【中小企业融资的现状、问题及对策探究：以S公园管理公司为例（定量论文）6100字】

中小企业融资的现状、问题及对策研究—以S公园管理公司为例目 录TOC\o"1-3"\h\u摘要 摘要：在融资过程中，公司融资的最佳次序是内源融资、债务融资和股权融资。但是，我国上市公司实际的融资次序与之大相径庭，这是制约我国证券市场发展的重要因素。文章采用文献资料和个案研究的方法，对海昌海洋公园公司的财务状况进行了研究。本文认为，海昌海洋公园集团的内部融资不足，融资结构不合理，债务融资比例偏高。并针对这些问题提出了积极推动项目融资进程、努力拓宽公司融资渠道以及引进外资增加股权融资。本文的研究结论不但为国内企业融资问题的研究提供了相应的理论资料，又为我国企业优化融资结构提供了有益的参考。关键词：公司；融资问题；海昌海洋控股有限公司在我国经济快速发展的今天，融资是公司发展壮大、提高市场份额的一种主要方式，它对公司的长期发展有着举足轻重的影响。但是，当前公司在融资过程中仍有许多问题，这些问题无疑会限制公司的发展JosephE.Stiglitz,“AndrewWeissCreditRationinginMarketswithImperfectInformation”inTheAmericanEconomicReview,2012.JosephE.Stiglitz,“AndrewWeissCreditRationinginMarketswithImperfectInformation”inTheAmericanEconomicReview,2012.2.1融资渠道筹资渠道是指企业筹资的途径，按其来源途径可划分为内部筹资与外部筹资FrancescoCiampi.CorporateGovernanceCharacteristicsandDefaultPredictionModelingforSmallEnterprises:AnEmpiricalAnalysisofItalianFirms[J],JournalofBusinessResearch,2014,12:1012-1025.。前者主要是指企业自身的资本以及盈余公积等来为企业筹集资金；而后者则主要是指，通过利用直接融资以及间接融资等企业外部资金渠道，来为企业筹集资金FrancescoCiampi.CorporateGovernanceCharacteristicsandDefaultPredictionModelingforSmallEnterprises:AnEmpiricalAnalysisofItalianFirms[J],JournalofBusinessResearch,2014,12:1012-1025.HauswaldandAgarwal.DistanceandPrivateInformationinLending[J].TheReviewofFinancialStudies.2018.2.2融资结构筹资结构是指企业通过多种途径筹资的方式和比例。特别是短期负债、长期负债、股东权益三者的构成情况与比例。企业的财务状况是企业财务风险的主要表现形式，而企业的流动负债比率过高，将会使公司的债务风险增大。反之则越小Suliva,TeresaA.Warren,Elizabath,Westbrook,Jay.FinancialDifficultiesofSmallBusinessandReasonsforTheirFailure[R].PreparedfortheSmallBusinessAdministrationContract,2019:Suliva,TeresaA.Warren,Elizabath,Westbrook,Jay.FinancialDifficultiesofSmallBusinessandReasonsforTheirFailure[R].PreparedfortheSmallBusinessAdministrationContract,2019:3.1公司基本情况海昌海洋公园集团是中国主要的主题乐园及配套商业地产的开发与经营企业。通过主题公园与周边商业地产的配套，为游客提供集休闲、娱乐，餐饮和购物于一身的综合性旅游体验。2014年3月13日，海昌海洋公园集团在香港股票交易所成功挂牌，是香港第一个以主题乐园为载体的企业。截止到2021年末，园区已经有1.4亿人次的参观者。海昌海洋公园公司名列全球十大主题乐园之首。目前在大连、青岛、重庆、成都、天津、武汉、烟台，1个探险主题公园和一个水世界。海昌海洋公园目前正在筹划和开发上海、三亚的上海海昌极地海洋公园和三亚海昌不夜城两个全新的大型主题乐园项目。3.2融资现状3.2.1融资渠道海昌海洋控股有限公司融资渠道主要有以下几种：①银行放款这是最常见的一种融资方式，也是大多数公司都能做申请到的。银行贷款的优势在于与发行、可转债相比，环节更简单，审批也更方便ThorstenBeck.SmallandMediumEnterprisesAcrosstheGlobe[J].SmallBusinessEconomics,2020(4):416-433.ThorstenBeck.SmallandMediumEnterprisesAcrosstheGlobe[J].SmallBusinessEconomics,2020(4):416-433.②定向增发。所谓的定向增发，就是将股份再出售给原股东或者少数人。定向增发是指在上市后，向投资者发行股票，这种方式的优点是没有太多的限制，而且发行的价格也会更高，就像是普通的股票融资一样。③股票发行。配股是指公司按照自身发展的需要，按照有关法律法规，以低于市价的特定价格，向原股东以一定比例配股。这种方式操作快捷，审批速度快，但是，由于近几年监管越来越严格，已经很少有公司通过配股融资了WiilialnD.Bradford,Elizabath,Westbrook,Jay.FinancialDifficultiesofSmallBusinessandReasonsforTheirFailure[J].PreparedfortheSmallBusinessAdministrationContract,2018.WiilialnD.Bradford,Elizabath,Westbrook,Jay.FinancialDifficultiesofSmallBusinessandReasonsforTheirFailure[J].PreparedfortheSmallBusinessAdministrationContract,2018.④可转债。可转换债券，指公司在特定条件下，可以将其转换为股票，而公司则将其融资到海外。从公司的角度来看，可转换债券能保证投资人的资金安全，也能给公司带来利润，如果公司业绩不佳，也可以进行回购。所以，可转债的兑付和回售压力迫使公司高管们努力工作，提高业绩。总得来说，海昌海洋园区股份有限公司的筹资模式可分为股票融资与债券融资。银行贷款和可转债就是债权融资，到期还是要还的；配股和定增是股权融资，是不用还的。但总体而言，股权融资的隐形成本比较高，因为海昌海洋公园控股有限公司必须要维持一定的分红盈利要求和分红水平，不像债权融资，只要能够支付利息即可。3.2.2融资结构（1）内源性融资图1海昌海洋公园2017-2021年盈利能力分析从图1中可以看出，海昌海洋公园控股有限公司在2017-2021年，公司的净利息和投资回报都在逐年下滑，即使到了2021年，公司的净资本收益率和投资回报也呈现出负的情况。之所以会出现这种情况，主要是新冠疫情反复爆发所带来的冲击。同时也说明海昌海洋公园控股有限公司近年来的盈利能力并不乐观，这也是公司内部筹资能力薄弱的一个体现。（2）外源性融资表12017-2021海昌海洋公园控股有限公司外源性融资情况2017年2018年2019年2020年2021年短期借款金额（百万元）13.4618.0924.5024.7727.89长期借款金额（百万元）15.8029.5755.4160.3664.26资产负债率（%）54.138763.542872.269073.453681.7270从表1中可以看出，海昌海洋公园控股有限公司2017-2021年间的短期借款金额和长期借款金额都呈现出逐年上市的趋势。图2海昌海洋公园2017-2021年资产负债率海昌远洋集团2017-2021年的资产负债率变化曲线如图2所示。值得一提的是，2019-2021年，公司的资产负债率均超过百分之七十，大大超过了其最优的资产负债率区间，甚至还在2021年突破了80%的大关。这说明海昌海洋公园控股有限公司近年来的债权融资权重非常大，公司对外融资的方式主要依赖于银行贷款。3.2.3融资能力表2海昌海洋公园控股有限公司现金债务总额比项目2017年2018年2019年2020年2021年年经营活动现金流量净额（百万元）8.7313.0519.2124.8424.08总负债（百万元）49.8077.09116.41123.92134.19现金债务总额比（%）17.516.916.52019.9表3海昌海洋公园控股有限公司现金债务总额比从图3和表2可以看出，2017-2021年海昌远洋集团的现金负债比率尽管呈逐年上升的趋势，但总体来说并不高。这说明海昌海洋公园控股有限公司近些年的债务承担能力不容乐观。4.1内源融资不足表32017-2021年海昌海洋公园控股有限公司利润表项目2017年2018年2019年2020年2021年营业收入（百万元）16.5016.8017.9028.0211.68净利润（百万元）2.182.920.40.31-14.78从表3中可以看出，海昌海洋公园控股有限公司净利润近年来都呈现出逐年下降的趋势，门票收入的减少、盈利能力的降低，不利于公司的内部积累。尤其是在2021年，该公司的净利润甚至为负值，就更不可能有盈余金额提供内部融资了。公司目前的经营状况较差，流动资金较少，无法有效地利用公司的资金，从而影响到公司的内源融资，同时也反映出公司的内源资金短缺，严重限制了公司的发展，降低了公司的竞争优势。由此可见，扭转企业内部资金短缺的困境迫在眉睫。4.2融资结构不合理通常而言，正常企业应该采纳以内源性融资为主、外源性融资为辅的融资结构。因为这种融资结构具有融资成本低、资金周转速度快的特点。根据2021年初爆发的新冠疫情对旅游行业的冲击来看，各旅游业企业要想能够有效应对疫情所带来的风险，就必须要有足够的资金支持来对其发展进行保障。海昌海洋公园控股有限公司属于我国旅游行业中的佼佼者，在世界主题公园打造企业中也拥有一定的知名度。海昌海洋公园股份有限公司2017-2020年度负债情况具体见下表。表42017-2021海昌海洋公园控股有限公司负债情况2017年2018年2019年2020年2021年短期借款金额（百万元）13.4618.0924.5024.7727.89长期借款金额（百万元）15.8029.5755.4160.3664.26总计（百万元）29.2647.6679.9185.1392.15结合海昌海洋公园控股有限公司表4的负债财务数据可知，该公司近年来的融资结构都是以长期借款为主、短期借款为辅的。这种融资结构虽然能够减轻公司的短期还债压力，但是同时也加重了公司的长期偿债压力。与短期贷款相比，长期贷款的融资成本更高，因而对长期贷款的过分依赖，会严重破坏公司整体资金结构的合理性。众所周知，一个企业要想实现高效运转和保持企业活力，就必须拥有一个具有多种融资渠道的合理的融资结构。由于企业在每个生产经营阶段对资金的需求量和属性要求不同，因此所采用的筹资方式应该也要有所区，要合理分配长期借款和短期借款。整体来看，在海昌海洋公园控股有限公司的内源性融资不足的情况下，该公司长期依赖于长期借款会严重影响到企业的运营效率。应该对该公司的融资结构进行合理优化。4.3债权融资占比过高从融资平衡的角度可以看出，在企业的负债率较低的情况下，增加债务所带来的税收保护作用会导致公司的价值升高；但如果负债达到了某个程度，如果继续增加债务，那么公司将面临财政困难。本文从海昌海洋公园集团有限公司外部资金的角度来看，其资产负债率远远高于其最佳资产负债率水平。这说明了该公司的外源融资结构中债权融资占据很高的比例，而股权融资则占比较小。而海昌海洋公园集团的债券融资，则是依靠银行和其他金融机构提供的资金。对银行等金融机构贷款的依赖性很强，将使海昌海洋园区集团承受更大的债务压力，甚至会出现财务风险。该公司之所以会有如此高的负债率，主要是因为公司的财务信用良好，较为容易获得银行的借贷青睐，从而也导致该公司过度依赖向银行借款来缓解自己的资金压力。5.1积极推动项目融资进程对于海昌海洋公园控股有限公司来说，要想解决其融资难题，就必须要从自身出发，提高其内源性融资的能力。公司应当扩大融资渠道，降低对外融资的依赖性，提高公司内部资金来源的能力。解决这一问题的重点就是要完善企业的制度法规，引进现代化的财务管理制度，为公司的发展添砖加瓦。海昌海洋公园控股有限公司应该多采用项目融资的方式，因为该公司旗下拥有众多主题公园项目，而且这些项目在当地都具有较好的口碑，形成了口碑效应。在这样的背景下，吸引来了各地的政府前去考察并商谈招商引资事宜。此时海昌海洋公园控股有限公司完全可以抓住机会，通过与政府的合作来成立项目公司，并依靠政府的公信力来实现项目融资。这种融资方式不仅拥有政府社会公信力的保障，同时也拥有企业运营经验的加持，使得项目可以实现快速融资。融资资金到位后，企业便可以立刻开展项目的建设，完工后立即开业并产生市场效益。这种以市场主体为融资的方式，不仅不会增加地方财政的负债压力，而且还能保证项目的核心资产不流失。再加上海昌海洋公园控股有限公司的景区运营能力，充分利用市场机制的灵活性，从而产生良好的社会效应和市场效益。除此之外，当景区的营业效益提升后，还会产生带动周边经济发展的商业效应，这样才能达到既能增加社会效益，又能增加经济效益的双赢。综合起来，海昌海洋公园控股有限公司应该在未来的发展中积极地探索此类与政府合作的项目融资方式。通过政府的强信用来实现快速融资，又利用自身的景区运营经验来产生市场经济效益，减少公司的资金压力，实现政府和企业的双赢局面。5.2努力拓宽公司融资渠道为满足发展需要而筹措更多资金，海昌海洋公园控股有限公司必须加速解决公司的财务问题。而拓宽企业融资渠道是解决中小企业融资困难的重要途径，主要有以下几种：一是融资租赁.这是一种以固定资产为基础的融资形式，以满足自身的生产需要。企业在生产过程中，往往要采购生产资料，而企业却没有能力购买设备。在这个时候，它的生产资料需要可以通过租借来满足，这样才能扩大公司的规模，提高公司的盈利能力。根据企业自身的特点，对企业的经营和管理过程进行了优化，从而达到了企业的效益。但是，在这种新型的设备开发与制造中，常常会出现一些难以预料的危险，造成了巨大的经济损失。因此，企业在引进先进生产线、购置新设备、或者对原有设备进行必要的技术改造等方面都是亟待解决的问题。而采用先进的工艺装备，可以使企业的生产效率、产品质量、成本、经济效益和社会经济的发展。这种融资方式不仅能够既能保证企业的正常生产，又能缓解短期资金的紧张，是一种比较理想的筹资方法。二是风险投资融资。这种融资方式是通过对其他公司进行投资获利来筹集资金。就目前而言，此类融资方式所投资的企业都是一些创业项目。这些项目具有对市场冲击力大的特点，能够有机会获得较大的市场收益。但同时也俱备较大的风险，这就是所谓的风投。在公司所进行的新的创业计划中取得了回报，投资企业就能收取相应的投资报酬；相反，当该创业项目失败时，投资企业不仅无法获利，还会产生相应的损失。海昌海洋公园控股有限公司可以通过上述的融资方式以拓展其融资渠道，分散其融资风险，为公司发展创造有利的融资结构。5.3引进外资增加股权融资现阶段，海昌海洋公园控股有限公司在股权占比中相对较为集中，因此该公司可以通过引进外资来解决这一问题。这样既能减轻公司财政上的压力，也能使公司的内部治理结构得到优化。同时也要对业务流程进行梳理，主要包括企业内部业务流程、管理流程、与外部机构协同流程、与外部客户的互动流程。外部投资者通常包括战略投资者以及金融投资者，前者的目光长远，全面地分析被投资企业的现实状况，对其未来发展做出合理的预测。后者的目光则较为短浅，他们通常利用低买高出的方式来赚取被投资企业的短期利益。因此，海昌海洋公园控股有限公司在引进外资前，必须要对外来投资者的性质进行仔细研究。因为相较于旨在短期套利的金融投资者，战略投资者的投资更能有利于企业的长期发展。作为一家具有较大规模和较强实力的公司而言，海昌海洋公园控股有限公司应该按照严格的规章来引进外部投资。在当今市场环境下，我国公司受制于激烈的行业竞争环境和国家融资政策规章，存在很多融资问题。本文结合海昌海洋公园控股有限公司案例分析，深入剖析以该公司为代表的我国公司存在的问题以及问题的成因，并据此提出相应的对策建议。通过研究发现，海昌海洋公园控股有限公司存在内源融资不足、融资结构不合理、债权融资占比较高等问题。通过分析可知，海昌海洋公园控股有限公司内部主要存在几个方面的问题：负债率较高、偿债能力较弱、风险应对能力较弱、信用评级低等。结合本文的理论基础，坚持理论联系实际原则，本文提出了几点解决对策，主要包括积极推动项目融资、努力拓宽公司融资渠道以及引进外资增加股权融资等。JosephE.Stiglitz,“AndrewWeissCreditRationinginMarketswithImperfectInformation”inTheAmericanEconomicReview,2012.FrancescoCiampi.CorporateGovernanceCharacteristicsandDefaultPredictionModelingforSmallEnterprises:AnEmpiricalAnalysisofItalianFirms[J],JournalofBusinessResearch,2014,12:1012-1025.HauswaldandAgarwal.DistanceandPrivateInformationinLending[J].TheReviewofFinancialStudies.2018.Suliva,TeresaA.Warren,Elizabath,Westbrook,Jay.FinancialDifficultiesofSmallBusinessandReasonsforTheirFailure[R].PreparedfortheSmallBusinessAdministrationContract,2019:ThorstenBeck.SmallandMediumEnterprisesAcrosstheGlobe[J].SmallBusinessEconomics,2