股票证券与投资管理知识分析概述

2024/7/231

第四章股票市场

第一节股票市场概述第二节股票市场的运行第三节股票投资的收益与风险第四节股票的价格与价格指数第五节股票市场投资基本分析与技术分析2024/7/232

第一节股票市场概述一、股票的概念、特征与种类

股票的概念股票是股份有限公司发行的一种有价证券，是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。但股票也是一种虚拟资本。

2024/7/233股票的特征1.不可返还性2.责任有限性3.参与决策性4.收益性5.风险性（股息没有保证）6.价格波动性（股票市价与票面值不一致）7.流通性8.投机性2024/7/234

股票的种类

1.按股东的权益可分为：普通股、优先股、后配股、决议权股、无决议权股和否决权股。（1）普通股：是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同。普通股股东的权利：比较其他股票，普通股东有着更多的权利。主要包括：投票表决权、盈余分配权（排在优先股东之后）、资产分配权（排在公司债权人和优先股东之后）、优先认股权（放弃认股权的期限最多为2个月）。2024/7/235（2）优先股优先股是指在剩余索取权（领取股息和分配剩余财产）方面较普通股优先的股票。优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。因为股息是固定的，因而优先股在性质上类似于债券，它是介于股票与债券之间的折中性证券。2024/7/236优先股的利弊分析与普通股比较，优先股有它优先的一面，也有它不利的一面。首先，优先股的股息率是事先确定的，当公司经营良好，利润大增时，优先股的股息不会因此提高，而普通股的收益却可大增。其次，优先股东没有选举权和被选举权，对公司经营决策没有表决权。再次，优先股东没有优先认股权。从投资者角度看，购买优先股收益固定，风险小于普通股，股息一般高于债权收益，且股份可转让，所以较适合于保守型的投资者和无暇参加公司管理的投资者。2024/7/237从股份公司角度看，公司发行优先股可以在不增加投票权、不分散对公司控制权的情况下进行筹资；优先股本也不用返还，可以长期使用；优先股属于公司股权资本的一部分，能提高公司价值，有利于改善公司的发债条件，而且，优先股不象债券那样，对公司构成破产依据；如果公司付不出股息，可以积欠，因此，在公司资金短缺时不失为一种较好的筹资手段。此外，优先股在公司资本结构中还具有财务杠杆作用。2024/7/238优先股的种类考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：（1）优先股与非累积优先股。（2）参加优先股（参与剩余利润-分派了优先股股息和普通股股利后的利润的分配）和非参加优先股。（3）可转换优先股（转换成普通股）和不可转换优先股。（4）可赎回优先股（在公司经营不利时，公司按较高价格将股份收回注销）和不可赎回优先股。2024/7/239（3）后配股后配股是指股息和剩余财产分配都在普通股之后的股份，当公司盈利多时，后配股将得到更多的收益。后配股一般发行量小，只有少数国家法律认可该种股票。一般向发起人发行或由股份公司赠于发起人或管理人，故有发起人股或管理人股之称。发行后配股的原因是公司的发起人和管理人预计公司经营不能很快获得利润，又要迅速扩充资本，就由发起人自己购买后配股，以刺激广大投资者购买该公司股票的积极性。将后配股赠于管理人主要是调动他们工作的积极性和责任感。2024/7/2310（4）决议权股、无决议权股、否决权股决议权股是指对特定股东给予多数表决权。一般在合资公司为了限制外国持股人对本国产业的支配权而发行。无决议权股即对公司一切事务都没有表决权的股票。否决权股即只对指定的议案有表决权的股票。2024/7/23112.按股票的面额形态可分为：记名股票和无记名股票、面值股票和无面值股票、实体股票和记帐股票3.按股票的收益能力及风险特征可分为：蓝筹股、成长股、收入股、防守股、周期股、概念股和投机股2024/7/2312记名股票和无记名股票记名股票一般向发起人，国家授权投资的机构和法人发行。不得私自转让，必须办理过户手续。无记名股票转让非常自由，因为存有一定弊端，有些国家不允许发行，但在德国较流行。面值股票和无面值股票无面值股票具有发行和转让灵活，便于分割等优点，在美国较常见，但大多数国家（包括中国）则不允许发行。实体股票和记帐股票（限于记名股票使用）2024/7/2313蓝筹股（7大优势）1、具有行业领导者的经营业绩（主营业务收入在本行业排名前10位）；2、收益加速增长（年利润增长大于25%，主营业务收入增长大于30%，主营业务利润率、净资产收益率大于7%）；3、稳定的股息分配；4、良好的价格稳定性；5、产品创新能力强；6、突出的利润表现；7、强大的技术阵容。2024/7/2314中国现行的股票种类A、按投资主体分为：国有股、法人股、社会公众股（包括公司职工股和社会公众股）、外资股（又分境内上市和境外上市外资股）。B、按上市地点和投资者不同可分为：A股、B股、H股、N股、S股、L股。C、其他分类：红筹股、ST（特别处理）股、G股。2024/7/2315红筹股中华人民共和国在国际上有时被称为“红色中国”，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地的股票称为红筹股。2024/7/23162005年以来的我国股权分置改革（G股：已完成股改的公司股票）所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。2024/7/2317股权分置改革，以前叫国有股减持，现在重新包装了一下，再次推出。内地沪深两个交易所2.45万亿元市值中，现在可流通的股票市值只有8300亿元，国有股等不可流通的股票市值达1.62万亿元。如果国有股等获得了流通权，沪深两个交易所可流通的股票一下子多出两倍，市场只可能向一个方向前进，那就是下跌。如果再考虑到国有股基本是一元一股获得，而流通股大都是几倍、十几倍的溢价购得，那流通股股东在国有股减持中所蒙受的损失也就很容易看清了。2024/7/2318股权分置的缺陷与改革意义缺陷：上市公司的治理缺乏共同利益基础。因股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置”，即非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减，流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价。如某上市公司以每股46元的价格增发2000万股股票，由于是溢价发行，增发后每股净资产由5.07元增加到6.72元。也就是说，通过增发，该公司大股东不出一文就使自己的资产增值超过30%。其后该公司股价一直下跌，大股东却毫发无损。可见，正是由于股权分置，使得上市公司大股东有着“圈钱”的冲动，却不会关心公司股价的表现。2024/7/2319三分之二股份不能流通，客观上导致流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大。

股权分置扭曲了证券市场的定价机制。股权分置格局下，股票定价除公司基本面因素外，还包括2／3股份暂不上市流通的预期。另外，股权分置使国有股权不能实现市场化的动态估值，形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制，资本市场国际化进程和产品创新也颇受制约。2024/7/2320意义：从公司自身角度来说，有利于完善公司法人治理结构有利于股票市场的稳定与长远发展对流通股股东来说，通过股改得到非流通股股东支付的对价，流通股股东的利益得到了一定的保护2024/7/2321二、股票市场的概念与结构股票市场的概念股票市场的结构发行市场流通市场：交易所交易市场、场外市场2024/7/2322三、股票市场的功能筹资与投资为公司股票定价分散风险优化资源配置完善公司治理（股价可以反映公司的治理水平）2024/7/2323四、我国的股票市场（自学）2024/7/2324

第二节股票市场的运行一、股票发行市场（一）股票发行制度：注册制与核准制。采取注册制的国家多是证券市场历史较长、市场较规范、投资者较理性。采取核准制的国家多是证券市场历史较短、制度不完善、投资者不成熟。我国股票发行实行核准制。2024/7/2325（二）股票发行类型：初次发行、增资发行。初次发行：为股份公司的成立或转制而发行。增资发行：发行方式主要有：配股、增发、非公开发行、可转债转换。2024/7/2326股票增资发行的目的1）提高自有资本的比重，改善资本结构；2）维持或扩大经营；3）满足交易所的上市标准；4）促进合作或维护经营支配权；5）股东分益。2024/7/2327（三）股票的发行条件1.向证券管理部门、交易所或中介机构呈交申请材料，包括公司章程、发行股票的申请书、说明书、申请上市的股东大会决议、经会计师或审计师、律师事务所、法定验资机构审核的财务报表、经营状况说明文件等。2.首次公开发行股票应符合以下财务条件。2024/7/2328首次公开发行股票应符合的财务条件①最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；②最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；③发行前股本总额不少于人民币3000万元；④最近1期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；⑤最近1期末不存在未弥补亏损。2024/7/2329（四）股票的发行方式1.公募和私募发行。私募发行通常在两种情况下采用：一种情况是股东配股（又称股东分摊）。另一种情况是私人配股（又称第三者分摊：包括本公司职工、往来客户及与公司有特殊关系的第三者）。2.直接与间接发行。间接发行是指股份公司委托金融中介机构（承销商）推销股票。推销一般有包销、代销及备用包销等方式。

2024/7/23303.有偿增资、无偿增资和搭配增资采用无偿增资方式发行的股票，不能直接从外界募集股本，而是依靠减少公司的公积金或盈余结存来增加资本金。一般在股票派息分红和法定公积金或盈余公积金转作资本时采用该方式。4.我国现行的股票发行方式网下配售（一般对特定机构投资者采用，配股对象持股期限不得少于3个月；战略投资者持股期限不得少于12个月）网上发行（对社会公众采用）2024/7/2331（五）股票的发行定价1.股票发行价格的种类一般分为平价、溢价和折价三种，其中溢价又分为时价和中间价两种，中间价一般介于时价和平价之间。平价发行一般在新公司成立时或向老股东配股时采用；溢价发行一般在增资发行时采用，它是成熟市场最基本、最常用的方式。2.影响确定发行价格的因素：包括净资产；经营业绩；发展潜力；发行数量；行业特点；股市状态。2024/7/23323.股票发行定价方式1）协商定价。在溢价发行情况下，发行人与主承销商要通过协商议定承销价格和公开发行价格。初次发行时，一般要经过三次协商定价。2）一般询价方式：是指发行人与主承销商事先确定发行量和发行底价，通过向机构投资者询价，并根据机构投资者的预约申购情况确定最终发行价格。3）累计投标询价方式：这是一种根据不同价格下投资者的认购意愿确定发行价格的定价方式。即由主承销商事先确定并公布发行价格区间，投资者按不同价格申购。通过累计计算，主承销商得出不同价格下的累计申购量，并根据超额认购倍数确定发行价格。2024/7/23334）上网竞价方式：是指利用交易所的交易系统，主承销商作为新股的唯一卖方，以发行人公布的发行底价为最低价格，由投资者在指定的时间内竞价委托申购，发行人和主承销商将投资着的认购委托由高价位向低价位排队，当累计申购数量达到或超过本次发行数量时，此时的价格即为本次股票的发行价格。如果在发行底价上不能满足本次发行股票的数量，则底价为发行价。我国目前股票发行定价主要采用询价方式。询价对象包括符合条件的基金管理公司、证券公司、保险机构、信托公司、财务公司和合格的境外机构投资者（QFII）

2024/7/23344.股票发行定价方法1）市盈率法新股发行价=每股税后利润×发行市盈率2）市净率法新股发行价=每股净资产值×市净率3）现金流量折现法4）可比公司估价法5）市价折扣法2024/7/2335二.股票流通市场（或二级市场）（一）二级市场的含义与功能二级市场的含义：它是投资者之间买卖已发行股票的场所。二级市场的功能：对股份公司来说，解决了公司长期资本的需求问题；对投资人来说，解决了资本的流动性问题；对全社会来说，二级市场有利于优化资源配置和优化投资结构。2024/7/2336（二）股票二级市场的组织形式交易所交易市场（或场内交易市场）：包括主板、二板、三板市场。场外交易市场第三市场（又称店头市场、柜台市场、自由市场）：指在交易所挂牌上市的证券在场外交易的市场。第四市场：指机构投资者之间通过议价直接进行的交易。一般在交易所当天交易结束后半小时内进行。2024/7/2337（三）交易所交易市场1.证券交易所的组织形式：一般有公司制和会员制两种。会员制交易所——是由证券中介机构自愿组成的不以盈利为目的法人团体。公司制交易所——是由银行、证券公司、信托机构及各类公、私营公司共同出资组建的以盈利为目的法人团体。2024/7/2338

公司制和会员制交易所优、缺点比较公司制交易所的优、缺点优点：1）以追求盈利为目的，有明显的激励机制，有利于提高服务质量和降低交易成本；2）职责明确，证券上市审查严格并对在本所交易的证券提供担保，有利于保护投资者的利益；3）交易所本身不参与证券交易，有利于维护交易的公正性，同时交易所本身也可以发行股票，但不在本交易所上市。缺点：1）为实现最大盈利，常常扩大会员，从而助长了投机行为；2）有破产的风险。2024/7/2339会员制交易所的优、缺点优点：1）不以盈利为目的，收取的交易费用较低；2）不存在破产的风险。缺点：1）对在交易所交易的证券不提供担保，不利于保护投资者的利益；2）交易所的会员本身参与本所的证券交易，不利于维护交易的公正性；3）缺乏激励机制，不利于提高服务质量和降低交易成本。2024/7/23402.证券交易所的参与者1）经纪人佣金经纪人；专家经纪人：接受佣金经纪人的再委托，通常以个人身份在交易所取得交易席位，是独立经纪人。特种经纪人或专业经纪人：指固定从事特种证券交易的经纪人，对某类股票有专门研究。通常也是接受佣金经纪人的再委托，不仅可以从事整数交易，而且可以从事零股交易，具有经纪人和自营商双重身份。在美、英等国，此种经纪人还具有稳定市场的作用。2024/7/2341证券自营商：通常指在交易厅通过低价买进，高价卖出赚取利润。具有较强的投机性，而这种投机行为客观上起到缩小报价差额，促进交易和维持市场稳定性的作用。零股交易商：一般是在交易所接受经纪人的再委托，买卖零星股票。其他参与者：包括会员之间的中介、经纪人与自营商之间的中介、只参加债券、期货交易的特别参加者等。2024/7/23423.证券交易所的上市制度企业上市的基本流程一般来说，企业欲在国内证券市场上市，必须经历综合评估、规范重组、正式启动三个阶段。

2024/7/2343股票上市条件1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。2）公司股本总额不少于人民币5000万元。3）公司成立3年以上，并且连续3年盈利；4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于10%。5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。6）国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。

2024/7/23444.证券交易所的交易制度交易原则：价格优先、时间优先原则。交易规则：交易时间。交易单位（100股为一手）。最小变动价位（上证A股为0.01人民币，B股为0.001美元；深证A股为0.01人民币，B股为0.01港元）。报价方式（电脑报价）。2024/7/2345价格决定方式：除纽约证券交易所外，大部分证券交易所都是指令驱动，连续、公开竞价形成证券价格。按价格形成在时间上是否连续，又分为集合竞价和连续竞价方式。我国交易所在开盘时开盘价采取集合竞价，其它时候采用连续竞价方式。涨跌幅限制制度。交易委托种类：市价委托、限价委托。大宗交易：一般在收盘后半小时内进行。议价成交。成交价格一般在当日成交价的最高价与最低价之间。结算：实行分级结算。一级结算采用净额清算制；二级结算采用T+n制。2024/7/23465.证券交易所的交易方式现货交易—指买卖成交后马上办理交割手续的交易方式。期货交易—指买卖成交后，按合约规定的价格，到远期才进行交割的交易方式。信用交易—又称垫头交易或保证金交易。通常指客户向经纪人支付一定现款或股票作为保证金，差额部分由经纪人垫付的交易方式。2024/7/2347期权交易——指交易双方按约定的价格，在约定的时间内就是否买进或卖出某种股票达成契约的交易。股票指数期货交易——指以股票价格指数为交易对象的期货交易。此种交易目的在于减少股票投资的风险。股票指数期权交易——指买卖以股票价格指数为交易对象的期权合约。2024/7/23486.股票交易的基本程序准备阶段：包括选择证券经纪人；开户（现金帐户和保证金帐户）；委托（包括委托方式、委托价格、委托数量以及委托时间）。成交阶段：包括传递指令；买卖成交（报价、竞价买卖、成交）；确认公布。清算阶段：一般在交易所的清算中心进行。包括支付佣金、交割和过户。2024/7/2349（四）场外交易市场

1.场外交易市场的含义：凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。

2.场外交易市场的特点1）交易对象广泛，包括上市与非上市证券；2）交易场所分散；3）交易规模有大有小，通常由自营商来组织交易；

4）交易价格由双方议定，通常采用做市商交易制度；

5）交易方式灵活，手续简便，交易成本低。2024/7/2350（五）二板市场（又称第二交易系统或创业板市场）：面向新兴的中小企业和高科技企业。（六）中小企业板块（是深圳交易所市场的一部分）（七）三板市场：即代办股份转让系统。专为非上市公司和退市公司提供股份转让服务。2024/7/2351

第三节股票投资收益与风险一、股票投资收益股利收入：股息、红利资本利得公积金转增股本收益2024/7/2352二、股票收益率及其计算股票收益率包括股利收益率、持有期收益率和股份变动后持有期收益率等。1.2024/7/23532、其中：D——现金股息或红利；P0——股票买入价；

P1——股票卖出价

3、股份变动后持有期收益率=（调整后资本利得及损失+调整后的现金股息）/调整后的买价×100%2024/7/23544.股票组合收益率：即组合中各种股票的加权平均收益率。计算公式为：其中：Rp为股票投资组合收益率；ri为各种股票的收益率；wi为各种股票价值占投资组合总价值的比重；n为投资组合股票的种类。2024/7/2355例1：某投资者以20元的价格买入X公司一股股票，持有一年分得现金股息1.8元,则:股利收益率=1.8÷20×100%=9%例2:例1中,投资者在分得股息2个月后,将股票以23.20元的价格出售,则:持有期收益率=【1.8+（23.2-20）/20×100%=25%例3：例1中,投资者在分得股息后，X公司以1：2的比例拆股。拆股决定后，X公司的股票市价涨至22元一股，则：股份变动后持有期收益率=【（11-10）+0.9】/10×100%=19%2024/7/2356例4.某投资者持有A、B、C、D四种股票，比重分别为10%、20%、30%、40%，它们的收益率分别为8%、9%、10%、11%，则：组合收益率=0.1*0.08+0.2*0.09+0.3*0.1+0.4*0.11=10%2024/7/2357三、股票投资风险系统性风险：包括政策风险、市场风险、利率风险、购买力风险等。非系统性风险：包括经营风险、财务风险、信用风险等。2024/7/2358四、股票投资风险的衡量（一）单个证券收益与风险的衡量1.单个证券收益的衡量单个证券收益率通常用统计学中的期望值来表示：其中：ER表示股票的预期收益率；RI表示股票在I种情况下的收益率；PI为发生在I种情况下的可能性。

2024/7/23592.单个证券风险的衡量通常用统计学中的方差V或标准差σ表示,计算公式为：2024/7/2360一般而言，方差是用来描述一组数据偏离其平均数大小的指标.方差越大，该组数据就越离散，风险越大；反之，风险越小。对不同的投资方案进行评价时，如果投资方案的期望值相同，则标准差大者投资风险大；但如果不同投资方案的期望值不同，则用方差或标准差就无法衡量哪一个风险更大，这时就需要用变异系数(标准差与数学期望的比值)进行衡量,通常情况下,变异系数大风险大,变异系数小风险也小。2024/7/2361例1：某投资者想投资农产品生产，现有两个项目可选择：

X项目在各种天气情况下的收益率

Y项目在各种天气情况下的收益率要求:1、分别计算X和Y产品的期望收益率；2、分别计算X和Y产品的方差;3、分别计算X和Y产品的变异系数。X产品天气好天气适中天气不好概率0.50.30.2收益率%2510-25Y产品天气好天气适中天气不好概率0.50.30.2收益率%132552024/7/2362计算如下：1）X产品的期望收益率=25%×0.5+10%×0.3+(-25%)×0.2=10.5%2)Y产品的期望收益率=13%×0.5+25%×0.3+5%×0.2=15%3)X产品的方差V=0.035725,标准差σ=0.18904)Y产品的方差V=0.0052,标准差σ=0.07215)X产品的变异系数=0.189/0.105=1.86)Y产品的变异系数=0.0721/0.15=O.48经过计算,Y项目的期望收益率比X项目高,同时Y项目的标准差也比X项目小,Y项目的变异系数也比X项目小许多.因此,从风险收益的角度考虑,选择Y项目投资更合适.2024/7/2363（二）证券组合收益与风险的衡量

1.双证券组合收益与风险的衡量

双证券组合收益的衡量假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B，其投资比重分别为XA和XB,XA+XB=1，则双证券组合的预期收益率为：

P=XAA+XBB

2024/7/23642、双证券组合风险的衡量双证券组合收益率的方差用σP2表示.(1)σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBσAB其中σAB为协方差

(2)σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB其中ρAB为相关系数,ρAB

=σAB/σAσB

2024/7/2365通常情况下,如果证券A的价格随证券B一起升降,协方差就是正的;相反,协方差就是负的;如果两个证券独立运动,互不影响,则协方差为0.ρAB的取值范围-1≤ρAB≤+1

1）当PAB取值为-1时，表示证券A、B收益变动完全负相关;2）当PAB取值为+1时，表示证券A、B完全正相关;3）当PAB取值为0时，表示完全不相关;4）当0<PAB<1时，表示正相关;5）当-1<PAB<0时,表示负相关。一般而言,相关系数越大,该资产组合的风险就越高,相关系数越小,该资产组合的风险就越低.

2024/7/2366由以上两个公式可看出,双证券组合的风险取决于三个因素:①各种证券所占的比例;②各种证券的风险;③各种证券收益之间的相互关系(表达两个变量之间关系的统计指标是协方差和相关系数,其中相关系数是更多采用的度量两变量之间相关程度的指标.因为相关系数的大小不受观测值大小的影响,从而克服了协方差的弱点).通常情况下,投资者无法改变证券自身的风险,但是投资者可以通过调整各种证券所占的比例和选定具有不同相互关系程度的证券来降低风险.

2024/7/2367例2：某一证券组合由15%的A股票和85%的B股票组成，A、B股票的标准差分别为0.1和0.3,相关系数为0.3,计算组合后的风险.计算得组合后的风险σP2=6.957%由上例可看出,组合后的风险明显降低,比两只证券中的任何一个风险都低.2024/7/2368三.系统性风险的衡量

上面我们介绍了用方差或标准差来度量风险,但是方差或标准差度量的是金融工具自身风险大小,不能区分不同风险因素对于整体风险的影响程度.如,一只股票的价格波动较大,计算得到的方差就会相应较大,我们可以说该股票的风险较大,但是我们不能说明该股票价格的波动到底是大盘的波动引起,还是公司本身原因引起,也无法说明哪一个方面起的作用更大些.如果要衡量一只股票的风险当中受大盘影响的因素的大小,即股票的系统性风险,一般用β系数来衡量。

βi=σim/σm2

σim

表示股票i与综合股价指数m的协方差；σm2

表示综合股价指数m的方差。2024/7/2369由于系统性风险无法通过多样化投资来抵消,因此一个证券组合的β系数等于该组合中各种证券的β系数的加权平均数,权重为各种证券的市值占整个组合总价值的比重Xi.2024/7/2370β系数的含义1)如果某种股票的β系数等于1,说明其风险与整个股票市场的平均风险相同;2)如果某种股票的β系数大于1,说明其风险大于整个股票市场的平均风险,且数值越大,其风险越大;3)如果某种股票的β系数小于1,说明其风险小于整个股票市场的平均风险,且数值越小,其风险越小;4)如果某种股票的β系数等于0,说明没有系统性风险.2024/7/2371如,一支个股β系数为1.3,说明当大盘涨1%时,它有可能涨1.3%,同理,当大盘跌1%时,它有可能跌1.3%;但一支个股β系数为-1.3时,说明当大盘涨1%时,它有可能跌1.3%,同理,当大盘跌1%时,它有可能涨1.3%.因此,当有很大把握预测到一个大牛市或大盘某个上涨阶段的到来时,应选择那些高β系数的证券,因为它将为你带来高额的收益;相反,应选择那些低β系数的证券.2024/7/2372提问：金融风险理论对股票投资的启示是什么？2024/7/2373

第四节股票的价格与价格指数一、股票的理论价格（一）股票定价原理理论上，股票价格应该是其未来各期现金流的现值之和。2024/7/2374（二）股票定价模型1.收入资本化法是运用于普通股价值分析中的基本模型，又称股息贴现模型。其函数表达式如下：

其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率。

2024/7/2375如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就可以计算股票的内在价值。在对股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测每期股息的增长率。如果用gt表示第t期的股息增长率，其数学表达式为：

根据对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分成零增长模型、不变增长模型、多元增长模型和三阶段股息贴现模型等形式，其中零增长模型是计算股票内在价值常见的模型。2024/7/2376零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的增长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。股息不变的数学表达式为：或将股息不变的条件代入股息贴现模型，得到：2024/7/2377当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：

例如，假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等于8.58美元，计算过程如下：

2024/7/23782.股票定价的其他模型：市盈率模型、自由现金流分析模型（参看中国金融出版社《金融市场学》张亦春主编）2024/7/2379（三）利用股息贴现模型指导证券投资判断股票价格高估抑或低估的方法也包括两类。第一种方法，计算股票投资的净现值。如果净现值大于零，说明该股票被低估；反之，该股票被高估。用数学公式表示：

其中，NPV代表净现值，P代表股票的市场价格。当NPV大于零时，可以逢低买入；当NPV小于零时，可以逢高卖出；2024/7/2380第二种方法，比较贴现率与内部收益率的差异。如果贴现率小于内部收益率，证明该股票的净现值大于零，即该股票被低估；反之，当贴现率大于内部收益率时，该股票的净现值小于零，说明该股票被高估。内部收益率(简称IRR)，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率，即：

2024/7/2381

内部收益率内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。内部收益率，是一项投资可望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率。2024/7/2382运用内部收益率率法进行投资决策时，其决策准则是：IRR大于公司所要求的最低投资报酬率或资本成本，方案可行;IRR小于公司所要求的最低投资报酬率，方案不可行，如果是多个互斥方案的比较选择，内部收益率越高，投资效益越好。内部收益率法的优点是考虑了投资方案的真实报酬率水平和资金时间价值;缺点是计算过程比较复杂、繁琐。

2024/7/2383举例说明：某项目期初投资200万，以后的10年每年都有30万的现金流，求该项目的内部收益率（IRR）。（注：利率插值区间宽度小于1%即可）解答：内部收益率（IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率，实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。200+[30/(1+IRR)+30/(1+IRR)^2+....+30/(1+IRR)^10]=0,IRR=11.923%2024/7/2384为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：1）样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；2）计算方法要科学，计算口径要统一；3）基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4）指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。2024/7/2385二、股票价格平均数与股价指数的计算（一）股票价格平均数的计算：股价平均数反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。

1．简单算术股价平均数：

其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。

2024/7/2386假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数据置入公式中，即得：

股价平均数＝(10＋16＋24＋30)/4＝20(元)2024/7/2387简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响。二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。例如，上述D股票发生以1股分割为3股时，股价势必从30元下调为10元，这时平均数就不是按上面计算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)。这就是说，由于D股分割技术上的变化，导致股价平均数从20元下跌为15元(这还未考虑其他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求。2024/7/23882、修正的股价平均数1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数，即：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数

2024/7/2389在前面的例子中除数是4，经调整后的新的除数应是：新的除数＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，将新的除数代入公式中，则：修正的股价平均数＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。2024/7/23902）股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为P，则修正的股价平均数的公式为：

由于，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。

2024/7/2391同样使用上例数据，修正的股价平均数

=【10+16+24+（1+2）×10】÷4=20同样

得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。2024/7/23923.加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：

2024/7/2393上述四种股票的基期价格为：10、16、20、30，成交股数为：100、150、180、200。代入公式得：加权股价平均数=（10×100+16×150+20×180+30×200）÷（100+150+180+200）=20.63（元）2024/7/2394（二）股价指数的计算股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。

2024/7/23951．简单算术股价指数计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法。

1）相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：

其中,表示第i种股票的基期价格,表示第I种股票的报告期价格，n为样本数。

2024/7/2396假设上述四种股票的基期价格为：5、8、10、15，报告期价格为：8、10、14、18，代入公式得：股价指数=【（8÷5）+（10÷8）+（14÷10）+（18÷15）】÷4×100=136.25即报告期的股价比基期上升了36.252024/7/23972）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：2024/7/2398还是以上述四种股票的基期价格为：5、8、10、15，报告期价格为：8、10、14、18，代入公式得：股价指数＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15)×100＝136.84即报告期的股价比基期上升了36.84。

从平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到由各种采样股票的发行量和交易量的不相同而对整个股市股价的影响不一样等因素，因此，计算出来的指数亦不够准确。为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量。2024/7/23992．加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：

以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：

2024/7/23100假设上述四种股票的基期价格为：5、8、10、15。基期成交股数为：100、150、180、200。报告期价格为：8、10、14、18，报告期成交股数为：120、160、200、230。代入公式得：拉斯拜尔指数=（8×100+10×150+14×180+18×200）÷（5×100+8×150+10×180+15×200）×100=1.2953×100=129.532024/7/23101派许指数=（8×120+10×160+14×200+18×230）/（5×120+8×160+10×200+15×230）×100=1.2687×100=126.87国际主要股价指数与我国主要股价指数(自学)2024/7/23102

第五节股票市场投资基本分析与技术分析一、股票市场投资基本分析（一）基本分析的定义是指从宏观政治、经济形势、政策导向以及上市公司本身的内在情况和所处的行业状况等因素对股票及股票市场总趋势进行分析，从而决定对股票及股票市场的投资策略的分析方法。基本分析侧重金融商品内在价值的分析。2024/7/23103（二）基本分析的内容1.政治形势：包括政权更迭、政策变动、战争及国际政治的变化等。2.宏观经济形势：包括经济增长率、通货膨胀与通货紧缩、利率水平、汇率与国际收支状况、税收因素等。3.行业因素：包括行业生命周期、行业景气变动、淡旺季及法令措施等。2024/7/231044.上市公司自身状况：包括公司盈利状况、股利派发情况、增资配股情况等。具体的财务指标包括：盈利能力（资产收益率、销售毛利率、销售净利率、投资收益率、股东权益收益率）、短期偿债能力（流动比率、速动比率、现金比率）、长期偿债能力（负债比率、股东权益对负债的比率）、每股收益（市盈率、每股盈余、股利支付率）。5.心理因素：包括从众心理、投资偏好、预期心理、陷阱心理等。2024/7/23105二、股票市场投资技术分析（一）技术分析的含义与特点它主要运用统计学、心理学等科学原理与方法，分析股票价格、成交量和技术指标等历史资料数据来预测股票价格的未来变动趋势。技术分析运用公开的市场信息；技术分析的重点是价格变动而不是价格水平；技术分析侧重于投资时机的分析。2024/7/23106（二）技术分析的理论基础（三个假设）价格沿趋势运动市场行为包含一切信息历史会重演2024/7/23107（三）技术分析的理论与方法1.道氏理论（产生于19世纪末，由《华尔街日报》编辑查尔斯.道创立）。其基本观点有：指数会预先反映一切信息。市场中同时存在三种趋势：主要趋势（持续时间为1年到数年）、次级折返（持续时间为3周到数月）和短期趋势（持续时间为数小时到3周，容易受人为操纵）。趋势的返转必经两种指数（工业指数与运输指数）相互确认。价/量关系是判断转势与否的一个重要参考指标。收盘价是最重要的价格（因为它被人为操纵的可能性小）2024/7/231082.波浪理论（由艾略特于1939年提出）。其基本观点有：股价走势呈