海外直接投资研究报告样本

中国企业海外直接投资目录1

引言...............................................................................................................................1

1.1研究背景、目标和意义................................................................................1

1.2研究目标、研究内容和拟处理关键问题....................................................1

1.3研究方法、关键创新和结构安排....................................................................1

1.4中国外对中国对外直接投资研究现实状况及不足之处....................................2

1.4.1国外学者对中国对外直接投资研究.................................................2

1.4.2中国相关对外直接投资研究现实状况.....................................................31.4.3现有研究结果不足之处和对本文启示.............................................6

2

对外直接投资理论综述...............................................................................................7

2.1对外直接投资微观理论................................................................................7

2.1.1针对发达国家ODI微观理论............................................................7

2.1.2针对发展中国家对外直接投资微观理论.........................................7

2.2对外直接投资中观理论................................................................................8

2.2.1产品生命周期理论.................................................................................8

2.2.2竞争优势理论.........................................................................................8

2.2.3边际产业理论.........................................................................................9

2.3对外直接投资宏观理论................................................................................9

2.3.1投资发展周期理论.................................................................................92.3.2一体化国际投资发展论.......................................................................112.3.3投资诱发要素组合理论.......................................................................13

2.3.4国家利益优先理论...............................................................................13

3

中国对外直接投资发展阶段实证检验.............................................................13

3.1中国净对外直接投资模型建立..................................................................13

3.1.1数据选择...........................................................................................13

IV3.1.2模型设定...........................................................................................14

3.1.3参数估量...............................................................................................15

3.1.4给出模型拟合图...................................................................................15

3.2回归结果分析：中国正处于投资发展周期第三阶段..............................16

3.2.1模型检验...........................................................................................16

3.2.2回归结果分析.......................................................................................16

4

中国对外直接投资现实状况和问题分析.....................................................................18

4.1规模特征：投资规模高速增加但仍滞后于中国经济发展水平..................18

4.2区位特征：国际拓展快速，但全球所占份额有限......................................20

4.3行业特征：以资源和能源为主，制造业和高科技行业投资不足..............21

4.4投资方法：以并购方法和绿地投资为主......................................................23

4.5主体特征：以国有企业为主，正向多元化努力..........................................23

4.5.1大多数投资主体为国有企业...............................................................23

4.5.2民营企业日益成为对外直接投资关键力量...................................25

4.6政策体系：初具雏形并有待完善................................................................26

4.6.1核准和管理方面...................................................................................26

4.6.2促进和激励对外直接投资政策.......................................................27

4.6.3日常监督和服务政策框架...................................................................29

5

中国对外直接投资策略选择.................................................................................31

5.1从宏观上科学制订对外直接投资总体发展战略..........................................31

5.1.1对外投资区位选择策略...................................................................31

5.1.2对外投资产业选择策略...................................................................32

5.1.3对外投资方法选择策略...................................................................33

5.1.4对外投资主体选择策略...................................................................34

5.2建立和完善中国对外直接投资政策体系......................................................35

5.2.1建立对外投资管理、协调和监管机构...............................................36

V5.2.2建立中国对外直接投资政策、法律法规体系...................................37

5.2.3建立对外投资社会中介服务体系.......................................................38

5.2.4加紧中小民营企业支持体系建设...................................................39

5.3在微观层面提升企业对外投资竞争力......................................................39

5.3.1加紧建立现代企业制度，改善企业内部治理结构...........................39

5.3.2大力开发和培养符合国际化要求跨国管理人才...........................40

5.3.3以市场为导向选择对外直接投资产业和产品...............................40

6

结论.............................................................................................................................41

参考文件.....................................................................................................................42

附录.............................................................................................................................45

在学期间发表学术论文和研究结果.....................................................................46

致谢.............................................................................................................................47第1页共48页1引言1.1研究背景、目标和意义中国作为发展中国家，己成为世界最大吸引外国直接投资国家，其经济效应显著，和此同时，在“走出去”战略指导下，为了深入开放市场，将中国经济逐步融入全球经济体系，增加中国企业在国际市场竞争力，中国政府主动提倡和激励中国企业进行境外投资活动。即使经过这十多年历练，中国对外直接投资已经日渐成熟，不过问题仍然存在，尤其是中国整体上仍处于对外直接投资初级阶段，中国对外直接投资规模和中国经济整体发展实力并不相当，所以对中国对外直接投资阶段特征和存在问题进行深入分析，探索中国对外直接投资战略体系，对提升中国企业国际竞争力，加紧中国企业对外直接投资步伐有着深远理论和现实意义。1.2研究目标、研究内容和拟处理关键问题本文研究目标是试图总结出中国对外直接投资所处阶段及阶段特征，并依据现阶段特征，在产业选择、区位选择、主体选择和投资方法选择等方面构建一个战略体系，为中国对外直接投资健康发展提供实用性较强提议。本文研究内容关键包含：第一、中国外对外直接投资理论概述；中国对外直接投资发展阶段实证检验分析；第二、中国对外直接投资阶段性特征分析，包括规模特征、区位特征、行业特征、进入方法、主体特征、政策环境；第三、中国对外直接投资策略选择，包含从宏观层面上科学制订对外直接投资战略总体发展战略，和在微观层面引导企业在投资动因、产业选择等方面提供决议依据，提升企业对外投资竞争力。本文拟处理关键问题是明确中国对外直接投资所处阶段及阶段特征，探讨怎样从宏观上科学制订对外直接投资总体发展战略和怎样从微观层面提升企业对外投资竞争力。1.3研究方法、关键创新和结构安排笔者将结合国际、中国最新统计数据，以归纳、实证、比较分析、计量检验等多个方法，即使用规范研究又利用实证分析方法，将定性分析和定量分析相结合。本文研究目标是寻求怎样有效地促进中国对外直接投资，研究思绪关键按以下线索展开：首先从理论角度归纳相关对外直接投资文件综述，并对已经有研究中国对外直接投资结果进行回顾。然后利用实证分析方法，依据邓宁投资发展周期理论，对中国人均GDP和净对外直接投资二者关系进行实证检验，明确中国对外直接投资所处阶段。同时，本文还利用了通常分析和对策分析相结合研究方法，对中国对外直接投资发展历程、现实状况及存在问题进行通常分析，在此分析基础上对中国对III目录1

引言...............................................................................................................................1

1.1研究背景、目标和意义................................................................................1

1.2研究目标、研究内容和拟处理关键问题....................................................1

1.3研究方法、关键创新和结构安排....................................................................1

1.4中国外对中国对外直接投资研究现实状况及不足之处....................................2

1.4.1国外学者对中国对外直接投资研究.................................................2

1.4.2中国相关对外直接投资研究现实状况.....................................................31.4.3现有研究结果不足之处和对本文启示.............................................6

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对外直接投资理论综述...............................................................................................7

2.1对外直接投资微观理论................................................................................7

2.1.1针对发达国家ODI微观理论............................................................7

2.1.2针对发展中国家对外直接投资微观理论.........................................7

2.2对外直接投资中观理论................................................................................8

2.2.1产品生命周期理论.................................................................................8

2.2.2竞争优势理论.........................................................................................8

2.2.3边际产业理论.........................................................................................9

2.3对外直接投资宏观理论................................................................................9

2.3.1投资发展周期理论.................................................................................92.3.2一体化国际投资发展论.......................................................................112.3.3投资诱发要素组合理论.......................................................................13

2.3.4国家利益优先理论...............................................................................13

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中国对外直接投资发展阶段实证检验.............................................................13

3.1中国净对外直接投资模型建立..................................................................13

3.1.1数据选择...........................................................................................13

第2页共48页外直接投资战略调整进行对策分析，并提出对应提议，从而增强了本文实践意义。本研究特色和创新之处于于：现在国外相关跨国企业对外直接投资理论研究比较完备，其研究更以实证研究为主，而中国学者研究大全部相对滞后，且以定性研究为主，相关定量分析研究成果极少，其大多数研究数据起源全部不一致，关键是因为中国相关统计数据缺失不全及研究方法相对滞后。和之对应是对中国对外直接投资战略研究也相对滞后。纵观以往对中国对外直接投资策略研究，极少有学者结合实证分析和理论分析方法来研究中国对外直接投资策略问题，所以本文在这方面进行了大胆创新。第一、采取大量较新较权威数据。本文采取中国最近30年统计数据进行定量分析，采取人均净对外直接投资额、人均GDP等均值指标均起源于世界银行或联合国贸发会议统计数据库，所以数据新、数据量大，数据起源权威可靠是本文一大特点。第二、研究内容创新。本文结合中国最新最权威统计数据，对中国对外直接投资现实状况和特点进行深入分析和研究，在研究内容创新方面进行了探索。第三、研究思绪创新。本文对中国对外直接投资战略调整明确地从政府和企业两个层面进行分析和探讨，使本文对于中国对外直接投资战略调整对策提议更具完整性和实践性，实现了研究思绪创新。本文结构安排以下：第一部分为引言，关键介绍研究背景、研究目标和意义，指出了本文研究目标、研究内容和拟处理关键问题，而且叙述了本文研究方法、关键创新和结构安排，同时总结了中国外对中国对外直接投资研究现实状况。第二部分总结了对外直接投资相关理论。第三部分是本文研究难点，依据邓宁投资发展周期理论对中国对外直接投资所处发展阶段进行实证检验。第三部分是本文研究关键，在对中国对外直接投资现实状况进行分析基础上，探讨中国对外直接投资存在问题和不足。第四部分是本文关键部分，在之前研究基础上，从国家和企业两个角度为中国对外直接投资发展提出战略体系及配套方法。1.4中国外对中国对外直接投资研究现实状况及不足1.4.1国外学者对中国对外直接投资研究从20世纪90年代末期中国企业“走出去”战略实施以后,中国快速增加对外直接投资开始受到中国外经济学界关注，逐步地成为对外投资活动新主体，也引起了国外学者关注。英国著名经济学家约翰·邓宁教授()研究了中国对外投资现实状况、意义和中国政府战略等问题。比利时安特卫普国际管理和发展中心第3页共48页(CIMDA)主任丹尼尔·封·登·布尔克教授(),从现实状况、意义和投资动机等方面研究了投向欧洲中国对外直接投资。她认为中国ODI即使增加速度很快,不过仍然落后于世界平均水平和发达国家水平。日本学者筑波昌之()从现实状况和动机两方面对投往日本中国对外投资进行了理论结合实践分析。惠灵顿维多利亚大学乔安娜(Joanna)()结合了中国目前经济环境,研究发觉中国ODI关键是为获取资源，而中国ODI企业本身竞争实力很弱，技术水平低、管理体制落后、缺乏跨国经营人才，造成这些企业想经过内部市场整合以优化资源配置。英国利兹大学商学院教授巴克利(Buckley)和沃斯(Voss)()采取了官方机构公布对中国对外直接投资数据(1979-)，经过计量分析方法，研究发觉中国企业境外投资活动受到国家政策和社会制度深刻影响，所以应将母国政策原因纳入中国对外直接投资理论。1.4.2中国相关对外直接投资研究现实状况多年来中国学者依据中国实际情况，在借鉴西方传统理论基础上，进行了大胆创新和尝试，努力探索并形成一套有中国特色对外直接投资理论体系，取得了许多很有价值研究结果。1.4.2.1中国对外直接投资发展阶段理论和实证分析吴彬和黄韬于1997年提出了中国对外直接投资二阶段理论，该理论认为假如母国企业通常性经营资源水平高于东道国企业,则对外直接投资动机是为了获取利润。反之,假如母国企业通常性经营资源水平低于东道国企业,则对外直接投资动机是为学习优异管理经验；冼国明和杨锐于1998年把发展中国家ODI分为两类:发展中国家对发达国家逆向投资即学习型FDI,和发展中国家对其它发展中国家投资,即竞争策略型FDI；楚建波和胡罡()提出了“跨国投资门槛论”。她们认为，企业能够成功进行境外投资活动首先取决于企业投资能力，其次取决于企业进行跨国经营所必需含有条件(即投资门槛)。邢建国在对马克思FDI理论范式和西方FDI理论范式进行综合基础上提出了有效资本型FDI理论模型，学者魏益华也于年提出了“有效资本”概念，所谓有效资本是指能够适应经济全球化发展，有效集合生产要素构建或进入跨国性行业增值链资本，它重视不是资本数量规模和垄断性优势大小，而是资本特等功效。值得强调是，中国企业对外直接投资活动受到宏观经济环境深刻影响，对中国对外直接投资理论研究也应紧密联络宏观经济运行、综合考虑中国外原因、使用内外均衡分析方法，假如对一国对外直接投资研究只重视微观分析，而没有将其作为宏观经济一部分，就会造成无法了解一国宏观经济均衡发展和ODI健康发展第4页共48页相互影响和相互作用。笔者十分认同这个见解，认为从宏观上研究对外直接投资和宏观经济联络十分必需，为此笔者引入上述投资发展周期理论（IDP），并在论文中将对中国对外直接投资发展阶段进行实证检验。相关邓宁投资发展周期理论对中国适应性，中国学者进行了大量研究和检验,期望能够经过实证分析方法，检验一下中国对外直接投资水平是否由经济发展水平所决定，二者之间因果关系是否成立。然而,学者们研究结果却不一致。刘红忠()利用1992年和1992-1993年间中国26个省、市、自治区数据,分别以横截面数据模型和Panel数据模型进行了实证检验,研究结果表明:中国净对外直接投资符合IDP理论J形曲线假设,且现在中国正处于IDP假设中第二发展阶段。高敏雪、李颖俊()对1984-年中国人均GDP(IMD国际竞争力数据库公布)和净对外直接投资(原外经贸部公布)时间序列数据进行了二阶回归建模,结果表明中国净对外直接投资曲线呈J形分布，但从理论上现在中国正处于IDP假设中第三发展阶段，实际上却处于IDP假设中第二发展阶段。邱之成、于李娜()则使用1982-年间数据,建立起以净对外直接投资额为因变量、以GDP和GDP2为自变量非线性回归模型,对中国ODI做了实证检验。研究表明:中国净对外直接投资符合IDP理论J形曲线假设,且现在中国正处于IDP假设中第二发展阶段。黄武俊，燕安（）选择1981-年中国ODI存量和流量数据，建立多个模型并做了国际比较，经过实证检验中国ODI发展阶段。研究结果表明，利用存量数据比流量数据更具说服力，中国ODI发展符合邓宁投资发展周期理论，现在中国对外直接投资处于IDP第三阶段，和其它发展中国家相比，虽然中国人均GDP较低，但中国ODI发展阶段并不落后。另外，相关现在中国进行境外投资企业优势和劣势方面，也有部分研究结果：大国综合优势理论(欧阳峣)认为,中国作为一个发展中大国，首先拥有丰富自然资源和劳动力资源，为中国境外投资企业提供了原材料优势和成本优势；其次，中国正于社会主义初级阶段，经济结构不合理、经济发展不均衡，表现了是发展中国家基础特征。这两个方面原因决定着中国即含有一些发达国家优势，又含有某些发展中国家特点，这就是“大国综合优势”。中国所含有“大国综合优势”决定着中国ODI肯定会形成优势多元化、动机多元化、主体多元化、产业多元化和区域多元化特征。对外直接投资比较优势理论(程惠芳)认为，境外投资企业比较优势是指在跨国投资活动中，和国际市场上其它竞争者相比较，境外投资者在能够合理地进行产业和区位选择，能够优化资源配置、能够顺利进行产品生产和销售并获取效益、能够取得母国或东道国政策支持等方面所表现出来相对优势。境外投资者在竞争过程第5页共48页中将比较优势转化为国际竞争力，进而有效实现比较利益。1.4.2.2相关中国对外直接投资现实状况和特征研究在上述理论指导下，中国学者分别从中国对外直接投资动因、主体、优势、投资方法、区位选择、行业选择、发展潜力、和贸易关系及影响原因等方面进行了深入探索和研究，并取得部分研究结果。对于中国ODI动因研究，毛蕴诗在分析中国境外投资企业跨国经营活动时，认为企业在进行对外直接投资战略决议通常要从产业选择、技术选择、区位选择、时机选择和方法选择五个方面进行考虑，还要受到内部和外部环境多个原因影响。内部原因包含企业经营目标和本身要素实力；外部环境包含母国和东道国政策原因。所以综合考虑内外部环境影响，企业跨国投资活动可分为主动型、诱发型和迫动型三种，多个原因影响交织在一起，决定了不一样企业纷繁复杂对外直接投资决议活动。该研究结合矩阵形式这种直观形象数学方法很好地解释了中国对外直接投资企业动因和策略选择。对于中国ODI区位选择研究,成惠芳()等学者利用贸易引力模型分析中国境外投资企业区位选择策略,认为境外投资企业在进行区位选择时要充足考虑东道国经济发展水平和国民收入水平和两国进出口贸易情况等决定原因,同时两国地理位置上距离也是影响直接投资区位选择和流量关键原因。这一研究成果较为形象直观,不过该模型没有考虑由东道政治文化环境原因和中国企业投资动机等非经济原因，所以不能正确地解释现实情况。相关中国对外直接投资现实状况方面比较有代表性作品有:颜凌芳、李一文、刘宏青在《中国对外直接投资特征研究及其新改变》提出中国对外直接投资展现显著阶段性发展特点：投资规模逐年增加、投资地位提升，但相对规模依旧偏小；而且在行业分布、市场进入方法和地理分布上，全部出现了部分新改变。刘宏、汪段泳在《中国对外直接投资现实状况和特点研究：～》提出中国对外直接投资仍然保持着中国传统过分依靠资源初级投资和发展模式；即使增加高速但发展滞后；占国际市场份额很小；以跨国并购为关键形式进行境外直接投资活动；对外直接投资主体仍然是国企、尤其是央企；中国对外直接投资受中国外政策性原因和宏观环境变化影响很大。另外，相关中国对外直接投资发展策略方面著作也很多，多年来，比较有代表性论著有:潘岳《中国对外投资发展战略》，关键考察了当今世界ODI发展趋势和特点，分析了部分经典引资国家整体环境，总结了中国ODI发展现实状况，并为中国ODI发展提出战略提议和对策；程惠芳、潘信路《入世和国际直接投资发展》，关键考察了在世界贸易组织框架下和全球经济一体化化背景下，回顾国第7页共48页2对外直接投资理论综述多年来，伴随国际直接投资活动兴起，中国外学者纷纷从多个角度对发达国家和发展中国家对外直接投资活动进行了研究，并提出了部分有代表性理论，本文将关键对外直接投资理论分为微观、中观和宏观三部分，并在每部分中从发展中国家和发达国家两个角度进行叙述。笔者认为，对于中国现在ODI，中国能够有选择借鉴部分传统对外直接投资理论，尤其是发展中国家对外直接投资理论，另外中国外学者最近依据中国实际情况提出很多有价值理论和见解，也很值得我们参考。2.1对外直接投资微观理论2.1.1针对发达国家ODI微观理论2.1.1.1垄断优势理论海默(Hymer，1960)开创垄断优势理论认为，不完全竞争市场是对外直接投资前提条件，企业在不完全竞争市场下才能含有多种垄断优势，如技术优势、资金优势、成本优势等，进行境外投资活动。2.1.1.2内部化理论经济学家巴克莱和卡森(Buckley&Cason，1976)和拉格曼(Rugman，1981)提出了内部化理论，该理论对传统ODI理论进行批判性继承，认为世界市场不完全性和中间产品(尤其是知识产品)性质促进跨国企业进行跨国经营活动。该理论指出，跨国企业在国际化经营过程中，会遭碰到由市场不完全所造成市场障碍，所以她倾向于内部交易来替换外部市场交易，以规避风险、降低成本。2.1.1.3国际生产折衷理论邓宁（1977）提出国际生产折衷理论认为，境外投资企业战略选择关键由企业三种优势决定：全部权优势（O）、内部化优势（I）和区位优势（L）。该理论融合了垄断优势理论和内部化理论思想，是一个综合性折衷理论。其中，全部权优势说明企业进行国际投资原因，内部化优势说明企业进行国际投资方法，区位优势说明企业进行国际投资区位选择。2.1.2针对发展中国家对外直接投资微观理论2.1.2.1小规模模技术理论小规模技术理论由威尔斯于1977年提出。该理论借用弗农产品生命周期理论，认为发展中国家企业应先待产品进入成熟期以后在进行跨国直接投资活动，因为此时发展中国家企业在母国生产过程中积累了小规模技术，这些技术尤其适适用于发展中国第6页共48页际ODI发展历史并估计其未来发展趋势，并关键比较分析了部分经典国家和地区ODI情况；鲁桐《WTO和中国企业国际化》，回顾和整理ODI理论和跨国公司理论，并借助理论探讨中国跨国企业发展问题；宋亚非《中国企业跨国直接投资研究》，深入探讨了中国ODI理论、中国跨国企业机制、管理和发展计划；成思危《中国境外投资战略和管理》，从研究中国境外投资企业现实状况和问题出发，探讨中国境外投资企业战略选择和管理模式；王志乐《走向世界中国跨国公司》，为促进中国跨国企业发展，探讨了中国跨国企业特点和发展规律；程惠芳《中国民营企业对外直接投资发展战略》，为中国民营企业怎样有效地进行境外投资提供战略指导；苏丽萍《对外直接投资:理论、实践和中国战略选择》和卢力平《中国对外直接投资战略研究》全部丰富了中国ODI理论，在分析中国ODI现实状况基础上探索有效ODI发展战略。另外，中国学者孙建中、李东阳、卢志勇、杨先明、李纲等学者研究也对中国ODI健康发展提供了合理化提议。1.4.3现有研究结果不足之处和对本文启示总体来看，现在相关中国ODI现实状况和发展策略研究仍未形成一个完整框架体系，学者们多从中国对外直接投资阶段、特征、策略选择和政策体系等角度分别进行研究，现在研究结果也更侧重微观分析，少有些人将全部影响原因放在一个系统内进行综合分析。同时，较少有学者将最新数据和计量分析方法融入到对策分析过程中，所以笔者在论文中计划从这些方面进行部分有益尝试。第8页共48页家小市场需要，而且发展中国家企业能够凭借其低成本优势打造民族品牌或实施低价策略。小规模技术论理论总体上认为，发展中国家企业进行跨国直接投资活动时采取是成熟标准化技术，这些技术很快将面临过时、被淘汰危险，造成发展中国家总是处于国际生产活动配角地位。2.1.2.2技术地方化理论依据小规模技术理论，拉奥（Lall，1983）提出了技术地方化理论。拉奥经过对印度跨国企业研究，发觉发展中国家跨国企业即使使用是小规模、标准化技术，不过却在不停进行技术创新和升级，这种技术创新能够是依据当地实际情况对引进技术实施技术本土化，也能够是建立有自己特色民族产品、充足利用当地要素和资本。总而言之，该理论认为发展中国家企业在国际直接投资过程中能够主动进行技术创新和改造。2.1.2.3技术积累理论技术积累理论由坎特维尔和托兰惕诺提出，该理论类似于技术地方化理论，认为发展中国家境外投资企业跨国经营过程中能够连续不停累积技术，在国际投资深化过程中不停地促进技术累积，从而带动本国产业调整、促进一国经济发展。2.1.2.4长久战略理论长久战略理论由鲁伯（Reuber）等人提出，她们对发展中国家企业跨国经营活动进行调查分析，并总结出ODI三种投资动机：为出口服务；开拓国际市场；响应政府号召。长久战略理论强调：对发展中国家企业跨国经营活动应遵照企业长期发展战略，而非为了追求眼前利益。2.2对外直接投资中观理论2.2.1产品生命周期理论产品生命周期理论由弗农（Vernon，1966）提出，她考察了美国制造业实际情况，并发觉在跨国投资过程中比较优势和投资也随之移动，揭示了美国对外直接投资活动和产品生命周期内在联络：在产品生命周期中，不停有产业在更新换代、丧失垄断优势，这些产业需要借助某种力量被转移到国外，为新一轮产品创新做准备，这种力量就是对外直接投资活动。2.2.2竞争优势理论迈克尔·波特（1990）经过研究日本对外投资企业发觉，大多数日本企业在对外直接投资过程中会选择那些技术成熟、竞争优势显著而且中国市场趋于饱和行业，反之，对于那些缺乏竞争优势、中国市场竞争不大行业则无人问津。这个现象也符合竞争优势理论，波特认为一国应首先在中国培育优势产业，开拓中国市场，随第9页共48页着该产业逐步发展、不停提升其竞争优势和国际竞争力，才可考虑拓展国际市场。2.2.3边际产业理论边际产业理论由小岛清（KiyoshiKojima）提出，该理论认为当母国部分产业在本国已经处于夕阳行业或边际产业，不过对于东道国来说却仍然含有比较优势，那么该国跨国直接投资活动应该从这些边际产业开始。边际产业理论是垄断优势理论有益补充，其说明倘若一国企业即使不含有绝正确垄断优势，但只要其含有相正确比较优势，就能够进行跨国直接投资。2.3对外直接投资宏观理论2.3.1投资发展周期理论投资发展周期(InvestmentDevelopmentPath,IDP)理论由邓宁20世纪80年代提出。该理论首先继承了国际生产折中理论见解，认为一国国际直接投资活动受到该国所拥有全部权优势、内部化优势和区位优势这三种优势驱动，其次，她发觉一国经济发展水平对其国际直接投资活动有深刻地影响，即一国人均国民收入和其FDI流量存在因果关系。邓宁以作为经济发展指标人均GNP水平为依据，描述了对外直接投资发展路径，并将其分为五阶段：（见表2.1）表2.1投资发展路径（IDP）各阶段特征阶段人均GNP（美元）FDI流量ODI流量净对外直接投资(NOI)“OIL”三优势第一阶段<400少许FDI流入极少ODI流出0或负数三优势全部缺乏第二阶段400-开始大幅增加仍然极少负数增大区位优势增强第三阶段-4750FDI增速相对放缓ODI加速负数减小全部权和内部化优势增强第四阶段>4750FDI减速ODI进一步加速正数增大全部权和内部化优势深入增强第五阶段理论上，本国市场区位优势及本国企业全部权优势均成熟，NOI降低到0，并围绕0轴周围波动；实际中，对外直接投资路径和其发展水平已无显著关系第10页共48页图2.1Dunning投资发展路径（IDP）五阶段模式图2.2投资发展路径（IDP）理论新框架表述资料起源：参考Dúran&Úbeda（），Fonseca,Mendonça&Passos（）绘出。①投资发展路径（IDP）理论新框架形成于年，是由Dúran&Úbeda（）基于存量数据进行描述。从图2.2中我们能够看得，横轴表示FDI流入存量，纵轴表示FDI流出存量，NOIS（净对外直接投资存量）=FDI流出存量—FDI流入存量，45度射线左上方NOIS>0，右下方NOIS<0，在射线上NOIS=0，横坐标越大说明该国企业越含有区位优势，纵坐标越大说明该国企业越含有全部权和内部化优势，对外直接投资周期理论五个阶段能够在该坐标图内被明确划分。（图2.2所表示）另外，IDP曲线曾前后被用二次函数和五次函数描述过，到底应该使用哪种函数①资料起源：黄武俊，燕安《中国对外直接投资发展阶段实证检验和国际比较》第11页共48页取决于各国不一样经济发展情况，通常来说，邓宁IDP理论，除了适适用于发达国家，还适适用于发展中国家对外直接投资研究。2.3.2一体化国际投资发展论美国哈佛大学教授波特分析了各国经济结构、竞争优势和对外直接投资动因之间关系，提出了竞争发展阶段理论。该理论分析了世界经济结构特点并认为世界各国正在阶段性地、连续地调整中国产业结构，同时在国家政策支持下逐步向外向型经济转变，所以不一样中国经济结构特点和要素情况会决定不一样对外直接投资动因，一国对外直接投资会据此划分为四个阶段：资源要素驱动阶段、投资驱动阶段、创新驱动阶段和财富驱动阶段。波特竞争发展阶段理论即使只提出了部分基础原理，研究不很深入，但却给其它学者理论研究很大启发，对完善国际直接投资理论做出了一定贡献。小泽辉智（1992）在吸收并借鉴了波特竞争发展阶段理论和小岛清理论基础上，研究并发展了邓宁投资发展周期理论，对转型时期日本企业对外投资活动进行了实证分析，最终提出了一体化国际投资发展论。该理论认为，国际直接投资和经济发展相互影响、相互促进，一国应依据本国经济结构和经济发展要素情况选择合适国际直接投资模式，以充足发挥国际直接投资对中国经济发展主动促进作用。通常说来，发展中国家国际直接投资会经历四个阶段：第一阶段是要素驱动阶段，关键以资源优势吸引外国投资；第二阶段是投资驱动阶段，在以资本优势吸引外国投资同时，资源寻求型对外直接投资活动逐步增加；第三阶段创新驱动阶段，在以技术优势吸引外国投资同时，在资本品中发生对外直接投资活动；第四阶段是财富驱动阶段，在此阶段外国直接投资和对外直接投资全部以资本导向型为主。小泽辉智一体化国际投资发展论强调了发展中国家经济结构调整背景和国家产业转移战略需要，对处于转型时期发展中国家尤其是对中国对外直接投资策略选择有着重大指导意义。2.3.3投资诱发要素组合理论投资诱发要素组合理论从对外直接投资动因角度去分析，认为一国对外直接投资活动受到很多原因诱发而产生。这些原因即包含企业想要经过国际直接投资获取东道国资源、资金、技术、管理等生产要素，也包含部分其它政策原因推进。目前发达国家跨国企业投资活动关键受到第首先原因驱动，发展中国家跨国公司投资活动关键受第二方面原因驱动。2.3.4国家利益优先理论国家利益优先理论认为，发展中国家跨国企业通常不含有像发达国家跨国企业那第12页共48页样垄断优势。但在当今世界经济一体化趋势加强，对外直接投资不仅能够作为企业开拓国际市场保持垄断优势关键手段，而且含有带动一国中国结构升级战略性作用，所以引发了各国政府高度重视。尤其是很多发展中国家进行ODI主体为国有企业，她们更需要国家从战略角度出发给政策支持。第14页共48页1994460-317.6720.00337.671995530-355.2120.00375.211996650-396.1221.14417.261997750-426.9525.62452.571998790-428.2926.34454.631999840-385.4517.74403.19930-397.999.16407.151000-399.9268.85468.781100-502.2525.18527.431270-506.528.55535.051500-551.3254.98606.301740-601.45122.61724.062040-515.55211.60727.152480-610.52224.69835.213040-561.62521.501083.123620-384.7565.30950.004240-459.23688.111147.344940-588.68651.171239.853.1.2模型设定依据以上数据，用EVIEWS3.1软件作人均国民总收入（GNI）和净对外直接投资（NOI)散点图。图3.1人均国民总收入（PGNI）和净对外直接投资（NOI)散点图依据邓宁投资发展周期理论，本文以人均GNP(PGNP)作为经济发展阶段自变量，以中国每十二个月对外直接投资净额(NOI)作为因变量，以表现对外直接投资基础特征。由上述散点图我们能够看出二者不是线性关系，所以我们引入一元二次方程来表示二者之间关系：-800-600-400-20001000300040005000PGNINOI0第16页共48页图3.2模型拟合图由上述模型拟合图能够看出，因变量实际值和拟合值改变趋势相同，而且二者差异在可接收范围之内，所以此次拟合结果很好。3.2回归结果分析：中国正处于投资发展周期第三阶段3.2.1模型检验在回归方程中，可决系数R²=0.7593，说明所建模型整体上对样本数据拟合很好。方程中F值为42.58637，F值很高（远大于F0.05(2,27)=3.35），也说明人均国民收入PGNI对净对外直接投资NOI有显著影响，而且F检验实际显著性水平P值为0.000000，也说明系数很显著。t检验：设H0:β=0H1:β≠0。取α=0.05，查t分布表得自由度为30-2=28临界值为：t0.025(28)=2.0484。由上述图表回归结果可βt值绝对值为7.595387，γt值为5.869071，二者全部大于t0.025(28)=2.0484，所以拒绝原假设。这表明人均国民收入PGNI对净对外直接投资NOI有显著影响。所以，各个变量均经过了显著性检验(t检验)，表明人均GNI水平及其改变能够很好地解释中国净对外直接投资NOI水平和改变。3.2.2回归结果分析我们观察模型中各系数符号可知，β为负数，γ为正数，这说明了该方程所代表曲线呈“u”分布，恰好符合邓宁IDP理论“u”假说。下一步我们再依据人均国民收入来确定中国正处于IDP理论那个发展阶段，按照现价美元折算，中国年人均GNI为2040美元，年人均GNI为4240美元。依据邓宁对外直接投资发展周期理论(第二阶段人均GNP在400~美元之间,第三阶段人均GNP在~4750美元之间)，和目前经济发展水平相适应，目前中国ODI已经进入对外直接投资发展周期理论第三个阶段。理论表明在此第15页共48页NOI=α+βPGNI+γ(PGNI)2+ε（3.1）其中，a为常数项，β和γ为自变量系数，PGNP和(PGNP)2分别代表人均国民收入和人均国民收入平方，ε代表随机误差。3.1.3参数估量依据表3.1中30年数据，本文利用EVIEWS3.1软件最小二乘法(OLS)对该模型进行回归分析，分析结果以下：表3.2回归分析结果DependentVariable:NOIMethod:LeastSquaresDate:01/12/13Time:15:18Sample:1982Includedobservations:30VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.C41.3410043.219680.9565320.3473PGNI-0.4783360.062977-7.5953870.0000PGNI^28.03E-051.37E-055.8690710.0000R-squared0.759300Meandependentvar-288.8627AdjustedR-squared0.741470S.D.dependentvar231.6980S.E.ofregression117.8088Akaikeinfocriterion12.47064Sumsquaredresid374730.4Schwarzcriterion12.61076Loglikelihood-184.0596F-statistic42.58637Durbin-Watsonstat0.700827Prob(F-statistic)0.000000依据参数估量结果我们能得出具体拟合方程，以下：NOI=41.34100--0.478336PGNI+8.03E-05*(PGNI)2(43.21968)(0.062977)(1.37E-05)t=(0.956532)(-7.595387)(5.869071)>t0.025(28)=2.0484P=(0.3473)(0.0000)(0.0000)R²=0.7593F=42.58637（0.000000）>F0.05(2,27)=3.353.1.4给出模型拟合图第13页共48页3中国对外直接投资发展阶段实证检验3.1中国净对外直接投资模型建立3.1.1数据选择为了使净对外直接投资模型检验更为正确，使我们选择了近30年数据（1982年—年）(见表3.1)。其中，我们在世界银行世界银行历年公布《世界发展指标》中选择人均国民总收入（GNI）数据，人均GNI（以前称为人均GNP）是国民总收入用世界银行图表集法换算为美元除以年中人口数。现在大部分中国对外直接投资统计数据由两个权威起源可参考：一是《中国对直接投资统计公报》，由原外经贸部(商务部)、国家外汇管理局和发改委联合公布，二是《世界投资汇报》，由联合国贸发会议(UNCTAD)所公布。因为统计方法和统计口径不一样，二者所公布中国对外直接投资流入量和流出量全部有所差异，考虑到联合国贸发会议历年统计数据比较齐全，统计机构愈加权威，和世界银行统计数据较为靠近，所以我们统一采取国际统计机构统计数据。（对外直接投资净额=对外直接投资流出额—对外直接投资流入额）（见表3.1）表3.11982-中国人均国民总收入和净对外直接投资额②年度人均国民总收入（PGNI）(现价美元）净对外直接投资（NOI)（亿美元）ODI（亿美元）FDI（亿美元）1982220-3.860.444.301983220-8.230.939.161984250-12.581.3414.191985280-13.276.2919.561986310-17.944.5022.441987320-16.696.4523.141988330-23.448.5031.941989320-26.137.8033.931990330-26.588.3034.871991350-34.549.1343.661992390-70.0840.00110.081993410-23.1244.00275.15②数据起源：人均国民总收入（GNI）(现价美元）起源世界银行；中国对外直接投资流量数据来源于联合国贸发会议统计数据库Inwardandoutwardforeigndirectinvestmentflows,annual,1970-第19页共48页另外，在国民经济组成中，我们发觉非金融类ODI只占据较小份额（表4.1）。年，非金融类ODI流量占同期出口额3.16％，占同期GDP0.8％；非金融类对外直接投资存量相当于GDP4.37％。而在国际上，早在年发展中国家ODI流量和存量分别占同期GDP2.97％和15.98％，发达国家ODI流量和存量分别占同期GDP1.47％和40.65％。由此看来，非金融类ODI在中国国民经济组成中所占份额远低于发达国家和发展中平均水平，这说明中国现在对外直接投资水平仍滞后于中国经济发展水平。对外直接投资绩效（OND）指数，是由联合国贸发会议提出，是由一国对外直接投资流量(FDIi)占世界对外直接投资流量(FDIw)份额和该国中国生产总值(GDPi)占世界生产总值(GDPw)份额比率来表示，下列是计算公式：（4.1）对外直接投资绩效（OND）指数反应一国企业跨国经营活动取决于全部权优项目年份GDP（亿美元）同比增减（%）非金融类OFDI流量（亿美元）同比增减（%）外商在华直接投资流量（亿美元）同比增减（%）出口额（亿美元）同比增减（%）14538.289.1027.00-527.403256.0016409.5910.0028.505.60535.051.504382.3034.6019316.4410.1055.0093.00606.3013.305933.3035.4022569.0311.30122.60122.90603.25-0.507619.5028.4027129.5112.70176.3043.80630.214.509689.4027.2034940.5614.20248.4040.90747.6818.6012177.8025.7045218.279.60418.6068.50923.9523.6014285.0017.3049912.569.20478.0014.20900.03-2.561.60-16.0058786.2910.30601.825.91057.3517.4415779.3031.3072980.979.20685.8014.001160.119.7218986.0020.30年均增长率（%）19.6343.259.0022.00

表4.1中国非金融类对外直接投资和同期国民经济关键数据对比④第17页共48页阶段，对外投资流出额仍小于流入额，但二者之间差距在逐步减小。我们经过观察下图中中国净对外直接投资实际改变趋势（见图3.4），可知中国现在基础符合IDP理论第三阶段特征。值得一提是，投资发展周期理论认为一国对外直接投资水平关键取决于其经济发展水平，而对于中国来说，除了经济发展水平之外，部分政策性原因也对其ODI产生了关键影响。图3.3中国FDI和ODI联合曲线图图3.4：中国净对外直接投资改变趋势020040060080020040060080010001200FDIDOI-800-600-400-2000859095000510NOI净对外直接（亿美元）第18页共48页4中国对外直接投资现实状况和问题分析4.1规模特征：投资规模高速增加但仍滞后于中国经济发展水平图4.11991-年中国对外直接投资流量情况③从上图可见，年党十五届五中全会首次提出实施“走出去”战略，推进中国对外直接投资第一个高潮产生、实现了当年大幅增加。年中国建立正式对外直接投资统计制度，为中国企业境外投资活动提供更多信息和服务，我国ODI从年起从低位徘徊开始飞跃式增加。直至年底，非金融类对外直接投资年均增加率达成43.25％，其增速远快于同期GDP、出口贸易额、吸收外国直接投资增加率，由表中也可看出，即使中国对外直接投资额小于吸收外国直接投资额，不过二者差距正在快速缩小。（见表4.1）值得注意是，年中国对外直接投资增加步伐逐步放缓，年中国对外直接投资流量在全球排名是第5位，年则降至第9位，这和中国外经济形势亲密相关：从国际上来看，全球投资活动受到欧洲主权债务危机恶化、全球关键经济体经济发展减速影响严重；从中国看，中国为抑制通货膨胀而实施稳健货币政策，造成利率上升和企业信贷成本提升。③资料起源：经商务部《年中国对外直接投资统计公报》中数据整理而成④资料起源：GDP绝对值起源于世界银行网上数据库，增加率数据来自于国家统计局历年年度统计公报，非金融类对外直接投资、外商在华直接投资、出口额起源于商务部网站，平均增加率系作者自行计算。第20页共48页势和区位原因两方面。全部权优势是境外投资企业进行跨国经营时所含有企业本身优势，比如企业所拥有自主品牌、技术、信息、规模等方面优势；区位原因是指一国所含有有利于开展生产经营活动多种优势，如庞大市场需求、廉价劳动力，优越地理位置等。通常而言，OND指数大小和一国对上述两种优势利用程度和绩效水平成正比。数值为1OND指数，代表世界对外直接投资平均绩效水平；经推算，年中国对外直接投资绩效（OND）指数为0.47，说明和世界平均水平相比，中国对外直接投资绩效还差之甚远。4.2区位特征：国际拓展快速，但全球所占份额有限在实施“走出去”战略推进下，中国企业对外直接投资活动在全球快速扩张。在-年间，中国在短短6年间ODI覆盖国家和地域新增了37个，至和年中国对外直接投资已覆盖到全球大部分国家。（见表4.2）表4.2中国对外直接投资国际拓展情况年份境外直接投资企业数量分布在全球国家和地域数对外直接投资存量（亿美元）全球覆盖率（%）年末资产总额（亿美元）年底1.6万178个3172.172.71.5万年底1.5万177个4247.8--2万从中国对外直接投资在世界对外直接投资市场所占份额来看，现在中国所占份额仍然有限（见表4.3）。年，中国非金融类ODI流量占全世界ODI流量4.55％，中国非金融类ODI存量占全世界ODI存量1.27％，二者分别占发展中国家ODI流量和存量17.5％和8.4％。⑤年，即使中国对外直接投资总存量超出4000亿美元，但中国对外直接投资规模仍远远落后于传统对外直接投资大国和很多发达国家。大多数中国跨国企业因为缺乏全球一体化生产体系和完整全球产业链，其对外进行只是“点式”和分散投资。可见，中国对外直接投资即使增加快速，不过临时没有在全球市场上形成较大份额优势。⑤依据联合国贸发会议（UNCATD）《年世界投资汇报》所载数据计算第21页共48页表4.3中国非金融类对外直接投资在世界对外直接投资市场份额⑥中国对外直接投资关键投向亚洲和非洲。对外直接投资最集中地域是东亚和东南亚地域，这些地域和中国地理位置相近、人文环境相同，所以受到中国起步较晚、缺乏经验中国企业亲睐。同理，北美、南美等地域则得不到中国企业欢迎。从年《中国对外直接投资统计公报》可知，中国对外直接投资企业在亚洲、非洲地域投资覆盖率最高，在亚洲分布最为集中。年底，中国企业在178个国家和地域进行了直接投资，亚洲、非洲地域投资覆盖率分别达成90%和85%。⑦4.3行业特征：以资源和能源为主，制造业和高科技行业投资不足当很多国外企业在金融危机冲击下不堪重负、因资金缺乏而陷入经营困境，这给中国企业跨国并购发明了难得机会，所以在-年全球金融危机期间中国海外并购活动开始活跃（见表4.4）。⑥资料起源：对外直接投资流量、存量占全球比重系依据联合国贸发大会(UNCATD)历年WordInvestmentReport计算，其它数据或起源于《中国对外直接投资统计公报》和商务部网站，或由其计算而来。⑦年《中国对外直接投资统计公报》项目年份非金融类中国对外直接投资流量非金融类中国对外直接投资存量投资额（亿美元）全球对外直接投资流量占全球比重(%)投资流量在1亿美元以上国家/地区数投资额（亿美元）全球对外直接投资存量占全球比重(%)投资存量覆盖国家/地域数投资存量在10亿美元以上国家/地域数2764700.42299686600.4428.561220.474332819690.411392557302.60.756448973220.461492122.683701.4695721057900.541633176.3121601.457750.21247400.61724248.4214701.16241011.91622700.6217310418.6185802.25221472.81620600.9117412478110104.34311997.61898211.0517718601.8132304.55-2587.62040831.2717820685.8169444.05-36602116851.73178-

第22页共48页表4.4和年中国企业海外并购情况⑧年份海外并购交易量同比增加率已披露交易金额188宗超30%380亿美元207宗10%429亿美元中国境外投资企业跨国并购活动关键集中在资源和能源领域，如在年，共披露了16宗交易金额大于10亿美元跨国并购交易，其中在资源和能源领域交易占14宗；同时资源和能源领域交易总量由年44%下降为年42%，可见，中国对能源资源领域投资现在仍保持领先地位但地位有下降趋势。消费品和工业品领域占比上升，年交易总量占比达35%。（见图4.2）这表明受到国家从整体战略和长远发展角度考虑，主动激励和发展资源获取型对外直接投资，使我国有充足资源贮备、免受世界市场价格波动风险。另外。国家出于产业结构调整角度考虑，正有意识地逐步加大对含有比较优势制造业投资，企业本身也将持续引进优异技术和步骤。总而言之，中国对外直接投资产业分布不够合理，对加工、制造等初级产业投资比重过大，对高新技术产业投资没有受到足够重视；消费品投资比重大，生产性投资比重小；忽略对中国拉动效应强产业投资，这种不合理结构不利于中国产业结构优化和调整。图4.2：和年中国企业海外并购行业组成⑨⑧和年普华永道“企业并购回顾和前瞻”汇报⑨资料起源：普华永道和年“企业并购回顾和前瞻”汇报；原材料包含采矿、金属和化工行业第23页共48页4.4投资方法：以并购方法和绿地投资为主现在除了绿地投资之外，跨国并购也逐步成为中国对外投资关键形式。年中国进行对外直接投资688亿美元，其中以跨国并购方法进行ODI为297亿美元，占ODI总量43.2%。年上六个月中国以跨国并购方法进行ODI为118亿美元，占ODI总量1/3。总体说来，中国以跨国并购方法进行ODI占ODI总量1/2左右。这一百分比全球平均水平约为80%，发达国家水平约100%，从国际比较来看，中国并购百分比仍然有待提升。但中国现在已经靠近发展中国家平均水平，而且保持着较快增加速度。这说明以中国为代表发展中国家和地域已经从以绿地投资为主初级阶段，向着以跨国并购为主高级阶段前进。近几年，中国海外并购活动活跃关键受到内外两方面原因影响：国际上，金融危机使发达国家经济复苏缓慢，消费和投资活动萎靡，就业率低下；中国中国政府主动实施“走出去”战略，激励有实力企业“走出去”并给以政策支持，一批早有收购意图并等候时机企业趁此机会大显身手。年，为了去海外寻求资源、技术和知识，中国企业海外并购活动仍然活跃。4.5主体特征：以国有企业为主，正向多元化努力4.5.1大多数投资主体为国有企业中国ODI投资主体结构和发达国家和其它发展中国家有所区分，中国大多数投资主体多为国有企业，尤其是在资源和能源领域投资。一个很鲜明例子就是在中国跨国企业百强榜上，对石油和天然气行业投资中国有企业百分比快要百分之百。中央企业受到中央政府监督和管理，所以在进行对外直接投资时受到很多政策上倾斜，尤其是在发展中国家，中央企业对外直接投资活动含有更多“国家色彩”。我们观察一下中国对外直接投资流量和存量组成，能够发觉，央企对外直接投资比重在这两方面均大于70%，地方企业在这两方面比重还不到30%；在非金融类ODI存量中，中央企业占最近几年全部在75%以上，年更达成80%，年占77%，平均年占比大于80%，我们从年中国非金融类对外投资存量前50名排名情况能够发觉，中央企业占据了前22名位置而且在总量上也占据了约五分之三名额。（见表4.6）从中国对外直接投资主体数量角