银价格分别为2330.90美元/盎司和29.37美元/盎司，周涨跌幅分别为-0.18%和-3.50%；上海金交所黄金、白银价格分别为549.88元/克和7.73元/克，周涨跌幅分别为-1.15%和-3.12%。经济数据方面，美国一季度GDP价格指数季率

2.9%，高于前值2.8%；一季度实际GDP价格指数季率1.4%，高于前值1.3%；5月PCE物价指数年率2.6%，低于前值2.7%；核心PCE物价指数年率2.6%，低于前值2.8%；个人支出月率0.2%，与前值持平。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。•工业金属：铜TC/RC长协价格下滑，供需紧张再次强化。6月21日-6月28日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-1.0%、0.2%、0.1%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-1.2%、-0.7%、1.2%；6月28日LME铜、铝、锡价格分别为9586美元/吨、2518美元/吨、3.28万美元/吨。铜价格上，宏观方面，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值录得3.7%，而美国第一季度实际个人消费支出季率终值则被大幅下修至1.5%。基本面方面，当前需求仍偏弱，在经历过两周的去库后，库存再次出现增加，截至本周四，全国主流地区库存环比周一增加1.25万吨至39.91万吨。据SMM，2024年6月27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。价格方面，在高库存和需求偏弱的基本面下，铜价上方存在较大压力。铝价格方面，基本面上，据SMM统计，截止6月27日，本周国内铝锭社会总库存76.3万吨，较上周四累库0.7万吨，较去年同期仍高出23.6万吨。同时，截止6月27日，国内社会面铝棒持续去库至14.35万吨，较上周四下降0.83万吨。由于下游需求相对疲软去库节奏缓慢，预计铝价仍呈现高位震荡。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份等公司。•能源金属：志存锂业进入夏季检修，低锂价对供给端影响逐渐体现。

6月21日-6月28日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-3.2%、-2.0%、0.1%、-2.3%。据百川资讯，材料企业通过长单和电池厂客供供应原料，导致现货需求疲软。我们认为锂价在跌破10万元后，对供给端的影响开始逐步体现。6月25日，志存锂业宣布下属江西金辉锂业和天卓新材料两家企业碳酸锂产线进入夏季检修，我们认为这反映了低锂价对冶炼企业的挤压。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。••稀土和小金属、新材料：锑金属价格6/21-6/28上涨1.3%。6月21日-6月28日，氧化镨钕价格涨跌幅为0.1%，钛精矿价格持平，锑价格涨跌幅为1.3%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2有色金属价格数据一览2024/6/21

2024/6/282024/6/21

2024/6/28产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅电池级碳酸锂

万元/吨工业级碳酸锂

万元/吨9.499.159.188.71-3.2%-4.8%-2.0%0.1%1.5%0.0%0.0%-2.3%0.0%0.0%-1.0%0.2%2.9%1.6%0.1%-1.2%伦敦现货黄金伦敦现货白银美元/盎司美元/盎司2335.0530.442334.7029.5836.313875.0015.600.182330.90

-0.2%29.37

-3.5%2336.90

0.1%贵金属氢氧化锂LME镍SHFE镍硫酸镍高镍铁长江钴万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍8.458.29COMEX/黄金美元

盎司美元/盎司万元/吨1.721.72COMEX银镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑29.4436.33-0.5%0.1%13.353.3613.553.36能源金属元/吨度3635.00

-6.2%975.0021.5012.3815.6396802513285821863.28975.0021.0012.3815.6395862518294122223.28万元

吨/15.800.181.3%4.0%-4.3%-2.7%万元/吨万元/千克氧化镝MB钴：标准级

美元/磅MB钴：合金级

美元/磅/0.550.53氧化铽万元

千克万元/吨黑钨精矿:≥55%锗锭:≥50Ω14.3413.95LME铜LME铝LME锌LME铅LME锡SHFE铜美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨万元/吨元/千克10200.00

11200.00

9.8%稀土和小金属、新材料二氧化锗:≥99.999%元

千克/7250.008250.00

13.8%49.00

-1.0%2216.67

0.0%海绵钛≥99.6%钛精矿元/千克元/吨49.502216.671.53电解锰（左）镁锭（右）万元/吨万元/吨万元/吨元/千克1.501.979.50-2.3%-0.3%3.3%7.937.841.97工业金属SHFE铝万元/吨2.052.03-0.7%3.7%精铋:≥99.99%精铟:≥99.995%9.20SHFE锌SHFE铅SHFE锡A00铝万元/吨万元/吨2.381.872.4713.9.84%27.432.022975.002825.00

-5.0%万元/吨27.102.041.2%万元/吨-0.9%氧化铝元/吨3836.00

3850.00

0.4%3资料：Wind，证券研究所目录1.

申万有色指数6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工业金属：LME铜6/21-6/28下跌1.0%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格6/21-6/28上涨1.3%3.

重要事件4.

风险提示4申万有色指数6/21-6/28下跌0.97%图：申万一级行业周涨跌幅（2024.6.21-2024.6.28）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-0.97%-1.78%银行公用事业石油石化传媒有色金属交通运输机械设备钢铁美容护理食品饮料通信万得全建筑装饰轻工制造家用电器汽车基础化工综合建筑材料纺织服饰环保电子煤炭农林牧渔社会服务计算机医药生物非银金融商贸零售电力设备房地产图：申万有色二级行业周涨跌幅（

2024.6.21-2024.6.28

）

图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（

2024.6.21-2024.6.28

）10%8%8%6%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-2%-4%金属新材料小金属工业金属贵金属能源金属磁性材料铜稀土指数铝黄金锂矿指数资料：Wind，证券研究所5有色金属板块6/21-6/28龙磁科技领涨图：申万有色行业周涨幅前十个股（

2024.6.21-2200%24.6.28

）图：申万有色行业周跌幅前十个股（

2024.6.21-2024.6.28

）鑫铂股份神火股份合金投资永兴材料金贵银业中孚实业中钨高新国城矿业中润资源新威凌18%16%14%12%10%8%0%-5%-10%-15%-20%-25%6%4%2%0%龙磁科技云南锗业银邦股份悦安新材屹通新材铂科新材银河磁体中洲特材罗平锌电广晟有色图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（

2024.6.21-2024.6.28

）10%5%0%-5%雅保必和必拓巴里克黄金力拓嘉能可自由港资料：Wind，证券研究所6目录1.

申万有色指数6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工业金属：LME铜6/21-6/28下跌1.0%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格6/21-6/28上涨1.3%3.

重要事件4.

风险提示7电池级碳酸锂价格6/21-6/28下跌3.2%图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂60504030201002024/06/282024/06/2110.210.09.89.69.49.29.08.88.68.48.28.0MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0622/1223/0623/1224/06图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）NCM111NCM523NCM622NCM8111814106NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）NCM622（左轴）5040302010磷酸铁锂（右轴）2016128422/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0622/0622/1223/0623/1224/06资料：Wind，证券研究所8LME镍价6/21-6/28上涨0.1%图：LME、SHFE镍价图：全球镍库存（万吨）LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）LME镍库存SHFE镍库存20420302010010022/0422/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0622/1023/0423/1024/04图：长江钴及MB钴价图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）长江钴（万元/吨；左轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）54317002024/06/212024/06/2840302030201014.114.013.913.813.713.613.513.413.313.213.113.0150013001100900MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+922/07

22/10

23/01

23/04

23/07

23/10

24/01

24/0422/0422/1023/0423/1024/04资料：Wind，证券研究所9目录1.

申万有色指数6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工业金属：LME铜6/21-6/28下跌1.0%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格6/21-6/28上涨1.3%3.

重要事件4.

风险提示10LME铜6/21-6/28下跌1.0%图：LME、SHFE铜价图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）LME铜SHFE阴极铜SHFE国际铜COMEX铜12000100008000987656040200600022/0622/1223/0623/1224/0622/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/06图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）2024/06/212024/06/288.587.5M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9资料：Wind，证券研究所11LME铝6/21-6/28上升0.2%图：LME、SHFE铝价图：全球铝库存（万吨）LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）LME铝SHFE铝COMEX铝3500250015002.21.81.41601208040022/06

22/09

22/12

23/03

23/06

23/09

23/12

24/03

24/0622/0622/1223/0623/1224/06图：A00铝和氧化铝价格图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）2024/06/212024/06/2834000300020002.102.052.001.951.901.851.8021M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0622/1223/0623/1224/06资料：Wind，证券研究所12LME锡6/21-6/28上升0.1%图：LME、SHFE锌价图：LME、SHFE锡价图：LME、SHFE铅价LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）432130201025002.01.91.81.71.61.51.41.34000300020003.52.51.52000150022/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/06图：全球主要交易所锡库存（吨）

图：全球主要交易所铅库存（万吨）图：全球主要交易所锌库存（万吨）LME铅SHFE铅LME锌SHFE锌LME锡SHFE锡40302010060402002400020000160001200080004000022/06

22/09

22/12

23/03

23/06

23/09

23/12

24/03

24/0622/06

22/09

22/12

23/03

23/06

23/09

23/12

24/03

24/0622/06

22/09

22/12

23/03

23/06

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24/03

24/06资料：Wind，证券研究所13目录1.

申万有色指数6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工业金属：LME铜6/21-6/28下跌1.0%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格6/21-6/28上涨1.3%3.

重要事件4.

风险提示14伦敦现货黄金价6/21-6/28下跌0.2%图：COMEX与SHFE黄金价格图：伦敦现货黄金价格与美元指数伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）2500240023002200210020001900180017001600120110100902500610590570550530510490470450430410390370350230021001900170015008022/0522/1123/0523/1124/0522/0622/1223/0623/1224/06图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）108654321035302520159500850075006500550045003500642022/0522/1123/0523/1124/0522/0622/1223/0623/12资料：Wind，证券研究所15金银比6/21-6/28上行至79.39图：美国国债长短期利差（%）图：金银比和铜金比美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）21100906543080-1-2-3706022/0622/0622/1223/0623/1224/0622/1223/0623/1224/06图：全球主要经济体央行总资产图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）1200100080053048043038010900987654321080070060050040030020010002004200920142019202422/0622/1223/0623/12资料：Wind，证券研究所16目录1.

申万有色指数6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格6/21-6/28下跌3.2%2.2

工业金属：LME铜6/21-6/28下跌1.0%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价6/21-6/28下跌0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格6/21-6/28上涨1.3%3.

重要事件4.

风险提示17锑金属价格6/21-6/28上涨1.3%图：主要稀土价格图：钼精矿和锑价格图：锗锭和钨精矿价格氧化镝（万元/千克；左轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）1.61.41.21.00.80.60.40.20.01201008060402006000500040003000200010001716151413121110987651150016151413121110911000105001000095009000850022/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/06800022/0622/1223/0623/1224/06图：海绵钛和钛精矿价格/图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元

吨）海绵钛≥99.6%（元/千克；左轴）钛精矿（元/吨；右轴）精铋:≥99.99%（万元/吨；左轴）精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）电解锰（左轴）镁锭（右轴）2104201093200300028002600240022002000180016001400120010008575655545240082200200018007654322/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/0622/0622/1223/0623/1224/06资料：Wind，证券研究所18目录1.

申万有色指数6/21-6/28下跌0.97%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价